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大连商品交易所2025-06-24豆二仓单日报

99qh06-24 15:21

大连商品交易所2025-06-24豆一仓单日报

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大连商品交易所2025-06-24玉米淀粉仓单日报

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大连商品交易所2025-06-24玉米仓单日报

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集运领跌，股指收涨-2025年6月23日申银万国期货每日收盘评论

短期走势预计震荡调整。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况。中东局势加剧可能影响铁矿运价，铁矿石短期震荡偏强，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到6 月南方进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供需双弱局面，短期出口暂无明显减量，短期受中东局势冲突升级带来成本端较强支撑，但产业现实依然较为发力，警惕回归产业逻辑的向下压力。 04 金属【贵金属】贵金属：金银高位回落。中东局势继续升级，周末特朗普宣布美军“成功打击”并“彻底清除”伊朗三处核设施，市场关注伊朗方面的回应。6月美联储利率会议按兵不动，考虑当前通胀数据可能被技术性扭曲，仍未有实质性的贸易协议，中东局势推升油价等背景因素下，美联储表现得较为鹰派，压制金银。特朗普推行大而美法案，对美国债务问题和经济压力的担忧延续。近期美国方面数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小，不过短期内美联储仍难有动作，但随着政策框架的修改，或为未来宽松进行铺垫，如关税政策更加明朗，降息预期将进一步明确。当下市场正处于期待关税冲突降温的阶段，不过中东局势升温，黄金长期驱动仍然提供支撑，但价位较高上行迟疑。此前白银在金银比价高位、行情突破走高、经济数据好于预期的带动下连续走强，金银比价呈现修复后持续上行动能有限。【铜】铜：日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.24%。前期铝价走势偏强，主要是受到铝水比例提升、铝锭社会库存低位去化的影响。基本面角度，几内亚矿端扰动逐渐淡去，盘面主线由供给不足炒作转向基本面逻辑，但成本端支撑已现，氧化铝盘面走势陷入震荡局面。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。短期内电解铝存在铸锭量减少、需求趋弱的变化，同时国内铝锭库存仍然位于偏低位置，沪铝或高位震荡运行。铝合金期货抄底情绪已部分发酵，市场对于后续基本面走势态度或较为中性，接下来或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.13%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，镍价可能以震荡运行为主。【碳酸锂】碳酸锂：锂矿价格近期有止跌迹象，根据SMM显示，碳酸锂周度产量环比增加656吨至18127吨，增量主要是锂辉石提锂，锂云母提锂次之，6月产量供应环比增速明显。据各家初步排产数据来看增量不显。库存端，周度库存重回增加，周度环比增加1117吨至133549吨。一方面，当前矿山端并未有新的停减产动作，同时，从国内排产来看，6月过剩格局将进一步扩大；另一方面，锂矿的价格表现相对滞后，如果锂盐价格快速走强，生产和套保动力将再次显现，对价格进一步产生压力，就目前来看，锂矿库存已经得到一定消化。当前价格水平基本处在阶段性底部区间，但实际基本面没有出现拐点，维持偏弱看待。 05 农产品【油脂】油脂：今日豆棕偏弱运行，菜油震荡收涨。Mpob发布5月马棕供需数据，5月马棕产量177万吨，环比增加5.05%，略高于此前市场预估；5月马棕出口量为138.72万吨，环比增加25.62%，实际出口也高于预期。截止5月底马棕库存落在199万吨，环比增加6.65%，略低于此前市场预期。马棕数据和机构预估相差不大，因此报告对市场影响偏中性。受到中东局势再度紧张，国际原油价格大幅上涨带动，但市场对美国生物燃料题材情绪降温，预计短期油脂维持震荡运行。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕回落，根据USDA周度作物生长报告，截至6月15日当周美国大豆优良率为66%，低于市场预期的68%，前一周为68%，上年同期为70%。美国大豆播种率为93%，低于市场预期的95%，此前一周为90%，去年同期为92%，五年均值为94%；出苗率为84%，上一周为75%，上年同期为80%，五年均值为83%。近期频繁降雨有效改善了土壤墒情，美豆价格出现回落。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，油厂持续高开机、高压榨，豆粕累库节奏预计将加快。受进口大豆成本支撑，连粕短期预计继续高位震荡。 06 航运指数集运欧线：EC盘中加速下跌，08合约收于1875点，下跌4.67%。6月23日最新公布的SCFIS欧线为1937.14点，对应于06.16-06.22的离港结算价，较上期上涨14.1%，对应于6月下半月的提涨，对应大柜运价大概在2950美元，计入2506合约第二期交割结算价中。目前船司7月涨价函已陆续公布，继续大幅提涨，但考虑到实际可落地的程度以及马士基的二降，对盘面提振有限，预计随着马士基的二开调降，其余船司将逐渐跟降，7月上旬运价将进一步收敛。在美线运价已开始见顶回落的情况下，市场可能会进一步增加对于欧线旺季运价见顶预期，同时在美线出现见顶回落后尤其是美西，后续存在运力调配至其他航线的可能，欧线本身运力也仍在持续增长，08合约目前已开始贴水当前现货报价，随着旺季见顶预期边际变化，可继续关注逢高空配机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货06-24 09:08

