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Mysteel参考丨近期华南市场热轧卷带走势分析

释放或将好于2022年。（3）焦炭、铁矿石成本涨幅明显焦炭：落实首轮降价后部分焦企利润再次贴近盈亏线附近，继续提产积极性一般，多维持前期生产状态。钢厂冬储补库接近尾声，并且下行市场钢厂采购积极性明显减弱，控制到货现象逐渐增多，影响中西部地区部分焦企出货放缓，产地库存小幅累积。整体看，焦炭供需结构仍显宽松，短期延续弱势，预计仍存两轮提降预期。铁矿石：前期宏观利好消息被市场逐步消化，临近春节市场整体交易活跃度会逐渐下降。供需方面，1月份海外矿山年末发运冲量预计带来铁矿石进口量的增加，但国内矿山年终检修产量预计下降，铁水在钢厂亏损情况下难有增加。从冬储需求来看，虽今年春节提前，但持续亏损下，钢厂补库力度不强，原料采购谨慎，后续虽仍有补库空间，但幅度预计低于往年。铁矿继续跟随成材趋势运行。整体而言，节前盘面高位震荡，虽然产业需求大幅回落，同时高层继续关注铁矿导致矿价回落；但地产政策的继续加码以及经济复苏的延续，继续支撑盘面。现实成材需求在春节期间回落，钢厂消耗厂内原料库存为主，节后存在较强补库预期。但钢材现货利润维持低位，复产意愿有限；开年后成材库存累积幅度有限，同时2月有部分钢厂计划检修，产业基本面仍然偏强。国常会中高层进一步强调推动经济运行在年初稳步回升，届时宏观政策调控将继续占据主导地位，或在强预期驱动下继续走高。

我的钢铁网2023-02-10

期市早盘：商品期货涨跌参半，沪镍涨约4％，PTA跌超2％

开盘，商品期货涨跌参半，沪镍涨约4％，铁矿石、焦煤等小幅上涨；PTA跌超2％，菜粕、不锈钢等跌逾1％，塑料、焦炭等小幅下跌。　　美国宣布对9家与伊朗石化产品相关的实体实施制裁　　美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）宣布对9家实体进行制裁。美方认为，相关实体在生产、销售和运输伊朗石化产品和石油中发挥了作用，其中包括6家伊朗石化制造商及其子公司以及马来西亚和新加坡的3家公司。　　佩斯科夫：“北溪”天然气管道的破坏者应该受到惩罚　　据俄罗斯媒体报道，当地时间9日，俄总统新闻秘书佩斯科夫称，俄方认为，“北溪”天然气管道的破坏者应该受到惩罚。针对美国知名调查记者西摩·赫什日前发表的有关美国参与和实施了“北溪”管道爆炸的文章，佩斯科夫表示，最近出现的一些材料证明，有必要对这一重要基础设施遭受前所未有的攻击进行公开的国际调查，不查处犯罪当事人并使其受到惩罚是不可能的。

