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【有色早评】海外降息打开国内货币政策空间，有色延续反弹

混沌天成期货2024-09-20

【农产品早评】苹果：交割博弈加剧，近月合约大涨

环比-1.2%，双胶纸环比+1.9%，铜版纸环比+3.4%，生活纸环比-0.1%；美联储降息50bp，国内商品反弹，范围有所好转，短期维持震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-09-20

上海国际能源交易中心9月19日指定交割仓库铜(BC)仓单日报

铜(BC) 单位：吨地区交割仓库本日数量增减上海世天威洋山 1077 0 上海上海吉开伊 0 0 上海中储临港物流 0 0 上海世天威外高桥 5475 0 上海上港保税 0 0 上海中远海运中汽 0 0 上海亨睿保上海 554 0 上海上海国储 1224 0 上海合计 8330 0 注：1、期货为已制成仓单的货物数量

Elaine2024-09-19

降息幅度悬而未决，工业品仍然弱势-2024年9月18日申银万国期货每日收盘评论

月降息50bps期待后的调整走势。【铜】铜：日间铜价收涨。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价延续回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.58%。宏观角度，美联储降息概率较大，但市场对于降息幅度存在分歧。基本面角度，今日电解铝库存数据继续走低，消费旺季逐渐显现。成本端，铝土矿及氧化铝成交价再度提升。供给端，海外电解铝减产而国内产量变动较小，国内电解铝日度产量高位运行，后续上方空间较为有限。需求端，建筑型材需求依然低迷，但工业型材、铝板带箔板块明显回暖，尤其是汽车型材以及3C型材。短期内下游消费或继续回暖，铝加工企业开工率有望提升。展望后市，随着旺季持续深入，国内电解铝社库有望进一步走低，短期内铝价或以震荡走强运行为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.1%。俄罗斯总统普京表示或考虑限制铀、钛和镍的出口，此发言对镍价有所刺激。基本面角度，印尼RKAB审批进度有限，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求依靠外采菲律宾矿。印尼镍铁新建产能逐步释放，但当地镍矿偏紧或限制产量增幅，我国镍铁在利润修复刺激下或出现增产，短期内镍铁承压运行。不锈钢下游采买积极性不高，价格预期仍不乐观。硫酸镍厂商挺价意愿强烈，同时下游对高价硫酸镍接受程度有限，预计硫酸镍价格持稳运行。短期内，随着全球电积镍新项目投放，电镍过剩格局难有好转，但考虑到美联储降息、印尼镍矿供应偏紧，镍价预计宽幅波动运行。 05 农产品【白糖】白糖：节后糖价高开低走。现货方面，广西南华基准报价上调10元在6270元/吨，云南南华报价上调10元在6060元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：节后猪价出现回落。根据涌益咨询的数据，9月18日国内生猪均价18.84元/公斤，比上一日下跌0.00元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果节后出现反弹。根据我的农产品网统计，截至2024年9月11日，全国主产区苹果冷库库存量为32.93万吨，库存量较上周减少9.31万吨。走货较上周环比加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：节后棉花继续反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14886元/吨，较上一日+12元/吨。消息方面，海关总署9月18日公布的数据显示，中国8月棉花进口量为15万吨，同比下滑14.3%。1-8月累计进口量为215万吨，同比增加149.8%。中国8月棉纱线进口量为11万吨，同比减少43.2%。1-8月累计进口量为101万吨，同比减少1.5%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，MPOB发布9月供需报告，8月马来西亚棕榈油产量为189.3万吨，环比增长2.87%；8月马棕出口为152.5万吨，环比减少9.74%。由于出口下降幅度较大，导致8月马棕库存累库。截止到8月底，马来西亚棕榈油库存为188.3万吨，环比增长7.34%，此前市场预估8月马棕库存落在186万吨。本月MPOB报告数据基本符合市场预期，因此报告对市场影响有限。近期受到对加菜籽反倾销调查消息的影响，油脂板块有所提振。但随着情绪逐渐消化，同时国内油脂供应充足格局延续，因此油脂上方空间仍受到限制。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏强运行，USDA公布9月供需报告显示，美国2024/25年度大豆单产预估为53.20蒲式耳/英亩，较上月报告持平；美豆产量预估为45.86亿蒲式耳，较上月报告小幅下调0.03亿蒲式耳；对于美豆需求项，本月报告未作过多调整，最终24/25年度美豆期末库存预估为5.5亿蒲式耳，较上月下调0.1亿蒲式耳。由于本月报告调整基本符合预期，对市场影响中性。从近期豆粕情况来看，根据USDA最新作物生长报告，截止到9月15日当周美豆优良率为64%，符合市场预期；美豆收割率为6%，市场预期为4%，去年同期为4%。受到巴西干旱影响，美豆稍有提振，但整体仍缺乏明显驱动，预计连粕跟随美豆震荡为主。 06 航运指数集运欧线：EC低开震荡，10合约收于2119.1点，12合约收于1692点，分别下跌4.48%和6.19%。盘后马士基同步公布wk40至弗利克斯托和鹿特丹的报价，大柜报价4000美金，持平于wk39二次调降后的报价，运价出现一定企稳迹象，但有待进一步跟踪。wk39至弗利克斯托和鹿特丹最初也是持平于wk38二次调降后的运价，但后续又出现进一步调降至4000美金，关注马士基后续会否二次调降以及其他船司的挺价情况。短期，一方面是国庆长假来临，通常会有集中出货，对于9月加速下跌的运价会有一定支撑。另一方面，随着10月1日的逐渐临近，美东港口罢工的潜在可能交易也在逐渐增加，最新一周美线运价已出现一定企稳。由于全球远洋航线的联动性，虽然美东港口罢工不直接影响欧线运价，但船司的运力调度以及盘面对于该事件的交易可能会对欧线运价以及盘面的下行有所对冲，短期维持震荡观点，关注运价后续及美东港口进展。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-09-19

