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【有色早评】宏观强预期弱现实，有色回归基本面

评 | 2024年12月11日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂铜一、市场观点中国资产冲高回落后宏观情绪降温，铜回归原本的定价逻辑。国债冲高股指回落，市场对于中国的交易延续宽松+通缩的组合，对于商品来讲是偏空的环境。明天国内有望迎来中央经济工作会议，或加剧市场波动，中长期回归原本的叙事，货币和财政增量的落地要到明年3月2会以后，形成实际需求带动PPI回暖大概率要等到明年下半年，短期政策驱动的上涨结束后对铜价中期还是偏空的看法。基本面的角度，1-11月铜矿进口增速2.2%，铜材进口增速1.7%。冶炼方面，上周Antofagasta与江西铜业确定2025年铜精矿长单 TC/RC 分别为 21.25 美元/吨和 2.125美分/磅。2024年铜精矿长单标准是80美元/吨与8.0美分/磅。对于铜冶炼厂来讲25年冶炼利润进一步压缩，短单将面临更大亏损，或导致供给端产量收缩，支撑铜价。今日电解铜现货升水走高，低价货源成交较好，市场需求有所回暖。最新库存小幅去库，中国社库环比小幅去库1.06万吨。短期面临的是国内政策预期走强、供给偏紧、需求回暖的叙事，对铜价形成支撑。中期还是偏空，看国内难以走出周期性通缩，财政对价格端的传导较慢；美国经济高位回落，且特朗普交易下短期的通胀压力导致降息节奏放缓。二、市场消息【欧洲最大铜生产商Aurubis对铜需求前景持乐观态度】外媒12月9日消息，欧洲最大的铜生产商Aurubis公布的财报显示，在截至9月底的2023/24财年，公司的税前营业利润为4.13亿欧元，同比增长19%。公司首席执行官Toralf Haag表示，该公司预计铜精矿处理费会降低，因为新的一年里全球铜精矿市场可能会更加紧张。不过Aurubis已经锁定了90%的铜精矿需求，因为该公司的长期政策是签订长期精矿供应合同，公司有信心再次获得良好的铜精矿供应。该公司表示，由于汽车等电气化程度的提高和可再生能源的趋势，铜产品需求将继续保持高位。该公司生产的金属需求总体上将保持强劲。（上海金属网编译）【墨西哥：墨西哥提升矿区使用费可能会阻碍矿业投资】据路透社报道，当地行业商会11月21日表示，墨西哥拟议增加的采矿特许权使用费可能会在未来两年内阻止超过69亿美元的投资。作为上周公布的预算提案的一部分，墨西哥政府提议提高矿区使用费，理由是近年来金属价格上涨。政府计划将两种不同的版税分别从7.5%上调至8.5%，从0.5%上调至1.0%。（金属矿产）铝铝 2024.12.11 一、市场观点我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，重磅会议表态积极，宏观情绪转暖，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。海外特朗普交易暂告段落，等待议息会议指引。供给端，云南当地电解铝厂暂无减产计划，但由于氧化铝价格不断上涨的成本压力和铝材出口退税取消内盘铝价承压下行，铝厂负反馈增多，据百川统计，四季度铝厂减产产能在20万吨。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，电解铝供给约束在增强。海外非洲Mozal电解铝厂实施应急计划，很可能影响产出，预计影响占全球供给0.5%。需求端，下游开工率环比下行。铝锭社库环比小幅累库。光伏2024年10月新增装机同比增速回升。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，10月成交回暖，11月持续升温，房地产需求企稳。原料端，海外因供给回升，氧化铝现货价格大幅下跌，预期11月氧化铝进口会回升。据钢联，按周度高频产量数据测算，国内氧化铝供需缺口已消失，国内山西现货价格已开始下跌，现货支撑减弱。整体来看，国内重磅会议表态积极，海外12月降息预期仍存，铝价短期偏强震荡。国内氧化铝现货价格局部开始下跌，现货支撑减弱，近月深度贴水，远月过剩预期一致，近强远弱格局延续，逢高做空2502合约。二、消息面 1.【South32非洲Mozal电解铝厂实施应急计划】据外媒报道，全球多元化矿业和金属公司South32近日宣布，鉴于非洲莫桑比克地区民间骚乱持续升级，公司已决定撤回对Mozal铝厂在当地的生产指导。South32指出，由于莫桑比克地区的道路封锁，导致原材料无法顺利运往工厂，这对公司的正常运营造成了影响。为此，公司迅速制定了应急计划，旨在最大限度地减少运营受到的冲击，但并未提供更多细节。尽管当前局势动荡，但公司报告称，其员工目前均处于安全状态，工厂也未发生任何安全事故。Mozal铝厂曾预测，截至2025年6月的财年，该电解铝厂的铝产量将达到36万吨。（天下铝讯） 2.【Arrow证实在几内亚发现了大量铝土矿】外媒12月9日消息，Arrow Minerals已确认在其位于几内亚的Niagara铝土矿项目中发现了大量铝土矿，其高品位矿化面积已超过5平方公里。钻探计划中另外111个钻孔的结果尚未公布。来自30个钻孔的最新分析突出了显著的截距，包括4米处地表氧化铝（Al2O3）含量为50.3%、二氧化硅（SiO2）含量为3.1%（钻孔BS000096），6米处地表Al2O3含量为47.1%、SiO2含量为2.3%（钻孔BS00076），15米处地表SiO2含量为43.1%、SiO2浓度为3.7%（钻孔BS1000075）。（上海金属网编译）锌锌 2024.12.11 一、市场观点我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，重磅会议表态积极，宏观情绪转暖，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。海外特朗普交易暂告段落，等待议息会议指引。供给端，俄罗斯Ozernoye锌矿投产，涉及产能不及预期的60万吨，预计满产年产能32万吨，约占全球锌矿总供给2%，Kipushi的全年产量下调至6万金属吨，锌元素远期增量可观。近期国内河北锌矿近期因事故减产，如停产三个月合计影响产量2.4万吨，海外Century锌矿已暂停运营至11月中旬，预计影响锌产量0.97万吨，韩国锌业因违法排废被强制关停两个月，合计影响产量5.3万吨，供应扰动多。11月国内锌产量环比上行，TC持稳上行，据百川调研12月产量预估继续上行。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，10月成交回暖，11月延续升温态势，房地产需求企稳。库存环比-0.4至7.3万吨，库存低位继续去库。总体来说，国内重磅会议表态积极，宏观情绪转暖，精矿TC持稳上行，供应增量短期有限，同时国内社库低位下行，锌价短期偏强运行。二、消息面 1.【新华时评：我国货币政策从“稳健”改“适度宽松”传递积极信号】新华社10日发布的时评文章指出，9日召开的中共中央政治局会议，分析研究2025年经济工作，其中货币政策的表述引人关注。时隔10多年，货币政策取向再次改为“适度宽松”体现了支持性货币政策立场，传递出积极信号，将有力提振各方信心，助力中国经济回升向好。货币政策的变化，始终与一国宏观经济形势紧密相连。此次中央政治局会议明确明年货币政策“适度宽松”，不仅出于对当前经济形势的分析判断，更结合了对明年经济工作的谋划考虑，“宜松则松，宜紧则紧”的适时调整，将为明年经济稳定增长和高质量发展营造良好的货币金融环境。（新华社）镍镍 2024.12.11 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价126820元/吨，涨幅0.24%。