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【黑色早评】两会期间北方环保控产，铁矿再度承压

色早评 | 2025年3月4日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运继续回升，澳巴及非主流发运均有不同程度增长。不过，受前期发运减量影响，近日国内铁矿到港量有明显减少，叠加疏港回升，周一铁矿港口库存降幅扩大。国内矿方面，近期矿山产能利用率有所回升，国内铁精粉产量延续小幅增长态势。需求端，上周钢联数据显示高炉开工率有所回升，日均铁水小幅增加0.43万吨至227.94万吨，钢厂盈利率也小幅回升0.44%至50.22%的水平。同期钢厂铁矿库存也略有下降，进口矿库销比再度回落。考虑到3月铁水仍有增量预期，叠加钢厂库存仍处低位，预计钢厂仍将维持按需采购节奏。不过，由于本周两会召开，北方地区加强环保控产，唐山地区部分球团、烧结、高炉减限产，短期可能影响铁矿需求。昨日铁矿港口现货及远期美元货成交均有所回升，目前PB粉落地亏损明显收窄，但国外需求仍相对强于国内。综合而言，近期铁矿供应持续回升，但铁水增长不明显，叠加本周会议期间北方环保控产，预计短期矿价延续震荡偏弱运行。二、消息及数据 1. 2025年02月24日-03月02日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2737.6万吨，环比增加162.2万吨。澳洲发运量1941.3万吨，环比增加85.2万吨，其中澳洲发往中国的量1568.3万吨，环比减少13.8万吨。巴西发运量796.2万吨，环比增加76.9万吨。本期全球铁矿石发运总量3395.4万吨，环比增加328.5万吨。 2.2025年02月24日-03月02日中国47港到港总量1886.1万吨，环比减少389.0万吨；中国45港到港总量1803.2万吨，环比减少299.6万吨；北方六港到港总量826.0万吨，环比减少395.8万吨。 3.中钢网：唐山市为确保做好3月4-12日两会期间空气质量保障，将启动联防联控。1、3月4日至12日将启动提级强化管控措施，3月4日起全市独立球团(4家)，独立热轧(77家)等行业全部停产调控。2、3月7日至11日将出现中至重度污染，唐山钢铁企业做好焖炉停产减排准备，初步定30%比例。3、涉及重型车辆移动源管控，从3月4日0点至3月12日，全天限行国五排放燃油燃气车辆，只允许走国六及电车，且加严时晚上18-次日6时将限行国六。4、非道路移动机械停止国二以下，只允许国三或电动机械(A级企业:ZL50铲车及3吨叉车全电)。 4.智利铁矿石生产商CMP计划投资1.14亿美元，以提升旗下CerroNegroNorte矿山的加工效率，该计划将使矿山年产能从400万吨提升至450万吨。此外，CMP还制定了长期扩产计划，拟在2029年至2042年间将该矿山年产能进一步提升至620万吨。 5.3月3日铁矿石远期市场整体活跃度一般，平台上有三笔成交，PB粉以4月指数+1成交、麦克粉以60.6%计价95.9成交、BRBF以62%计价100.7成交；矿山私下议标方面，有一笔SP10粉以9.25%的折扣结标。二级市场上贸易商报盘积极性较好；买家询盘活跃度较为冷清，主要集中在PB粉等。港口现货市场整体交投氛围尚可，主流港口品种价格下跌15-20元左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：国家能源局煤炭司表示将加快推进煤炭产能储备制度落地实施，推动符合条件的煤矿“应储尽储”，并建立储备产能启用机制，市场传言国内可能重启煤炭进口管制以应对过剩。政策可能在控制下游产量的同时，控制煤炭产量，建议观望，关注政策。观点：震荡。二、消息与数据 1.国家能源局煤炭司司长刘涛表示，2025年和“十五五”时期是加速构建新型能源体系，推动煤炭转型发展的关键时期。煤炭司将持续加强煤炭稳产稳供。推进“十四五”煤炭规划各项任务实施，督促主要产煤省区加快落实规划目标，确保“十四五”煤炭规划圆满收官。加快推进煤炭供应保障基地建设，有序核准一批大型现代化煤矿，保障煤炭产能稳定接续。