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锰硅成本与库存矛盾加剧硅铁基本面边际转弱

，锰硅行情下半年转折点或在7月底。而硅铁市场供需边际转弱，下半年若非跟随锰硅盘面走势，整体硅铁则以逢高偏空为主。表为2024年中国锰矿、锰元素平衡表推算（单位：万吨） [锰硅] 高品锰矿出现历史性供应缺口，成本抬升预期推动盘面走高高品锰矿出现不可抗力缺口叠加全球锰矿估值处于历史底部区间，成本推升预期成为主导上半年锰硅行情的最主要驱动。 3月18日，由于热带气旋“梅根”造成的破坏，South32已经暂停其锰矿山运营，该锰矿山位于北领地东北海岸的Groote Eylandt岛。澳大利亚Gemco码头发生结构性损坏，Gemco发布不可抗力声明，3月还未装船的货将按不可抗力合同条款而被迫取消，4月还未装船的货还在考核情况。 4月22日，South32在季报中表示，除非能找到替代的运输选择，否则预计在2025财年第三季度（我国2025年第一季度）重启Gemco码头的运营和出口销售。本次Gemco港口停运，直接导致2024年全球高品氧化锰矿（品位在40%以上）供应收缩，中国2024年4—12月澳矿供应缺口预计高达300万~350万吨。受飓风影响的格鲁特岛锰矿区是澳洲最大的原生氧化锰矿床，储量占澳洲的80%左右，锰含量40%~50%，目前主要由South32公司负责开采。Gemco为澳大利亚出口锰矿的三大码头中吞吐量最大的，其发往中国的锰矿占每年澳洲发往中国锰矿总量的70%~80%，若根据2023年中国从澳大利亚进口锰矿总量524.5万吨估算，那么2024年4—12月预计存在300万~350万吨的供应缺口。加蓬矿成为此次事件“既得利益者”，康密劳报盘价逐月上升。由于锰矿供应缺口集中在高品氧化矿，全球锰矿中能够相对完美替代澳矿的高品氧化矿便是加蓬氧化矿，因此自4月以来，康密劳的加蓬矿月度对华装船报盘便成为市场密切关注的信息。5月初，康密劳2024年6月加蓬块报6.9美元/吨度，环比上涨2美元/吨度；5月底，康密劳2024年7月加蓬块报8.3美元/吨度，环比上涨1.4美元/吨度。高矿价推升三季度锰硅成本预期，进而主导盘面提前升水现货。5月底，市场预计康密劳8月报盘或增至9美元/吨度甚至10美元/吨度。若按最高预期的10美元/吨度去估算，盘面合理估值区间在9700元/吨以上，5月底时盘面上涨至高位，基本透支了第三季度的锰矿现货涨幅，盘面即期毛利扩至1500元/吨以上，盘面升水现货1000元/吨左右。上半年化工焦跟随冶金焦窄幅波动，电费变动不大，锰硅成本变动中锰矿占比偏大。从5月最后一个交易日开始，锰硅盘面多头陆续离场，从沉淀资金上看，6月初锰硅合约沉淀资金高达125亿元，然而截至6月末，沉淀资金缩量至69亿元，持仓量也回归至4月末的水平，锰硅2409合约最低跌至7550元/吨，贴水现货超500元/吨，贴水宁夏地区即期出厂成本超400元/吨。二季度供需格局偏紧，交割库库存压力加速行情走势需求整体维稳，但供应受行业利润变动影响，在3月底降至历史同期低位，又在6月底重返历史同期高位。一季度全行业亏损导致工厂开工处于历史极低区间，二季度被动上涨，拥有前期低价锰矿库存的厂家利润迅速扩张，高利润刺激开工在三个月内从历史低位回升至历史高位。且由于工厂低价矿尚未消耗殆尽，预计高开工或维持到7月底。锰硅下游需求整体维稳，锰硅3月、4月、5月供需格局偏紧，6月起即期供需回归过剩区间。上半年锰硅市场库存结构呈现上下游向中游集中、隐性库存显性化的特点。据钢联数据统计，锰硅上游企业库存在4月中旬达到历史高点后快速回落，截至6月末，锰硅企业库存已回落至2021年同期的历史低点；下游钢厂锰硅库存天数，也从年初的19.8天震荡下行至年中的15天上下。厂家隐性库存显性化，上半年成本快速推升的同时下游需求未有明显增量，导致现货跟涨盘面乏力，钢厂招标价通常不理想，因此厂家及贸易商持续将现货做成仓单交到盘面赚取固定利润，导致交割库仓单及有效预报持续创出新高。截至6月末，交割库锰硅仓单和有效预报共14.0174万张，显性库存70.087万吨。在4月、5月预期驱动盘面大幅上行的过程中，天量仓单难以流出，在很大程度上加大盘面上涨斜率；而在6月期现收基差、盘面下跌去泡沫的过程中，市场担心低价释放交割库流动性，天量仓单反过来加速盘面下行。 [硅铁] 低库存下投资需求旺盛，无外力驱使下顺利跟涨锰硅一季度硅铁行业利润偏低，开工率在3月底降到历史新低。2024年1—6月，全国硅铁累计产量265.51万吨，同比降8.97万吨，降幅3.27%。分地区来看，宁夏地区累计降幅最大，1—6月宁夏地区硅铁产量累计55.57万吨，同比降15.59%。 2024年上半年硅铁需求端整体预估同比降3.46%。经估算，硅铁钢厂端累计需求约148.78万吨，同比降8.29%；非钢需求累计约113.74万吨，同比增3.7%。硅铁非钢需求分项上，经估算，1—5月硅铁出口较2023年小幅增0.14%（6月数据未更新），1—6月金属镁累计需求较2023年增4.88%，1—6月不锈钢累计需求较2023年增2.98%。上半年硅铁投资需求旺盛，盘面下跌后点价成交活跃，产业链维持低库存运行。根据钢联数据，全国钢厂硅铁可用库存天数上半年逐月下降，从年初的19.48天下降至年中的14.55天。中上游库存方面，厂家库存持续下降，交割库库存也无明显增量。整体看，同锰硅相比，硅铁产业链库存结构相对健康。上半年硅铁成本维持稳定，利润跟随期现价格冲高回落硅铁上半年成本线整体稳定，宁夏地区硅铁出厂成本在6200~6500元/吨之间，现货价格跟随盘面冲高回落，宁夏地区即期利润同样在5月末达到峰值1400元/吨上下。硅铁成本结构中，电力成本占比近55%，然而上半年北方产区整体电费维持稳定，主导硅铁成本线小幅波动的主要是兰炭价格变动。2024年上半年陕西地区兰炭小料报价整体在800~1000元/吨之间窄幅震荡。 [展望] 中国锰元素紧平衡的同时存在锰矿高低品结构性矛盾前文提到，South32不可抗力事件或给中国4—12月带来300万~350万吨的高品氧化矿供应缺口。为量化此缺口对中国锰元素平衡的影响，结合其余矿种的供应预估及锰元素的整体需求预估，我们整理出锰矿、锰元素平衡表如后表。锰矿、锰元素平衡表编制规则：第一，锰矿供应按最高预期估算，锰矿需求按最低预期估算；第二，澳矿、加蓬矿、南非矿、加纳矿、巴西矿的锰元素含量分别按42.5%、44%、34.5%、27%、39%来估算；第三，锰硅、电解锰、锰铁的锰元素折算系数分别为0.65、0.997、0.752；第四，关于锰硅冶炼中的锰矿回收率部分，假定自2024年5月起锰硅厂用低品烧结部分替代高品，整体回收率预计会下降至85%或以下；第五，由于富锰渣为锰元素供需链条中间产品，因此不作为单独锰元素供应进行核算。结论：2024年中国锰元素紧平衡的同时，存在锰矿高低品结构性矛盾。从估算的数据中可以看到，2024年预估锰元素为紧平衡格局，即便我们给了高品氧化矿很高的到港预期以及下游需求很低的消耗预期，高品氧化矿全年仍存在较大供应缺口，其中澳矿预估全年供应缺口为309.15万吨，加蓬氧化矿全年供应缺口或达到101.95万吨。并且高品锰矿无法用富锰渣完全替代，加纳烧结配比应用非常有限，故锰矿高低品价差会进一步拉大。锰硅下半年走势转折点或在7月底截至6月底，锰硅市场最大的矛盾便是高品氧化矿导致成本坚挺和锰硅交割库库存高企的矛盾，这一矛盾点的最优解便是锰硅厂减产。从国内主要港口的高品氧化矿即期库存及去库速度推算，预估7月底，全国高品氧化矿库存或下降至50万~60万吨，8月底将下降至20万~30万吨。近期，根据铁合金在线数据，国内港口（天津港+钦州港）高品氧化矿均维持9万~11万吨的速度稳定去库。钢联数据显示，宁夏和内蒙古地区锰硅厂锰矿库存在15~17天之间，与我们调研的结果基本一致。因此，排除掉个别低价锰矿库存充足的大厂之外，7月中旬起北方产区锰硅厂或开始陆续补库，且7月开始到港锰矿均为6月以后高价报盘锰矿，因此全国锰硅实际生产成本在7月份后将有明显抬升。综合港口高品锰矿的去库节奏以及锰硅厂锰矿补库节奏来看，锰硅市场高成本、高库存的矛盾或在7月底开始解决，即锰硅开工或在7月底向下拐头，锰硅行情下半年转折点或发生在7月底。硅铁供需边际转差，下半年以逢高偏空为主硅铁开工持续走高，钢联数据显示的日产已增加至1.6425万吨，预估整体供需平衡将在三季度扭转，7月硅铁市场或开始累库，下半年若非跟随锰硅盘面走势，整体硅铁则以逢高偏空思路为主。（作者单位：中泰期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-07-05

