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郑州商品交易所5月18日尿素仓单日报表

10 中化化肥（厂库）山东省平原县济铁物流园 0 0 2011 临沂路桥 0 0 2014 宁陵史丹利 50 0 小计 50 0 2015 辉隆连锁 0 0 2016 中农控股（厂库） 350 0 小计 350 0 2017 兰花科创（厂库） 0 0 2018 四川农资（厂库）河南省汤阴县河南万庄安阳物流园有限公司 246 0 湖北省宜昌市湖北安卅物流有限公司 0 小计 246 0 2019 晋煤明升达（厂库） 0 0 2020 中农云仓 0 0 2021 湖北三宁（厂库） 0 0 2022 江苏农垦（厂库） 0 0 2104 湖北七三六处 0 0 2113 云图控股（厂库）湖北省松滋市临港工业园区疏通大道北 0 0 2113 云图控股（厂库）山东省德州市平原县东开发区化工园区 0 0 2116 浙江景诚（厂库） 28 0 小计 28 0 总计 2582 0

Elaine2023-05-18

郑州商品交易所5月18日硅铁仓单日报表

品种：硅铁单位：张日期：2023-05-18 每张仓单=7手合约\*5吨/手=35吨仓库编号仓库简称仓库/厂库仓单数量当日增减有效预报升贴水 0317 湖北三三八处仓库 5555 0 100 小计 5555 0 292 0922 永安资本（厂库）厂库 350 0 - 小计 350 0 0 1502 天津全程仓库 0 0 0 1503 东之桦仓库 773 0 0 小计 773 0 13 1504 玖隆物流仓库 100 0 140 小计 100 0 0 1505 江苏奔牛仓库 2596 0 140 小计 2596 0 0 1507 中储新港仓库 1921 0 0 小计 1921 0 0 1508 中储陆通仓库 0 0 0 1509 安阳万庄仓库 122 0 0 小计 122 0 0 1510 中储南京仓库 3566 0 140 小计 3566 0 300 1511 中储塘沽仓库 0 0 0 1512 江苏诚通仓库 7313 0 140 小计 7313 0 182 1654 腾达西铁厂库 0 0 - 1655 青海福鑫厂库 0 0 - 1656 豫新投资（厂库）厂库 0 0 - 1657 中信寰球厂库 0 0 - 1658 银河德睿（厂库）厂库 4000 0 - 小计 4000 0 0 2103 河北一三四处仓库 0 0 0 小计 0 0 13 2112 湖北三三七处仓库 0 0 100 总计 26296 0 800 注：厂库仓库采取送货制,交货点由买方选择,如在交易所指定交割仓库交货时升贴水按交易所公布执行,在非期货指定交割仓库交货时的升贴水由双方协商。

Elaine2023-05-18

郑州商品交易所5月18日普麦仓单日报表

郑州兴隆 0 0 0 0201 南京铁心桥 0 0 0 0214 安阳安林 0 0 0 0219 郾城粮库 0 0 0 总计 0 0 0

Elaine2023-05-18

郑州商品交易所5月18日菜油仓单日报表

小计 0 0 170 0201 南京铁心桥 0 0 0 0529 江苏江海 0 0 0 0602 中粮东海粮油 0 0 0 0606 益海嘉里 0 0 0 0607 中粮祥瑞 0 0 0 0611 泰州过船港 4 Y 100 0 0 小计 100 0 0 0616 益海广汉 0 0 200 0618 中储镇江 0 0 0 0622 中储新津 0 0 200 0624 益海泰州 0 0 0 0625 四川粮油 0 0 200 0627 仪征益江 0 0 0 0628 南京新实力 0 0 0 0629 嘉吉南通 0 0 0 0630 凯欣粮油 0 0 180 1013 中粮钦州 0 0 -200 1015 东莞富之源 0 0 -180 1016 大海粮油 0 0 -200 1018 中纺福建 0 0 -180 1019 枫叶粮油 0 0 -200 1021 厦门中禾 0 0 -180 1022 邦基东莞 0 0 -180 1023 防城港澳加 0 0 -200 1024 南通凯晟 4 Y 1610 -40 0 小计 1610 -40 0 1025 重庆道道全 0 0 180 总计 1710 -40 170 注：1.是否转基因 Y:是 N:否 2.等级标注为“T”的指的是蓝色值在0.5-1.0之间，每吨贴水30元