【有色早评】美联储降息50BP，有色偏强震荡

早评 | 2024年9月19日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂铜铜 2024.0919 一、市场观点铜的大方向应该还是向下的，国内处于衰退期，海外无论是硬着陆还是软着陆都是在着陆，铜整个估值水平仍然是偏高，如果是走全球共振衰退，往下仍然有十个点以上的空间。美联储降息25也好，50也好，都难以改变，整体需求走弱的方向，软着陆硬着陆都是着陆；国内这边，需要大力度的政策出台才能扭转当前的现状，政策从酝酿到出台到形成实物工作量是个季度到年度级别尺度的事情，看不到实质性的数万亿级别的财政或者100bp级别降息的货币政策，是很难扭转当前的局面的。二、消息与数据 1、【快讯】9月18日，据本周调研数据显示，国内24家再生铜冶炼铜阳极生产样本企业，涉及生产产能232万吨（占全国产能37.15%），阳极板周度总产量为1.09万吨，较上周上升3.92%；产能利用率为22.29%，较上周上升0.84%；原料总库存为0.47万吨，较上周减少0.01万吨。（Mysteel） 2、【8月中国铜矿砂及其精矿出口量同比降4.4%】海关总署最新数据显示，2024年8月，中国铜矿砂及其精矿出口量为257万吨，同比下降4.4%；1-8月铜矿砂及其精矿累计出口量为1863万吨，同比增长3.2%。（海关总署） 3、【安托法加斯塔将在2025年投资35亿美元以扩大投资组合】外媒9月17日消息，智利矿业公司安托法加斯塔（Antofagasta）计划在2025年投资约35亿美元，这是该公司有史以来拨出的最大一笔资金之一，因为公司希望将业务扩展到本国和邻国秘鲁。首席执行官Iván Arriagada周一表示，该公司正在积极寻找秘鲁的铜项目，这些项目可以在10年或更长时间内生产至少5万吨铜。该公司估计今年的投资总额将达到27亿美元，而2023年为21.3亿美元。该公司预计未来五年将对智利当地投资超过75亿美元。（上海金属网编译）铝铝 2024.9.19 一、市场观点中国8月制造业pmi环比下滑至49.1，美国8月标普全球制造业PMI环比下行至47.9低于预期，我国财政端政策持续加码，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美联储9月降息50BP，符合CME预期，但超出华尔街预测，降息周期开启。供给端，据百川盈孚，云南已复产120万吨，占总供给的3%。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端受限，电解铝供给约束增强。新西兰Tiwai Point电解铝厂因能源短缺进一步减产，涉及产量约12.5万吨，占全球总供给的0.2%。马来西亚齐力铝业发生火灾导致电解铝出现减产，涉及产能约10万吨，总减少产量约4万吨，影响较小。需求端，下游开工率环比上行。铝锭社库环比-1.2至71.6万吨。光伏2024年7月新增装机21.1GW，同比增速下滑至12%。政治局会议定调，房地产持续“化风险”，收储或加速落地，房地产需求有望企稳。原料端，海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万吨，澳大利亚氧化铝产量超过80%用于出口，我国是其主要出口国之一，7月氧化铝进口仍低位运行，主要系澳大利亚出口的减少，或将持续到12月。三季度氧化铝供需缺口仍存，流通现货紧张，氧化铝现货价格高位运行。澳洲氧化铝FOB价格持续上行，海外氧化铝供需偏紧。整体来看，美联储降息周期开启，50BP略超预期，铝价偏强震荡。氧化铝现货价格高位上行，对期货近月价格仍有支撑。二、消息面 1.