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每日钢市：15家钢厂涨价，期钢高开低走，钢价追涨需谨慎

价格进口矿：9月19日，山东港口进口铁矿主流品种市场价格偏弱运行。贸易商报价积极性尚可，部分贸易商有挺价意愿，远月市场询报情绪尚可，12月底较为活跃；买盘方面，部分钢厂节前补库，有招标采购计划，询盘尚可。目前PB粉主流在935-940；超特粉主流在840-845；卡粉主流在1025-1030，PB块主流在1075-1080。焦炭：9月19日，市场偏强运行。河北、山西部分焦企对焦炭提出第二轮提涨，焦炭第一轮提涨已全面拉开。目前河北、天津部分钢厂已正式接涨，主流待接涨。焦企受到成本问题影响出现不同程度的亏损，部分有减产意向，此次提涨落地后，预计会对焦企利润有一定的修复作用，下游钢厂目前成本暂时支持接涨，但钢价近期震荡运行，利润情况有待观察。铁水依旧处于高位，需求较高，预计节前焦炭都将偏强运行。废钢：9月19日，市场价格小幅上涨，主流钢厂废钢价格上涨50元/吨，部分钢厂上涨幅度在20-50元/吨。全国45个主要市场废钢平均价2559元/吨，较上一交易日价格上调13元。具体来看，今日期货盘面小幅震荡上行，钢厂整体上涨。临近国庆假期，钢厂到货持续下降，库存压力较大，钢厂有一定的补库需求来应对较长的假期。市场方面，基地价格小幅上涨，目前废钢资源偏紧的局面加剧，基地库存整体不高，对废钢价格有一定的支撑。钢厂假期前后都面临库存压力，短期内需求偏强。预计短期废钢市场窄幅偏强运行。四、钢材市场价格预测短期来看，需求回暖叠加成本上移，推动钢价震荡偏强运行。市场情绪乐观中仍需谨慎，一旦高价位资源成交不佳，钢价涨势将再度放缓。

