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大连商品交易所2025-10-20豆一仓单日报

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大连商品交易所2025-10-20玉米淀粉仓单日报

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大连商品交易所2025-10-20玉米仓单日报

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铁矿石静待政策与需求信号

国庆节过后，铁矿石期现货市场呈现出先涨后跌的走势。节后伊始，几内亚西芒杜矿区安全事故扰乱了供应预期，叠加中方拟对美籍船舶征收特别港务费，引发了市场对运输成本上升的担忧，铁矿石价格一度大幅拉涨。然而，随着中美贸易摩擦预期再度升温，加上国内钢铁终端需求持续疲软，在高估值的市场环境下，铁矿石价格出现快速回调，进入补跌阶段。关注宏观政策的变化近期，中美贸易摩擦预期再度升温，11月即将举行的APEC峰会能否促成中美元首会面，并达成“关税缓释”，成为外部风险变化的关键节点。海外方面，美联储已明确步入降息通道，欧洲央行也同步释放“鸽派”信号，全球流动性呈现边际宽松态势，为我国政策宽松打开了外部空间。国内方面，本周召开的党的二十届四中全会将确定“十五五”规划总纲。在外需回落、出口订单有所下滑的背景下，市场高度关注会议是否会释放刺激内需的信号。综合来看，宏观预期整体向好，短期内为大宗商品价格提供支撑。供应端延续宽松格局受一季度澳洲飓风、巴西强降雨等天气因素的扰动，全球铁矿石发运量一度大幅下滑，跌幅达789万吨。二季度和三季度，矿山发运量集中回补。截至10月10日，全球铁矿石发运量同比增逾1400万吨，其中，四大矿山发运量仅小幅增加，非主流矿则在持续高矿价的刺激下贡献主要增量。近期，海外铁矿石发运量环比略有回落，但到港量已显著回升。展望四季度，力拓与VALE为完成年度目标仍有冲量空间，且传统天气干扰因素趋弱，港口到货量大概率维持在高位，供应端将延续宽松格局。钢厂盈利空间被挤压近期，成材销售不畅，价格震荡下行，钢厂盈利空间被快速挤压。最新数据显示，247家钢厂高炉开工率为84.27%，环比持平；高炉炼铁产能利用率为90.33%，环比微降0.22个百分点；日均铁水产量为240.95万吨，环比减少0.59万吨；钢厂盈利率为55.41%，环比下降0.87个百分点。铁水产量出现小幅回落，进口矿日耗也同步下滑，45港疏港量近一个月持续走低，华北部分钢厂已择机安排高炉检修。图为我国日均铁水产量（单位：万吨） 7月下旬以来，铁矿石、焦炭等原料价格一直维持高位震荡态势，而成材价格的下跌速度却显著快于成本端。以华东长流程钢厂为例，螺纹钢生产利润从年内高点时的近300元/吨，迅速回落至仅20元/吨，已处于盈亏边缘。目前，市场的核心矛盾聚焦于钢厂极低的利润水平。尽管日均铁水产量仍维持在240万吨以上，但随着亏损面的扩大，倒逼钢厂减产的逻辑持续发挥作用。倘若成材价格继续走弱，钢厂的检修范围有望进一步扩大，铁水产量回落的预期也将得到进一步强化。港口库存或逐步累积今年以来，铁矿石港口库存整体呈现出“先去后累”的走势。近期，海外发运量虽环比略降，但到港量已显著回升，使得港口库存迅速累积。截至10月17日，全国45个港口的库存环比增加253.77万吨，至14278.27万吨。与此同时，247家钢厂的进口矿库存环比减少63.5万吨，至8982.73万吨，创下2020年以来同期的最低值。图为我国铁矿港口库存（单位：万吨）近期，由于钢厂利润受到挤压，同时限产预期增强，钢厂的补库动力不足，“随买随用”的采购策略仍在延续。预计到年底，港口库存有望进一步上升至1.5亿吨的水平。展望后市，铁矿石市场的主基调依旧是“供给宽松、需求低位、港口累库”，供需过剩格局短期难以扭转。倘若贸易摩擦进一步升级，出口订单骤降，成材恐慌性抛售，钢厂因亏损而减产，这一系列连锁反应可能形成负反馈，导致铁矿石价格再度探底。不过，随着美联储持续降息以及国内重磅会议即将召开，宏观情绪有望阶段性回暖，短期铁矿石价格下方仍存在支撑。后续需要密切关注四条主线：一是煤焦“反内卷”政策的落地节奏；二是钢厂利润与检修的弹性变化；三是终端需求的释放强度；四是宏观政策信号的变动。因为这四条主线中任何一条出现变化，都有可能触发铁矿石的重新定价。（作者单位：新世纪期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-10-20