加快推进煤炭产能储备制度落地实施，推动符合条件的煤矿“应储尽储”，并建立储备产能启用机制。强化煤炭产能“一本账”管理，促进煤矿规划、建设、生产、退出有序衔接。加强煤炭供需监测分析，“点对点”协调解决煤炭生产供应中的重大问题。指导地方和企业稳定煤炭进口，深化煤炭对外合作。 2.汾渭信息冶金部3月3日重点关注，焦炭市场暂稳运行，随着近日钢厂高炉逐步复产，刚需略有回升，但多数钢厂采购仍有控量，钢厂原料库存整体小幅去化，供应端焦炭产量也有缩减，焦炭供需结构稍有改善。不过考虑到前期累积的社会库存较高，且原料端仍无明显支撑，焦炭基本面仍然偏弱，下游部分钢厂仍有一定提降预期，后续重点关注高炉复产进度以及重要会议对市场情绪的导向。焦煤方面，重要会议即将召开，主产地个别煤矿有限产现象，大部分煤矿维持正常生产，炼焦煤供应较为充足。经过前期降价，部分超跌煤种出货好转，库存压力有所缓解，但由于下游焦企目前多维持刚需采购，多数煤种价格仍以下跌为主，后期关注宏观政策情况和下游采购情况。进口蒙煤方面，3月1日-3月2日因蒙古国白月节，中蒙口岸闭关2日，今日恢复通关。下游钢焦企业压价采购为主，周末河北某钢厂蒙5#精煤招标价降至1270元/吨。口岸市场成交冷清，蒙5#原煤价格880-900元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量继续小幅回升，富宝电炉也进一步复产，废钢日耗增16.1%，整体钢材供应依然趋增。进出口方面，昨日国内钢坯价格略降，印度钢坯价格小幅上涨，国外其它地区钢坯价格持平，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存继续小幅上升，除中厚板库存有降其他钢材库存均有增长。上周钢联及找钢数据均显示钢材库存增速明显放缓，钢谷建材库存略减，热卷库存小增，各机构数据钢材表需均有不同程度回升。另据百年建筑最新调研，上周全国水泥出库量156.6万吨，环比上升96.17%，基建水泥直供量环比上升105.13%；混凝土发运量为45.24万方，环比增加49.89%；样本建筑工地资金到位率为56.47%，周环比上升1.09个百分点，显示建筑下游需求继续恢复。近期美国针对中国的贸易限制措施再度升级，特朗普3月4日又将对中国加征10%关税，叠加美国经济数据有所走弱导致衰退预期增强，当前海外市场不确定性依然较大。国内两会将于本周召开，市场多在观望会议期间政策动向。进出口方面，昨日印度钢价有小幅上扬，日本钢价有所回落，国外其它地区钢价依然持稳，目前国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间，但随着海外对中国反倾销增多，中后期钢材出口预期偏弱。综合而言，当前钢材市场依然供需双增且钢材库存增速继续放缓，叠加近期国内外宏观不确定性较大，预计短期钢价走势仍偏震荡。二、消息及数据 1.国资委：要深入推进布局优化和结构调整，积极培育壮大战略性新兴产业，持续推动传统产业强基转型，高质量开展国际化经营，不断增强国有经济战略功能。 2.地方债券发行迎“开门红”。数据显示，今年前2个月，全国共发行地方债券18632.96亿元，规模为近三年来新高（2024年同期9444.11亿元、2023年12196.31亿元），较去年同期大幅增长。 3.据Mysteel不完全统计，2月以来国内16家钢厂发布检修信息，其中，中天钢铁集团（南通）计划于3月10日对1条螺纹钢产线进行例行检修，为期15天，同时对一座高炉及转炉小修，预计影响产量8.5万吨左右。 4.中钢协：1月份，重点统计企业板带材产量总体平稳。主要品种板中，工程机械用钢、管线钢、造船板和风电钢板产量同比增幅较大，但产品价格均有所下降。 5.3月1日，中指研究院发布的数据显示，2月，中国100个城市新建住宅平均价格为每平方米16711元，环比上涨0.11%；同比上涨2.73%。 6.3日全国建材成交一般，上午相对好于下午，终端采购偏谨慎，期现单边也不多，全天整体成交量较上一工作日小幅增加。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-03-04