【WBMS：2024年7月全球原铝供应过剩12.79万吨】据外电9月18日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年7月，全球原铝产量为593.74万吨，消费量为580.95万吨，供应过剩12.79万吨。2024年1-7月，全球原铝产量为4140.42万吨，消费量为4047.06万吨，供应过剩93.36万吨。（文华财经编译） 2.【中国8月铝矿砂及其精矿进口量同比增加34.4%】海关总署9月18日公布的数据显示，中国8月铝矿砂及其精矿进口量为1,555万吨，同比增加34.4%。1-8月累计进口量为10,786万吨，同比增加11.8%。（海关总署） 3.【中国8月锻轧铝及铝材进口量同比增加1.9%】海关总署9月18日公布的数据显示，中国8月未锻轧铝及铝材进口量为28万吨，同比增加1.9%。1-8月累计进口量为258万吨，同比增加51.0%。（海关总署） 4.【中国8月氧化铝出口量同比下降1.9%】海关总署9月18日公布的数据显示，中国8月氧化铝出口量为14万吨，同比下降1.9%。1-8月累计出口量为110万吨，同比增加30.6%。（海关总署）锌锌 2024.9.19 一、市场观点中国8月制造业pmi环比下滑至49.1，美国8月标普全球制造业PMI环比下行至47.9低于预期，我国财政端政策持续加码，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美联储9月降息50BP，符合CME预期，但超出华尔街预测，降息周期开启。供给端，俄罗斯Ozernoye锌矿投产，涉及产能60万吨，约占全球锌矿总供给4.5%，锌元素环比大幅增加。据百川盈孚，9月锌产量环比预减约1万吨，占国内供给2%，下半年锌产量有望维持低位。7月进口锌1.85万吨，同比-76%。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。政治局会议定调，房地产持续“化风险”，收储或加速落地，房地产行业持续迎来利好政策，需求有托底。总体来看，美联储降息周期开启，50BP略超预期，锌价偏强运行，俄罗斯Ozernoye锌矿投产，锌矿远期增量可观，国内持续去库，结构上可以考虑正套，单边短期锌价偏强。二、消息面 1.【WBMS：2024年7月全球锌市供应过剩4.31万吨】据外电9月18日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年7月，全球锌板产量为115.92万吨，消费量为111.6万吨，供应过剩4.31万吨。2024年1-7月，全球锌板产量为808.96万吨，消费量为804.24万吨，供应过剩4.73万吨。2024年7月，全球锌矿产量为109.31万吨。2024年1-7月，全球锌矿产量为735.89万吨。（文华财经编译）镍镍 2024.09.19 一、市场观点昨夜美联储议息会议上，降息50BP决议落地，但下调今年GDP预期，上调2024-2026失业率预期以及下调近两年PCE和核心PCE的展望令市场衰退担忧上升。基本面方面，原料端，当前印尼镍矿供应仍偏紧张，镍矿进口数量持续增长，镍矿价格高位持稳，镍矿紧张问题缓解的进度略不及预期，不过印尼协调部副部长表示政府将召集镍业讨论矿石供应问题，加之印尼天气有所好转，之后紧张问题或有所缓解。供应方面，2024年8月国内精炼镍总产量28310吨，环比减少2.45%，同比增加23.86%；2024年1-8月国内精炼镍累计产量205986吨，累计同比增加35.87%。国内精炼镍8月有检修动作，产量环比降低，但整体产能释放的趋势未发生改变。需求端，不锈钢产量位于相对高位，对镍需求有直接拉动，8月的新能源汽车销量同比增速较高，或因以旧换新补贴政策，整体来看需求增速中长期预期有一定回调。库存方面国内精炼镍显性库存延续累库。综合来看，随着美联储降息的落地，市场进入下游需求能否伴随降息回暖的验证期，当前市场对经济下行仍有担忧，宏观走向仍待后续具体数据确定。