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上海国际能源交易中心6月25日指定交割仓库铜(BC)仓单日报

铜(BC) 单位：吨地区交割仓库本日数量增减上海世天威洋山 1352 0 上海上海吉开伊 0 0 上海中储临港物流 0 0 上海世天威外高桥 5832 0 上海上港保税 2721 0 上海中远海运中汽 0 0 上海亨睿保上海 354 0 上海上海国储 25 0 上海合计 10284 0 注：1、期货为已制成仓单的货物数量

Elaine2024-06-25

SMM：铜铝后市影响因素研判再生铜铝原料价值再判断【SMM再生金属峰会】

【SMM：铜铝后市影响因素研判再生铜铝原料价值再判断】SMM大数据部总监刘小磊对再生铜铝原料价值的再判断——针对亚洲市场定价基准方案的讨论进行了分析。其从再生循环，低碳发展——全球低碳发展背景下的再生循环之路，交易活跃的亚洲再生金属市场以及需要更加有利于交易的现货金属价格参考等角度对铜铝后市影响因素进行了研判。在由SMM和日本高兴实业株式会社联合主办的2024全球再生金属产业链高峰论坛-再生铜铝论坛上，SMM大数据部总监刘小磊对再生铜铝原料价值的再判断——针对亚洲市场定价基准方案的讨论进行了分析。其从再生循环，低碳发展——全球低碳发展背景下的再生循环之路，交易活跃的亚洲再生金属市场以及需要更加有利于交易的现货金属价格参考等角度对铜铝后市影响因素进行了研判。主题1：再生循环，低碳发展——全球低碳发展背景下的再生循环之路中国再生金属产业处于发展关键期，相关产业充满机遇与挑战铝产业链梳理其对铝产业链进行了梳理。再生铝产业链拆分再生铜产业链梳理 • 家电和电子产品的回收过程最为繁杂，市场参与者最多。 • 汽车和船只拥有最短的回收系统，从船只和汽车上面拆卸下来的废铜产品可以直接进入冶炼端或者加工厂。 • 品味比较高的废紫铜进入加工端、品味比较低的废紫铜会进入冶炼端。再生铜原料国家参考标准为GB/T 38471-2023。主题2：交易活跃的亚洲再生金属市场全球再生铜市场贸易规模：每年超500万吨再生废铜进口亚洲占比超50% 全球再生铝市场贸易规模：每年超1200万吨再生废铝进口亚洲占比超50% 马来西亚的再生铝进口主要来自北美出口目的地集中在中国和日本 2020年后再生铝合金进口增加弥补废铝进口不足但此后新关税政策后进口废铝再度提升从进口来源地区来看，2023年自马来西亚进口的未锻轧铝合金锭数量依旧最多，达到47.6万吨，占比自22年的30%上升至42%，其余占比居前的依次为越南、泰国及韩国，以上均是协议关税为零或具有特定协议关税的国家。其余国家总占比30%。从进口来源地区来看，我国废铝进口来源国排名前五的分别为马来西亚、日本、泰国、英国及美国，其余国家总占比约为40%。 2024年1-4月中国铜原料进出口其对今年前四个月的中国铜原料进出口情况进行了解析。中国再生铝供需平衡列表——2023-2026年表观消费增长约25.4% 根据SMM废铝供需平衡数据模型显示，2014年-2023年以来国内废铝供应上维持偏紧状态，而今年来，国内多次提及“工业升级改造”、“加大消费品以旧换新”等大力发展循环经济等利好政策，未来国内旧废供应量或提前进入快速增长预期，而终端用废方面需求量有增速放缓态势，SMM预计在2025年国内废铝供应紧张格局或有缓解，但对海外进口依存度仍表现较高水平。按照废铝价值流向规律，越来越多的废铝将实现原级回收。主要是变形铝合金对于熟铝需求量的显著增加，这将使得国内熟铝与生铝价格价差拉大。废铝供需上的紧张格局，强力支撑废铝的价格，而废铝成本占再生铝合金成本的80%以上，高价的废铝价格一定程度上压缩了再生铝加工企业的行业利润。 