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为铜产业架起原料“补给线”
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盛的终端需求与整体偏低的库存水平共同将铜价推向历史高位。这一供需格局的深刻变化，正沿着产业链向上游传导。昔日作为补充原料的优质废铜，如今摇身一变，成了“一货难求”的“香饽饽”。期货日报记者了解到，近年来，再生铜正从过去只能用于普通线缆、低端型材的低附加值产品，跃升为兼具战略资源与绿色低碳属性的核心工业原料。以金田铜业、高诺集团等头部企业为例，当前其再生铜提纯技术已能稳定产出纯度为99.99%、性能完全对标原生电解铜的产品，被广泛应用于锂电铜箔、服务器精密构件、特高压配件等高端场景。更值得关注的是，由于再生铜生产碳排放仅为原生铜的两成左右，科技大厂愿意为高端再生铜制品支付“低碳溢价”。在此情况下，优质废铜作为再生铜的原料，正成为全行业争抢的稀缺资源。在我国最大的铜产业集聚区江西鹰潭贵溪，铜加工企业感受颇深。贵溪因铜设市、因铜兴市，是全国最大的铜冶炼基地和铜产品加工基地。以鹰潭（贵溪）为核心的鹰饶抚昌铜基新材料集群，是铜行业唯一的国家级先进制造业集群。目前，当地拥有规上铜加工企业160余家，形成了铜原料、铜冶炼、铜加工、铜贸易、铜研发、铜检测、铜文化、铜制品“八位一体”完整产业体系，铜产品覆盖率超八成，电解铜、铜材产量领跑全国。然而，铜原料对外依存度高、再生铜回收网络不健全、境外合规渠道有限等问题，长期影响着当地产业升级。 2026年7月起，“三流合一反向开票”新政正式实施，抬高了企业采购环节的合规门槛。当前国内含税再生铜原料流通量整体偏少，下游生产企业对合规带票进口再生铜原料形成刚性需求。贵溪地区虽具备强大的铜加工能力，但急需稳定、合规的原料供给。 7月31日，中国资源循环集团有色金属投资有限公司与鹰潭陆港控股有限公司合资成立的中资环有色金属（江西）有限公司在贵溪揭牌，中部首家再生金属现货交易市场同日启动。这一央地合作项目直指当地铜加工企业原料缺口这一长期痛点，为打通国内外再生铜资源通道、补齐产业闭环提供了关键支撑。鹰潭国际陆港作为全国首个进口再生金属原料智慧检验监管试点，为项目综合服务平台的建设提供了独一无二的开放优势。“我们将锚定‘国内回收+保税进口’定位，一体化运营再生有色金属综合服务平台，充分释放央地协同合作优势。通过行业资源整合与产业模式创新，以‘数字化交易平台+现货交易市场’为载体，统筹开展仓储服务、物流运输、国际贸易及有色金属循环产业配套增值赋能服务，逐步构建商流、物流、信息流、资金流、数据流‘五流合一’数据存证体系。”中资环有色金属（江西）有限公司董事长刘小端说,“公司正同步规划建设再生铜‘双碳’管理数字化平台，推动构建全生命周期碳足迹核算模型，以数字化手段探索有色金属产业绿色低碳发展新路径。” 按照规划，贵溪项目将围绕“控资源、通合规、建网络、定标准”四大实施路径，着力破解再生有色金属行业长期存在的共性痛点，加快形成可复制、可推广的“贵溪模式”，并逐步向全国其他产业集聚区拓展，为推动绿色低碳发展注入新动能。来源：期货日报网
期货日报网08-10 08:15
铜价狂飙创历史新高！AI+电网双重驱动，“铜博士”迎来超级周期？
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设施及人工智能数据中心的重要工业金属，铜价长期被视为全球经济活动的领先指标，并因此获得“铜博士”的称号。（图源：Barchat、CNBC）不过，与以往不同的是，本轮铜价创纪录上涨，并不能简单解读为全球经济增长正在全面加速。分析人士指出，当前铜价上涨更多受到供应受限、电网投资增加、人工智能产业扩张、全球电气化进程以及贸易政策不确定性等多重因素推动。铜价创新高，但全球增长信号并不清晰过去，铜需求上升通常意味着制造业、建筑业和基础设施投资同步扩张，因此铜价常被用于判断全球经济景气程度。然而，当前铜价的上涨背景更为复杂。