金融界2023-02-10

【工业品早评】铁矿：疏港大幅提升，港存增幅趋缓

| 2023年2月10日黑色：钢材、铁矿石、双焦有色：铜、铝、锌、镍、不锈钢钢材钢材一、市场点评供应端，本周机构数据均显示钢材产量继续回升，尽管当前钢厂亏损面依然较大，但考虑到2月高炉钢厂仍有复产空间，且电炉钢厂也在陆续复产，预计钢材产量仍有望保持增势。进口方面，昨日国内钢坯价格微降，东南亚钢坯价格也有小幅回落，其他地区钢坯价格表现持平，近日国内外钢坯价差略有回落，国内钢坯出口空间不大。需求端，本周机构数据均显示钢材市场库存保持增势，不过钢联数据显示卷板厂库略有下降，同时唐山地区钢坯库存也开始有拐头迹象。另外，本周机构数据均显示钢材表需有小幅回升。值得注意的是，节后两周百年建筑网调研显示，全国工程项目开复工率及劳务到位率均低于去年同期，复工进程较为缓慢。但随着春节假期结束，本周钢材市场现货成交持续小幅改善，且热卷需求相对好于建材，显示制造业下游需求尚可。宏观方面，当前市场对国内复苏预期较强，近期地产政策仍利好不断，市场对旺季钢材消费预期依然向好。不过，近两日海外钢价有部分回落，国内外钢材价差有小幅收窄，国内钢材出口空间减弱。综合而言，尽管节后钢材市场供需双增，但工地需求恢复相对缓慢，不过受益于宏观预期依然向好，短期钢价走势仍偏震荡。二、消息及数据 1.《山西省减污降碳协同增效实施方案》印发。2023年底前全面关停退出炭化室高度4.3米焦炉以及达不到超低排放要求的其他焦炉，逐步淘汰1200立方米以下高炉、100吨以下转炉、步进式烧结机、球团竖炉以及半封闭式硅锰合金、镍铁、高碳铬铁、高碳锰铁电炉。全省焦化总产能控制在14372.4万吨以内。2025年和2030年，短流程炼钢占比力争分别提升至5%、10%以上。 2.本周，唐山87条型钢生产线：其中长流程企业7条，调坯轧钢企业80条。开工率为19.54%，较上周相比上升9.2%。成品库存75.35万吨，环比上周减少7.94%，厂内钢坯库存50.1万吨，环比上周增多4.16%。 3.欧洲本土热卷近期报价基本稳定在768欧元/吨EXW，周环比基本持持平，上升成交数量不多。成交价基本在750欧元/吨左右。据悉，欧洲部分钢厂正在考虑对第二季度热卷采取提价措施，供应缩减和进口价格无明显竞争优势是推动本土价格进一步抬升的动力，意大利出口的4-5月交货热卷价格在800欧元/吨，并无任何折扣。介于市场价格高企，买家并无直接购买意愿，尽管1月份成交订单大幅上涨，但目前大多采取观望态度，市场成交清单。另一方面，钢厂挺价意愿强，订单量良好，因此后续的价格变化有待进一步观察。 4.小松官网公布了2023年1月小松挖掘机开工小时数数据。数据显示，2023年1月，中国小松挖掘机开工小时数为44小时，同比降37.2%，连续11个月同比下降。 5.据Mysteel不完全统计，截至2023年2月9日，山东等19个省份相继发布碳达峰实施方案，普遍提及推广应用新能源汽车，支持新能源汽车产业发展，降低传统燃油汽车在新车产销和汽车保有量中的占比。 6.9日全国建材成交尚可，市场活跃度一般，终端询价增多，投机仍有拿货，全天整体成交量较前一日略增。铁矿石铁矿一、市场点评供应端，近期全球铁矿发运有所增加，澳巴及非主流发运均有回升。随着节后钢厂采购补库增多，本周国内港口铁矿疏港量有明显回升，进口矿库存增幅有所放缓。国内矿方面，随着节后复工复产增多，近日国内矿山产能利用率及铁精粉产量均有回升。需求端，本周钢厂高炉开工率及铁水产量延续增长，尽管本周钢厂有小幅补库，但当前钢厂铁矿库存仍处于历史低位。虽然钢厂盈利率继续小幅回升，但仍有六成以上钢厂处于亏损状态，整体钢厂对铁矿的采购补库仍较为谨慎。昨日铁矿港口现货成交及远期美元货成交略有回升，目前PB粉落地利润仍为负，超特粉落地利润为正，显示铁矿不同品种落地利润依然表现分化。综合而言，近期铁矿市场供需双增，但需求回升较明显，预计短期矿价走势偏强震荡。二、消息及数据 1.9日Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2572.14万吨，环比上期降30.94万吨。烧结粉总日耗112.35万吨，增1.53万吨。库存消费比22.89，降0.6。原口径64家钢厂进口烧结粉总库存1110.03万吨，降48.18万吨。烧结粉总日耗58.22万吨，增0.28万吨。烧结矿中平均使用进口矿配比84.81%，降0.29%。钢厂不含税平均铁水成本2912元/吨，增12元/吨。此外，新口径114家钢厂剔除长期停产样本后不含税铁水成本3022元/吨，增9元/吨。 2.本周，唐山126座高炉中54座检修，高炉容积合计37880m³；周影响产量约84.15万吨，产能利用率74.79%，较上周下降1.45%，较上月同期下降0.05%，较去年同期上升22.04%。 3.