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大连商品交易所2025-02-14焦煤仓单日报

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大连商品交易所2025-02-14聚乙烯仓单日报

0 900 0 聚乙烯物产中大化工（铁道畅兴） 600 600 0 聚乙烯四联创业（北京迅邦） 800 800 0 聚乙烯浙江四邦（青州中储） 341 450 109 聚乙烯东北中石油（青州中储） 600 600 0 聚乙烯东北中石油（杭州临港物流） 700 700 0 聚乙烯东北中石油（天津全程） 16 16 0 聚乙烯浙江明日（浙江兴港） 1,400 1,400 0 聚乙烯小计 6,097 6,206 109 总计 6,097 6,206 109

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大连商品交易所2025-02-14生猪仓单日报

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大连商品交易所2025-02-14豆粕仓单日报

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大连商品交易所2025-02-14豆一仓单日报

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大连商品交易所2025-02-14玉米仓单日报

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“油”心忡忡-2025年2月13日申银万国期货每日收盘评论

。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。国内宏观落地，基本面成交继续支撑，警惕海外带来的关税扰动，美国对全球进口钢铁征收25%的关税，预计短期会有调整，国内预期支撑下下旬偏多观点。【铁矿】铁矿石：原料端在年后铁水产量恢复的预期下表现偏强，铁水产量继续下降的空间不大，钢厂利润情况尚可，复产动能较强，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。春节期间全球铁矿发运有明显回升，主要是澳洲发运大幅增长，巴西及非主流发运也有小幅上升。受春节假期停工影响，假期港口库存仍有所上升。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，关注后续钢厂复产进度。3月之前来看，宏观预期权重较大，基本面交易次之，铁矿石短期调整后偏多看待。 04 金属【贵金属】贵金属：近期黄金持续冲高。昨日因高于预期的通胀数据出现回落。昨日公布的美国1月CPI同比增长3%，预估为增长2.9%，前值为增长2.9%；1月CPI环比增长0.5%，预估为增长0.3%，前值为增长0.4%。一方面是市场消化来自美联储降息放缓的负面预期，另一方面，直接性的行情发酵来自于对美国关税政策的担忧下，美国黄金实物需求短期的攀升。伴随1月COMEX金库存快速的上升，黄金价格持续攀升，并进一步引发黄金现货市场的挤兑，形成预期的自我实现。此外，美国债务问题日益严重、央行购金需求、货币政策方向仍然趋于宽松、特朗普政策扰动担忧等因素下，市场对今年黄金前景的看好较为一致，进一步推动了市场抢跑式的上涨。如不出现类似伦敦金因重复抵押问题库存不够的极端情形的话，行情的调整或可观测：1、相关关税政策进一步明朗化；2、COMEX库存增速放缓（现在库存/持仓比已经接近2020年高峰时期）；3、快速接近市场的心理价位3000美元/盎司。随着关注度的提升，近期或需要开始注意高位调整的风险。【铜】铜：日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。包括国际铜研究小组在内的几家机构，预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期，锌价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.17%。宏观角度，特朗普宣布对铝征收25%关税，市场不确定性增加，对有色板块影响偏空。基本面角度，氧化铝现货继续小幅回落，盘面整体处于下行趋势中。电解铝成本端小幅走弱，下游需求节后持续回暖，型材、合金等环节开工率有所回升。节后电解铝库存已转为累积趋势，但供需矛盾整体并不剧烈，短期内铝价或震荡调整。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.1%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。印尼新增产能投放，高镍生铁产量小幅走高。镍盐成品库存偏低，价格具备上涨可能性。不锈钢市场临近假期，厂商库存较为充足、采买量有限，镍铁需求持稳运行。短期内，盘面价格预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：供应端表现出持续增加态势，结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。