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菜粕亮眼，化工普跌-2025年11月3日申银万国期货每日收盘评论

弱化下，在价格高位后呈现调整行情。【铜】铜：日间铜价收涨。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。锌精矿加工费尚可，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。由于国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外。锌供求总体差异不明显，总体可能区间波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆粕偏强运行，菜粕大幅上涨。中美两国领导在韩国会谈后，美方决定取消对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，并将24%的关税暂停期限延长一年，中方将也相应调整了反制措施。市场传闻中国已经采购三船美国大豆，美豆出口前景的改善，提振近期美豆表现。短期国内进口大豆供应充足、油厂压榨强劲，油厂豆粕胀库将使得价格反弹弱于外盘。中美贸易改善后期供应缺口风险下降，国内豆系交易重心将转移到进口成本逻辑。菜粕方面，国内原料菜籽供应短缺，油厂压榨全线停机；且受对加籽征收反倾销保证金政策影响，年内可用于内销的加拿大菜籽到港量极为有限。因此即使远月供应预期改善，但由于短期菜粕供应紧张支撑短期菜粕偏强震荡。【油脂】油脂：今日豆棕油偏弱运行，菜油震荡收涨。数据显示马来西亚10月产量环比增长，且市场对10月产量可能创历史同期新高的预期较强。印尼棕榈油协会也预计2025年该国产量将增长10%。与此同时，需求端出现阶段性转弱，印度排灯节采购旺季结束导致其进口需求放缓。中国近期的采购量虽有增加，但整体销区补库力度减弱。此外，市场对印尼B50生物柴油政策可能推迟的担忧，也削弱了未来的需求预期。在供增需减的格局下，产地累库预期增强，国内棕榈油商业库存也同步回升至60万吨以上，预计短期在产地压力下油脂仍将承压运行。【棉花】棉花：郑棉维持震荡走势。新棉收购进入高峰期，收购价格基本不稳定。产业下游温吞难见明显起色，纺企采购整体稳健，仍以按单补库，随买随用为主。近期盘面有所上行，籽棉收购价格持续走强，一定程度上支撑盘面，预计棉价短期维持震荡偏强走势。【白糖】白糖：郑糖主力尾盘向上拉升。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。近期巴西油价价格下调，乙醇价格有所下行，白糖价格中枢下移。当前原糖价格跌破区间，下方空间打开，预计糖价趋势向下。反观国内市场，郑糖跟随原糖走势，进口利润增加对郑糖价格有所拖累。不过考虑到当前即将进入国内新榨季压榨阶段，成本端或对糖价有所支撑。市场传闻带来的情绪影响已在盘面有所计价，预计短期郑糖维持区间震荡。 6）集运【集运欧线】集运欧线： EC震荡，12合约收于1851.7点，下跌1.6%。盘后公布的SCFIS欧线为1208.71点，对应于10.27-11.02期间的离港结算价，较上期回调7.9%，在预期之内，基本反映10月底欧线运价的小幅调整。宏观层面相对积极，后续博弈点还是集中在了年底旺季挺价的实质落地程度。当前11月上半月大柜均价持稳在2200美元附近，从目前马士基11月上半月连续两周的开舱来看，价格节奏类似于今年6月的旺季提涨，在装载承压的情况下，较难实现周周连续提涨，大概率以半月度的提涨为主，周度一涨一降以更好地搭建rollingpool。按照目前的提涨幅度来看，以每半月大柜提涨500美元计算，预计后续旺季或仍有博弈空间，整体节奏上或并不流畅，重点关注后续船司提涨节奏幅度以及运力的调控情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货3小时前