在供需过剩的格局下，镍下游需求能否伴随降息出现明显回暖是决定镍价走势的关键因素之一。短期来看，市场观望情绪下，预计镍价以偏弱震荡为主。供应端，8月国内精炼镍总产量28310吨，环比减少2.45%，同比增加23.86%；2024年1-8月国内精炼镍累计产量205986吨，累计同比增加35.87%。目前国内精炼镍企业设备产能34034吨，运行产能30134吨，开工率88.54%，产能利用率83.18%。8月中国和印尼镍生铁实际产量金属量总计14.71万吨，环比降0.84%，同比减2.75%。需求端，2024年8月国内43家不锈钢厂粗钢产量335.91万吨，月环比增加5.09万吨，增幅1.54%，同比增加3.19%，其中：200系102.32万吨，月环比增加1.3万吨，增幅1.29%，同比增加0.98%；300系168.6万吨，月环比增加5.01万吨，增幅3.06%，同比减少3.65%；400系64.99万吨，月环比减少1.22万吨，减幅1.84%，同比增加32.04%。不锈钢供应仍处于同时期高位。硫酸镍方面，7月中国硫酸镍实物产量14.86万吨，金属产量3.28万吨，环比减3.60%。三元产业链虽然海外需求有所增加，但硫酸镍整体需求仍在下降中。库存方面，周6地社会库存下降2066吨，保税区库存持平，国内期货库存上升1571吨，国内显性库存共计下降495，降幅为0.85%。LME库存增加1571吨。本周全球显性库存上升3吨，与上周几乎持平。价格方面，上周SMM印尼1.2%品位镍矿-0.5至24.1美元/湿吨，1.6%品位镍矿+0.15至51.75美元/湿吨，中高品镍矿价格仍维持涨势。昨日高镍生铁指数-2.28元/镍点至982.33元/镍点，不锈钢价格的偏弱，下游钢厂补库意愿不强，镍铁价格继续下跌。昨日港口MHP价格+235至12923.5美元/镍吨，LME折价系数维持81，MHP比价持续偏强。二、消息与数据 1、【Sibanye-Stillwater：二季度镍产量同比增加5.68%】南非铂生产商斯班静水（Sibanye-Stillwater）公布2024年半年报，二季度企业生产镍1991金属吨，环比减12.64%，同比增5.68%，其中包括电解镍1736吨、氯化镍255金属吨。上半年Sandouville精炼厂镍产量为4270吨，同比增22%；同时镍单吨生产成本下降37%至23684美元/金属吨。但由于镍市场的结构性变化以及在缺乏新的追加投资的情况下，该精炼厂镍金属和镍盐的生产将于2024年12月31日之前停止，库存和销售的精炼将延长至2025年第一季度。（Sibanye-Stillwater） 2、【Prony或称为法国Sandouvile工厂的镍供应商】Sibanye-Stilwater表示，正在研究将新喀里多尼亚Prony Resources作为旗下位于法国的Sandouvile工厂的潜在镍供应商。公司发言人James Welsted周二表示，该公司还考虑将印尼作为氢氧化镍钴(MHP)的另一个潜在来源，以便Sandouvile工厂能够生产电动汽车电池的原材料。Prony是新喀里多尼亚亏损镍产业的一部分，该公司一直在为其业务寻找投资者，该公司业务包括一座镍矿和一家湿法治金加工厂。Wellsted表示，Sibanye目前并未考虑收购。（上海金属网） 3、【WBMS：2024年7月全球精炼镍供应短缺0.68万吨】据外电9月18日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年7月，全球精炼镍产量为27.51万吨，消费量为28.19万吨，供应短缺0.68万吨。2024年1-7月，全球精炼镍产量为196.32万吨，消费量为193.23万吨，供应过剩3.09万吨。2024年7月，全球镍矿产量为32.86万吨。