夜盘主力合约收盘价125230元/吨，涨幅-1.47%。金川镍升贴水维持3100元/吨，进口镍升贴水维持-125元/吨，镍豆升贴水维持-350元/吨；LME0-3升贴水-10.14至-232.62美元/吨。宏观方面，虽然国内会议带来工业品需求回暖的强预期，但偏弱的现实仍令镍价承压。供应端，印尼当地镍矿供应逐渐放量，价格持续性回落，印尼镍铁供应量逐渐上升，国内精炼镍开工维持高位，一二级镍供应压力明显。需求端，国内不锈钢产量年末仍维持高位，新能源汽车销量随持续增长，但三元电池装机占比继续下降，电车对镍需求并未有明显增长。整体来看镍下游需求相对稳定。后市来看，目前镍原料端供应充足，矿价逐渐走弱，成本支撑下滑。一二级镍供应量处于高位，同时需求端不锈钢需求稳定，三元电池需求持续偏弱，现货整体供需过剩压力较大。中长期来看全球镍产业链供需过剩的格局维持，仍处于有过剩产能待出清的阶段。在当前宏观强预期弱现实环境下，镍价更多面对现货显著过剩的压力。预计沪镍主力合约维持在122000-132000区间偏弱震荡运行。二、消息与数据 1、【俄罗斯Nornickel：2024-25年全球镍市将供应过剩15万吨】据外媒报道，全球最大的钯金兼领先的镍生产商诺镍公司(Nornickel)周二预计，2024-25年全球镍市仍将供应过剩15万吨。该公司表示，2024年钯金市场将接近供需平衡，2025年达到平衡。其表示，已经修改了此前对2024年钯金市场（不包括投资）短缺90万吨的预估。该公司称，高品位镍市场过剩主要是由于来自中国阴极镍的流入。诺镍公司不受西方的直接制裁，但针对俄罗斯的制裁已经促使一些西方生产商避免购买俄罗斯金属，且复杂的付款防止导致诺镍将销售转向亚洲。（金十数据） 2、【10月印尼镍铁出口量环比增加9.1万吨】据印度尼西亚海关数据统计，2024年10月印尼镍铁出口量88.2万吨，环比增加9.1万吨，增幅11.5%；同比增加5.3万吨，增幅6.4%。其中，10月印尼出口至中国镍铁量83.4万吨，环比增加9.1万吨，增幅12.3%；同比增加1.8万吨，增幅2.1%。1-10月印尼镍铁出口总量772.3万吨，同比增加82.2万吨，增幅11.9%。其中，出口至中国镍铁量725.7万吨，同比增加49.1万吨，增幅7.3%。（Mysteel） 3、【伦镍库存增至逾三年新高沪镍库存再刷逾四年最高位】伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦镍库存整体继续累积，最新库存水平为166,422吨，再刷逾三年新高。上期所公布的数据显示，12月6日当周，沪镍库存继续回升，周度库存增加3.26%至34,090吨，刷新逾四年最高位。（文华财经）不锈钢不锈钢 2024.12.11 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价13040元/吨，涨幅0.69%。夜盘不锈钢主力合约收盘价12935元/吨，涨幅-0.84%。无锡现货基差升水-5至570元/吨；主力合约持仓-6640至94083手；仓单+3570至112632吨。原料端，昨日SMM高镍生铁指数-1.23至950.75/镍点，高碳铬铁价均价-50至7450元/吨。原料价格持续回落，不锈钢成本支撑下降。供应端，虽然当前不锈钢利润微薄，原料价格下降后，利润有所改善，减产意愿不足，短期供应压力维持高位。需求端，国内政策预期回归后，市场对不锈钢需求回暖的预期并未持续太久，现货市场采卖仍偏谨慎，以逢低采购为主。整体而言，虽然宏观预期偏强，但不锈钢产量维持高位，且减产意愿不强，需求端则处于年末淡季，供需基本面偏宽松，现货价格相对弱势，盘面反弹不具持续性。预计不锈钢主力合约价格在12500-13500区间震荡。后续观察过剩产能退出情况，原料价格，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【武汉亁冶工程与明道金属就冷轧不锈钢精密轧机项目合作正式签约】日前，武汉乾冶工程技术有限公司(简称：乾冶工程)与日本百年企业-明道金属株式会社Myodo Metal（简称：明道金属）在日本完成签约，双方就冷轧不锈钢20辊精密可逆机（750mm）项目达成正式合作。此次合作项目中，乾冶工程将帮助明道金属实现不锈钢300、400产品系列的精密冷轧，最小轧制厚度0.05mm。（中国钢铁工业协会不锈钢分会） 2、2024年12月10日佛山市场讯，原计划1月开始减产2-3个月的GX钢厂，将检修时间推迟，暂时说满产完一季度。（51bxg）碳酸锂碳酸锂 2024.12.11 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价76600元/吨，涨幅0.52%，加权指数收盘价78244元/吨，涨幅0.74%；交易所仓单数量+1843至38784吨；主力合约持仓量-8592至178957手；电池级碳酸锂现货报价-450至76450元/吨，工业级碳酸锂现货报价-900至73000元/吨；港口锂辉石远期现货报价+5至845美元/吨。供应端，国内碳酸锂产量延续继续回升，供应端压力未减。欧洲葡萄牙北部锂项目持续推进，海外依然维持锂资源产能扩张趋势。需求端，12月正极材料与电池排产整体维持高位，头部电池企业1月排产仍未下降，碳酸锂下游需求偏强。库存方面，碳酸锂社会库存去库速度缓慢，期货库存持续上升，现货过剩较为明显。综合来看，基本面上碳酸锂下游需求在原先传统淡季维持高位，供的弹性与当前偏高的库存对需求端的利好形成压制，碳酸锂现货供需逐渐过剩，现货无法消化的库存向盘面堆积。预计碳酸锂主力合约价格在72000-82000区间偏弱震荡。当前在全球锂资源产能扩张背景下。中长期碳酸锂供需维持宽松预期。后续关注碳酸锂过剩产能退出情况，国内需求持续性以及海外新能源政策方向。二、消息与数据 1、【【德国将支持Savannah在葡萄牙的Barroso锂项目】外媒12月9日消息，德国出口信贷机构裕利安怡签署了一份不具约束力的利息书，为Savannah Resources开发葡萄牙北部的Barroso锂项目提供高达2.7亿美元的项目融资贷款担保。该贷款担保计划涵盖Barroso项目贷款的80%。该项目位于葡萄牙北部，拥有符合JORC标准的资源量2800 万吨，品位为1.05%的氧化锂，由五个主要矿床组成。2023年的一项范围界定研究预测，矿山寿命为14年，共生产260万吨5.5%Li2O级锂辉石精矿。按平均年精矿产量19.1万吨计算，该项目每年将生产2.6万吨碳酸锂当量。（上海金属网） 2、【宁德时代：与Stellantis拟共同在西班牙出资成立合资公司】宁德时代（300750）公告，与Stellantis拟共同在西班牙出资成立合资公司，双方各持股50%，并以合资公司为主体在西班牙阿拉贡自治区萨拉戈萨市兴建合资电池工厂，该电池工厂预计总投资规模为40.38亿欧元。（宁德时代） 3、【大和资本市场：2025年上半年锂价或进一步下跌】据外媒报道，大和资本市场在一份研究报告中表示，预计2025-2026年全球锂供应量将增长12-28%，这是由于阿根廷、澳大利亚和非洲等主要地区的产量增加。然而，该团队警告称，由于供应过剩，锂价可能仍将面临压力。目前，中国LCE(碳酸锂当量)价格约为7.8万元/吨，但大和预计，由于低成本矿山的产量增加，到2025年，LCE价格将降至7-7.5万元/吨。大和表示：“目前的锂价格不足以阻止低成本矿山提升产量。”对锂的需求，特别是电动汽车和储能系统的需求预计将放缓。大和认为，需求增长放缓，再加上供应的增加，表明锂价格可能难以维持近期的高点。（金十数据）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-12-11

