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郑州商品交易所9月20日尿素仓单日报表

10 中化化肥（厂库）山东省平原县济铁物流园 0 0 2011 临沂路桥 0 0 2014 宁陵史丹利 0 0 2015 辉隆连锁 0 0 2016 中农控股（厂库） 0 0 2017 兰花科创（厂库） 0 0 2018 四川农资（厂库）河南省汤阴县河南万庄安阳物流园有限公司 241 0 湖北省宜昌市湖北安卅物流有限公司 60 小计 301 0 2019 晋煤明升达（厂库） 0 0 2020 中农云仓 0 0 2021 湖北三宁（厂库） 0 0 2022 江苏农垦（厂库） 0 0 2104 湖北七三六处 0 0 2113 云图控股（厂库）湖北省松滋市临港工业园区疏通大道北 0 0 山东省德州市平原县东开发区化工园区 17 小计 17 0 2116 浙江景诚（厂库） 0 0 总计 489 0

Elaine2023-09-20

郑州商品交易所9月20日硅铁仓单日报表

品种：硅铁单位：张日期：2023-09-20 每张仓单=7手合约\*5吨/手=35吨仓库编号仓库简称仓库/厂库仓单数量当日增减有效预报升贴水 0317 湖北三三八处仓库 4253 -40 100 小计 4253 -40 920 0516 张家港外服仓库 0 0 140 0922 永安资本（厂库）厂库 400 0 - 小计 400 0 0 1502 天津全程仓库 0 0 0 1503 东之桦仓库 602 0 0 小计 602 0 0 1504 玖隆物流仓库 0 0 140 1505 江苏奔牛仓库 2866 -101 140 小计 2866 -101 0 1507 中储新港仓库 217 -69 0 小计 217 -69 0 1508 中储陆通仓库 0 0 0 1509 安阳万庄仓库 0 0 0 1510 中储南京仓库 1357 -13 140 小计 1357 -13 0 1511 中储塘沽仓库 0 0 0 1512 江苏诚通仓库 2679 -101 140 小计 2679 -101 5200 1515 物流宁夏仓库 100 0 -350 小计 100 0 0 1654 腾达西铁厂库 0 0 - 1655 青海福鑫厂库 40 0 - 小计 40 0 0 1656 豫新投资（厂库）厂库 0 0 - 1657 中信寰球厂库 0 0 - 1658 银河德睿（厂库）厂库 4000 0 - 小计 4000 0 0 1659 海天同创厂库 1190 0 - 小计 1190 0 0 1660 浙商中拓厂库 0 0 - 2103 河北一三四处仓库 13 0 0 小计 13 0 40 2112 湖北三三七处仓库 0 0 100 总计 17717 -324 6160 注：厂库仓库采取送货制,交货点由买方选择,如在交易所指定交割仓库交货时升贴水按交易所公布执行,在非期货指定交割仓库交货时的升贴水由双方协商。

Elaine2023-09-20

郑州商品交易所9月20日普麦仓单日报表

郑州兴隆 0 0 0 0201 南京铁心桥 0 0 0 0219 郾城粮库 0 0 0 总计 0 0 0

Elaine2023-09-20

郑州商品交易所9月20日菜油仓单日报表

西西瑞 0 0 200 0201 南京铁心桥 0 0 0 0529 江苏江海 J3 N 39 0 0 小计 39 0 0 0602 中粮东海粮油 0 0 0 0606 益海嘉里 0 0 0 0607 中粮祥瑞 0 0 0 0611 泰州过船港 0 0 0 0616 益海广汉 J3 Y 510 0 260 小计 510 0 1520 0618 中储镇江 0 0 0 0622 中储新津 0 0 260 0624 益海泰州 0 0 0 0625 四川粮油 0 0 260 0627 仪征益江 0 0 0 0628 南京新实力 0 0 0 0629 嘉吉南通 0 0 0 0630 凯欣粮油 J3 Y 2 0 180 小计 2 0 698 1013 中粮钦州 0 0 -200 1015 东莞富之源 0 0 -180 1016 大海粮油 0 0 -200 1018 中纺福建 0 0 -180 1019 枫叶粮油 0 0 -200 1021 厦门中禾 0 0 -180 1022 邦基东莞 0 0 -180 1023 防城港澳加 0 0 -200 1024 南通凯晟 0 0 0 1025 重庆道道全 0 0 180 1028 中储粮东莞 0 0 -180 1029 中粮东莞 0 0 -180 1030 东方粮油福建省厦门市同安区美禾六路99号厦门银祥油脂有限公司 0 0 -180 1031 道道全岳阳广东省茂名市电白县电城镇茂名港大道与港中二路交叉口道道全粮油（茂名）有限公司 0 0 -200 1032 新兴粮油 0 0 260 总计 551 0 2218 注：1.是否转基因 Y:是 N:否 2.等级标注为“T”的指的是蓝色值在0.5-1.0之间，每吨贴水30元

