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三条线索看钢价走势：限产，需求和利润

l 分析文章《2023 年下半年国内铁水粗钢供给展望》)。 2. 三季度钢材需求的走势。虽然现在市场对后期刺激钢材相关需求的政策仍抱有希望，但近期政策表态正显示相当强烈的定力：以鼓励民营经济，推升消费端发力，塑造高质量经济发展模式为核心，而对地产和基建是以稳定平稳定调。对于出口市场，虽然美联储加息周期步入尾声，但对经济增长的实际影响却正步入中场，对钢材直接和间接出口的力度势必有所下滑。因此，需注意在经济修复回升过程中，下半年钢材需求未必强于上半年的可能性。对于今年有效支撑钢材需求的基建而言，需注意六月财政支出同比增速为 2.5%，相比五月同比增速回落 4.1%，低于近五年同期水平。二季度专项债发行速度较一季度环比下降 31%，同样与财政支出放缓相互印证（2023 年上半年新增专项债发行规模 2.3 万亿元，较 2022 年同期减少 1.1 万亿元）。虽然七、八月份或迎来专项债发行高峰，但是否能及时形成实物工作量尚待观察。总体来看，淡季需求仍将缓慢下行。 3. “钢厂利润”变化对产量的影响：由于利润被挤压和唐山限产提速，Mysteel247 家钢厂日均铁水产量已经开启下降通道，预计七月月均产量水平为 244 万吨，仍属于历史较高水平，也表明主动减产的动作和意愿疲弱。由于市场交易限产提速逻辑，钢厂利润短期内或开始走扩，但是否持续还需要观察限产落地的力度和持续性。同时，也需要注意钢厂利润走扩后，由于各地限产不同步，可能导致特定时段内全国粗钢产量不降反升带来的市场压力（如 2021 年 3 月唐山限产后的全国其他地区总产量冲高的情况）。总之，短期内市场可能演绎钢价上行的扩利润交易逻辑。但需注意中期三条线索的相互影响带来在市场价格波动风险，避免对价格走势判断的简单化。螺纹：传统淡季和资金回款问题尚未改善导致上周螺纹总库存继续累库（连续四周累库）。累库幅度看，螺纹四周周均累库近 12 万吨，较往年累库幅度放缓。且上周螺纹库销比与前一周基本持平，需求未出现加速下滑，预计螺纹库销比保持平稳运行。供需基本面矛盾仍处于缓慢累积过程，唐山临时环保限产短期或导致钢厂利润将有所修复，推动成材价格上涨。但中期来看钢厂对于环保限产执行力度如何尚不确定，能否持续推动钢价上涨仍需时间验证。上周五市场传出平控政策已签字，短期同样会推动钢价上行，需注意落地时间和具体执行政策。且市场对月底政治局会议出台利好经济政策的预期仍在：预计价格仍有上涨空间。热卷：制造业和出口对需求的支撑下，热卷供需基本面边际改善：上周热卷总库存结束连续三周累库，转为去库，热卷库销比同样回落至近三年同期水平。上周五唐山环保限产消息确认，但目前唐山钢坯库存仍高于近四年（2022 年除外）同期水平，若钢厂执行力度有限，那么短期内热卷产量难有明显下降。盘面交易预期，预计卷螺价差仍有走扩机会。现货方面由于热卷基本面（七月热卷周均产量下降近五万吨，而螺纹周均产量上涨五万吨）始终强于螺纹，七月卷螺差持续走扩（从七月初 130 元/吨上涨至 170 元/吨），叠加钢厂减产执行力度尚不确定，预计卷螺价差向上扩张的驱动有限。供需基本面边际改善，叠加会议利好预期仍在：预计价格仍有上涨空间。铁矿：上周青岛港 PB 粉周均价 877 元/吨，较前一周上涨 14 元/吨。在平控政策即将出台的传言和焦炭去库及第三轮提涨的博弈中，矿价震荡上行。本周铁矿到港量大幅下降，港口或将加速去库，但仅影响一周后到港量又将回升。反观生产端，在下游需求疲软和钢厂利润收窄的压力下，铁水产量将持续性下降；而唐山临时环保限产和市场传言平控政策已签字下发或加快产量降速。因此，铁矿需求降幅大于供应降幅的趋势已经形成。但考虑到下周政治局会议将对下半年经济做出部署，同时钢厂减产力度仍存在较多不确定性，矿价或将处于宽幅震荡走势。双焦：上周焦炭需求小幅回落，247家钢厂铁水产量较前一周环比下降0.11 万吨至 244.27 万吨，降幅较前一周明显收窄。但唐山地区高炉减产对焦炭需求仍有阶段性影响：预计新增 9 座高炉检修，焦炭日耗减少约 1.5 万吨/天。焦炭需求减弱将对上涨的焦炭价格有所降温，截至上周五焦炭第三轮 100 元/吨提涨暂未落地，焦企提涨不利情况下焦炭产量或将继续下行，焦炭供需双降基本面保持相对平衡。焦煤方面，受七月煤矿事故多发和安检力度加强影响，焦煤供应边际下降。山西停复产煤矿合计后，上周原煤日产较上月同期净减少 8.28 万吨，环比减少 7.93%。叠加下游对焦煤需求力度不减，焦煤价格上涨推动下游黑色商品成本上行。但唐山高炉限产铁水产量有下降预期，叠加焦企提涨阻力增加，吨焦利润未改善焦炭产量增长乏力。废钢：上周 87 家独立电弧炉产能利用率环比持平。目前废钢价格并未随其他炼钢原料价格大幅上涨，而铁水成本上升导致铁废价差不断收窄（江苏地区铁废价差自七月初 150 元/吨已降至 40 元/吨），预计下周铁废价差仍将收缩，抬升废钢消耗量。短流程钢厂平电利润或有所修复，但考虑到华东及西南地区仍受合理用电和利润不彰影响（四川地区部分电炉厂已接到大运会停产通知），短期独立电弧炉产能利用率或窄幅波动。随着铁废价差收缩，本周长流程钢厂废钢比显著回升，环比增 0.43%至 14.44%，接近前期高点（14.54%），而钢厂废钢库存延续下降趋势：预计价格仍有上涨空间。注：文中*号分别代表以下规格的价格（除废钢外均为含税价格）：螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm 热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C. 铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）废钢：张家港重废（厚度≥6mm）焦炭：日照港准一级出库焦煤：临汾低硫主焦