分析人士：关注降碳政策落地情况

进入7月以来，硅铁和硅锰行情企稳反弹。对于近期反弹的原因，华融融达期货铁合金高级分析师李娟认为，主要受党的二十届三中全会政策强预期以及月度钢招的影响。当前，锰硅和硅铁的行业有哪些新变化？对此，李娟告诉期货日报记者，目前锰硅行业的特征表现为供需双强下的高成本和高库存，硅铁行业表现出高产量和低库存特点。 “目前硅铁和硅锰均处于供应持续增长、需求稳中偏弱、供需缺口不断收紧的阶段。近一个月以来，铁合金期现价格跟随黑色系回调，产区利润不断回落，但开工仍维持前期较高水平。此外，近期行情有所降温，硅锰和硅铁持仓高位持续回落，资金流出明显。背后原因或在于，上半年铁合金行情波动加大，阶段性强预期不抵弱现实。”中原期货铁合金及建材研究员彭博涵说。作为铁合金最大下游领域，钢铁行业近两年受地产调整影响，行业盈利能力下滑。对钢厂来说，如何降本增效、提高盈利能力是重点，铁合金作为“工业味精”，面临需求收缩的冲击。对于当前的供需情况，彭博涵告诉记者，硅铁方面，上半年产量共计263万吨，同比下降1.9%。硅铁减产从去年年底延续至今年一季度，4月开始随着减产加剧，供需格局偏紧，缺口不断放大，厂家利润快速回升并一度超千元，5—6月产量单周增幅近3%，产区复产节奏加快。需求端，上半年除粗钢消费同比下降外，其他的金属镁、不锈钢和出口等非钢消费领域表现尚可。 “硅铁需求增速缓慢，导致供需错配持续8周后开始缓解，上周开始需求增量明显。企业库存从春节后的8.3万吨下降至4.86万吨左右，整体社会库存偏低，但基于产业利润还不错，所以供需格局从3—5月的紧张逐步转为宽松预期。”李娟说。硅锰方面，上半年产量共计505万吨，同比下降8.2%，降幅主要集中在一季度。二季度以来钢价回暖，钢厂盈利能力改善带动合金需求回升，叠加锰矿发运缺口等成本端扰动，硅锰行业利润阶段性改善，市场供需双增。不过时隔半年后，6月硅锰产量重回90万吨高位，需求依旧乏善可陈，以北方主流大厂钢招情况来看，7月招标量14100吨，环比减430吨，一轮询盘价7500元/吨，环比降920元/吨，整体招标呈现量价齐降态势。下游承接高供应能力有限，库存只能在期现市场转移而非消化，仓单压力将持续制约硅锰价格表现。李娟告诉记者，锰硅周度供应从4月中旬的15.9万吨恢复至目前的22.33万吨，月产量则从4月的71万吨左右回升至6月的98.13万吨，供应预期从紧张转向宽松。社会库存近两周下降明显，但交割累库中，未来8—9月高价矿到港，锰硅生产成本比较高，所以市场目前仍在积累矛盾。对于当前铁合金的交易逻辑，彭博涵认为，上半年铁合金行情驱动集中在上游原料端，下游需求始终偏弱，未能形成类似2021年供需双增的共振上涨行情。展望下半年，原料成本端扰动预期仍在，预计双硅价格维持宽幅震荡，重心较上半年上移。具体看，硅铁作为高耗能品种，下半年仍有煤电成本政策扰动，持续关注节能降碳相关政策落地情况，但目前供应恢复速率快于需求释放，下半年硅铁仍面临累库压力。锰硅方面，锰矿仍是主导行情的关键要素，但供强需弱的产业现状，以及海外低品矿发运增长均制约了锰矿缺口的持续发酵。下半年锰硅成本重心仍将处于高位，上行高度仍将受锰矿供应扰动，但根本还是由下游需求决定。李娟认为，硅铁和硅锰交易逻辑不一，锰硅目前交易的基本面逻辑仍然是高品锰矿供应缺口、远期高价矿高成本和当下高库存的博弈。近期非标去库显著，但仓单去库缓慢，企业在保持高开机率的生产模式下有累库预期，也就是说社会库存下降但企业库存和钢厂库存回升。”李娟说，后市需要关注南非半碳酸带动锰元素估值回归以及锰硅即期生产亏损引起的减产预期，以及三季度需求旺季和四季度需求淡季的影响。在《2024—2025年节能降碳行动方案》大背景下，如果今年执行粗钢压减2000万吨任务，则下半年锰硅平均月度需求不超过90万吨，四季度需求减量可能更明显。但也需要关注锰硅行业如何推进和实施节能降碳政策。硅铁目前交易的逻辑主要是高产量和低库存的矛盾。近期成本下降驱动略有减弱，虽然产业利润逐步被压缩，但仍有200～600元/吨的利润。上周需求走强，供需错配幅度开始收窄，但需要关注其持续性。后市我们对8—9月的行情谨慎乐观，另外也需要关注行业节能降碳政策的推进。来源：期货日报网

期货日报网2024-07-05

强预期与弱现实博弈铁合金下一步怎么走？

经过6月以来的高位回调，铁合金近期止跌企稳。市场人士认为，展望下半年，硅铁作为高耗能品种，下半年仍有煤电成本政策扰动，持续关注节能降碳相关政策落地情况，但目前供应恢复速率快于需求释放，下半年硅铁仍面临累库压力。锰硅方面，锰矿仍是主导行情的关键要素，但供强需弱的产业现状，以及海外低品矿发运增长均制约了锰矿缺口的持续发酵。下半年锰硅成本重心仍将处于高位，上行高度仍将受锰矿供应扰动，但根本还是由下游需求决定。来源：期货日报网