技术解盘20241210

下行并创出新低，建议偏空思路对待。沪铜陷入整理沪铜2501合约近期价格在73000~75000元/吨之间陷入震荡整理。量能方面，上周价格反弹过程中成交量一度有所放大，持仓量变化不大。指标方面，短期均线相互黏合在一起，60日均线处于水平走势，MACD指标快慢线在零轴下方黏合在一起运行。综合来看，沪铜2501合约近期价格陷入区间震荡整理，建议耐心等待价格对该区间的突破。菜油有所止跌菜油2505合约近期价格最低探至8565元/吨一线后反弹。量能方面，价格止跌反弹过程中成交量有所放大，持仓量变化不大。指标方面，短期均线走势偏弱，60日均线处于偏强运行，MACD指标快慢线在零轴运行，但绿色能量柱持续收窄，建议关注上方20日均线位置的压力表现。（中原期货刘培洋）来源：期货日报网

期货日报网2024-12-10

商品涨跌不一，关注政治局会议影响-2024年12月9日申银万国期货每日收盘评论

市场所消化，近期金银或以整理为主。【铜】铜：日间铜价震荡整理。精矿加工费总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价短期可能反弹。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收涨。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，国内锌产量出现减产。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。锌价短期可能重新走强。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.37%。上周合约价格走强后，沪铝价格小幅回落，整体波动幅度不大。宏观角度，市场对美联储降息预期有所加强。基本面角度，氧化铝现货涨幅明显放缓，盘面连续三个交易日出现回调。电解铝成本端支撑依然较强，价格下方空间有限。虽然目前属于消费淡季，但铝下游消费或仍显示出一定韧性，因此库存仍处于低位。展望后市，短期内铝价或有小幅反弹。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.37%，镍价整体处于宽幅震荡状态。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区开采受扰动，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少，并影响镍铁产量。不锈钢进入年底去库周期，但需求整体清淡，现货价格弱势运行。短期内，镍市预计多空因素交织，基本面无太大矛盾，镍价或宽幅震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，电池级碳酸锂平均上涨350元/吨至7.94万元/吨，工业级碳酸锂平均价上涨500元/吨至7.62元/吨，电池级氢氧化锂平均价上涨100元/吨至6.79万元/吨。仓单方面，昨日仓单增加299吨至53287吨。供应端中期视角来看，澳洲矿企季报发布，下调产量或停产动作，供应过剩压力收窄，但短期来看，在价格反弹的背景下，周度产量环比延续小幅增加。需求端磷酸铁锂正极材料排产环比延续增加，但受到高价影响，采购积极性不佳。社会库存延续去化，结构上以中间环节接上游为主，下游消化为主。在当前实际需求表现出持续景气的背景下，对价格不宜过度看空，但价格上方仍有套保压力和上涨动力的可持续性问题，价格或呈现宽幅震荡。 05 农产品【白糖】白糖：白糖：郑糖今日小幅反弹。现货方面，广西南华木棉花新糖报价维持在6180元/吨，云南南华新糖报价下调10元在6140元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格先抑后扬。根据涌益咨询的数据，12月6日国内生猪均价15.65元/公斤，比上一日上涨0.00元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货出现下跌。根据我的农产品网统计，截至2024年12月4日，全国主产区苹果冷库库存量为842.68万吨，环比上周减少3.53万吨，环比上周去库放缓，但仍略快于去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：郑棉今日出现下跌。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15197元/吨，较上一日+1元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)下属的首席经济学家办公室(OCE)当地时间周四根据当日发布的美国早情监测图整理的美国农业早情文件显示，截至12月3日当周，约21%的美国棉花产区受到干旱影响，之前一周为17%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，菜油震荡收涨，豆棕油偏弱运行。根据高频数据显示马棕产量下滑，出口也明显放缓。SPPOMA数据显示11月1-30日马来西亚棕榈油产量减少5.30%；AmSpec和ITS分别预计马来西亚11月1-30日棕榈油出口量环比减少10.4%和9.3%。由于近来东南亚部分地区出现暴雨和山洪，阻碍了棕榈种植园的工作，加强了市场对于棕榈油供应端的担忧。同时近期印尼再次表示印尼将继续致力于从明年1月1日开始实施B40生物柴油计划，叠加考虑到马印库存都处于偏低水平，棕榈油供需较紧预期继续加强，因此棕榈油价格支撑仍较强，棕榈油价格预计易涨难跌。豆菜油供强需弱格局，供应充裕将施压豆菜油走势继续弱于棕榈油。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕期价回升，南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月1日巴西大豆播种率为90%，上周为83.3%，去年同期为83.1%。阿根廷新季大豆开局良好，根据BAGE数据，农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的35.8%。市场机构对于南美大豆产量乐观，南美丰产压力将继续压制美豆和豆粕表现。近期巴西升贴水报价再度下滑，导致远月大豆进口成本下行，使得国内豆粕价格继续回落。国内进口大豆相较前期高峰回落，国内豆粕维持去库趋势，供应压力边际有所好转，但11、12月国内进口大豆供应仍充裕，同时在现阶段南美天气较为顺利的情况下连粕压力预计仍较大，预计将维持弱势震荡。【原木】原木：原木期货小幅上涨。现货方面，日照港3.9中辐射松报价790元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，11月25日至12月1日，本周全国港口针叶原木到船11条，到港量24.95万方。下周预计全国港口针叶原木到船11条，到港量32.86万方。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，价格或以小幅震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC偏弱运行，主力02合约收于2505点，收跌4.29%。盘后公布的SCFIS欧线为3032.96点，环比再度转涨，上涨7.2%，对应于第49周的离港结算价格，低于12月船司提涨后均价。目前对于主力2502合约，一是春节前抢运的货量及节奏变化，从往年我国港口集装箱吞吐量的周度高频数据来看，其实从1月的第二周港口集装箱吞吐量已开始逐渐下降，一直到春节假期结束，由此推论下来，马士基已发布的1月涨价函更多偏姿态性，目的在于推动12月的装载率而非1月。二是运价的高点及节奏，从过去10年SCFI欧线的变化来看，年初运价的高点通常出现在1月的前两周，随后开启淡季的运价调整，调整的节奏取决于货量及船司之间的博弈。综合考虑市场对于12月底的运价预期、往年货量和运价的节奏以及欧洲疲软的经济，可关注逢高做空机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-12-10