随着2023年上半年能源供应的改善，乌克兰钢铁生产商ArcelorMittal Kryvyi Rih(AMKR)计划把产能利用率从现在的25%提高到50%。目前，该厂只有四分之一的高炉在运转，但随着能源供应的改善，它将重启动另一座高炉。据了解，AMKR已经开始进口电力。AMKR在2022年生产了120万公吨粗钢，同比下降76.3%，生铁产量为160万公吨，同比下降71%。 4.美国长流程综合钢企美国钢铁公司（US Steel）重启了位于匹兹堡南部Mon Valley的3号高炉。该高炉自2022年9月以来一直停产。该炉粗钢产量大约为140万吨/年。10月份对高炉进行维护后，美国钢铁公司选择在市场疲软的情况下让其暂停生产。 5. 2月9日铁矿石远期市场流动性较差，平台上延续昨日的卡粉最后报价3月指数+0.9，但是未有询盘出现，市场多数人士对于卡粉的需求预期依旧维持保守态度。二级市场中卖家报盘积极，询盘数量有一定的增加，但是距离报盘依旧有一定的差距，主要询盘集中在PB粉、印粉和低铝粉矿资源上。港口市场活跃度一般，其中唐山区域交投氛围弱一些，山东地区则相对较好，区域内基差交易较为活跃。双焦双焦一、市场点评供应端，节后主产区煤矿基本均已恢复正常生产，近日蒙煤通关量也持续处于高位，港口焦煤库存有所增长，整体炼焦煤供应趋增。焦炭方面，本周独立焦化及钢厂焦炭产量延续小幅增长，由于焦化企业生产仍普遍亏损，当前无论独立焦企还是钢厂对焦炭的增产动力都不足，尽管产量回升依旧缓慢，但当前各环节的焦炭库存总量仍表现增加，整体焦炭市场供应趋增。需求端，本周钢厂高炉开工率及铁水产量延续增长，但钢厂焦炭库存有所增加，显示钢厂已对焦炭有一定补库，后期采购或将趋于谨慎，据悉近日部分钢厂可能对焦炭第三轮提降。焦煤方面，尽管焦化企业产能利用率略有回升，但因生产仍有亏损，焦企对焦煤采购依然谨慎，仍以消耗焦煤库存为主，近日焦煤市场招投标流拍率有所增大。综合而言，虽然双焦市场供需双增，但因终端采购普遍较为谨慎，预计短期双焦价格仍将延续震荡。二、消息与数据 1.据Mysteel不完全统计，截至2023年2月8日，山东、四川、云南、贵州、安徽、吉林、上海、江西、湖南、江苏、重庆、河南、广东、广西、天津、内蒙古等18个省份相继发布碳达峰实施方案，普遍提及严格控制煤炭消费增长。其中，吉林省提出，到2025年，全省煤炭消费量控制在9000万吨以内，煤炭消费比重下降到59.7%。上海提出，继续实施重点企业煤炭消费总量控制制度“，十四五”期间本市煤炭消费总量下降5%左右，煤炭消费占一次能源消费比重下降到30%以下。 2.据国家统计局公布数据显示，2022年，全国规模以上煤炭企业原煤产量完成45.0亿吨，同比增加3.7亿吨，增长9.0%；12月份产量完成4.0亿吨，同比增长2.4%，原煤产量创历史新高。其中，原煤产量超10亿吨省份2个。 3.本周Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利-66元/吨；山西准一级焦平均盈利-22元/吨，山东准一级焦平均盈利-57元/吨，内蒙二级焦平均盈利-76元/吨，河北准一级焦平均盈利-28元/吨。 4.河南省2023年煤炭工作要点：2023年底前，所有达标煤矿中，实现一、二级矿井占比90%以上，其中一级达标矿井占比达40%以上。持续推进安全高效矿井建设，充分发挥安全高效矿井示范带动作用，实现煤炭企业安全、高效、绿色、智能化发展。 5.据澳大利亚格拉德斯通港（Port of Gladstone）最新公布数据显示，2023年1月该港口出口煤炭568万吨，环比增长8.9%，同比增长4.7%；其中出口日本205.8万吨，出口韩国140.7万吨，出口印度111.7万吨。 6.据印度煤炭部最新发布印度2023年1月份煤炭产量报告显示，印度1月份产煤8996万吨，环比增长8.6%，同比增长12.9%；其中炼焦煤产量576万吨，同比增长5.03%，环比6.4% 。铜铜 2023.2.10 一、市场点评供给端，巴拿马Cobre Panama矿供给干扰持续，秘鲁抗议冲击影响减弱。加拿大第一量子矿业有限公司周一表示已经暂停在巴拿马主要港口的装载作业，意味着从科布雷铜矿（Cobre Panama）出口的通道中断。秘鲁方面，嘉能可旗下秘鲁Antapaccay铜矿已恢复正常运转，另外五矿资源表示，Las Bambas铜矿的生产能够以较慢速度继续。需求方面，国内终端陆续启动，国内累库幅度显著下降，周四现货库存微增0.24至30.59万吨，春节累库预计接近尾声。供给干扰仍存，海外库存偏低，国内需求尚在恢复阶段，旺季需求仍有期待，关注沪铜指数支撑区间66000-68000一带的补多机会。二、消息与数据 1、美联储巴尔：不能理所当然地认为过去三个月的通胀下降能持续，抗击通胀任重道远。(金十数据APP) 2、【国际能源署报告：可再生能源将在三年内成为全球最大电力来源】国际能源署（IEA）2月8日最新发布的报告显示，到2025年，可再生能源将覆盖几乎所有全球电力需求增长，并在三年内成为全球最大的电力来源。