尽管铜需求保持强劲，但这种需求并非来自全球经济各领域的普遍繁荣，而是更加集中于人工智能数据中心、电网建设和能源转型等特定行业。 Barchart大宗商品数据研究与分析主管William Osnato表示，支撑铜价维持高位的主要因素，是人工智能产业快速扩张所带来的数据中心和电力基础设施需求。他指出，目前铜需求的增长更加集中，并不同于过去由广泛经济扩张推动的传统需求周期。这意味着，即使铜价持续上涨，也未必代表全球经济整体正在进入强劲增长阶段。 AI数据中心和电网投资成为需求核心随着人工智能产业迅速发展，全球数据中心建设规模持续扩大，对电力系统、输电设备和相关基础设施的需求明显上升。铜具有良好的导电性，是电力传输、电网升级、服务器基础设施和数据中心建设中的关键材料。人工智能算力需求增长，正间接推高全球铜消费。与此同时，全球能源转型和电气化进程也在持续扩大铜的应用范围。电动汽车、可再生能源设施、储能系统及高压输电网络均需要大量使用铜。今年上半年，中国电网投资同比增长13%。中国近期还公布了一项大规模电网升级计划，预计投资金额约为5,740亿美元。市场认为，这类长期基础设施投资将对铜需求形成持续支撑。供应增长乏力成为铜价上涨关键推手除需求端支撑外，供应不足被认为是本轮铜价上涨的主要原因之一。美国银行金属研究主管Michael Widmer表示，近期铜价上涨并不是单纯由需求激增推动，而是更多反映了供应端的持续收紧。全球铜矿供应增长长期有限。铜矿开发成本高昂，从发现矿藏、获得许可、建设基础设施到正式投产，通常需要约10年时间。这意味着，即使铜价上涨，矿山企业也难以在短期内迅速增加供应。与此同时，全球主要产铜地区近期频繁出现生产扰动。智利作为全球最大的单一铜生产国之一，受到大雪、暴雨和强风影响，部分矿山运营受阻，进一步加剧了市场对供应短缺的担忧。刚果（金）出口禁令加剧市场紧张周四铜价盘中创下新高，也与刚果民主共和国最新出台的出口政策有关。刚果民主共和国正式禁止铜精矿和钴精矿出口，希望借此推动更多矿产资源在国内完成加工，提高本国矿业产业链的附加值。作为全球重要的铜和钴生产国，刚果民主共和国的出口限制可能减少国际市场上的原材料供应，并推高冶炼企业的采购成本。分析人士认为，相关政策不仅可能影响铜精矿的全球流向，还可能加剧现货市场紧张，促使下游企业加快采购和补充库存。美国关税和中国废铜政策收紧供应贸易政策同样是影响铜价的重要因素。 2025年6月，美国总统特朗普签署公告，宣布对进口半成品铜及高铜含量衍生产品征收50%的关税。市场担忧，相关措施可能改变全球铜产品的贸易流向，并造成不同地区之间的价格分化。与此同时，中国收紧废铜供应，也进一步限制了全球可用铜资源。废铜是精炼铜的重要补充来源，在矿山供应增长缓慢的背景下，废铜供应减少可能加剧整体市场紧张。潜在的美国《贸易扩展法》第232条关税，以及各主要经济体对铜资源和相关产品的政策调整，正推动企业重新规划采购、库存和供应链安排。库存下降推高精炼成本持续出现的供应扰动，正促使部分消费者从伦敦金属交易所仓库提取更多铜库存。 Osnato表示，随着企业加快提取库存，市场可用铜数量下降，铜加工和精炼成本也随之上升。交易所库存通常被视为观察金属市场供需状况的重要指标。若库存持续下降，往往意味着现货供应趋紧，并可能进一步支撑铜价。在矿山供应增长有限、冶炼成本上升和结构性需求扩大的共同作用下，铜市场短期内仍可能维持偏紧格局。 “铜博士”正在进入全新市场环境分析人士指出，当前铜价的上涨逻辑已经发生明显变化。过去，“铜博士”主要反映全球房地产、制造业和传统基础设施周期。如今，人工智能数据中心、电网升级、电动汽车和能源转型，正在成为铜需求的新引擎。这意味着，铜价上涨可能更多反映特定行业的资本投入和供应约束，而非全球经济全面复苏。 Osnato表示，对于“铜博士”而言，这无疑是一个全新的市场环境。未来，投资者在解读铜价走势时，不能仅将其视为全球经济增长的晴雨表，还需要同时关注矿山供应、交易所库存、贸易关税、电网投资及人工智能基础设施建设等因素。在供应短缺和结构性需求持续增长的背景下，铜价的战略意义正在进一步上升，而“铜博士”所传递的经济信号，也正变得比以往更加复杂。
