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大连商品交易所2025-11-12铁矿石仓单日报

（手）今日仓单量（手）增减（手）铁矿石杭州热联(日照港) 400 400 0 铁矿石物产中大（唐山港） 400 400 0 铁矿石小计 800 800 0

99qh2025-11-12

评 | 2025年11月12日品种：铁矿石、双焦、钢材、玻璃纯碱铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运继续回落，澳巴发运均有不同减量，但非主流发运小幅回升。同期，国内港口铁矿到货量也有明显下降，但因压港陆续释放，周一铁矿港口库存仍延续增势。国内矿方面，近期铁精粉产量有所减少，仍低于去年同期水平。需求端，SMM最新调研显示本周高炉检修继续小幅增加，预计铁水依然趋减。尽管上周钢联高炉开工率有小幅回升，但日均铁水仍继续下降2.14万吨至234.22万吨，同期钢厂盈利率也进一步下滑至39.83%。此外，上周钢厂铁矿库存也有所增长，叠加进口矿日耗下降，钢厂进口矿库销比有所回升。随着钢厂盈利率持续下滑，叠加北方部分地区受环保影响，预计近期钢厂对铁矿仍将维持按需采购。昨日铁矿港口现货成交继续小幅下降，但远期美元货成交延续增长，目前PB粉落地亏损有所收窄，但当前国外需求仍相对强于国内。综合而言，近期铁矿发运及到港均有回落，但因钢厂盈利率持续下滑导致铁水仍有减量预期，叠加国内港口库存延续增长，铁矿基本面依然偏弱。不过，受昨日央行报告释放货币宽松预期影响，预计短期矿价走势偏强震荡。二、消息及数据 1.据Mysteel统计，截至本周一（11月10日）中国47港进口铁矿石港口库存总量15819.49万吨，较上周一增380.41万吨；45港库存总量15128.19万吨，环比增414.11万吨。 2.11月3日-9日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1262.6万吨，环比增加45.8万吨，呈小幅累库趋势，当前库存水平略低于下半年以来的中位线。 3.巴西钢铁及矿业集团（CSN）公布2025年第三季度业绩，其铁矿石板块表现强劲，创下公司历史最高产销纪录。铁矿石产销方面：三季度，公司铁矿石产量达1192.8万吨，环比增长2.8%、同比增长4.3%，主要得益于公司出色的运营，旗下矿山和物流管理效率得到改善；铁矿石销量达到1239.6万吨，环比增长4.8%、同比增长4.3%，为公司首次单季度销量突破1200万吨。此外，公司港口Técnica de Carvão（Tecar）实现单月装船量400万吨，刷新历史纪录。2025年铁矿产量指导目标：公司2025年全年铁矿石产量指导目标为4200–4350万吨，公司预计全年铁矿产量将达到指导区间上限。 4.据SMM统计，本周(11月8日至11月14日)，高炉检修带来的铁水影响量为117.78万吨，环比上周检修影响量增加1.19万吨。下周(11月15日至11月21日)高炉检修带来的铁水影响量为125.86万吨，环比本周将增加8.08万吨。 5.11月11日远期现货市场流动性好于昨日，公开平台上11月初提单卡粉以65%计价114.70成交；12月中上旬装期BRBF以62%计价103.95成交。矿山私下招标方面，LONT以固定价98.18结标，PFIT以3.00%折扣结标。二级市场上，贸易商报盘积极性尚可且报价稳定，买家询盘情绪一般。港口现货市场整体流动性一般，主流品种价格呈窄幅波动态势。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。当前矛盾：近期中央安全生产巡查工作即将开展，煤炭产量将持续受到影响，动力煤和焦煤产量维持较低位，煤矿库存持续下降，市场成交较好，现货价格持续上涨，动力煤港口价格上涨至820元/吨以上，到了高位区间。近日国家发改委会议要求煤炭保供，释放明确信号要保供稳价，也印证了我们对煤炭价格合理区间的判断：煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期动力煤价格合理区间在700-800元/吨，焦煤区间可能在1100-1350元/吨，在煤炭价格接近区间边界时要重点关注反向信号，当前煤炭保供信号已出现，建议逢高空。二、消息与数据 1.【国家发改委：确保各类电源应开尽开、稳发满发】近日，国家发展改革委组织召开2025—2026年供暖季能源保供视频会议。会议要求，各地区、有关企业要切实把供暖季能源保供工作做实做细做到位。一是稳定能源生产供应。加强煤炭生产组织和运输保障。确保各类电源应开尽开、稳发满发，充分发挥风电、光伏的电力电量支撑作用。做好天然气资源生产供应安排。二是抓好能源中长期合同履约。进一步提高电煤中长期合同履约水平，重点保障好北方集中供暖地区特别是东北地区的用煤需求。坚持电力中长期合同高比例签约、高质量履约。督促各类企业严格执行已签订的供用气合同。三是全力做好高峰期能源保供。保持对存煤15天以下的电厂动态清零。四是重点保障民生采暖用能。五是提升低温雨雪冰冻等灾害应对水平。六是做好安全生产工作。 2.中国煤炭资源网冶金部11月11日重点关注：焦炭部分，随着原料价格不断上涨，焦企亏损面逐渐扩大，个别主动降负荷生产，叠加河南地区环保干扰，供应端焦炭产量小幅下滑。钢厂方面，目前除个别高炉检修采量有所下降外，华北地区多数钢厂环保解除后生产积极性尚可，刚需仍存，对原料维持按需采购。整体看，当前焦炭处于供需双弱阶段，不过成本支撑较强且焦炭社会库存偏低，短期焦炭市场延续偏强。