期货日报网2024-07-05

内盘金属多飘红铁矿石涨1.77% 欧线集运涨3.48%【SMM日评】

【SMM日评：内盘金属多飘红铁矿石涨1.77% 欧线集运涨3.48%】截至今日日间收盘，内盘基本金属多飘红，涨跌幅均在1.00%以下。LME金属均飘绿，截至今日15:45分，金属跌幅均在1.00%以下。锰硅、欧线集运分别涨0.79%、3.48%，其中，欧线集运刷历史新高至5811.0。黑色系全线飘红，铁矿石涨1.77%，其他金属涨幅在1.00%以下。沪金、银分别涨1.02%、1.93%。 SMM7月4日讯：金属市场：截至今日日间收盘，内盘基本金属多飘红，涨跌幅均在1.00%以下。LME金属均飘绿，截至今日15:45分，金属跌幅均在1.00%以下。碳酸锂、工业硅跌0.40%左右。锰硅、欧线集运分别涨0.79%、3.48%，其中，欧线集运刷历史新高至5811.0。黑色系全线飘红，铁矿石涨1.77%，其他金属涨幅在1.00%以下。沪金、银分别涨1.02%、1.93%。截至今日15:45分，COMEX黄金、白银分别跌0.22%、0.61%。截至今日15:45分行情现货及基本面白银方面：今日现货白银开盘价格30.378美元/盎司，SMM1# 白银上午出厂参考均价为8048元/千克，均价较昨日上涨216元/千克，涨幅为2.8%。宏观面美元方面：截至今日15:45分，美元指数跌0.08%。最新美联储会议纪要显示，等待更多信息获得降息信心，但绝大多数官员认为经济逐渐降温。隔夜美国公布6月ADP小非农就业报告，大幅低于市场预期值和前值，同时美国6月ISM非制造业指数意外下降至荣枯线以下，为近一年新低，表明美国服务业也正式进入收缩区间。考虑到近期糟糕的美国经济和就业数据表现，美联储9月开启降息成为可能。国内方面： ►中国物流与采购联合会4日发布《中国电子产业供应链发展报告（2024）》。根据报告，我国电子信息制造业市场规模持续扩张，2023年电子产业供应链重点项目中，涉及数智化创新的重点项目数量最多，数智化创新已经成为推动电子产业供应链发展的核心动力。根据报告，我国电子产业供应链市场规模约为37.72万亿元。随着全球信息化、数字化进程的加速，电子信息产品的市场需求不断增长，加上国家层面出台的利好政策，我国电子信息制造业市场规模持续扩张，相关企业数量逐年增长。2023年电子信息制造业企业数量约为41200家，较上年增长约17.26%。 ►央行今日进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因今日有1000亿元7天期逆回购到期，实现净回笼980亿元。数据方面：今日关注欧洲央行公布6月货币政策会议纪要。因恰逢美国独⽴纪念⽇，美国-纽交所美股7月4日休市一日。美国-芝商所（CME）旗下贵金属、美国原油期货合约交易提前于北京时间7月5日02:30结束，股指期货合约交易提前于北京时间7月5日01:00结束。美国-洲际交易所（ICE）旗下布伦特原油期货合约交易提前于北京时间7月5日01:30结束。原油方面：截至今日15:45分，美油、布油跌0.80%左右。原油市场继续关注飓风贝丽尔对美国油品生产的影响。美国飓风贝丽尔增强为最高级别5级，本周末登录美湾，当前暂时造成了约7.3万桶/日的原油生产停滞，约占美国总产量的0.55%。壳牌公司周三表示，因飓风贝丽尔的影响，在Perdido和Whale的石油平台已开始疏散非必要人员，为了安全而暂停了一些钻并作业。今年将会是大西洋飓风多发高发的一年，NOAA预测今年将有17-25次风暴，其中8-13个或将成为飓风。如果美国墨西哥湾区面临飓风侵袭，将导致多个石油钻井平台关闭，从供给侧短线支撑油价。在美国独立纪念日旅行高峰前夕，美国汽油和馏分油需求环比增加。EIA数据显示，截至6月28日当周，美国石油需求总量日均2108.3万桶，比前一周高39.5万桶；其中美国汽油日需求量942.4万桶，比前一周高45.5万桶；馏分油日均需求量371.5万桶，比前一周日均高17.9万桶。相比之下，国内油品需求仍缺乏信心，下游炼厂开工率偏低。高频库存数据初步验证美国需求的旺季预期，美国原油库存大幅减少，降幅远超预期。EIA数据显示，截至6月28日当周，由于炼油厂活动增加和出口增加，美国原油库存锐减超过1200万桶，创下自2023年7月以来的最大单周降幅。同时，EIA的报告显示成品油库存全面下降，其中汽油库存降188.6万桶，馏分燃料油库存降153.5万桶。汽油隐含需求增加45万桶，这份报告对油市的影响偏多。由于此前公布的最新API数据显示原油库存下降超过900万桶，市场对原油的大幅降库已有较为充分的预期。因此，EIA原油库存数据发布后，油价对此的反应相对平静。 SMM日评来源：SMM