我的钢铁网2023-09-19

Mysteel：对于近期五大材产量与铁水产量背离的分析

前言】 2023年全国247家钢厂日均铁水产量居高不下，1-7月铁水产量总值为50505万吨，同比增加2647万吨。而主要五大品种钢材产量不增反降，Mysteel139家小样本统计口径中，五大品种钢材合计总产量为28464万吨，同比下降606万吨。五大品种钢材产量占铁水产量比例逐年下降，今年八月两者走势一度出现背离。市场不禁深度思考与广泛热议：为何铁水产量与五大材产量不匹配？富裕铁水产量究竟流向哪里？分析表明： Mysteel全样本数据显示，铁水主要流向五大品种钢材的趋势并未改变。小样本中五大材产量占铁水产量比例逐年下降，这是由于自2015年调研初始小样本就以钢厂固定轧线产量作为统计口径。“十三五”以及“十四五”期间，钢厂老旧轧线不断被置换，每年新增产能投产并未纳入统计中，口径数据的市场代表性随时间降低。从全样本数据来看，1-7月五大材产量同比增加1855.9万吨，与铁水产量走势一致。其中近80%的产量增量来自螺纹钢和热轧板卷，热轧板卷为今年五大材产量同比增量中的主要贡献者，而螺纹钢今年淘汰产能为900万吨，大于新增产能400万吨，但1-7月螺纹钢产量累计同比却增加548.1万吨。这是由于2022年螺纹钢产能创近年新高。此外，2022年7月钢厂由于生产亏损而实行自主减产措施，造成去年7月螺纹钢产量的基数较低，因而今年螺纹钢产量的同比增量实际主要来自7月。钢坯库存高企或为八月五大材与铁水产量趋势出现偏差的原因。今年八月中旬以来，“原料强成材弱”的格局加速挤压钢厂利润，部分地区钢坯现货价格甚至高于螺纹钢价格；此外，八月各地限产政策陆续出台，钢厂对后期钢价和利润的预期改善，因此在限产执行前，钢厂选择囤钢坯观望。华东地区主流港口钢坯库存自八月起突破年内新高，与此同时，Mysteel139家小样本华东地区的螺纹钢产量开始下降。中国钢铁消费结构转型进行时，五大品种之外的钢材需求向好。制造业与基建用钢量增加，在一定程度上对冲了房地产行业用钢需求的下行。汽车、家电、船舶等行业的快速发展使得制造业用钢呈现亮点，带动彩涂和镀锌板卷等产量持续增加。整体基建用钢量继续增加，型钢与带钢产量也随之上升，其中带钢为五大材之外增量最大的品种。【正文】一、Mysteel全样本数据显示，铁水主要流向五大品种钢材的趋势并未改变由图可见，近两年小样本五大品种钢材产量占247家铁水产量的比例逐渐下降，由2021年70%的高点逐渐下降至54%，究其原因，主要由于Mysteel139家小样本自2015年调研初始就以钢厂固定轧线产量作为统计口径。“十三五”以及“十四五”期间，钢铁行业产能置换效果显著，2021年和2022年，炼铁与炼钢产能置换均超过1亿吨。随着近几年钢厂老旧轧线不断被置换，每年新增产能投产并未纳入统计中，口径数据的市场代表性随时间降低。而全样本口径数据统计的轧线并非相对固定，而是进行动态调整，能更准确的反映五大材产量的变化。从Mysteel统计的全样本数据来看，1-7月五大品种钢材产量同比增加1855.9万吨，与铁水产量走势一致：铁水主要流向五大品种钢材的趋势并未发生改变。 Mysteel139家小样本中，除中厚板外，其他钢材产量同比均出现不同程度的下降，但从Mysteel统计的全样本数据来看，除冷轧板卷外的其余钢材品种产量均呈现同比增长。其中近80%的产量增量来自螺纹钢和热轧板卷，据Mysteel全样本调研统计显示，2022年热轧板卷产能为3.56亿吨，较2021年增加1200万吨。今年，热轧板卷的新增净产能已达1200万吨，是五大材产量同比增量中的主要贡献者。而螺纹钢今年淘汰产能为900万吨，大于新增产能400万吨，但1-7月螺纹钢产量累计同比却增加548.1万吨。这是由于2022年螺纹钢产能扩张明显，较2021年增加2176万吨至4.48亿吨，创近年新高。此外，2022年7月钢厂由于生产亏损而实行自主减产措施，造成去年7月螺纹钢产量基数较低，在2023年1-6月螺纹钢产量同比增加201.6万吨情况下，7月单月螺纹钢产量同比增加明显（+346.5万吨）。二、钢坯库存高企或为八月五大材与铁水产量趋势出现偏差的原因除样本口径原因外，以半成品存在的钢坯也为近期铁水流向的新增长点。今年八月中旬以来，“原料强成材弱”的格局加速挤压钢厂利润（八月江苏地区长流程钢厂即期利润环比七月下降66元/吨至-94元/吨）。Mysteel调研与访谈表明，部分地区钢坯现货价格甚至高于螺纹钢价格，在钢厂生产亏损尚未达到大幅减产情况下，部分钢厂选择转产利润更高的钢坯。此外，八月各地限产政策陆续出台，钢厂对后期钢价和利润的预期改善，因此在限产执行前，钢厂选择囤钢坯观望，后期根据市场情况灵活加工。华东地区主流港口钢坯库存自八月起突破年内新高，截至9月14日，主流港口钢坯库存已达59.4万吨。与此同时，Mysteel139家小样本华东地区螺纹钢产量自八月以来下降近10万吨。因此，钢坯库存高企为五大材产量与铁水产量趋势出现偏差的原因。三、中国钢铁消费结构转型进行时，五大品种之外的钢材需求向好随着国内钢材消费结构变化和产业升级，钢材消费品类逐渐多元化，铁水部分流向五大材以外其他钢材品种。 Mysteel统计显示表明，2023年1-7月，五大材之外的钢材消费大多表现好于去年同期。当前地产行业尚处低迷，用钢需求仍受房屋新开工面积拖累，而制造业和基建相关钢材的用量则出现上涨，钢材品种生产差异化逐步显现。汽车、家电、船舶等行业的快速发展使得制造业用钢呈现亮点，带动彩涂和镀锌板卷等产量持续增加。带钢与型钢的用量则与基础设施建设密切相关，虽然传统基建投资增速放缓，但以风电、光伏、5G为代表的新基建用钢量持续增长，新型基础设施建设稳步推进，整体基建行业用钢量继续增加，型钢与带钢的产量随之上升：2023年1-7月，Mysteel统计的H型钢与带钢的产量同比增速分别为12.4%和8%，8月带钢产量仍有200万吨左右的同比增量，是五大材之外增量最大的品种。因此，制造业与基建用钢量的增长部分对冲了房地产行业用钢需求的下行，中国钢铁行业消费需求逐渐转型，铁水部分流向五大材之外以带钢为主的其他品种钢材。