焦煤方面，产地煤矿受环保及井下因素等影响，供应端频繁扰动。近期煤价快速上涨压缩焦企利润，下游对于高价资源采购节奏放缓，多以按需为主，市场情绪稍有降温，线上竞拍部分资源出现流拍及降价情况。不过现阶段煤矿预售订单仍较多，部分已排至月底，焦煤库存低位运行，整体价格高位坚挺，供应偏紧格局下短期煤价支撑较强。进口蒙煤方面，期货盘面震荡偏弱，下游对高价接货意愿偏低，口岸成交氛围冷清，贸易商报价松动，蒙5原煤弱稳于1150-1170元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量有所减少，仅富宝电炉日耗增6%，整体钢材供应依然趋减。昨日国内钢坯价格略有上扬，国外主要地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差变动不大，国内钢坯仍有一定出口空间。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，但降幅明显趋缓。上周机构数据均显示钢材厂库、社库延续下降，但总库存降幅趋缓，钢材表需均有不同程度回落。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量284.9万吨，环比上升0.8%，基建水泥直供量环比上升0.6%；混凝土发运量为155.84万方，环比减少2.48%；样本建筑工地资金到位率59.82%，周环比上升0.12个百分点，显示近期建筑下游需求喜忧参半。海外方面，近日美国国会参议院已就结束联邦政府“停摆”达成一致，叠加国内暂缓部分对美反制措施，外盘商品均有向好表现。国内方面，昨日央行货币报告释放货币宽松政策预期，国内宏观氛围依然向好。进出口方面，昨日国外主要地区钢价普遍持稳，目前国内外冷热卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，近期钢材市场供需双弱，且总库存去化放缓，但受益昨日央行报告释放货币宽松预期，短期钢价走势偏强震荡运行。二、消息及数据 1.11月11日，央行发布2025年第三季度中国货币政策执行报告，实施好适度宽松的货币政策。综合运用多种工具，保持社会融资条件相对宽松，同时继续完善货币政策框架，强化货币政策的执行和传导。 2.截至目前，国家发展改革委已累计向证监会推荐105个项目，其中83个项目已发行上市，涵盖收费公路等10个行业的18种资产类型，发售基金总额为2070亿元，预计可带动新项目总投资超过1万亿元。 3.11月10日，泰国反倾销反补贴分委会发布公告，对原产于中国的H型热轧钢作出反倾销肯定性终裁，决定对中国涉案产品基于到岸价（CIF）征收为期5年的反倾销税。对原产于中国的冷轧不锈钢卷材、片材和带材作出第二次反倾销日落复审肯定性终裁，决定继续对中国涉案产品基于到岸价（CIF）维持现行税率不变，征收为期5年的反倾销税。 4.中汽协：1-10月我国新能源汽车产销量分别完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7%。其中，10月份新能源汽车月度新车销量，首次超过了汽车新车总销量的50%，达到51.6%。 5.据国际船舶网跟踪：2025年11月3日至9日，全球船厂共接获37+6艘新船订单。其中中国船厂接获35+6艘新船订单；韩国船厂接获2艘新船订单。 6.11日全国建材成交一般，市场交投氛围有所减弱，低价部分刚需采购，期现单边少，全天整体成交量较前一日有小幅回落。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1149，环比上一交易日-4。华北地区多数企业稳定，个别补跌20元/吨，整体出货减缓，下游操作理性，维持刚需采购。东北地区稳定为主，个别外发下调，整体出货较前期减缓。华东市场窄幅整理，业者采购积极性偏弱，企业整体出货有所放缓，江苏个别价格回落，现货商投相对灵活。华中市场今日湖北、河南市场价格暂稳，江西、湖南市场部分企业价格下调40。今日西北区域浮法玻璃价格趋稳操作，目前送到西安及兰州价维持1260-1280；西南区域浮法玻璃出货偏弱，价格方面暂时稳定，成都主流1120-1160，目前云南1080-1100，贵州本地1120-1140不等。广东大板玻璃价格下滑，目前市场优质加工级大板主流商谈1130-1220均有，需求偏弱，企业出货相对灵活。纯碱：今日，国内纯碱市场走势震荡，价格大稳小动。纯碱装置窄幅调整，重庆湘渝减量推迟，河南金山减量运行，供应窄幅下行。下游需求变化不大，适逢低价补库成交，新价格拿货节奏放缓。短期市场偏稳震荡。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：沙河煤改气政策落地，4条生产线停产，玻璃日熔量下降2650吨/天，并且待复产线可能推迟到明年，玻璃产量下降，但下降幅度或不足以改变玻璃供需过剩格局，市场仍偏悲观。玻璃价格在成本附近，向下空间有限，短期内政策预期弱，向上动力不足，建议观望，关注是否有后续政策。远月仍有一定政策预期，如果盘面持续悲观下跌，建议逢低买入远月。观点：观望。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：动力煤价格持续上涨，纯碱成本明显抬升，价格已跌破成本，向下空间有限，但整体供需过剩，没有向上动力，预期短期内价格在小区间内震荡，盘面跟随市场情绪窄幅波动，建议观望。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-11-12