Elaine2023-09-20

【工业品早评】库存逐步上行，铝锌价格承压偏弱震荡

| 2023年9月20日黑色：钢材、铁矿石、双焦有色：铜、铝、锌、镍、不锈钢钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示建材产量继续下降，钢谷热卷产量微增，而钢联及找钢的板材产量有所减少，整体钢材产量依然趋减，不过富宝数据显示电炉企业小幅增产0.8，随着钢材利润回落，后期计划减产检修的钢厂增多，钢材供应依然趋减。进口方面，昨日国内钢坯价格略有上涨，国外主要地区钢坯价格依然持平，目前内外钢坯价差变动不大，钢坯仍有一定出口空间。需求端，周一钢银城市库存显示热卷库存有所增加，但总库存继续减少，上周钢联及找钢数据也显示钢材社库及厂库都有减少。需求方面各机构表现分化，钢谷及找钢数据显示表需有所回升，但钢联数据显示五大材表需回落。百年建筑网调研显示，近期水泥出库量及发运量环比继续小幅回升，但混凝土发运量环比微降。8月以来宏观经济政策不断释放利好，既有加强地方政府化债，又有利好地产的“认房不认贷”、存量贷款利率下调、限购放开等政策，近期又有城中村改造及央行下调金融机构存款准备金率，政策暖风使得市场需求预期持续向好。海外方面，近日国外钢价大多持平，目前国内外板卷价差变动不大，国内钢材出口空间尚存。综合而言，近期钢材市场供应继续减少，需求表现分化，但宏观政策利好仍在不断释放，叠加下游节前补库，钢价走势偏强震荡。二、消息及数据 1.9月19日，OECD将2023年全球增长预测上调至3.0%，此前为2.7%；将2024年全球增长预测下调至2.7%，此前为2.9%。主要经济体方面，①OECD将2023年欧元区增长预测下调至0.6%(此前为0.9%)，将2024年增长预测下调至1.1%(此前为1.5%)。②OECD将2023年美国增长预测上调至2.2%(此前为1.6%)，将2024年增长预测上调至1.3%(此前为1.0%)。③OECD将日本2023年增长预测上调至1.8%(此前为1.3%)，将2024年增长预测下调至1.0%(此前为1.1%)。 ④OECD将2023年德国GDP预测下调至萎缩0.2%(此前预计为零增长)，将2024年GDP预测下调至增长0.9%(此前预计为增长1.3%) 2.2023年9月15日，泰国商业部外贸厅发布公告称，应泰国国内企业提交的申请，对原产于中国的热轧钢板启动反规避调查。审查进口自中国的涉案产品是否通过掺杂合金而改变产品成分来规避现行反倾销税。 3.Mysteel了解到，近一周，意大利中厚板价格小幅下跌，意大利工厂交货价格约为725欧元/吨，周环比下跌10欧元/吨。目前意大利买家仍在观望，期望价格能够下跌至700欧元/吨左右，仅少量客户进行补货，在中厚板需求疲软的背景下，意大利板坯进口也十分冷清。据了解，目前多数国家对意大利板坯报价约为600-620美元/吨CFR，部分俄罗斯板坯报价约为570-580美元/吨，但意大利买家期望能够以更低价格进口，仅少量受制裁俄罗斯资源或满足买家要求（约为450-460美元/吨FOB），但多数买家对于低价俄罗斯资源采购谨慎。 4.9月11日-17日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计179.9万平方米，周环比降0.54%。同期，10个重点城市二手房成交（签约）面积总计152.1万平方米，周环比增1.35%。 5.9月19日，国家能源局发布公告，1-8月份，全国主要发电企业电源工程完成投资4703亿元，同比增长46.6%。电网工程完成投资2705亿元，同比增长1.4%。 6.19日全国建材成交再度走弱，期现积极卖货，低价部分成交，终端按需采购，投机减少，全天成交量较前一日明显下滑。铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运小幅增加，其中巴西发运明显回升，澳洲发运略有减少。同期，国内到港有明显回落，叠加节前铁矿疏港维持高位，周一港口铁矿库存继续减少。国内矿方面，随着矿山产能利用率的回升，近期国内铁精粉和球团产量趋增。需求端，上周钢厂高炉开工率及铁水产量微降，日均铁水减0.4至247.84万吨。钢厂盈利率继续下降，环比减2.16%至42.86%，尽管亏损企业过半，但铁水产量仍在高位，叠加国庆假期将至，钢厂原料补库的需求仍强。虽然上周钢厂铁矿库存已有所回升，但预计本周钢厂对铁矿仍有一定的采购需求。昨日铁矿港口现货成交略有下降，远期美元货成交继续小幅回升，目前PB粉落地依然亏损，显示当前国外需求仍强于国内。综合而言，近期铁矿市场供稳需增，由于铁水仍处高位，国庆节前钢厂有采购补库需求，预计矿价走势延续偏强震荡。二、消息及数据 1.9月19日Mysteel统计中国45港进口铁矿石库存总量11671.49万吨，环比上周一减少127万吨，47港库存总量12244.49万吨，环比减少149万吨。具体来看，本周除华南区域库存小幅回升外，其余四个地区港库环比均有减量，其中华北地区因到港降至年内偏低位置，加上近期双节临近，港口出库量增加，致使区域内库存减量相对明显；东北、华东及沿江三个区域库存降幅相对较小。 2.9月11日-17日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1166.3万吨，周环比下降63.8万吨，略低于今年以来的均值。 3.2023年9月18日，美国钢铁公司宣布伊利诺伊州花岗岩城（Granite City Works）的一座高炉即将闲置，并将此举归因于美国汽车工人联合会汽车工人罢工带来的风险缓解。该公司表示花岗岩城的高炉B将暂时闲置，并将分阶段进行裁员。该公司暂未透露受影响的工人数量。在美国汽车工人联合会罢工行动后，其正在执行风险缓解计划，即暂时闲置Granite City Works的高炉B，并根据需要将产量重新分配给其他国内设施，以有效满足客户需求，确保熔化能力与订单相平衡。 4.2023年9月，为应对国内钢铁需求下滑及中国钢铁制造商不断增长的竞争，JFE钢铁公司宣布关闭其位于东京湾地区京滨工厂的最后一座高炉。近年来，日本人口不断减少，国内钢铁需求持续下降，日本钢铁制造商目前正面临解决产能过剩问题的挑战。