我的钢铁网2023-09-19

2023年9月19日申银万国期货每日收盘评论

求端的表现关乎后市钢材的整体表现。【铁矿】铁矿石：铁矿基本面供需局面尚可，数据看似良好，实则到港量是受到台风影响没有按时抵达，当前海飘量处于历史高位，预计后续陆续到港会带来一定的供给端压力。铁水产量微减表明铁矿石需求依然强烈，当前的利润水平还不足以带来钢厂的自主性减产。但随着平控政策的逐步进行叠加持续低利润情况下带来的减产，钢厂的日均粗钢产量有望继续下降，需求端的萎缩会继续激发铁矿石的供需矛盾。预计铁矿石2401合约逐步走弱，在宏观政策对于成材的利好带动下盘面可能出现阶段性反弹，后续关注铁水产量是否能够开启较为顺畅的趋势下行。部分地区平控消息再起，已有文件陆续出台落地，关注限产政策对钢厂生产的实际落地执行情况。同时，十一节前补库已经逐步体现，今年补库开启较早，节前铁矿不宜过空看待。【煤焦】煤焦：日内焦煤、焦炭01合约冲高回落。焦煤现货价格持续上行，焦企首轮提涨范围有所扩大，主流钢厂暂未回应。焦煤方面，产区安监对供应的扰动趋弱，焦煤产量收缩不及预期，进口煤的补充持续，但上游库存低位环境下短期焦煤估值难有大幅回落。焦炭方面，成本上行利润收缩，焦企生产积极性转弱，焦炭产量高位下滑。铁水产量居高不下支撑煤焦价格，但终端需求修复缓慢、成材利润难有扩张、钢厂进一步提产积极性或将受限，关注旺季终端需求成色以及铁水高产的持续性。综合来看，铁水产量居高不下，短期煤焦价格难有趋势性下跌；但中期来看，终端用钢需求的表现有待观察，焦煤利润可观而中下游利润低位的情况下煤焦估值仍存回调空间，当前煤焦估值已处高位、操作上需谨防过度追涨风险。预计JM2401波动区间1650-1950，J2401波动区间2200-2600。【铁合金】铁合金：今日锰硅、硅铁11合约冲高回落。锰矿价格中枢上移，当前锰硅北方成本在6370元/吨、厂家利润情况较好。硅铁平均成本在6750元/吨左右，行业平均利润水平偏低。厂家利润较好、锰硅控产驱动不足，产量水平持续抬升，市场库存仍待消化；硅铁产量小幅回升，市场库存消化缓慢，关注厂家控产动向。需求方面，终端需求修复缓慢、钢厂利润扩张仍显艰难、进一步提产的积极性有限，中期双硅需求端的支撑存在松动可能，关注旺季产业链终端需求的实际表现。综合来看，锰硅供需格局较为宽松、价格上方压力仍存；硅铁供需矛盾暂时不大，短期跟随板块波动为主，关注厂家控产动向。预计SM2311波动区间6750-7250，SF2311波动区间7200-7700。 04 金属【贵金属】贵金属：近期国际金银在强势美元压力下呈震荡走势，而在对人民币走弱担忧以及黄金进口限制的影响下，沪金银对外盘溢价一度突破历史新高，后随进口放松消息价差收敛。近日国际金价有所反弹，在本周央行会议前市场维持谨慎。美国8月通胀中CPI和核心CPI环比分别为0.6%和0.3%，CPI同比反弹，核心CPI同比延续下行，体现了原油价格持续反弹下的再通胀风险。本周9月大概率跳过加息，同时有美联储通讯社之称的记者发声表示未来进一步加息的可能性降低，因此重点还是维持利率多长之上。当前市场逻辑呈现“美国经济软着陆预期增强+再通胀担忧+维持高利率更长时间+等待更多就业市场降温信号+人民币走弱担忧”，考虑美国经济数据韧性、国债供给增加、再通胀担忧下美债利率和美元维持偏强，但矛盾并不突出，国际金银或以区间震荡为主，沪金银溢价或有所收敛，进一步上行空间有限。AG2312合约波动区间5500-6000。AU2312合约波动区间460-480。【铜】铜：日间铜价延续回落，受8月产量新高影响。8月创历史最高月度产量，达111.7万吨，1-8月国内产量同比增加13.3%。精矿加工费持续小幅增加，促使铜产量特别明显增加，今年全球供应大概率延续稳定增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资是拉动铜需求的主要行业，地产行业持续探底，国内铜供需总体保持良好。短期CU2310合约区间波动，下方支持68000，上方阻力72000。建议关注美元、下游、库存等状况。【锌】锌：日间锌价收低，跟随有色整体走势。近期国产和进口精矿加工费小幅回落，有境外矿山停产，冶炼利润尚可。社会镀锌板库存周度变化不大。目前下游基建、家电、汽车良好，房地产数据疲弱。ZN2310合约总体可能19000-22500区间波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：今日铝价上涨，盘面整体仍处在高位盘整当中。当前宏观情绪依然较强，市场对欧美日加息预期有所博弈，同时国内降准政策、房地产利好政策提振市场情绪，但较上周已明显降温。基本面角度，关注总库存持续偏低对价格的支撑作用，同时也需注意上下游累库预期带来的向下调整。具体来看，国内铝锭社会总库存环比变化不大，同比明显偏低，同时下游铝棒环节库存水平亦同比较低。部分地区在利润驱动下，铝水比例高位下调。但当前市场对低库存交易已较为充分，推动铝价继续上涨的动能减弱。且近期进口货源有所增加，或将对国内铝市供给产生一定冲击。综上，多空因素互相交织，短期内铝价或以高位盘整为主，交易逻辑仍集中在库存水平及宏观层面变化。建议关注近期宏观走势及上下游库存变化。【镍】镍: 今日沪镍变化不大，基本面整体偏松，但纯镍成本支撑有所显现。成本支撑方面，市场预期矿端供应依然偏紧，进口镍矿价格预期稳中有升。基本面角度，电池级硫酸镍与一级镍价差较大，利润驱动下电积镍持续放量，现货市场供应充足，国内镍库存高位累积。