2024年1-7月，全球镍矿产量为206.23万吨。（文华财经编译）不锈钢不锈钢 2024.09.19 一、市场观点昨夜美联储降息周期正式开启，但传导至下游需求尚需时日，宏观环境仍有下行的风险。基本面上，原料端，镍铁价格逐渐回落，市场观望情绪较浓。供应端，国内不锈钢产量持续释放，排产仍处高位，且我国与印尼陆续皆有不锈钢产能投放，预计供给压力较难缓和。需求端，对比供给增速，当前下游需求增速相对偏弱。因此现货市场仍未回暖。整体来看，不锈钢供需格局偏宽松，现货市场采购需求平淡，维持低价出货的局面。现货压制下，盘面反弹乏力，维持震荡走势。后续继续观察不锈钢减产程度、原料供应恢复速度以及降息周期开启后下游需求的情况。基本供需方面：供应端，据Mysteel统计，国内43家不锈钢厂粗钢产量335.91万吨，月环比增加5.09万吨，增幅1.54%，同比增加3.19%，其中：200系102.32万吨，月环比增加1.3万吨，增幅1.29%，同比增加0.98%；300系168.6万吨，月环比增加5.01万吨，增幅3.06%，同比减少3.65%；400系64.99万吨，月环比减少1.22万吨，减幅1.84%，同比增加32.04%。不锈钢供应仍处于同时期高位。原料端，2024年8月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.71万吨，环比降幅0.84%，同比减少2.75%。中高镍生铁产量14.04万吨，环比减少1.18%，同比减少2.1%。2024年1-8月中国&印尼镍生铁总产量116.77万吨，同比减少1.68%，其中中高镍生铁镍金属产量111.69万吨，同比减少1.12%。昨日高镍生铁指数-2.28元/镍点至982.33元/镍点，钢厂观望情绪较浓，成交并未回暖，镍铁价格继续回落。库存方面，2024年9月13日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存102.44万吨，周环比下降3.54%。其中冷轧不锈钢库存总量66.71万吨，周环比下降4.15%，热轧不锈钢库存总量35.72万吨，周环比下降2.40%。本期全国主流不锈钢89仓库口径社会总库存呈现降量，各个系别都有不用程度的消化。本周市场到货偏少，周内现货行情走弱，为刺激出货，实单存有一定的议价空间，但成交表现一般，以刚需去库为主，因此本期全国不锈钢社会库存呈现降库态势。现货方面，本周现货市场回归冷清，现货抛压较大，价格走势偏弱，但原料价格降幅较小，利润情况较为严峻，SMM昨日304不锈钢冷轧利润-65至-842元/吨。二、消息与数据 1、【广西不锈钢厂检修】据SMM调研了解，广西某不锈钢厂将计划于10月1日起开启炼钢、轧钢、酸洗等一系列全线检修，预计检修时间为10天，影响201及304粗钢产量约3万吨。（上海有色网）碳酸锂碳酸锂 2024.09.19 一、市场观点供给端，江西锂云母矿近期有减产动作，不过碳酸锂产量上周还未出现进一步下降。需求端，8月新能源汽车产线同比增速分别达30%与40%，动力电池产量同比增长29%，对碳酸锂需求有所提振。综合来看，短期供给扰动的幅度未能扭转碳酸锂整体过剩的局面，盘面反弹乏力。长期来看，海外与我国低成本的碳酸锂项目逐渐投产，而新能源电车的海外需求前景不明，增速或不及预期，整体供需的平衡还须更多的产能出清才能实现。原料端，8月国内样本云母矿山总产量1.09万吨LEC，同比增长94.64%。国内样本锂辉石产量0.43万吨LEC，同比增长48.27%。7月锂精矿进口量54.96万吨，同比增长47.76%，1-7月累计进口量336.05万吨，同比增长46.58%。碳酸锂原料端供应充分，港口远期锂辉石报价低位运行，昨日6%锂辉石精矿远期报价为790美元/吨。供给端，碳酸锂周度产量1.37万吨，环比+0.01万吨。