据了解，此次高炉关闭是一项结构性改革措施，实施地点位于日本东部神奈川县川崎市京滨区。JFE公司计划通过此项措施在2024年前减少450亿日元的固定成本。此外，此座高炉关闭后，该地将被改建成一个用于进口氢气的设施。 5.9月19日铁矿石远期市场活跃度尚可，主要流动性集中在一级市场中。平台10月中上装期金布巴粉先后以10月指数-3和-2.95的溢价成交，折扣有所扩大；扬迪粉则以10月指数+0.6成交。二级市场中卖家报盘积极，询盘集中在PB粉与低品资源上。港口市场流动性一般，主流品种价格普遍小幅下跌，而个别品种受可贸易资源有限的影响，价格比较坚挺，其中山东区域内成交多为钢厂节前补库需求。双焦双焦一、市场点评本周铁水日均产量略有下降，维持高位，钢厂盈利率下降至42.8%，双焦终端需求较好。洗煤厂开工和产量略有下降，焦煤和焦炭库存整体略有下降，供需面表现较强。上半年钢材出口较好，支撑需求，铁水产量维持高位，双焦偏强运行，钢厂利润被焦炭和铁矿不断挤压，利润率逐步下降，关注后市钢厂利润率走势或平控政策，铁水产量决定市场走势。二、消息与数据 1. 据了解，9月1日5时50分起，瓦日铁路展开为期25天的秋季集中修施工，为冬季电煤运输夯实基础。此次瓦日铁路集中修施工从9月1日起至9月25日止。 2.9月19日，国家能源局发布1-8月份全国电力工业统计数据，截至8月底，全国累计发电装机容量约27.6亿千瓦，同比增长11.9%。其中，太阳能发电装机容量约5.1亿千瓦，同比增长44.4%；风电装机容量约4.0亿千瓦，同比增长14.8%。 3.国家矿山安全监察局山西局消息，9月18日吕梁市东辉西坡煤业有限公司发生一起机电事故，造成1人遇难，目前该煤矿已于昨日停产，复产时间待定，集团旗下其余两座煤矿也陆续接受检查。事故矿核定产能210万吨。 4.上海市发改委将召开会议，对《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》开展政策实施效果评估工作。铜铜 2023.09.20 一、市场观点铜相比其他金属，比较的鸡肋，这么高的估值水平下，供应端又没明显限制，这个时候除非是中国强复苏或者美国大放水，或者美国补库成强劲复苏，不然很难暴涨的，这几个月来的窄幅震荡收敛的原因正是在此，这就导致其实很难去追涨铜，一追就容易被套。比较确定性的交易方法是，中美两国都不至于对自身经济采取休克疗法来去谋求转型，所以一定会托底，一旦出风险事件跌下去或者像短期内需求好转不及预期跌下去，可以博一把政策会托底带来的确定性，比如我就挺希望最近旺季需求不急预期带来调整的，正好可以继续押注国内政策的加码。二、消息与数据 1、【2023年8月铜箔企业开工率为85.33%】2023年8月铜箔企业开工率为85.33%，环比增长3.11个百分点，同比减少0.86个百分点。其中，大型企业开工率为87.03%，中型企业开工率为83.65%，小型企业开工率为81.35%；电子电路铜箔开工率为85.35%，环比增长9.02个百分点；锂电铜箔开工率为85.57%，环比下滑0.36个百分点。预计9月铜箔行业整体开工率将达到87.83%（调研企业：36家，合计产能：125万吨）。（SMM） 2、【9月已有11城全面取消限购，机构：核心城市政策仍有优化空间】今日无锡、武汉最新发布消息取消限购，9月1日-19日，已有沈阳、南京、大连、兰州、青岛、济南、福州、郑州、合肥、无锡、武汉11个城市全面取消限购；目前北京、上海、广州、深圳等城市依旧存在限购。中指研究院市场研究总监陈文静表示：从政策趋势来看，核心城市仍有优化空间：二线城市有望全面取消过去在市场过热阶段出台的限制性政策。一线城市政策调整取决于市场恢复程度，未来有望按照因区施策原则，优化限购政策。（证券时报） (来自华尔街见闻APP) 铝铝 2023.9.20 一、市场观点原料端氧化铝和煤价上行，电解铝的成本上行，目前理论利润约3400，云南省电解铝总复产产能预计180万吨，复产基本结束。需求端，地产、基建预期偏弱，光伏、新能源汽车表现良好。海外需求表现偏弱，欧美制造业持续萎缩，地产表现偏弱。铝库存环比+2.1至50.9万吨，处同期低位，整体铝元素累库2.8万吨。供需平衡来看，随着云南复产产能的投放，三季度末有小幅累库预期，云南复产基本结束，库存持续累库，但仍处于同期低位。国内利好政策频出让市场对于需求向好报有期待，现在仍处于交易需求向好预期的阶段，再加上供给端产量天花板已现，从产业供需平衡来看，沪铝逢低做多策略为主。二、消息面 1.【商务部：敦促美方采取切实行动尊重世贸组织规则尽快纠正违规措施】中方依据世贸组织相关规则，对美诉中方针对美钢铝232关税措施的反制措施世贸争端案专家组报告提起上诉。中方认为，本案专家组裁决存在法律错误。因此中方依据世贸组织相关规则，提起上诉，以维护自身权益。我想指出的是，中方反制措施所针对的美钢铝232关税措施，是单边主义、保护主义措施，已被裁决违反世贸规则。然而，美方阻挠裁决生效，逃避执行义务，拒绝取消违规关税措施。我们敦促美方采取切实行动，尊重世贸组织规则，尽快纠正违规措施，并与其他世贸成员一道，早日恢复世贸组织争端解决机制正常运转，共同维护以规则为基础的多边贸易体制。（商务部） 2.【嘉能可宣布根据俄铝合同采购的铝有限】据外媒9月19日消息，根据监管申报文件，嘉能可在2020年至2022年期间通过与俄罗斯铝业巨头Rusal（俄铝）的协议购买的铝量，只是协议可以购买的总量（690万吨）的一小部分。然而，该合同也可能延长至2025年。在俄乌冲突的背景下，嘉能可正面临压力，要求其停止从俄铝采购金属。该公司过去曾宣布，将不再签订任何新的俄罗斯金属协议。然而，该公司承诺履行其现有的合同义务。根据俄铝的年度报告，嘉能可根据合同在2020-2022年购买了价值28.7亿美元的铝。路透社报道称，根据LME每年的平均现金价格计算，其总计约为110万吨。（上海金属网） 3.【四川专项检查开启，涉及短流程炼钢、电解铝行业】近日，四川关于开展短流程炼钢省安全生产委员会办公室印发《、电解铝行业安全生产检查工作的通知》，决定用在全省开展短流程炼钢、电解铝行业安全生产检查工作，坚决杜绝重特大事故、遏制较大事故。