节前下游补库需求有所释放，现货市场成交小幅回暖，同时低价格或将吸引部分建仓需求，盘面或对基本面边际改善有所交易。因此，镍价或出现小幅反弹，但过剩背景下反弹幅度较为有限。短期内市场或主要交易高库存及节前补库预期，镍价或将震荡运行。【工业硅】工业硅：今日SI2311期价震荡走弱。大厂报价再次上调，华东市场价553通氧工业硅抬升至15200元/吨，但市场实际成交仍以刚需为主，下游观望情绪渐增。供应方面，部分北方硅企逐渐复产，丰水期西南地区开工高位，市场整体产量水平缓慢回升。需求方面，多晶硅行业开工高位持稳，对工业硅的需求维持旺盛态势；原料成本支撑下铝合金价格维持高位，但企业订单增量有限、采购工业硅维持刚需；有机硅企业大幅上调报价刺激下游补库需求释放，行业开工逐渐回升，但终端需求回升缓慢，行业利润倒挂格局延续。综合来看，丰水期上游供应较为充足，关注交割库高位库存会否流出冲击市场，近月合约的上方空间需谨慎看待，关注远月枯水期合约的多配机会。预计SI2311波动区间14200-15200。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂市场价格再次下滑。市场多对九月市场持有期待，但目前由于终端需求市场不足，电池及电芯厂库存偏高，正极材料厂多以销定产，对碳酸锂采购仍显谨慎，且压价情绪持续。锂盐供应端，由于锂精矿价格偏高，外购矿石企业多有成本倒挂情况，存一定减停产预期，叠加个别企业检修，碳酸锂产量或有下滑，考虑目前库存量，整体货源供应量仍显充足。综合供需基本面，碳酸锂价格仍有一定降价空间，考虑成本因素，预计跌速或有放缓，目前盘面价格创新低，或有阶段性调整出现。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖日内维持震荡。现货方面，广西南华木棉花报维持在7690元/吨，云南南华下调10元在7460元/吨。总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上，近期抛储传闻接近落地，国内进口阶段性偏少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。预计SR01合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪期货午后反弹。根据涌益咨询的数据，9月19日国内生猪均价16.28元/公斤，比上一交易日下跌0.10元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。考虑到9月猪肉进入消费旺季，目前市场进入短期的良性循环中，猪价短期仍存在反弹力量。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH11合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货01合约小幅下跌。根据我的农产品网统计，截至9月13日，本周全国主产区库存剩余量为5.49万吨，单周出库量4.21万吨，栖霞产区大部分冷库已经清库，可售货源极少。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.85元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.5元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注当前苹果长势和早熟果价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂继续下跌，马棕8月棕榈油产量增加而需求疲软，马棕库存攀升至6个月高点给棕榈油价格施加压力，在此影响下BMD棕榈油期货近期连续下跌。并且AmSpec和ITS数据分别显示马来西亚9月1-15日棕较上月同期环比减少9.26%和11.78%，产地出口数据仍偏空。USDA9月报告整体利多有限，库存高于市场预期，美豆震荡走弱。国内大豆到港量预估有所上调，现货市场较为清淡豆油库存小幅回升。国内三季度油菜籽到港量或环比下降，近期菜油库存有所下降但整体仍处于高位水平。油脂短期向上驱动缺乏，不过在美豆压榨需求旺盛需求项弹性较大的情况下美豆库存仍有下降可能，叠加原油价格偏强提振，预计油脂仍以高位震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8500-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日偏弱运行，usda9月供需报告中小幅上调2023/24年度美豆种植面积至8350万英亩，单产从上月预估的50.9蒲式耳/英亩下调至50.1蒲式耳/英亩，美豆产量由此下调至41.46亿蒲式耳；美豆压榨及出口需求均有所下调，最终2023/24年度美豆期末库存下调至2.2亿蒲式耳，上月报告预估为2.45亿蒲式耳。美豆9月报告如期下调单产，但是由于下调幅度较为有限，报告利多不及预期，美豆近期连续下跌连粕跟随走弱。不过美豆结转库存仍处于近几年最低水平，及进口高成本仍限制下方空间。菜粕方面，随着近期加拿大油菜籽收割逐渐开始，加菜籽收割压力开始显现外盘菜籽走弱。随着四季度进口加拿大菜籽榨利打开，9月份后国内菜籽买船增加明显，预计后期菜粕产量将逐步增加，且水产养殖将步入淡季菜粕主力合约面临的压力较大，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-09-19