SMM上海有色网2024-07-04

黑色持仓日报：铁矿石涨1.77%，摩根大通增持1.5千手多单

410收3801元/吨，涨0.58%；铁矿石2409收864.5元/吨，涨1.77%。各品种具体如下：各品种持仓情况具体如下：来源：我的钢铁网

我的钢铁网2024-07-04

金属内强外弱沪铜、沪金等均涨超1% 沪银涨2.25% 欧线集运刷历史新高【SMM午评】

1%。沪锡涨0.94%。黑色系均飘红，铁矿涨1.41%，螺纹、热卷涨幅均在0.8%以内。截至11:51分，LME金属普跌。伦铜、伦锌、伦铅和伦锡跌幅均在0.4%以内。沪金涨1.16%；沪银涨2.25%。欧线集运主力期货报5659.1点，涨1.16%。 SMM7月4日讯：金属市场方面：截至午间收盘，内盘基本金属近全线飘红。沪铜涨1.01%。沪锡涨0.94%。沪铅、沪镍、沪锌和沪铝涨幅均在1%以内。氧化铝主力期货跌0.08%。此外，工业硅主力合约涨0.48%。碳酸锂期货主力合约跌0.32%。黑色系均飘红，铁矿涨1.41%，螺纹、热卷涨幅均在0.8%以内。不锈钢涨0.78%。双焦方面，焦煤涨0.09%，焦炭涨0.56%。外盘金属方面，截至11:51分，LME金属普跌。伦铜、伦锌、伦铅和伦锡跌幅均在0.4%以内。伦镍涨0.33%。伦铝微涨0.06%。贵金属方面，截至11:51分，COMEX黄金跌0.04%；COMEX白银跌0.43%。国内贵金属方面，截至午间收盘，沪金涨1.16%；沪银涨2.25%。此外，截至午间收盘，欧线集运主力期货报5659.1点，涨1.16%，盘中刷新历史新高至5688点。截至7月4日11:51分，部分期货午间行情：现货及基本面铜：截至7月4日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加0.26万吨至40.98万吨，且较上周四增加1.07万吨，连续两周周度累库。相比周一库存的变化，全国各地区的库存增减不一，其中上海和天津地区库存出现小幅下降，广东和川渝地区库存增加；总库存较去年同期的12.03万吨高28.95万吨，具体来看…… 锌：宁波市场主流品牌0#锌成交价在24610-24760元/吨左右，宁波常规品牌对2408合约报价贴水60元/吨，对上海现货溢价升水50元/吨报价…… 宏观面国内方面：【《中国气候变化蓝皮书（2024）》：极端天气事件将增多】中国气象局今天发布《中国气候变化蓝皮书（2024）》，从大气圈、水圈、冰冻圈、生物圈和气候变化驱动因子等方面，反映全球和中国气候变化情况。我国是全球气候变化的敏感区和影响显著区，气候系统多个层面都发生明显的变化。长序列气候观测资料综合分析显示，极端高温事件发生更为频繁、强度更强、持续时间延长。伴随气温升高，大气中持水量增加，极端强降水事件的发生频次和强度也有所增强。从极端事件的长期变化看，中国年暖昼日数平均每10年增加6.7天；全国年累计暴雨站日数每10年增加4.1%。【中国物流与采购联合会：我国电子信息制造业市场规模持续扩张】中国物流与采购联合会4日发布《中国电子产业供应链发展报告（2024）》。根据报告，我国电子信息制造业市场规模持续扩张，2023年电子产业供应链重点项目中，涉及数智化创新的重点项目数量最多，数智化创新已经成为推动电子产业供应链发展的核心动力。根据报告，我国电子产业供应链市场规模约为37.72万亿元。随着全球信息化、数字化进程的加速，电子信息产品的市场需求不断增长，加上国家层面出台的利好政策，我国电子信息制造业市场规模持续扩张，相关企业数量逐年增长。2023年电子信息制造业企业数量约为41200家，较上年增长约17.26%。央行今日进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因今日有1000亿元7天期逆回购到期，实现净回笼980亿元。美元方面：截至11:51分，美元指数平报105.35。美国劳工部公布数据显示，截至6月29日当周初请失业金人数增加4000人至23.8万人，预期为23.5万人。6月22日当周经季节性调整后的续请失业金人数增至185.8万人，为2021年11月底以来的最高水平。周三公布的ADP就业报告显示，6月民间就业岗位增加15万个，5月为增加15.7万个，低于市场预期。另有报告显示，6月美国服务业萎缩，工厂订单减少。根据芝商所(CME)FedWatch Tool，市场目前认为美联储在9月会议降息的可能性为74%。根据6月11-12日的货币政策会议记录，美联储官员在上次会议上承认美国经济似乎正在放缓，“物价压力正在减轻”，但仍建议在承诺降息之前采取观望态度。纽约联邦储备银行总裁威廉姆斯(John Williams)周三表示，对经济影响中性的利率水平可能并没有上升多少。市场目前将目光投向周五的美国非农就业报告。美国的服务业报告和ADP就业报告不及预期，显示出经济放缓的态势。澳大利亚国民银行外汇策略师Rodrigo Catril表示，“缓慢但肯定的是，我们开始看到美国经济数据流出现了一些转向。”“我们认为，美国经济正在放缓，劳动力市场现在开始显示出疲软迹象，经济活动和通胀压力也在缓解。” 其他货币方面：澳元/日元和纽元/日元在近期高点巩固近期涨势。夏季日元利差交易兴趣仍在，存在持续到秋季的可能性。澳洲联储、新西兰联储和日本央行维持利率不变，利差仍是主要因素。（汇通财经）数据方面：今日将公布澳大利亚5月商品及服务贸易帐、5月进出口月率，瑞士6月未季调失业率、6月CPI年率等数据。此外，欧洲央行将公布6月货币政策会议纪要，英国将举行大选。值得注意的是：纽交所将迎接7月4日美国独立纪念日，提前于北京时间4日01:00休市，芝商所（CMX）迎接7月4日美国独立纪念日，旗下股指期货合约交易提前于北京时间4日1:05结束。原油方面：原油期货小幅下跌，截至11:51分，美油跌0.62%，布油跌0.54%。美国目前是全球最大的原油消费国。此前公布的美国就业和采购经理人指数数据弱于市场预期，使得市场担忧原油需求前景，油价承压。美国能源信息署(EIA)周三发布的报告显示，上周美国原油库存锐减，降幅远超预期，因炼油厂活动增加以及出口增加；汽油和馏分油库存亦下滑。EIA数据显示，截至6月28日当周，美国原油库存减少1,220万桶，至4.485亿桶，市场预估为减少68万桶。当周，美国汽油库存下滑220万桶，至2.317亿桶，市场预估为下滑130万桶。当周，美国馏分油库存减少150万桶，至1.1973亿桶，市场预估为下滑120万桶。现货市场一览：来源：SMM