此次检查为期一个月，将从原料到钢材或铝液（铝锭）的各个环节，重点对照工贸行业高风险领域安全生产专项整治、工贸行业重大事故隐患专项排查政治2023行动实施方案的整治内容，以及企业安全生产重点检查共性清单、重点检查清单等，逐车间、逐设备、逐岗位进行深度排查整治。（四川省应急管理厅）锌锌 2023.9.20 一、市场观点供给端，矿端供给宽松，冶炼厂原料充足，当前价格及TC条件下，冶炼利润仍存，产量预计继续释放，进口和国产TC环比下行，海外矿山接连关停，供给端压力减小。需求端，国内下游开工环比持平，受政策预期刺激，需求仍有韧性，国内政策底已现。海外方面，高利率背景下欧美制造业仍有压力。锌库存+0.3至7.57万吨，仍处于历史同期偏低位置。矿端渐宽，冶炼利润仍存，供给端预计继续释放。库存小幅累库，沪锌价格支撑较强。国内政策利好让市场对于需求向好的预期仍存，同时锌库存处于同期低位，对沪锌价格形成支撑，短期偏强运行。中期来看，随着冶炼厂检修复产，产量会重新抬升，加上进口窗口打开，锌进口量预计维持高位，观点仍维持逢高空的思路，由于国内库存水平处于同期低位，注意挤仓风险。二、消息面 1.【印度和加拿大官员讨论关键矿产开采合作】外媒9月18日消息，印度政府表示，在两国外交关系紧张之际，印度一位高级部长周一与加拿大官员就促进关键矿产开采合作举行了会谈。印度政府在一份声明中表示，印度煤炭和矿业部长Pralhad Joshi在与加拿大育空地区总理Ranj Pillai的会谈中“决心加强关键矿产的供应链”。声明没有具体说明正在讨论的关键矿物，但提到育空地区的主要矿物资源包括铅、锌、银、金、石棉、铁和铜。（上海金属网） 2.【Adriatic Metals的Vares银铅锌项目将于11月开始生产】外媒9月18日消息，总部位于英国的矿产勘探公司Adriatic Metals计划于11月在波斯尼亚中部的Vares银铅锌项目开始生产，这是十多年来在欧洲开设的第一个矿山，其首席执行官Paul Cronin周一接受采访时表示。该矿山每年将开采约80万吨多金属矿石，预计在6年勘探和2亿美元投资后，将生产约6.5万吨铅锌精矿和9万吨锌精矿。（上海金属网）镍镍 2023.9.20 一、市场点评基本面方面，市场消息称政府官员表示，印尼将不会批准2023年的任何新的采矿配额，此举或将进一步收紧镍矿供给，推升印尼镍中间品价格，从而使不锈钢和硫酸镍成本上移；电镍产量及交割品不断增加，9月全国精炼镍生产企业排产23300吨，环比增加2.76%，同比增加50.74%，上周国内社会库存增加191吨，19日LME库存增加540吨。下游300系不锈钢检修停产减产，且库存持续累积产量预期不及排产；据乘联会数据显示9月1日-10日，新能源车市场零售17.2万辆，同比去年同期增长40%，较上月同期增长9%，而三元前驱体9月订单不佳，需求未见起色。硫酸镍流通货偏低，且成本坚挺，价格上涨，对电积镍支撑上移。总体来看，镍元素整体供给增加，交割品扩容，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，有消息称印尼官员表示23年不会批准新的采矿配额，具体落地情况有待观察，消息传出后镍价应声上涨；硫酸镍对电镍成本支撑上移，但价差仍有压缩空间，镍价震荡运行，需关注印尼政策。二、消息与数据 1、市场消息：政府官员表示，最大的镍生产国印尼将不会批准2023年的任何新的采矿配额。(金十数据) 2、PT. KFI镍铁一期项目第1条产线顺利投产出铁据Mysteel调研了解，9月19日，印尼加里曼丹钢铁有限公司（PT. KFI）镍铁一期项目（6条RKEF产线）第1条产线顺利投产出铁，顺利达产后预计每条产线镍铁新增产量700镍金属吨/月。（Mysteel） 3、印尼恒生富氧侧吹项目成功投产 2023年8月28日，印尼恒生新能源材料有限公司熔炼车间，随着火红的低冰镍缓缓流出，标志着全球首创的富氧侧吹工艺处理红土镍矿生产冰镍的产线成功投产。（海南瑞赛可） 4、嘉能可购买印尼高冰镍用于生产一级镍消息人士称，总部位于瑞士的矿业和贸易集团嘉能可今年从印尼购买了多达5万吨的高冰镍，加工成可以在伦敦金属交易所(LME)交割的一级电镍。高冰镍运往该集团位于挪威克里斯蒂安桑的Nikkelverk冶炼厂，用于生产镍板。过去嘉能可也曾使用约10%的高冰镍为原料。2023年全球以这种方式生产的电镍高达23万吨（主要集中在中国），超过俄罗斯诺里尔斯克镍业(20.4万- 21.4万吨)和巴西淡水河谷(16万- 17.5万吨)的年预计产量。（Argus Metals）不锈钢不锈钢 2023.09.20 一、市场点评镍铁最新成交价1155-1160元/镍，成本出现小幅下滑，产量方面，预计9月国内300系排产178.3万吨，环比增1.9%，同比增加26.6%，广西钢厂受暴雨天气影响停产，叠加利润压缩等原因多家钢厂出现减产检修情况，实际产量或低于排产；印尼9月预计产量40万吨，环比增减3.6%，同比增6.7%。主流市场不锈钢社会总库存101.44万吨，周环比下降1.81%，但主要为200、400系去库，300系继续呈现累库，周环比增1.17%，增量以冷轧为主。印尼镍矿审批最终影响仍待观察，300系库存持续累积，成本仍有支撑，不锈钢价格震荡运行。二、消息与数据 1、SMM镍生铁市场成交快讯 SMM9月19日讯，据市场消息，9月19日，华东某钢厂印尼铁成交两笔，成交价1160（到厂含税），交期9月；成交价1155（到厂含税），交期10月，共计成交量数千吨。（SMM） 2、浦项制钢厂不锈钢粗钢产量创5000万吨新纪录预计到2034年产量达1亿吨继近期成功克服水浸损害并恢复常态后，POSCO浦项制钢厂18日实现不锈钢粗钢累计产量5000万吨。换算成冷轧卷的长度为526万公里，足以绕地球131圈。累计产量5000万吨的过程并不顺利。浦项制钢厂目前运营着三座不锈钢工厂，建设年产能为210万吨。2006年，浦项制铁在中国张家港建成了一座综合钢厂，显著提高了产能。预计到2034年，浦项和张家港累计粗钢产量将达到1亿吨。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-09-20