需求进入旺季兑现，供给端扰动尚待落实--申万期货_商品专题_黑色金属

近期成材价格虽有上涨，但幅度远不及原料铁矿及焦煤，钢厂利润依然不见修复，成本推涨明显。央行的超预期降准也在宏观层面带动了盘面的情绪，五大品种表需虽有下滑，但供应减量更多，库存去化加快，供需格局进一步收紧。国庆长假备货需求陆续释放，终端采购节奏有所加快，市场信心整体回暖。然“金九”过半，旺季因素体现并不明显，钢市仍表现为区间震荡，“金九”的表现在一定程度上能够预测出“银十”的大概，警惕成材负反馈的到来。铁矿石现货价格已经突破120美金，前段时间发改委也是再次大力度对铁矿石价格进行发声，监管情绪强烈。但从铁矿石基本面来看，现实情况尚可。铁矿供应总体表现偏强，远端澳巴发运高位回落，近端到港量大幅回升，主因是双台风的影响趋于尾声。需求端来说，日均铁水产量小幅回落，但仍处于近三年最高位置，降幅依然比较微弱，短期强势局面不易改变，疏港量持续走高，钢厂盈利率月内持续下降，钢厂生产压力逐步增加，低利润情况下自主性减产积极性有望增强。库存端来看，作为补库逻辑下的低库存品种，铁矿石依然拥有较高的价格弹性，港口进口铁矿库存环比小幅去库，钢厂库存环比大幅增加，补库行为逐步兑现，预计节前原料端依然较为强势，但上方空间有限，节后下跌压力逐步增加。展望后市，节后成材端的需求表现至关重要，原料端的逐步见顶有望带来成本端的下移，给钢厂利润逐步留出空间，但需求端若再次证伪形成利空共振，负反馈的压力将会不小。同时，节后铁水产量的趋势下行能否出现依然是供给端值得高度关注的关键数据，对黑色市场参与者而言，“粗钢平控”作为下半年钢材供给侧的基本假设存在兑现风险，重要节点预计为本月底。正文 01 成材重要逻辑梳理 1、“粗钢平控”进展如何？ “粗钢平控”这一表述实际上是自2021年以来对钢铁行业产量的限制性政策表述。在执行程度上，2022年是在2021年粗钢产量基础上减少了2000万吨，今年减产的标准一直以来众说纷纭，目前讨论比较多的大概有两种形式。第一种是与2022年平控，不再要求额外的减产；第二种是在2021年的基础上减产4000万吨，也就是在2022年的基础上再减少2000万吨，但是对于新增600万吨产线有一些扶持，不计入减产范围，因此最终是在2022年基础上减产1400万吨。从4月份开始至今，对于“粗钢平控”的讨论就没有停止过，扑朔迷离的背后，在当下节点我们应该如何去理解今年的实际情况？ 8月25日，工业和信息化部、国家发展改革委、财政部、自然资源部、生态环境部、商务部、海关总署等七部门近日联合印发《钢铁行业稳增长工作方案》。该方案聚焦供需两端，提出了一揽子政策和接续措施，主要内容如下：在总体要求方面，《方案》提出了三个基本原则：坚持优化供给与扩大需求相结合；坚持立足当前和着眼长远相结合；坚持市场主导与政府促进相结合。特别提到了要“形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡”。在主要目标方面，《方案》制定了2023-2024年钢铁行业稳增长的目标是：2023年，钢铁行业供需保持动态平衡，全行业固定资产投资保持稳定增长，经济效益显著提升，行业研发投入力争达到1.5%，工业增加值增长3.5%左右；2024年，行业发展环境、产业结构进一步优化，高端化、智能化、绿色化水平不断提升，工业增加值增长4%以上。总体来看，《方案》从供需、行业、上下游等多个视角提出了诸多举措，在基本原则和主要目标方面，均提到了“供需动态平衡”。这一表述也就给严格的行政性减产打开了一些口子，若后市钢材需求良好，那对钢材供给端的限制性措施可能会谨慎执行，也就代表着我们对于产业链的观察要更多集中在需求侧，只要需求情况转好，对于供给端或可以不必过分担忧，但也意味着供需错配导致的钢材价格上涨现象难以创造钢价新高度。根据国家统计局当前公布的数据显示，2023年1-7月黑色金属冶炼和压延加工业规模以上工业增加值同比增长6.7%，形势较为乐观，但考虑到四季度工业增加值往往会出现季节性回落，粗钢平控的落地性有一定程度降低。《钢铁行业稳增长工作方案》的推出给全年粗钢产量目标添加了较多变数。“粗钢平控”作为对下半年钢材供给侧的基本假设存在兑现风险。从成材当前的产量来看，螺纹钢产量已经出现了连续8周的减量，我们分析原因既有钢厂对于地产需求大幅下降带来的建材需求悲观预期引发的产线调整，也有针对低利润品种的一定程度自主性减产。 2、“认房不认贷”后，地产在需求端能否期待？ “认房不认贷”政策落地速度较快，一线城市北上广深也已经正式落地实施，近期房地产市场的情绪好转很大程度是由于此政策的出台。叠加人民银行等部门在存量房贷利率上的政策优惠，地产销售端预计将逐步企稳，一线城市的房价其实对于其他城市的潜在购房者存在一定程度的参考意义，也就是所谓的“信心比黄金更重要”。根据我们监测到的数据显示，新政出台落地后，全国二手房的挂牌量确实有较明显增长，“认房不认贷”的第一步也就是卖掉名下的存量住宅开始逐步兑现，但二手房销售过程中的房价依然没有出现改善，也显示出购房者加杠杆意愿不足，疫情三年带来的“疤痕效应”犹在，对于未来收入水平的提升还有所担忧。