Elaine2023-05-18

【工业品早评】钢材产量回升，原料表现强于成材

| 2023年5月18日黑色：钢材、铁矿石、双焦有色：铜、铝、锌、镍、不锈钢钢材钢材一、市场点评供应端，昨日钢谷网及找钢网数据均显示钢材产量有所增加，但找钢数据显示热卷产量有小幅回落，而建材和中板产量均有回升，钢谷网数据显示建材和热卷产量均有增加。进口方面，昨日国内钢坯价格持稳，独联体钢坯价格小幅回落，其他国外主要地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间不大。需求端，昨日钢谷网及找钢网数据均显示钢材库存延续下降，找钢网热卷厂库略有增加，两家机构显示钢材表需有小幅回升，但整体变动幅度不大。昨日百年建筑网数据显示水泥出库量及混凝土发运量环比继续回升，但同比仍表现下滑。考虑到近日南方阴雨天气增多，后期钢材市场将逐渐进入传统消费淡季，钢材需求预期转弱。不过，短期建材成交表现尚可，对钢价仍有一定支撑。然而，近日国外主要地区的钢价仍有不同程度下滑，国内外板卷价差表现收窄，国内钢材出口空间趋减。综合而言，短期钢材市场供增需稳，同时受益于原料端价格上涨带来的成本支撑，预计近期钢价走势可能延续震荡略偏强运行。二、消息及数据 1.5月17日，国家发改委在新闻发布会上表示，下一步，我们将综合施策释放消费潜力，打造高质量消费供给体系。我们将在稳定和扩大制造业投资方面持续发力，统筹用好中央预算内投资、地方政府专项债券、结构性货币政策工具等，继续加大制造业中长期贷款投放力度，扩大工业和技术改造投资，推动企业技术改造和设备更新。 2.百年建筑调研全国250家水泥生产企业数据显示：5月10日-16日，全国水泥出库量586.9万吨，环比上升3.46%，年同比下降15%；基建水泥直供量199万吨，环比提升4.74%，年同比提升33.56%。 3.根据市场人士预测，由于全球经济增长有限，截至2024年，区域长材的强劲增长将有所收缩。受防疫政策影响，中国的钢铁需求或许已过历史峰值，今年中国GDP增长将主要由私人消费推动，固定资产投资预期保持稳定。此外，2023年北非和海湾理事会国家的螺纹钢消费增长可能会持平。伊拉克、利比亚和也门的高消费预计将抵消阿尔及利亚螺纹钢消费的下降。欧洲市场方面，高能源价格和利率将影响建筑业。南欧螺纹钢制造商的产能在60%左右。美国前景方面，由于资金不足，2023年美国螺纹钢需求将放缓。 4.5月17日，国家发改委在新闻发布会上表示，1-4月，发改委共审批核准固定资产投资项目56个，总投资3784亿元。其中，4月份审批核准固定资产投资项目14个，总投资980亿元，主要集中在高技术等行业。 5.2023年1-4月，全国造船完工量1280万载重吨，同比增长9.3%；新承接船舶订单量1985万载重吨，同比增长29.0%。截至4月底，手持船舶订单量11506万载重吨，同比增长12.3%。 6.17日全国建材成交尚可，市场情绪回暖，低价成交较好，投机、期现及终端均有采购，全天整体成交量较前一日大幅回升。铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运有所回落，澳巴及非主流发运均有减少。但受益于前期发运回升，上周国内铁矿到港量有明显增加，本周一港口铁矿库存有小幅增加。国内矿方面，尽管部分矿企检修结束，但受近期矿企利润低、部分地区原矿开采难度大等影响，预计短期国内精粉产量变动不大。需求端，上周钢厂高炉开工率及铁水产量降幅收窄，日均铁水降至239.25万吨，仍处同期高位，而钢厂盈利率小幅回升，短期钢厂减产动能趋弱，5月钢厂检修不多，部分地区钢厂仍有复产计划，叠加钢厂进口矿库存持续下降，当前进口矿库销比仍处历史低位，预计短期仍有部分采购补库需求。昨日铁矿港口现货成交小幅回升，但远期美元货成交略有下降，目前PB粉及超特粉落地利润继续亏损，显示近日国外需求仍强于国内。综合而言，短期铁矿市场供应预期不强，而需求在钢厂减产力度不大且库存较低的情况下表现尚可，预计短期矿价走势可能延续震荡偏强。二、消息及数据 1.本周，唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2618元/吨，平均钢坯含税成本3428元/吨，周环比下调66元/吨，与5月17日当前普方坯出厂价格3460元/吨相比，钢厂平均盈利32元/吨，周环比增加36元/吨。 2.2023年5月16日，澳大利亚皮尔巴拉港务局（PPA）公布4月份统计数据。数据显示其4月份总吞吐量为5770万吨，环比减少7%，同比减少2%；1-4月份累计吞吐量为23950万吨，同比增长2.1%。4月黑德兰港口铁矿石总出口为4326.8万吨，环比减少5.5%。其中出口至中国的量为3552.5万吨，环比下降12.1%，同比减少10%。4月份丹皮尔港口铁矿石出口总量为1023.6万吨，环比减少15.7%，同比增长3.2%。1-4月份丹皮尔港口出口铁矿石累计4729.8，同比增加18.8%。 3.据Mysteel调研了解，山西省内已累计停产检修高炉11座，检修容积9610m³，日影响铁水产量约在3.65万吨，日产能利用率为74.8%，已然处于低位水平；轧线累计检修18条，日影响产材量约在5.58万吨，日产能利用率为51.6%，当前山西省内建筑钢材日产量约在7.23万吨。本期库存降幅逐渐加大，其中以盘线降幅最为明显，主要是市场情绪转好，交易氛围尚可。截止到目前建筑钢材实物总库存为153.5万吨（包含钢厂库存前移库存），同去年同期相比上升14.5%，库存压力相对前期明显减弱，但依旧处于高位库存状态中。本期省内钢厂高炉产能利用率已经处于短期低位水平，未来一周有两家钢厂高炉已经进入烘炉状态，预计3天左右时间出铁水，届时产量上升，望多关注。 4.淡水河谷与阿曼铁路公司及阿提哈德铁路公司签署了一份谅解备忘录，将铁矿石和球团矿从淡水河谷在阿曼苏哈尔港的工业园区运输至未来的配送中心。淡水河谷在苏哈尔拥有一家年产能900万吨的球团厂。 5.5月17日铁矿石远期市场流动性偏弱，平台上仅有7月到港BRBF被以7月低铝指数+2.8成交，BRBF溢价跌幅较大。另有金布巴粉报盘出现，但始终未有询盘出现。二级市场中卖家报盘积极，但是买家询盘较弱，仅少数市场参与者关注PB粉及PB粉块拼船资源，或是受到落地利润消失的影响多数市场人士保持观望。港口市场活跃度较好，主流品种上涨10-20元不等，成交以中低品钢厂补库为主。双焦双焦一、市场点评供应端，因煤价下跌导致利润倒挂，近日蒙煤通关量有所下降，而国内多省市相聚开展重大事故隐患安全排查，叠加洗煤厂因库存高企产量有所减少，短期国内外焦煤供应均趋减。焦炭方面，上周独立焦企及港口焦炭库存均有不同程度增加，但钢厂焦炭库存有所下降，整体各环节焦炭库存总量依然表现上升。近日部分钢厂开启对焦炭的第八轮提降，独立焦企有小幅减产，短期焦炭供应趋减。需求端，上周钢厂高炉开工率及铁水产量降幅收窄，日均铁水降至239.25万吨，仍处同期高位，而钢厂盈利率小幅回升，短期钢厂减产动能趋弱。