2022年中国铜新废+旧废产生量主题3：需要更加有利于交易的现货金属价格参考 2017-2024全球期货和现货铝价走势对比其对2017-2024年的全球期货和现货铝价走势进行了对比，并指出：2024年5月，中国内及中国以外宏观氛围偏多；基本面上，国内电解铝供应端维持增长态势，下游需求仍处于向好状态，铝社会库存呈现阶段性去库状态，供需层面上呈现紧平衡状态，且5月份成本端向上驱动，铝基本面整体形成利好支撑。整体来看，短期运行逻辑暂未出现较强反转信号，SMM预计5-6月份铝价偏强震荡为主。电解铝供需平衡截止2024年5月底，云南年化运行产能545万吨左右，环比增长30万吨左右，剩余待复产产能预计6月底全部复产，SMM预计2季度末国内电解铝运行产能有望突破4,300万吨高位，2季度产量会将达1069.5万吨。此外，海外针对俄罗斯铝金属流通限制加码，2024年国内俄罗斯铝金属进口量或维持较高水平，目前进口窗口处于关闭状态，进口货源以长单为主，预计SMM后续净进口量或回落到10-15万吨附近，二季度净进口总量或同比增长121%至47.6万吨左右。纵览2024年全年来看，SMM预计云南复产或从二季度开始批量性复产，加之内蒙古华云三期新增投产、贵州安顺铝业的复产，SMM预计2024年全年产量或同比增长3.2%至4284万吨左右，且国内全年净进口总量或达203.8万吨左右。而考虑到消费版块，建筑行业用铝量或难有增量预期，光伏及新能源方面增量放缓，国内消费量增幅也将有所放缓，2024年全年或呈现小幅过剩状态。海外供应增速2.7%，增量来自印尼、巴西等区域，全球供需平衡为紧平衡态势。 2017-2024 全球铜价走势对比 2024年因铜精矿短缺叠加全球经济恢复预期下铜价重心大幅上抬 2024年3季度，海外流动性限制逐渐缓解，国内经济预计在政策呵护下逐季复苏，中美库存周期持续收敛；同时基本面看，2024年下半年随着铜矿供应收缩和新能源消费发力，全球各主要经济体宏观逐步明朗化，宏观和基本面或形成共振，铜价重心或仍然高位难下。 2024年4季度，前期利好政策效果显现，国内经济稳增长或将继续支撑铜价；关注美国11月大选前后，美联储货币政策变化，可能会给铜价带来阶段性回调机会。基本面考虑粗炼新产能释放对铜矿需求消耗，矿端或将日趋紧张至2028年；新能源消费保持良好增速，供需端口继续支撑铜价于高位。基准假设下，美国经济软着陆，国内经济在政策呵护下逐季复苏；矿端年度供需转缺口(23.4万金属吨) ，随着流动性宽松和市场信心修复预期走强，铜价再次启动上涨行情。 2025年1季度，铜矿紧张情绪加剧，将为铜价维持高位提供基础支撑。海外货币政策在经济软着陆或不着陆的背景下逐步放松，或可为铜价提供支撑；国内宏观情绪保持积极，利好铜价。基本面来看，进入2025年后，电解铜供应平衡转为紧平衡或短缺，铜价重心易涨难跌。再生铜铝原料价格走势滞后于原生金属但再生金属的低碳属性价值提升 SMM以定价为核心基石，协同会展、研究院等产业链纵深服务 SMM有色团队：分析研究团队+咨询团队+营销团队整合全产业链资源 SMM价格公布流程及来源：双岗位制度+技术数据备份+科学取样稳定数据源 SMM价格方法论其从价格采集、权重对比、模型计算、价格发布等对SMM价格方法论进行了介绍。 SMM严格遵照IOSCO价格采标规范方便国际客户使用价格截至2024年6月SMM再生铜铝价格体系　包括26大类180余种网址：https://hq.smm.cn/metal-scraps 价格体系延申至东南亚地区深入挖掘再生价格之后的供需数据网址：https://www.metal.com/Aluminum-Scrap 网址：https://www.metal.com/Copper-Scrap SMM再生铜铝数据库——https://data-pro.metal.com 》2024全球再生金属产业链高峰论坛专题报道来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-25