SMM上海有色网2024-07-04

Mysteel午报：钢价多数上涨，唐山钢坯涨20

我的钢铁网2024-07-04

黔南州、福泉市与湖南裕能年产50万吨铜冶炼项目签约仪式举行

0万吨/年铜冶炼项目及30万吨/年磷酸铁、30万吨/年超长循环和超高能量密度磷酸盐正极材料生产项目签约仪式在贵阳举行。签约仪式上，黔南州人民政府与湖南裕能新能源电池材料股份有限公司签订战略合作协议，福泉市人民政府与湖南裕能新能源电池材料股份有限公司签订项目投资协议。据悉，湖南裕能新能源电池材料股份有限公司将在原有投资基础上，在福泉市双龙园区追加投资150亿元，建设50万吨/年铜冶炼项目及30万吨/年磷酸铁、30万吨/年超长循环和超高能量密度磷酸盐正极材料生产项目。项目将分多期建设，一期投资为35亿元，建设年产20万吨铜冶炼联产硫酸80万吨、蒸汽80万吨项目（硫酸和蒸汽为副产品），后续项目建设将视一期项目发展及市场需求等情况分期建设。本次投资的铜冶炼项目，填补了贵州省铜冶炼产业空白，将成为全国首个自成一体的“磷化工+铜冶炼+新能源材料”产业集聚耦合项目。来源：我的钢铁网