【有色早评】供需失衡加剧，镍价持续下探

应偏紧的格局或逐渐缓解。中间品环节，镍铁价格继续走弱。国内精炼镍开工排产维持高位。镍供应压力并未有效缓解。需求端，不锈钢近期有减产动作。新能源汽车销量增速放缓，加之磷酸铁锂市场份额上涨，电池端三元电池对镍的需求同比走弱。整体来看，镍短期需求有所走弱。库存端，国内精炼镍库存持续下降，海外LME库存维持在20万吨以上，国内去库幅度有限，整体显现库存维持高位震荡趋势。综合来看。基本面层面，整体偏高的矿价仍对中下游产品的成本形成支撑，但在菲律宾镍矿供应增量后，后续印尼当地镍矿偏紧的格局或逐步缓和。供需层面，前期冶炼端利润持续压缩，加工环节已经出现减产，但需求端各环节偏弱环境下影响有限，镍供需过剩格局维持，海外LME库存高企，预计镍价仍会承压维持偏弱震荡格局。后续关注印尼产业政策方向，当地镍矿价格，冶炼环节开工情况以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【印尼镍产业首座湿排尾渣库竣工，打造绿色标杆】近日，由力勤资源投资建设的湿法三期ONC项目1#尾渣库在印尼奥比产业园正式竣工。这座总库容达5800万立方米的工程以提前6个月完工的"中国效率"刷新筑坝纪录，成为印尼首座采用湿排工艺的尾渣库，为全球镍产业链绿色升级树立技术标杆。（力勤）不锈钢不锈钢 2025.06.24 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12390元/吨，涨幅-1.16%。无锡现货基差升水+15至525元/吨；主力合约持仓+12040至192515手；仓单-186至113903吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-1至922元/镍点，需求下降，镍铁价格延续下降趋势。供应端，不锈钢排产有所下降，但减产幅度有限，整体供应压力缓和有限。需求端，需求前置叠加季节性淡季市场预期偏悲观，现货市场情绪仍偏观望，成交冷清。整体而言，不锈钢现货需求偏弱，现货价格不断下降，屡创新低。原料端镍铁现货价格持续下跌，成本支撑下滑。淡季现实需求相对偏弱，下游备货不积极，显性库存持续累库。整体来看不锈钢供应端产能未出清，需求端面临淡季与需求前置双重考验，预计价格维持偏弱震荡。后续关注供应端减产检修动作，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【青拓特钢年产100万吨3500mm宽幅不锈钢中厚板项目热试成功】6月22日9时28分，青拓特钢中厚板项目热试仪式隆重举行。随着第一块火红板坯在轰鸣的轧机中平稳前行并成功轧制，标志着青拓特钢在不锈钢高端制造领域取得重大突破。这块凝聚着创新与汗水的不锈钢中厚板的诞生，宣告该项目热负荷试车取得圆满成功。（青拓集团） 2、【山东泰山钢铁申请破产重整】6月23日，全国企业破产重整案件信息网公开（2025）鲁0116破申4号破产审查案件。其中，申请人与被申请人均为山东泰山钢铁集团有限公司，受理法院为济南市莱芜区人民法院。（51bxg快讯）碳酸锂碳酸锂 2025.06.24 昨日碳酸锂主力合约收盘价59120元/吨，涨幅-0.77%，加权指数收盘价59162元/吨，涨幅-0.87%；交易所仓单数量-1014至26779手；主力合约持仓量+2607至356954手；电池级碳酸锂现货报价-300至59900元/吨，工业级碳酸锂现货报价-200至58500元/吨；港口锂辉石现货CIF报价-3至617美元/吨。供应端，国内碳酸锂冶炼产端各产线产量环比继续回升，总产量超1.8万吨，锂辉石与锂云母产线产量皆持续上升，短期碳酸锂供应端压力维持。需求端，新能源汽车销量增速明显放缓，储能需求增速预期尚可，但整体需求淡季，短期预期不乐观。库存方面，碳酸锂社会库存继续累库，维持13万吨以上的高位。库存方面仍显示碳酸锂供需过剩的格局。近期交仓积极性不高，仓单一直缓慢下降。碳酸锂矿端尚未有出清动作，加工端也没有有力的减产，而需求端面临终端需求前置与季节性淡季的压力，因此现阶段碳酸锂供需仍明显过剩。在供应端产能出清，或需求端超预期增长的迹象出现前，预计碳酸锂价格难迎反转。策略建议仍维持逢高布空。后续短期关注宏观方向，产能出清情况，二季度的需求实际情况，中长期关注供需匹配的进展情况。二、消息与数据 1、【IEA：到2040年全球锂需求将增长400%】到2030年，全球锂产量最高的国家将是：智利、澳大利亚、阿根廷和中国。从给手机充电、驾驶电动汽车到在电脑前工作，锂的用途无处不在，因为这种柔软、银色的稀有金属具有独特的储能性能。在此背景下，国际能源署（IEA）估计，到2040年，锂需求可能增长400%以上。仅在2024年，前三大生产国是智利、澳大利亚和中国，然而，到2030年，全球锂产量最高的国家将是：提炼（Extraction）：澳大利亚占33%，中国占23%，智利占12%。精炼（Refined）：中国占57%，智利占15%，阿根廷占13%。（文华财经）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货06-24 09:05