CFTC：截止6月18日当周COMEX铜期货和期权持仓报告

)最新公布截止6月18日当周COMEX铜期货和期权分类持仓报告：合约单位:25,000磅总持仓量:355,138 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 131,160 82,646 95,820 102,314 163,912 329,294 342,379 25,845 12,760 较6月11日当周总持仓量变化(-7,098) -5,557 3,305 -971 -1,087 -9,816 -7,614 -7,482 516 384 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 37 23 27 29 46 93 96 7 4 (交易商总数：347) 169 82 130 69 72 297 233

Elaine2024-06-25

CFTC：截止6月18日当周COMEX铜期货持仓报告

)最新公布截止6月18日当周COMEX铜期货分类持仓报告：合约单位:25,000磅总持仓量:265,935 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 133,890 81,269 35,760 72,833 137,348 242,483 254,377 23,452 11,558 较6月11日当周总持仓量变化(-4,155) -5,123 3,544 1,176 -676 -9,452 -4,623 -4,732 468 577 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 50 31 13 27 52 91 96 9 4 (交易商总数：324) 160 68 90 64 66 265 192

Elaine2024-06-25

SMM走访恒亚电工（昆山）有限公司未来双方继续深化互信实现互利共赢

工厂位于中国江苏省昆山，专业生产高质量铜(CU)，铝(AL)及铜包铝(CCA)漆包线圆线及扁线、漆包绞线及丝包绞线，广泛应用于电子变压器、电工电机，新能源汽车与汽车电装等领域年产能约10,000吨，产品耐温等级由130度到240度，及线径范围从极细线(0.03mm)到大线径(3.20mm)，扁线范围0.08mm²-9.0mm²，所有产品种类均有符合UL安全检验认证，及通过ISO 9001&14001及IATF 16949质量环境管理系统认证。 SMM联系人：张茜联系电话：17629250652 邮箱：zhangxi@smm.cn 来源：SMM

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基本金属普涨黑色系多飘绿工业硅跌3.78% 碳酸锂跌超3% 沪镍涨近1%【SMM午评】

% 沪镍涨近1%】内盘基本金属普涨。沪铜涨0.17%。沪镍涨0.94%。工业硅主力合约跌3.78%。碳酸锂期货主力合约跌3.12%。黑色系多飘绿，铁矿跌0.12%，螺纹跌0.23%。截至11:42分，LME金属普涨。伦铅跌0.66%，伦锡跌0.64%。欧线集运主力期货报5303.5点，跌1.02%。 SMM6月25日讯：金属市场方面：截至午间收盘，内盘基本金属普涨。沪铜涨0.17%。沪锡涨0.08%，沪锌跌0.42%。沪铅涨0.05%，沪铝跌0.22%。沪镍涨0.94%。氧化铝主力期货涨0.32%。此外，工业硅主力合约跌3.78%。碳酸锂期货主力合约跌3.12%。黑色系多飘绿，铁矿跌0.12%，螺纹跌0.23%，热卷持平于3733元/吨。不锈钢跌0.07%。双焦方面，焦煤跌0.32%，焦炭涨0.09%。外盘金属方面，截至11:42分，LME金属普涨。伦铅跌0.66%，伦锌涨0.21%，伦锡跌0.64%。伦铜涨0.29%，伦铝涨0.22%。伦镍涨0.17%。贵金属方面，截至11:42分，COMEX黄金跌0.19%；COMEX白银跌0.08%。国内贵金属方面，截至午间收盘，沪金跌0.37%；沪银跌0.9%。此外，截至午间收盘，欧线集运主力期货报5303.5点，跌1.02%。截至6月25日11:42分，部分期货午间行情：现货及基本面锌：天津市场0#锌锭主流成交于23450~23880元/吨，紫金成交于23490~23890元/吨，葫芦岛报在26850元/吨，0#锌普通对2407合约报贴水50到升水20元/吨附近，紫金对2407合约报贴水10到升水30元/吨附近，津市较沪市升水10元/吨...... 钢铁：调研周期（6月18日-6月24日）内，华中区域螺纹及线盘轧线产量有所增加，库存累积；预计下期华中钢厂建材产量仍有一定增量...... 宏观面国内方面：【推动消费品以旧换新部际专题会议在京召开】据商务部消息，6月20日，商务部副部长盛秋平主持召开消费品以旧换新部际专题会议，总结阶段性进展情况，研究部署下一步工作。会议强调，各单位要切实肩负起责任，加大政策支持力度，持续提升便民服务，推动既定政策举措尽快落地实施。要做好政策宣传解读，营造良好市场环境，及时跟进督导问效。要打好政策组合拳，狠抓落实、强力推进，确保以旧换新工作取得扎实成效。(财联社) 【央行公开市场净投放2140亿元】央行今日进行3000亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因今日有860亿元7天期逆回购到期，实现净投放2140亿元。美元方面：美元指数延续前一个交易日的跌势，继续走弱，截至11:42分，报105.44，跌0.05%。市场现正关注将于周五公布的美国核心个人消费支出(PCE)物价指数--美联储首选的通胀衡量指标--以获得更多有关降息时机和规模的线索。市场也将等待本周美联储官员的说法，包括美联储理事库克(Lisa Cook)和鲍曼(Michelle Bowman)都将发表谈话。根据CME FedWatch工具，交易商目前预估美联储9月降息的可能性约为68%。其他货币方面：美元/日元徘徊在160下方，日本干预风险隐现令市场紧张疲弱的日元周二在160关口附近徘徊，交易商对日本当局出手干预支撑日元保持高度警惕，美元略升。美元兑日元目前下跌0.16%，交投于159.34附近，距离4月底和5月初促使日本当局干预汇市的160水准不远。当时日本斥资9.79万亿日元(合613.3亿美元)支撑日元。盛宝银行外汇策略主管Charu Chanana表示，央行政策分化仍是外汇市场的一个关键主题，这可能会让澳元/加元或澳元/瑞郎等货币对变得有趣，因为澳元兑鸽派央行的货币仍有上行空间。她补充说，澳元/日元也已突破纪录高点，澳元/纽元可能需要突破50日移动均线1.0883才能使上行重新成为焦点。本周澳元面临的主要风险来自于美国总统大选辩论转而支持特朗普以及美国关税政策。数据方面：今日将公布英国第一季度生产法GDP年率终值，加拿大5月未季调CPI年率，美国6月谘商会消费者信心指数等数据。此外，值得关注的是加拿大央行行长麦克勒姆发表讲话；2024年FOMC票委、旧金山联储主席戴利就货币政策和经济发表讲话；美联储理事鲍曼就货币政策和银行资本改革发表讲话；2024夏季达沃斯论坛在大连举行。原油方面：原油期货窄幅波动，截至11:42分，美油跌0.02%，布油跌0.04%。因对石油需求前景感到担忧，抵消了中东紧张局势和俄罗斯炼油厂被袭击引发的供应疑虑，油价基本持稳。欧盟外长周一表示，欧盟国家正式通过对俄罗斯第14轮制裁，旨在堵上一些漏洞，并首次打击俄罗斯的天然气出口。周一初步调查显示，截至6月21日当周，美国原油库存料减少300万桶。汽油库存预计也有所下降，而馏分油库存可能上升。现货市场一览： ►3H" target="_blank">现货升贴水走低市场呈现供需双弱局面【SMM华北铜现货】来源：SMM