同时，从成交面积高频数据的表现上来看，地产销售在政策落地后确实出现了脉冲式的反弹回升，但持续性不足，除一线城市以外，二三线城市均出现了一定程度的走弱甚至回调。房地产对钢材需求主要集中在前端的新开工和中间的施工环节，而前述政策主要在后端的消费环节发力，土地成交数据才是未来建材消费能否转变的核心观察指标。2023 年第 35 周,全国 100 大中城市推出土地规划建筑面积 2380 万平方米,成交土地规划建筑面积 1276 万平方米,同比下降 61%。从这个数据看，建材消费保持低迷的局面不会有大的改变。同时，今年用土地成交推算钢材需求的传导周期可能会出现拉长，主要原因还是在于房地产企业在销售端好转回笼资金后还需要修复自身资产负债表，拿地的意愿当前依然不足，新开工的预期还将滞后。 3、螺纹热卷分化明显，卷螺差还有机会吗？主力合约卷螺差最高走到过 220 以上，这和今年热卷出口情况优异是分不开的，近期虽然钢材出口依然处在历史较高位置，但环比已经开始逐渐回落。前期产量较高的热卷当前也面临较大的库存压力，价格回落速度较快，卷螺差目前回落到 100 附近。针对后市卷螺差的策略，我们还是倾向于继续做缩，在当前成材基本面的表现下，我们认为依然还有空间。热卷高产量高库存，螺纹低产量低库存，在当前旺季预期尚未证伪，宏观利好预期仍在，政策空间尚存叠加补库逻辑的存在下，我们认为螺纹上涨的弹性或大于热卷的表现。 02 铁矿重要逻辑梳理 1、高铁水都去哪里了？ 2023 年，市场一个普遍的感受是，粗钢与铁水产量维持高位，房地产市场疲软，螺纹等钢材需求下降，但传统的五大钢材的产量和库存却一直保持在低位水平，这与过去需求下降将导致五大材累库的经验不太一样，钢材究竟去哪了？铁水都去做什么了？时值传统的“金九银十”下游季节性旺季，理清钢材的去向也有助于对本轮下游消费成色做出理性的判断，并且对于推演未来钢厂生产品种的倾向有重要的指导意义。其实今年传统五大材内部也出现了一些分化，冷轧卷板和中厚板今年表现良好，这也主要和这两种钢材的下游应用领域息息相关。新能源汽车和造船业今年发挥出色从而也带动了这两个品种的利润水平和需求力度。今年以来，随着电池和造船技术的突破，电动车、造船业对钢材消费拉动起到了积极的作用。中国船舶协会数据显示,2023 年 1-7 月,中国造船完工量 2409 万载重吨, 同比增长 15.6%。五大材内部品种的产量分化在总量上体现并不明显，从铁水产量/五大材产量的比例上分析来看，今年这一比例处在历史最高位置，也就说明今年五大材之外的其他种类钢材对铁水的产量带来了一些分流，钢厂在传统钢材利润较低的情况下对产线进行了适当调整，加大了对于有一定高附加值钢材品类的生产。根据对于表外钢材产量的整理，我们发现今年彩涂板卷、镀锌板、工角槽等产量位置较高。之所以要关注下游成材，是因为当前阶段铁矿石的核心矛盾在于终端需求层面。铁水与粗钢高产量还在延续，金九银十的传统旺季目前正在验证中，下游终端对成材的承接力度是目前的核心因素，未来钢材出口订单的量或将成为铁水产量变化的重要驱动力之一。 2、铁矿石为什么表现强势，基本面健康吗？近期铁矿供应总体表现偏强，远端澳巴发运高位回落，近端到港量大幅回升，主因是双台风的影响趋于尾声。澳巴发运量整体来看虽然出现了大幅下降，但是目前仍处在今年以来的相对高位。结束双台风因素扰动后，到港量大幅上涨环比上周上升 724.2 万吨，处于年内相对高位。日均铁水产量小幅回落，短期强势局面不易改变，疏港量持续走高，钢厂盈利率月内持续下降，钢厂生产压力逐步增加。本周高炉检修数量不断增加，但由于多数高炉检修期限较短，对铁水产量影响有限;双台风扰动结束，日均疏港量大幅回升至高位，但当下原材料价格仍居高不下，钢厂利润依旧存在被挤压风险，本周钢厂盈利率依旧下滑，钢厂自主性减产可能性增加，后续需要持续跟踪。港口进口铁矿库存环比小幅去库，库存绝对值处于近三年同期最低水平和年内偏低。分结构看澳矿库存环比减量较大，巴西矿环比减量较小。钢厂库存环比大幅增加。今年钢厂节前补库开启较早，部分钢厂已完成大部分的补库量，目前补库或已进入尾声。但钢厂低库存的经营策略难以改变。铁矿石现货价格已经突破 120 美金，前段时间发改委也是再次大力度对铁矿石价格进行发声，监管情绪强烈。但从铁矿石基本面来看，现实情况尚可。预计节前原料端依然较为强势，但上方空间有限，节后下跌压力逐步增加。 03 后市操作建议 1、原料端十一节前依然较强，在铁水产量出现较大幅度下降之前，原料端不推荐做空。铁矿、焦煤短期逢低做多，上方空间有限，节后下跌压力逐步增大。 2、产业客户若提前为成材冬储进行套保，可选择螺纹钢 2401 合约，上涨弹性比热卷强一些。但入场时间点建议节后观察负反馈兑现程度后开展，若 10 月旺季证伪引发负反馈兑现，则兑现后 11 月中旬附近布局套保。 3、明年上半年钢厂螺纹钢产量可能有所恢复，螺纹钢 2405 合约可能有压力，冬储库存可选择在明年 1 月之后布局套保。 4、盘面套利策略关注卷螺差做缩及螺纹 1-5 反套。风险点：1、海外宏观超预期回落 2、国内复苏力度不及预期 3、减产动作执行较慢