【黑色早评】铁矿发运及到港回升，焦炭第四轮提降落地

早评 | 2025年6月24日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运再度增长，澳巴发运均有上升，但非主流发运有部分回落。同期，国内铁矿到港量也有明显增加，周一铁矿港口库存有小幅上升。国内矿方面，随着部分前期停产检修矿山陆续复产，近期国内铁精粉产量继续回升但仍处同期低位。需求端，上周钢联数据显示高炉开工率略有回升，日均铁水也增加0.57万吨至242.18万吨，钢厂盈利率也小幅回升至59.31%的水平。同期，钢厂铁矿库存继续增加，尽管进口矿日耗有所回升，库销比仍有小幅上升。考虑到当前铁水仍处同期高位，且钢厂库存依然不高，预计近期钢厂对铁矿仍将维持按需补库。昨日铁矿港口现货成交有明显增长，但远期美元货成交大幅回落，目前PB粉落地亏损持续扩大，显示国外需求仍强于国内。综合而言，近期铁矿市场供需双增，周一港口铁矿库存有所上升，但受近日国内外能源价格走强影响，短期矿价延续偏强震荡运行。二、消息及数据 1.2025年06月16日-06月22日Mysteel全球铁矿石发运总量3506.7万吨，环比增加154.0万吨。澳洲巴西铁矿发运总量3060.9万吨，环比增加218.8万吨。澳洲发运量2109.9万吨，环比增加50.6万吨，其中澳洲发往中国的量1818.6万吨，环比增加21.5万吨。巴西发运量951.0万吨，环比增加168.2万吨。 2.6月16日-22日，中国47港铁矿石到港总量2772.9万吨，环比增加255.4万吨；中国45港铁矿石到港总量2562.7万吨，环比增加178.2万吨；北方六港铁矿石到港总量为1153.5万吨，环比减少65.5万吨。 3.日前，宝地矿业公告，公司计划以8937.5万元现金及约5.96亿元股份对价，总计6.85亿元购买新疆葱岭能源有限公司87%股权，实现对其全控。据了解，葱岭能源主营业务为铁矿石的开采、选矿加工和铁精粉销售，与宝地矿业主业相同。本次收购完成后，上市公司的铁矿资源量将达到约4.6亿吨，储量增长约21.75%。长江商报记者注意到，近年来，宝地矿业不仅对葱岭能源进行收购，还通过其他多起收购事件，进一步扩大资源储量，资产规模呈显著扩张态势。截至2025年一季度末，公司总资产达65.83亿元，较2021年增长逾1倍。 4.6月23日铁矿石远期市场整体活跃度一般，公开平台上未见成交，矿山私下招标方面有纽曼块、LONS以及PFIT资源，其结标价格分别为0.1505、81.89以及12.36%；其中纽曼块价格较之前有所下降。二级市场上卖家报盘积极性尚可，报盘多以MNPJ资源为主；买家方面询盘集中在折扣货物以及超特混合方面。港口现货市场整体活跃度好于上周五，主流港口品种价格小幅波动为主。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：本周铁水产量回升，钢厂盈利率处于较高位，预期铁水产量下降空间不大，双焦需求较好，当前钢材仍处于抢出口阶段，但出口有下降趋势，需求仍是强现实弱预期。