【有色早评】国内重磅会议表态积极，有色金属上涨

评 | 2024年12月10日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂铜一、市场观点国内政治局会议表态大超预期，货币和财政的立场空前乐观，对于货币政策的态度更是迎来10年以来首次提及”适度宽松的货币政策“为2009年，对应的是4万亿的财政以及大幅降息带动M2大幅增长。从中国资产的表现来看，外盘中国资产快速拉涨，同时10年债利率大幅回落至1.9%，短期市场还是交易的货币宽松的逻辑，商品端的上涨一方面是对于后续财政的刺激有期待，但更多的是计价情绪上面的提振。铜的定价终归要回到基本面上，货币和财政增量的落地要到明年3月2会以后，形成实际需求带动PPI回暖大概率要等到明年下半年，短期政策驱动的上涨结束后对铜价中期还是偏空的看法。基本面的角度，上周Antofagasta与江西铜业确定2025年铜精矿长单 TC/RC 分别为 21.25 美元/吨和 2.125美分/磅。2024年铜精矿长单标准是80美元/吨与8.0美分/磅。对于铜冶炼厂来讲25年冶炼利润进一步压缩，短单将面临更大亏损，或导致供给端产量收缩，支撑铜价。今日电解铜现货升水走高，低价货源成交较好，市场需求有所回暖。最新库存小幅去库，中国社库环比小幅去库1.06万吨。短期面临的是国内政策预期走强、供给偏紧、需求回暖的叙事，对铜价形成支撑。中期还是偏空，看国内难以走出周期性通缩，财政对价格端的传导较慢；美国经济高位回落，且特朗普交易下短期的通胀压力导致降息节奏放缓。二、市场消息【Lundin将两座欧洲铜锌矿山出售给Boliden】外媒12月9日消息，Lundin Mining周一宣布，以高达15.2亿美元的价格将葡萄牙的Neves Corvo矿和瑞典的Zinkgruvan矿出售给矿商Boliden。这笔交易加强Boliden矿山生产以及内部锌和铜精矿供应。交易完成后，锌和铜精矿产量将从锌冶炼产能的35%增加到70%、铜冶炼产能的30%增加到40%。根据2023年的产量数据，该交易将导致商业区矿山精矿金属产量大幅增加，锌产量增加95%，铜产量增加43%。该交易预计将于2025年年中完成，但须经监管部门批准，包括合并控制文件和批准以及其他惯例成交条件。（上海金属网编译）【墨西哥：墨西哥提升矿区使用费可能会阻碍矿业投资】据路透社报道，当地行业商会11月21日表示，墨西哥拟议增加的采矿特许权使用费可能会在未来两年内阻止超过69亿美元的投资。作为上周公布的预算提案的一部分，墨西哥政府提议提高矿区使用费，理由是近年来金属价格上涨。政府计划将两种不同的版税分别从7.5%上调至8.5%，从0.5%上调至1.0%。（金属矿产）铝铝 2024.12.10 一、市场观点我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，今盘后重磅会议表态积极，宏观情绪转暖，维持国内经济稳中向好发展主基调不变，有色金属夜盘上涨。供给端，云南当地电解铝厂暂无减产计划，但由于氧化铝价格不断上涨的成本压力和铝材出口退税取消内盘铝价承压下行，铝厂负反馈增多，据百川统计，四季度铝厂减产产能在20万吨。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，电解铝供给约束在增强。需求端，下游开工率环比下行。铝锭社库环比小幅累库。光伏2024年10月新增装机同比增速回升。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，10月成交回暖，11月持续升温，房地产需求企稳。原料端，海外因供给回升，氧化铝现货价格大幅下跌，预期11月氧化铝进口会回升。据钢联，按周度高频产量数据测算，国内氧化铝供需缺口已消失，国内现货价格局部开始止涨。整体来看，国内重磅会议表态积极，宏观情绪转暖，铝价上行。国内氧化铝现货价格局部止涨，近月深度贴水，远月过剩预期一致，近强远弱格局延续，逢高做空2502合约。二、消息面 1.【港交所旗下LME或将香港纳入为大宗商品交收地】据香港信报引述消息人士指，港交所旗下伦敦金属交易所（LME）正考虑将香港纳入为大宗商品交易仓库和交收地点，以响应政府发展规划。据业界人士消息指，LME早前有与阿里巴巴物流旗舰菜鸟集团会面，探讨建设大宗商品交易生态圈的合作。(金十数据）锌锌 2024.12.10 一、市场观点我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，今盘后重磅会议表态积极，宏观情绪转暖，维持国内经济稳中向好发展主基调不变，有色金属夜盘上涨。供给端，俄罗斯Ozernoye锌矿投产，涉及产能不及预期的60万吨，预计满产年产能32万吨，约占全球锌矿总供给2%，Kipushi的全年产量下调至6万金属吨，锌元素远期增量可观。近期国内河北锌矿近期因事故减产，如停产三个月合计影响产量2.4万吨，海外Century锌矿已暂停运营至11月中旬，预计影响锌产量0.97万吨，韩国锌业因违法排废被强制关停两个月，合计影响产量5.3万吨，供应扰动多。11月国内锌产量环比上行，TC持稳上行，据百川调研12月产量预估继续上行。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，10月成交回暖，11月延续升温态势，房地产需求企稳。库存环比-0.4至7.3万吨，库存低位继续去库。总体来说，国内重磅会议表态积极，宏观情绪转暖，精矿TC持稳上行，供应增量短期有限，同时国内社库低位下行，锌价短期偏强运行。二、消息面 1.【Lundin将两座欧洲铜锌矿山出售给Boliden】外媒12月9日消息，Lundin Mining周一宣布，以高达15.2亿美元的价格将葡萄牙的Neves Corvo矿和瑞典的Zinkgruvan矿出售给矿商Boliden。这笔交易加强Boliden矿山生产以及内部锌和铜精矿供应。交易完成后，锌和铜精矿产量将从锌冶炼产能的35%增加到70%、铜冶炼产能的30%增加到40%。根据2023年的产量数据，该交易将导致商业区矿山精矿金属产量大幅增加，锌产量增加95%，铜产量增加43%。该交易预计将于2025年年中完成，但须经监管部门批准，包括合并控制文件和批准以及其他惯例成交条件。（上海金属网编译）镍镍 2024.12.10 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价127000元/吨，涨幅1.37%。夜盘主力合约收盘价127750元/吨，涨幅0.49%。金川镍升水+100至3100元/吨，进口镍升贴水-25至-125元/吨，镍豆贴水维持-350元/吨；LME0-3升贴水-3.2至-222.48美元/吨。宏观方面，国内政治局会议公告口径偏向宽松，并表示未来实施更加积极有为的宏观政策，市场开始提前交易国内降息以及后续刺激政策预期。供应端，印尼镍矿价格持续回落，上周1.2%品味镍矿价格-1.3至22美元/湿吨。1.6%品味镍矿价格-3.2至44美元/湿吨，当地镍矿供应逐渐放量，价格持续性回落。国内精炼镍开工维持高位，供应压力不减。