据环境能源媒体碳简报（Carbon Brief）报道，在对国际能源署发布的2023年电力市场报告进行数据分析后发现，2022年至2025年间，可再生能源与复兴的核能增长将覆盖全球全部电力需求增长，这意味着清洁能源将开始取代化石燃料成为发电能源。可再生能源将在短短三年内将其在全球发电量中的份额从29%增加到35%。（金十数据） 3、【五矿资源：Las Bambas铜矿的生产能够以较慢速度继续】五矿资源2月10日早间在港交所公告，秘鲁Las Bambas铜矿已确保关键物资的供应，使生产能够以较慢速度继续。由于关键物资供应水平持续紧张，倘若情况不变，Las Bambas铜矿将被迫开始处于维护状态。公司将继续监察情况，并将适时提供进一步更新。秘鲁长时间的全国性示威抗议活动导致运输交通受阻。(五矿资源) 4、【秘鲁2022年铜产量同比增长4.8%】外媒2月8日消息，秘鲁能源和矿产部(MINEM)数据显示，秘鲁2022年12月铜产量同比增加19.8%至51744吨，2021年12月为210106吨。归因于当地主要铜矿公司产量增加，其中Sociedad Minera Cerro Verde S.A.A.铜产量同比增8.1%至43496吨，南秘鲁铜业公司铜产量同比增2.6%至34941吨，和Minera Las Bambas S.A.铜产量同比增84.8%至26792吨。全年来看，2022年秘鲁铜产量为2438631吨，较2021年(2326035吨)增加4.8%。（上海金属网）铝铝 2023.02.10 一、市场点评供应端，由于云贵地区电力紧张导致1月电解铝运行产能环比下降，据SMM统计数据显示，2023年1月国内电解铝产量341.8万吨，环比下降0.6%，同比增长6.7%。IAI数据显示，2022年四季度西欧和中欧的原铝总产量为69.2万吨，环比下降6.36%，同比下降16.12%，减产仍在扩大。需求端，国内需求陆续启动，加工端开工仍在恢复之中，电解铝现货库存再增4.8至118.8万吨，累库幅度下降，铝棒现货库存小幅回落，季节性累库出现见顶迹象。供给端存在潜在干扰，投产复产进度可能延后，需求尚未完全启动，国内需求的恢复仍然值得期待，西南水电紧张的环境下，供给方面可能存在预期差，短期震荡运行为主，关注调18000-18500一带的补多机会。二、消息与数据 1.【SMM数据：云贵地区供应端扰动一季度国内电解铝运行产能上行乏力】据SMM统计数据显示，2023年1月份（31天）国内电解铝产量341.8万吨，环比下降0.6%，同比增长6.7%。日均产量环比下降642吨至11.03万吨/日。2023年1月份国内电解铝运行产能回落，主因12月-1月份贵州电力紧张，省内电解铝经过三轮限电减产，1月底运行产能较11月底下降76万吨，较12月底下降31万吨。1月份四川、广西地区少量复产，复产总产能合计5万吨左右，甘肃中瑞、贵州元豪及白音华新增投产规模合计约12万吨左右。据SMM统计，截至2月底国内电解铝建成产能至4526万吨（包含已建成未投产的产能），国内电解铝运行产能4029.5万吨，全国电解铝开工率约为89%，1月份国内铝下游加工制品行业进入传统淡季叠加传统节假日影响，国内铝水加工企业开工下降，行业铸锭量增加，铝水比例环比下降7.2个百分点至59.2%。（SMM） 2.【IAI：2022年四季度俄罗斯和东欧的原铝产量同比下降2%】国际铝业协会数据显示，2022年12月，俄罗斯和东欧的原铝产量达到34.3万吨，比11月份的33.3万吨增加3%，比上一年同期的35.1万吨减少2.3%。俄罗斯和东欧的原铝产量同比下降，可能是由于能源危机导致许多冶炼厂减产。第四季度该地区原铝总产量为102万吨，环比下降1.16%，同比下降2.1%。2022年全年该地区的原铝产量为408.1万吨，比2021的413.9万吨下降1.40%。（上海金属网） 3.【IAI：2022年四季度西欧和中欧的原铝产量同比下降16.12%】国际铝业协会数据显示，2022年12月，西欧和中欧的原铝产量为23.2万吨，比11月的22.4万吨增加3.57%，但比2021同期的27.8万吨下降16.55%。该地区第四季度的总产量为69.2万吨，环比下降6.36%，同比下降16.12%。2022年全年该地区的原铝产量为291.3万吨，而一年前为332.9万吨。（上海金属网） 4.【土耳其地震对该国铝生产暂无影响】土耳其仅有一家电解铝生产企业，位于科尼亚省西部，距离地震中心约580公里，暂未受地震影响。该厂原铝产能8.2万吨，合金产能3万吨。铝加工厂大部分在伊斯坦布尔附近，受地震影响不大。土耳其是未锻轧非合金铝及铝合金净进口国。土耳其海关数据显示，2022年该国未锻轧非合金铝进口量共计122.8万吨，同比减少9.3%。