铁矿石走势还看成材“脸色”

10月下旬，铁矿石到港量超预期回落，矿价自底部持续反弹，10月30日一举冲高至810.5元/吨，创下阶段性新高。进入11月，美联储降息如期落地，但鲍威尔意外放“鹰”，宏观利好情绪出尽，矿价呈快速回调走势。四季度外矿供应宽松一季度，全球铁矿发运量一度锐减789万吨；二、三季度矿山发运量集中回补，10月全球铁矿石发运量刷新同期纪录。截至11月9日，全球铁矿石发运总量环比下降144.8万吨，至3069万吨，创两个月新低；47港到港总量回落544.8万吨，至2769.3万吨，降幅达16.44%，但仍处于近期偏高水平。展望四季度，力拓与VALE为兑现年度目标仍有冲量空间，且受传统天气因素影响趋弱，港口到货量大概率维持高位，供应端将延续宽松格局。近期，成材销售不畅、价格震荡下行，而原料端相对抗跌，钢厂盈利空间被快速挤压。钢厂盈利率自8月的68.4%跌至39.83%，回落近三成。247家钢企日均铁水产量已滑落至 234.22万吨。钢材需求下滑速度快于减产速度，库存进一步累积。若钢厂亏损进一步加剧，山西、陕西、江苏、东北等地区钢厂大概率增加高炉检修，铁水产量或呈阶梯式下降。当前国内投资端整体表现偏弱，制造业、基建以及房地产投资均呈逐步下降趋势。2025年 1—9月，基础设施建设投资同比增速为3.34%，下半年财政支出力度边际收缩，基建投资较上半年明显下降；制造业投资累计同比增速为4.0%，制造业PMI“新出口订单”分项为45.9%，环比回落1.9个百分点。钢材市场真正反转，仍需等待房地产全产业链企稳回升。宏观政策面处于“真空期” 今年以来，45个铁矿石港口库存总体呈现“先去库后囤积”走势。年初以15392.53万吨高位开局，在铁水增产驱动下，至8月1日降至13657.9万吨，去库幅度达1735万吨。此后库存连续13周累积至当前的14898.83万吨，回补1241万吨。近期，铁矿石市场供应过剩矛盾将进一步扩大，库存有望突破年初高点。进入四季度，铁水产量见顶回落，国内终端需求疲软态势未改，铁矿石港口总库存处于历史高位区间，并延续持续累积态势。近期，钢厂利润挤压叠加限产政策预期，补库意愿降至冰点。247家钢厂进口矿库存自 10月3日的10036.8万吨快速降至9009.94万吨，处于近5年同期低位。今年春节较晚，预计钢厂补库要到12月底甚至明年1月。展望后市，11月宏观面政策处于“真空期”，基本面供应过剩、港口库存持续累积，需关注现货价格能否止跌企稳。若钢厂亏损继续加剧且成材库存大幅累积，矿价将再探新低。当前钢厂盈利率和库存水平下，铁水负反馈概率偏低，叠加钢厂铁矿石库存偏低、基差同比偏高，短期矿价仍以震荡调整为主。12月宏观情绪有望阶段性回暖，叠加冬储补库窗口打开，届时矿价或迎来一波补库行情。（作者单位：新世纪期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-11-12

