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大连商品交易所2025-05-28聚乙烯仓单日报

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大连商品交易所2025-05-28生猪仓单日报

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大连商品交易所2025-05-28鸡蛋仓单日报

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大连商品交易所2025-05-28豆油仓单日报

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大连商品交易所2025-05-28豆粕仓单日报

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大连商品交易所2025-05-28豆一仓单日报

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大连商品交易所2025-05-28玉米淀粉仓单日报

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大连商品交易所2025-05-28玉米仓单日报

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氧化铝供应过剩预期难以证伪

风暴已从铝土矿扩散至黄金、钻石、石墨和铁矿石等多个领域，但随后几内亚政府相关部门提出，未来企业可以通过参与竞标重新获取采矿许可证。虽然目前解决方案暂未出台，矿企复产的时间也不明确，但部分市场观点认为，当地出于经济效益考虑，长期关停矿企并不现实，因而市场担忧情绪有所修复。图为中国铝土矿月度库存（单位：万吨/周）图为铝土矿港口库存（单位：万吨/周）数据显示，今年1—4月，中国累计进口铝土矿同比增加34.3%。其中，4月中国自几内亚进口铝土矿同比增加59.62%，单月进口量再创历史新高。今年我国自几内亚进口铝土矿同比增量可观，叠加几内亚铝土矿新项目投产放量，以及国内部分矿山复产带来的边际增量，全年国内铝土矿供应仍较为宽松。截至4月底，我国各主要省份的铝土矿库存为4115万吨，较3月小幅增加，铝土矿港口库存1925万吨，处于历史较高水平。高库存下，国内使用进口矿的氧化铝厂具备一定的原料“安全垫”。国内氧化铝需求整体较为稳定，出口需求边际走弱。截至5月22日，澳洲氧化铝FOB均价为370美元/吨，较4月底上涨22美元/吨。4月中国出口氧化铝26.29万吨，同比增长101.6%，氧化铝净进口为-25.22万吨，近两个月氧化铝进口及出口窗口持续处于关闭状态。目前受到供应端集中减产的影响，氧化铝供应在连续5个月过剩后，4月份首次出现年内的月度供应缺口。自5月开始，国内铝消费进入传统淡季，但电解铝企业开工率在较高的利润水平下维持高位，对氧化铝需求形成强劲支撑。考虑到集中减产的影响持续发酵，且氧化铝产能开工率不断下降，在国内需求稳定、出口需求边际走弱的情况下，预计氧化铝供应短期存在缺口，但在供应端的复产下，6月氧化铝供需情况或有所改善。从实际的供需情况看，4月以来，氧化铝产能迫于成本压力出现大规模集中性减产，逐步对现货供应产生影响，并在5月持续发酵。5月氧化铝减产、复产、新产能释放并存的局面延续，整体产能开工率呈下降趋势。截至5月22日，全国氧化铝产能周度开工率为78.01%， 5月末出现小幅回升。产量方面，4月中国氧化铝产量732.3万吨，环比下降2%左右，同比增长6.7%。5月以来，国内氧化铝社会库存呈现持续去化状态。图为氧化铝月度产量及开工率（单位：万吨/月，%）随着氧化铝期现价格触底反弹，叠加铝土矿价格降至相对低位，氧化铝行业利润由亏损转为盈利，利润水平明显修复。截至5月22日，5月氧化铝行业平均完全成本为2850元/吨，较4月下降230元/吨，行业利润由负转正，平均利润为106元/吨，预计短期氧化铝行业仍将保持盈利状态。展望后市，受几内亚矿企被撤销采矿权事件影响，铝土矿整体价格出现反弹。然而考虑到国内铝土矿库存较高，且该事件对近月铝土矿到港量及几内亚发运量影响不大，行业利润处于上修状态，新产能的释放预计较为顺畅。二季度全球共有约520万吨具备显著成本优势的新产能待释放，长期来看，氧化铝供应过剩的预期难以证伪，对氧化铝上方价格形成压制。在几内亚矿端争端明确解决前，氧化铝市场存在一定的风险溢价，期货价格中期形成大箱体震荡格局，上方压力位在3500元/吨一线，下方支撑抬升至2800元/吨附近，短期需注意风控。（作者单位：国信期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-05-28