尽管当前钢厂焦炭库存继续减少，但焦炭可用天数变动不大，预计短期钢厂对焦炭的采购补库意愿依然不强。焦煤方面，焦化企业在钢厂提降后盈利收窄，产能利用率小幅回落，目前独立焦企及钢厂焦化的焦煤库存及可用天数均有下降，但本周以来焦煤流拍率有明显回落，显示下游采购趋增。综合而言，短期双焦供应有部分减量，但煤焦价格大幅回落后，近期终端需求有小幅释放，预计短期双焦可能延续震荡偏强。二、消息与数据 1.本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率75.67%较上期增1.29%；日均产量63.53万吨增0.41万吨；原煤库存277.19万吨降12.84万吨；精煤库存218.94万吨增10.37万吨。 2.16日，山西省政府办公厅发文明确，到2027年，山西各类煤矿基本实现智能化。目标显示，2023年，山西180万吨/年及以上生产煤矿智能化改造全部开工，再建成80座智能化矿井；2024年，120万吨/年及以上和灾害严重生产煤矿智能化改造全部开工，再建成150座智能化矿井。2025年，山西其他各类生产煤矿智能化改造全部开工，大型和灾害严重煤矿及其他具备条件煤矿基本实现智能化。2027年，山西各类煤矿基本实现智能化。 3.山东省能源局：按照《煤矿安全生产标准化管理体系考核定级办法（试行）》和《煤矿安全生产标准化管理体系基本要求及评分方法（试行）》的有关规定，经资料审查、现场检查、抽查、网上公示，确认山东东山古城煤矿有限公司、枣庄矿业集团新安煤业有限公司为安全生产标准化管理体系二级达标煤矿，现予以公告。自公告之日起生效，有效期3年。 4.河北省减轻企业负担联席会议办公室印发实施方案，决定开展“强化清单管理提升减负效能”2023年全省减轻企业负担专项行动。要求加强煤电油气运等生产要素保障，引导煤、电价格在合理区间内市场化联动，加大对转供电不合理加价的监督检查力度。 5.5月15日17时28分，满载5千吨煤炭的83341次列车从襄州北站开出，首次以90公里的时速向南疾驰，5小时后抵达湖南岳阳坪田站，标志着浩吉铁路襄州北至坪田间实现提速运营，襄州北站疏解功能得到进一步提升。浩吉铁路全长1813.5公里，北起内蒙古鄂尔多斯市浩勒报吉南站，途经内蒙古、陕西、山西、河南、湖北、湖南、江西七省(自治区)，终到京九铁路吉安站，是国家“北煤南运”重要的运输通道。铜铜 2023.05.18 一、市场观点美国众议院议长麦卡锡表态最终我们不会出现债务违约，市场对于美国债务违约的担忧缓解，有色金属普遍反弹，当然了，海外的问题主要是，高利率下的需求抑制，债务违约情绪缓解下的反弹的持续性预计有限。供给端，矿端供给环境逐渐宽松，进口精矿TC持续回升。冶炼利润尚可，精铜供给进一步释放，短期小有干扰，道氏技术一季度投产2万吨铜产能，铜产能提升0.1%。WBMS公布2023年3月，全球精炼铜产量为209.79万吨，全球铜矿产量为176.25万吨。需求端，国内需求较有韧性，随着价格回落，精废价差处于低位，精废替代动力增加，沪铜库存持续回落，终端方面，国家发改委表示，多措并举扩大新能源汽车消费，推动新能源汽车产业高质量发展。更多的担忧还在海外，海外高利率环境持续压制市场需求，欧美制造业持续萎缩。供给逐渐宽松，国内需求整体偏稳运行，但需求旺季已过，而海外高利率环境下需求抑制明显，偏低的库存水平，使得市场节奏较快，铜价的反弹或给空的机会，沪铜指数压力位66000-67000，结构上关注跨期正套机会及LME的borrow机会。。二、消息与数据 1.【美国众议院议长麦卡锡：最终我们不会出现债务违约】美国众议院议长麦卡锡：将确保完成债务协议的工作。最终我们不会出现债务违约。债务谈判中不会讨论税收问题。(华尔街见闻) 2.【WBMS：2023年3月全球精炼铜供应短缺7.44万吨】外电5月17日消息，世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2023年3月，全球精炼铜产量为209.79万吨，精炼铜消费量为217.24万吨，供应短缺7.44万吨。2023年3月全球铜矿产量为176.25万吨。（文华财经） 3.【秘鲁Zafranal铜矿环评报告获准】外媒5月16日消息，泰克资源公司（Teck ）在秘鲁阿雷基帕大区的Zafranal铜矿项目已经获得该国可持续投资环境审批服务机构的批准。公司认为，获得环境审批许可是扩大铜业务的重要一步。该铜矿可通过露天矿坑开采，常规选矿工艺加工。预计矿山寿命19年，投产后的前5年中，可年产精矿铜13万吨。（上海金属网） 4.【艾芬豪同意Saudi Arabia exploration JV公司的合资公司条款】外媒5月16日消息，艾芬豪电气（Ivanhoe Electric）周一敲定了与沙特阿拉伯矿业集团（Saudi Arabia exploration JV）的交易条款，为在沙特开展一项重大勘探计划铺平了道路。两家公司将开始使用Thyphoon地球物理测量系统进行有史以来最大的勘探计划。合资公司将在48500 平方公里的未开发土地上寻找新的矿产。其重点将是铜、镍、金、银等金属。（上海金属网） 5.【道氏技术：新建2万吨铜产能已于一季度投产】近日在业绩说明会上表示，新建2万吨铜产能已于一季度投产，目前满产满销的状态。同时，目前前驱体总产能9.4万吨，分别为英德基地4.4万吨，龙南基地5万吨，芜湖基地已开工，公司正积极推进建设中。此外，钠电池相关业务一直都在正常出货，预计今年出货会更多。（道氏技术） 6.【国家发改委：多措并举扩大新能源汽车消费，推动新能源汽车产业高质量发展】今日在新闻发布会上表示，当前，新能源汽车产业正面临前所未有的发展机遇。下一步，我们将持续完善政策措施，引导有关方面抢抓机遇，提高技术创新能力，构建新型产业生态，推动产业融合发展，完善基础设施体系，深化开放交流合作，不断提升产业核心竞争力，同时，多措并举扩大新能源汽车消费，推动新能源汽车产业高质量发展。（国家发改委） 7.【恩施市年产7万吨电工用铜杆项目正式投产】5月16日，恩施阜顺铜业有限公司年产7万吨电工用铜杆项目投产仪式在恩施市白杨坪产业园举行。据悉，该项目分两期建设，总投资2亿元，项目用地约50亩。一期投资1亿元，主要包括厂房建设、年产7万吨铜杆生产线、铜杆连铸连轧生产线、检测仪器30台（套）等相关生产设备及配套设施；二期投资1亿元用于扩大生产规模，将在2025年6月底前完工。（恩施州人民政府） 8.【到港铜几乎全部流入国内保税区出库量大增】上海金属网讯：截止5月13日当周，上海保税区电解铜库存约10.2万吨，较前一周净减少2.4万吨。（SHMET）铝铝 2023.05.18 一、市场观点供给端，铝市场博弈的焦点仍在云南的丰水期表现，如果水电改善，高利润下云南复产动力较足，但也有部分投资者押注，电力紧张，复产不及预期，神火股份称云南地区的复产仍需观察来水和蓄水情况。需求端，国内需求即将进入淡季，就当前来看需求尚有韧性，库存大幅去化至70万吨以下，表观需求亮眼，海外表现偏弱，欧美制造业持续萎缩，日本2月份铝需求同比下降5.1%。