其中锂辉石产碳酸锂0.62万吨，环比+0.01万吨；锂云母产碳酸锂0.34万吨，盐湖产碳酸锂0.30万吨，回收产量0.10万吨，环比持平。上周周虽有江西项目减产消息，但对产量影响尚未体现。需求端，8月新能源乘用车生产达到105.1万辆，同比增长32.6%。1-8月生产657.2万辆，同比增长28.5%。新能源乘用车批发销量达到105.2万辆，同比增长31.7%。1-8月批发662.2万辆，同比增长30.2%。新能源乘用车市场零售102.7万辆，同比增长43.2%。1-8月零售601.6万辆，同比增长35.3%。新能源乘用车出口9.9万辆，同比增长23.7%。1-8月出口78.7万辆，同比增长20.1%。动力电池方面，8月动力电池月度产量117.6GWh，环比增长9.70%，同比增长29.22%。其中磷酸铁锂电池产量78.98GWH，环比+15.37%，同比+37.09%；三元电池产量33.02GWH，环比+3.84%,同比+23.21%。储能方面，7月储能项目中标总量10.43GWH，其中EPC中标量2.98GWH。1-7月储能项目中标总量达70.03GWH，同比增长103.52%。其中EPC中标量40.26GWH，同比增长141.80%。库存端，9月12日，碳酸锂样本库存128304吨，环比-1.17%，同比+91.65%。其中冶炼厂库存58192吨，环比+0.84%，同比+644.40%；下游库存31219吨，环比-3.92%，同比+114.95%；其他环节库存38893吨，环比-0.18%，同比+163.95%。本周碳酸锂冶炼厂库存小幅累积，中间环节与下游去库，整体库存小幅降低。价格方面。碳酸锂现货市场价格近期持稳，昨日电池级碳酸锂市场价+500至75000元/吨，工业级碳酸锂市场价+500至74000元/吨。二、消息与数据 1、【赣锋锂业：内蒙古磷酸铁锂一体化项目建设高质量推进】江西赣锋锂业集团股份有限公司投资建设的镶黄旗新宝拉格镇锂资源综合利用项目二期磷酸铁锂项目预计总投资将超过100亿元。该项目于5月份开工，计划于2025年7月底完成土建工作，当年10月完成设备安装工作，11月进行设备单机调试和热态调试，12月进行试生产。据了解，该公司利用锂云母精矿生产2万吨碳酸锂，8万吨磷酸铁锂、硫酸钠、铷铯盐生产线，项目分两期建设。一期拟投资6.5亿元，建设年产2万吨碳酸锂项目，计划2024年10月带料调试；二期拟投资5亿元，建设年产8万吨磷酸铁锂项目，预计2025年底前投产。（锡盟融媒） 2、【雅化集团将再建10万吨锂盐项目】原则同意雅化锂业（雅安）有限公司高等级锂电新能源材料生产线建设项目节能报告。（项目代码2306-511850-07-02-625273）项目概况。项目总投资204887万元。项目分两个阶段建设，一阶段建设一条年产3万吨氢氧化锂和一条年产2.7万吨碳酸锂生产线，建设转型焙烧、酸化焙烧、冻硝及氢氧化锂等车间及配套锅炉房等公辅设施，二阶段建设一条年产3万吨氢氧化锂和一条年产2万吨碳酸锂生产线。项目建成后，形成年产6万吨电池级氢氧化锂、4.7万吨电池级碳酸锂的生产能力。（四川省经信厅） 3、【年产18万吨！又一废旧电池综合利用项目年底投产】江西龙晟新材料有限公司年处理18万吨废旧三元锂电池综合利用项目八个车间都在有序地进行改建当中，其中萃取车间土建已完成80%，溶解车间土建已完成70%，施工人数300人左右，设备计划本月进场，计划今年12月底试水试产。据悉，该项目2023年签约落户龙南，项目总投资16亿元，主要生产经营电池级硫酸钴、硫酸镍、硫酸锰、碳酸锂等锂电池材料。项目全面建成投产后，预计可实现销售收入55亿元以上，可提供1000人左右的直接和间接就业机会，将成为龙南锂电池回收利用产业的头部企业。（旺材钴锂镍）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-09-19