需求端12月总体仍维持高位运行，下游连续四周小幅补库，中间环节资金回笼需求出货意愿增加，造成对现货价格的压力，且仍有节前补库的预期。社会库存在经历了连续15周去库后，上周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上仍不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，下方考虑总体需求仍维持偏强，短期仍偏震荡运行，关注下游备货需求释放。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖今日震荡为主。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6100元/吨，云南南华报价维持在5950元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，进口政策扰动下糖价向下空间相对原糖有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格维持窄幅震荡。根据涌益咨询的数据，2月13日国内生猪均价14.67元/公斤，比上一日上涨0.18元/公斤。从周期看，节后处于消费淡季，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货持续上涨。根据我的农产品网统计，截至2025年2月12日，全国主产区苹果冷库库存量为643.09万吨，环比上周减少28.10万吨，走货较春节当周加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：郑棉今日小幅回落。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14905元/吨，较上一日+39元/吨。消息方面，咨询机构StoneX周二称，受汇率推动，巴西1月棉花出口量达到41.56万吨，较去年同期增加66%。StoneX补充称，除了受到收成创纪录、来自中国、越南和孟加拉国等亚洲国家的需求提振外，12月有利的兑美元汇率也提振了1月巴西棉花出口量。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【原木】原木：原木期货出现回落。现货方面，日照港3.9中辐射松报价840元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，海关总署1月18日公布的数据显示，中国12月原木进口量为306万立方米，同比减少5.8%。1-12月累计进口量为3,610万立方米，同比减少5.1%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格易涨难跌。【油脂】油脂：今日油脂明显下跌，MPOB公布最新供需报告，1月马棕产量为123.71万吨，环比下降16.8%；1月马棕出口量为116.83万吨，环比减少12.94%；截止到1月底马棕库存为157.97万吨，环比减少7.55%，大幅低于此前市场机构预估。由于马棕产量低于预期，马棕继续维持去库趋势且去库幅度稍大于预期，因此本月报告数据中性偏多。同时近期关于大豆可能抛储消息影响，盘面情绪有所下降，豆油价格支撑减弱；受到国际油价大幅下行影响，油脂板块表现也受到拖累。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕继续偏弱调整，阿根廷预计出现降雨改善，但未能给干旱局面带来太大转机。根据天气预报显示阿根廷干旱的大豆产区迎来有利降雨，未来几天还会出现更多降雨，将改善作物生长状况，南美天气不确定性仍给美豆期价提供支撑。本月USDA报告中美国农业部预计2月美国2024/2025年度大豆产量预期为43.66亿蒲式耳，1月月报预期为43.66亿蒲式耳；2月美国2024/2025年度大豆期末库存预期为3.8亿蒲式耳，市场预期为3.74亿蒲式耳，1月月报预期为3.8亿蒲式耳；2月美国2024/2025年度大豆单产预期为50.7蒲式耳/英亩，1月月报预期为50.7蒲式耳/英亩。由于期末库存较此前市场预估稍偏高，因此美豆期价略有下跌，但在南美天气不确定性及中美贸易关系担忧的支撑下预计豆粕仍将维持高位震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周三EC盘中拉升，04合约收于1870.3点，上涨3.58%。继HPL提涨3月起欧线运价后，MSK第九周开舱至鹿特丹报价持平第八周，大柜报价2200美金，同时COSCO和CMA线上报价跟涨HPL，将3月起至鹿特丹大柜分别提涨至4125美金和4235美金，3月起运价企稳的可能性增加。随着2月底各船司的报价逐渐接近长协价，船司较往年提前提涨以期达到企稳运价的目的。以企稳后大柜3000美元计算的话，对应SCFIS欧线在1950-2000点之间，基本对应此次EC2504的反弹高点，最新OA联盟跟涨报价也基本和HPL持平，预计短期提涨预期已兑现，后续进入提涨能否落地及落地程度的博弈中，短期进一步向上可能需要新的驱动，关注其他船司的跟涨意愿及实际落地情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2025-02-14