每日钢市：15家钢厂涨价，期钢高开低走，钢价追涨需谨慎

价格进口矿：9月19日，山东港口进口铁矿主流品种市场价格偏弱运行。贸易商报价积极性尚可，部分贸易商有挺价意愿，远月市场询报情绪尚可，12月底较为活跃；买盘方面，部分钢厂节前补库，有招标采购计划，询盘尚可。目前PB粉主流在935-940；超特粉主流在840-845；卡粉主流在1025-1030，PB块主流在1075-1080。焦炭：9月19日，市场偏强运行。河北、山西部分焦企对焦炭提出第二轮提涨，焦炭第一轮提涨已全面拉开。目前河北、天津部分钢厂已正式接涨，主流待接涨。焦企受到成本问题影响出现不同程度的亏损，部分有减产意向，此次提涨落地后，预计会对焦企利润有一定的修复作用，下游钢厂目前成本暂时支持接涨，但钢价近期震荡运行，利润情况有待观察。铁水依旧处于高位，需求较高，预计节前焦炭都将偏强运行。废钢：9月19日，市场价格小幅上涨，主流钢厂废钢价格上涨50元/吨，部分钢厂上涨幅度在20-50元/吨。全国45个主要市场废钢平均价2559元/吨，较上一交易日价格上调13元。具体来看，今日期货盘面小幅震荡上行，钢厂整体上涨。临近国庆假期，钢厂到货持续下降，库存压力较大，钢厂有一定的补库需求来应对较长的假期。市场方面，基地价格小幅上涨，目前废钢资源偏紧的局面加剧，基地库存整体不高，对废钢价格有一定的支撑。钢厂假期前后都面临库存压力，短期内需求偏强。预计短期废钢市场窄幅偏强运行。四、钢材市场价格预测短期来看，需求回暖叠加成本上移，推动钢价震荡偏强运行。市场情绪乐观中仍需谨慎，一旦高价位资源成交不佳，钢价涨势将再度放缓。