我的钢铁网2023-07-24

【有色周报】国内重磅会议召开在即，铝锌走势震荡运行

税率从5%上调至10%。财政部表示，将铁、锌和铅精矿的出口税率调整至7.5%。财政部补充说，新税率从7月17日生效，至2023年12月。（文华财经） 2. 【印度尼西亚对出口冶炼产品征收关税】外媒7月19日消息，财政部通过第 71/2023 号财政部条例对出口冶炼产品征收关税，该条例于7月17日或发布三天后生效。根据之前的规定，如果冶炼厂完工50%或以上，政府将免除出口关税。从2024年1月1日到2024年5月31日，费率将会上涨：铜含量低于15%的铜精矿出口关税第一阶段为15%，第二阶段为10%，第三阶段为7.5%。铅含量超过56%的铅精矿出口关税第一阶段为10%，第二阶段为7.5%；第三阶段为 5%。锌含量超过51%的锌精矿出口关税第一阶段为10%，第二阶段为7.5%；第三阶段为 5%。（上海金属网） 3.【兴业银锡：银漫矿业一期年生产能力处理铅锌矿石25万吨、铜锡矿石140万吨】银漫矿业一期生产规模是165万吨，年生产能力处理铅锌矿石25万吨、铜锡矿石140万吨。银漫矿业一期选矿厂规模5000t/d，选矿分成铜锡系统及铅锌系统，两个系统可以调换使用，也可以全部处理铜锡矿石。（兴业银锡） 4. 【上半年中国锌、铅产量同比增加】国家统计局数据显示，2023年6月中国锌产量58.1万吨，同比增长8.4%。1-6月中国锌产量347.7万吨，同比增长9.3%。6月中国铅产量61.5万吨，同比增长6.8%。1-6月中国铅产量388.3万吨，同比增长16.7%。（国家统计局）镍：消息面支撑镍价宽幅震荡观点概述：供给：金川镍升水大幅下调，进口镍升水坚挺，进口亏损收窄；纯镍产能释放逐步落地，印尼电镍投产在即，整体产量预期增加；华友钴业于LME注册镍板品牌成功，可用于在LME进行交割，LME表示未来几个月将有更多快通达申请通过。硫酸镍价格细的对电积镍成本自称走弱。高镍生铁最新成交价1095-1100元/镍，铁厂挺价心态走强，钢厂出现让步；需求： 7月不锈钢300系排产环比上涨，6月三元电池产量17.7GWh，占总产量29.4%，同比下降4.2%；库存：国内社会库存减少713吨，保税区库存持平，期货库存减少294吨， LME库存增60吨。结论：镍元素整体预期增加，交割品扩容，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，新能源需求表现出色，高温合金订单向好，预期短期镍价宽幅震荡，中长期镍价仍有下行压力。风险提示：印尼政策风险；宏观风险；电镍投产不及预期行业重要消息： 1、必和必拓二季度镍产量同比增加17.02% 必和必拓公司发布2023年二季度生产报告，2023年二季度企业生产镍2.2万金属吨，环比增加12.24%，同比增加17.02%，其中包括精炼镍13100吨、硫酸镍700金属吨、镍中间品8200金属吨。2023年上半年镍产量4.16万金属吨，同比增长10.93%，其中包括精炼镍26300吨、硫酸镍1600金属吨、镍中间品13700金属吨。（必和必拓） 2、华友钴业镍板品牌注册成功 2023年7月20日，‘HUAYOU' 牌电解镍成功注册伦敦金属交易所交割品牌，成为LME镍品牌注册快速通道推出后的第一家受益的公司。即日起，此品牌可以在LME仓库交割。（LME脉搏） 3、2023 年 7 月 17 日，PT Merdeka Battery Materials Tbk, (MBM) 公开表示，计划在印尼 Konawe 工业园 (IKIP) 建设一座年产能12万吨的高压酸浸 (HPAL) 工厂，目标是能够2025年生产。（mysteel） 4、7月17日，昆士兰太平洋金属公司 (QPM) 已与新喀里多尼亚矿石供应商 Société des Mines de la Tontouta (SMT) 达成合作协议。根据协议，SMT 将为 QPM 位于昆士兰州的TECH项目供应高达 60 万吨/年的镍矿石。据悉，TECH一期项目的设计产能为每年105万吨，爬坡时间为2.25年，设计寿命为30年。一期项目年产硫酸镍15992吨、硫酸钴1746吨、赤铁矿球团607395吨、铝4000吨、氧化镁28856吨。（mysteel） 5、7月18日，淡水河谷发布第二季度财报，其中镍产量同比增长8%，其产量增加主要得益于加拿大萨德伯里（Sudbury）运营区和印度尼西亚运营区业绩提升。从环比来看，镍产量受到计划内停工维修的影响，受影响运营区主要为加拿大长港（Long Harbour）镍精炼厂和英国克莱达克（Clydach）镍精炼厂。镍销量同比增长3%，系产量提升所致；环比则因第一季度建立库存而保持相对稳定。（Mysteel ） 6、Nickel Industries发布创纪录季度产量外媒7月18日消息，澳洲镍生厂商Nickel Industries6月季度的镍产量高于3月季度的27399吨，其中Oracle镍矿在本季度贡献了10141吨。Oracle全面生产时，将拥有36000吨/年的镍生铁（NPI）中所含镍的年铭牌产能。公司总经理Justin Werner表示，对比2022年6月季度录得15566吨镍产量，本年度6月季度我们的镍产量增长了110%，达到32558吨，使公司的镍金属产量超过10万吨/年，真正确立了公司作为全球十大多元化镍生产商之一的地位。（上海金属网） 7、WBMS：2023年5月全球精炼镍供应短缺0.41万吨外电7月19日消息，世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2023年5月，全球精炼镍产量为25.57万吨，消费量为25.98万吨，供应短缺0.41万吨。2023年1-5月，全球精炼镍产量为119.41万吨，消费量为118.71万吨，供应过剩0.7万吨。2023年5月，全球镍矿产量为28.7万吨。2023年1-5月，全球镍矿产量为139.25万吨。（文华财经） 8、格林美：子公司拟联合投资建设新能源用镍原料项目格林美公告，全资子公司格林美（无锡）与CAHAYA、伟明、格林特、上海璞骁共同签署合资协议，拟共同投资建设红土镍矿湿法冶炼年产2.0万金属吨新能源用镍原料项目（镍中间品），项目投资总额为不超过5亿美元，并由各方在印尼组建的合资公司实施本项目，合资公司初始注册资本为200万美元，将基于经各方共同认可的项目资金计划逐步增资至不超过9000万美元，其中格林美（无锡）持股51%，CAHAYA持股26%，伟明持股20%，格林特持股3%。（格林美）工业品组：赵旭初 F3066629 黄一帆 F03114993 花朵 F03087658 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2023-07-22

