起实施附加VWAP收盘价方法以计算铝和铅的报价，并拟于2024年3月18日将该方法扩展至铜、锌和镍。（伦敦金属交易所） 锌:美元持续上行，国内政策继续刺激 基本面概述： 供给：供给端，精矿供给增加，1-8月国内锌矿产量累计同比增10.1%，8月国内锌矿产量同比增4.3%至32.31万吨，当前价格及TC条件下，冶炼利润尚存，冶炼端产量预计继续释放。根据SMM数据，1-8月中国锌产量430.4万吨，累计同比增长10.1%，8月精炼锌产量52.7万吨，同比增13.8%。冶炼端，冶炼利润仍存，预计产量继续释放。7月精锌进口7.68万吨，同比增长3775%。 需求：锌下游加工厂开工率环比小幅下行。终端方面，基建需求平稳，地产尚在改善，国内温和复苏背景下需求具有一定韧性；海外方面，欧美制造业持续萎缩，房地产表现偏弱。 成本与利润：锌价上行，国产精矿TC现5050元/吨，国产矿冶炼利润约1300元/吨。 库存：LME锌库存小幅去库-2至12.3万吨，随着锌价上行，注销仓单数增加，海外库存压力减轻。国内锌现货库存(七地）9.62万吨，库存上升，同期低位，库存压力有限。 结论： 进口TC下行，矿端供给压力减小，冶炼利润上行，供给端预计继续释放，国内进入需求旺季，从下游加工厂开工率来看，需求环比小幅下行，旺季成色不足，海外方面，高利率压制下需求预期偏弱，地产表现弱势。本周美元指数持续上行，国内政策继续刺激需求，沪锌震荡偏强运行。基本面来看进口矿和国产矿TC本周持稳，矿端的宽松状态小幅趋紧，海外锌矿因成本过高存在关停的情况，海外矿供给收缩，国内和海外需求分化，体现在库存数据上，国内对于需求预期向好期待渐浓，且库存处于同期低位对于锌价有一定支撑，短期看需求向好驱动下沪锌指数仍偏强运行，由于库存处于绝对低位，短期做多资金偏好低库存品种，关注库存及TC变动。 风险提示： 供给端意外减产；超预期的政策刺激； 本周锌行业重要消息： 1.【葡萄牙矿业公司Almina-Minas计划暂停Aljustrel铅锌矿生产】外电9月12日消息，葡萄牙公司Almina-Minas do Alentejo在一封电子邮件中表示，公司将从9月24日到2025年第二季度停止Aljustrel矿场的锌和铅精矿生产，因为锌价格太低。对于面临价格下滑和生产成本上升的欧洲锌生产商来说，盈利能力已成为一个问题。伦敦金属交易所(LME)基准锌价格自1月底以来下跌近30%。私营公司Almina生产了21.5万吨锌精矿和5万吨铅精矿，这将分别相当于约9.9万吨锌金属和2万吨铅金属。（文华财经） 2.【安泰科：2023年8月国内精锌生产情况通报】安泰科对国内53家锌冶炼厂（涉及产能646万吨）产量统计结果显示，2023年1-8月样本企业锌及锌合金产量为385.8万吨，同比增加10.1%。8月份单月产量为47.7万吨，同比增加14.3%，环比减少6000吨，日均产量环比下降1.1%。修正后的2023年7月份样本总产量为48.3万吨，同比增加14.5%。8月份，精锌产量不及预期，除安徽、内蒙古等地的多家冶炼厂如期检修外，广东地区的部分冶炼厂新增检修，以及四川部分冶炼厂因限电影响、原料不足等原因超预期减产，抵消了陕西、甘肃等地冶炼厂的复产增量。整体来看，总体开工率依然保持在较高水平。（安泰科） 3.【LME锌0-3个月贴水创2021年3月以来最阔水平】外电9月12日消息，伦敦金属交易所(LME)近月交割的锌较三个月期货合约贴水已达到2021年3月以来的最阔水平，表明即期供应充足。周一收盘时，现货锌相较三个月期货合约贴水达到每吨24.50美元，为2021年3月以来的最阔水平。周二贴水最新报26.00美元，而8月9日处于升水状态，现货升水36.5美元，当时LME系统中的库存处于低位。截至8月底，LME仓库的锌库存从8月中旬的93,525吨跃升至153,975吨，为2022年2月以来的最高水平。LME每日数据显示，自那以来，库存已降至13.84万吨。（文华财经） 镍：基本面偏弱镍价回落，成本支撑下方空间有限 观点概述： 供给： 印尼镍矿具体执行仍待观察，目前镍矿情况依旧较为紧张；电镍产量及交割品不断增加，9月全国精炼镍生产企业排产23300吨，环比增加2.76%，同比增加50.74%，MHP近期成交系数出现上涨，硫酸镍利润下滑，硫酸镍价格环比上涨，对电镍成本支撑上移。 需求： 下游300系不锈钢检修停产减产，且库存持续累积产量预期不及排产；8月国内新能源汽车产销分别完成84.3万辆和84.6万辆，环比分别增长4.7%和8.5%，同比分别增长22%和27%，市场占有率达到32.8%，而其中三元前驱体9月订单不佳，需求未见起色。 库存： 国内社会库存增加191吨，保税区库存周环比持平，期货库存增加587吨， LME库存增加960吨。 