我的钢铁网2023-09-19

Mysteel：对于近期五大材产量与铁水产量背离的分析

前言】 2023年全国247家钢厂日均铁水产量居高不下，1-7月铁水产量总值为50505万吨，同比增加2647万吨。而主要五大品种钢材产量不增反降，Mysteel139家小样本统计口径中，五大品种钢材合计总产量为28464万吨，同比下降606万吨。五大品种钢材产量占铁水产量比例逐年下降，今年八月两者走势一度出现背离。市场不禁深度思考与广泛热议：为何铁水产量与五大材产量不匹配？富裕铁水产量究竟流向哪里？分析表明： Mysteel全样本数据显示，铁水主要流向五大品种钢材的趋势并未改变。小样本中五大材产量占铁水产量比例逐年下降，这是由于自2015年调研初始小样本就以钢厂固定轧线产量作为统计口径。“十三五”以及“十四五”期间，钢厂老旧轧线不断被置换，每年新增产能投产并未纳入统计中，口径数据的市场代表性随时间降低。从全样本数据来看，1-7月五大材产量同比增加1855.9万吨，与铁水产量走势一致。其中近80%的产量增量来自螺纹钢和热轧板卷，热轧板卷为今年五大材产量同比增量中的主要贡献者，而螺纹钢今年淘汰产能为900万吨，大于新增产能400万吨，但1-7月螺纹钢产量累计同比却增加548.1万吨。这是由于2022年螺纹钢产能创近年新高。此外，2022年7月钢厂由于生产亏损而实行自主减产措施，造成去年7月螺纹钢产量的基数较低，因而今年螺纹钢产量的同比增量实际主要来自7月。钢坯库存高企或为八月五大材与铁水产量趋势出现偏差的原因。今年八月中旬以来，“原料强成材弱”的格局加速挤压钢厂利润，部分地区钢坯现货价格甚至高于螺纹钢价格；此外，八月各地限产政策陆续出台，钢厂对后期钢价和利润的预期改善，因此在限产执行前，钢厂选择囤钢坯观望。华东地区主流港口钢坯库存自八月起突破年内新高，与此同时，Mysteel139家小样本华东地区的螺纹钢产量开始下降。中国钢铁消费结构转型进行时，五大品种之外的钢材需求向好。制造业与基建用钢量增加，在一定程度上对冲了房地产行业用钢需求的下行。汽车、家电、船舶等行业的快速发展使得制造业用钢呈现亮点，带动彩涂和镀锌板卷等产量持续增加。整体基建用钢量继续增加，型钢与带钢产量也随之上升，其中带钢为五大材之外增量最大的品种。【正文】一、Mysteel全样本数据显示，铁水主要流向五大品种钢材的趋势并未改变由图可见，近两年小样本五大品种钢材产量占247家铁水产量的比例逐渐下降，由2021年70%的高点逐渐下降至54%，究其原因，主要由于Mysteel139家小样本自2015年调研初始就以钢厂固定轧线产量作为统计口径。“十三五”以及“十四五”期间，钢铁行业产能置换效果显著，2021年和2022年，炼铁与炼钢产能置换均超过1亿吨。随着近几年钢厂老旧轧线不断被置换，每年新增产能投产并未纳入统计中，口径数据的市场代表性随时间降低。而全样本口径数据统计的轧线并非相对固定，而是进行动态调整，能更准确的反映五大材产量的变化。从Mysteel统计的全样本数据来看，1-7月五大品种钢材产量同比增加1855.9万吨，与铁水产量走势一致：铁水主要流向五大品种钢材的趋势并未发生改变。 Mysteel139家小样本中，除中厚板外，其他钢材产量同比均出现不同程度的下降，但从Mysteel统计的全样本数据来看，除冷轧板卷外的其余钢材品种产量均呈现同比增长。其中近80%的产量增量来自螺纹钢和热轧板卷，据Mysteel全样本调研统计显示，2022年热轧板卷产能为3.56亿吨，较2021年增加1200万吨。今年，热轧板卷的新增净产能已达1200万吨，是五大材产量同比增量中的主要贡献者。而螺纹钢今年淘汰产能为900万吨，大于新增产能400万吨，但1-7月螺纹钢产量累计同比却增加548.1万吨。这是由于2022年螺纹钢产能扩张明显，较2021年增加2176万吨至4.48亿吨，创近年新高。此外，2022年7月钢厂由于生产亏损而实行自主减产措施，造成去年7月螺纹钢产量基数较低，在2023年1-6月螺纹钢产量同比增加201.6万吨情况下，7月单月螺纹钢产量同比增加明显（+346.5万吨）。二、钢坯库存高企或为八月五大材与铁水产量趋势出现偏差的原因除样本口径原因外，以半成品存在的钢坯也为近期铁水流向的新增长点。今年八月中旬以来，“原料强成材弱”的格局加速挤压钢厂利润（八月江苏地区长流程钢厂即期利润环比七月下降66元/吨至-94元/吨）。Mysteel调研与访谈表明，部分地区钢坯现货价格甚至高于螺纹钢价格，在钢厂生产亏损尚未达到大幅减产情况下，部分钢厂选择转产利润更高的钢坯。此外，八月各地限产政策陆续出台，钢厂对后期钢价和利润的预期改善，因此在限产执行前，钢厂选择囤钢坯观望，后期根据市场情况灵活加工。华东地区主流港口钢坯库存自八月起突破年内新高，截至9月14日，主流港口钢坯库存已达59.4万吨。与此同时，Mysteel139家小样本华东地区螺纹钢产量自八月以来下降近10万吨。因此，钢坯库存高企为五大材产量与铁水产量趋势出现偏差的原因。三、中国钢铁消费结构转型进行时，五大品种之外的钢材需求向好随着国内钢材消费结构变化和产业升级，钢材消费品类逐渐多元化，铁水部分流向五大材以外其他钢材品种。 Mysteel统计显示表明，2023年1-7月，五大材之外的钢材消费大多表现好于去年同期。当前地产行业尚处低迷，用钢需求仍受房屋新开工面积拖累，而制造业和基建相关钢材的用量则出现上涨，钢材品种生产差异化逐步显现。汽车、家电、船舶等行业的快速发展使得制造业用钢呈现亮点，带动彩涂和镀锌板卷等产量持续增加。带钢与型钢的用量则与基础设施建设密切相关，虽然传统基建投资增速放缓，但以风电、光伏、5G为代表的新基建用钢量持续增长，新型基础设施建设稳步推进，整体基建行业用钢量继续增加，型钢与带钢的产量随之上升：2023年1-7月，Mysteel统计的H型钢与带钢的产量同比增速分别为12.4%和8%，8月带钢产量仍有200万吨左右的同比增量，是五大材之外增量最大的品种。因此，制造业与基建用钢量的增长部分对冲了房地产行业用钢需求的下行，中国钢铁行业消费需求逐渐转型，铁水部分流向五大材之外以带钢为主的其他品种钢材。