【矿钢周报】供需格局变动不大，关注月底会议及政策

铁矿：供应偏稳，唐山环保限产影响需求，短期波动依然较大基本面概述：供给：全球铁矿发运偏稳，澳巴及非主流发运均变动不大，随着6月发运冲量后回落，近日国内到港可能趋减，但国内矿产量保持增势，预计短期铁矿供应偏稳。需求：本周日均铁水产量微降0.11万吨至244.27万吨，钢厂盈利率仍保持在64.07%，虽钢厂仍有利润，但考虑到唐山地区环保限产影响，预计下周铁水产量可能趋减。库存：尽管压港仍未释放，但日均疏港降至313.85万吨，港口铁矿库存小幅上升45.39万吨至1.254亿吨水平。而钢厂进口矿库存仍继续下降120万吨至8402万吨，不过小样本钢厂进口矿平均库存可用天数仍维持在16天，整体全口径铁矿库存总量略有增加。利润：近日国内进口矿落地利润由负转正，本周港口现货成交相对好于远期美元货成交，整体钢厂对铁矿的采购需求强度变动不大。结论及策略：结论：当前铁矿市场供稳需减，供应端，尽管海外铁矿发运有所回落，但因近日到港及压港较多，且国内矿产量继续回升，短期铁矿供应偏稳。而需求方面，虽然钢厂盈利尚可且生产意愿较强，但受唐山地区环保限产影响，短期铁矿需求趋减。不过，考虑到当前盘面仍处移仓换月中，且重要会议将至，近期宏观政策预期影响较大，矿价走势可能延续震荡格局，短期波动依然较大。策略：短期观望，中期可考虑逢高空配远月合约风险提示：国内外需求超预期；海外矿山供应不及预期本周重要市场信息： 1、7月19日，巴西淡水河谷发布2023年第二季度运营报告：产量方面：二季度淡水河谷铁矿石产量达7874.3万吨，环比增加17.9%，同比增加6.3%。其中球团产量为911.1万吨，环比增加9.5%，同比增加5.1%。销量方面：二季度淡水河谷铁矿石销量达7213.8万吨，环比增加33.6%，同比增加0.7%。其中球团销量为880.9万吨，环比增加8.3%，同比减少0.4%。淡水河谷2023年铁矿石生产目标保持在3.1-3.2亿吨不变。 2、7月19日，力拓发布二季度产销报告：产量方面：二季度皮尔巴拉业务铁矿石产量为8130万吨，环比一季度增加2%，同比增加3%。发运量方面：二季度皮尔巴拉业务铁矿石发运量为7910万吨，环比减少4%，同比减少1%。此外，二季度加拿大铁矿石公司（IOC）的球团精粉总产量210万吨，环比减少18%，同比减少21% 。2023年力拓皮尔巴拉铁矿石发运目标（100%）为3.2-3.35亿吨，与2022年保持不变。 3、7月20日，必和必拓（BHP）公司发布2023年第二季度产销报告，报告显示：产量方面：2023年第二季度，皮尔巴拉业务铁矿石产量（100%基准）为7271.7万吨，环比上涨9.9%，同比上涨1.47%。销量方面：必和必拓二季度铁矿石总销量7117.2万吨，环比增加6.83%，同比减少2.23%；其中粉矿销量4290.4万吨，块矿销量2002.2万吨。必和必拓2023财年产量2.85亿吨，完成财年目标（2.78-2.9亿吨，100%基准）必和必拓2024财年（2023.07-2024.06）铁矿石目标指导量2.82-2.94亿吨（100%基准） 4、7月21日，据悉唐山市环保政策进一步加严，据Mysteel调研了解，7月13-20日期间唐山共新增2座高炉检修，涉及铁水产能约0.9万吨/天，高炉开工率77%，日均铁水产量37万吨/天。7月21-31日期间，截至目前有7座高炉计划检修，涉及产能约2.6万吨/天。值得注意的是，本轮限产域内钢厂烧结限产30-50%不等，若长期持续，预计目前库存可以支撑10天左右。