【有色早评】内外价差+铜铝比高，沪铝强势上涨

早评 | 2025年11月4日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂铜铜价在触及前高后再次出现了回落迹象，主要原因源于鲍威尔的偏鹰表态和中美会面未超过度乐观的市场预期，美元指数和美债利率回升抑制。更重要的是伦敦金属交易所(LME)周四表示，计划制定永久性规则，在库存水平偏低的情况下，对在近月合约中持有大额头寸的会员实施限制。这一规则修正限制了此前的逼仓逻辑走弱，情绪端驱动走弱。宏观环境上，鲍威尔的鹰派言论使得宏观利好有所减弱，美债利率和美元指数回升抑制铜价涨势；同时中美会面未超过度乐观的市场预期，基本协议内容在预期内，存在利好落地的情形；国内方面，9月GDP数据4.8%符合预期，但是名义GDP仍维持-1%，深度通缩改善较小。9月工增维持高速增长，与PMI数据吻合，其中汽车、食品和石油增长靠前，同时也是库存增速高和利润降低快的行业。投资端数据已经放缓，但是生产端仍然保持高增，经济数据偏弱带来需求预期的抑制。供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，含硫酸的冶炼利润再次转弱。现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持。需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库，Comex库存高位震荡；截止10月30日国内市场电解铜现货库存19.22万吨，较23日增0.24万吨，较27日增0.36万吨；下游企业逢低采购，但整体备货情绪相对有限，进口铜仍存在到货量，整体库存仍向上，高价可能使得下游承压，供应压力尚未明显出现。伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。近期宏观上的需求预期推动是对铜价震荡走强的主要驱动，在未出现风险的情况下，铜价相对走势偏强；但在触及新高后，受到美联储鹰派言论和中美会面预期落地带来的美元指数和美债利率回升影响，突破走高仍缺乏驱动，需警惕观察尾部风险。铝铝 2025.11.4 一、市场观点美联储如期降息25个基点，但是鲍威尔表态偏鹰，12月降息预期降温，前期市场计价的年内降息三次或过于乐观。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝产能增量有限。利润高位下，国内电解铝逐步复产，周产量持稳上行。世纪铝业冰岛Grundartangi铝冶炼厂一生产线因故障暂时停产，在产产能缩减三分之约20万吨，占全球电解铝供应的0.3%，后续情况需要等到11月6号更新。尼日利亚ALSCON冶炼公司即将全面恢复运营，预计6年爬产20万吨，新发集团电解铝项目己于第三季度开始运营，目前运行产能25万吨，四季度持续爬坡至50万吨。全球电解铝2026-2030年复合增速仅0.8%。需求端，周度表需环比-0.6至94万吨，铝锭+铝棒库存环比+0.7至76.4万吨，国内库存累库。电改政策刺激光伏抢装需求，530抢装结束后装机同比持续负增，光伏用铝需求有下行压力，9月新增装机9.7GW，同比-53.8%。白色家电10月排产仅环比季节性上行，同比仍难贡献增长，新能源汽车去年产销基数大，同比增速有放缓压力。进入10月美国中西部现货升水环比上行至1696元/吨，美国铝价格走升刺激加拿大对美国铝出口，反映美国现货紧张的同时也佐证美国铝需求在启动。日本铝溢价暴跌，第四季度铝溢价敲定为86美元/吨，反映出日本终端需求走弱的现实。原料端，化工行业反内卷但无产能出清政策（玻璃和PTA均无实质措施），氧化铝政策落空，进口矿价和现货继续下跌。氧化铝进口窗口打开，国内氧化铝面临进口供应的压力。周产量持续高位，库存持续累库，基本面仍偏空。整体来看，内外价差走扩至出口窗口接近打开（lme价继续上涨将带着沪铝上涨），铜铝比价历史高位刺激铝代铜（比价有向下修复的压力，有机构介入多铝空铜的头寸），沪铝存短期上涨的性价比，沪铜不跌和lme铝价上涨都将带动沪铝价格上行。铝供应增量已步入低增速阶段，需求一旦启动，价格弹性是比较高的，同时世纪铝业因故障减产（-20万吨），Mozal因电力问题明年计划减产（-26万吨），明年供应增量再度下修，中长期仍低多。氧化铝政策预期落空，过剩格局长期难有改变，可轻仓逢高空2605合约，目标价2700，风险点为国内产能出清政策和几内亚矿端扰动。二、消息面 1.【中企布局非洲铝产业链，筑牢资源保障与双赢格局】SHMET11月3日讯，国家电投几内亚氧化铝二期项目开工，预计2028年达产后年产能120万吨。市场解读指出，项目是中国延伸非洲铝产业链的重要举措，几内亚作为全球核心铝土矿供应国，其资源开发与中国铝产业链需求高度契合，既支撑国内产业资源保障，又通过技术与基建输出实现中非双赢。 2.【美联储12月降息25个基点的概率为67.3%】SHMET11月04日讯，据CME“美联储观察”：美联储12月降息25个基点的概率为67.3%，维持利率不变的概率为32.7%。美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为55.8%，维持利率不变的概率为21.8%，累计降息50个基点的概率为22.3%。锌锌 2025.11.4 一、市场观点美联储如期降息25个基点，但是鲍威尔表态偏鹰，12月降息预期降温，前期市场计价的年内降息三次或过于乐观。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。供给端，中国2025年9月锌矿砂及其精矿进口量为50.5万吨，同比增25%，矿端供应持续增加，国产锌精矿TC环比下行至2850元，进口锌精矿TC持稳上行至105美金，冶炼厂锌精矿库存同期中位水平以上，算上副产品硫酸冶炼利润仍存，从百川11月的排产调研来看，11月排产仍有7800吨的预增。需求端，国内库存环比-0.1至16.2万吨，社库小幅去库。随着国内出口窗口打开，国内过剩压力和海外锌供应偏紧的情况有望缓解，lme注册仓单增加缓慢，库存仍低位去库，短期出口量级有限，挤仓风险仍存。总体来说，美联储10月降息25个基点，但是鲍威尔表态偏鹰，12月降息预期降温，前期市场计价的年内降息三次或过于乐观。国内锌11月冶炼厂排产环比继续增加，库存继续累库，四季度过剩压力仍存，内外比价走扩至出口窗口打开。海外lme新注册仓单增加缓慢，库存仍低位去库，短期出口量级有限，lme价格继续上涨，挤仓风险仍存，由于内外比价已拉开至出口窗口开启，会带着沪锌价格同步上涨，国内出口要形成一定量级才能缓解海外供应偏紧的现状（部分企业出口流畅不熟悉+可海外交割锌锭流通少），内外比价修复会是一个较长周期的叙事。二、消息面 1.