大连商品交易所2025-11-11铁矿石仓单日报

（手）今日仓单量（手）增减（手）铁矿石杭州热联(日照港) 400 400 0 铁矿石物产中大（唐山港） 400 400 0 铁矿石小计 800 800 0

99qh2025-11-11

螺纹钢有望先抑后扬

求偏弱之外，11月首周螺纹钢价格下跌与铁矿石价格下跌引发的产业链负反馈也有关系。但焦煤、废钢等原料价格表现依然偏强。在钢价下跌的过程中，蒙5焦煤仓单从1330元/吨上涨至1376元/吨，张家港废钢价格从2140元/吨上涨至2170元/吨。焦煤目前继续呈现产量下降格局，基本面依旧偏强。废钢处于供应淡季，价格表现也偏强。铁矿石受铁水产量下降影响，价格仍有一定下跌空间。但值得注意的是，盘面对现货的贴水在逐步扩大。因此，一旦铁水产量有所企稳，铁矿石价格也存在反弹的可能。总体来讲，螺纹钢成本端支撑力度逐渐增强。宏观预期或转强 11月为宏观政策真空期，钢材市场的关注焦点在基本面。不过，11月下旬到12月宏观预期可能再次转强。10月央行已经重启国债买卖，11月下旬LPR利率有再次下调的可能。12月初美联储将举行年内最后一次议息会议，继上次议息会议提出12月1日结束缩表之后，市场更加关注12月是否会在资产负债表方面有新的表述。另外，12月下旬国内将召开中央经济工作会议，稳经济的政策存在进一步加码的可能。因此，宏观预期偏强可能对11月下旬到12月的钢材市场产生支撑。综合来看，虽然钢材需求或已见顶，但高贴水格局或刺激买入套保需求以及盘面冬储需求。同时，供应收缩的趋势会延续，且成本支撑力度增强。若再考虑12月一系列宏观利好预期的支撑，我们认为螺纹钢价格继续下跌空间有限。（作者单位：东海期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-11-11

【黑色早评】动力煤价格持续上涨，纯碱成本明显抬升

混沌天成期货2025-11-11

大连商品交易所2025-11-10铁矿石仓单日报

（手）今日仓单量（手）增减（手）铁矿石杭州热联(日照港) 400 400 0 铁矿石物产中大（唐山港） 400 400 0 铁矿石小计 800 800 0

99qh2025-11-10

大连商品交易所2025-11-07铁矿石仓单日报

（手）今日仓单量（手）增减（手）铁矿石杭州热联(日照港) 600 400 -200 铁矿石物产中大（唐山港） 400 400 0 铁矿石小计 1000 800 -200

99qh2025-11-07

沪钢后市有望反弹

随焦煤波动，目前现货已开启第三轮提涨。铁矿石方面，尽管近期有所累库，但幅度不大，总库存仍低于去年同期，且高基差有利于期货价格上涨。同时铁矿石作为全球定价商品，更受益于海外降息及宏观环境改善。在没有明显的需求下降预期下，原材料价格还会保持坚挺，对钢价的支撑也比较强。图为螺纹钢2601合约走势短期钢价延续调整，市场主要是对库存和需求存在担忧情绪。但考虑到出口走高、国内年底政策预期和成本端的支撑，螺纹钢和热轧卷板下方空间有限，11月钢价仍有望反弹。来源：期货日报网