观点上还是维持之前的判断，我们认为交易个大概率吧，丰水期水电改善毕竟是大概率，押注丰水期电还不够是个小概率，另外国内即将进入需求淡季，海外需求偏弱，随着电解铝的复产，尚在高位的电解铝利润将有所压缩，策略上维持逢高空的思路。二、消息与数据 1.【WBMS：2023年3月全球原铝供应过剩14.82万吨】外电5月17日消息，世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2023年3月，全球原铝产量为574.54万吨，消费量为559.73万吨，供应过剩14.82万吨。（文华财经） 2.【神火股份：目前仍然保持2月份的限产规模】公司按照供电部门的通知要求组织生产，目前仍然保持2月份的限产规模；云南地区的复产需要持续观察来水和蓄水情况，目前暂无法确定。（神火股份） 3.【到港铝锭全部清关保税区库存续降】上海金属网讯：截止5月13日当周，上海保税区铝锭库存较前一周减少4580吨，库存总量减至6.1万吨。（SHMET）详情请见 4.【日本2月份铝需求同比下降5.1%】日本铝业协会（JAA）4月28日的数据显示，日本2月份铝需求同比下降5.1%至29.6万吨。数据显示，2月份食品、金属加工和建筑行业的需求分别较去年同期下降5.8%、2.9%和6.6%，其中金属加工消费量最大，为4.12万吨；运输部门的需求同比增长1.7%，环比增长14.6%，达到12.7万吨，运输部门占日本铝总需求的42.9%。日本汽车工业协会发布的另一份数据显示，2月份日本汽车产量达到631,022辆，环比增长20.7%，同比增长8.4%。（上海金属网） 5.【丸红：截至4月底日本三大港口铝库存环比下降3.3%】外电5月17日消息，日本丸红商事（Marubeni Corp）周三公布的数据显示，截至4月底，日本三大主要港口的铝库存较前月减少3.3%，至358,400吨，3月底为370,700吨。（文华财经）锌锌 2023.05.18 一、市场观点供给端，精矿供给增加，而冶炼开工在良好冶炼利润下也显提升。当前价格及TC条件下，冶炼利润尚存，冶炼端产量预计继续释放。WBMS报告显示，2023年3月，全球锌板产量为128.38万吨，消费量为126.21万吨，供应过剩2.17万吨，全球锌矿产量为117.5万吨。需求端，锌加工开工环比有所回落；终端方面，基建需求平稳，地产尚在改善，国内温和复苏背景下需求具有一定韧性，但旺季过后需求提升幅度预计有限；海外方面，欧美制造业持续萎缩。宏观上，美国债务违约担忧放缓，市场情绪有所缓和，有色金属普遍反弹，整体俩看，海外的核心压力仍在高利率，这样的反弹持续空间预计有限；供需上，矿端渐宽，冶炼利润尚可，供给端预计继续释放，国内需求虽尚有韧性但海外需求预期低迷，海外高利率压制下需求预期偏弱，操作上维持逢高空的思路，偏低的库存现状，关注跨期正套的机会。二、消息与数据 1.【美国众议院议长麦卡锡：最终我们不会出现债务违约】美国众议院议长麦卡锡：将确保完成债务协议的工作。最终我们不会出现债务违约。债务谈判中不会讨论税收问题。(华尔街见闻) 2.【WBMS：2023年3月全球锌市供应过剩2.17万吨】外电5月17日消息，世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2023年3月，全球锌板产量为128.38万吨，消费量为126.21万吨，供应过剩2.17万吨。3月全球锌矿产量为117.5万吨。（文华财经） 3.【伦敦金属交易所（LME）锌库存下降1200吨，降幅创4个月以来最大】 4.【到港锌锭全部流入保税区致库存增加】上海金属网讯：截止5月13日当周，上海保税区精炼锌库存约2.1万吨，较前周增加0.4万吨。（SHMET）镍镍 2023.5.18 一、市场点评基本面方面，不锈钢5月排产预期大幅回升，镍铁最新成交价1140元/镍。二级镍生产电积镍利润持续存在，纯镍产能释放逐步落地，产量预期增加，据SMM预计2023年5月全国精炼镍产量1.79万吨，环比上涨1.99%，同比上涨25.73%。印尼中间品产量5月预期环比上涨，回流量增加，三元前驱体五月排产预期环比下滑，硫酸镍需求下降价格持续承压。总体来看，镍元素整体供给预期增加，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，预计一级镍逐步转向过剩，镍价偏弱运行。二、消息与数据 1、WBMS：2023年3月全球精炼镍供应过剩0.56万吨外电5月17日消息，世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2023年3月，全球精炼镍产量为23.31万吨，消费量为22.75万吨，供应过剩0.56万吨。3月全球镍矿产量为29.05万吨。（文华财经） 2、菲律宾FNI第一季度的镍矿出口量为33万吨菲律宾第二大镍矿生产商Global ferronnickel (FNI)的Palawan矿在1月至3月生产了33万湿公吨(wmt)的中品位镍矿。FNI总裁Dante R. Bravo表示:“具体来说，我们计划(在2023年)出口650万公吨，其中包括从卡迪亚奥出口500万公吨，从巴拉望岛出口150万公吨。”该公司的子公司铂金集团(Platinum Group Metals)经营着Cagdianao矿，今年4月，该公司向中国运送了第一批镍矿石，用于今年的采矿季。该公司的目标是今年完成91次出货，总计500万吨。（Argus Metals） 3、格林美：预计在2026年实现5万吨/年的镍资源回收量公司在5月12日下午15:00-17:00业绩说明会表示，在镍资源的保障方面，用两条腿走路。原矿开采端，公司预计在2026年在印尼实现15万金吨/年的镍冶炼能力。同时在回收端继续做大做强城市矿山开采业务，持续完善镍资源回收体系，扩大回收范围和效率，预计在2026年实现5万吨/年的镍资源回收量。（格林美）不锈钢不锈钢 2023.5.18 一、市场点评镍铁最新成交价1140元/镍，铬铁价格环比持平，废不锈钢小幅下跌。据Mysteel调查统计4月300系不锈钢粗钢产量141.34万吨，5月排产166.71万吨环比增加17.9%，同比增加16.8%。上周300系不锈钢环比下降3.74%，主要为冷轧去库。不锈钢供给预期增加，库存仍有压力，成本支撑下预期短期震荡运行。二、消息与数据 1、不锈钢-无锡市场动态 Mysteel讯：5月17日，据市场消息，华东钢厂通知：18-19日304冷轧暂停分货。（Mysteel） 2、不锈钢-钢厂销售政策 5月17日，青山开出 6月期货指导价，304冷热轧较上期盘价跌200，201冷轧较上期持平。其中，304冷轧甬金四尺15200基，五尺15300基，上克四尺15100基；热轧大板14800基；304窄带14800基；201冷轧J1 9400基（薄板另加），J2 8900基（薄板另计）。（单位：元/吨）（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-05-18