【艾芬豪矿业：8月份技改方案完成后，选厂产能有所提升】SHMET11月03日讯，艾芬豪报告显示，2025年至今，基普什选厂共生产精矿含锌14.2万吨。8月份技改方案完成后，选厂产能有所提升，基普什将实现2025年的生产指导目标 (18万 – 24万吨锌) 范围。基普什选厂在技改方案完成后刷新多项纪录，8月底7天内生产精矿含锌6,064吨，相当于年化31.5万吨锌的产能 (考虑了设备利用率)。如果保持这种生产能力，基普什矿山将晋升为全球第三大锌矿。前九个月公司销售基普什矿山生产的12.3万吨锌，获得3.03亿美元收入，销售成本为3.04亿美元。随着产量增加，基普什的利润率预计将会提高。截至2025年9月30日止九个月的销售成本已计入折旧和摊销成本4,800万美元。（艾芬豪矿业）镍镍 2025.11.04 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价120620元/吨，涨跌幅-0.23%。金川镍升贴水升+50至2600元/吨，进口镍升贴水维持400元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水-0.05至-204.84美元/吨。供应端，印尼政府正式将RKAB审批有效期改回一年，目前市场无大幅削减配额的预期，但后续印尼政府或根据市场情况较为灵活的调整镍矿供应释放。一二级镍目前供应维持高位，镍元素供应压力维持。需求端，传统旺季逐渐走向尾声，整个旺季期间市场氛围并不活跃，下游仍以刚需采购为主。不锈钢需求相对稳定，新能源需求增长近期相对缓慢。库存端，伦镍库存维持高位，当前库存超25万吨。国内库存同样维持高位，过剩格局较为明显。整体来看，资源端，印尼RKAB有效期回调后，印尼镍元素释放速度或更加灵活，目前尚未有削减配额的预期，因此市场对此反应平淡。供应端，现阶段全球一二级镍供应压力维持，海外部分矿企有停产动作。需求端，镍下游传统需求相对稳定，新能源需求几乎无增长。全球镍元素供需过剩的格局未改，库存维持高位，伦镍库存稳定在25万吨之上，预计短期镍价维持低位区间震荡。后续关注全球需求走向情况以及印尼RKAB政策调整后镍矿供应是否有收紧可能。二、消息与数据 1、【菲律宾统计局：9月镍矿出口量为776.98万吨】外电11月2日消息，菲律宾统计局公布的数据显示，2025年9月，菲律宾镍矿出口量为776.98万吨，其中，对中国出口557.155万吨，对印尼出口219.825万吨。（上海金属网）不锈钢不锈钢 2025.11.04 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12560元/吨，涨跌幅-0.56%。无锡现货基差升水-10至460元/吨；主力合约持仓-4967至77047手；仓单-175至73482吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-1.5至929.5元/镍点，当前镍铁现货供应充足，价格低位震荡。供应端，不锈钢前期有供应压力缓和有限，当前已有头部钢厂四季度计划减产，预计供应压力或有缓解。需求端，随着旺季逐渐走向尾声，不锈钢整体需求并未明显提振，整体相对稳定。综合来看，在进口资源充足的环境下，原料端镍铁价格维持低位震荡。供应端近期不锈钢厂开始陆续有减产动作，但整体而言对供需改善有限。需求端不锈钢需求相对稳定，整体供需格局维持过剩。不锈钢上方压力较显著，价格维持底部震荡。后续观察不锈钢减产力度与持续性，工业品实际需求走向、供需两端政策力度与落地情况以及原料端价格走向。二、消息与数据 1、【温州万洋科技城不锈钢产业联盟揭牌成立，10亿元专项授信助力产业协同创新】以“链动新质生产力，共筑不锈钢产业生态圈”为主题的温州万洋科技城不锈钢产业联盟大会成功举办。本次大会汇聚政府、企业、金融机构及行业协会等多方力量，共同见证不锈钢产业联盟揭牌成立，标志着温州不锈钢产业正式迈入集群化、协同化发展的新阶段。会上，温州万洋科技城不锈钢产业联盟正式揭牌。联盟旨在通过资源整合与协同创新，推动不锈钢产业链上下游企业深度合作，提升区域产业整体竞争力。同时，杭州银行温州分行为联盟提供10亿元专项授信支持，以“金融活水”精准赋能企业技术升级与产能扩张，为产业生态圈建设注入强劲动力。（钢铁工业协会不锈钢分会）碳酸锂碳酸锂 2025.11.04 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价82280元/吨，涨跌幅-0.10%。主力合约持仓+14744至525184手，仓单-331至276290吨。现货方面，电池级碳酸锂报价-1950至81650元/吨，工业级碳酸锂报价-1850至80300元/吨。锂精矿均价-10至975美元/吨。供应端，国内碳酸锂加工产量小幅下降，总产量仍超2.1万吨。海外盐湖项目继续爬产，全球锂资源供应维持增长趋势。需求端，新能源汽车产销维持稳定增长，储能电池订单火爆，11月锂电排产维持环比增长。库存端，国内显性总库存继续降库，总库存降至13万吨以下。下游库存去化明显。仓单方面继续小幅回升。综合来看，目前资源端国内锂资源项目开发不断推进，海外南美盐湖项目产能爬产，锂资源供应维持增长趋势。供应端，近期国内加工产量有接近产能上限的迹象。需求端，锂电需求强劲，11月锂电排产继续回升。锂盐显性库存近期加速去库，且预期年内或维持去库趋势，短期供需或存在缺口，因此预计在国内云母矿确认复产前，锂价维持偏强震荡。中长期则关注供应端锂资源供给变化趋势以及需求端增长持续性是否会扭转碳酸锂过剩格局。二、消息与数据 1、【Eramet阿根廷锂项目三季度产量增2倍产能达设计值 50%】法国Eramet旗下阿根廷 Eramine公司CentenarioRatones工厂三季度生产2080吨 LCE，为上半年产量的3倍，此前困扰项目的蒸发装置技术问题已完全解决。目前工厂产能利用率升至50%，较6月的10%大幅提升，计划未来6-9个月达成2.4万吨/年的满产目标。在2025年锂市场底部震荡、高库存压制价格的背景下，该项目产能持续爬坡将进一步补充全球盐湖锂供应，其低成本优势或加速高成本锂云母产能出清，为行业供需再平衡注入动力。（Eramet） 2、【六氟磷酸锂价格突破10万元/吨，行业企业迎市场机遇】经过价格深度调整后，六氟磷酸锂走出低谷，今年10月份，迎来一波快速拉升的行情。数据显示，10月31日六氟磷酸锂报10.75万元/吨，相较9月30日的6.10万元/吨，涨幅达到76.23%。中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅对记者表示：“六氟磷酸锂是锂离子电池电解液的重要组成部分，其价格上涨与市场需求提升、库存降低密切相关，六氟磷酸锂生产企业将直接受益于价格上行。”（证券日报）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货3小时前