需求端，国内不锈钢产量年末仍维持高位，新能源汽车销量随持续增长，但三元电池装机占比持续下降，电车对镍需求并未有明显增长。整体来看镍下游需求相对稳定。后市来看，目前镍原料端供应充足，矿价逐渐走弱，成本支撑下滑。国内精炼镍产量维持高位，需求端不锈钢需求稳定，三元电池需求持续偏弱，现货压力较大。全球镍产业链供需过剩的格局维持，仍处于有过剩产能待出清的阶段。短期随宏观预期回暖，盘面价格有所反弹，预计沪镍主力合约维持在122000-132000区间跟有色板块随宏观节奏震荡运行的趋势。二、消息与数据 1、【2024年11月国内精炼镍总产量环比增加8.62%】据调研全国18家样本企业统计，2024年11月国内精炼镍总产量33510吨，环比增加8.62%，同比增加48.64%；2024年1-11月国内精炼镍累计产量299776吨，累计同比增加35.82%。目前国内精炼镍企业设备产能39167吨，运行产能34034吨，开工率86.89%，产能利用率85.56%。（Mysteel） 2、【美国银行：看好2025年铝、铜和镍价前景】美国银行（Bank of America）预计，未来六个月铝、铜和镍的现货价格将回升，其他工业金属、白银、布伦特原油、天然气和农产品价格也将上涨。但美国银行预计，看空棉花价格，且锌、玉米、豆油和KCBT小麦的超额回报疲软。美国银行认为，2025年美国经济将面临周期性和结构性利好，预计GDP将增长2.3%，通胀率高于2.5%，这可能推动利率走高。（文华财经编译） 3、【金川集团镍盐公司被认定为甘肃省企业技术中心】近日，甘肃省工业和信息化厅公布2024年度省级技术创新平台认定名单，金川集团镍盐公司榜上有名。镍盐公司是金川集团镍产品链延伸和资源综合利用的重要组成，以生产、销售硫酸镍、氯化镍、氧化亚镍等镍盐产品为主，是金昌市国家级高新技术开发区重点骨干企业，也是国内历史最久和规模最大的高品质镍盐生产企业。目前，主导产品高端电镀硫酸镍在省内市场占有率达90%以上，国内市场占有率10%以上，国际市场占有率达5.5%以上，硫酸镍、氯化镍产品获“甘肃名牌产品”“有色金属产品实物质量金杯奖”。（金川集团）不锈钢不锈钢 2024.12.10 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12925元/吨，涨幅0.43%。夜盘不锈钢主力合约收盘价13110元/吨，涨幅1.24%。无锡现货基差升水+165至715元/吨；主力合约持仓+2353至112564手；仓单-240至109854吨。原料端，昨日SMM高镍生铁指数-1.45至951.98/镍点，镍铁价格持续回落，不锈钢成本支撑下降。供应端，虽然当前不锈钢利润微薄，原料价格下降后，利润有所改善，减产意愿不足，短期供应压力维持高位。需求端，国内政策预期回归后，市场对不锈钢需求回暖的预期加强，夜盘价格强势反弹。整体而言，虽然目前不锈钢供应维持高位，但短期在宏观刺激带来的需求回暖预期下，不锈钢盘面有显著回升，而由于在前期悲观氛围环境下贸易商库存偏低，现货市场或有明显跟涨趋势，短期观察期现价格能否共振突破13500压力位。后续观察现货价格走势，原料价格走向，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【江门司前镇依山新一代不锈钢高端厨具生产项目顺利投产】近日，江门市新会区司前镇重点项目——依山新一代高端厨具生产项目顺利投产。该公司投资建设依山新一代高端厨具生产项目，总投资3.1亿元，主要生产新一代高端厨具用品，预计达产后产值将增加4.7亿元，年纳税增加1600多万元。项目于2023年1月10日动工建设，不到2年建成投产，比原计划提前3个月以上。（幸福司前） 2、广西中金炼钢项目的2号板坯连铸机于近日成功完成热试，这标志着由工业工程公司承建的连铸机区域整体施工的圆满结束。该项目位于广西玉林市龙潭产业园区，建设内容涵盖主厂房、除尘系统、连铸系统、AOD炉等多个土建、钢结构及电气工程。（中国十九冶集团有限公司）碳酸锂碳酸锂 2024.12.10 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价76800元/吨，涨幅0.26%，加权指数收盘价78182元/吨，涨幅-0.26%；交易所仓单数量+2247至36941吨；主力合约持仓量-9688至187549手；电池级碳酸锂现货报价-100至76900元/吨，工业级碳酸锂现货报价-100至73900元/吨；港口锂辉石远期现货报价-5至840美元/吨。供应端，上周周度碳酸锂产量15675吨，环比+109吨。碳酸锂周度产量继续回升，供应端压力未减。需求端，12月正极材料与电池排产整体维持高位，头部电池企业1月排产仍未下降，碳酸锂下游需求偏强。库存方面，碳酸锂社会库存去库速度缓慢，但期货库存持续上升，仓单数量超3.6万，现货过剩较为明显。综合来看。碳酸锂下游需求在原先传统淡季并未走弱，昨日国内政治局会议传达出的刺激政策预期或令需求端持续维持高位，不过供给端冶炼产量的弹性与当前偏高的库存对需求端的利好存在一定压制。同时中长期来看，全球各地新增的锂资源项目仍在持续推进中，未来整体供需格局仍偏宽松。预计碳酸锂主力合约价格短期或有反弹，整体维持72000-88000区间震荡运行。后续关注碳酸锂过剩产能退出情况，国内短期需求持续性以及海外新能源政策方向。二、消息与数据 1、【乘联会崔东树：车企要求供应商降价10%在合理范围内】财联社12月9日电，针对近期“部分车企要求供应商降价10%”的动作，乘联会秘书长崔东树今日表示，新能源汽车产业规模急剧扩大，新品推出速度较快，原有零部件定价相对较高，后面逐渐降价是正常现象。“当前碳酸锂、铜等原材料价格剧烈下跌，成本逐渐下降，车企要求供应商降价10%在合理范围内。”崔东树表示。（财联社） 2、【传国内磷酸铁锂企业计划集体管控产能？多家上市公司回应：未听说】近日有市场传言称，国内磷酸铁锂企业效仿光伏组件行业，计划集体管控产能。记者以投资者身份致电相关上市公司证券部，德方纳米工作人员表示，“没有听说过（集体管控产能相关的信息）……目前开工率在九成以上”。湖南裕能工作人员表示，“不太清楚，没有听到相关信息。”产能方面，“截止到2023年底设计产能差不多是70万吨”。万润新能方面表示，“没有了解到有这种信息。公司开工率、生产运营一切都挺好的，产能利用率还是比较高的。”（财联社） 3、【机构：预计2024年12月磷酸铁锂产量为27.94万吨】据Mysteel新能源报告，预计2024年12月份磷酸铁锂产量为27.94万吨，12月新能源汽车市场受补贴政策支撑需求持续向好，同时部分年后购车需求前置，海外储能订单预计短期内并不会退坡，铁锂厂家12月订单高涨，排产环比增加0.9%。近期价格的大幅波动使得供给端停工产能开始开工放量，从而对冲了年底需求端的超预期增长，影响了月度库存的进一步去化，开始重新回到紧平衡的状态，市场开始重新审视需求的持续性。（新浪财经）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-12-10