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6月25日SMM金属现货价格|铜价|铝价|铅价|锌价|锡价|镍价|钢铁|废金属|稀土|小金属|新能源|光伏

来源：SMM

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大咖谈：中国再生铅冶炼发展变迁史【SMM再生金属峰会】

。中国的优势中国是世界上综合回收含铜、铅等重金属固体废物最发达的国家。 1. 中国拥有全球数一数二的再生金属加工能力以及杰出的再生金属产量。以再生铅为例，自1950年到2000年以及2013年到2023年的两个阶段中，第一阶段再生铅产量快速增长，第二阶段，再生铅产量在2021年达到相对高位，2022年再生铅产量有所下滑，但整体依旧保持着强劲的势头。 2. 先进的技术水平：传统技术如下：经过技术进步以及设备升级，目前已经出现了第二代以及第三代的变革： 3. 先进的设备不同技术工艺的优缺点对比如下：来源：SMM

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三大指数收跌，商品绿肥红瘦-2024年6月24日申银万国期货每日收盘评论

仍以弱反弹看待，等待更多数据指引。【铜】铜：日间铜价小幅回落。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落，中国冶炼企业计划减产，以应对低廉的精矿加工费，但近期冶炼产量缩减不及预期。国内库存高企，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调排产环比回落，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。在前期持续上涨后，铜价可能宽幅波动调整。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。锌价可能宽幅波动调整。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝: 今日沪铝主力合约收跌0.95%。美联储会议指向偏鹰，今年降息预期调整为至多一次，且国内电解铝需求逐渐步入淡季，市场近期上涨动能趋弱。广西、山东部分氧化铝企业检修，预计氧化铝价格偏强震荡。近期国内电解铝出现累库，反映了铝基本面边际走弱的趋势。供给端，云南电解铝企业陆续复产，国内电解铝日度产量小幅提升。需求端，下游铝加工企业整体开工率有小幅下滑，尤其6月份建筑铝型材及铝箔企业进入消费淡季后订单量或表现较弱。上周国内铝锭库存转为去化，主要由于下游厂商逢低补货，去库持续性有待观察。短期铝价或基于消费淡季而小幅回调，中长期铝价整体驱动向上，因此可关注回调做多的机会。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.98%，宏观情绪低迷，叠加镍基本面依然偏空。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，镍矿供应整体仍偏紧。国内部分镍铁厂复产，镍铁持续偏紧但紧张程度无进一步加剧，镍铁价格表现基本稳定。不锈钢终端需求疲弱、库存高企、排产下降背景下，不锈钢厂对镍铁采购量减少。近期前驱体需求有所下滑，镍盐供需紧张状况得以缓解，硫酸镍价格支撑走弱。展望后市，下游消费进入淡季，国内电镍累库趋势难改，镍价承压。但考虑到镍矿供给仍偏紧且盘面利润位置较低，预计沪镍下方空间较为有限，短期内或以震荡运行为主。【工业硅】工业硅：商品整体表现弱势，今日SI2409期价大幅下挫。现货市场成交清淡状态延续，华东553通氧硅价维持在13050元/吨，421硅价13600元/吨。供应方面，丰水期西南硅企开工持续回升，北方硅企开工延续高位，新增产能爬坡背景下市场整体产量进一步攀升。需求方面，目前多数多晶硅企业减产或停产以减轻出货压力，对硅粉的采购需求表现偏弱；市场淡季氛围浓厚，铝合金企业接单情况未有明显好转，开工水平逐渐下滑；供强需弱格局下有机硅亏损状态难以扭转，企业对工业硅的采购需求难超预期。综合来看，需求端对硅价的支撑力度不足，丰水期上游供应压力逐渐增加，市场库存的消化难度加剧，硅价的上方空间较为有限，预计SI2409波动区间11000-12000。【碳酸锂】碳酸锂：美国对中国电动车增加高额关税，宏观情绪利空新能源产业链需求端，现实端实际影响有限。供应端，6月预计碳酸锂产量仍有增量，源于大厂/盐湖检修结束的复产和前期外购矿部分，同时进口方面仍有增量预期。成本端，关于尾渣处理文件发布，提锂成本预期有所增加。需求端，前期价格相对低位，下游有所补库，6月正极材料排产环比增速快速放缓，部分正极厂家采购意愿也有减弱，终端方面或随以旧换新政策和车展有所拉动。从需求面来看，碳酸锂的需求维持强劲态势。正极材料的周度产量维持高位，显示出下游市场对碳酸锂的强劲需求。政策对需求的前置作用可能较为明显，后续下游补库结束后，锂价可能会趋弱。 05 农产品【苹果】苹果：苹果期货开盘冲高后再度出现回落。根据我的农产品网统计，截至2024年6月19日，全国主产区苹果冷库库存量为169.27万吨，库存量较上周减少23.23万吨。