数据不及预期棕榈阶段新低

中衍期货4小时前

上海期货交易所2025年11月03日铜(BC)仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减铜(BC) 单位: 吨上海世天威洋山 1903 -50 上海吉开伊 25 0 中储临港物流 0 0 世天威外高桥 5081 0 上港保税 1702 0 亨睿保上海 2199 0 上海国储 0 0 合计 10910 -50

99qh昨天15:30

上海期货交易所2025年11月03日铜仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减铜单位: 吨上海国储天威 0 0 国储外高桥 0 0 中储吴淞 1499 0 上海裕强 0 0 裕强闵行 1755 0 中储大场 978 -100 世天威洋山 0 0 上港云仓安达 878 305 上港云仓闵行 101 0 中储沪闵 0 0 外运华东张华浜 0 0 中远海运宝山 0 0 中储临港(保税) 0 0 世天威外高桥 25 0 合计 5236 205 广东中铝中州佛山 0 0 八三O黄埔 5756 -99 八三O增城 25 0 广东炬申 2649 -277 合计 8430 -376 江苏中储无锡 4454 0 中铝中部陆港无锡 0 0 无锡国联 0 0 上港云仓常州 783 0 添马行物流 2773 0 常州融达 15732 527 五矿无锡 0 0 炬申无锡 2658 0 合计 26400 527 浙江国储837处 0 0 宁波九龙仓 0 0 浙江南湖 0 0 合计 0 0 江西江西国储 0 0 保税商品总计 0 0 完税商品总计 40066 356 总计 40066 356

99qh昨天15:30

多头获利了结碳酸锂大幅下跌

中衍期货昨天08:33

上证暂别4000，黄金重拾大旗-2025年10月31日申银万国期货每日收盘评论

弱化下，在价格高位后呈现调整行情。【铜】铜：日间铜价收低。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收低。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。由于国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外。锌供求总体差异不明显，总体可能区间波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂今日延续良好表现，周度产量环比增加242吨至21308吨，其中锂辉石提锂环比增加10吨至13174吨，锂云母提锂环比增加100吨至2891吨，盐湖提锂环比增加113吨至3227吨，回收提锂环比增加19吨至2016吨；进口方面，9月中国锂辉石进口量71万实物吨，环比增长14.8%，折合约6.7万吨LCE；9月中国碳酸锂进口数量为1.96万吨，环比减少-10.3%，其中从智利进口1.08万吨，环比减少30.8%、自阿根廷进口6948吨，环比增加63.4%。需求端，周度三元材料产量环比增加519吨至17766吨，周度三元材料库存环比增加629吨至18592吨；周度磷酸铁锂产量环比增加1264吨至86303吨，周度磷酸铁锂库存环比增加1529吨至104347吨。库存端，周度库存环比减少2292吨至130366吨，其中下游环比减少2460吨至55275吨，中间环节环比增加770吨至41410吨，上游环比减少602吨至33681吨。近期供给端虽有扰动预期，但需求持续性良好，碳酸锂社库和仓单连续去库，原料端锂矿价格坚挺，逐步夯实价格支撑，抬升底部价格，宏观情绪回暖，短期价格仍或震荡偏强运行。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕偏弱运行。中美两国领导在韩国会谈后，美方决定取消对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，并将24%的关税暂停期限延长一年，中方将也相应调整了反制措施。市场传闻中国已经采购三船美国大豆，美豆出口前景的改善，提振近期美豆表现。短期国内进口大豆供应充足、油厂压榨强劲，油厂豆粕胀库将使得价格反弹弱于外盘。中美贸易改善后期供应缺口风险下降，国内豆系交易重心将转移到进口成本逻辑。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。数据显示马来西亚10月产量环比增长，且市场对10月产量可能创历史同期新高的预期较强。印尼棕榈油协会也预计2025年该国产量将增长10%。与此同时，需求端出现阶段性转弱，印度排灯节采购旺季结束导致其进口需求放缓。中国近期的采购量虽有增加，但整体销区补库力度减弱。此外，市场对印尼B50生物柴油政策可能推迟的担忧，也削弱了未来的需求预期。在供增需减的格局下，产地累库预期增强，国内棕榈油商业库存也同步回升至60万吨以上，预计短期在产地压力下油脂仍将偏弱运行。【棉花】棉花：郑棉延续震荡偏强走势。新棉收购进入高峰期，收购价格基本不稳定。产业下游温吞难见明显起色，纺企采购整体稳健，仍以按单补库，随买随用为主。近期盘面有所上行，籽棉收购价格持续走强，一定程度上支撑盘面，预计棉价短期维持震荡偏强走势。【白糖】白糖：郑糖日内维持振荡。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。近期巴西油价价格下调，乙醇价格有所下行，白糖价格中枢下移。当前原糖价格跌破区间，下方空间打开，预计糖价趋势向下。反观国内市场，郑糖跟随原糖走势，进口利润增加对郑糖价格有所拖累。不过考虑到当前即将进入国内新榨季压榨阶段，成本端或对糖价有所支撑。市场传闻带来的情绪影响已在盘面有所计价，预计短期郑糖维持区间震荡。 6）集运【集运欧线】集运欧线：EC盘中冲高回落，12合约收于1804点，下跌2.54%。盘后公布的SCFI欧线为1344美元/TEU，基本对应于11.03-11.09期间的欧线订舱价，周度环比上涨98美元，反映11月初现货的提涨。当前11月上半月大柜均价稳定在大概2200美元左右，整体以目前马士基11月上半月连续两周的开舱来看，价格节奏类似于今年6月的旺季提涨，大概率以半月度的提涨为主，若以每半月大柜提涨500美元计算，预计年底旺季仍有博弈空间，整体节奏上或并不流畅，重点关注后续船司提涨节奏幅度以及运力的调控情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货11-01 09:08