CFTC：截止12月3日当周COMEX铜期货和期权持仓报告

)最新公布截止12月3日当周COMEX铜期货和期权分类持仓报告：合约单位:25,000磅总持仓量:244,517 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 84,453 73,694 58,449 84,167 99,530 227,069 231,673 17,448 12,844 较11月26日当周总持仓量变化(9,684) 2,339 2,008 7,905 542 -908 10,785 9,005 -1,101 679 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 35 30 24 34 41 93 95 7 5 (交易商总数：301) 132 80 111 61 62 241 213

Elaine2024-12-09

CFTC：截止12月3日当周COMEX铜期货持仓报告

)最新公布截止12月3日当周COMEX铜期货分类持仓报告：合约单位:25,000磅总持仓量:213,182 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 86,478 76,012 34,421 75,871 90,654 196,770 201,087 16,412 12,095 较11月26日当周总持仓量变化(9,228) 3,210 2,669 7,187 -290 -1,268 10,107 8,588 -879 640 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 41 36 16 36 43 92 94 8 6 (交易商总数：283) 118 76 87 60 61 217 194

Elaine2024-12-09

【铜周报】美元走弱叠加国内会议窗口，铜价企稳

2024年12月7日铜美元走弱叠加国内会议窗口，铜价企稳基本面概述及结论：宏观：短期美元高位回落，国内迎来政策预期的窗口，中期依然偏空看待全球PMI小幅回升同时美元高位回落，国内下周临近中央经济工作会议的政策窗口，短期铜价的利空因素减弱海外方面，宏观上特朗普交易仍然是主要矛盾，市场中有大量的观点开始把里根大循环作为此次特朗普2.0交易的参考；维持偏空的观点：1）短期还是全球加关税导致非美经济体经济受损、总需求回落，美元维持高位的同时对工业品普遍有压制；2）中长期特朗普注重贸易赤字的改善，相当于将美国这个全球最大的顺差国缩小，恶化全球的供需平衡；3）驱逐移民的政策主张在加剧美国的通胀预期，尤其是服务性通胀，导致后续美联储的降息路径会偏慢，高利率环境会压制制造业复苏的节奏。国内方面还是要等待内需的刺激政策，没看到政策前偏悲观，本周10年债利率下破2%。供需：基本面上依然维持供需双弱的情况，铜价缺乏基本面的大级别驱动供给端虽然矿端逐步释放，冶炼端的产量有所回升，供给增速明显好于各国表需情况，年底到明年精炼铜也是紧平衡的预期。铜的基本面缺乏大矛盾，整体的定价还是聚焦在宏观预期上。供给端，矿端TC小幅回落，1-9月全球铜精矿产量增速2.48%；冶炼厂利润有所回暖带动电解铜产量回升， 1-11月国内电解铜产量同比5.06%。需求端，中国1-10月电解铜表需增速回落至1.1%，铜材整体开工率低位，家电和新能源带动部分铜需求带填补不了10月以来电力需求走弱所形成的拖累。海外的需求边际走弱，没有明显变化。库存：国内库存去化放缓，全球库存维持偏高位置。结论：铜价基本还是跟着宏观预期交易，短期有国内的政策预期和美元高位走弱所形成的利好，中期维持偏空观点，特朗普的政策主张对全球需求有一定压制，国内政策力度预计很难带动中国走出通缩。本周铜行业重要消息： 1、【预计2035年原生铜供应缺口将达到约670万吨】11月13日，CRU分析师在2024年世界铜业会议（亚洲）上表示，预计到2030年，原生铜供应缺口将达到420万吨；预计到2035年，原生铜供应缺口将达到约670万吨。理论上，有足够的项目可以填补这一缺口，但是项目面临资金要求高、建设周期长、地缘政治因素、技术挑战和气候变化等风险。为了填补这一缺口，到2030年前需要投入约1200亿美元的资本支出。在美洲（北美洲和南美洲）有很多被“搁置”（Sidelined）的项目，这些项目构成了美洲大部分的潜在项目。（上海金属网） 2、【Mirador铜矿选矿双系统将暂停生产15天，预计影响量为0.5万金属吨】2024年11月8日，厄瓜多尔政府能矿部向Mirador铜矿发出公文，为确保公共电力服务的稳定与连续性，厄瓜多尔政府要求包括Mirador铜矿在内的矿业、钢铁等工业用户自公文发布之日起的15天内，将来源国家输电线路的电力消耗降至最低，Mirador铜矿选矿双系统将暂停生产15天。我们预计2024年Mirador铜产量为12.5万吨，此次停产预计影响量为0.5万金属吨。（SMM） 3、【诺镍更接近达成在华新建铜冶炼厂协议（1/3）】据彭博11月12日消息，知情人士透露，俄罗斯最大的矿业公司——诺里尔斯克镍业股份公司（MMC Norilsk Nickel PJSC）正在就中国南部沿海建设一座大型铜冶炼厂进行深入谈判。这座工厂将位于广西壮族自治区的港口城市防城港，利用从俄罗斯运来的精矿，每年生产50万吨精炼铜。这些知情人士表示，此举是为了将最终加工环节更靠近全球最大的金属市场。该公司总裁弗拉基米尔·波塔宁今年4月表示，由于俄罗斯商品受到的制裁不断加深，诺里尔斯克镍业（简称Nornickel）自今年年初以来就一直在探索在中国开展合资项目的各种方案。（上海金属网编译） 4、【恒吉集团铜材有限公司年产10万吨再生铜改建等项目环评审批公示】根据建设项目环境影响评价审批程序有关规定，经审查，赣州市行政审批局对瑞金市振兴铜业有限公司年产3万吨阴极铜、7万吨低氧铜杆改建项目、恒吉集团铜材有限公司年产10万吨再生铜改建项目环境影响评价文件作出审批决定，审批决定具体内容已在赣州市行政审批局官方网站公示，公告期自信息发布日起7日届满。（赣州市行政审批局）