市场焦点08-07 08:12
到货即被抢购一空优质废铜“一货难求”
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研情况与全球贸易格局演变综合研判，当前铜价“易涨难跌”的基础正在夯实。第一，国内含税再生铜原料结构性紧缺构成刚性约束。在“反向开票”政策执行背景下，合规采购难度提升。含税再生铜原料流通量偏少，下游企业为满足生产和税务要求，对进口带票再生铜原料存在刚性需求。第二，铜精矿供应紧张倒逼冶炼厂转向再生原料。?2026年全球铜精矿TC加工费持续处于负值区间，迫使企业积极寻找再生铜原料、阳极铜等作为补充。第三，需求结构性扩张未结束。新能源汽车、AI算力基建、电网升级改造、消费电子等新兴赛道对铜的需求保持高速增长，高端再生铜产品凭借纯度与低碳属性，正在锂电铜箔、服务器精密构件、特高压配件等领域加速替代原生电解铜。第四，全球可流通废铜供应或进一步趋紧。欧美新增项目逐步达产叠加出口政策明确，亚洲买家需通过拓展原料来源、提高复杂物料处理能力、完善本土回收循环体系及加强长期合作来满足需求，合规货源的成本中枢将持续上移。此次调研，让人印象深刻的除了“一到货就被抢购”的火热场面，还有产业各方对“资源为王”的共识。从台州交易市场驻场抢货的采购商，到订单排至10月的华东头部再生铜企业，再到实现高纯度突破的再生铜冶炼加工企业，再生铜产业正在完成从“工业废料”到“战略资源”的跃迁。规划中8万亿元产值的蓝图为行业提供了前所未有的政策红利，但红利兑现需建立在“合规化、集约化、高端化”基础上。“反向开票”新政短期虽会推高合规成本、压缩回收利润，但长期将加速不规范回收网点出清。本轮铜价上涨的背后，除了宏观流动性、地缘溢价外，还有全球变局下大国间缺乏信任基础、关键矿产资源争夺白热化的战略博弈。 “金九银十”消费旺季即将到来，铜价重心上移趋势不改。中长期看，在全球废铜资源区域化、本地优先发展的大趋势下，国内再生铜产业将完成系统性重塑，原料的战略价值将持续提升。（作者单位：国信期货）来源：期货日报网
期货日报网08-06 09:20
多重因素助推铜价新一轮上涨可期
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内低位。整体上，短期供不应求格局明确，铜价有望开启新一轮上涨行情。近期，随着宏观面压制因素逐步减弱，铜市整体风险偏好持续回升。供应端，上游铜精矿加工费持续下跌，中游冶炼企业集中检修，产能释放受限。需求端，国内电力投资稳步增长，市场库存持续回落。短期来看，供不应求格局逐步凸显，铜价有望震荡上行。宏观面预期改善当前中东局势逐步缓和，美伊重启和谈的概率大幅提升。若霍尔木兹海峡航运秩序全面恢复，全球贸易与能源供应不确定性下降，将利好制造业，直接拉动铜市需求。国内方面，随着政策托底信号持续释放，市场悲观预期逐步修复。7月末中央政治局会议释放积极信号。货币政策层面提出灵活调整政策工具，为后续流动性宽松、增量政策落地预留充足空间。与此同时，国有资本持续增持宽基ETF，重点布局科创领域，夯实市场底部支撑。整体上，宏观面预期改善将利多铜价走势。冶炼产能集中受限全球铜矿供应整体偏紧，主产国产量增长乏力。智利作为全球最大产铜国，其核心矿区埃尔滕恩特受去年矿难事故持续影响，2026至2030年年产能将稳定在30万吨左右，较2025年35万吨的产量水平明显回落。刚果（金）受基础设施薄弱、电力供应不足制约，铜矿扩产难度较大；印尼收紧铜矿出口政策，引发市场对未来铜精矿供应收缩担忧。总体来看，今年上半年海外头部矿企普遍受矿石品位下滑、地质风险加剧、设备检修维护等因素影响，产量同比回落。图为全球铜矿产出图为铜精矿加工费国内铜精矿需求维持高位，2025年我国精炼铜产量约1472万吨，同比增长9%。尽管冶炼企业依托副产品收益维持生产利润，但年内铜精矿加工费长期低于-100美元/吨，近期更是跌至-150美元/吨的历史低位，印证了上游铜精矿供应极度紧张格局。冶炼端减产效应持续发酵，国内自5月起进入冶炼企业集中检修期。