申银万国期货2023-09-19

大连商品交易所9月19日铁矿石仓单日报

大连商品交易所铁矿石仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量铁矿石沙钢国贸(连云港港) 1,300 1,300 0 铁矿石杭州热联(日照港) 700 700 0 铁矿石物产中大（唐山港） 1,500 1,500 0 铁矿石天津建龙(日照港) 400 400 0 铁矿石厦门象屿（日照港） 1,200 1,200 0 铁矿石小计 5,100 5,100 0

Elaine2023-09-19

郑州商品交易所9月19日尿素仓单日报表

10 中化化肥（厂库）山东省平原县济铁物流园 0 0 2011 临沂路桥 0 0 2014 宁陵史丹利 0 0 2015 辉隆连锁 0 0 2016 中农控股（厂库） 0 0 2017 兰花科创（厂库） 0 0 2018 四川农资（厂库）河南省汤阴县河南万庄安阳物流园有限公司 241 0 湖北省宜昌市湖北安卅物流有限公司 60 小计 301 0 2019 晋煤明升达（厂库） 0 0 2020 中农云仓 0 0 2021 湖北三宁（厂库） 0 0 2022 江苏农垦（厂库） 0 0 2104 湖北七三六处 0 0 2113 云图控股（厂库）湖北省松滋市临港工业园区疏通大道北 0 0 山东省德州市平原县东开发区化工园区 17 小计 17 0 2116 浙江景诚（厂库） 0 0 总计 489 0

Elaine2023-09-19

郑州商品交易所9月19日硅铁仓单日报表

品种：硅铁单位：张日期：2023-09-19 每张仓单=7手合约\*5吨/手=35吨仓库编号仓库简称仓库/厂库仓单数量当日增减有效预报升贴水 0317 湖北三三八处仓库 4293 0 100 小计 4293 0 920 0516 张家港外服仓库 0 0 140 0922 永安资本（厂库）厂库 400 0 - 小计 400 0 0 1502 天津全程仓库 0 0 0 1503 东之桦仓库 602 0 0 小计 602 0 0 1504 玖隆物流仓库 0 0 140 1505 江苏奔牛仓库 2967 0 140 小计 2967 0 0 1507 中储新港仓库 286 0 0 小计 286 0 0 1508 中储陆通仓库 0 0 0 1509 安阳万庄仓库 0 0 0 1510 中储南京仓库 1370 0 140 小计 1370 0 0 1511 中储塘沽仓库 0 0 0 1512 江苏诚通仓库 2780 -247 140 小计 2780 -247 400 1515 物流宁夏仓库 100 0 -350 小计 100 0 0 1654 腾达西铁厂库 0 0 - 1655 青海福鑫厂库 40 0 - 小计 40 0 0 1656 豫新投资（厂库）厂库 0 0 - 1657 中信寰球厂库 0 0 - 1658 银河德睿（厂库）厂库 4000 0 - 小计 4000 0 0 1659 海天同创厂库 1190 0 - 小计 1190 0 0 1660 浙商中拓厂库 0 0 - 2103 河北一三四处仓库 13 0 0 小计 13 0 40 2112 湖北三三七处仓库 0 0 100 总计 18041 -247 1360 注：厂库仓库采取送货制,交货点由买方选择,如在交易所指定交割仓库交货时升贴水按交易所公布执行,在非期货指定交割仓库交货时的升贴水由双方协商。