上海期货交易所2025年10月31日铜(BC)仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减铜(BC) 单位: 吨上海世天威洋山 1953 0 上海吉开伊 25 0 中储临港物流 0 0 世天威外高桥 5081 0 上港保税 1702 0 亨睿保上海 2199 0 上海国储 0 0 合计 10960 0

99qh10-31 15:25

上海期货交易所2025年10月31日铜仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减铜单位: 吨上海国储天威 0 0 国储外高桥 0 0 中储吴淞 1499 777 上海裕强 0 0 裕强闵行 1755 0 中储大场 1078 0 世天威洋山 0 0 上港云仓安达 573 -178 上港云仓闵行 101 0 中储沪闵 0 0 外运华东张华浜 0 0 中远海运宝山 0 0 中储临港(保税) 0 0 世天威外高桥 25 0 合计 5031 599 广东中铝中州佛山 0 0 八三O黄埔 5855 -304 八三O增城 25 0 广东炬申 2926 0 合计 8806 -304 江苏中储无锡 4454 0 中铝中部陆港无锡 0 0 无锡国联 0 0 上港云仓常州 783 0 添马行物流 2773 0 常州融达 15205 1978 五矿无锡 0 0 炬申无锡 2658 0 合计 25873 1978 浙江国储837处 0 0 宁波九龙仓 0 0 浙江南湖 0 0 合计 0 0 江西江西国储 0 0 保税商品总计 0 0 完税商品总计 39710 2273 总计 39710 2273