【专题报告】高产量低库存，今年钢材去哪了？

持续回升，从高频数据来看，无论是钢联的铁水产量还是中钢协的重点企业日均粗钢产量都远高于去年同期，尽管4月开始二者表现都有所回落，但仍处于同期高位。与此同时，春节后国内主要钢材品种库存却呈现持续下降态势，库存水平明显低于去年同期。如此高产量低库存，那今年生产的那么多钢材去哪里了呢？一、钢坯及短流程建材库存高于往年同期首先，一部分钢材以半成品的形式存在，由于今年以来国内钢企的盈利率一直处于同期低位，钢铁生产始终是低利润甚至亏损状态，在钢材成品销售不畅的情况下，一些钢厂选择生产钢坯这类半成品，一来钢坯方便运输和保存，流动性也较高；二来在后期生产销售中也可以根据市场需求灵活选择将钢坯加工成利润相对更好的钢材品类。从唐山地区钢坯库存可以看到，今年以来国内钢坯的库存水平明显高于往年同期水平。此外，受下游地产持续低迷影响，今年短流程建材销售不畅，3-4月份短流程建材库存始终高于往年同期，直到近期因短流程企业开工率下降产量有明显减少，短流程钢材库存才有所回落，但整体仍处于近年来的同期高位。二、五大品种以外的钢材消费好于去年同期由于钢材产品种类繁多，我们通常看的钢联五大品种钢材主要是指螺纹、线材、热卷、冷轧及中厚板，这五大类钢材也是传统意义上钢材的主要消费品类。但是，近年来，随着国内经济结构转型和产业升级，钢材消费的品类也在逐渐变的更为多元化。实际上，今年五大品种以外的钢材消费表现大多好于去年同期。首先，可广泛应用于各种民用和工业建筑结构的H型钢今年需求非常火爆。H型钢主要是用于各种大跨度的工业厂房和现代化高层建筑，如工业厂房、大型桥梁、重型设备、高速公路、舰船骨架、地基处理和堤坝工程以及各种机器构件等。其次，工字钢、槽钢、角钢这些广泛应用于工业建筑和金属结构的钢材今年需求也较好，工角槽主要在厂房、桥梁、船舶、农机车辆制造、输电铁塔，运输机械的制造方面配合使用。以上这些可用于工业建筑的型钢由于更加节能环保，符合国家双碳政策方向，其消费正在部分取代传统的螺纹钢需求。从型钢的主要下游钢结构企业的订单情况可以发现，近年来国内部分龙头钢结构企业的订单量及产量均有增长趋势。再次，春节以后国内带钢的需求表现也明显好于去年同期，带钢是一种用途更为广泛的钢材产品，不仅可用于基础建设、机械制造、石油与天然气开采、电力及化工领域，还可以用于制造各种工具、汽车零部件等。不过，随着4月以来国内经济活动有所走弱，近期国内热轧带钢表需呈现回落态势。另外，从管材成交来看，今年镀锌管、焊管、无缝管等各类管材的需求表现也好于去年同期。管材主要用于基础设施建设，如各类液体和气体管道的输送，也可以用于桥梁、道路、建筑结构等。管材需求的向好在一定程度上反应了今年以来基建投资消费的释放。最后，今年国内镀锌板卷、彩涂板卷这类板材需求也明显好于去年。镀锌和彩涂板卷可广泛应用于建筑、家电、车船、容器制造业和机电等行业，如用于制造防腐蚀的工业及民用建筑屋面板、家电外壳、民用烟囱、厨房用具、汽车耐腐蚀部件等；还可用做粮食储运、肉类及水产品的冷冻加工用具、物资的储运、包装用具等。可见，今年制造业需求也较为活跃。这些五大品种以外的钢材消费好转，其实从五大材以外的钢材产量表现也可见一斑，今年以来五大材以外钢材产量远高于去年同期水平。三、关注中间品库存及钢材需求的新增长点通过以上分析，也就不难理解今年粗钢产量持续上升，铁水处于高位，而主流钢材品种库存仍在不断去化的现象。一方面，中间品及短流程的高库存体现了部分钢厂产量的库存压力；另一方面，五大材以外钢材品种需求的向好又释放了一部分钢材供应的压力。这也就意味着，后期市场供应的压力可以通过一些中间品的库存表现来关注，而需求的表现则需要更多的关注五大材以外的钢材消费新增长点。工业品组：徐妍妍 F3079492 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-05-18

每日钢市：期钢翻红，钢坯涨20，钢价涨跌互现

价格进口矿：5月17日，山东港口进口铁矿主流品种市场价格震荡偏强运行。日照港PB粉报788、792、795、799、800元/吨。废钢：5月17日，全国45个主要市场废钢平均价2417元/吨，较上一交易日价格上调4元/吨。具体来看，钢厂端由于成材表现依然不佳，生产相对缓慢，钢企在谨慎心态加持下，降本增效仍是重中之重，就废钢而言，目前废钢跌幅略小于铁矿石，暂无性价比优势，因此短期内钢企用废意愿持续偏弱。市场端，目前废钢的社会库存量继续降低，基地收货难已是普遍现象，废钢供需紧平衡状态仍将持续，综合预计18日废钢市场或以窄幅波动为主。焦炭：5月17日，焦炭市场价格弱稳运行，原料端，随着部分煤种价格阶段性触底企稳，本周焦煤线上竞拍涨跌互现，个别煤种小幅反弹，市场情绪稍有好转。焦企方面，目前焦企盈利能力尚可且开工平稳，贸易商入市询货，焦企出货好转，厂内焦炭库存下降明显，较前期有好转表现，不过部分超跌资源有回涨现象，个别焦企有惜售待涨的现象。下游方面，钢厂盈利能力好转，铁水产量下降速度放缓，加之中间贸易环节进入，焦炭需求回升，整体看焦炭供需面边际好转，预计短期内焦炭市场价格弱稳运行。四、钢材市场价格预测据Mysteel调研237家贸易商，5月15日-16日建材成交量分别为18.6万吨和13.9万吨。目前钢市成交量非常不稳定，下游按需采购，但投机性需求跟随期货市场大幅波动，背后也反映出市场多空交织，博弈激烈。一方面，随着近期成本大幅下移，钢厂亏损明显收窄，继续减产意愿或不强，原燃料价格获得支撑，供需矛盾也确实出现缓解。另一方面，楼市复苏放缓，高温多雨天气等影响，需求表现韧性不足。整体来看，市场不确定因素较多，短期钢价涨跌波动频繁，处于区间震荡运行。