【宏观早评】美联储如预期降息50BP，继续打造软着陆预期

场整体往衰退交易靠拢，美股和comex铜在降息结果出现后迅速回落，美国走衰退预期的话外需回落，基本面的角度对A股偏空，但股指目前的核心矛盾还是自己的内部问题。 3、行情上，在临近前低或有资金博弈指数的双底结构，但目前来看没有明确的政策驱动，基本面的弱势还在延续，今日指数的反弹甚至是在进一步缩量，技术上也没走出很明确的底部形态。所以当前我倾向于认为指数依然无法确认底部，后面即便确认底部了，没有大级别的政策预期的话博弈反弹的空间也不大，可以不参与，长期持有的话可以考虑做底部右侧的布局。贵金属昨晚美联储开启降息周期，将联邦基金利率下调50个基点至4.75%-5.00%，为2020年3月来首次降息，这符合市场的预期，但与华尔街机构预期的25bp有所偏离。这一次美联储选取的是“鸽派降息+鸽派点阵图+鹰派讲话”的组合，为的是完成其软着陆的目标。根据点阵图显示，美联储调低了PCE和核心PCE的预期，并对失业率的预期有所提高。这种情况下降息50bp的主要原因当然是为了避免陷入经济和就业困境，并赌上美元信用和资金来完成其软着陆的使命。首次降息50bp历史上来说都会造成比较大的影响，但这一次美联储依旧选择了大幅度降息，主要是当下全球经济环境的背景下，需要避免自己陷入困境，加深软着陆预期，通过后续的经济数据慢慢实现软着陆。但不可否认的是，大幅度降息后的第二次降息大概率不会出现明显回调，在19位官员中，有2位官员认为在此次会议后2024年不应再继续降息，有7位官员认为2024年应再降息25个基点，有9位官员认为2024年应再降息50个基点，有7位官员认为2024年应再降息75个基点。即便鲍威尔表示如果合适的话，美联储以加快或放慢降息的步伐，甚至选择暂停降息。并强调此次并没有落后于市场进行降息，经济存在韧性，并将焦点转移至接下来的两次非农数据。在预设的软着陆预期下，贵金属也在会议后短线冲高，但受到二次通胀的担忧，冲高后出现明显回落。现阶段的市场值得肯定的是降息50bp后，市场重回宽松。但存在分歧的是二次通胀是否发生和美股美债中的资金是否出现短线抽离，控制住波动率是金融市场的首要任务，美股的稳定较为关键。美联储会进入降息阶段后，全球宽松环境打开，贵金属受益上行是长趋势。地缘上，中东局势依旧未见降温，伊朗驻联合国代表在致联合国的信中表示，伊朗将在黎巴嫩爆炸时间中其外交官受伤的事件上采取后续行动，并“根据国际法保留采取必要措施以作出回应的权利”；俄乌战线，普京表示已准备好与乌进行谈判；美国大选风险性犹在，哈里斯和特朗普第一次辩论后，哈里斯支持率回升，弱美元交易有所下降，此情形下依旧需要对政治形势引发的金融资产重大变化而作出相应准备，黄金作为信用资产具备配置需求。随着美联储降息周期的确定，二次通胀的风险开始显现，黄金经过短期回调后，是后续通胀发展下的最佳配置，作为货币对冲和风险对冲依旧具备上行空间，且本次美联储的50bp降息对其信用产生削弱影响，黄金相对美元信用具备升值空间。贵金属中黄金依旧维持震荡上行逻辑，而白银需要警惕经济下滑带来的衰退行情影响。金工期货趋势日评无品种处于3倍标准差的下跌行情中。 SC, FU, 等品种处于2倍标准差的下跌行情中。 IH, TA, BU, IF, FG, L, PP, NI, 等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。 RU, OI, RM等品种处于2倍标准差的上涨行情中。无品种处于1倍标准差的上涨行情中。期货纠缠度纠缠度最低的品种是：锰硅纠缠度7，热卷纠缠度8，玻璃纠缠度8。纠缠度最高的品种是：棕榈油纠缠度40，菜籽油纠缠度42，沪锡纠缠度41。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-09-19

上海国际能源交易中心9月18日指定交割仓库铜(BC)仓单日报

铜(BC) 单位：吨地区交割仓库本日数量增减上海世天威洋山 1077 0 上海上海吉开伊 0 0 上海中储临港物流 0 0 上海世天威外高桥 5475 500 上海上港保税 0 0 上海中远海运中汽 0 0 上海亨睿保上海 554 0 上海上海国储 1224 999 上海合计 8330 1499 注：1、期货为已制成仓单的货物数量