【有色早评】Comex铜依旧是全球铜市场的领头羊

比回升9.9%，同比上升23.4%，镍铁短期需求稳定。新能源汽车销量随持续增长，但三元电池装机占比继续下降，24年全年装机占比下降至25.3%，电车对镍需求并未有明显增长。后市来看，原料端，由于当前镍矿价格显著高于去年年初低点，印尼并未有限矿控价的决心，菲律宾方面扰动影响确定性不强，短期影响有限；供应端，一二级镍负反馈开始显现，硫酸镍产量出现显著下降，部分精炼镍新产能停止建设；需求端不锈钢需求稳定，三元电池需求持续偏弱，一二级镍现货整体供需过剩压力较大。宏观层面短期降息预期的下降与贸易战的担忧对镍形成一定压力。中长期来看全球镍产业链供需过剩的格局维持，仍处于有过剩产能待出清的阶段。若印尼不减少镍矿供应，镍供需宽松格局维持，预计在海外降息放缓与关税带来的压力下，镍价将维持偏弱震荡。后续关注印尼产业政策，过剩产能出清，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【印尼批准东南苏拉威西省63个镍矿的RKAB】东南苏拉威西省能源与矿产资源局矿产和煤炭部门负责人Muhammad Hasbullah周三表示，截至2025年2月10日，印尼能源与矿产资源部（ESDM）已批准了东南苏拉威西省（Sultra）63家镍矿公司提交的工作计划和预算（RKAB）申请（获得了RKAB配额）。此前，这63家公司已向能源与矿产资源部提交了文件，以申请为期三年的RKAB配额。获得RKAB配额的公司分布在东南苏拉威西省的几个县，包括Konut、Konsel、Konkep、科纳韦、科拉卡、Kolut、博姆巴纳、Buteng和布顿。（要钢网） 2、【中国镍产能过剩刺激金属出口再次激增】外媒2月13日消息，中国精炼镍出口今年可能几乎增加两倍，因为国内产能过剩将产生另一轮金属过剩，而这些金属将不得不被海外市场吸收。2024年中国首次成为精炼镍的净出口国，年销量为2.5万吨。分析机构预计今年出口量可能会增至近7万吨。2024年中国精炼镍产量增长36%达到33.5万吨。此外，印尼出现产量激增和需求减弱，尽管印尼今年出台雄心勃勃的减产计划，但是全球供应仍然过剩。分析师表示，中国镍金属出口激增，正出现在LME的注册仓库中，并给价格带来压力。LME的库存在过去一年中增加了一倍多，达到近17.6万吨，其中约80%存放在亚洲仓库中。（上海金属网）不锈钢不锈钢 2025.02.14 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价13230元/吨，涨幅0.61%。夜盘不锈钢主力合约收盘价13030元/吨，涨幅0.61%。无锡现货基差升水-110至230元/吨；主力合约持仓-8902至110762手；仓单+1437至103699手。原料端，昨日SMM高镍生铁指数+3.73至964.52元/镍点。原料端镍铁厂继续挺价，不锈钢成本支撑回升。供应端，1月国内不锈钢粗钢产量274.52万吨，环比下降22.17%，同比下降9.13%，受假期影响，1月产量环比下降，节后不锈钢产线复工速度较快，2月产量预计回升。需求端，现货方面，大样本数据显示下游地产基建项目资金到位率与复工进度显著低于常年，下游需求回暖预期降低，需求下滑令现货承压。库存端，本周全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存107.19万吨，周环比上升2.49%。本期不锈钢社会库存呈现增量，以200系、300系增加为主。市场到货正常，周内现货价格主稳运行，但下游需求有限，采购偏谨慎，整体消化节奏较为缓慢，因此全国不锈钢社会库存小幅增库。整体而言，不锈钢原料价格仍在挺价，成本支撑较强。供需层面，2月不锈钢排产迅速回升，整体供应水平预计维持高位。