航运续跌，商品偏弱-2025年5月27日申银万国期货每日收盘评论

预计天胶走势震荡偏弱。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率尚在提升，铁水仍处高位的情况下，钢材供应依然呈现小幅增长态势。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到5月南方进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供增需弱局面，短期出口暂无明显减量，表需数据下跌明显，螺纹短期比热卷弱势，偏弱震荡运行。 04 金属【贵金属】贵金属：金银价格步入整理。本周特朗普将把欧盟面临50%关税的最后期限延长至7月9日，令担忧情绪降温，上周五特朗普一度威胁对欧盟关税提高到50%，一度刺激黄金走高。上周美国众议院以微弱优势通过税改法案，未来十年将增加联邦债务约3.8万亿美元，对美国债务问题的担忧发酵。5月开始公布的经济数据将逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显的滞胀态势，短期经济数据的表现影响有限。美联储难有快速动作，近期多次表示将等待形势更明朗后才能做出决策，但随着政策框架的修改，或为未来宽松进行铺垫。考虑市场正处于期待关税冲突降温的阶段，而美联储短期内难有快速降息，黄金白银步入持续整理阶段。但黄金长期驱动仍然明确提供支撑，短期内有关关税谈判扰动，美国债务问题发酵或是美联储重新QE等动作，都会提供反弹动力，整体上呈现偏强震荡态势。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨，但回吐大部分夜盘涨幅。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.57%。特朗普关税态度摇摆，美国通胀预期较强。基本面角度，上周初几内亚铝土矿扰动发酵，抬升氧化铝价格，但今日几内亚政府官员发生暗示事情或有转机，且国内部分氧化铝厂商复产，盘面价格大幅下跌。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。短期内电解铝需求趋弱，沪铝或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.55%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，短期内镍价可能跟随有色板块，呈现震荡偏强态势。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，周度产量环比增加575吨至16055吨，5月总供应量较预期下调；5月三元+磷酸铁锂消耗碳酸锂量预计环比小幅增加，磷酸铁锂正极材料库存周转天数连续下降，三元材料有小幅抬升迹象；电芯端依旧保持景气。周度库存重回累库，周度环比增加351吨至131920吨，其中下游和其他环节去库，冶炼厂累库。需求缺乏明显增量的背景下，锂矿价格下跌和供应上减量仍然较低，市场仍较为悲观，但需要警惕短期低估值引发的资金扰动和消息面对市场情绪的带动。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，美国生柴政策反复，美豆油期价波动加剧。国内豆系供应随着大豆到港量增加而逐步恢复，预计后期豆油将逐步累库。东南亚棕榈油产地处于增产季，库存逐累积。马来西亚6月出口关税下调，预期出口需求改善。虽然近期出口有所回升，但总体来看供强需弱的格局未改。美国生柴不确定性较大，油脂整体震荡调整为主。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强震荡，近期阿根廷地区受到风暴天气，将对大豆收割带来不利影响。但特朗普发布对欧盟关税言论，使得大豆出口前景存在不确定性，美豆期价整体震荡运行。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，供应偏紧情况得到明显缓解，豆粕供应快速增加预期较强。后期到港量预计月均千万吨，国内原料大豆、豆粕供应料充足，将继续施压国内豆粕期现表现。 065 航运指数集运欧线：EC低开震荡，08合约收于2048.4点，下跌3.67%。在上周马士基开舱第23周大柜报价2200美元后，其余船司基本较最初涨价函调降，CMA调降线上6月上半月报价，大柜降至2595美元，ONE将6月线上大柜报价再次调降至2437美元，HPL调降6月上半月运价，大柜降至2500美元。目前6月船司线上大柜均价在2400美元左右，较5月底均价上涨600-700美元/FEU左右，测算下来对应的SCFIS欧线为1600多点，贴水当前06合约200点左右，06合约包含市场对于6月后续运价的小幅上涨预期，预计将跟随现货即期运价波动且趋于波动收敛。08合约是在06合约的基础上升水300-400点左右，由于当前船司在6月和7月周均运力投放均在30万TEU左右，且5月底6月初装载率较好的OA联盟继续增投运力，运价上方空间承压，旺季未证伪前预计仍相对抗跌。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2025-05-28

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