99qh10-31 15:25

【有色早评】贸易会谈成果公布，基本金属多数飘绿

评 | 2025年10月31日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂铜铜价在触及前高后再次出现了回落迹象，主要原因源于鲍威尔的偏鹰表态和中美会面未超过度乐观的市场预期，美元指数和美债利率回升抑制，贵金属和美元指数同步上升带来避险情绪。更重要的是伦敦金属交易所(LME)周四表示，计划制定永久性规则，在库存水平偏低的情况下，对在近月合约中持有大额头寸的会员实施限制。这一规则修正限制了此前的逼仓逻辑走弱，情绪端驱动走弱。宏观环境上，鲍威尔的鹰派言论使得宏观利好有所减弱，美债利率和美元指数回升抑制铜价涨势；同时中美会面未超过度乐观的市场预期，基本协议内容在预期内，存在利好落地的情形；国内方面，9月GDP数据4.8%符合预期，但是名义GDP仍维持-1%，深度通缩改善较小。9月工增维持高速增长，与PMI数据吻合，其中汽车、食品和石油增长靠前，同时也是库存增速高和利润降低快的行业。投资端数据已经放缓，但是生产端仍然保持高增，经济数据偏弱带来需求预期的抑制。供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，含硫酸的冶炼利润再次转弱。现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持。需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库，Comex库存高位震荡；截止10月30日国内市场电解铜现货库存19.22万吨，较23日增0.24万吨，较27日增0.36万吨；下游企业逢低采购，但整体备货情绪相对有限，进口铜仍存在到货量，整体库存仍向上，高价可能使得下游承压，供应压力尚未明显出现。伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。近期宏观上的需求预期推动是对铜价震荡走强的主要驱动，在未出现风险的情况下，铜价相对走势偏强；但在触及新高后，受到美联储鹰派言论和中美会面预期落地带来的美元指数和美债利率回升影响，突破走高仍缺乏驱动，需警惕观察尾部风险。铝铝 2025.10.31 一、市场观点美联储降息25个基点，但是鲍威尔表态偏鹰，12月降息预期降温，前期市场计价的年内降息三次或过于乐观。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝产能增量有限。利润高位下，国内电解铝逐步复产，周产量持稳上行。世纪铝业冰岛Grundartangi铝冶炼厂一生产线因故障暂时停产，在产产能缩减三分之约20万吨，占全球电解铝供应的0.3%，后续情况需要等到11月6号更新。尼日利亚ALSCON冶炼公司即将全面恢复运营，预计6年爬产20万吨，新发集团电解铝项目己于第三季度开始运营，目前运行产能25万吨，四季度持续爬坡至50万吨。全球电解铝2026-2030年复合增速仅0.8%。需求端，周度表需环比-0.6至94万吨，铝锭+铝棒库存环比-1.7至75.8万吨，国内库存去库。电改政策刺激光伏抢装需求，530抢装结束后装机同比持续负增，光伏用铝需求有下行压力，9月新增装机9.7GW，同比-53.8%。白色家电10月排产仅环比季节性上行，同比仍难贡献增长，新能源汽车去年产销基数大，同比增速有放缓压力。进入10月美国中西部现货升水环比上行至1696元/吨，美国铝价格走升刺激加拿大对美国铝出口，反映美国现货紧张的同时也佐证美国铝需求在启动。日本铝溢价暴跌，第四季度铝溢价敲定为86美元/吨，反映出日本终端需求走弱的现实。原料端，化工行业反内卷但无产能出清政策（玻璃和PTA均无实质措施），氧化铝政策落空，进口矿价和现货止跌也给出了期价支撑。氧化铝进口窗口打开，国内氧化铝面临进口供应的压力。周产量持续高位，库存持续累库，基本面仍偏空。整体来看，美联储降息25个基点，但是鲍威尔表态偏鹰，12月降息预期降温，前期市场计价的年内降息三次或过于乐观，短期铝价有回调的压力。铝供应增量已步入低增速阶段，需求一旦启动，价格弹性是比较高的，同时世纪铝业因故障减产（-20万吨），Mozal因电力问题明年计划减产（-26万吨），明年供应增量再度下修，等待回调后布局多单。氧化铝政策预期落空，过剩格局长期难有改变，可轻仓逢高空2605合约，目标价2700，风险点为国内产能出清政策和几内亚矿端扰动。二、消息面 1.【行业“反内卷”的具体实施路径是怎样的？中国有色金属工业协会回应】SHMET10月31日讯，10月29日，在中国有色金属工业协会组织召开的2025年前三季度有色金属工业运行情况新闻发布会上，协会党委常委、副会长兼新闻发言人陈学森，副秘书长、政策研究室兼规划研究办公室主任林如海，副秘书长、重金属部兼矿产资源办公室主任段绍甫回答了媒体记者和企业代表的提问。段绍甫表示：当前有色金属行业确实面临加工费低迷、竞争加剧的挑战，“反内卷”已成为推动行业高质量发展的关键命题。协会结合行业运行实际，从四个方面作出回应。第一，当前，除电解铝和部分有色金属矿山开发外，有色金属冶炼、加工等多个领域存在严重的“内卷式”竞争，金属提取环节尤为明显。根据协会各分会的统计，今年以来，锂、硅、钼铁、再生铜、再生铅、锑等行业开工率不足60%，镁冶炼、海绵钛、锡冶炼、铅冶炼、镍冶炼、钨、铜加工等行业开工率不足70%，铜冶炼行业开工率也下滑至87%。第二，行业“内卷”的危害不容忽视。它不仅侵蚀了行业高质量发展的根基，导致创新投入不足，造成大量投资浪费。同时，“内卷”削弱了企业在原料采购方面的话语权，使行业整体利润空间收窄，影响可持续发展。第三，在“反内卷”方面，国家有关部门已采取一系列措施。例如，今年工业和信息化部等多部门先后联合印发铜、氧化铝、黄金等高质量发展实施方案，旨在优化产业结构，遏制低水平重复建设；国家发展改革委出台《关于规范招商引资行为有关政策落实事项的通知》，规范地方招商行为，促进公平竞争。这些政策已初见成效，截至9月，有色金属冶炼加工固定资产投资增速从年初的23%下降到目前的0.4%，表明行业过热投资得到有效控制。关于“反内卷”的实施路径，协会建议分类施策：一是借鉴电解铝经验，对铜、铅、锌等大宗金属考虑设立产能“天花板”，严控新增产能；二是对战略金属通过兼并重组提升集中度，增强产业链控制能力；三是在保持深加工产业充分竞争的同时，引导企业向个性化、高附加值方向转型，避免同质化竞争。总之，“反内卷”需要政府、协会和企业协同努力。协会将积极推动行业自律和政策落地，助力行业迈向高质量发展。（中国有色金属报） 2.【LME拟推永久性规则限制近月大额持仓，防范市场失序】SHMET10月30日讯，伦敦金属交易所（LME）周四表示，计划制定永久性规则，在库存水平偏低的情况下，对在近月合约中持有大额头寸的会员实施限制。