铁矿石延续跌势

2月上中旬，铁矿石期货价格走势明显强于黑色板块其他品种，主力2505合约最高一度上涨至844元/吨，但2月下旬，价格见顶回落，并出现持续下跌。截至3月3日，铁矿石主力2505合约收于779.5元/吨，相比2月中旬高点下跌7.04%。我们认为，在钢材需求真正启动前，铁矿石价格将延续跌势。主要运行逻辑分析春节前后，铁矿石价格走势偏强主要是因为供需阶段性错位。一方面，由于钢厂利润阶段性修复，开年以来高炉日均铁水产量连续四周回升，加上春节之前钢厂补库因素的支撑，铁矿石需求偏强。另一方面，一季度为传统的铁矿石发运淡季，今年又有澳洲飓风、巴西降雨的影响，2月全球铁矿石发运量一度下降至1688.2万吨。 2月下旬，铁矿石价格见顶回落，主要原因一是供给侧改革2.0预期再度增强，二是海外宏观不确定性增加，市场避险情绪提升，美元指数反弹。 3月初，唐山地区限产传闻发酵推动铁矿石价格加速下行。钢厂复产意愿偏强 2月下旬，在供给侧改革2.0预期的提振下，钢厂利润再次出现扩张。根据我们的测算，截至2月底，长流程螺纹钢利润为220元/吨，热卷利润在120元/吨。同时，今年钢材库存处在历史同期低位，最新的五大品种钢材库存总量仅为1879.12万吨，同比（阴历）下降608.41万吨。结合电炉钢复产速度和近几周累库速率来看，上半年库存高点大概率在2000万吨以下。在利润修复、钢材低库存、旺季将至三大因素影响下，钢厂依然具备较强的复产意愿，预计铁水产量有望回升至232万～235万吨。至于供给侧改革2.0的政策，即使出台，落地可能也要到下半年。供给扰动逐渐减弱图为全球铁矿石发运量季节性走势前文提到过，1—2月澳洲飓风、巴西降雨等因素对铁矿石发货量影响较大。进入3月之后，这一影响因素在逐渐减弱，2月第三周，澳洲、巴西铁矿石发运量回升至2575.4万吨。考虑到1—2月非主流矿发运量相对稳定，随着主流矿发运的恢复，全球铁矿石周发运量有望维持在3000万吨以上。不过，受船期因素影响，供应的边际改善可能要到3月中下旬才会体现在到港量上。需求超预期的概率不高 2月最后一周，五大品种钢材表观消费量为827.28万吨，同比（阴历）增加32.85万吨，但今年春节过后几周工地的复工率和资金到位率均显著低于去年同期，我们了解到年后开工的新增项目也不多，基本以存量项目为主。同时，近期海外对中国钢材产品的贸易保护措施逐步增多，继2月初美国宣布对所有输美钢铝产品加征25%关税之后，越南、韩国也相继宣布对中国的热卷、中厚板等产品加征反倾销税，这一影响可能在3—4月的海关数据中有所体现。按这一逻辑推演，3月上半月需求集中释放的概率不高，随着弱需求现实的逐步验证，钢材价格依然会受到一定压制。图为五大品种钢材表观消费季节性走势政策预期将进入落地阶段。全方位扩大内需、上调财政赤字率、增发国债以及促进地产止跌回稳等政策都是相对确定的，但这些政策自去年中央经济工作会议以来，市场已经有充分的预期，全国两会期间再有超预期政策的概率不高。政策预期在3月上中旬预计有所减弱。基于这两点因素考虑，一旦钢厂利润压缩到一定程度，可能引发产业链负反馈。估值仍有下移风险 2月上半月，铁矿石和钢材走势背离，钢厂利润明显收窄，长流程螺纹钢和铁矿石进口利润的差值最低压缩至100元/吨附近。但随后供给侧改革预期强化，二者差值到2月底再度拉大至180元/吨以上。按照历史数据来看，铁矿石相对估值也不算高。综合以上分析，2月下旬钢厂利润再次扩张，在钢材需求旺季到来之前，钢厂仍有较强的复产动能。进入3月之后，供给扰动有所减弱，2月最后一周铁矿石发运量再次回升至3000万吨以上，但因船期影响，供应的边际改善可能要到3月中旬才会体现在到港量数据上。同时，在钢厂复产动能偏强和钢材需求超预期概率不大的情况下，铁矿石估值有进一步下移风险。所以，在钢材需求旺季到来之前，铁矿石价格预计仍延续跌势。（作者单位：东海期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-03-04

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-数量昨日仓单量今日仓单量增减铁矿石杭州热联(青岛港) 400 800 400 铁矿石杭州热联(日照港) 1,800 1,800 0 铁矿石物产中大（唐山港） 900 900 0 铁矿石厦门象屿（青岛港） 100 100 0 铁矿石小计 3,200 3,600 400 总计 3,200 3,600 400

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