据Mysteel调研数据，5月国内8家冶炼厂检修，影响精炼铜产量约5.8万吨，当月产量整体偏低；6月检修力度进一步加大，9家冶炼企业实施检修，年内减产峰值达7.6万吨。阶段性集中检修叠加铜精矿供应紧缺、矿石入炉品位下滑，国内精炼铜产能释放持续受限。再生铜供应同样趋于收紧。尽管当前精废价差高位运行，再生铜冶炼具备盈利空间，但受政策监管等因素制约，产能释放有限。同时，进口粗铜、阳极板等冷料到货量下滑，进一步拖累再生铜产出。综合来看，二季度国内冶炼产能集中收缩，原料端结构性短缺问题突出，预计三季度精炼铜产量难以延续前期增势，环比大概率回落，整体供应压力持续缓解。库存持续去化 7月，国内电解铜社会库存持续回落。据Mysteel统计，截至7月30日，国内电解铜社会库存降至12.46万吨，较3月9日58.9万吨的年内高点累计下降46.4万吨，降幅达80%，去库幅度远超往年同期水平。与此同时，洋山铜溢价突破100美元/吨，终结两年低位震荡格局，较1月底15美元/吨的低点大幅上涨95美元/吨。库存大幅去化、进口溢价持续上行，是当前铜市供不应求格局的直观体现。短期来看，国内冶炼产能受限，市场到货量整体偏少；进口铜受清关节奏影响，货源补充力度有限。下游企业逢低补库需求活跃，市场出库量维持高位，库存去化趋势延续。中长期看，随着铜进口窗口打开，进口货源有望稳步增加，加上铜价上行后，下游终端消费或边际走弱，因此后续库存去化节奏将放缓。供应收缩叠加持续去库，推动铜现货升水强势走高。当前上游精矿紧缺、冶炼减产，下游按需补库，市场供需错配格局凸显。经过5月至6月集中检修后，冶炼减产效应全面显现，持货商对货源偏紧预期升温，挺价意愿强烈，现货高升水格局有望延续。需要警惕的是，高铜价与现货高升水或对下游终端消费形成抑制，需求负反馈风险犹存。综合来看，上游铜精矿品位下滑、加工费创历史低位，中游冶炼集中检修、产能释放受限，多重因素推动短期铜供应收缩。下游逢低补库带动库存持续去化，社会库存处于年内低位，铜市短期供不应求格局明确。叠加市场风险偏好持续修复，多重利多共振下，铜价有望开启新一轮上涨行情。风险因素方面，关注以下两点：一是宏观压制因素增加；二是全球铜供应超预期增长。（作者单位：恒力期货）来源：期货日报网
期货日报网08-04 10:01
美关税政策“悬而未决” 铜价上下两难
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近期铜价维持震荡走势。美国通胀数据出现降温迹象，市场对美联储年内加息时点的预期再度调整。美伊局势波澜不断。7月末市场对美国铜关税政策的忧虑情绪有所提升，铜价小幅走高，但未能有效突破震荡区间。 7月宏观情绪主要围绕美联储加息预期时点展开。美国宏观数据出现降温迹象，市场对美国货币政策的预期再度发生变化。新任美联储主席沃什到任后，市场较为关注其政策态度，叠加美伊局势不断反复，市场情绪趋向谨慎。沃什国会货币政策听证会“首秀”释放政策信号，重申对持续高通胀“零容忍”，并表示一次CPI回落不足以宣告降通胀胜利。此外，沃什未透露任何利率路径，强调未来将依据数据行动，且就业与通胀并非二选一的“残酷选择”。另外，沃什表示资产负债表改革会提前预告，并坚持货币政策的独立性。近期，美国宏观经济数据多数出现拐头迹象，美联储7月加息预期大幅降温，市场对其政策路径的判断出现明显转变。整体看，宏观因素对铜价的利空影响相对有限。铜精矿供应紧张叠加世界级铜矿Grasberg复产推迟，南美铜矿亦有运营不稳定因素，铜精矿加工费被进一步压缩。上海有色网数据显示，进口铜精矿加工费下行，截至7月17日，已经降至-146.15美元/吨。加工费下行和国内限制硫酸出口政策叠加，矿石供应紧张对冶炼厂的潜在影响不断加大。受利废政策影响，带票废铜供应持续紧张，精废价差虽再度走扩，但难以形成替代效应，废铜产阳极板供应量难有明显回升。8月，冶炼厂原料供应紧张压力或加剧，进一步影响铜精矿加工费。当前铜精矿加工费已经深度下探，带票废铜供应紧张将加剧冶炼厂原料供应压力。8月备肥需求有望带动冶炼酸开工率提升，硫酸价格高位震荡，短期对冶炼厂利润影响不大。线缆行业开工率整体平稳，短期内行业有一定去库意愿，线缆行业采购积极性高于精铜杆行业。预计8月线缆行业需求表现平稳，精铜杆和废铜杆行业开工率继续分化。空调产销具有较强的季节性，三季度空调行业产销或进一步走弱，四季度将开启新的空调生产周期。汽车行业产销处于季节性回升周期。受内需修复及出口高景气提振，动力需求有所增长，锂电铜箔以及动力电池行业维持高景气，8月汽车行业产销回升态势将延续。综上，若美国铜关税政策未落地，8月铜价将延续窄幅震荡走势。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网