我的钢铁网2023-09-19

2023年9月19日申银万国期货每日收盘评论

求端的表现关乎后市钢材的整体表现。【铁矿】铁矿石：铁矿基本面供需局面尚可，数据看似良好，实则到港量是受到台风影响没有按时抵达，当前海飘量处于历史高位，预计后续陆续到港会带来一定的供给端压力。铁水产量微减表明铁矿石需求依然强烈，当前的利润水平还不足以带来钢厂的自主性减产。但随着平控政策的逐步进行叠加持续低利润情况下带来的减产，钢厂的日均粗钢产量有望继续下降，需求端的萎缩会继续激发铁矿石的供需矛盾。预计铁矿石2401合约逐步走弱，在宏观政策对于成材的利好带动下盘面可能出现阶段性反弹，后续关注铁水产量是否能够开启较为顺畅的趋势下行。部分地区平控消息再起，已有文件陆续出台落地，关注限产政策对钢厂生产的实际落地执行情况。同时，十一节前补库已经逐步体现，今年补库开启较早，节前铁矿不宜过空看待。【煤焦】煤焦：日内焦煤、焦炭01合约冲高回落。焦煤现货价格持续上行，焦企首轮提涨范围有所扩大，主流钢厂暂未回应。焦煤方面，产区安监对供应的扰动趋弱，焦煤产量收缩不及预期，进口煤的补充持续，但上游库存低位环境下短期焦煤估值难有大幅回落。焦炭方面，成本上行利润收缩，焦企生产积极性转弱，焦炭产量高位下滑。铁水产量居高不下支撑煤焦价格，但终端需求修复缓慢、成材利润难有扩张、钢厂进一步提产积极性或将受限，关注旺季终端需求成色以及铁水高产的持续性。综合来看，铁水产量居高不下，短期煤焦价格难有趋势性下跌；但中期来看，终端用钢需求的表现有待观察，焦煤利润可观而中下游利润低位的情况下煤焦估值仍存回调空间，当前煤焦估值已处高位、操作上需谨防过度追涨风险。预计JM2401波动区间1650-1950，J2401波动区间2200-2600。【铁合金】铁合金：今日锰硅、硅铁11合约冲高回落。锰矿价格中枢上移，当前锰硅北方成本在6370元/吨、厂家利润情况较好。硅铁平均成本在6750元/吨左右，行业平均利润水平偏低。厂家利润较好、锰硅控产驱动不足，产量水平持续抬升，市场库存仍待消化；硅铁产量小幅回升，市场库存消化缓慢，关注厂家控产动向。需求方面，终端需求修复缓慢、钢厂利润扩张仍显艰难、进一步提产的积极性有限，中期双硅需求端的支撑存在松动可能，关注旺季产业链终端需求的实际表现。综合来看，锰硅供需格局较为宽松、价格上方压力仍存；硅铁供需矛盾暂时不大，短期跟随板块波动为主，关注厂家控产动向。预计SM2311波动区间6750-7250，SF2311波动区间7200-7700。 04 金属【贵金属】贵金属：近期国际金银在强势美元压力下呈震荡走势，而在对人民币走弱担忧以及黄金进口限制的影响下，沪金银对外盘溢价一度突破历史新高，后随进口放松消息价差收敛。近日国际金价有所反弹，在本周央行会议前市场维持谨慎。美国8月通胀中CPI和核心CPI环比分别为0.6%和0.3%，CPI同比反弹，核心CPI同比延续下行，体现了原油价格持续反弹下的再通胀风险。本周9月大概率跳过加息，同时有美联储通讯社之称的记者发声表示未来进一步加息的可能性降低，因此重点还是维持利率多长之上。当前市场逻辑呈现“美国经济软着陆预期增强+再通胀担忧+维持高利率更长时间+等待更多就业市场降温信号+人民币走弱担忧”，考虑美国经济数据韧性、国债供给增加、再通胀担忧下美债利率和美元维持偏强，但矛盾并不突出，国际金银或以区间震荡为主，沪金银溢价或有所收敛，进一步上行空间有限。AG2312合约波动区间5500-6000。AU2312合约波动区间460-480。【铜】铜：日间铜价延续回落，受8月产量新高影响。8月创历史最高月度产量，达111.7万吨，1-8月国内产量同比增加13.3%。精矿加工费持续小幅增加，促使铜产量特别明显增加，今年全球供应大概率延续稳定增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资是拉动铜需求的主要行业，地产行业持续探底，国内铜供需总体保持良好。短期CU2310合约区间波动，下方支持68000，上方阻力72000。建议关注美元、下游、库存等状况。【锌】锌：日间锌价收低，跟随有色整体走势。近期国产和进口精矿加工费小幅回落，有境外矿山停产，冶炼利润尚可。社会镀锌板库存周度变化不大。目前下游基建、家电、汽车良好，房地产数据疲弱。ZN2310合约总体可能19000-22500区间波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：今日铝价上涨，盘面整体仍处在高位盘整当中。当前宏观情绪依然较强，市场对欧美日加息预期有所博弈，同时国内降准政策、房地产利好政策提振市场情绪，但较上周已明显降温。基本面角度，关注总库存持续偏低对价格的支撑作用，同时也需注意上下游累库预期带来的向下调整。具体来看，国内铝锭社会总库存环比变化不大，同比明显偏低，同时下游铝棒环节库存水平亦同比较低。部分地区在利润驱动下，铝水比例高位下调。但当前市场对低库存交易已较为充分，推动铝价继续上涨的动能减弱。且近期进口货源有所增加，或将对国内铝市供给产生一定冲击。综上，多空因素互相交织，短期内铝价或以高位盘整为主，交易逻辑仍集中在库存水平及宏观层面变化。建议关注近期宏观走势及上下游库存变化。【镍】镍: 今日沪镍变化不大，基本面整体偏松，但纯镍成本支撑有所显现。成本支撑方面，市场预期矿端供应依然偏紧，进口镍矿价格预期稳中有升。基本面角度，电池级硫酸镍与一级镍价差较大，利润驱动下电积镍持续放量，现货市场供应充足，国内镍库存高位累积。节前下游补库需求有所释放，现货市场成交小幅回暖，同时低价格或将吸引部分建仓需求，盘面或对基本面边际改善有所交易。因此，镍价或出现小幅反弹，但过剩背景下反弹幅度较为有限。短期内市场或主要交易高库存及节前补库预期，镍价或将震荡运行。【工业硅】工业硅：今日SI2311期价震荡走弱。大厂报价再次上调，华东市场价553通氧工业硅抬升至15200元/吨，但市场实际成交仍以刚需为主，下游观望情绪渐增。供应方面，部分北方硅企逐渐复产，丰水期西南地区开工高位，市场整体产量水平缓慢回升。需求方面，多晶硅行业开工高位持稳，对工业硅的需求维持旺盛态势；原料成本支撑下铝合金价格维持高位，但企业订单增量有限、采购工业硅维持刚需；有机硅企业大幅上调报价刺激下游补库需求释放，行业开工逐渐回升，但终端需求回升缓慢，行业利润倒挂格局延续。综合来看，丰水期上游供应较为充足，关注交割库高位库存会否流出冲击市场，近月合约的上方空间需谨慎看待，关注远月枯水期合约的多配机会。预计SI2311波动区间14200-15200。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂市场价格再次下滑。市场多对九月市场持有期待，但目前由于终端需求市场不足，电池及电芯厂库存偏高，正极材料厂多以销定产，对碳酸锂采购仍显谨慎，且压价情绪持续。锂盐供应端，由于锂精矿价格偏高，外购矿石企业多有成本倒挂情况，存一定减停产预期，叠加个别企业检修，碳酸锂产量或有下滑，考虑目前库存量，整体货源供应量仍显充足。综合供需基本面，碳酸锂价格仍有一定降价空间，考虑成本因素，预计跌速或有放缓，目前盘面价格创新低，或有阶段性调整出现。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖日内维持震荡。现货方面，广西南华木棉花报维持在7690元/吨，云南南华下调10元在7460元/吨。总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上，近期抛储传闻接近落地，国内进口阶段性偏少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。预计SR01合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪期货午后反弹。根据涌益咨询的数据，9月19日国内生猪均价16.28元/公斤，比上一交易日下跌0.10元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。考虑到9月猪肉进入消费旺季，目前市场进入短期的良性循环中，猪价短期仍存在反弹力量。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH11合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货01合约小幅下跌。根据我的农产品网统计，截至9月13日，本周全国主产区库存剩余量为5.49万吨，单周出库量4.21万吨，栖霞产区大部分冷库已经清库，可售货源极少。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.85元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.5元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注当前苹果长势和早熟果价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂继续下跌，马棕8月棕榈油产量增加而需求疲软，马棕库存攀升至6个月高点给棕榈油价格施加压力，在此影响下BMD棕榈油期货近期连续下跌。并且AmSpec和ITS数据分别显示马来西亚9月1-15日棕较上月同期环比减少9.26%和11.78%，产地出口数据仍偏空。USDA9月报告整体利多有限，库存高于市场预期，美豆震荡走弱。国内大豆到港量预估有所上调，现货市场较为清淡豆油库存小幅回升。国内三季度油菜籽到港量或环比下降，近期菜油库存有所下降但整体仍处于高位水平。油脂短期向上驱动缺乏，不过在美豆压榨需求旺盛需求项弹性较大的情况下美豆库存仍有下降可能，叠加原油价格偏强提振，预计油脂仍以高位震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8500-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日偏弱运行，usda9月供需报告中小幅上调2023/24年度美豆种植面积至8350万英亩，单产从上月预估的50.9蒲式耳/英亩下调至50.1蒲式耳/英亩，美豆产量由此下调至41.46亿蒲式耳；美豆压榨及出口需求均有所下调，最终2023/24年度美豆期末库存下调至2.2亿蒲式耳，上月报告预估为2.45亿蒲式耳。美豆9月报告如期下调单产，但是由于下调幅度较为有限，报告利多不及预期，美豆近期连续下跌连粕跟随走弱。不过美豆结转库存仍处于近几年最低水平，及进口高成本仍限制下方空间。菜粕方面，随着近期加拿大油菜籽收割逐渐开始，加菜籽收割压力开始显现外盘菜籽走弱。随着四季度进口加拿大菜籽榨利打开，9月份后国内菜籽买船增加明显，预计后期菜粕产量将逐步增加，且水产养殖将步入淡季菜粕主力合约面临的压力较大，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-09-19