走货较上周环比减速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价2.9元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.9元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【生猪】生猪：现货走弱，生猪期货低开高走。根据涌益咨询的数据，6月24日国内生猪均价17.36元/公斤，比上一日下跌0.22元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入淡季。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH09合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【白糖】白糖：宏观偏弱，今日郑糖价冲高回落。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6500元/吨，云南南华报价维持在6260元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【棉花】棉花：今日棉花上下震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15772元/吨，较上一日-7元/吨。消息方面，据外电6月21日消息，美国农业部(USDA)将于6月28日1600GMT公布年度种植面积预估。一项针对行业分析师的调查结果显示，美国2024年棉花种植面积料为1082.9万英亩，预估区间为1050-1120万英亩。USDA 3月31日报告预估为1067.3万英亩。美国农业部公布的美国2023年棉花最终播种面积为1023.0万英亩。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口利润叠加需求不振，后市有望呈现外强内弱格局。【油脂】油脂：今日豆棕油震荡收跌，菜油偏强运行，马棕高频数据方面，SPPOMA数据显示2024年6月1-20日马来西亚棕榈油产量环比减少6.79%；ITS和AmSpec分别预计6月1-15日棕榈油出口量环比下降19.8%和21.6%，而SGS则预计出口增加14.4%。在棕榈油性价比回升的情况下，印度旺盛的油脂进口需求使得马棕出口前景仍有支撑。此外路易达孚将扩大印尼棕榈油精炼业务，印尼棕榈油出口将受到一定影响。国内方面，国内买船增加，但实际到港有所延迟，国内棕榈油库存仍处于低位水平。美豆产区整体天气情况较为良好，美豆产区干旱比例低有利于后期大豆生长。美豆期价较前期回落，豆系支撑减弱。菜油方面，近期新季加菜籽种植进度加快，种植工作进展正常，菜系缺乏天气炒作题材。而国内进口菜籽到港充足，国内菜油库存处于高位，菜油供应充足。综合来看油脂本身基本面改善有限，而近期原油强势的提振下，油脂短期表现将继续强于粕，豆油主力波动区间7600-8400，棕榈油波动区间7400-8000，菜油波动区间8000-8600。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强震荡，目前巴西已完成大豆收割工作，阿根廷大豆收获也已接近尾声，收获进度已达到97%。美豆方面产区降雨尚可，土壤墒情良好，美豆产区干旱比例为2%。美豆种植工作不断推进，截止到6月16日美豆播种率为93%，前一周为87%，去年同期为97%。优良率水平仍处于高位水平，截止到6月16日美豆优良率为70%，较前一周下滑两个百分点，仍处于往年同期偏高水平。目前市场关注重点转移到新季美豆上。月底美国农业部将公布种植面积报告，基于今年美豆进入种植季以来表现，市场多预期该报告或继续上调美豆面积。在种植面积报告预期利空及近期美豆产区天气表现好的影响下，美豆近期以回落为主，CBOT大豆期价创两个月新低，短期豆粕或继续跟随震荡偏弱，豆粕主力区间3300-3600，菜粕主力区间2500-2700。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC全天偏强运行，08合约收于5399点，收涨3.38%，盘中一度突破5400点，再创上市新高。盘后最新公布的SCFIS欧线为4765.87点，较上期上涨1.6%，不及此前市场对于其5000点左右的预期，注意短期基差修复对于盘面的利空影响。后市来看，传统的由于圣诞节等节假日消费所引发的旺季出货需求尚未完全开启，今年由于绕行好望角，航行时间增加10-15天左右，或使得旺季需求前置至7月中旬左右。从7月的运力部署来看，由于受到港口拥堵等供应链事件影响，7月每周都有航线停航，周度平均运力较6月下降10%左右，这使得即使部分船司开启旺季航线，整体运力供给仍延续紧平衡格局。根据目前船司的报价，马士基和地中海两家公司宣涨，报价较为激进，长荣、中远海运以及赫伯罗特的线上报价在缓慢推涨中，以目前各船司7月初的报价均值来看，对应的SCFIS欧线点位大概在5400-5500点之间，由于最新SCFIS欧线的不及预期或使得市场对此估值有所下调，短期盘面或有所调整。考虑到传统的旺季需求尚未完全爆发，加上港口拥堵等对供应链的扰动，关注调整后的做多机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-06-25