期货日报网2025-11-07

【黑色早评】盈利率铁水双降，库存持续上升，铁矿继续承压

早评 | 2025年11月7日品种：铁矿石、双焦、钢材、玻璃纯碱铁矿石铁矿一、市场点评供应端，近期全球铁矿发运有所回落，澳巴及非主流发运均有不同程度减量，但因前期外矿发运水平较高，上周国内港口铁矿到货量有大幅增长，本周铁矿港口库存延续上升。国内矿方面，近期铁精粉产量略有增长，但仍低于去年同期水平。需求端，SMM最新调研显示本周高炉开工及铁水产量略有回升。昨日钢联高炉开工率也有小幅回升，但日均铁水继续下降2.14万吨至234.22万吨，同期钢厂盈利率也进一步下滑至39.83%。此外，本周钢厂铁矿库存也有所增长，叠加进口矿日耗下降，钢厂进口矿库销比有所回升。随着钢厂盈利率持续下滑叠加近期北方环保再度趋严，预计近期钢厂对铁矿仍将维持按需采购。昨日铁矿港口现货及远期美元货成交均略有增长，目前PB粉落地亏损有所收窄，但当前国外需求仍强于国内。综合而言，近期铁矿市场供需双弱且港口库存继续大幅上升，叠加钢厂盈利率持续下滑，短期矿价走势震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.11月6日Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2780.92万吨，环比上期增97.46万吨。进口烧结粉总日耗112.92万吨，环比上期增2.18万吨。库存消费比24.63，环比上期增0.40。原口径64家钢厂进口烧结粉总库存1301.11万吨，环比上期增57.21万吨。进口烧结粉总日耗58.25万吨，环比上期增1.31万吨。烧结矿中平均使用进口矿配比87.47%，环比上期增0.40个百分点。钢厂不含税平均铁水成本2356元/吨，环比上期增6元/吨。此外，新口径114家钢厂剔除长期停产样本后不含税铁水成本2314元/吨，环比上期增7元/吨。 2.Mysteel：本期新增12座高炉检修，19座高炉复产。其中河北地区高炉检修和复产均有发生，月初环保限产对高炉的限制政策虽已解除，但烧结限产政策继续维持，部分钢厂因烧结矿供给不足导致高炉生产未恢复至限产前的状态。同时邯郸地区环保限产加严，高炉检修数量增加;山西、陕西、江苏、东北地区等多个地区因需求下降叠加亏损的影响，新增的高炉检修个数增加，因此导致本周虽然高炉开工率有所上升，但产量反而进一步走低;除此之外随着原材料价格坚挺，而成材价格持续走低，钢厂亏损范围进一步扩大，当前全国超60%的钢厂进入亏损状态。 3.南非AfricanRainbowMinerals公司于10月5日宣布，因其唯一重要客户安赛乐米塔尔南非公司停止采购，由Assmang公司运营的Beeshoek铁矿将进入“维护保养”状态，实施暂时关闭。Beeshoek铁矿位于南非北开普省，自1964年开始运营，年产量约200-300万吨，是Assmang旗下的老矿区，仅占该公司全部产量的15-20%。然而，根据Mysteel调研结果显示，Beeshoek矿区的铁矿产品仅供南非当地，因此将不会影响未来全球铁矿石海漂供应。 4.加拿大矿企IronOreCompanyofCanada（IOC）发布2025年第三季度报告。受球团溢价走低及精粉销量下降影响，公司盈利承压。第三季度铁矿产量为441万吨，同比增长15%，环比下降1%；可售铁矿石产量为400万吨，同比增长11%，环比下降6%。前三季度累计铁矿产量达1313万吨，同比增长5%；可售产量为1218万吨，同比增长4%。其中，球团产量696万吨，同比增长2%，精粉522万吨，同比增长6%。第三季度铁矿总销量为391万吨，同比下降3%，环比下降16%。公司预计全年可售铁矿石产量将位于1650万至1940万吨区间下限，并下调资本支出计划至2.88亿美元。 5.11月6日铁矿石期现货市场整体活跃度与昨日相差不多，整体以一级市场为主，其中公开平台有一笔BRBF以62%计价106.30成交；矿山方面招标继续中品和巴粗资源，截止当前还未观察到结标价格；二级市场上卖家报盘积极性尚可，报盘水平偏持稳，买家方面询盘集中在中品和精粉方面。港口现货市场整体活跃度一般，主流港口品种价格小幅上涨。