我的钢铁网2024-07-04

商品普涨，"碱"居榜首-2024年7月3日申银万国期货每日收盘评论

反弹，等待需求后置带来的做多机会。【铁矿】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，发运旺季逐渐到来，铁矿基本面压力仍较大，短期可能有反弹，宏观扰动较多。【煤焦】煤焦：日内JM2409、J2409期价震荡高走。近期焦煤现货价格波动不大，焦炭首轮提涨落地后、港口价格有所上调。焦煤产量低位回升，上游库存水平窄幅波动，政策面约束趋于放松、后市焦煤产量存在进一步抬升空间。焦炭产量延续高位水平，焦化厂去库进程放缓、后市需关注焦企累库情况。铁水产量仍处高位，但终端用钢需求进入淡季、钢厂利润水平不佳、铁水产量高位状态难以延续，目前钢厂原料采购的积极性仍显不足。综合来看，终端用钢需求淡季、铁水产量高位状态的持续性存疑，双焦价格的上方空间或较为有限，关注焦煤产量增速及焦企累库情况。预计JM2409波动区间1400-1700，J2409波动区间2000-2400。【铁合金】铁合金：今日SM2409、SF2409期价偏强震荡。河钢7月锰硅首轮询盘价7500元/吨。澳矿发运受限问题暂未解决，但市场情绪有所降温，港口矿价高位回落，锰硅北方成本下滑至7530元/吨左右，行业利润水平偏低；兰炭价格下调，硅铁平均成本降至6315元/吨左右，行业利润情况尚可。需求方面，终端用钢需求进入淡季，钢厂利润水平不佳，成材产量进一步增长的空间有限，需求端对价格的支撑力度趋弱。供应方面，锰硅、硅铁产量水平持续回升，市场供需缺口逐渐收窄，目前硅铁整体库存压力尚可、但锰硅整体库存的消化速度仍显缓慢。综合来看，双硅产量回升明显，在需求增量有限的环境下、后市市场供需关系趋向宽松，需谨慎看待价格的上方空间，并持续关注澳矿山发运受限事件动向。预计SM2409波动区间7100-8100，SF2409波动区间6600-7200。 04 金属【贵金属】贵金属：当前贵金属呈现反弹，整体震荡。昨日鲍威尔表示，美联储在降息之前仍需要更多数据，以确保近期较弱的通胀数据能够真实反映潜在价格压力的状况。如果劳动力市场意外走弱，美联储也会做出反应。数据方面美国5月份职位空缺增加至814万个。上周公布的的美国5月PCE通胀延续回落态势，创三年多以来新低。尽管上周美联储理事鲍曼对于年内不会降息的言论给予金银以打击，整体上官员们的表态向年内降息一次偏移，我们需要看到通胀数据的连续回落可能才足以影响美联储的表态。美国经济数据呈现边际疲弱，但整体维持韧性，通胀距离目标的最后一公里显得相当漫长。好消息是当前的整体政策框架还处于“寻找降息理由”之下，因而金银并未进一步下破，触及支撑后整体维持震荡。但是随着主要货币国家开始纷纷转向降息，而美国降息遥遥无期，叠加法国政局不确定性下的市场避险情绪升温，美元震荡走强，金银一定程度承压。目前金银等待更多数据指引，本周重点关注非农数据，当前反弹一定程度期待就业数据能够进一步放缓，数据配合反弹或能进一步延续。【铜】铜：市场铜价上涨超1%。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向小幅缺口转变，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，但近期冶炼产量缩减不及预期。国内库存高企，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调排产环比回落，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。短期可能偏强，中期铜价可能宽幅波动调整。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收涨。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。矿供应紧张使得供求紧平衡，锌价可能宽幅波动调整，市场面阶段性影响可能增强。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.69%，下游收货情绪好转。美联储会议指向偏鹰，市场等待周二美联储主席讲话。晋豫地区铝土矿大规模复产尚未到来，预计氧化铝价格高位震荡。近期国内电解铝出现累库，反映了铝基本面边际走弱的趋势。供给端，云南电解铝企业陆续复产，国内电解铝日度产量小幅提升。需求端，下游铝加工环节开工率继续走弱，短期内淡季累库趋势或将持续。但考虑到低供给弹性，以及下游需求存在多个增长点，部分市场参与者看好中长期铝价，因此铝价存在低位走强的可能性。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.21%，纯镍现货流通偏紧情况延续。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，镍矿供应整体仍偏紧。国内部分镍铁厂复产，印尼新增产能释放，镍铁需求表现平平，其价格表现较弱。不锈钢终端需求疲弱、库存高企、排产下降背景下，不锈钢厂对镍铁采购量减少。近期前驱体需求有所下滑，硫酸镍价格跌至盈亏平衡线后暂稳。纯镍方面，由于前期国内镍板出口增加，国内纯镍可流动量偏低，库存出现小幅去化。展望后市，考虑到镍矿支撑仍在、纯镍库存去化、盘面利润位置较低以及美联储降息预期反复，预计短期内镍价或以震荡运行为主。【工业硅】工业硅：今日SI2409期价探底回升。现货市场成交清淡状态延续，期现商低价货源流出冲击现货市场，华东553通氧硅价进一步下调50元/吨至12650元/吨，421硅价下调至13550元/吨。供应方面，丰水期西南硅企开工升至高位，北方硅企开工高位延续，新增产能爬坡背景下市场整体产量进一步攀升。