【有色早评】美元指数走弱，有色偏弱震荡

早评 | 2024年6月25日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢铜铜 2024.0625 一、市场观点美国降息预期的回升阶段性确认了，尽管只有一次，但好歹也是降息，总不至于是个大利空，中国确实经济不好，但政策托底宽松也不会少，贵金属和有色这波调整，绝对价格来到了技术上的阻力位，相对估值水平得到了一定的修复，市场的情绪也一度消退了不少，下游也开始接货带动库存开始去化，我觉得应该会有一段时间的反弹高位震荡窗口期，起码很难再继续加速下跌了。高位震荡过后，我感觉可能会有一波大空的机会，海外今年软着陆的一个很大的叙事支撑来自于AI，一方面软着陆的一致预期已经非常强了，另一方面而英伟达现在抽血已经开始抽到基本面非常硬的币和购买渠道重重阻碍的中国股民身上，市值也来到了全球第一，我感觉很可能是尾声的信号，接下来如果出现业绩大幅不及预期或者AI出现了一些叙事逆转的突发驱动，那可能会带动全球风险资产和大宗商品进行一波较大的衰退交易。观点偏左侧，入场时机需要等待，至少要先等到波动率走低才好布局。二、消息与数据 1、【伦铜库存增至五个半月新高沪铜库存继续回落】伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，5月13日伦铜库存降至逾八个月新低，而后库存整体有所增加，上周伦铜库存增幅明显，最新库存水平为165,175吨，增至五个半月新高。上海期货交易所最新公布数据显示，6月21日当周，沪铜库存继续回落，周度库存减少2.37%至322,910吨，位于逾四年相对高位。上周国际铜库存减少11,952吨至16,829吨。上周，纽铜库存继续下降，最新库存水平为9,120吨，刷新逾十五年新低。（文华财经） 2、【货运列车相撞后，Codelco正在努力确保交货】外媒6月21日消息，智利国营铜矿商Codelco周五在给路透社的一份声明中表示，在一辆载有铜的货运列车在圣地亚哥郊区与一辆客运列车相撞后，该公司正在努力确保向客户交货。周四午夜过后不久，智利国家铁路运营商试运行的一列客运列车与一列载有约1346公吨铜的私人货运列车相撞，导致两名货运列车运营商死亡。据当地检察官称，初步调查结果显示，客运列车在与货运列车相撞时正在进行速度调整。他们表示，客运列车并未被告知有其他列车正在驶来。（上海金属网编译）铝铝 2024.6.25 一、市场观点中国5月制造业pmi下滑，全球制造业扩张趋缓，我国财政端政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。美联储年内预计一次降息，交易降息暂告段落，洽购预期驱动回归弱现实。供给端，据百川盈孚，云南已复产103万吨，预计上半年完成120万吨复产，占总供给的3%。5月铝进口15.8万吨，环比减了6万吨。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端受限，电解铝供给约束增强。需求端，下游开工率环比下行。铝锭+铝棒社库环比+1.3至92.3，小幅累库。光伏2024年4月新增装机14GW，同比-2%再次负增长。一二线城市房地产限购逐步放开，央行降低首付比例和贷款利率，房地产行业悲观预期扭转。原料端，海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万吨，澳大利亚氧化铝产量全球前列，超过80%用于出口，我国是其主要出口国之一，5月氧化铝进口环比下行，主要系进口来源国澳大利亚的减少，进口减少预期将持续到9月。山西河南国产矿仍未大规模复产，国内氧化铝厂提产困难，进口锐减下，供需缺口进一步扩大，流通现货紧张。整体来看，美元指数回落，国内利好政策不断加码，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，电解铝长期供给端难有增量，可轻仓试多。二、消息面 1.【内蒙古东山铝业有限公司20万吨电解铝建设项目产能置换方案的公示】伊电控股集团有限公司通过集团内部产能转移的方式，将集团所属河南省洛阳市伊川县伊川豫港龙泉铝业有限公司20万吨电解铝产能指标转移至赤峰市内蒙古东山铝业有限公司，豫港龙泉公司和东山公司签订了集团内部产能转移协议书并制定了产能置换方案。现将东山公司20万吨电解铝建设项目产能置换方案予以公示，欢迎社会公众进行监督。