期货日报网07-30 09:55
铜易涨难跌
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前期高位显著回落。从盘面表现来看，本轮铜价并未随前期油价冲高出现明显走弱，调整幅度十分有限，仅经过短暂整理便迅速企稳，韧性凸显。笔者将从库存结构、矿端供应、宏观博弈三个维度，解析本轮铜价易涨难跌的核心逻辑。库存去化筑牢底部国内现货市场供应持续偏紧，库存去化节奏明显加快。最新公布的数据显示，上期所铜库存已降至6.9万吨，年内累计去化超11万吨；国内社会库存同步回落，年内自高位减少47万吨，当前降至12万吨。持续去库推动现货基本面走强，国内铜现货报价从贴水攀升至升水470元/吨，现货紧俏特征十分突出；洋山铜溢价从年初的20美元/吨升至112美元/吨，当前溢价水平是年初的五倍多。国内高升水、高进口溢价与大幅去库三者形成共振，持续夯实铜价支撑。海外库存呈现显著分化格局。受美国关税预期影响，全球铜资源持续向美国流入，推动Comex铜库存累积至70万吨的高位；而非美地区库存则持续收缩，当前LME铜库存为27.6万吨，注销仓单占比已从年初的22%攀升至62%，有近17万吨铜仓单待出库，市场可流通的显性库存持续收缩，后续仍有进一步去化空间。全球区域库存错配、非美市场现货供应偏紧，是铜能够抵御宏观扰动、保持价格韧性的核心支撑。图为全球铜显性库存（单位：吨）图为TC（单位：美元/干吨）矿端偏紧约束供应上游铜矿原料短缺，将限制精炼铜的供应弹性。目前全球铜矿新增产能投放节奏偏慢，但冶炼产能相对充足，铜精矿的供应增速无法匹配冶炼端的需求。铜精矿加工费（TC）持续处于负值区间，最新报价为-140美元/干吨，不断刷新历史低位。负加工费推高了冶炼企业的原料采购成本，压缩了行业加工利润，导致炼厂主动增产的空间受到约束。在全球铜矿新增投放乏力、原料供应紧张格局短期难以扭转的背景下，精炼铜的供应增量仍会受到限制。即便铜价出现阶段性调整，上游产业成本也会形成强支撑，价格出现深度回调的空间相对有限。宏观变量限制高度基本面已为铜价筑牢底部，但宏观层面的持续博弈仍制约着价格的短期上行高度。此前油价冲高反复推高全球通胀预期，压制了风险资产估值；当前随着中东局势缓和、油价回落，通胀上行压力已经边际缓解，短期宏观约束有所放松，但外部不确定性仍然存在。目前市场普遍预期7月美联储大概率维持当前利率区间不变，届时议息会议释放的政策信号，将成为影响短期铜价的关键变量。此外，美国关税预期仍是影响后期铜价的重要变量。若最终政策落地或加码，全球铜资源将进一步流向美国，非美地区的供应紧缺会随之加剧，为铜价提供上行驱动；若政策力度不及市场预期，美国的高库存则可能回流全球市场，届时全球库存错配格局有望得到修复，铜价获得的支撑力度也将有所弱化。供需紧平衡格局难改综合来看，当前铜市呈现出基本面偏强、宏观情绪反复博弈的格局。库存持续去化、矿端供应偏紧及全球库存区域错配三大逻辑，将共同支撑铜价。短期来看，若现货偏紧格局进一步强化，铜价有望挑战前期高点。但美联储会议释放的政策信号、中东局势的再度反复仍会扰动价格上行节奏。中长期而言，在库存出现趋势性累积、矿端供应实现明显改善之前，铜市的紧平衡格局难以逆转，价格回调空间相对有限，整体偏强运行的核心趋势不会发生改变。（作者单位：恒力期货）来源：期货日报网
期货日报网07-29 10:10
关注基本金属差异化机会