供给端焦煤产量持续下降，同比基本持平，市场情绪有所好转。但焦煤减产可能主要是因为顶库，被动减产不改变供需过剩格局，仍建议逢高空，关注焦煤产量，焦炭第四轮提降落地，后市市场情绪好转，暂无继续提降预期。当前盘面受宏观情绪影响较大，国际局势变化，原油价格大波动，煤价或受到影响，关注局势发展。观点：偏空。二、消息与数据 1.【中国煤炭资源网】焦炭简评：河北大型钢厂焦炭采购价下调，湿熄降幅50元/吨，干熄降幅55元/吨，调整后具体情况如下：一级湿熄焦（A≤12.5，S≤0.7，CSR≥65，MT≤7），报1290元/吨；一级干熄焦（A≤12.5，S≤0.7，CSR≥65，MT≤0），报1625元/吨；以上均为到厂承兑含税价，2025年6月23日0时起执行。 2.【中国煤炭资源网】产地焦煤简评：近期安全检查趋严，山西长治沁源县要求当地煤矿停产自查，据中国煤炭资源网6月23日调研，目前多数煤矿已经落实停产，少数煤矿仍在正常生产，汾渭调研目前已落实停产煤矿合计产能1750万吨，煤种主要涉及主焦煤和瘦煤，停产时间3天，短期内区域供应出现缩减。 3.中国煤炭资源网冶金部6月23日重点关注：近日部分煤价开始企稳，个别小幅反弹，尤其西北地区焦企成本逐步抬升，焦炭落实四轮降价后部分开始亏损，有减产预期。需求方面，成材价格震荡，钢厂利润尚可，生产积极性旺盛，近两周铁水产量小幅增加，刚需偏强，叠加焦炭产量边际下滑，此消彼长之下焦炭供需矛盾略有缓和，部分库存小幅去化。另外，近日原料煤稳中有涨，成本端支撑转强，落实本轮降价后短期市场有望进入博弈阶段。焦煤方面，近期产地煤矿事故频发，安全检查趋严，叠加环保督察组进驻，产地煤矿间歇式停产现象较多，周末山西沁源地区煤矿收到通知停产三天，短期内供应继续缩减。需求端，下游低库存焦企开始适当补库，炼焦煤成交好转，线上竞拍成交改善，短期内价格出现止跌迹象，后期关注产地安监和环保政策情况。进口蒙煤方面，由于价格已跌至成本线以下，贸易商拉运不积极，通关延续低位运行。近期期现贸易商采购较多，下游终端仍以按需采购为主，口岸蒙煤价格震荡运行，蒙5#原煤报价720元/吨，蒙3#精煤770元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量有所增加，尽管富宝电炉日耗继续下降3.7%，但整体钢材供应小幅回升。进出口方面，昨日国内钢坯价格持稳，国外主要地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差部分走扩，国内钢坯仍有一定出口空间，钢联调研显示钢厂6-8月钢坯订单强劲。需求端，周一钢银城市钢材库存略有上升，除热卷外各品种库存均有增长。上周机构数据仍显示钢材厂库、社库延续下降，总库存继续减少，且钢材表需有不同程度回升。