LME表示，这些措施是在库存偏低且部分市场参与者在近月合约中持仓较大的背景下推出的，交易所特别委员会要求市场参与者削减过大的场内头寸。近期，由于库存今年以来已下滑约85%，近月锌合约的溢价已飙升至纪录高位。根据周四发布的声明，新限制要求持有多头头寸规模超过库存总量的会员，以零溢价的方式将金属借回市场。此外，新规则还扩大了对“tom-next”（隔夜至次日）等更临近交割的头寸限制范围。LME表示，相关咨询将开放至11月21日。 3.【非洲矿业监管收紧叠加产量承压，俄马合作成马里资源开发新动向】SHMET10月30日外电，马里矿业部此次取消涵盖黄金、铁矿石、铝土矿、铀、稀土等品类，许可所涉区域将重新分配，且未明确企业上诉或重新申请渠道，市场担忧当地矿业政策稳定性，或进一步抑制外国投资意愿。马里此次许可取消并非个例，几内亚等非洲国家近期均在推进矿业改革，通过取消休眠或违规许可、出台更严格法规等方式，加强对自然资源的收益管控与战略资产控制权。马里军方政府此举或为提升矿业收入、优化资源配置，但其频繁的监管调整叠加地区安全问题，已对外国投资造成干扰，行业担忧后续或有更多国家跟进类似政策。马里此次许可取消契合几内亚等非洲国家矿业改革趋势，各国通过收紧法规、清理违规许可强化战略资产控制，但马里自身面临黄金产量挑战 ——Barrick旗下Loulo-Gounkoto金矿（全国最大黄金资产）运营受阻，2025年工业黄金产量目标恐落空。在此背景下，马里军方政府深化与俄罗斯的能源矿业合作，推进黄金、铀、锂合资项目及巴马科国有黄金精炼厂建设，俄资有望填补部分外资撤离后的市场空白，重塑当地资源开发格局。（上海金属网编译） 4.【马里吊销90多个采矿勘探许可证】外电10月29日消息，据路透社获取的官方法令显示，马里已撤销90余份采矿勘探许可证，其中包括多家国际矿业公司子公司所持有的许可证。受影响的公司包括Harmony Gold、IAMGOLD、Cora Gold、Birimian Gold和Resolute Mining的马里当地子公司。马里矿业部在周三发布的声明中表示，许可证持有者未遵守新的法律要求。该法令未说明撤销许可证的具体原因，但明确指出 “许可证所赋予的全部权利均已终止”，且许可证覆盖区域现已开放重新分配。几内亚及其他多个非洲国家近期均对矿业领域进行改革，取消了长期闲置或不合规的许可证。部分国家还出台了更严格的监管规定，以提高自然资源开发收益。马里这份法令由矿业部长阿马杜・凯塔于10月13日签署，据获取的资料显示，法令撤销的是2015年至2022年间发放的许可证，涉及黄金、铁矿石、铝土矿、铀、稀土及其他矿产的勘探活动。（上海金属网编译）锌锌 2025.10.31 一、市场观点美联储降息25个基点，但是鲍威尔表态偏鹰，12月降息预期降温，前期市场计价的年内降息三次或过于乐观。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。供给端，中国2025年9月锌矿砂及其精矿进口量为50.5万吨，同比增25%，矿端供应持续增加，国产锌精矿TC环比下行至3250元，进口锌精矿TC持稳上行至105美金，冶炼厂锌精矿库存同期中位水平以上，算上副产品硫酸冶炼利润仍存。从百川10月和11月的排产调研来看，10月锌产量环比仍有约2万吨的增量，11月排产仍有7800吨的预增。需求端，国内库存环比-0.2至16.3万吨，社库小幅去库。随着国内出口窗口打开，国内过剩压力和海外锌供应偏紧的情况有望缓解，lme注册仓单小幅增加，库存仍低位去库，短期出口量级有限，lme拟推出永久性规则限制近月大额持仓，挤仓风险趋弱。总体来说，美联储降息25个基点，但是鲍威尔表态偏鹰，12月降息预期降温，前期市场计价的年内降息三次或过于乐观。国内锌11月冶炼厂排产环比继续增加，库存继续累库，四季度过剩压力仍存，内外比价走扩至出口窗口打开。海外lme新注册仓单增加，但库存仍低位去库，短期出口量级有限，国内出口窗口打开下，四季度供应偏紧的情况有望缓解，关注内外比价修复的套利机会。二、消息面 1.【美联储12月降息25个基点的概率为74.7%】SHMET10月31日讯，据CME“美联储观察”：美联储12月降息25个基点的概率为74.7%，维持利率不变的概率为25.3%。美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为57.7%，维持利率不变的概率为16.6%，累计降息50个基点的概率为25.6%。镍镍 2025.10.31 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价120760元/吨，涨跌幅-0.40%。金川镍升贴水升+50至2450元/吨，进口镍升贴水维持400元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水+3.08至-203.99美元/吨。供应端，印尼政府正式将RKAB审批有效期改回一年。后续或根据市场情况较为灵活的调整镍矿供应释放。一二级镍目前供应维持高位，镍元素供应压力维持。价格压力下，部分海外矿山已停止运营，当目前停产规模有限。需求端，传统旺季逐渐走向尾声，整个旺季期间市场氛围并不活跃，下游仍以刚需采购为主。不锈钢需求相对稳定，新能源需求增长近期相对缓慢。库存端，伦镍库存维持高位，当前库存超25万吨。国内库存同样维持高位，过剩格局较为明显。整体来看，资源端，印尼RKAB有效期回调后，印尼镍元素释放速度或更加灵活，目前主要通过增加复垦计划等审批程序内容进行管控，尚未有削减配额的预期，因此市场对此反应平淡。供应端，现阶段全球一二级镍供应压力维持，海外部分矿企有停产动作。需求端，镍下游传统需求相对稳定，新能源需求几乎无增长。全球镍元素供需过剩的格局未改，库存维持高位，伦镍库存稳定在25万吨之上，预计短期镍价维持低位区间震荡。后续关注全球需求走向情况以及印尼RKAB政策调整后镍矿供应是否有收紧可能。二、消息与数据 1、【陈学森：提升镍钴产业上下游协同发展水平】2025年中国国际镍钴工业年会上，中国有色金属工业协会党委常委、副会长陈学森表示，“十四五”时期，国内镍钴产业供应能力不断提升，产品结构不断优化，中企深耕印尼和刚果（金），构建了“一带一路”框架全球布局，以先进技术和自主装备赋能改变了产业发展格局，镍钴回收产业发展根基更加夯实。就如何加快构建镍钴行业发展新格局，着力推动高质量发展，陈学森提出5点建议：一是锚定国家战略，科学谋划“十五五”发展蓝图；二是不断夯实资源基础，提升产业链供应链韧性和安全水平；三是提升镍钴产业上下游协同发展水平；四是深化循环利用，筑牢产业绿色发展根基；五是坚持开放协同，共建全球镍钴产业命运共同体。