主要来源国包括俄罗斯、马来西亚和伊朗，2022年进口量分别为32万吨，26万吨，和25万吨。2022年未锻轧铝合金进口量54.4万吨，同比增长10%。震后修复重建将刺激该国铝产品进口需求增加。（ mysteel） 5.【包头：2023年铝材产能达到300万吨】2023年，包头锁定发展目标，以创新驱动发展，在发展、优化、建设三大方面做精做优，快马加鞭推进建设国家重要能源和战略资源基地。电解铝产能280万吨，产量270万吨，较2022年增长6.5%和3.9%，铝材产能达到300万吨，产量220万吨以上，分别增长15.4%和22.2%，电解铝就地转化率提升10%。详见！（内蒙古人民政府网） 6.【嘉能可在LME系统中存放了更多】外电2月8日消息，两名知情人士表示，大宗商品贸易商嘉能可（Glencore）已将逾10万吨铝存放在LME位于韩国光阳港的注册仓库。嘉能可谢绝就此予以置评。俄铝的一位代表表示，该公司尚未向LME仓库交付任何铝，也不打算这样做。周三公布的数据显示，LME铝库存为495750吨，自1月20日以来增加了逾30%。嘉能可与俄罗斯铝业签订了690万吨铝供应的长期合同。其中，在2021年至2024年期间，每年将交付约160万吨。（文华财经）锌锌 2023.02.10 一、市场点评供给端，1月SMM中国精炼锌产量为51.12万吨，环比减少2.77%，同比减少1.23%，略高于预期。国内矿产锌冶炼厂生产利润高企，精炼锌企业生产积极性高。需求端，节后多地锌加工企业陆续复工，周四锌锭现货库存-0.25至17.37万吨，季节性累库接近尾声，LME锌库存由低位继续增加1950吨至2.14万吨，但绝对库存仍处极低水平，关注后期累库的持续性。国内旺季需求仍有期待，LME锌库存绝对库存偏低，关注沪锌指数23000一带的补多机会。二、消息与数据 1.【SMM调研】2023年1月SMM中国精炼锌产量为51.12万吨，环比减少1.46万吨或环比增少2.77%，同比减少0.64万吨或1.23%。略高于1月预期值50.46万吨。国内矿产锌冶炼厂生产利润高企，进入2023年1月，国内多数大中型锌冶炼厂以满产及超产为主；检修则主要集中四川、湖南等再生锌冶炼厂为主，另云南及内蒙部分炼厂亦1月常规检修。增量方面则主要在青海、甘肃及内蒙地区炼厂检修后的复产。（SMM）镍镍 2023.2.10 一、市场点评基本面方面，进口窗口打开，纯镍供应增加，现货升水下调；因春节假期较早，1月新能源汽车销量同环比下滑；不锈钢厂2月排产环比增加，其中300系排产151.57万吨，月环比增加11.5%。总体来看，美元指数高位回落，镍价反弹；镍元素整体供给增加，不锈钢排产预期提升，终端需求未见明显起色，库存偏低未改，预计镍价高位震荡，警惕低库存下挤仓风险。二、消息与数据 1、PT Vale2022年的锍镍产量低于目标 PT Vale在2022年第四季度的产量低于设定的目标，主要因为4号炉重建的延迟，但1号炉、2号炉和3号炉的性能超过了2022年的预期。PT Vale镍锍产量在2021年65,388公吨，而2022年将仅达60,090公吨。（中国镍业网） 2、住友金属表示，面对菲律宾正在考虑对镍矿石出口征税以发展下游加工业一事，确保镍资源仍然是公司的首要任务，公司将可能在菲律宾建设第三家工厂。已知，目前住友金属在菲律宾拥有两家湿法镍加工厂，2021年产量在4.36万吨金属量，产品为混合硫化镍钴。（Mysteel）不锈钢不锈钢 2023.2.10 一、市场点评不锈钢原料价格坚挺，土耳其地震影响港口运营，铬系产品发运受阻，镍铁最新成交价1385-1405元/镍，成本对不锈钢价格形成支撑。不锈钢粗钢1月产量环比下滑，2月排产预期回升，本周不锈钢社会库存环比下降，同比仍处高位，其中300系微增0.48%。短期需求表现清淡但预期向好，库存高位，成本支撑下不锈钢价格震荡偏弱运行。二、消息与数据 1、全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存 2023年2月9日，全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存138.76万吨，周环比下降0.44%。其中冷轧不锈钢库存总量79.73万吨，周环比下降2.60%，热轧不锈钢库存总量59.03万吨，周环比上升2.63%。本期全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存略微去库，一方面，1月不锈钢粗钢及冷轧产量大幅下降，叠加元宵节后市场下游开工较为集中，周初接单尚可，市场库存周转率较高，库存有一定消化；另一方面虽下游需求恢复未及市场预期，但年后国外需求增加，外销出口转好，因此总库存呈去库态势。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-02-10