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量278.1万吨，环比下降2.88%，基建水泥直供量环比下降1.18%；混凝土发运量为139.51万方，环比增加3.37%；样本建筑工地资金到位率为59.05%，周环比上升0.02个百分点，整体建筑下游需求指标喜忧参半。海外方面，随着以伊地缘升级，叠加美国突袭伊朗核设施，当前海外市场不确定性依然较大，近期外盘商品波动频繁。国内方面，目前国内宏观处于政策平稳期，关注本周达沃斯会议总理发言情况。进出口方面，昨日欧盟、印度钢价有小幅回落，国外其它地区钢价依然持稳，目前国内外热卷价差有所收窄，但冷卷价差部分走扩，整体国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，当前钢市依然供需双增，但最新库存开始有部分增长，不过钢联调研显示6-8月钢厂的钢坯出口订单依然较好，叠加近期海外市场不确定性导致能源价格走强，短期钢价延续偏强震荡运行。二、消息及数据 1.Mysteel：今年1-5月份钢坯、钢筋、线材出口同比突破式增长，建材企业作为出口主要生产厂，直接和间接缓解国内建材供给压力。从数据来看，5月份钢坯、钢筋、线材分别出口137.2、44.3、101.8万吨，同比分别增344.7%、126.1%、27.3%，增势堪称迅猛。5月份中国钢材合计出口1057.8万吨，其中钢坯、钢筋、线材合计出口283.4万吨，占钢材总出口量的26.8%。总体来看，钢坯、钢筋、线材最大的出口目的地在东南亚，其次非洲、东亚、西亚、中美洲、南美洲、拉丁美洲出口占比较高。 2.据上海钢联调研，截止6月20日，样本内钢厂钢坏手持订单量179.5万吨。接单方式:内贸接单51.2万吨，占比29%，直接出口接单128.3万吨，占比71%接单价格:接单价大部分处于据了解是2880-2980元/吨，少部分3100-3200，少部分定轧合金坯订单。交付周期:整体交付日期6-8月，其中6月交付量预计18万吨；6-7月交付量预计54.5万吨，7月交付量预计1.8万吨，6-8月交付量预计68.8万吨，8月份交付量预计20万吨。 3.2025年6月21日，马来西亚对进口中国、日本、越南和韩国的宽度超过1300毫米的铁或非合金钢冷轧卷作出反倾销终裁。依据相关法案及规定，政府已完成复审并作出肯定性终裁，决定继续对中国和日本原产或出口的涉案产品征收反倾销税。 4.国家能源局：1-5月，全国主要发电企业电源工程完成投资2578亿元，同比增长0.4%；电网工程完成投资2040亿元，同比增长19.8%。 5.乘联分会：6月狭义乘用车零售预计200万辆，同比增长13.4%，环比增长3.2%，其中新能源零售预计可达110万，渗透率回升至55%左右。 6.23日全国建材成交一般，市场交易氛围偏淡，终端按需采购，期现投机少，全天整体成交量较上一工作日略有回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货06-24 09:05