钢材：供需格局变动不大，受政策向好预期驱动，偏强震荡基本面概述：供给：本周五大材产量小幅回升，唐山及华东钢坯库存也有所增加，尽管钢厂利润尚可，但受北方地区环保限产影响，短期钢材供应可能维稳或略有下降。需求：尽管淡季终端需求表现不佳，但随着基差持续走弱，近日期现及投机需求尚可，建材成交保持平稳。本周沥青出货量依然维持高位，但水泥直供量、出库量及混凝土发运量均表现回落，土地成交及商品房销售持续低迷，6月地产数据依然较差。不过，6月基建投资保持增长，且近期宏观经济托底政策频出，市场需求预期趋增。海外部分地区钢价回落，近期国内钢材出口空间依然不大。库存：五大品种钢材总库存增幅放缓，库销比回落，厂库下降，社库续增。利润：本周钢厂盈利率持平，长短流程现货即期利润均有小幅走扩，成材现货及盘面利润先抑后扬，整体利润表现尚可。策略：结论：当前钢厂利润尚可，但受北方环保限产影响，短期钢材供应可能偏稳或略降。需求虽然受淡季影响，但近日成材基差走弱，期现及投机需求增加，且因6月经济数据不佳，近期宏观托底政策频出，市场需求预期趋增，但海外钢价仍有回落，国内钢材出口偏弱。整体供需格局变动不大，受政策向好预期驱动，钢价走势可能延续偏强震荡。策略：现货企业抓紧销售，库存压力大的企业逢高可考虑适当盘面套保风险提示：风险：国内政策不及预期，海外宏观经济政治环境出现重大变动

混沌天成期货2023-07-22

每日钢市：唐山钢坯上涨20，下周钢价或偏强运行

况盈利情况：本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2634元/吨，平均钢坯含税成本3446元/吨，周环比上调39元/吨，与7月22日当前普方坯出厂价格3620元/吨相比，钢厂平均盈利174元/吨，周环比增加61元/吨。高炉生产情况：唐山89座高炉中有15座检修（包括长期停产未拆除及尚未置换完成的高炉），检修高炉容积合计13560m3；周影响产量约26.99万吨，周度产能利用率为89.43%，较上周环比增加1.71个百分点，较上月同期增加1.33个百分点。本调研期内，唐山新增1座高炉检修，2座新置换高炉点火，其中一座尚未出铁；因部分钢厂烧结矿库存紧张，部分钢厂高炉有降负荷操作，铁水小幅下降。钢坯库存情况：本周唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存59.5万吨，周环比下降2.71万吨。调研周期内，下游轧材企业逢低补库为主，仓储库存由增转降。本周钢坯价格震荡上行，周环比上调50元/吨，供应量较上周小幅下降，但仍存增量预期；轧钢厂产能利用率微降，厂内钢坯、成品材库存双增明显，对钢坯需求受限。本周库存增加明显，除下游需求对高价资源接受度不佳外，部分为正套资源入库。本周宏观政策频出，市场接受度不高，后期观落地与否。综合来看，预计下周钢坯价格或震荡偏强运行。下周建筑钢材市场供需预测对于下周，从需求来看，施工状况将持续改善，华北及东北地区有较强降雨，气温方面，新疆高温天气将延续。对于供给端，本网公布螺纹钢周度产量为278.80万吨，环比增加2.74万吨，增幅小于需求，当前供需端呈现双弱。原材端，随着限产政策颁布，逻辑上短期利空原材，但近期美元指数连续下跌，一定程度上提振了铁矿石需求，可以看到原材表现强于成材，上周铁矿石发运量计到港量继续小幅增加，在结束7月上旬铁矿石季末冲量后，即将进入传统发运淡季，双焦层面，第三轮提涨已于20日落地，叠加山西地区事故检查，焦煤2309周四日盘上涨4%。金融盘面上，原材推动期螺10合约上涨，其自身上涨动力不强。同时，近期限产风频吹，市场预期仍有炒作的支撑。预计下周全国建筑钢材价格或将继续偏强震荡为主。