【宏观早评】信贷数据临近，复苏交易回归

纠缠度最高的品种是：焦煤纠缠度42，硅铁纠缠度40，菜粕纠缠度40。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-02-10

2023年02月09日申银万国期货每日收盘评论

在3800元/吨附近或有一定支撑。【铁矿】铁矿：昨日铁矿政策层面风险有所显露，近期持续关注后续进展。从铁矿自身的基本面来看，钢厂端低库存、外矿一季度发运淡季的环境没有明显改善，近期外矿发运的下降也体现了淡季的发运受限。但钢厂在低库存环境下，投机补库的积极性不高，更多以刚性采购为主，导致了港口铁矿库存的累积。短期来说，在铁矿自身供需相对健康的情况下，制约铁矿价格上涨的主要因素在于钢厂的利润。而在成材旺季前调整的窗口期内，矿价也面临一定的回调风险，但下跌的深度受限于钢厂偏低的炉料储备。【煤焦】双焦：受煤炭整体库存高位，港口动力煤价格趋弱的影响，双焦价格在整体黑色中表现得相对偏弱。而在成材回调的带动下，也呈现了冲高回落的走势。从估值上看，焦炭盘面回调后已经消化部分基差风险，在高铁水和钢厂低库存的支撑下，进一步回调的深度或较为有限。但值得注意的是，焦煤端的进口供给增量在逐步兑现，需警惕海运煤资源向国内倾斜的风险。【锰硅】锰硅：今日锰硅05合约冲高回落，终收7528元/吨。江苏市场价格上调70元/吨至7680元/吨，河钢首轮询盘价7600元/吨。锰矿市场成交情况一般、矿价略有松动，当前北方产区即期成本在7200元/吨附近、厂家利润尚存；南方产区利润仍处倒挂格局。近期厂家生产积极性尚可，锰硅日产水平波动不大。产业链预期向好，钢材产量趋于回升，锰硅需求端或将逐渐回暖。综合来看，当前市场供需关系仍显宽松，厂家库存有待消化；但随着需求端的回升，价格有望呈现偏强走势，操作上建议关注多配机会。【硅铁】硅铁：今日硅铁05合约冲高回落，终收8086元/吨。天津72硅铁价格维持在8250元/吨，河钢首轮询盘价8400元/吨。主产区电价小幅上调，硅铁平均生产成本上升至7500元/吨左右，行业利润仍较为可观，硅铁日产水平逐渐抬升。下游钢厂开工水平趋增，需求端等待钢材产量回升带来的提振。综合来看，当前市场供需关系略显宽松，市场库存有待消化；但随着需求端的回暖，价格有望呈现偏强走势，操作上建议关注多配机会。 04 金属【贵金属】贵金属：受上周五非农数据大超预期影响，金银走低，近期呈弱势震荡。最近欧美官员近期讲话偏鹰，尤其在超预期非农报告之后，鲍威尔称就业市场的强势超出他们预期，或暗示更高的终端利率。上周公布的美国1月新增非农51.7万人远高于前值和预期，失业率进一步下探至3.4%。不过薪资增速没有进一步走高，环比0.3%与预期和前值持平，同比回落至4.4%。数据小幅提升了终端利率的预期，预计未来还将加息50个基点左右，市场不会过于担心加息路径的进一步陡峭，不过相应打压了当前市场对于下半年降息的乐观期待。未来博弈的重心将转移至利率峰值能持续多长时间，政策路径仍需要时间和数据的验证，近期贵金属整体或呈调整行情。【铜】铜：日间铜价收平。全球供应大概率延续稳定。预计今年国内地产可能企稳，汽车产销可能略有下降，但铜需求预计小幅增加，电力投资增速可能低于去年。目前美元利率变化、国内即将进入需求旺季和低库存交织影响铜价，中期可能区间波动，建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。【锌】锌：日间锌价收低。虽然欧洲天然气价格回落，但目前欧洲锌冶炼减产尚未完全恢复。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显，国内消费处于需求淡季向旺季过渡阶段，国内库存季节性增加，昨日LME库存小幅增加至1.9万吨。锌价中期可能宽幅波动，建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：铝价承压走弱。海外市场，LME铝锭库存大增施压；美国称或计划对俄铝征收200%关税，同时俄乌冲突延续仍存一定扰动。产业上，截止2月6日，国内电解铝社会库存约118.8万吨，延续垒库约4.8万吨。供应端，国内电解铝供应仍存干扰，云南地区因枯水期电解铝有再缩减预期，电解铝2月产量或延续小幅回落。需求端，国内铝下游加工龙头企业仍处传统淡季状态，弱现实与强预期博弈。2023年中期协预计新能源汽车销量在900万辆左右，同比增速放缓但体量可观。整体上，目前淡季垒库周期，等待铝下游需求的复苏。【镍】镍：镍价震荡回落。市场消息称，1月30日菲律宾政府考虑对镍矿石出口征税。印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。青山集团月产能1500吨电积镍项目已逐步投产。LME称将会扩大镍委员会成员，以改善镍合约现状。目前海外纯镍进口亏损，国内电解镍供应不宽裕，库存相对偏低叠加需求复苏，对价格或带来一定支撑，后期观察国内电解镍企业排产情况。下游不锈钢领域，下游不锈钢库存逐步累积，终端消费偏弱使镍铁供应压力或再显现。