产能不断释放下，预计未来产量仍不断提升，需求端下游基建地产环节复工节奏偏缓，需求端回暖预期走弱。当前不锈钢供给预期上升，需求预期走弱，供需仍偏宽松，库存处于高位，但成本支撑近期走强，因此价格下上方空间有限。后续观察过剩产能退出情况，原料价格走向，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【宝钢德盛2024年不锈钢产量同比增长23.03%】据51bxg调研统计，2月11日，据宝钢德盛党委（扩大）会透露，宝钢德盛2024年产钢同比增长5.9%，其中不锈钢同比增长23.03%并首次突破300万吨大关，创历史新高。（宝钢德盛） 2、【金钵盂岛年产70万吨精密不锈钢板带及配套精加工项目建设工程规划许可调整批后公布】2月12日，金钵盂岛年产70万吨精密不锈钢板带及配套精加工项目建设工程规划许可调整批后公布。（舟山市普陀区人民政府）碳酸锂碳酸锂 2025.02.14 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价77300元/吨，涨幅-0.44%，加权指数收盘价77278元/吨，涨幅-0.39%；交易所仓单数量-1009至45753吨；主力合约持仓量+1993至248595手；电池级碳酸锂现货报价-100至76500元/吨，工业级碳酸锂现货报价维持74550元/吨；港口锂辉石远期现货报价维持885美元/吨。供应端，本周SMM碳酸锂周度调研产量14612吨，环比+2120吨，节后碳酸锂产量回升，供应压力维持。昨日赣锋锂业发布公告，阿根廷Mariana盐湖正式投产，低成本产能扩张趋势延续。中长期来看，随着各国对锂矿资源的重视，未来或有更多锂资源项目开发利用，全球锂资源仍处于产能扩张区间。需求端，电池端2月锂电池与正极材料端排产出现下降，节后碳酸锂短期需求预期走弱。储能需求预计仍维持较高增长。整体来看碳酸锂需求预计仍维持较高增速增长。库存方面，本周SMM调研库存社会109333万吨，环比上升1647万吨，节后碳酸锂产量回升，需求端相对稳定，库存随之上升。综合来看，节后国内碳酸锂加工厂复产速度较快，产量迅速回升，短期供应压力上升。中长期来看，随着低成本项目投产，供应端海内外低成本锂资源延续产能大量释放趋势，碳酸锂供应仍处于产能扩张、成本下降趋势中，行业平均生产成本进一步下降，下游锂电需求预计持续增长，不过由于欧美新能源政策短期转向，增速或放缓，供需双增中，碳酸锂过剩格局延续，成本支撑进一步下移，预计碳酸锂价格偏弱震荡。后续关注碳酸锂过剩产能退出情况，国内锂电需求持续性以及海外新能源政策方向。二、消息与数据 1、【赣锋锂业：阿根廷Mariana锂盐湖项目一期正式投产】赣锋锂业公告，公司全资子公司LMA旗下阿根廷Mariana锂盐湖项目一期于2025年2月12日正式投产。Mariana锂盐湖项目位于阿根廷萨尔塔省，已勘探的锂资源总量约合812.1万吨LCE。项目一期规划年产能2万吨氯化锂生产线投产后，将优化公司锂资源供应及成本结构，提高盈利能力，增强全球市场核心竞争力。（赣锋锂业） 2、【澳大利亚通过关键矿产税收优惠法】外媒2月11日消息，澳大利亚议会通过法律，为关键矿产和可再生氢气的生产提供税收减免，以推动能源转型计划，实现到2050年净零排放的目标，并减少对中国的依赖。中左翼工党政府表示，本周二通过的这项法律将在截至2028年6月的财政年度至2040年期间，为31种关键矿物提供价值为加工和提炼成本10%的税收优惠，每个项目的优惠期最长为10年。对于可再生氢，每生产一公斤可再生氢，将提供价值2澳元的税收激励。（上海金属网）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-02-14