结论： 总体来看，镍元素整体供给增加，交割品扩容，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，镍矿最新程序要在30个工作日内给出评估，镍矿紧张情绪稍有缓解，但具体落地情况仍待观察，镍价震荡偏弱运行。 风险提示： 印尼政策风险；宏观风险；电镍投产不及预期 行业重要消息： 1、据Mysteel调研了解，9月15日，华东某特钢厂高镍铁采购成交价1180元/镍（到厂含税），成交量2000吨，为印尼铁，交期10月，要求磷含量低。（Mysteel） 2、印尼将建设两座镍冶炼厂 外媒9月12日消息，East Kalimantan副省长Hadi Mulyadi称，印尼计划在该省建设两座镍冶炼厂，总投资达36.5万亿印尼盾。其中一座镍冶炼厂将建在Balikpapan，PT Mitra Murni Perkasa (MMP)投资6.5万亿印尼盾，已开始建设；另一座冶炼厂选址于Kutai Kartanegara Sanga Sanga区的Pendingin，在PT Kalimantan Ferro Industry (KFI)的推动下，投资额高达30万亿印尼盾，预计将于近期举行成立仪式。这些镍冶炼厂的建设计划于2024年底完成。（上海金属网） 3、广西智亮二期项目预计也会在2023年底开工建设 广西智亮新材料公司在建的锂电池新材料加工及资源回收循环利用项目有助于废旧资源回收及循环利用，弥补资源紧缺。据介绍，该项目一期已于2023年7月开始试产。此外，二期项目预计也会在2023年底开工建设。待项目一、二期全部建成达产后，预计可以年产8000吨左右碳酸锂、6万多吨硫酸镍溶液以及2万多吨硫酸钴溶液，年产值约35亿元，年税收约1.2亿元。（Mysteel） 4、印尼高官：吉利有意在印尼建电动汽车工厂 9月14日，印尼海洋与投资统筹部长卢胡特表示，印尼政府希望吸引吉利汽车在印尼建设电动汽车工厂。卢胡特透露，印尼政府提出向吉利供应作为电动汽车电池关键原料的镍矿石，而吉利方面对在印尼建厂的可能性“很感兴趣”。卢胡特还表示，印尼总统佐科·维多多对这一计划表示支持。（Mysteel） 5、菲莱克斯矿业：公司还可能在三描礼士省开采镍矿 菲莱克斯矿业公司 (Philex Mining Corporation) 总裁兼首席执行官 (CEO) 最近透露，除了在菲律宾的本格特 (Benguet) 的金矿和铜矿业务外，该公司还可能在三描礼士省 (Zambales) 开采镍矿，以满足日益增加的镍需求。目前Philex正处于申请三描礼士省勘探许可证的阶段。（Mysteel） 6、中汽协数据显示，8月，新能源汽车产销分别完成84.3万辆和84.6万辆，环比分别增长4.7%和8.5%，同比分别增长22%和27%，市场占有率达到32.8%。（财联社） 7、PT MMP镍冶炼厂奠基 周一（2023.9.11），印尼工业部长Agus Gumiwang Kartasasmita在东加里曼丹巴厘巴板的PT Mitra Murni Perkasa (MMP)镍冶炼厂奠基仪式上发表讲话并作出指示。为了满足原材料需求并优先考虑印尼工业下游，工业部赞赏对印尼镍冶炼行业的投资，其中之一就是100%本土投资的PT Mitra Murni Perkasa (MMP)。镍冶炼厂规划产能为每年27000吨冰镍，将用作电池原材料。该镍冶炼厂计划于 2025 年投产。Agus补充说，PT MMP将成为印度尼西亚第二家生产冰镍的镍冶炼厂。（我的钢铁网） 8、、伦镍库存增至逾两个月新高 沪镍库存刷新逾一年最高位 伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦镍库存整体增加，周度库存增加810吨，本周库存继续回升，最新库存水平为38,280吨，增至逾两个月新高。上期所公布的数据显示，9月8日当周，沪镍库存继续累积，周度库存增加30.74%至4968吨，刷新逾一年新高。（文华财经） 工业品组： 赵旭初 F3066629 黄一帆 F03114993 花朵 F03087658 关于商品研究提升的三点结论： 第一是要提高研究效率： 要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局： 利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神： 以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。 混沌天成研究院lg...
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