Elaine2024-09-18

CFTC：截止9月10日当周COMEX铜期货和期权持仓报告

)最新公布截止9月10日当周COMEX铜期货和期权分类持仓报告：合约单位:25,000磅总持仓量:250,204 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 74,095 60,000 72,796 82,367 102,631 229,258 235,427 20,946 14,777 较9月3日当周总持仓量变化(784) -2,183 -2,011 3,198 -538 -1,307 477 -120 307 903 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 30 24 29 33 41 92 94 8 6 (交易商总数：308) 122 97 116 65 66 246 227

Elaine2024-09-18

CFTC：截止9月10日当周COMEX铜期货持仓报告

)最新公布截止9月10日当周COMEX铜期货分类持仓报告：合约单位:25,000磅总持仓量:203,377 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 74,754 61,942 38,290 70,851 89,299 183,895 189,531 19,482 13,846 较9月3日当周总持仓量变化(1,424) -2,536 -2,387 3,361 113 -403 938 571 486 853 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 37 31 19 35 44 90 93 10 7 (交易商总数：289) 112 88 88 60 61 218 199

Elaine2024-09-18

【镍周报】美联储议息会议将至，但全球贸易摩擦加剧

世界先进水平。（格林美） 3、【俄罗斯铜和镍在LME仓库中的份额下降】据外电9月10日消息，伦敦金属交易所(LME)周二公布的数据显示，在LME仓库中，8月俄罗斯铜注册仓单占比从上月的21%降至16%，而中国铜占比从53%升至56%。与此同时，8月俄罗斯镍注册仓单占比从24%降至22%，数量稳定在24,360吨。与此同时，中国镍占比从35%上升到39%。LME一直在通过吸引新的上市品牌来增加其镍合约的流动性，其中包括来自中国和印尼的品牌。今年5月，印尼的一个生产品牌首次获得LME的批准。（文华财经编译）4、【快讯】据彭博，俄罗斯可能考虑限制镍、钛、铀的出口。（华尔街见闻） 5、【淡水河谷下调2024年镍产量预期，上调铁矿石产量预测】淡水河谷周三宣布，将2024年镍产量预测略微下调至15.3万至16.8万吨，低于之前预测的16万至17.5万吨。该公司将此调整归因于淡水河谷印尼公司的部分撤资，该公司已于7月完成撤资。此外，淡水河谷技术事务执行副总裁拉斐尔·比塔尔 (Rafael Bittar) 向路透社表示，该公司预计未来几年将在研发和创新 (RD&I) 领域保持每年超过4亿美元的投资。2023 年该公司在研发和创新方面的投资为4.478亿美元。（上海金属网） 6、【外媒：美国可能会封锁印尼的镍】据亚州日报2024年9月10日消息，美国劳工部将印度尼西亚镍列入使用强迫劳动制造的产品名单，这对这个东南亚国家成为西方和中国公司梦寐以求的电池材料的关键全球供应商的努力是一个潜在的重大挫折。该报告引用了新闻报道和非政府组织关于镍冶炼厂工作条件的各种报告，这些镍冶炼厂集中在印度尼西亚东部的苏拉威西岛和马鲁古岛。（51不锈钢） 7、【8月中国和印尼镍铁产量环比微降】据Mysteel调研统计，8月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.71万吨，环比降0.84%，同比减2.75%。中高镍生铁产量14.04万吨，环比减1.18%，同比减2.1%。1-8月镍生铁产量116.77万吨，同比减1.68%，中高镍生铁镍金属产量111.69万吨，同比减1.12%；8月中国镍生铁实际产量金属量2.54万吨，环比减0.94%，同比减23.15%。1-8月镍生铁产量19.64万吨，同比减22.83%；8月印尼镍生铁实际产量金属量12.17万吨，环比减0.87%，同比增2.99%。1-8月镍生铁产量97.10万吨，同比增4.1%。（文华财经） 8、【格林美：与韩国ECOPRO在印尼合作建设“镍资源—前驱体—正极材料”全产业链战略合作体】格林美公告，近日，公司与新能源动力电池用高镍三元正极材料生产商韩国ECOPRO的双方实际控制人就在印尼建设“镍资源—前驱体—正极材料”全产业链战略展开战略研讨，确定双方将共同打造涵盖镍资源湿法冶炼（HPAL）、前驱体、正极材料等环节的全产业链制造体系，提升合作产业链在全球领先的竞争力。双方约定将设立专班来研究战略合作的实施方案并签署相关协议，确保年内落地战略合作。（格林美）工业品组：吴仲楠 F03131472 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2024-09-15

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