整体上，镍短期仍偏紧，后续供需或逐步宽松。【锡】锡：锡价再度下跌。基本面角度，目前海外东南亚锡产能延续释放，近期进口盈利窗口维持开启，前期进口锡已经兑现。产业上，锡精矿加工费维持平稳，目前国内云南江西两省冶炼厂开工率明显回落，假期停产检修的部分炼厂尚未复产，1月精炼锡产量继续小幅回落。需求端，下游传统电子行业表现不佳，1月下游焊锡企业受假期放假影响，开工大幅走弱，目前仍处于缓慢恢复中。近期国内锡锭社会库存延续累积中，锡锭连续垒库将带来一定压力。整体上，锡基本面仍显疲弱，预期带动反弹后再承压走势。【工业硅】工业硅：今日SI2308期价拉涨上行后高位震荡，终收18020元/吨。华东553通氧工业硅价格止跌回升至17150元/吨。供应方面，成本高企利润倒挂、西南厂家复产积极性偏低，但新疆地区开工稳中有升，工业硅产量仍处同比高位。需求方面，多晶硅价格止跌反弹提振光伏产业链整体信心，行业产能处于爬坡阶段、企业产量维持高位；ADC12价格筑底回升，企业陆续复产，开工趋于抬升；有机硅行业利润情况改善，企业开工水平逐渐抬升。综合来看，枯水期厂家开工上行空间有限，随着下游需求的逐渐回暖，高企的市场库存有望消耗，硅价上方压力或将逐渐减弱，操作上建议轻仓逢低布局多单。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日窄幅震荡。USDA报告下调全球棉花产量及期末库存，基本符合市场预期，对盘面影响有限。2022/23年度全球棉市供需偏宽松的格局并未改变，新季播种前外盘预计仍将承压。国内方面，节后纺织企业陆续开工，目前纱厂原料库存处于历史低位，金三银四旺季即将到来，国内或迎来一波补库，棉价下方支撑仍较强，短期回调后或仍存上行空间。整体来看，在未来需求恢复的强预期下，后市棉价重心有望进一步上移，但短期还需等待下游表现以验证。【白糖】白糖：国内糖价全天震荡。现货方面，广西南华木棉花报价维持在5870元/吨，云南南华维持在5800元/吨。总体而言，目前全球糖市持续关注北半球压榨进度而印度存在的减产预期助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外宏观方面美联储加息、国内宏观经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，白糖期货跟随现货上涨，投资者可以短期逢高止盈。长期由于进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305可以继续逢回调后买入。【生猪】生猪：生猪期货小幅反弹。根据国家发改委周一公告，全国平均猪粮比价为4.96∶1，猪粮比价进入过度下跌一级预警区间，国家将启动猪肉储备收储工作。根据涌益咨询的数据，2月9日国内生猪均价14.04元/公斤，比上一交易日下跌0.07元/公斤。从季节性而言，春节之后生猪消费进入淡季。但考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击，后期淡季消费有望出现同比边际改善。对于新一年的走势，当前价格已经触及二次育肥的成本，叠加防疫政策放松以及猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约。【苹果】苹果：出库减缓，苹果期货继续走弱。根据我的农产品网统计，截至2月9日，本周全国冷库单周出库量15.66万吨，全国冷库库存环比上周走货放缓。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，春节后，市场备货逐渐进入尾声，短期市场预计以区间波动为主。传闻1月合约交割继续存在博弈的情况，但长期随着防疫政策放松下消费好转，远月苹果可以继续逢低买入。【油脂】油脂：走势震荡，市场等待报告指引，印尼限制出口许可证发放后，产地报价偏强，倒挂加深，市场对于1月底马来西亚棕榈油库存有分歧，部分认为去库存至200万吨附近，关注本周五MPOB报告兑现程度。菜油相对偏弱，供应预期宽松。菜豆油05合约价差前期扩大至1300附近后再度回落。现阶段内盘油脂底部明显，关注棕榈油进口端成本变化和后期豆棕价差扩大机会。【豆菜粕】豆菜粕：跟随外盘下跌。USDA2月报告中，美豆库存上调超预期，阿根廷产量下调幅度小于市场上其他机构，中国压榨再度下调，报告略偏空。阿根廷罗萨里奥谷物交易所将2022/23年度大豆产量预估从此前的3,700万吨下调至3,450万吨，这将是过去14年来的最低产量。未来南美降雨仍然至关重要，特别是阿根廷产量，毕竟产量损失的修复需要降雨持续性改善，否则美盘跌幅也将有限，但是巴西商贸部继续小幅上调产量至1.53亿吨，丰产兑现越来越近也将限制美盘，关注后期南美天气情况，短期内外盘维持震荡。近日国内豆粕成交放量，远期基差明显改善，现货基差仍然在600到700之间，尽管短期豆粕有累库预期，到月底基差跌幅也将有限，关注2303期现回归机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-02-09