Elaine2023-09-19

郑州商品交易所9月19日普麦仓单日报表

郑州兴隆 0 0 0 0201 南京铁心桥 0 0 0 0219 郾城粮库 0 0 0 总计 0 0 0

Elaine2023-09-19

郑州商品交易所9月19日菜油仓单日报表

西西瑞 0 0 200 0201 南京铁心桥 0 0 0 0529 江苏江海 J3 N 39 -3 0 小计 39 -3 0 0602 中粮东海粮油 0 0 0 0606 益海嘉里 0 0 0 0607 中粮祥瑞 0 0 0 0611 泰州过船港 0 0 0 0616 益海广汉 J3 Y 510 0 260 小计 510 0 1520 0618 中储镇江 0 0 0 0622 中储新津 0 0 260 0624 益海泰州 0 0 0 0625 四川粮油 0 0 260 0627 仪征益江 0 0 0 0628 南京新实力 0 0 0 0629 嘉吉南通 0 0 0 0630 凯欣粮油 J3 Y 2 -300 180 小计 2 -300 698 1013 中粮钦州 0 0 -200 1015 东莞富之源 0 0 -180 1016 大海粮油 0 0 -200 1018 中纺福建 0 0 -180 1019 枫叶粮油 0 0 -200 1021 厦门中禾 0 0 -180 1022 邦基东莞 0 0 -180 1023 防城港澳加 0 0 -200 1024 南通凯晟 0 0 0 1025 重庆道道全 J3 Y 0 -700 180 小计 0 -700 0 1028 中储粮东莞 0 0 -180 1029 中粮东莞 0 0 -180 1030 东方粮油福建省厦门市同安区美禾六路99号厦门银祥油脂有限公司 0 0 -180 1031 道道全岳阳广东省茂名市电白县电城镇茂名港大道与港中二路交叉口道道全粮油（茂名）有限公司 0 0 -200 1032 新兴粮油 0 0 260 总计 551 -1003 2218 注：1.是否转基因 Y:是 N:否 2.等级标注为“T”的指的是蓝色值在0.5-1.0之间，每吨贴水30元

Elaine2023-09-19

Mysteel：解读这一轮冷热价差V型走扩

主要由热卷供应端决定。八月开始247家铁水产量持续上行，而钢厂生产热卷利润较高于螺纹，导致部分钢厂铁水向热卷转移。叠加部分钢厂七月检修结束后复产导致八月热卷产量持续上涨（钢联小样本37家钢厂口径热卷产量从八月初的305万吨/周上涨至9月的320万吨/周）。且九月钢厂检修情况较少，生产热卷仍有利润导致产量差值（热卷-冷轧）加速走扩。热卷供应端的压力持续存在，导致冷热价差加速扩大。三、九月冷热价差或维持高位，但十月后有收缩预期目前冷热价差相差950元/吨，冷轧与热卷的成本相差500元/吨左右。钢厂生产热卷利润维持微利，冷轧仍有400以上的利润。虽然冷轧利润较高，但从产能利用率的角度看，目前冷轧产能利用率已至70%（处于历史同期高位），历年最高的产能利用率也仅有75%，意味着冷轧产量向上空间不大。而九月热卷的供应端仍维持高位，本周钢厂复产后预计全样本调研的热卷产量创历史新高。换句话讲，九月产量差值仍有小幅走扩空间。而进入十月后，预计冷热价差逐渐收窄。从历史数据看，四季度随着北方采暖季环保限产，热卷产量出现明显下滑，冷热价差也随之收窄。往年十月底部分省市开始采暖季限产，而今年限产预期叠加需求证伪引发的负反馈或导致采暖季限产提前。本周湖北省已公布秋冬季环保限产的行动方案，预计国庆节后其他省市也将陆续出台环保限产的行动方案。随着采暖季限产开始，热卷产量将有明显下滑，冷热价差也将加速收窄至500元/吨左右的合理位置（成本差）。

我的钢铁网2023-09-19

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