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状态，区域库存分化将带来价差机会。预计铜价重心稳步上移，LME铜运行区间为12900～14500美元/吨，沪铜运行区间为99000～111000元/吨，需警惕美联储鹰派表态、美国库存回流风险。铝：供应不确定性仍存，静待供需拐点显现铝土矿价格取决于几内亚出口配额政策：若无收紧政策落地，矿端将维持过剩状态，价格弹性偏弱；若配额落地，铝土矿、氧化铝价格将大幅上行。2026—2027年国内氧化铝整体处于过剩状态，但2027年国外电解铝投产将催生原料缺口，国内存在出口机会。电解铝成本受石油焦价格、碳减排政策支撑易涨难跌，四季度厄尔尼诺现象可能导致云南水电供应短缺，45万～90万吨电解铝产能存在阶段性减产风险。全球供需拐点最早将于四季度显现，2027年国外将有大量新增产能投放。预计三季度伦铝运行区间在2800～3200美元/吨，沪铝在22000～24000元/吨，四季度需求走弱将令价格承压，中长期可逢高做空冶炼利润。铅：基本面偏弱，延续弱势震荡 2026年全球铅精矿仍有5万吨缺口，下半年矿山虽有小幅增产，但难改原料整体偏紧的格局，冶炼加工费将持续走低。供应端分化明显：原生铅依托白银、硫酸等副产品利润对冲，维持高开工率；再生铅受废电瓶供应紧缺、持续亏损约束，减产幅度明显。下半年全球精铅过剩规模将扩大至9万吨，LME高库存将持续压制外盘价格。需求端，国内需求受电动车补贴退坡影响走弱，印度、东南亚地区蓄电池需求高增长形成了有效对冲，传统旺季仅出现小幅修复。预计沪铅运行区间在15400～17000元/吨，伦铅在1830～2050美元/吨，内外比价将维持高位，优先关注跨市反套机会。锌：矿冶矛盾突出，内外结构性差异加剧下半年全球锌锭呈小幅过剩格局，但结构分化特征显著。国外过剩幅度有限，库存处于低位，进入补库周期后很可能出现阶段性现货偏紧的局面。国内资源增量集中兑现为锌锭，下游消费预期偏弱，累库压力持续存在，沪伦比价将维持低位运行。当前冶炼企业暂无主动减产动力，但原料端的谈判博弈加剧，下半年存在超预期减产的潜在可能，这将成为影响价格走势的关键变量。宏观情绪仍会放大锌价波动，整体行情将以震荡为主。预计伦锌核心运行区间在3300～3800美元/吨，沪锌在23500～27000元/吨。策略上，可在合适比价区间布局跨市正套，同时警惕海外低库存引发的现货阶段性收紧风险，提前做好风险对冲。锡：预期差发酵，维持高位运行上半年已形成明显的预期差：国外受2025年关税前置备货的高基数影响，表观消费大幅下滑，国内则有AI与PCB需求托底，市场实现小幅去库，打破了年初的累库预判。下半年国内外消费将同步修复，海外修复弹性更强；供给增量集中在印尼，同时缅甸矿品位持续下滑、国内炼厂集中检修，国内增产空间有限，整体市场呈小幅过剩格局。锡价将维持高位宽幅震荡，上行核心驱动看AI产业链景气度。预计LME锡运行区间在45000～58000美元/吨，沪锡在345000～45000元/吨，国内小幅累库背景下适合布局正向跨期套利。镍、不锈钢：过剩基调确立，区间波动为主印尼镍矿政策呈现“先紧后松”的特征，下半年补充配额落地后，全球镍元素过剩的基调将确立。火法镍铁产能受行政限产、电力供应的双重约束；MHP产能虽然充足，但硫磺价格高企叠加霍尔木兹航运扰动，制约了产出规模。不锈钢基本面相对独立，下游制造业需求平稳，粗钢排产节奏稳定，产销保持平稳增长，行业利润维持偏弱修复格局；三元锂电的用镍需求虽稳步提升，但中间品过剩持续推高精炼镍库存，拖累纯镍价格。三季度纯镍缺乏单边行情驱动，价格将维持低位震荡，不锈钢则跟随原料与宏观行情波动，四季度市场将博弈明年镍矿配额预期。预计伦镍运行区间为15000～20500美元/吨，沪镍为115000～165000元/吨，不锈钢为13500～16500元/吨，整体以区间波段操作为主。（孟昊吴梓杰冯娜滕聪罗平黄子鉴曾童梁宇浩黄王芳戴梓兆）来源：期货日报网
期货日报网07-21 10:10
铜价料继续震荡