【专题报告】煤价趋势性强，需要强力政策才能扭转

空间。由于抢出口支撑，钢材需求较好，铁水产量超预期增长，预期下半年需求偏弱，全年铁水产量仍是下降1%左右，较年初预期的下降2%上调了一些。焦煤供需仍是过剩格局，煤矿库存处于历史高位，部分煤矿因库存太高而减产，但是被动减产难以改变供需过剩格局，在没有政策改变供需的情况，预期焦煤仍有下跌空间。在煤炭供需过剩的情况下，历史上能有效扭转过剩局面的基本都是强力政策介入，政策推动需求增长，政策强制行业减产。2024年一季度山西原煤产量大幅下降18%，同时山西GDP增速从5%下降到1.2%，山西省GDP和财政压力较大，之后政府推动煤炭产量回升，缓解压力。因为我国煤炭产区主要集中在山西、陕西、内蒙古、新疆等地，当地GDP受煤炭行业产值影响很大。当前我国地区的负债率较高，并且还在上升趋势中，2024年负债率超过40%的省份有17个，同比增加3个，在当前各地方政府房地产收入下滑和政府化债的背景下，GDP和财政压力都比较大，如果煤炭减产可能涉及问题很多，需要政策统一规划，目前还没看到相应的政策和政策预期，后市重点关注政策变化。四、关于煤炭成本和焦煤仓单问题在煤炭价格下跌的过程中，市场讨论最多的问题是什么时候跌到成本和焦煤仓单问题，我们对于这些问题，通过数据做一些理解，仅供参考。 1、焦煤是否存在烂仓单问题？交割月升贴水幅度是否可以预估？我们先统计了焦煤各个合约在进入交割月前一天的基差（由于交割标准在2304合约之后修改了，从2023年开始统计），发现基差范围在-200到426之间，很多时间都是大基差进入交割月，就造成市场对焦煤盘面估值的混乱感觉，焦煤确实可能存在大量烂仓单问题。但是我们再统计各个合约进入交割月的持仓量，发现只有1、5、9主力合约才能有足够的持仓量进入交割月，并且每个主力合约进入交割月的基差在-100到160之间，大部分时间基差在100以内，相对比较合理，可能焦煤真的存在部分科技仓单，但问题又没有那么严重，在持仓量大，充分定价的情况下，基差相对合理，非主力合约由于持仓量小，可能存在缺少大企业接货，接货成本比较高等问题，期现回归问题会比较大，建议尽量交易主力合约，但非主力合约出现极端估值时可能对主力合约估值有影响，可能有的资金通过交易非主力合约来影响主力合约的估值。 2、是否可能用市场上计算的煤炭成本来预估焦煤底部？关于煤炭成本，市场上有一些计算方法，流传比较广的是Mysteel计算的523家焦煤矿精煤的成本曲线，成本区间在300-1700元/吨之间，1000元/吨以上的占比在24%左右。为了搞清楚煤矿运营状态和成本分项，我们分析了大部分煤炭上市企业的财务数据，发现几个比较重要的点，能帮助理解煤炭的成本问题： 1）大部分煤矿都是一体化企业，煤企的业务包含原煤和精煤销售、发电（利用中煤、煤泥、瓦斯等）、供热、水泥、焦炭、焦炭副产品、化工、运输等，业务基本都是建立在原煤生产的基础之上，对原煤进行深加工可以让资源利用率最大化，煤炭销售只是其中一个环节，单纯算精煤销售的成本可能有误差。 2）焦煤矿，可以先洗选出焦煤，再洗选出动力煤，剩下的煤泥还能用于发电，还可以生产焦炭及副产品等，所以焦煤矿的业务链条更长，盈利手段更多，虽然开采的安全费、维检费、人工费等成本高一些，但煤炭的整体售价要比动力煤矿高很多，综合成本可能比动力煤矿更低。 3）上市公司公布的煤炭销售成本数据，历年的成本弹性极大，从2010年开始一个企业的成本跨度可以在300-1700元/吨之间，所有煤企的煤炭销售成本都是跟随煤炭价格大幅波动的，价格高的时候工资福利、税费等等成本都会提高，价格低的时候成本相应的都会降低。成本中占比最大的是员工的工资福利，大部分占比在20%-50%之间，煤炭开采效率低的人工成本比较高。因为没有非上市企业的边际煤矿的数据，我们统计了上市企业的运营数据，每个企业的运营差异很大，有的煤矿生产技术在不断提升，年人均产煤量在不断提高，但有的企业技术基本没有进步，年人均产煤量低到300多吨，跟先进的企业相差16倍，从而吨煤人工成本就能差距200-300元/吨，工资福利在成本中的比重能达到40-55%，在煤炭价格下降过程中，我们最常见的消息是煤矿降薪降福利。焦煤矿的产品链条可能比较长，焦炭算是焦煤的深加工，本质是还是卖煤，所以焦炭的开工率可以灵活调整，按照下游订单来生产。综上所述，大体对煤矿运营情况有个了解，最重要的点就是煤炭运营成本弹性很大，市场上统计的成本基本是2024年的，但是真正去算煤价跌到什么价位煤矿会亏损减产的话，不能按照当前的成本来看，还是应该观察煤矿的产量。持续跟踪请加入知识星球。