（有色新闻） 2、【安塔姆：三季度镍铁产量同比降幅16.41%至4242金属吨】安塔姆(ANTAM)发布2025年第三季度生产报告，镍铁产量4242金属吨，环比降幅7.16%，同比降幅16.41%；镍矿产量345万湿吨，环比降幅22.81%，同比增幅10.65%。三季度镍铁销售量2419金吨，环比增幅161.80%。前三季度的全部镍铁产品销售均被出口市场完全消化，主要出口目的地为中国、韩国及印度。镍矿销售量306万湿吨，环比降幅29.87%。在2025 年全年，安塔姆公司的镍矿产品旨在满足国内二级镍产业的需求以及公司在科拉卡的镍铁生产所需。(ANTAM) 3、【Glencore搁置澳大利亚可再生能源项目，镍价低迷致运营承压】受宏观经济及成本压力影响，Glencore放弃澳大利亚MurrinMurrin镍钴矿的3500万澳元联邦可再生能源枢纽补贴，暂停该项目的太阳能、风能及电池基础设施开发。当前印尼镍供应激增引发镍价大幅下跌，BHP、FirstQuantum等企业已暂停当地运营，澳大利亚镍行业信心受挫，MurrinMurrin与IGONova成为该国仅存的两座在产镍矿。（上海金属网编译）不锈钢不锈钢 2025.10.31 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12685元/吨，涨跌幅-0.59%。无锡现货基差升水+295至465元/吨；主力合约持仓-9130至89093手；仓单维持73777吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价维持931.5元/镍点，当前镍铁现货供应充足，价格低位震荡。供应端，不锈钢前期有供应压力缓和有限，当前已有头部钢厂四季度计划减产，预计供应压力或有缓解。需求端，随着旺季逐渐走向尾声，不锈钢整体需求并未明显提振，整体相对稳定。综合来看，在进口资源充足的环境下，原料端镍铁价格维持低位震荡。供应端近期不锈钢厂开始陆续有减产动作，供应压力有所缓解。需求端不锈钢需求相对稳定，整体供需格局维持过剩。近期现实供需格局下不锈钢上方压力较显著，宏观方面直接利好有限。不锈钢价格维持底部震荡。后续观察不锈钢减产力度与持续性，工业品实际需求走向、供需两端政策力度与落地情况以及原料端价格走向。二、消息与数据 1、【前三季度，宁德市四大主导产业增加值增长19.1%】今年前三季度，福建宁德市规模以上工业增加值同比增长14.9%，比上半年提高1.2个百分点。其中，锂电新能源、新能源汽车、不锈钢新材料、铜材料四大主导产业增加值增长19.1%，对全市规模以上工业增加值增长贡献率达103.7%。（宁德统计） 2、【河南：将大力发展超宽超厚板、高端不锈钢、冷轧取向硅钢等中高端产品】10月30日，河南省人民政府办公厅发布了《关于印发河南省钢铁产业提质升级行动计划等10个行动计划的通知》。其中提到将大力发展超宽超厚板、高端不锈钢、冷轧取向硅钢、冷轧薄板、优特棒线材等中高端产品，鼓励企业积极参与船舶用钢、模具用钢、高端轴承钢、航空高温合金钢和核电、能源装备领域高强度不锈钢等“卡脖子”特钢产品研发。（河南省人民政府办公厅）碳酸锂碳酸锂 2025.10.31 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价83400元/吨，涨跌幅+1.19%。主力合约持仓+25989至532871手，仓单+116至27641吨。现货方面，电池级碳酸锂报价+1100至83000元/吨，工业级碳酸锂报价+1100至81550元/吨。锂精矿均价+30至985美元/吨。供应端，本周国内碳酸锂加工产量小幅下降，总产量仍超2.1万吨。需求端，新能源汽车产销维持稳定增长，储能电池订单火爆，排产持续性较强。库存端，国内显性总库存继续降库，总库存降至13万吨以下。下游库存去化明显。仓单方面继续小幅回升。综合来看，目前资源端国内锂资源项目开发不断推进。供应端，近期国内加工产量上升趋势中止。需求端，锂电需求强劲，电池厂订单排产至明年一季度。锂盐显性库存近期加速去库，且预期年内或维持去库趋势，短期供需或存在缺口，因此锂价维持偏强震荡。中长期则关注供应端锂资源供给变化趋势以及需求端增长持续性是否会扭转碳酸锂过剩格局。二、消息与数据 1、【头部磷酸铁锂正极材料厂商加码高端产能】作为磷酸铁锂电池的核心上游材料，磷酸铁锂正极材料曾一度因产能扩张、价格下探，导致多数企业深陷亏损泥潭。如今，这一局面有了根本性的改善。近期，多家头部磷酸铁锂正极材料厂商瞄准高端产能，掀起新一轮扩产，江西升华新材料有限公司、湖南裕能新能源电池材料股份有限公司、深圳市德方纳米科技股份有限公司、山东丰元化学股份有限公司等头部公司均密集披露了扩产计划。这意味着，在“反内卷”号召下，磷酸铁锂正极材料行业迈入了以技术为核心的高质量发展新阶段。（证券日报） 2、【储能需求爆发“点亮”锂电行业三季度业绩】在全球储能需求爆发的引领下，锂电行业三季报营收利润均同比回暖，且第三季度同比增幅更大。据上海证券报记者统计，截至10月30日16时，电池行业（申万行业分类）披露了三季报的公司共有89家，前三季度营收合计为7796亿元，同比增长13.50%；归母净利润合计为682亿元，同比增长32.86%。单看第三季度，归母净利润同比增幅高达55.41%。从锂电池行业主要材料看，六氟磷酸锂价格从年内低点至今已反弹113%，在锂电池四大主要材料中“一枝独秀”。在锂电池产业复苏的同时，固态电池产业化进程同样高歌猛进，近期频繁传出技术突破、产能建设、设备交付等消息，固态电池产业化渐行渐近。（上证报） 3、【十五五规划建议分析：新能源——政策强驱动下的供需格局重构】《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》对新能源供需格局的指引：在加快发展方式绿色转型和构建新型能源体系的核心政策导向下，碳酸锂、工业硅、多晶硅等新能源上游原料及电力期货均迎来结构性机遇。碳酸锂需求端依托动力电池、储能电池装机量扩张持续增长，政策明确 “推动新能源汽车高质量发展”和“加快新型储能规模化应用”，预计 2025-2030 年全球碳酸锂需求年复合增速维持 15% 以上；供给端通过锂矿综合利用率提升和盐湖提锂技术突破等政策支持，国内青海、西藏盐湖产能释放加速，同时新一轮找矿突破战略行动助力锂资源勘探增储，缓解对外依存度高的问题，但短期产能释放节奏仍受环保、技术门槛制约，供需紧平衡或成常态。（广州期货）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货10-31 09:06

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