【黑色早评】下游需求恢复不及预期，钢厂铁水略有下降

早评 | 2025年2月14日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，受天气影响，近期全球铁矿发运再度回落，澳巴及非主流发运均有不同程度减量。不过，国内铁矿到港量小幅回升，但因疏港也有所上升，本周铁矿港口库存变动不大。国内矿方面，因春节假期影响，短期国内铁精粉产量有所减少。需求端，SMM调研显示2月铁水产量将较1月环比回升，但最新调研本周钢厂日均铁水产量环比小幅下降。昨日钢联数据也显示高炉开工率依然持平，且日均铁水微降0.45万吨至227.99万吨，钢厂盈利率也略减0.87%至50.65%的水平。同期，钢厂铁矿库存继续大幅减少，进口矿库销比也降至同期低位。尽管本周钢厂进口矿日耗略有下降，但考虑到钢厂库存偏低，预计后期仍有一定的采购补库需求。昨日铁矿港口现货成交继续小幅回升，远期美元货成交也有明显增长，目前PB粉落地亏损继续扩大，显示国外需求仍强于国内。综合而言，当前铁矿市场供需双弱，且钢厂铁矿库存处于同期低位，但受钢材需求偏弱影响，短期矿价震荡略偏弱运行。二、消息及数据 1.本期共新增12座高炉复产，12座高炉检修，高炉复产发生在安徽、广东、上海、四川、新疆等地区，主要为前期高炉检修结束后按原计划复产；高炉检修在广东、河北、湖北、广西等地区，主要因节后下游需求恢复较慢，叠加成材利润收缩，陆续进行停炉检修，检修时间15~30天不等；此外，因成材出货以及利润的问题，部分钢厂虽未停高炉，但通过降负荷的方式进行减产。因此，本期虽然高炉开工率持平，但铁水产量出现小幅下滑趋势。 2.2月13日Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2786.24万吨，环比上期降133.79万吨。进口烧结粉总日耗112.97万吨，降1.6万吨。库存消费比24.66，降0.82。原口径64家钢厂进口烧结粉总库存1269.3万吨，降60.6万吨。进口烧结粉总日耗56.35万吨，降0.88万吨。烧结矿中平均使用进口矿配比86.79%，降0.06个百分点。钢厂不含税平均铁水成本2502元/吨，降9元/吨。此外，新口径114家钢厂剔除长期停产样本后不含税铁水成本2511元/吨，降9元/吨。 3.2月13日，扎纳加铁矿石有限公司（ZIOC）与电力生产商刚果中央电力公司（CEC）签署了一份谅解备忘录，旨在为ZIOC公司探索位于刚果共和国的扎纳加铁矿项目（Zanaga）的电力供应提供解决方案。根据谅解备忘录条款，双方将对Zanaga项目第一阶段运营中发电和配电所需的技术、经济和法律方面进行评估，以使其达到每年1200万吨铁矿石的生产能力，并推动产能的继续扩大。Zanaga项目位于刚果共和国西部，该项目采用分阶段开发方式，第一阶段的目标是达到每年1200万吨的产能；第二阶段计划将年产能扩大1800万吨，目标是每年生产3000万吨优质铁矿石。 4.澳洲本土矿业巨头福德士河（Fortescue）公司计划收购红鹰矿业有限公司（Red Hawk Mining Ltd.）Fortescue此次收购意图在于获取红鹰矿业旗下Blacksmith铁矿项目的开发权益，该项目位于西澳大利亚所罗门（Solomon）矿区附近，与Fortescue现有的大型项目相邻，目前尚未进行开采。Blacksmith项目每年可生产直运铁矿石（DSO）超500万吨，C1成本约为51美元/吨，具有一定的竞争力。此前红鹰矿业公司计划于2025年四季度开采出第一批铁矿石，而Fortescue的收购或将助力此开采进度。 5.2月13日铁矿石远期市场整体活跃度较好，平台上仅有一笔SP10粉报盘至3月指数-9.6%，但未见成交；矿山私下议标方面，有IOC6的招标，其结标价格暂时未知。二级市场上贸易商报盘积极性较好，报盘价格较昨日基本持稳；买家询盘活跃度尚可，主要集中在纽曼粉、PB粉、PB粉块拼船货物及巴粗等资源。港口现货市场整体交投氛围一般，主流港口品种价格下跌15-20元左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：节后终端需求尚未启动，市场受宏观因素影响较大。双焦库存延续季节性规律，焦煤产量可能快速恢复，延续供需过剩格局。百年建筑网统计资金到位率、开复工率低于去年，终端需求启动偏慢，市场情绪偏弱，仍建议逢高空。观点：偏空。二、消息与数据 1.Mysteel煤焦：13日蒙古国进口炼焦煤市场偏弱运行。目前终端对市场煤采购询货虽有增加，但大都在压价还盘，进口蒙煤市场交投氛围冷清，贸易商、洗煤厂等中间环节用户看不清市场走势，纷纷保持观望，报价维稳运行，线上竞拍流拍率居高不下，且随着国内产地陆续复产，市场供大于求压力加大，煤价仍有下行可能。