我的钢铁网2023-07-22

2023年7月21日申银万国期货每日收盘评论

，焦煤价格上涨，焦企第三轮提涨开启。高铁水支撑下焦煤上游库存压力减轻，但安监扰动影响有限、焦煤供应仍显宽松，近期产量持稳于同期高位，进口补充作用仍存，行业利润丰厚、估值仍存下调空间。焦炭产量波动不大，焦企库存持续消化，但整体供应并不紧张。成材需求仍处淡季，钢厂利润难有大幅扩张，平控政策约束下钢厂增产空间受限，需求端对煤焦价格的支撑难以持续。综合来看，需求端的表现难有超预期增量，在焦煤让价空间仍存的环境下、产业链向下游让渡利润的进程难言结束，谨慎看待煤焦价格在用煤用电旺季形成的反弹高度。预计JM2309波动区间1200-1600，J2309波动区间1900-2400。【铁合金】今日锰硅09合约探底回升，硅铁09合约小幅低开后偏弱震荡。锰矿价格小幅松动，焦炭价格上涨，当前锰硅北方成本在6265元/吨、厂家利润仍存；南方厂家仍未走出利润倒挂格局。硅铁平均成本在6600元/吨左右，行业利润水平偏低。利润仍存锰硅控产驱动不足，产量水平居于高位，市场库存消化缓慢；厂家复产增加，硅铁产量持续回升，市场供应压力趋增。需求方面，终端消费淡季钢厂利润扩张难度较大，平控政策约束下钢材产量增幅受限，双硅需求进一步增长的空间不大。综合来看，锰硅库存消化缓慢，硅铁供应压力趋增，双硅价格上方压力仍存，关注厂家控产节奏变化。预计SM2309波动区间6300-6800，SF2309波动区间6700-7200。 04 金属【贵金属】贵金属：近期贵金属连续走高，人民币计价黄金突破前高。本周公布的美国6月零售销售环比0.2%，为连续第三个增长，但低于预期的0.5%。此外，受就业数据降温、6月通胀超预期回落以及美元走弱推动，贵金属持续反弹，市场期待7月将是本轮加息周期的终点。美国6月CPI同比放缓至3%，为2021年3月以来最小涨幅，市场对7月加息后美联储继续加息的预期走弱。核心CPI为4.8%，绝对值仍然偏高。6月美国新增非农就业低于预期，就业市场出现边际降温。目前贵金属反弹由就业数据降温和通胀回落推动，市场逻辑呈现“7月再加息后将停止加息+美国经济韧性+维持高利率+等待更多就业市场降温和通胀回落证据”逻辑，不过短期难以达到降息门槛的情况下，后市持续上行的动力或不足，AG2312合约波动区间5600-6000。AU2312合约波动区间450-470。【铜】铜：日间铜收涨。精矿加工费持续小幅增加，鼓舞国内铜产量延续稳定增长，6月国内铜产量110万吨，同比增长13.6%，今年全球供应大概率延续稳定增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，国内铜供需总体保持良好。受国内宏观数据和预期，以及美联储月底大概率加息影响，短期CU2308合约区间偏弱波动，下方支持66000，上方阻力70000。建议关注美元、下游、库存等状况。【锌】锌:日间锌价收涨，总体延续震荡走势。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存周度小幅下降。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电良好，汽车、房地产疲弱。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期ZN2308合约总体可能18000-22000左右区间波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【工业硅】工业硅：今日SI2309期价弱势下行后低位震荡。现货方面，华东553通氧硅价维持在12900元/吨，市场交投气氛偏暖，但目前成交以期现做市商为主，终端备货仍显谨慎。供应方面，北方部分前期检修产能复产，受限电及利润不佳影响、四川复产节奏偏缓，丰水期云南开工升至高位，供应端整体上仍显充足。需求方面，多晶硅去库情况较好，价格止跌回升，行业开工维持稳定；需求淡季铝合金企业开工积极性一般，采购原料仍以刚需为主；有机硅开工小幅下滑，行业利润倒挂程度加深，企业对高价原料的接受程度较为有限。综合来看，目前下游需求的回暖程度有限，丰水期市场库存的消化难度较大，硅价上方仍存明显压力。预计SI2309波动区间12500-14500。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日偏强震荡。储备棉政策落地，7月下旬开始轮出，每日挂牌销售数量根据市场形势等安排，挂牌销售底价随行就市动态确定。短期供应增加，限制近月合约涨幅，但轮出数量预计有限，成交价预计接近现货价格，对盘面利空也较有限。当前新疆部分产区持续高温，或对棉花单产产生不利影响，不过行业淡季下需求承压，短期09合约预计震荡运行为主。中长期看，国内棉花产量下滑已成事实，新棉抢收大概率会在今年重演，中长期棉价重心有望继续抬升，建议逢低做多远月01合约，CF401区间16500-18000。【纸浆】纸浆：纸浆今日弱势整理。加拿大港口罢工延续，供应扰动短期支撑浆价。不过6月国内纸浆进口量维持高位，针叶浆供应趋于宽松。海外经济下行压力使得需求持续走弱，欧洲港口木浆库存仍处于历史高位。国内下游需求表现一般，成品纸价格重心不断下移，造纸利润也维持低位。整体来看，目前纸浆仍是供强需弱格局，弱势运行为主，SP2309区间5000-5500。【白糖】白糖：昨夜原糖继续走强。现货方面，广西南华木棉花报价维持在7160元/吨，云南南华维持在6940元/吨。总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，后国内进口减少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪价格出现回落。根据涌益咨询的数据，7月21日国内生猪均价14.17元/公斤，比上一交易日上涨0.12元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季，供应压力也处于上半年最大时期。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪近月合约，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货出现回落。根据我的农产品网统计，截至7月20日，本周全国主产区库存剩余量为71.61万吨，单周出库量12.89万吨，冷库走货继续放缓，果农货剩余货源清库延期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，关注套袋后的苹果长势，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-07-21