一克“千金”-2025年10月17日申银万国期货每日收盘评论

，维持中期看多观点，热卷强于螺纹。【铁矿石】矿价表现较弱，钢厂近期维持生产积极性，原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量已恢复至之前水平，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，关注后续钢厂生产进度。维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】贵金属：黄金持续走强。贸易对抗阶段性升温，美联储主席暗示暂停缩表，对年内两次降息的押注也愈发强烈，美国政府“停摆”持续发酵。而美国财政赤字、债务状况持续恶化，全球对抗加剧，对当前金融体系不信任度上升背景下，各国央行持续增持黄金，投资者对黄金避险、价值储藏的认可度不断升温，黄金成为终极安全资产的长期叙事主导愈发明显，加剧上涨速度和强度。而贸易对抗的再度加剧，其他大类资产波动加剧，进一步加强黄金作为终极安全资产的叙事和需求。但是快速上涨后累计了一定盈利仓位，注意可能的调整和波动的加剧。【铜】日间铜价收涨1.65%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。中美贸易对峙后，市场情绪逐步企稳。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价收低0.92%。短期锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。由于国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外。锌供求总体差异不明显，但短期会跟随铜价走势。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】供应端，周度产量环比增加153吨至20516吨，其中锂辉石提锂环比增加120吨至12989吨，锂云母提锂环比减少20吨至2840吨，盐湖提锂环比增加18吨至2763吨，回收提锂环比增加35吨至1924吨。需求端，周度三元材料产量环比增加113吨至16762吨，周度三元材料库存环比增加351吨至17896吨；周度磷酸铁锂产量环比增加1680吨至79823吨，周度磷酸铁锂库存环比增加2069吨至98286吨。库存端，周度库存环比减少706吨至136825吨，以下游补库为主，其中下游环比增加1398吨至60893吨，中间环节环比减少1140吨至42440吨，上游环比减少964吨至33492吨。需求旺季背景下依然没有证伪，整体碳酸锂维持去库状态，原料上游锂矿端价格坚挺，整体锂盐价格仍有支撑，近期存在项目复产预期，波动幅度不大。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕破位下跌。美国压榨数据表现超预期，减轻了市场对于美豆需求的担忧。根据NOPA数据显示，9月份大豆压榨量1.97亿蒲，环比增加4.24%，同比增加11.6%，并创下有记录以来的第四个月度高点，也是历史同期最高纪录，受此提振美豆期价有所回暖。国内方面，市场对于关税带来的影响弱化，国内供应充足使得短期连粕上方仍面临较大压力。【油脂】油脂：今日菜棕油震荡收跌，豆油震荡收涨。根据高频数据显示，SPPOMA预计2025年10月1-15日马来西亚棕榈油产量环比上月同期增加6.86%；出口方面，据AmSpec数据显示马来西亚10月1-15日棕榈油出口量环比增加12.3%。马棕出口保持增长给棕榈油价格提供一定支撑，但中美贸易局势尚存变数，宏观扰动加剧或将使得短期油脂行情承压。【棉花】郑棉触底后有企稳迹象、日内维持震荡。受美国联邦政府“停摆”带来的市场信息滞后影响，美棉苗情数据暂停发布。因上周采摘进度较五年均值相同，市场预计采摘暂未受影响持续推进，对盘面形成一定压力。国内方面，虽然新棉预售抢收预期对棉价有所支撑，但是新年度丰产预期以及产业下游温吞难见明显起色，纺企对原料采购意愿不强，棉价上行动力不足。预计短期维持震荡偏弱走势，后续关注新花大量上市后的卖套保压力。【白糖】白糖：郑糖日内维持震荡走势。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。当前原糖价格跌破区间，下方空间打开，关注下方支撑。反观国内市场，新榨季甜菜糖即将开榨，进口端加工糖压力集中释放，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，预计短期或维持偏弱走势。 6）集运【集运欧线】集运欧线：EC震荡，12合约收于11654.7点，下跌0.5%。马士基第44周新开舱，大柜报价维持1800美元不变，连续第三周未变，今年上一次连续三周报价维稳不变是在5月份，马士基连续三周大柜报价维持1450美元，随后6月、7月开启旺季挺价。参考此前以及年底旺季和夏季旺季的区别，目前马士基连续三周维持报价未变，传递积极挺价稳价信号，市场进入博弈年底旺季阶段，空间取决于后续船司提涨及运力调控情况。目前10月下旬大柜均价在1900美元左右，11月提涨后大柜均价在2600美元，大柜平均涨幅在500-600美元，从目前的现货市场来看后续落地大概率存在打折，尚未能形成趋势性的上行驱动，预计短期延续宽幅震荡为主，远月更多与巴以谈判进展有关。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2025-10-18

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-数量昨日仓单量今日仓单量增减铁矿石杭州热联(日照港) 0 700 700 铁矿石物产中大（唐山港） 500 500 0 铁矿石厦门象屿（日照港） 200 200 0 铁矿石小计 700 1,400 700 总计 700 1,400 700

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