后期重点关注国内外宏观事件落地影响、下游企业冬储补库开启和监管区如何有效去库对蒙煤贸易的影响。 2.Mysteel煤焦：13日港口焦炭现货市场暂稳运行。内贸市场情绪一般，市场资源询报盘价格暂稳运行；外贸需求表现较弱，整体报盘节奏暂稳运行。需关注下游钢厂利润水平、焦煤成本端变化以及期货盘面情绪等情况对港口焦炭的影响。 3.汾渭信息冶金部2月13日重点关注：八轮提降后，焦企利润空间受到压缩，在原料煤价格回落的影响下，多数焦企利润仍在正区间，部分焦企转向亏损，另一方面，由于终端需求恢复不佳，钢厂复产积极性不高，铁水增量缓慢，叠加钢厂原料库存偏高，采购意愿不强，部分钢厂出现控量行为，焦企整体库存有所增加；在利润及需求影响下，焦炭供应有所减量，不过仍处在供需宽松状态。整体来看，焦炭成本及需求均承压运行，价格将继续下调，后期需关注钢厂原料采购节奏以及终端需求恢复进度。焦煤方面，目前多数煤矿已恢复正常生产，少数放假时间较长的煤矿也将于元宵节后陆续复产，产地整体供应逐步恢复至节前水平。需求端，终端铁水产量回升缓慢，市场参与者多看空双焦后市，下游焦企继续控制厂内库存，中间环节则维持观望，原料端成交疲软，叠加当前产地库存压力仍较大，煤价仍将继续向下调整。进口蒙煤方面，昨日甘其毛都口岸通关990车，焦炭再降预期依然强烈，下游采购原料积极性不高，口岸部分资源价格小幅下行，目前蒙5长协原煤报价弱稳于910-920元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，本周数据均显示钢材产量有所回升，富宝调研电炉复产增多，废钢日耗大增381%，整体钢材供应趋增。进出口方面，昨日国内钢坯价格持稳，国外其它地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯出口空间趋增。需求端，本周机构数据均显示钢材总库存延续上升，社库增长明显，部分品种厂库变动不大，钢材表需有所回升。另据百年建筑最新调研，本周全国水泥出库量47.18万吨，环比上升74%，基建水泥直供量环比上升350%；混凝土发运量为17.84万方，环比减少8.36%；样本建筑工地资金到位率为54.27%，较节前下降11.72个点，显示建筑需求恢复依然不明显，昨日钢联调研也显示2月建筑企业采购量环比增幅不大。近期川普宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%的关税，印度也表示将对中国钢铁产品征收临时关税，叠加美联储降息时间被推迟到12月，海外宏观影响仍偏弱。不过，受地产利好传闻影响，国内宏观预期略偏暖。进出口方面，昨日美国钢价小幅上扬，国外其它地区钢价大多持稳，目前国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，当前钢材市场供需双增，但总库存增幅较大，叠加机构调研的下游需求恢复情况不及预期，近期钢价小幅震荡走弱。二、消息及数据 1.央行发布2024年第四季度中国货币政策执行报告。报告表示，下一阶段，实施好适度宽松的货币政策。把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平。 2.Mysteel建筑企业调研数据显示，2025年1月实际钢材采购量435万吨，月环比减少26%；2月份企业计划钢材采购量458万吨，根据1月份实际采购量、商家计划采购量以及当前市场表现来预估，2月份实际采购量月环比预计会小幅上升7%左右。 3.印度钢铁部长H·D·库马拉斯瓦米(H.D.Kumaraswamy)2月11日表示，印度将在未来六个月内对来自中国的钢铁产品征收15%-25%的临时关税，旨在遏制中国钢铁的进口，保护印度国内钢铁制造商的利益。据悉，2024年，中国出口到印度的钢材总量是301.25万吨，2023年是292.12万吨，同比增加3.1%。印度是中国第九大钢材出口目的地。此前印度宣称要在2030年实现钢铁产量翻一番达到3亿吨。 4.针对美国对进口钢铝征收25%关税，中国钢铁工业协会表示，当前我国钢材对美国出口量较少。2024年，我国向美国出口钢材为89.06万吨，仅占我国钢材出口总量比例0.8%。短期看，对我国钢铁出口影响有限。但长期看，美国此举或将带动其他国家效仿，从而降低我国钢材出口竞争力。 5.奥维云网：1月彩电线下零售额规模同比下降13.4%；冰箱、冰柜、洗衣机、独立式干衣机和空调线下零售额规模同比分别为-16.0%、+4.6%、-16.3%、-31.7%和+5.0%。 6.乘联分会：2月1-9日，全国乘用车市场零售23.9万辆，较上年同期下降31%，较上月同期下降39%；乘用车新能源市场零售9.5万辆，同比增长11%，环比下降36%。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-02-14