2023年下半年煤焦投资策略展望--需求增量受限，上游利润回归

，市场信心有所好转，加之钢厂利润恢复、铁水产量有所回升，高温天气下煤价表现偏强，加之产地安监力度趋严提振市场情绪，煤焦期价底部反弹，焦炭落地两轮提涨。 02 双焦基本面行情解析当前房地产市场活跃度的回升更多是人口净流入较多的热点城市市场的修复，全国市场尚未全面恢复。地产销售持续走弱，市场下行格局并未出现逆转。商品房销售面积表现为同比降幅扩大。6月同比降幅高达28%，较5月的同比降幅20%进一步下滑。1-6月累计销售面积同比降幅13.7%。占房企资金来源主体的自筹资金同比跌幅扩大，企业资金面持续承压，现金流面临较大挑战。即便下半年销售能够逐渐企稳回升，新开工的企稳预计至少也要到明年上半年。持续低迷的新开工也将进一步影响存量需求。目前房企资金新开工面积同比降幅维持在两位数。6月同比降幅高达31.4%，较5月的同比降幅28.5%进一步回落。1-6月累计新开工面积同比降幅25%。一季度终端需求的表现不及预期，长短流程钢厂利润维持在偏低水平，钢厂对焦炭的采购存在明显的压价情绪。3月下旬螺纹钢表需见顶回落，全年高点357万吨，较2022年的上半年高位333万吨高出7%左右。4月以来终端需求的表现不及预期，螺纹钢表需基本持平于2022年的低位水平，较2019-2021年差距明显。虽然原料端有所让利，但在需求表现不佳的环境下，钢价中枢逐渐下移，钢厂利润延续低位。6月宏观政策预期升温，黑色板块止跌反弹，但本轮钢价反弹高度不及炉料，钢厂利润恢复程度有限。目前成材下游需求仍处淡季，螺纹表需表现偏弱，7月周度表需同比降幅超过10%，本轮钢价反弹缺乏来自基本面的实质性支撑。宏观经济尚待回暖，房地产板块的表现仍显低迷，下半年终端用钢需求的改善程度有限，成材利润出现大幅扩张的概率较低，钢厂大幅提产的积极性仍显不足。今年1-6月，粗钢累计产量较去年同期增加1.7%左右，日均粗钢产量295.9万吨超过去年全年的均值水平277.5万吨。按照全年粗钢产量平控的要求，下半年粗钢月均产量较6月产量的环比降幅需在12%左右。一季度铁水产量持续增长，始终高于2022年的同期水平。由于终端需求的表现不及预期，钢厂在利润不佳的环境下主动减产，4月中旬开始铁水产量见顶回落。近期随着钢价的反弹，铁水产量有所回升。综合来看，上半年铁水产量同比有所增长，去年全年铁水日均产量均值在227万吨，而从年初至今的铁水日均产量均值在238万吨，后市铁水产量仍将受到平控政策的约束。下半年钢厂利润扩张的难度依然较大，钢厂大幅提高产量的驱动不足。同时年底京津冀地区采暖季限产也将约束铁水产量的上方空间，铁水产量或将受到低利润、粗钢平控以及采暖季限产的三重压制。今年上半年，钢厂利润不佳、对原料的采购备货积极性较为一般、采取低库存策略，4月以来钢厂焦炭库存可用天数维持在12天以下的低位水平，库存绝对水平远低于2019-2022年同期。下游采购低库存策略之下，焦化厂议价能力下降，出货压力相对偏大。后市铁水产量的上方空间有限，钢厂对原料的需求难有大幅增长，在成材利润扩张难度较大的环境下、钢厂对炉料采购的低库存+压价策略仍将延续，后市需关注钢厂原料采购节奏以及焦炭库存可用天数的变化。上半年焦炭价格经历了十轮提降之后，近期落地两轮提涨，但提涨落地仍显艰难，焦钢博弈持续。体现了钢厂在利润偏低的情况下，对高价炉料的接受难度较大。上半年焦炭整体产量水平高于去年同期，1-6月焦炭累计产量24383万吨，同比增加1.8%。4月铁水产量见顶回落，供强需弱的环境下焦化厂库存压力明显增加。焦炭价格持续回落，焦企降低开工以匹配逐渐弱化的下游需求，焦炭产量逐渐降至低位。焦炭产量下滑，铁水产量回升、焦炭需求略有好转，焦企库存高位回落，供应端的压力有所减轻。虽然当前焦化厂利润水平不高，但后市焦煤估值存在下调空间，焦企仍可通过打压焦煤价格的方式维持自身利润水平。碳元素供应充足，焦企生产积极性尚可，焦炭产量难以出现超预期的回落。煤炭在产产能增加，虽然供应端受到安监扰动，但今年整体煤炭产量维持在高位水平。1-6月我国原煤产量23亿吨，同比增长4.88%，较2021年增长18%。