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今年以来，铜价先抑后扬。市场运行节奏主要分为三个阶段：第一，3月以前，铜价表现出较强的金融属性，白银价格快速上涨对铜价有一定支撑。第二，美以伊冲突爆发后，市场恐慌情绪骤升，铜价最低跌至91500元/吨。第三，地缘冲突对市场的冲击逐渐减弱，市场情绪趋于缓和，铜价重心小幅上移。目前，美伊问题的持久性已被市场接受，预计下半年地缘政治因素对市场的利空影响有限。下半年美联储将举行4次议息会议，预计美元指数仍有上行空间，会对铜价造成一定影响。受铜精矿供应紧张及Grasberg复产推迟影响，今年进口铜精矿加工费一降再降，且自3月起下降速度加快。废铜方面，受票据监管政策影响，带票废铜供应紧张，国内炼厂检修、进口铜精矿加工费走低以及硫酸价格拐头对阳极板消费有一定刺激作用，阳极板供应紧张问题将进一步凸显，下半年废铜供应对铜价仍有支撑。中东地缘冲突爆发后，硫酸价格高位续涨，贵金属价格虽然走弱但仍处于高位，对冶炼厂生产有一定刺激作用。铜精矿加工费走弱并未对冶炼厂造成明显影响。SMM数据显示，今年1—5月，国内冶炼厂开工率在83.9%以上，叠加新产能产量释放等因素，国内精炼铜产量偏高。当前铜精矿加工费已下探至-100元/吨，带票废铜供应紧张使冶炼厂原料供应压力加大，国内限制硫酸出口叠加化肥消费淡季，硫酸价格或进一步走弱，冶炼厂面临矿石加工亏损和副产品利润收缩双重困境，检修预期上升。目前铜杆行业消费传导能力尚可，3月铜价调整时，线缆端有较明显的备库动作，二季度线缆行业开工率不高。成品库存明显消化后，三季度行业开工率将有所提升，但考虑到部分原料备货前置，预计下半年线缆端对铜需求的拉动作用有限。空调行业具有较强的产销季节性，三季度空调产销数据或进一步走弱，直至四季度开启新的生产周期。考虑到铜管行业原料库存持续处于低位，且二季度铜管成品明显去库，四季度空调生产启动有望带来相对明显的消费传导效应。中国汽车工业协会数据显示，二季度以来，新能源汽车产销表现较为亮眼。下半年汽车产销数据有望在新能源汽车的驱动下持续走强。综上，在宏观环境转换及供应托底作用下，铜价将维持震荡格局。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网
期货日报网07-16 09:40
供应拐点隐现铜价有望上行
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近期铜价震荡偏强。此前，市场大力押注美联储年内加息，推动美元指数持续走强，对铜价形成压制，沪铜主力合约一度跌至10万元/吨附近。铜自身基本面韧性较强，矿端紧缺格局未改，下游虽处于传统淡季，但逢低补库意愿较强，铜价下行空间有限。上周，在葡萄牙辛特拉举行的欧洲央行年度论坛上，美联储主席沃什的讲话偏“鸽”派，叠加美国5月非农就业数据不及预期，市场下调美联储加息概率，美元指数回落，宏观压制减弱，助推铜价震荡反弹。供应偏紧供应方面，精铜产量增速将向原料端增速回归，原料紧张格局持续向冶炼端传导。今年上半年，国内冶炼厂受益于硫酸高利润，盈利空间可观，精铜产量同比增长6%，但下半年这一态势将发生转变。一是原料供应持续收紧。截至7月3日，南方、北方粗铜加工费分别降至900元/吨、800元/吨，处于历史低位。受国内税票问题及精铜和废铜价差收敛影响，国内带票再生铜供应持续紧缺，制约废铜产粗铜产量，冷料紧张格局延续。同时，铜精矿供应紧张态势加剧。截至7月3日，国内进口铜精矿现货指数跌至-128美元/吨。国际铜研究小组（ICSG）数据显示，1—4月全球铜矿供应同比下降1.2%。受卡莫阿矿、Grasberg矿、米拉多二期矿山产量释放不及预期，以及智利铜矿产量下调10万吨影响，笔者将2026年全球铜矿增量下修至26万吨。冶炼端在去年国内外密集投产的基础上，今年7月国内新增30万吨粗炼产能，铜矿供应增量难以匹配冶炼产能扩张速度，铜精矿市场维持卖方市场格局。二是冶炼厂利润逐步收缩。按当前铜精矿现货粗炼费（TC）测算，冶炼厂现货铜精矿冶炼总收益已归零。按照2026年度长单TC测算，长单铜精矿冶炼利润仍超5000元/吨。上周智利矿商安托法加斯塔与国内核心铜冶炼厂完成2026年年中铜精矿长协谈判，首次摒弃传统固定加工费定价模式，采用与现货市场指数挂钩、附带最低保障价格的“备用定价协议”，长单定价模式变革直接压缩冶炼厂利润。