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。当前矛盾：中央安全生产巡查工作即将开展，煤炭产量或将持续受到影响，动力煤和焦煤产量维持较低位，煤矿库存持续下降，市场成交较好，现货价格持续上涨，盘面上涨至前高。煤炭是反内卷政策落实最好的行业，煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期煤价将在一个合理区间运行，焦煤区间可能在1100-1350，目前焦煤主力合约已上涨至前高，远月突破1400元/吨，继续上涨可能让控产政策放松，建议逢高空，重点关注政策和焦煤产量变化，根据实际情况操作。观点：1100-1350区间操作。二、消息与数据 1.今日国内冶金焦市场主流稳定，三轮涨价已全面落地。铁水产量仍处相对高位，中低库存钢厂补库积极，支撑刚性需求；炼焦煤价格上涨推升焦企成本，供应偏紧，短期对焦价形成支撑，且近日河北、河南省多地执行橙色二级预警响应，多数焦企已执行限产，有焦企表示市场有催货行为。部分焦企有意追涨第四轮，可能会于明日陆续报价上涨。不过钢厂受钢材销售压力、利润不佳影响，对涨价抵触较强，此轮涨价钢厂、焦企可能会有博弈。 2.中国煤炭资源网冶金部11月6日重点关注：焦炭市场落实三轮涨价，累计涨幅150-165元/吨。供应端受制于亏损、环保以及检修以及煤源偏紧等因素影响供应依然表现偏紧，部分焦化在三轮落地前有一定惜售表现，随着三轮落地开始积极放量，下游钢厂目前增库依旧稍显吃力，虽近期部分钢厂高炉受环保以及产能、亏损有检修情况，但暂未大规模减产，刚需支撑仍在，且煤矿供应短期依然有环保、常规搬家等扰动，短期在原料煤强成本支撑下，焦炭依旧表现偏强，后期关注铁水和煤矿的生产情况。焦煤方面，主产地仍有因环保或自身因素停减产的煤矿，整体供应延续偏紧格局。焦炭提涨顺利落地，原料市场情绪较为乐观，昨日山西主流大矿线上竞拍成交涨幅多在50-100元/吨，少数补涨资源涨幅达200元/吨以上，目前多数矿点预售订单充足，产地库存仍处近几年低位，而下游开工高位，原料刚需仍存，整体看煤价短期仍有较强支撑。进口蒙煤方面，盘面窄幅震荡，市场观望情绪渐起，部分贸易商考虑口岸可售资源有限，报价仍处高位，但下游对高价资源较为谨慎，口岸实际成交一般，蒙煤价格重心小幅下移，目前蒙5原煤价格降至1150-1170元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，本周机构数据均显示钢材产量有所减少，仅富宝电炉日耗增6%，整体钢材供应依然趋减。昨日国内钢坯价格继续小降，国外主要地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯出口空间趋增。需求端，本周机构数据均显示钢材厂库、社库延续下降，但总库存降幅趋缓，钢材表需均有不同程度回落。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量284.9万吨，环比上升0.8%，基建水泥直供量环比上升0.6%；混凝土发运量为155.84万方，环比减少2.48%；样本建筑工地资金到位率59.82%，周环比上升0.12个百分点，显示近期建筑下游需求喜忧参半。海外方面，当前美国政府停摆延续，但美联储10月如期降息25BP，随着中美领导会面宏观利好兑现，叠加近期海外流动性担忧趋增，外盘商品波动增大。国内方面，尽管10月制造业PMI表现不及预期，但近期国内货币及财政政策均有向好预期，国内宏观氛围依然偏暖。进出口方面，昨日国外主要地区钢价普遍持稳，目前国内外冷热卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，近期钢材市场供需双弱，且总库存去化放缓，但昨日成交有所改善，短期钢价走势延续震荡格局。二、消息及数据 1.11月6日上午，习近平在海南省三亚市听取海南自由贸易港建设工作汇报。国家发展改革委主任郑栅洁、海南省委书记冯飞作了汇报。习近平指出，高标准建设海南自由贸易港，主要目的是促进海南高质量发展，助力全国构建新发展格局。