上半年火电产量同比增幅虽有8%，但主要是由于2022年疫情扰动下用电需求基数偏低所致，今年火电产量较2021年的同期增幅仅有4.2%。煤炭市场供强需弱格局明显，保供政策下今年电厂存煤较为充足、采煤仅以长协拉运为主。加之进口煤增量明显，煤炭资源供应延续充足状态。今年非电需求表现平平，终端采购对高价煤炭资源的接受程度有限。受地产表现疲弱影响，1-6月水泥产量同比下滑2.44%。供强需弱的市场格局下，终端采购的积极性不高，电厂拉运维持刚需，港口库存持续积累，煤价承压下行为主。6月秦皇岛港5500K动力煤价格最低跌至770元/吨、进入改委规定的中长期合理价格区间。气温升高电厂日耗增加，电煤价格止跌反弹，终端采购积极性提高，港口库存高位回落。年中旺季煤炭价格上涨多源自电厂高日耗带来的刚需提振，但目前电厂存煤以及港口库存均维持充足状态，近期下游对高价煤的接受程度已呈现明显减弱的迹象。安监扰动涉及的范围及持续的时间均较为有限，碳元素供应宽松格局难以扭转。目前电厂存煤以及港口库存仍显充足，加之进口煤增量明显，煤炭资源供应延续充足状态。中长期来看碳元素估值有望回归至2021年以前的合理水平，需关注四季度用煤用电旺季、煤价下方的支撑力度。当前动力煤平均利润在350元/吨左右、焦煤在750元/吨左右，相较于焦企及钢企、焦煤端利润丰厚，估值仍存回落空间。今年精煤供应水平整体上高于去年同期。二季度开始，焦煤上游库存逐渐累至高位，洗煤厂降低开工以缓解出货压力。焦化厂利润水平偏低，原料价格走弱，焦企在焦煤的采购方面更显谨慎，焦企焦煤可用天数远低于同期水平。上游供应水平下滑，焦煤价格跌势放缓、焦企补库积极性提高，洗煤厂及矿山端库存压力逐渐减轻。6月最后一周、焦企焦煤库存可用天数略有回升，但仍远低于同期水平，焦企采购原料仍显谨慎。安监扰动涉及的范围及持续的时间均较为有限，碳元素供应充足，在行业利润丰厚的环境下、焦煤产量难有大幅下滑，焦煤供应端仍显宽松。钢厂利润扩张难度较大，焦企利润仍将受到压制，对上游焦煤的采购仍将保持谨慎态度，下游采购需求难有超预期的集中释放。今年澳煤进口放开，加之进口零关税政策延续至年底，我国煤炭进口明显增长。1-5月炼焦煤累计进口3787万吨，同比增幅高达80%。海外经济表现疲弱，粗钢产量水平同比偏低，1-5月产量同比下降7%。在海外黑色产业链表现疲弱的环境下，碳元素资源向国内倾斜。后市海外终端需求仍待回暖，钢材产量增幅或较为有限，对碳元素的需求难超预期。在进口零关税的政策背景下，后市煤炭进口仍有望维持高位，加剧国内市场碳元素供需宽松格局。在进口补充作用日益明显的环境下，焦煤港口库存低位回升，4月库存超过去年同期水平。今年上半年，焦化厂整体利润水平偏低。3月行业平均利润水平回正，但整体上仍处于低位区间。年中由于焦煤价格反弹，而焦炭提涨艰难，焦化厂利润再次降至负值区间。钢厂利润偏低，对上游炉料采购的存有明显的压价情绪。下半年终端用钢需求的改善程度有限，成材利润出现大幅扩张的概率较低。在钢厂利润处于低位水平的情况下，对高价炉料的接受程度较为有限，焦企提涨价格的难度较大，焦企仍将通过打压焦煤价格的形式维持自身的利润水平。碳元素供应充足，行业利润丰厚、焦煤价格仍存下调空间，煤-焦-钢产业链向下游让渡利润的进程难言结束。 03 投资逻辑与交易策略碳元素供应充足，今年焦煤产量维持在偏高水平，下游焦化厂利润维持低位、补库节奏较为谨慎，焦煤端出货压力较大，加之澳煤进口放开、零关税政策延续的环境下进口补充作用明显，且相较于煤-焦-钢产业链各环节利润，焦煤端利润较为丰厚、中长期来看估值仍存下调空间。焦炭产量维持平稳，整体供应并不紧张，焦企依靠打压焦煤价格维持自身的利润水平。宏观经济仍处缓慢复苏阶段，下半年终端用钢需求的改善程度有限，成材利润出现大幅扩张的概率较低，钢厂大幅提产的积极性仍显不足，加之平控政策约束下钢厂增产空间受限，四季度采暖季限产或进一步约束钢材产量的上方空间，需求端对煤焦价格的支撑难以维持。下半年煤焦需求端的表现难有超预期的增量，在焦煤让价空间仍存的环境下、产业链向下游让渡利润的进程难言结束，双焦价格的上涨驱动仍显不足，维持逢高空配思路。风险点：1、年底用煤用电旺季，动力煤价格超预期上涨，带动碳元素估值回升。2、房地产扶持政策持续推进，新开工面积同比转正。