需求进入旺季兑现，供给端扰动尚待落实--申万期货_商品专题_黑色金属

近期成材价格虽有上涨，但幅度远不及原料铁矿及焦煤，钢厂利润依然不见修复，成本推涨明显。央行的超预期降准也在宏观层面带动了盘面的情绪，五大品种表需虽有下滑，但供应减量更多，库存去化加快，供需格局进一步收紧。国庆长假备货需求陆续释放，终端采购节奏有所加快，市场信心整体回暖。然“金九”过半，旺季因素体现并不明显，钢市仍表现为区间震荡，“金九”的表现在一定程度上能够预测出“银十”的大概，警惕成材负反馈的到来。铁矿石现货价格已经突破120美金，前段时间发改委也是再次大力度对铁矿石价格进行发声，监管情绪强烈。但从铁矿石基本面来看，现实情况尚可。铁矿供应总体表现偏强，远端澳巴发运高位回落，近端到港量大幅回升，主因是双台风的影响趋于尾声。需求端来说，日均铁水产量小幅回落，但仍处于近三年最高位置，降幅依然比较微弱，短期强势局面不易改变，疏港量持续走高，钢厂盈利率月内持续下降，钢厂生产压力逐步增加，低利润情况下自主性减产积极性有望增强。库存端来看，作为补库逻辑下的低库存品种，铁矿石依然拥有较高的价格弹性，港口进口铁矿库存环比小幅去库，钢厂库存环比大幅增加，补库行为逐步兑现，预计节前原料端依然较为强势，但上方空间有限，节后下跌压力逐步增加。展望后市，节后成材端的需求表现至关重要，原料端的逐步见顶有望带来成本端的下移，给钢厂利润逐步留出空间，但需求端若再次证伪形成利空共振，负反馈的压力将会不小。同时，节后铁水产量的趋势下行能否出现依然是供给端值得高度关注的关键数据，对黑色市场参与者而言，“粗钢平控”作为下半年钢材供给侧的基本假设存在兑现风险，重要节点预计为本月底。正文 01 成材重要逻辑梳理 1、“粗钢平控”进展如何？ “粗钢平控”这一表述实际上是自2021年以来对钢铁行业产量的限制性政策表述。在执行程度上，2022年是在2021年粗钢产量基础上减少了2000万吨，今年减产的标准一直以来众说纷纭，目前讨论比较多的大概有两种形式。第一种是与2022年平控，不再要求额外的减产；第二种是在2021年的基础上减产4000万吨，也就是在2022年的基础上再减少2000万吨，但是对于新增600万吨产线有一些扶持，不计入减产范围，因此最终是在2022年基础上减产1400万吨。从4月份开始至今，对于“粗钢平控”的讨论就没有停止过，扑朔迷离的背后，在当下节点我们应该如何去理解今年的实际情况？ 8月25日，工业和信息化部、国家发展改革委、财政部、自然资源部、生态环境部、商务部、海关总署等七部门近日联合印发《钢铁行业稳增长工作方案》。该方案聚焦供需两端，提出了一揽子政策和接续措施，主要内容如下：在总体要求方面，《方案》提出了三个基本原则：坚持优化供给与扩大需求相结合；坚持立足当前和着眼长远相结合；坚持市场主导与政府促进相结合。特别提到了要“形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡”。在主要目标方面，《方案》制定了2023-2024年钢铁行业稳增长的目标是：2023年，钢铁行业供需保持动态平衡，全行业固定资产投资保持稳定增长，经济效益显著提升，行业研发投入力争达到1.5%，工业增加值增长3.5%左右；2024年，行业发展环境、产业结构进一步优化，高端化、智能化、绿色化水平不断提升，工业增加值增长4%以上。总体来看，《方案》从供需、行业、上下游等多个视角提出了诸多举措，在基本原则和主要目标方面，均提到了“供需动态平衡”。这一表述也就给严格的行政性减产打开了一些口子，若后市钢材需求良好，那对钢材供给端的限制性措施可能会谨慎执行，也就代表着我们对于产业链的观察要更多集中在需求侧，只要需求情况转好，对于供给端或可以不必过分担忧，但也意味着供需错配导致的钢材价格上涨现象难以创造钢价新高度。根据国家统计局当前公布的数据显示，2023年1-7月黑色金属冶炼和压延加工业规模以上工业增加值同比增长6.7%，形势较为乐观，但考虑到四季度工业增加值往往会出现季节性回落，粗钢平控的落地性有一定程度降低。《钢铁行业稳增长工作方案》的推出给全年粗钢产量目标添加了较多变数。“粗钢平控”作为对下半年钢材供给侧的基本假设存在兑现风险。从成材当前的产量来看，螺纹钢产量已经出现了连续8周的减量，我们分析原因既有钢厂对于地产需求大幅下降带来的建材需求悲观预期引发的产线调整，也有针对低利润品种的一定程度自主性减产。 2、“认房不认贷”后，地产在需求端能否期待？ “认房不认贷”政策落地速度较快，一线城市北上广深也已经正式落地实施，近期房地产市场的情绪好转很大程度是由于此政策的出台。叠加人民银行等部门在存量房贷利率上的政策优惠，地产销售端预计将逐步企稳，一线城市的房价其实对于其他城市的潜在购房者存在一定程度的参考意义，也就是所谓的“信心比黄金更重要”。根据我们监测到的数据显示，新政出台落地后，全国二手房的挂牌量确实有较明显增长，“认房不认贷”的第一步也就是卖掉名下的存量住宅开始逐步兑现，但二手房销售过程中的房价依然没有出现改善，也显示出购房者加杠杆意愿不足，疫情三年带来的“疤痕效应”犹在，对于未来收入水平的提升还有所担忧。同时，从成交面积高频数据的表现上来看，地产销售在政策落地后确实出现了脉冲式的反弹回升，但持续性不足，除一线城市以外，二三线城市均出现了一定程度的走弱甚至回调。房地产对钢材需求主要集中在前端的新开工和中间的施工环节，而前述政策主要在后端的消费环节发力，土地成交数据才是未来建材消费能否转变的核心观察指标。2023 年第 35 周,全国 100 大中城市推出土地规划建筑面积 2380 万平方米,成交土地规划建筑面积 1276 万平方米,同比下降 61%。从这个数据看，建材消费保持低迷的局面不会有大的改变。同时，今年用土地成交推算钢材需求的传导周期可能会出现拉长，主要原因还是在于房地产企业在销售端好转回笼资金后还需要修复自身资产负债表，拿地的意愿当前依然不足，新开工的预期还将滞后。 3、螺纹热卷分化明显，卷螺差还有机会吗？主力合约卷螺差最高走到过 220 以上，这和今年热卷出口情况优异是分不开的，近期虽然钢材出口依然处在历史较高位置，但环比已经开始逐渐回落。前期产量较高的热卷当前也面临较大的库存压力，价格回落速度较快，卷螺差目前回落到 100 附近。针对后市卷螺差的策略，我们还是倾向于继续做缩，在当前成材基本面的表现下，我们认为依然还有空间。热卷高产量高库存，螺纹低产量低库存，在当前旺季预期尚未证伪，宏观利好预期仍在，政策空间尚存叠加补库逻辑的存在下，我们认为螺纹上涨的弹性或大于热卷的表现。 02 铁矿重要逻辑梳理 1、高铁水都去哪里了？ 2023 年，市场一个普遍的感受是，粗钢与铁水产量维持高位，房地产市场疲软，螺纹等钢材需求下降，但传统的五大钢材的产量和库存却一直保持在低位水平，这与过去需求下降将导致五大材累库的经验不太一样，钢材究竟去哪了？铁水都去做什么了？时值传统的“金九银十”下游季节性旺季，理清钢材的去向也有助于对本轮下游消费成色做出理性的判断，并且对于推演未来钢厂生产品种的倾向有重要的指导意义。其实今年传统五大材内部也出现了一些分化，冷轧卷板和中厚板今年表现良好，这也主要和这两种钢材的下游应用领域息息相关。新能源汽车和造船业今年发挥出色从而也带动了这两个品种的利润水平和需求力度。今年以来，随着电池和造船技术的突破，电动车、造船业对钢材消费拉动起到了积极的作用。中国船舶协会数据显示,2023 年 1-7 月,中国造船完工量 2409 万载重吨, 同比增长 15.6%。五大材内部品种的产量分化在总量上体现并不明显，从铁水产量/五大材产量的比例上分析来看，今年这一比例处在历史最高位置，也就说明今年五大材之外的其他种类钢材对铁水的产量带来了一些分流，钢厂在传统钢材利润较低的情况下对产线进行了适当调整，加大了对于有一定高附加值钢材品类的生产。根据对于表外钢材产量的整理，我们发现今年彩涂板卷、镀锌板、工角槽等产量位置较高。之所以要关注下游成材，是因为当前阶段铁矿石的核心矛盾在于终端需求层面。铁水与粗钢高产量还在延续，金九银十的传统旺季目前正在验证中，下游终端对成材的承接力度是目前的核心因素，未来钢材出口订单的量或将成为铁水产量变化的重要驱动力之一。 2、铁矿石为什么表现强势，基本面健康吗？近期铁矿供应总体表现偏强，远端澳巴发运高位回落，近端到港量大幅回升，主因是双台风的影响趋于尾声。澳巴发运量整体来看虽然出现了大幅下降，但是目前仍处在今年以来的相对高位。结束双台风因素扰动后，到港量大幅上涨环比上周上升 724.2 万吨，处于年内相对高位。日均铁水产量小幅回落，短期强势局面不易改变，疏港量持续走高，钢厂盈利率月内持续下降，钢厂生产压力逐步增加。本周高炉检修数量不断增加，但由于多数高炉检修期限较短，对铁水产量影响有限;双台风扰动结束，日均疏港量大幅回升至高位，但当下原材料价格仍居高不下，钢厂利润依旧存在被挤压风险，本周钢厂盈利率依旧下滑，钢厂自主性减产可能性增加，后续需要持续跟踪。港口进口铁矿库存环比小幅去库，库存绝对值处于近三年同期最低水平和年内偏低。分结构看澳矿库存环比减量较大，巴西矿环比减量较小。钢厂库存环比大幅增加。今年钢厂节前补库开启较早，部分钢厂已完成大部分的补库量，目前补库或已进入尾声。但钢厂低库存的经营策略难以改变。铁矿石现货价格已经突破 120 美金，前段时间发改委也是再次大力度对铁矿石价格进行发声，监管情绪强烈。但从铁矿石基本面来看，现实情况尚可。预计节前原料端依然较为强势，但上方空间有限，节后下跌压力逐步增加。 03 后市操作建议 1、原料端十一节前依然较强，在铁水产量出现较大幅度下降之前，原料端不推荐做空。铁矿、焦煤短期逢低做多，上方空间有限，节后下跌压力逐步增大。 2、产业客户若提前为成材冬储进行套保，可选择螺纹钢 2401 合约，上涨弹性比热卷强一些。但入场时间点建议节后观察负反馈兑现程度后开展，若 10 月旺季证伪引发负反馈兑现，则兑现后 11 月中旬附近布局套保。 3、明年上半年钢厂螺纹钢产量可能有所恢复，螺纹钢 2405 合约可能有压力，冬储库存可选择在明年 1 月之后布局套保。 4、盘面套利策略关注卷螺差做缩及螺纹 1-5 反套。风险点：1、海外宏观超预期回落 2、国内复苏力度不及预期 3、减产动作执行较慢

申银万国期货2023-09-19

大连商品交易所9月19日铁矿石仓单日报

大连商品交易所铁矿石仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量铁矿石沙钢国贸(连云港港) 1,300 1,300 0 铁矿石杭州热联(日照港) 700 700 0 铁矿石物产中大（唐山港） 1,500 1,500 0 铁矿石天津建龙(日照港) 400 400 0 铁矿石厦门象屿（日照港） 1,200 1,200 0 铁矿石小计 5,100 5,100 0

Elaine2023-09-19

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