焦煤低位偏弱运行为主

点，两者均高于去年同期水平；相应的日均铁水产量为228.44万吨，较节前增加2.99万吨，低位累计回升4.07万吨，显示原料需求有所改善。从趋势上看，铁水产量近期持续增加，钢厂利润相对平稳，给予原料价格支撑。但与钢材供应快速回升不同，终端需求恢复相对滞后，供需错配下钢材矛盾在积累，直接体现为板材品类库存已超去年农历同期水平，继而导致钢价承压下行，钢厂利润料难维持。即期成本核算下，长流程钢厂主流品种利润近期均在收缩，一旦钢厂再度转为亏损局面，铁水产量增加空间有限，不排除钢厂继续对焦企提出降价需求，倒逼焦企减产继而使得焦煤需求持续走弱。看空情绪未退供增需稳局面下焦煤宽松格局未退，盘面看空情绪依旧浓厚，主力合约净空持仓高位不断攀升。因双焦供需格局相对宽松，且节前钢厂补库力度不强，产业矛盾相对明显，产业链对冲逻辑下资金多为多配钢矿、空配煤焦，其中焦煤净空持仓最为明显。截至2月12日，焦煤期货2505合约持仓前5、10、20席位净空持仓量分别为4.86万手、6.18万手、5.40万手，相较节前分别增加1.70万手、1.30万手、1.21万手。目前来看，后续产业端矛盾若未实质性改善，资金套利逻辑驱动下焦煤看空情绪难退，继续抑制煤价走势。综上所述，节后焦煤期现价格延续弱势运行，且目前焦煤供应快速恢复，而需求则是弱稳运行，基本面宽松格局未变，叠加看空情绪浓厚，预计焦煤期价仍难摆脱低位偏弱运行态势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-02-14

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