申银万国期货2023-07-21

大连商品交易所7月21日铁矿石仓单日报

大连商品交易所铁矿石仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量铁矿石沙钢国贸（青岛港） 1,700 1,400 -300 铁矿石物产中大（唐山港） 1,500 1,500 0 铁矿石小计 3,200 2,900 -300

Elaine2023-07-21

郑州商品交易所7月21日尿素仓单日报表

10 中化化肥（厂库）山东省平原县济铁物流园 0 0 2011 临沂路桥 0 0 2014 宁陵史丹利 0 0 2015 辉隆连锁 0 0 2016 中农控股（厂库） 0 0 2017 兰花科创（厂库） 0 0 2018 四川农资（厂库）河南省汤阴县河南万庄安阳物流园有限公司 300 0 湖北省宜昌市湖北安卅物流有限公司 60 小计 360 0 2019 晋煤明升达（厂库） 0 0 2020 中农云仓 0 0 2021 湖北三宁（厂库） 0 0 2022 江苏农垦（厂库） 0 0 2104 湖北七三六处 0 0 2113 云图控股（厂库）湖北省松滋市临港工业园区疏通大道北 0 0 山东省德州市平原县东开发区化工园区 810 小计 810 0 2116 浙江景诚（厂库） 0 0 总计 1319 0

Elaine2023-07-21

郑州商品交易所7月21日硅铁仓单日报表

品种：硅铁单位：张日期：2023-07-21 每张仓单=7手合约\*5吨/手=35吨仓库编号仓库简称仓库/厂库仓单数量当日增减有效预报升贴水 0317 湖北三三八处仓库 4922 0 100 小计 4922 0 207 0516 张家港外服仓库 0 0 140 0922 永安资本（厂库）厂库 400 0 - 小计 400 0 0 1502 天津全程仓库 0 0 0 1503 东之桦仓库 779 0 0 小计 779 0 325 1504 玖隆物流仓库 0 0 140 1505 江苏奔牛仓库 3478 0 140 小计 3478 0 300 1507 中储新港仓库 2088 0 0 小计 2088 0 0 1508 中储陆通仓库 0 0 0 1509 安阳万庄仓库 0 0 0 1510 中储南京仓库 1922 0 140 小计 1922 0 320 1511 中储塘沽仓库 0 0 0 1512 江苏诚通仓库 4996 0 140 小计 4996 0 959 1654 腾达西铁厂库 0 0 - 1655 青海福鑫厂库 40 0 - 小计 40 0 0 1656 豫新投资（厂库）厂库 0 0 - 1657 中信寰球厂库 0 0 - 1658 银河德睿（厂库）厂库 4000 0 - 小计 4000 0 0 1659 海天同创厂库 1190 0 - 小计 1190 0 0 1660 浙商中拓厂库 0 0 - 2103 河北一三四处仓库 13 0 0 小计 13 0 196 2112 湖北三三七处仓库 0 0 100 总计 23828 0 2307 注：厂库仓库采取送货制,交货点由买方选择,如在交易所指定交割仓库交货时升贴水按交易所公布执行,在非期货指定交割仓库交货时的升贴水由双方协商。

Elaine2023-07-21

郑州商品交易所7月21日普麦仓单日报表

郑州兴隆 0 0 0 0201 南京铁心桥 0 0 0 0214 安阳安林 0 0 0 0219 郾城粮库 0 0 0 总计 0 0 0

Elaine2023-07-21

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