我的钢铁网2023-05-17

大连商品交易所5月17日铁矿石仓单日报

大连商品交易所铁矿石仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量铁矿石日照港股份 500 500 0 铁矿石物产中大（唐山港） 1,300 1,300 0 铁矿石厦门国贸(青岛港) 0 1,200 1,200 铁矿石厦门建发（青岛港） 0 400 400 铁矿石厦门建发（连云港） 100 0 -100 铁矿石厦门象屿（青岛港） 1,300 1,300 0 铁矿石青岛港 100 0 -100 铁矿石小计 3,300 4,700 1,400

Elaine2023-05-17

2023年5月17日申银万国期货每日收盘评论

缓解库存压力，钢厂减产仍将继续推进，在铁水下降的过程中，炉料的真实需求也并不乐观。但值得注意的是，目前蒙煤进口已经由于利润问题出现减量，部分焦炭贸易商也有抄底采购的迹象。碳元素的价格正在接近阶段性底部。在炉料低估值、终端弱需求、铁水减产跟上的环境下，成材价格预计仍将震荡磨底，关注终端需求的好转或政策发力的预期提振。RB2310合约波动区间3600-3800。【铁矿】铁矿：由于碳元素端的让利，钢厂长流程减产的节奏明显放缓，对应的钢厂铁矿日耗、铁矿疏港量的降幅也较月初明显收窄。铁矿港口库存也延续去化，绝对量较去年同期偏低10%左右。240万吨附近左右的铁水产量对铁矿基本面仍有一定支撑。但二季度外矿发运量的季节性的抬升，以及铁水后期的进一步下滑都指向了铁矿基本面的边际转差。在终端需求（或预期）没有边际好转之前，矿价仍将受到长流程减产以及钢厂利润的压制。I2309波动区间670-770。【煤焦】双焦：日内焦煤、焦炭09合约拉涨上行。焦煤价格止跌企稳，焦炭落地七轮提降。在钢厂利润低位而焦企盈利仍存的环境下，焦炭提降周期难言结束。焦煤上游库存持续积累，零关税背景下进口量维持充足，产量高位下滑但仍高于同期水平，焦煤估值仍存下调空间。焦炭产量下滑，但焦企库存持续积累、议价能力有限。成材需求逐渐进入淡季，钢厂利润扩张难度较大，平控政策约束下钢厂增产空间有限，需求端的支撑力度不足。在焦煤成本支撑偏弱的情况下、产业链将持续向碳元素上游寻求利润，焦炭价格易跌难涨，煤焦维持逢高空配思路。预计JM2309波动区间1200-1500，J2309波动区间1900-2300。【铁合金】铁合金：受板块走强提振，今日锰硅、硅铁主力合约偏强震荡。河钢锰硅采购价敲定为7150元/吨，硅铁定价7580元/吨。锰矿价格走势偏弱，焦炭价格持续下行，锰硅北方成本降至6330元/吨附近、厂家利润情况较好；南方利润倒挂程度有所减轻。硅铁平均成本在7200元/吨左右，行业利润偏低。锰硅产量维持在相对低位，库存压力仍然较大；硅铁产量低位回升，市场库存消化缓慢。需求方面，钢厂利润低位，钢材产量见顶回落，双硅需求难有亮眼表现。综合来看，锰硅供需格局仍显宽松，硅铁库存消化缓慢，双硅价格上方承压，关注厂家控产节奏。由于硅铁控产幅度更为明显，可尝试空SM多SF套利操作。预计SM2309波动区间6500-7000，SF2307波动区间7100-7600。 04 金属【贵金属】贵金属：近期贵金属走弱，白银出现较大程度下跌。最新的美国零售销售和工业数据显示美国经济仍具韧性。拜登和众议院共和党人昨日举行会议就债务上限进行谈判，会后双方的表态均较为乐观。近期美联储官员讲话偏向鹰派，部分官员表示如果通胀率居高不下且劳动力市场仍然吃紧，会进一步提高利率，大部分官员都表示在一段时间内保持较高的利率。目前美国通胀整体呈现趋势性的回落，但仍然存在粘性，尽管回落的通胀显示进一步加息的必要性降低，但显现粘性令降息前景存在不确定性（可能出现衰退+维持高利率的情形），可能更不利于工业属性更强的白银，上周，在担忧海外经济衰退大背景，中国经济数据不佳的影响下，工业品整体走弱，白银大幅下挫。当前市场逻辑延续“加息暂停+潜在衰退担忧+期待就业市场降温”，美联储货币政策周期转换期，滞胀可能长期化以及去美元化下黄金货币属性凸显，央行持续的购金等长期驱动明确，AG2306合约波动区间5300-5900。AU2306合约波动区间435—470，短期面临回调但幅度可控，波动中枢整体抬升，白银受工业面拖累金强银弱结构延续。【铜】铜：日间铜价小幅反弹，昨日上午公布的国内宏观经济数据低于市场预期，市场情绪趋于负面，固定资产投资、房地产、工业增加值等数据均低于预期。国内铜产量延续稳定增长。今年全球供应大概率延续稳定，精矿加工费持续小幅增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，家电表现良好，尤其是空调产量排产延续增长，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，国内铜供需总体保持良好。短期CU2306合约可能延续弱势，下方支持63000，上方阻力67000。建议关注国常会新能源汽车下乡具体政策、美元、下游开工、库存等状况。【锌】锌：日间锌价小幅反弹，仍处于下跌通道。昨日低于预期的宏观数据给锌价带来负面影响。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存小幅增加，终止下降势头。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电良好，汽车、房地产疲弱。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期ZN2306合约可能延续弱势，总体20000-22000左右区间波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：铝价延续反弹。宏观方面经济存压，海外俄乌冲突仍存扰动。产业上，截止5月15日，国内电解铝社会库存约68.4万吨，去库5万吨。供应端，国内铝成本下探明显，成本端支撑趋弱，电解铝运行产能修复至4060万吨左右，云南地区水电或逐步缓解，贵州及四川等地复产，内蒙古白音华项目保持继续投产。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比略升至64.7%，下游消费领域经历过旺季后，终端的新增订单明显转弱。