需求方面，多晶硅企业减产或停产以减轻出货压力，对硅粉的采购需求表现偏弱；市场淡季氛围浓厚，铝合金企业接单情况未有明显好转，开工水平逐渐下滑；供强需弱格局下有机硅亏损状态难以扭转，行业开工存在高位下滑可能，企业对工业硅的采购需求难超预期。综合来看，需求端对硅价的支撑力度不足，丰水期上游供应压力逐渐增加，市场库存的消化难度加剧，硅价的上方空间较为有限，预计SI2409波动区间11000-12000。【碳酸锂】碳酸锂：美国对中国电动车增加高额关税，宏观情绪利空新能源产业链需求端，现实端实际影响有限。供应端，6月预计碳酸锂产量仍有增量，源于大厂/盐湖检修结束的复产和前期外购矿部分，同时进口方面仍有增量预期。成本端，关于尾渣处理文件发布，提锂成本预期有所增加。需求端，前期价格相对低位，下游有所补库，6月正极材料排产环比增速快速放缓，部分正极厂家采购意愿也有减弱，终端方面或随以旧换新政策和车展有所拉动。从需求面来看，碳酸锂的需求维持强劲态势。正极材料的周度产量维持高位，显示出下游市场对碳酸锂的强劲需求。政策对需求的前置作用可能较为明显，后续下游补库结束后，锂价可能会趋弱。短期下跌幅度较大，存在技术性修复可能。 05 农产品【白糖】白糖：原糖带动下郑糖今日小幅反弹。现货方面，广西南华木棉花报价上调10元在6530元/吨，云南南华报价维持在6310元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【棉花】棉花：今日郑棉低开高走。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15839元/吨，较上一日+85元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2024年6月30日当周，美国棉花种植率为97%，较之前一周提升3个百分点，略微落后于正常水平。美国棉花结铃率为11%，现蕾率为43%，均高于去年同期及五年均值。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口利润叠加需求不振，后市有望呈现外强内弱格局。【生猪】生猪：生猪期货继续小幅上涨。根据涌益咨询的数据，7月3日国内生猪均价18.14元/公斤，比上一日上涨0.11元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH09合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货继续反弹。根据我的农产品网统计，截至2024年6月26日，全国主产区苹果冷库库存量为145.83万吨，库存量较上周减少23.44万吨。走货较上周环比略有加速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，马棕高频数据方面，SSPOMA预计6月1-30日毛棕榈油产量下滑5.1%；AmSpec数据预计马棕6月1-30日出口量环比减少15.42%。6月马棕产量或受天气影响增产幅度或不及市场预期，对棕榈油价格有所提振。印尼方面7月关税上调，国内进口成本增加，从目前印马进口价差来看也在一定程度上利好马来出口。新季美豆种植面积较前期预期下调，叠加美豆进入生长季，美豆仍将保有一定天气升水，美豆获支撑小幅反弹。但目前来看美豆产区整体天气情况较为良好，现阶段天气题材暂缺乏。国内进口大豆到港量充足，豆油供应充足仍将限制豆油上方空间。菜油方面，近期加菜籽产区遭遇强降雨天气，叠加前期欧盟及乌克兰菜籽减产，市场对于新季菜籽产量担忧增强。综合来看受近期印尼提高国内部分进口产品关税的消息影响，市场做多棕榈油积极性提高，提振油脂板块集体走强。并且前期菜油相较其他油脂偏弱，在棕榈油快速上涨的带动下补涨使得近期菜油大幅走强。叠加近期原油强势的提振，短期油脂预计维持偏强为主，豆油主力波动区间7600-8400，棕榈油波动区间7600-8000，菜油波动区间8200-9000。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕震荡收涨。美国农业部预计美国2024年大豆种植面积为8610万英亩，市场预期为8675.3万英亩。美国旧作大豆库存总量为9.70亿蒲式耳，市场预期为9.62亿蒲式耳，报告整体偏中性。作物生长方面，截止到6月30日美豆出芽率为95%，前一周为90%，去年同期为97%。美豆开花率为20%，上周为8%，去年同期为20%；美豆结荚率为3%，去年同期为3%，5年均值为2%。优良率水平处于高位水平，截止到6月30日美豆优良率为67%，较前一周持平，高于市场预期的66%，去年同期为50%。虽然目前美豆优良率仍处于较高水平，整体大豆生长表现良好，现阶段美豆产区也并未出现异常天气，在缺乏驱动的情况下较难大幅上涨。但是在种植面积增加幅度低于此前预期的情况下，市场更加关注产区天气变化。而天气预报显示在7月底到8月初或出现高温干旱天气，美豆产区天气风险仍存在，美豆下方空间有限，短期连粕或震荡为主，豆粕主力区间3300-3600，菜粕主力区间2500-2800。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC偏强运行，08合约收于5632.2点，突破5600点，再创上市新高，收涨2.57%。主力换月，10合约成交量首次超过08合约，同时12合约作为旺季合约，受此影响10和12合约表现相对偏强，另一方面也是受到马士基讲话的影响，马士基周一表示经由红海的集装箱运输中断将持续到今年第三季度，对应10合约估值提升。周一公布的现指SCFIS欧线在尚未计价7月运价的情况下超市场预期，提振市场对于旺季的预期。同时，周二多家船司上调线上订舱价，推动盘面估值提升，或对应盘面估值至6000点之上。当下进入7月的传统旺季，运价延续上行趋势，关注10和12合约回调做多机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-07-04