公示期自公示之日起10个工作日。（内蒙古工信厅） 2.【再生金属分会：到2025年，再生有色金属产量达到2100万吨】中色协再生金属分会副会长兼秘书长王吉位表示，产业转型的绿色引擎双碳战略是中国各项政策的核心主线，中国政府明确提出加快再生有色金属产业发展，完善回收体系。为了进一步激活市场潜力，中国政府今年规划了设备更新、消费品回收循环利用的具体行动，提出到2027年，工业领域领域设备投资规模较2023年增长25%以上、报废汽车和废旧家电回收量显著提升。据再生金属分会初步预测，到2025年，中国废有色金属回收量将突破1700万吨，再生有色金属产量达到2100万吨，2027年回收量和产量目标将进一步提升至2000万吨和2500万吨。（中国新闻网）锌锌 2024.6.25 一、市场观点中国5月制造业pmi下滑，一季度GDP同比增长5.3%，财政端政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。美联储年内预计一次降息，交易降息暂告段落，强预期驱动回归弱现实。。供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，国产精矿TC下行趋势难改，冶炼厂亏损加剧，7月新增检修增多，供给减产逐步兑现。5月进口锌4.4万吨，同比增148%。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。上海优化限购政策，深圳下调个人住房贷款最低首付款比例和利率下限，房地产行业持续迎来利好政策，需求向好预期不变。库存环比+0.4至17.4万吨，小幅累库。总体来看，美元指数回落，有色板块情绪升温，我国财政部发行1万亿长期国债，房地产重磅利好提振需求，国内利好政策不断加码，需求预期向好。供给端减产预期通过TC下行的方式在兑现，可轻仓试多。二、消息面 1.【再生金属分会：到2025年，再生有色金属产量达到2100万吨】中色协再生金属分会副会长兼秘书长王吉位表示，产业转型的绿色引擎双碳战略是中国各项政策的核心主线，中国政府明确提出加快再生有色金属产业发展，完善回收体系。为了进一步激活市场潜力，中国政府今年规划了设备更新、消费品回收循环利用的具体行动，提出到2027年，工业领域领域设备投资规模较2023年增长25%以上、报废汽车和废旧家电回收量显著提升。据再生金属分会初步预测，到2025年，中国废有色金属回收量将突破1700万吨，再生有色金属产量达到2100万吨，2027年回收量和产量目标将进一步提升至2000万吨和2500万吨。（中国新闻网）镍镍 2023.06.25 一、市场观点基本面上，近日印尼能源与矿产资源部部长表示当前获批的年度配额已有2.4亿吨，远超去年1.9亿吨左右的消耗量，市场再次交易印尼镍矿产量大量释放的压力。不过由于审批流程一再延误，今年具体释放量可能不及预期。宏观层面，美国标普全球制造业PMI位于扩张区间，制造业扩张的叙事依然继续。供应方面，国内精炼镍5月国内精炼镍总产量25700吨，环比增加3.16%，同比增加36.63%。目前国内精炼镍企业开工率89.93%，产能利用率79.65%，精炼镍供给压力仍然较大。需求端，不锈钢产量位于相对高位，对镍需求有直接拉动，新能源的需求边际走弱。库存方面精炼镍显性库存仍在高位，库存压力较大，近期出现边际去化趋势，后续观察去库延续性。综合来看，近期镍价大幅回落后，市场采购需求回升，现货偏紧，价格低位震荡。但印尼镍供应的大量释放，中长期镍供应的压力都会较大。之后关注重点是供应端镍元素的释放扰动，以及宏观环境的走向。供应端，国内精炼镍供应依然显著过剩，2024年5月国内精炼镍总产量25700吨，环比增加3.16%，同比增加36.63%。6月国内精炼镍产量预计26050吨，环比增加1.36%，同比增加21.84%。需求端，5月国内43家不锈钢厂粗钢产量329.98万吨，月环比增加7.87万吨，增幅2.44%，同比增加5.58%。 6月排产336.53万吨，月环比增加1.98%，同比增加10.41%。不锈钢对镍的直接需求保持高位。硫酸镍方面，5月中国硫酸镍实物产量17.98万吨，金属产量3.96万吨，环比增加4.57%。1-4月新能源汽车降价促销效果显著，带动前驱体需求旺盛。6月预计硫酸镍产量为3.87万金属吨，各大汽车厂商价格战暂时停止，终端三元电芯明显减产，硫酸镍需求降低，但仍处于相对高位，镍的直接需求保持稳定。