整体上，目前铝供需转向偏弱迹象，预计AL2306运行区间17500—18700为主。【镍】镍：镍价承压走势。宏观方面经济存压，海外市场菲律宾、印尼镍铁征税尚未最终落地。产业上，国内精炼镍产能延续爬坡，但电积镍利润缩窄，产能驱动有所减弱，纯镍库存偏低或会带来一定支撑。4月全国镍生铁产量为2.84万镍吨，24.3万实物吨，实物吨环比减少4.74%，5月镍铁或出现集中提产。不锈钢领域，4月钢厂复产较多，而需求端并没太多明显增量，不锈钢库存去化速度较慢。整体上，镍供需结构再转弱，预计NI2306运行区间160000—185000为主。【锡】锡：锡价小幅企稳。宏观方面经济存压，消息面上缅甸佤邦关停锡矿影响已逐步消退。据统计，2022年缅甸进口锡矿量约占国内供应总量的1/3左右。今年年初以来锡精矿供给已显偏紧，缅甸锡矿供应减少，带来国内加工费持续走低。目前国内云南和江西两省冶炼企业开工率为52.73%，云南某冶炼企业再度出现减产。需求端，下游传统消费电子行业表现依然不佳，企业仅刚需采购，全球电子需求仍处于探底阶段。近期国内锡锭累库后难顺畅去库。整体上，锡供需疲弱略改善，预计SN2306运行区间190000—205000为主。【工业硅】工业硅：今日SI2308期价弱势下行。现货市场成交气氛清淡，华东553通氧硅价下调至14550元/吨。供应方面，行业在产产能增加，平水期来临工业硅产量有所回升，供应充足市场库存压力较大。需求方面，多晶硅价格持续松动，但行业利润较好、产量仍然延续高位；铝合金企业订单不足，采购原料仍以刚需为主；有机硅行业利润倒挂，开工延续低位，对工业硅的需求较弱。综合来看，目前下游需求表现低迷，库存高企压制硅价表现；但当前期价已跌至北方出厂成本，进一步下滑的空间或较为有限。预计SI2308波动区间13500-15500。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日偏弱整理。5月USDA大幅上调新年度全球棉花消费量，期末库存小幅下降，报告利多棉价。二季度北半球新棉开始播种，天气存在炒作空间，国际棉价预计受到供应端的支撑。国内新年度植棉面积下降，且预期降幅有所扩大，新疆天气不利播种，播种进度慢于往年同期。下游步入淡季后需求存在转弱预期，短期利空棉价，天气影响程度还有待进一步的验证，短期郑棉或震荡回调。不过今年种植面积下降和内需复苏的主要驱动因素不变，中长期国内棉价重心有望继续上移，CF309逢低做多，区间15000-17000。【白糖】白糖：今日糖价出现走强。现货方面，广西南华木棉花报价上调40元在7110元/吨，云南南华维持维持上调30元在6920元/吨。总体而言，目前印度的减产助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，前期糖价上涨过快，短期谨防回调风险，下游大量采购后市场需要时间消化短期涨幅，长期可以继续逢低买入。预计SR07和SR09合约波动区间6200-7200。【生猪】生猪：生猪期货全天弱势。根据涌益咨询的数据，5月17日国内生猪均价14.15元/公斤，比上一交易日下跌0.13元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季，供应压力也处于上半年最大时期。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约，预计LH07合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货尾盘反弹。根据我的农产品网统计，截至5月10日，本周全国主产区冷库单周出库量29.97万吨，主产区冷库剩余库存量315.34万吨。整体走货速度较上周有所放缓。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.3元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，关注五一之前的雨雪天气对产量影响，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。【油脂】油脂：菜油跌幅较多。上周国内经济数据不及预期，市场担忧需求恢复，外加美国农业部5月报告和GAPKI3月报告偏空，原油再度回落至70美元/桶，内盘豆油和棕榈油跌破前低，但是菜油表现偏强，进口加拿大菜籽榨利亏损较多，进口菜油处于倒挂情况，5月后进口菜籽到港变少，菜油库存可能见顶，但是本周二，欧盟菜油下跌至800欧元/吨附近，国内采购一船欧洲菜油，今日内盘菜油开始补跌，菜棕09价差从最高的1400回落至1300。目前欧洲菜油进口倒挂在90左右，今年无论是欧盟还是加拿大菜籽都是增产的，欧菜籽也将在6月开始收割，欧洲生柴需求见顶后，多余的菜油势必打压其他油脂价格，因此不排除后期进口更多的欧菜油，菜油正套、菜豆和菜棕扩大将会受到影响，可能会继续拐头向下，产地端降价将会影响国内油脂单边，关注进口倒挂情况。运行区间豆油2309 7000-8000 棕榈油2309 6600-7600 菜油2309 7600-8600。【豆菜粕】豆菜粕：今日下跌。美国农业部5月报告中首次公布23/24年度全球大豆供需，预期未来新作继续增产。当下美豆播种进度偏快，只有三个州播种慢，上周北达科塔州开始播种，随着未来天气改善，洪涝减少，播种有望继续加快，美湾和美西大豆升贴水回落，美豆主力跌破1400美分，如果后期美豆播种和生长继续顺利，1400美分可能从支撑位变成上方压力位，远月11月合约继续下探至1100美分附近。国内再度交易进口大豆抽检事件，豆粕月差继续扩大，在菜籽进口到港减少预期下，菜粕月差也跟随走扩，据了解，进口大豆抽检主要发生在山东地区，当前进口大豆船只抽检量少于之前，后续周度压榨供应有望增加，类似于此前印尼禁止出口棕榈油，在近月确定性的大供应背景下，基差和月差存在高位回落风险，关注后续政策变动情况。豆粕主力3400-3700，菜粕2700-3200。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-05-17