混沌天成期货2024-12-08

股指上涨，油价回落-2024年12月6日申银万国期货每日收盘评论

但注意非农数据后是否出现方向选择。【铜】铜：日间铜价小幅收高。精矿加工费总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价短期可能反弹。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，国内锌产量出现减产。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。锌价短期可能重新走强。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌1.29%。宏观角度，特朗普或对包括中国在内的多国征收关税，整体利空有色板块。基本面角度，氧化铝现货涨幅有所放缓，盘面出现回调。电解铝成本端支撑较强，下方空间有限。虽然目前属于消费淡季，但铝下游消费或仍显示出一定韧性，因此库存未出现大幅累积。展望后市，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.12%，镍价整体处于宽幅震荡状态。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区开采受扰动，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少，并影响镍铁产量。不锈钢进入年底去库周期，但需求整体清淡，现货价格弱势运行。短期内，镍市预计多空因素交织，基本面无太大矛盾，镍价或宽幅震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端周度产量环比增加401吨至13765吨，其中锂辉石提锂环比增加170吨至7301吨，锂云母提锂环比增加256吨至2300吨，盐湖提锂环比减少112吨至2714吨，回收提锂环比增加87吨至1450吨。11月预计碳酸锂产量环比增加10%至6.33万吨，其中锂辉石和回收提锂环比增加，锂云母提锂和盐湖提锂环比下降。需求端预计11月三元材料产量环比下降5%至55960吨，各系别不同程度下降、预计磷酸铁锂产量环比增加7%至279019吨。库存端周度碳酸锂库存环比下降2.9%至约11.07万吨，下游库存减少1.3%至约3.10万吨，其他环节增加4.1%至约4.40万吨，冶炼厂减少11.6%至约3.58万吨。利润驱动下生产端复产情绪促使市场对于碳酸锂中长期过剩格局的预期并未扭转，需警惕高持仓下盘面大幅波动的风险，生产企业可依据自身情况择机锁定生产利润。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖尾盘出现反弹。现货方面，广西南华木棉花新糖报价下调10元在6180元/吨，云南南华新糖报价下调20元在6150元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格小幅走弱。根据涌益咨询的数据，12月6日国内生猪均价15.66元/公斤，比上一日上涨0.07元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货尾盘小幅收跌。根据我的农产品网统计，截至2024年12月4日，全国主产区苹果冷库库存量为842.68万吨，环比上周减少3.53万吨，环比上周去库放缓，但仍略快于去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：美棉今日小幅震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15196元/吨，较上一日-6元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)下属的首席经济学家办公室(OCE)当地时间周四根据当日发布的美国早情监测图整理的美国农业早情文件显示，截至12月3日当周，约21%的美国棉花产区受到干旱影响，之前一周为17%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，豆菜油震荡收涨，棕榈油偏弱震荡。根据高频数据显示马棕产量下滑，出口也明显放缓。SPPOMA数据显示11月1-30日马来西亚棕榈油产量减少5.30%；AmSpec和ITS分别预计马来西亚11月1-30日棕榈油出口量环比减少10.4%和9.3%。由于近来东南亚部分地区出现暴雨和山洪，阻碍了棕榈种植园的工作，加强了市场对于棕榈油供应端的担忧。同时近期印尼再次表示印尼将继续致力于从明年1月1日开始实施B40生物柴油计划，叠加考虑到马印库存都处于偏低水平，棕榈油供需较紧预期继续加强，因此棕榈油价格支撑仍较强，棕榈油价格预计易涨难跌。豆菜油供强需弱格局，供应充裕将施压豆菜油走势继续弱于棕榈油。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏弱震荡，南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月1日巴西大豆播种率为90%，上周为83.3%，去年同期为83.1%。阿根廷新季大豆开局良好，根据BAGE数据，农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的35.8%。市场机构对于南美大豆产量乐观，南美丰产压力将继续压制美豆和豆粕表现。近期巴西升贴水报价再度下滑，导致远月大豆进口成本下行，使得国内豆粕价格继续回落。国内进口大豆相较前期高峰回落，国内豆粕维持去库趋势，供应压力边际有所好转，但11、12月国内进口大豆供应仍充裕，同时在现阶段南美天气较为顺利的情况下连粕压力预计仍较大，预计将维持弱势震荡。【原木】原木：原木期货弱势震荡。现货方面，日照港3.9中辐射松报价790元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，11月25日至12月1日，本周全国港口针叶原木到船11条，到港量24.95万方。下周预计全国港口针叶原木到船11条，到港量32.86万方。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，价格或以小幅震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五EC震荡，主力02合约收于2642.5点，收跌0.15%。盘后公布的SCFI欧线为3030美元/TEU，环比小幅下跌0.3%，基本持平上期，反映第50周欧线的订舱价。12月中上旬已较最初提涨打折，大柜线上均价从最初提涨的6000美金降至5500美金左右，最新已降至5000美金左右。12合约反映市场对于当前12月的挺价打折落地已有计价但并不悲观，周二盘后马士基第51周开舱，持平第50周，维持大柜4700美金，12月中下旬需求存疑，或难支撑船司第二轮提涨。02合约反映出在运价打折落地后，市场对于岁末年初的需求并不看好，盘面偏向宽幅震荡的可能性偏大，可关注逢高布空机会。