【农产品早评】纸浆：加拿大铁路工会投票支持罢工

坐果情况。纸浆纸浆：加拿大消息：铁路工会投票支持罢工，官方CIRB（工业关系委员会）尚未做出裁定，如果官方认定罢工不影响公众安全，最早可能于7月中旬罢工；昨日国内针叶浆和阔叶浆现货稳定，针阔叶价差继续拉开至1000元/吨；白卡纸下游需求处于传统淡季，市场交投寡淡，价格上涨较慢；生活用纸市场价格弱稳运行，主力纸企开始明确下调价格；文化用纸市场成交寥寥，教辅教材暂未集中印刷，社会面需求未见提升；供应端上游加拿大罢工潜在驱动，国内需求端进入淡季，需求端预期较差，现实端仍有韧性，可考虑逢低参与，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖一、市场观点供给：巴西甘蔗行业协会（Unica）数据显示，6月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗4899.8万吨，同比增加20.48%；产糖312万吨，同比增加21.86%；乙醇产量同比增加18.09%，至22.48亿升。糖厂使用49.7%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为48.85%。虽然短期产量同比大幅增加，但仍需警惕干燥气候持续时间过长对甘蔗糖分的影响。需求：6月份广西集团现货报价环比上月下调60元/吨，目前在6460-6540元/吨左右。单从现货销售情况来看，6月份只有月初成交尚可，其他大部分时间都比较清淡。预计6月份广西单月销糖量在40万吨左右，稍好于去年同期的37万吨。观点：巴西干旱天气问题仍未解决，短期预计受原糖影响维持震荡走势。二、消息与数据 1、巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至6月26日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为99艘，此前一周为84艘。港口等待装运的食糖数量为437.63万吨，此前一周为352.39万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖（VHP）数量为425.24万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为323.9万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为93.99万吨。2、食品部长Pralhad Joshi在新德里举行的一次全球会议间隙表示，（甘蔗）产量将好于去年。不过，这完全取决于降雨量（分布）如何，尽管印度气象局（IMD）预测季风雨量将高于正常水平。当被问及印度是否会允许糖出口时，Joshi称：“首先，我们必须等待，看看今年的季风降雨情况如何，将根据糖产量的多少来决定（出口）与否。”根据印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）的预估，截至9月30日的本榨季糖产量可能在3200万吨左右。虽然没有禁止糖出口，但除了应外交要求出口一些数量的糖外，政府没有签发任何许可证。棉花一、市场观点：供给：美棉近期公布了实播面积的统计，同比提高14%，超出预期8%。整体来看美国今年天气较适宜，除德州北部略干旱，今年增产落地的概率较大。国内方面，上周新疆持续出现高温预报，市场因担忧引起棉花蕾铃脱落减产而反弹，本周新疆棉区高温天气结束，天气炒作落空，增产确定性进一步增强。进口方面，进口棉窗口打开，等待配额发放。需求：内需方面，现货交投保持弱稳，以纺企刚需补库为主。外需方面，我国棉纺出口欧美份额下滑，东南亚纱线开机率提高。观点：美国供给预期增加，国内需求又迟迟没有好转，维持震荡偏空观点二、消息与数据 1、河北、湖北等地几家棉纺企业反馈，虽然6月下旬以来郑棉震荡反弹，棉花现货基差报价、一口价随之弱势反弹，但除气流纺7S-16S棉纱报价相对企稳、波动不大外，普梳纱、精梳纱（含紧密纺、赛络纺）及涤棉混纺纱（含CVC等）报价延续稳中下跌势头，纺企、棉花贸易商挺价信心不足，在明显的“买方市场”下，看跌看空气氛仍偏浓。 2、据巴西国家商品供应公司（CONAB），截至6月23日，巴西棉花收割率为6.9%，高于去年同期4.6个百分点，预售比例超过六成。近期巴西货币雷亚尔持续贬值使得巴西棉花出口优势增强。据巴西央行数据，6月27日美元兑雷亚尔买入价为5.5223，较月初上涨5.5%，对国际棉花价格形成压力。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-07-04

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