上游消息频繁扰动，供需宽松格局难改-申万期货_商品专题_煤焦期货

价上冲空间有限，钢厂利润仍将延续低位。铁水产量见顶回落，平控政策的约束下钢厂增产空间有限，需求端对煤焦价格的支撑力度不足。在焦煤成本支撑偏弱的情况下、产业链将持续向碳元素上游寻求利润，焦炭价格易跌难涨，操作上建议煤焦维持逢高空配思路。正文 01 近期煤焦价格走势分析今年一季度，钢材产量稳步提升，但钢厂利润并未出现大幅扩张，对原料采购维持低库存以及压价策略，煤焦价格中枢并未跟随需求的回升而出现上移。2月内蒙矿难事件引发碳元素供应收缩预期，煤焦价格小幅冲高；但矿难事件虽然导致了矿山安监力度的加码，对煤炭产量的实质性影响有限。焦煤价格在供应充足、进口增量的环境下，估值下方缺乏支撑，期价不断下探，盘面贴水幅度逐渐扩大。焦企利润在2月回正，在焦煤成本支撑不断弱化的环境下，焦炭正式进入提降周期，期现价格同步走低。二季度黑色产业链终端需求不及预期，成材利润低位延续，4月钢厂减产周期开启，煤焦需求端支撑逐渐弱化。在钢厂利润低位而焦企盈利仍存的环境下，焦炭目前已落地七轮提降，由于焦煤成本支撑偏弱，产业链各环节利润自上而下转移。 02 煤焦基本面行情解析 1、焦煤供应较为充足，估值仍存回落空间。今年煤炭在产产能增加，1-4月原煤产量同比增长5.45%，而同期火电产量同比增幅仅有4.5%，煤炭市场供强需弱。电厂存煤充足、采煤仅以长协拉运为主，加之非电需求表现偏弱，港口库存不断累高，因此今年市场煤资源并不紧张。考虑到当前动力煤利润500元/吨左右、焦煤700元/吨左右，碳元素估值仍存回落空间。近日，国家安监局排查出30处存在重大安全隐患的露天矿，其核增后的产能将退回至原有产能，另2处存在问题的煤矿限期整改。据统计，32处煤矿产能最多将缩减2625万吨，月度219万吨。但目前来看，由于需求疲弱，煤矿开工偏低，即使产能有所缩减，实际产量的缩减幅度将较为有限。由于内蒙煤炭月产量在1亿吨以上，缩减的产量难改煤炭市场供强需弱的格局。今年精煤供应水平整体上高于同期，5月随着焦炭产量的下滑，下游需求转弱，焦煤出货压力增加，洗煤厂开工积极性有所下降。5月12日当周，精煤日均产量63万吨，同比增幅收窄到3.6%左右。由于焦化厂利润不高，在原料价格不断走弱的情况下，焦企在焦煤的采购方面较为谨慎，4月底开始、焦企焦煤可用天数降至9天以下，明显低于同期水平。在焦煤产量偏高、下游采购谨慎的情况下，洗煤厂及矿山端的库存水平逐渐抬升，压制焦煤价格的上方空间。截止到5月12日焦煤上游已经连续7周累库，洗煤厂与矿山合计库存高达551万吨，同比高25%左右。进口方面，今年澳煤进口放开，加之进口零关税政策延续至年底，我国煤炭进口量明显增长。1-4月煤炭累计进口量1.42亿吨，同比增幅高达89%；1-3月炼焦煤累计进口2276万吨，同比增幅86%。由于海外经济走弱、粗钢产量水平不断下滑，今年一季度海外粗钢累计产量同比下降11.2%，在海外黑色产业链表现疲弱的环境下，焦煤资源向国内倾斜。在进口零关税的政策背景下，后市煤炭进口仍有望维持高位，加剧内贸市场碳元素供需宽松格局。 2、低利润叠加平控约束，铁水产量增幅受限。一季度铁水产量持续增长，始终高于2022年的同期水平。但3月下旬开始螺纹钢表需逐渐下滑，终端需求表现一般，螺纹钢表需基本持平于2022年的低位水平，较2019-2021年差距明显。虽然原料端有所让利，但由于需求表现不及预期，成材利润维持在低位水平，钢厂主动减产以匹配下游需求，4月中旬开始铁水产量见顶回落，同比增幅逐渐缩窄。截止到5月12日，铁水日均产量降至239万吨，同比增幅回落至0.5%。金三银四旺季结束，梅雨季节临近成材需求逐渐进入淡季，钢厂利润扩张难度较大，增产积极性受到抑制。今年1-4月，粗钢累计产量较去年同期增加7.5%左右，日均粗钢产量295万吨仍高于去年全年的均值水平277.5万吨。在全年粗钢产量平控的政策背景下，后市粗钢产量进一步增长的空间受限。从铁水产量的角度来看，去年的全年铁水日均产量均值在227万吨，而从年初至今的铁水日均产量均值在235万吨，后市铁水产量仍将受到平控政策的约束。 3、焦炭供需关系较为宽松，产业链向上游寻求利润。今年焦炭整体产量水平高于去年同期。1-4月焦炭累计产量1.62亿吨，同比增加4.2%。但随着钢厂减产周期的开启、下游需求逐渐转弱，焦炭价格不断下调，焦企检修增加，焦炭产量高位下滑，目前日均产量已降至同期水平以下。5月12日当周，焦炭周度产量115.5万吨，较去年同期低1.3%。虽然当前焦炭价格仍处提降周期，但由于焦化厂利润仍存、大幅减产的驱动不足，后市焦炭供应水平难有超预期的回落。库存方面，4月开始下游需求增幅放缓，焦化厂由去库转向累库，月底库存水平同比由负转正；随着钢厂焦炭日耗的回落，焦企库存压力逐渐增加。5月12日当周，焦企焦炭库存在146.3万吨，高于近几年来的同期水平。后市在碳元素供应充足、需求增量有限的环境下，焦企去库难度较大。目前焦化厂利润情况尚可，3月焦企利润水平回正、但整体上仍处于低位区间，5月12日当周焦化厂利润在68元/吨左右。后市产业链终端需求在淡季的表现难超预期，钢价上涨存在阻力，钢厂利润扩张难度较大、对原料仍将采取低库存、压价采购的策略。在钢厂利润低位、而焦化厂利润仍存的环境下，焦企利润难以扩张，焦炭价格的提降周期难言结束。焦煤端利润较为可观、估值存在下调空间，煤-焦-钢产业链条上的各环节利润仍将以自上而下的方式转移。 03 投资逻辑与交易策略在钢厂利润低位而焦企盈利仍存的环境下，焦炭提降周期难言结束。受内蒙煤矿核减文件影响，煤焦期价有所反弹，但受2.22事故影响、内蒙多数露天矿已停产自查，叠加煤价下行煤矿生产积极性不高，本次产能核减文件的执行对焦煤产量的实际影响有限，煤焦供应充足逻辑不变。澳煤放开、零关税政策延续、焦煤进口增量明显，同时在产产能增加、焦煤产量高于同期水平，上游库存持续积累，焦煤估值仍存下调空间。近期成材需求表现平平，梅雨季节临近终端需求逐渐进入淡季，钢价上冲空间有限，钢厂利润仍将延续低位。铁水产量见顶回落，平控政策的约束下钢厂增产空间有限，需求端对煤焦价格的支撑力度不足。在焦煤成本支撑偏弱的情况下、产业链将持续向碳元素上游寻求利润，焦炭价格易跌难涨，操作上建议煤焦维持逢高空配思路。风险点：1、终端需求的表现超出预期，钢厂利润大幅扩张，钢材产量随之出现增长。2、焦企出现大范围自发性控产保价的情况，焦炭产量超预期回落。3、受政策扰动，焦煤供应出现超预期缩量，提振碳元素价格。

申银万国期货2023-05-17

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