申银万国期货2024-12-07

资金动态

主要流出的品种有棕榈油、纯碱、铁矿石、铜和螺纹钢，分别流出3.96亿元、3.1亿元、2.96亿元、2.37亿元和1.6亿元。板块方面，从主力合约看，四大板块全部呈现净流出状态，有色金属、黑色系、化工和农产品板块分别流出4.34亿元、5.76亿元、9.71亿元和10.33亿元，可重点关注有色金属和农产品板块。整体来看，昨日期货主连合约资金呈现大幅流出状态，农产品板块流出较多，重点关注棕榈油和豆粕等流出较多品种走势，另外，需要重点关注板块内逆势流入的豆油走势。关注资金流出较少的有色金属板块，重点关注板块内资金流入的黄金和白银走势，同时关注板块内流出较多的铜走势。来源：期货日报网

期货日报网2024-12-06

起枣贪黑，玉黄大底-2024年12月5日申银万国期货每日收盘评论

银或以整理为主，波动率或呈现收敛。【铜】铜：日间铜价小幅收低。精矿加工费总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价短期可能反弹。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，国内锌产量出现减产。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。锌价短期可能重新走强。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.24%。宏观角度，特朗普或对包括中国在内的多国征收关税，整体利空有色板块。基本面角度，氧化铝价格整体处于高位，现货涨幅有所放缓。电解铝成本端支撑较强，下方空间有限。虽然目前属于消费淡季，但铝下游消费或仍显示出一定韧性，因此库存未出现大幅累积。展望后市，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.84%，镍价整体处于宽幅震荡状态。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区开采受扰动，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少，并影响镍铁产量。不锈钢进入年底去库周期，但需求整体清淡，现货价格弱势运行。短期内，镍市预计多空因素交织，基本面无太大矛盾，镍价或宽幅震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，电池级碳酸锂平均上涨350元/吨至7.94万元/吨，工业级碳酸锂平均价上涨500元/吨至7.62元/吨，电池级氢氧化锂平均价上涨100元/吨至6.79万元/吨。仓单方面，昨日仓单增加299吨至53287吨。供应端中期视角来看，澳洲矿企季报发布，下调产量或停产动作，供应过剩压力收窄，但短期来看，在价格反弹的背景下，周度产量环比延续小幅增加。需求端磷酸铁锂正极材料排产环比延续增加，但受到高价影响，采购积极性不佳。社会库存延续去化，结构上以中间环节接上游为主，下游消化为主。在当前实际需求表现出持续景气的背景下，对价格不宜过度看空，但价格上方仍有套保压力和上涨动力的可持续性问题，价格或呈现宽幅震荡。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖全天弱势震荡。现货方面，广西南华木棉花新糖报价下调30元在6220元/吨，云南南华新糖报价下调30在6170元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格先抑后扬。根据涌益咨询的数据，12月5日国内生猪均价15.59元/公斤，比上一日下跌0.28元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货继续小幅下跌。根据我的农产品网统计，截至2024年12月4日，全国主产区苹果冷库库存量为842.68万吨，环比上周减少3.53万吨，环比上周去库放缓，但仍略快于去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：棉花今日冲高回落。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15202元/吨，较上一日-54元/吨。消息方面，纺织行业受到淡季困扰，新增订单持续不足，部分纺企面临订单断档风险，成品累库现象加剧企业利润进一步压缩，中小纺企产销压力普遍上升，部分企业采取限产及减停产措施应对，行业开机率进一步下降。据Mysteel农产品数据监测，截至12月5日，主流地区纺企开机负荷为66.6%，环比降幅0.75%，进一步刷新1年低点。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，根据高频数据显示马棕产量下滑，出口也明显放缓。SPPOMA数据显示11月1-30日马来西亚棕榈油产量减少5.30%；AmSpec和ITS分别预计马来西亚11月1-30日棕榈油出口量环比减少10.4%和9.3%。由于近来东南亚部分地区出现暴雨和山洪，阻碍了棕榈种植园的工作，加强了市场对于棕榈油供应端的担忧。同时近期印尼再次表示印尼将继续致力于从明年1月1日开始实施B40生物柴油计划，叠加考虑到马印库存都处于偏低水平，棕榈油供需较紧预期继续加强，因此棕榈油价格支撑仍较强，棕榈油价格预计易涨难跌。豆菜油供强需弱格局，供应充裕将施压豆菜油走势继续弱于棕榈油。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕继续回落，南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月1日巴西大豆播种率为90%，上周为83.3%，去年同期为83.1%。阿根廷新季大豆开局良好，根据BAGE数据，农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的35.8%。市场机构对于南美大豆产量乐观，南美丰产压力将继续压制美豆和豆粕表现。近期巴西升贴水报价再度下滑，导致远月大豆进口成本下行，使得国内豆粕价格继续回落。国内进口大豆相较前期高峰回落，国内豆粕维持去库趋势，供应压力边际有所好转，但11、12月国内进口大豆供应仍充裕，同时在现阶段南美天气较为顺利的情况下连粕压力预计仍较大，预计将维持弱势震荡。【原木】原木：原木期货小幅走弱。现货方面，日照港3.9中辐射松报价790元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，11月25日至12月1日，本周全国港口针叶原木到船11条，到港量24.95万方。下周预计全国港口针叶原木到船11条，到港量32.86万方。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，价格或以小幅震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四EC震荡，主力02合约收于2660点，收涨1.53%。最新地中海调降wk50运价，大柜调降200美金至5040美金，同时12月下半月开舱，大柜5540美金，达飞调降wk49和50报价至大柜5060美金，12月中上旬已较最初提涨打折，大柜线上均价从6000美金降至5500美金左右，最新已降至5000美金左右。从盘面各合约的表现来看，12合约反映市场对于当前12月的挺价打折落地已有计价但并不悲观，周二盘后马士基第51周开舱，持平第50周，维持大柜4700美金，12月中下旬需求存疑，或难支撑船司第二轮提涨。02合约反映出在运价打折落地后，市场对于岁末年初的需求并不看好，盘面偏向宽幅震荡的可能性偏大，可关注逢高布空机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-12-06

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