要结合实际科学编制“十五五”规划，紧紧围绕建设“三区一中心”的战略定位，全面提高海南经济社会发展水平。 2.新一期“C50风向指数”结果显示，由于10月为传统信贷小月，市场预计新增贷款及社融或双双同比少增。多家市场机构预计10月M2增速有所回落，M1增速或已阶段性见顶。 3.本周，唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存126.07万吨，环比增加0.15万吨。 4.中指研究院：2025年10月房地产行业债券融资总额为512.4亿元，同比增长76.9%。受上年同期低基数影响，10月房企债券融资总额大幅增长，上年同期仅为289.7亿元。 5.中国工程机械工业协会：10月，我国工程机械主要产品月开工率为55%，同比下降10.1个百分点，环比下降0.16个百分点。其中：挖掘机55.1%。 6.6日全国建材成交一般，市场活跃度提升，低价成交尚可，刚需、投机和期现均有部分采购，全天整体成交量较前一日有所回升。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：本期国内浮法玻璃市场整体出货环比上周所有提高，但区域操作存在分歧，周内均价1163元/吨，环比上期下跌11.43元/吨。分区域来看，沙河地区集中停线消息发酵下，业者提货积极性高涨，厂家产销率普遍较高，降库力度较大，价格亦普遍上涨，下游仍刚需采购补库为主；京津唐地区厂家出货亦较好，价格稳定为主；东北地区厂家出货情况不一，本地年底需求叠加部分货源外发，整体区域库存去化，价格稳定为主。华东市场窄幅整理为主，进入四季度，需求边际未有明显改善下，企业多围绕出货为主，价格变化不大，趋稳操作，但周初在沙河个别产线停产情绪影响下，个别中、下游拿货积极性有所提高，但多数操作仍以刚需为主；华中市场运行偏强，在国内供应减量因素影响下，拿货情绪受一定提振，中下游刚需拿货叠加部分转库，整体产销表现良好，库存下降，多数原片企业顺势提涨价格。纯碱：本周，国内纯碱市场走势淡稳，个别低价轻质窄幅上调，整体波动不大。隆众资讯数据监测，周内国内纯碱产量74.69吨，环比下降1.07万吨，跌幅1.41%。纯碱综合产能利用率85.67%，上周86.89%，环比下降1.23%。个别企业负荷下降，供应窄幅下降。周内国内纯碱厂家总库存171.42万吨，较周一增加2.24万吨，涨幅1.32%。较上周四增加1.22万吨，涨幅0.72%。企业产销相对平衡，个别企业库存呈现增加。据了解，社会库存66+万吨，下降1+万吨，处于偏高水平。周内纯碱企业待发增加，维持15天左右，低价接单增加。供应端，个别企业设备问题，短期减量，供应波动，下周整体产量波动不大，窄幅调整。测算下周产量74+万吨，开工率85+%。近期低价成交好转，订单提升，个别企业低价窄幅上调，主要是轻质调整，重质偏稳定。需求端，下游需求一般，低价补库，刚需为主。装置运行相对稳定，消费稳定。周内浮法玻璃日熔量15.91万吨，环比降了2140吨，生产线停车。光伏日产量8.81万吨，下降1200吨，设备冷修。下周，浮法生产线稳定，光伏计划1250点火，1200吨的冷修，整体波动小。综上，短期看纯碱走势企稳震荡，驱动有限，价格窄幅波动为主。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：工信部召开玻璃座谈会，但未有实质性控产政策，政策预期落空，玻璃盘面冲高回落。玻璃产量高于去年，需求低于去年，供需偏宽松，供给和库存压力较大，预期临近交割月的合约或降跌至1000附近。当前沙河煤改气的消息比较多，存在不确定性，建议观望。观点：观望。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：动力煤价格持续上涨，纯碱成本明显抬升，价格已跌破成本，向下空间有限，但整体供需过剩，没有向上动力，预期短期内价格在小区间内震荡，盘面跟随市场情绪窄幅波动，建议观望。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-11-07

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