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硅铁向上驱动不足

二季度，硅铁价格偏弱运行，主因是成本重心不断下移。今年，新能源发展势头强劲，部分产区开始试行电力市场化交易，结算电价出现阶段性下调。在电力成本下行预期下，硅铁市场情绪较差，盘面价格从6000元/吨下跌至约5300元/吨。从供需来看，6—7月，硅铁供应端呈现复产与检修并存的局面，而此时下游处于需求淡季，终端需求承接能力较弱，供需格局略有转弱。从成本来看，中期电价可能呈现稳中微降态势，成本端有窄幅下移风险。从盘面来看，我们认为，在熊市格局下，硅铁期货主力2509合约难以持续获得升水机会。目前，高成本地区的硅铁仓单价格在5400元/吨左右，可能构成上方压力。兰炭价格下跌及电价阶段性下调，带动硅铁成本中枢下移。一方面，煤炭需求疲软，但供应维持高位，块煤市场基本面偏宽松。陕西兰炭小料价格从655元/吨下跌至600元/吨，累计下跌55元/吨。另一方面，宁夏产区4月结算电价下调0.02～0.06元/千瓦时，对硅铁成本影响较大。其中，既有地方政府将跨省电力交易结余利润补贴给工商业用户的因素，也有实体企业受益于新能源发电低成本优势的因素。硅铁成本中枢不稳定是导致市场预期出现偏差的关键原因。展望后市，由于前期宁夏电价下调有补贴因素，市场认为类似4月电价大幅下调的情况较难再现。但在风能和太阳能发电出力明显的情况下，用电价格也难以明显上升，中期电价可能呈现稳中微降态势。兰炭价格暂稳运行，硅石和氧化铁皮价格处于窄幅波动状态。综合来看，硅铁成本预计维持磨底格局。按照目前市场预期6月电价下降0.01元/千瓦时计算，硅铁成本可能降低80元/吨。回顾4—5月，各产区工厂检修较为明显，硅铁供需关系有所改善。6—7月，预计硅铁市场呈现供增需减格局，库存去化速度可能放缓。供应端，宁夏产区前期停产的工厂有复产预期，而其余产区部分工厂可能因利润压力而被动进行短期检修。整体来看，供应压力或小幅上升。需求端，下游钢厂仍有一定利润，短期粗钢需求韧性较强，但非钢需求已显疲态。特别是在金属镁利润下滑的情况下，陕西和新疆的镁厂出现检修情况，导致硅铁需求边际走弱。总体来看，硅铁供需格局转弱，去库速度放缓。目前宁夏产区盘面利润约-190元/吨，处于往年同期偏低水平，利润进一步收缩的空间有限。综上所述，二季度硅铁盘面价格偏弱运行的主要原因是市场对成本下移逻辑的交易。展望后市，我们预计硅铁成本呈现窄幅下行态势，重点关注6月结算电价情况。短期硅铁虽有反弹，但后期供需格局转弱叠加成本下移，建议以偏空思路对待。（作者单位：永安期货）来源：期货日报网

期货日报网06-24 08:45

冲突不及预期甲醇冲高回落

中衍期货06-24 08:05

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