图为中国电解铜产量（单位：吨）图为铜精矿TC（单位：美元/吨）综合来看，受原料紧缺、生产利润缩水影响，国内冶炼厂生产积极性有望回落，精铜产量拐点隐现。淡季需求有望超预期需求方面，当前处于传统季节性淡季，铜材企业开工率整体偏低。6月，国内铜材企业平均开工率为62.97%，环比下降0.37个百分点，同比下降0.11个百分点。分类型来看，电解铜杆企业开工率为68.71%，环比上升1.16个百分点，同比上升1.42个百分点；铜管企业开工率为68.89%，环比下降3.37个百分点，同比下降4.76个百分点；黄铜棒企业开工率为46.09%，环比下降3.18个百分点，同比下降0.06个百分点；铜板带企业开工率为74.97%，环比下降1.58个百分点，同比上升7.53个百分点；铜箔企业开工率为91.48%，环比上升1.17个百分点，同比上升16.7个百分点。从细分数据可以看出，铜箔行业表现亮眼，AI及锂电池产业高景气持续拉动行业需求增长；铜管行业表现疲软，阶段性拖累铜材整体开工率。近期欧洲高温天气带动国内空调企业加急补货，为上游铜管板块带来新增需求。整体而言，短期下游虽处于淡季，但前期弱势的铜管行业迎来边际改善，淡季需求有望超预期。非美地区库存偏低库存方面，国内淡季持续去库，印证下游需求具备支撑。近期国内铜社会库存重回20万吨下方，呈现小幅去化态势，偏低的铜价持续刺激下游逢低采购。5月11日以来，LME市场持续去库，其中亚洲去库39450吨、北美去库26425吨、欧洲去库15225吨。亚洲市场得益于中国进口铜窗口打开，LME库存持续向国内流转；北美市场受COMEX铜与LME铜价差高企驱动，LME库存持续向COMEX转移。目前COMEX库存攀升至60.6万吨，叠加美国铜关税裁决悬而未决，全球铜货源向COMEX转移的趋势将延续。当前全球铜总库存处于高位，COMEX库存占比为52%，该部分库存难以回流至非美地区，全球铜市呈现“总库存偏高、非美区域结构性短缺”的格局。图为中国铜社会库存（单位：万吨）总结整体而言，当前铜市场基本面支撑较强。供应端，精铜产量拐点隐现，铜矿加工费倒挂加剧，粗铜加工费跌至历史低位，原料紧张格局加剧，叠加铜矿长单定价模式变革压缩冶炼利润，冶炼厂生产积极性或持续回落。需求端，淡季不淡，6月铜箔企业开工率创历史新高，AI、锂电赛道需求强劲，前期弱势的铜管板块在7月迎来边际改善，欧洲高温带动国内空调出口需求爆发。目前全球铜总库存超过110万吨，但有52%锁定于COMEX市场，非美地区库存偏低。在供应走弱、需求韧性凸显的背景下，区域低库存为铜价提供有力支撑。另外，美联储加息预期降温，美元指数下行，宏观压力缓解。后续铜价大概率延续震荡上行走势。（作者单位：建信期货）来源：期货日报网
期货日报网07-07 09:15
期货加速融入重庆铜铝产业链企业日常经营
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持纯套保原则，不参与投机。 “在近两年铜价的上涨周期中，我们坚持常态化套保，平稳锁定加工收益。面对极端行情，我们坚守风控底线，不追加投机仓位，小幅优化头寸，现货顺势出货，最终守住整体利润。”刘小红告诉记者。在刘小红看来，实体企业做套保，核心是防范风险、稳定经营，而非博取短线价差。公司始终坚持以现货经营为核心，以期货作为风险管理工具，每月根据库存、在产品及销售计划测算风险敞口，再对应开展卖出套保操作。截至2026年5月，公司铜月度套保规模约100吨，黄金月度套保量约7千克，套保覆盖率均保持在70%～100%。记者通过此次调研了解到，随着产业企业对风险管理的认知不断提升，期货工具正在逐步融入企业经营管理体系。从交割仓库到期现贸易，从新品种应用到套期保值实践，期货市场服务实体经济的路径正在不断延伸。在重庆这一汽车工业重地，期货市场正逐步成为连接产业链上下游、提升资源配置效率和风险管理能力的重要纽带。来源：期货日报网
期货日报网07-06 07:40

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