库存方面，上周6地社会库存减少4314吨，降幅为12.64%，期货库存下降2076吨，降幅为8.40%。国内显性库存共计下降6390吨，降幅10.15%。 LME库存增加1962吨，库存上升2.24%。本周全球显性库存下降2.94%。价格方面，SMM印尼内贸价格明显上升，其中1.2%品位镍矿26.20美元/湿吨，1.6%品位镍矿+1美元/吨度至48.50美元/湿吨。镍铁价格-3.35元/镍点至974.72元/镍点，当前市场采购需求下降，供给充裕，近期维持回调趋势。港口MHP昨日价格-164至13548美元/镍吨，LME折价系数为80，MHP供需仍偏紧，折价系数高位持稳，近期跟随镍价回调。二、消息与数据 1、【精炼镍社会库存显著去库仓单资源流出】据Mysteel调研统计，截止2024年6月21日，中国精炼镍27库社会库存减少2542吨至33463吨，降幅7.06%；仓单库存减少1739吨至19696吨；现货库存减少1303吨至9467吨，其中镍板减少1230吨，镍豆减少73吨；保税区库存增加500吨至4300吨。上周镍价先跌后涨，周初精炼镍现货成交尚可，随着镍价止跌反弹，成交逐步转冷。近期国内电积镍现货偏紧，部分品牌升水较多，上期所仓单周内持续流入现货市场，市场电积镍现货供应近期格局略有缓解。（文华财经） 2、【建发股份与荆门市政府签署新能源动力储能电池供应链战略合作协议】6月19日下午，湖北省荆门市委书记胡亚波等荆门市委市政府领导一行携荆门市锂电企业代表到访建发集团。会谈现场，在双方领导的见证下，荆门市人民政府、建发股份、荆门市格林美新材料有限公司、湖北亿纬动力有限公司四方签署战略合作协议，共同打造省级“动力储能电池供应链平台”。（厦门建发股份有限公司）不锈钢不锈钢 2023.06.25 一、市场观点印尼矿产资源部部长公布的RKAB审批进度超预期，镍矿供应预期提升。不过在印尼镍产业方向的调整下，湿法中间品供应提升预期较强，作为不锈钢原料的镍铁供应增量有待观察。成本端，镍铁采购需求回落，价格持续回调。宏观层面，标普全球制造业PMI数据现实制造业仍位于扩张区间，悲观情绪有所缓解。目前不锈钢的压力主要来自基本面上，不锈钢产量持续释放，不锈钢下游需求整体偏弱，近日价格回调后，下游逢低采购，库存边际去化。整体来看，不锈钢供需偏宽松，现货市场偏弱。后续观察不锈钢减产程度以及下游制造业扩张的情况。基本供需方面：供应端，2024年5月国内43家不锈钢厂粗钢产量329.98万吨，月环比增加7.87万吨，增幅2.44%，同比增加5.58%。 6月排产336.53万吨，月环比增加1.98%，同比增加10.41%。不锈钢产量维持增长趋势，供给端压力较大。原料端，5月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.7万吨，环比增加0.73%，同比减少2.41%。中高镍生铁产量14.06万吨，环比增加0.6%，同比减少1.38%。2024年1-5月中国&印尼镍生铁总产量73万吨，同比增加0.49%，其中中高镍生铁镍金属产量69.81万吨，同比增加1%。昨日高镍生铁指数-3.35元/镍点至974.72元/镍点，当前市场采购需求下降，供给充裕，价格有所回落。库存方面，6月20日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存113.39万吨，周环比下降1.43%。其中300系库存72.66万吨，环比下降0.7%。本期全国主流市场不锈钢89仓库口径社会库存呈现降量，其中200系和400系资源消化相对明显。本周市场到货不多，周内下游逢低采购略有增加，以刚需去库为主，因此本期全国不锈钢社会库存呈现小幅降量。现货方面，不锈钢成本端镍铁价格有所回落，现货价格仍被偏弱的需求压制，不锈钢利润微薄，昨日304不锈钢冷轧利润-50至-397元/吨。二、消息与数据 1、【福建甬金金属科技有限公司精密不锈钢带改扩建项目环评公示】6月24日，福建甬金金属科技有限公司精密不锈钢带改扩建项目环境影响评价征求意见稿公示，公示期：2024年6月24日-2024年7月5日（10个工作日）。新增年产20 万吨精密不锈钢带的生产能力，可形成年产70 万吨精密不锈钢带产品生产能力。（青拓集团）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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