土耳其地震对于全球大宗商品的影响——商品专题报告

他品种更少一些。 3、黑色板块在全球铁元素的供需中，虽然土耳其钢材进出口均居于全球前10，但由于贸易流相对分散，土耳其在成材中的产量和进出口占比都不大。2021年土耳其粗钢产量4036万吨，占全球粗钢产量的2%；生铁产量1045万吨，占全球比重不到1%。出口流向方面，土耳其钢材出口欧洲的占其总出口的半壁江山，而出口到我国的钢材总量微乎其微，2022年仅有0.9万吨。所以从钢材出口总量的缩减角度上说，土耳其钢厂阶段性停产对我国钢价的影响相对有限。土耳其国内的钢铁生产以电炉为主，2021年土耳其电炉粗钢产量2890万吨，占国内粗钢总产量的72%，近20年来这一比例也都维持在65%以上。而电炉工艺的广泛应用，也造成了土耳其对废钢的依赖。 2021年土耳其进口废钢2432万吨，占全球总进口量的24.5%，也是全球最大的废钢进口国。从目前地震对土耳其钢厂生产所造成的影响来看，钢厂本身并未遭受太大的损害，但由于港口和基础物流、以及能源线路的受阻，钢厂短期的生产也面临较大的阻碍。对废钢来说，先前流入到土耳其的废钢资源有外溢到海外市场的风险，对海外废钢价格或将造成一定冲击，成本端的下降或将拖累海外的钢价。但从目前的价格表现上看，由于绝对数量有限，海外废钢和主要钢材品种价格并未对其做出明显的反应。对我国而言，2022年我国进口废钢56万吨，并不是我国铁元素进出口环节的主要组成部分，而根据Mysteel调研数据，2022年我国废钢总的消耗量在2.5亿吨左右，土耳其废钢资源的外溢对我国的冲击也相对有限。铁合金层面，土耳其是铁合金的主要进口国之一，锰硅进口量位于全球第二，硅铁进口量位于全球第六，本次事件或在一定程度上影响当地合金的运输和通关情况。我国锰硅总出口量有限，出口占总供应的比重仅在1%上下，地震事件对国内锰硅市场几无影响。虽然我国硅铁的出口占比在10%左右，但出口到土耳其的硅铁仅占出口总量的1.5%左右，因此本次事件对国内硅铁市场的影响也较为有限。申万期货研究所聂波从业资格号：F3077875 投资咨询号：Z0018155 电话：021-5058 1652

申银万国期货2023-02-09

大连商品交易所2月9日铁矿石仓单日报

大连商品交易所铁矿石仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量铁矿石沙钢国贸（青岛港） 200 0 -200 铁矿石物产中大（唐山港） 1,500 1,500 0 铁矿石厦门国贸(青岛港) 1,200 1,200 0 铁矿石厦门建发（青岛港） 1,400 1,400 0 铁矿石厦门建发（连云港） 100 100 0 铁矿石小计 4,400 4,200 -200

Elaine2023-02-09

郑州商品交易所2月9日尿素仓单日报表

10 中化化肥（厂库）山东省平原县济铁物流园 0 0 2011 临沂路桥 0 0 2014 宁陵史丹利 804 0 小计 804 0 2015 辉隆连锁 0 0 2016 中农控股（厂库） 250 0 小计 250 0 2017 兰花科创（厂库） 0 0 2018 四川农资（厂库）河南省汤阴县河南万庄安阳物流园有限公司 100 0 湖北省宜昌市湖北安卅物流有限公司 0 小计 100 0 2019 晋煤明升达（厂库） 0 0 2020 中农云仓 169 0 小计 169 340 2021 湖北三宁（厂库） 0 0 2022 江苏农垦（厂库） 0 0 2104 湖北七三六处 0 0 2113 云图控股（厂库）湖北省松滋市临港工业园区疏通大道北 0 0 山东省德州市平原县东开发区化工园区 77 小计 77 0 2116 浙江景诚（厂库） 0 0 总计 3443 340

Elaine2023-02-09

郑州商品交易所2月9日硅铁仓单日报表

品种：硅铁单位：张日期：2023-02-09 每张仓单=7手合约\*5吨/手=35吨仓库编号仓库简称仓库/厂库仓单数量当日增减有效预报升贴水 0317 湖北三三八处仓库 563 0 100 小计 563 0 0 0922 永安资本（厂库）厂库 0 0 - 1502 天津全程仓库 0 0 0 1503 东之桦仓库 321 0 0 小计 321 0 26 1504 玖隆物流仓库 0 0 140 1505 江苏奔牛仓库 2674 -80 140 小计 2674 -80 0 1507 中储新港仓库 781 0 0 小计 781 0 0 1508 中储陆通仓库 0 0 0 1509 安阳万庄仓库 0 0 0 1510 中储南京仓库 486 0 140 小计 486 0 367 1511 中储塘沽仓库 120 0 0 小计 120 0 0 1512 江苏诚通仓库 129 0 140 小计 129 0 0 1654 腾达西铁厂库 0 0 - 1655 青海福鑫厂库 0 0 - 1656 豫新投资（厂库）厂库 0 0 - 1657 中信寰球厂库 0 0 - 1658 银河德睿（厂库）厂库 4000 0 - 小计 4000 0 0 2103 河北一三四处仓库 0 0 0 2112 湖北三三七处仓库 0 0 100 总计 9074 -80 393 注：厂库仓库采取送货制,交货点由买方选择,如在交易所指定交割仓库交货时升贴水按交易所公布执行,在非期货指定交割仓库交货时的升贴水由双方协商。

Elaine2023-02-09

郑州商品交易所2月9日普麦仓单日报表

郑州兴隆 0 0 0 0201 南京铁心桥 0 0 0 0214 安阳安林 0 0 0 0219 郾城粮库 0 0 0 总计 0 0 0

Elaine2023-02-09

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