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中东地缘冲突对金属价格影响几何？

计弱势难改，需重点关注行业政策变化。铜价受库存与宏观因素压制。铜价大跌至9.2万元/吨附近时，下游采购积极性回升，支撑铜价小幅回升。若旺季铜库存继续去化，对铜价会有支撑。风险提示：投资者需持续关注中东地缘冲突进展，若油价继续维持高位甚至涨到120美元/桶以上，将对全球经济造成明显影响，金属板块或继续承压。若冲突缓和，则铝、镍、锡和碳酸锂等品种价格有望回升。来源：期货日报网

期货日报网03-27 09:10

上海期货交易所2026年03月26日铜(BC)仓单日报

地区仓库期货增减铜(BC) 单位：吨上海世天威洋山 374 0 上海吉开伊 745 0 中储临港物流 0 0 世天威外高桥 9379 0 上港保税 675 0 亨睿保上海 1349 0 上海国储 886 0 合计 13408 0

99qh03-26 16:00

上海期货交易所2026年03月26日铜仓单日报

地区仓库期货增减铜单位：吨上海国储天威 5846 -374 国储外高桥 0 0 中储吴淞 26541 760 上海裕强 0 0 裕强闵行 28596 -204 中储大场 37618 -800 世天威洋山 0 0 上港云仓安达 35228 -1005 上港云仓闵行 101 0 中储沪闵 2614 0 外运华东张华浜 0 0 中远海运宝山 9973 -200 中储临港(保税) 0 0 世天威外高桥 1483 0 合计 148000 -1823 广东中储晟世东江 0 0 中铝中州佛山 0 0 八三O黄埔 16804 -801 八三O增城 9806 -503 广东炬申 7044 -995 合计 33654 -2299 江苏中储无锡 27435 -153 中铝中部陆港无锡 3322 -99 无锡国联 3077 0 上港云仓常州 5260 0 添马行物流 5436 0 常州融达 13390 -399 五矿无锡 3797 -400 炬申无锡 928 0 合计 62645 -1051 浙江国储837处 2142 -497 宁波九龙仓 0 0 浙江南湖 0 0 合计 2142 -497 江西江西国储 0 0 保税商品总计 0 0 完税商品总计 246441 -5670 总计 246441 -5670

99qh03-26 16:00

铜价下行空间有限

储释放“鹰派”信号与中东地缘冲突影响，铜价明显回落，沪铜期货主力合约持续下跌。美元指数走强美国劳工部发布的数据显示，美国2月PPI环比上涨0.7%，远超预期的0.3%；同比上涨3.4%，创一年来新高，通胀压力未见缓解。美联储3月议息会议决定将联邦基金利率目标区间维持在3.50%~3.75%不变，连续第二次“按兵不动”，符合市场预期。美联储点阵图预测显示在2026年和2027年各有1次25个基点的降息，降息节奏趋缓，凸显美联储的谨慎观望立场。另外，美联储还上调了今明两年核心PCE通胀预期。通胀预期上调和降息节奏趋缓共同推动美元指数重新走强。欧洲央行及日本、英国、瑞士、瑞典等央行于3月19日公布利率决议，均如期宣布维持利率不变。各家央行均强调中东地缘冲突带来巨大的不确定性，加息预期快速升温，流动性宽松预期降温，对铜价形成明显压制。中东地缘冲突可能缓和当地时间3月24日，美国政府通过巴基斯坦向伊朗提出一份包含15项条件的结束冲突方案，涵盖核计划、导弹能力及地区问题。地缘政治紧张局势出现转机导致国际油价直线跳水，周三沪铜价格止跌回升。但是，美伊和谈仍然充满不确定性。供应偏紧根据世界金属统计局数据，2026年1月全球铜精矿产量为162.98万吨，环比增长1.25%，同比增长4%；全球精炼铜产量为234.68万吨，环比增长4.7%。目前，铜精矿粗炼费指数处于历史极低水平，反映全球铜精矿供应持续紧张，冶炼环节利润严重承压。矿端供需紧平衡为铜价提供了理论上的底部支撑，但在当前宏观因素主导的行情下，支撑效应尚未有效显现。图为铜精矿粗炼费指数（单位：美元/千吨）库存表现分化库存方面，LME铜库存增加11800吨，至359275吨，创下2019年9月以来最高水平。国内方面，根据Mysteel统计，3月23日国内市场电解铜现货库存为48.62万吨，较3月19日下降5.43万吨。在下游需求存在韧性的情况下，国内精炼铜社会库存已进入明确的加速去化阶段。图为国内电解铜库存（单位：万吨）近期铜价持续下跌，主要受宏观利空拖累——中东地缘冲突推高油价与通胀预期，倒逼美联储释放“鹰派”信号，市场甚至开始对年内加息和经济衰退进行计价。短期来看，宏观因素仍将主导铜价，但较强的基本面限制了下跌空间，市场呈现“国内稳内需、去库存，海外宏观预期转弱”的格局。中长期来看，铜矿供应结构性紧张与新能源需求逻辑未变，待宏观扰动消退、全球经济企稳后，铜价中枢仍有上移空间。（作者单位：中航期货）来源：期货日报网

期货日报网03-26 11:20

上海期货交易所2026年03月25日铜(BC)仓单日报

地区仓库期货增减铜(BC) 单位：吨上海世天威洋山 374 0 上海吉开伊 745 0 中储临港物流 0 0 世天威外高桥 9379 -351 上港保税 675 -51 亨睿保上海 1349 0 上海国储 886 -101 合计 13408 -503

99qh03-25 16:04

上海期货交易所2026年03月25日铜仓单日报

地区仓库期货增减铜单位：吨上海国储天威 6220 -1501 国储外高桥 0 0 中储吴淞 25781 -1630 上海裕强 0 0 裕强闵行 28800 -2420 中储大场 38418 -2074 世天威洋山 0 0 上港云仓安达 36233 -1079 上港云仓闵行 101 0 中储沪闵 2614 1084 外运华东张华浜 0 0 中远海运宝山 10173 0 中储临港(保税) 0 0 世天威外高桥 1483 1007 合计 149823 -6613 广东中铝中州佛山 0 0 八三O黄埔 17605 -454 八三O增城 10309 0 广东炬申 8039 -301 合计 35953 -755 江苏中储无锡 27588 -1404 中铝中部陆港无锡 3421 -299 无锡国联 3077 0 上港云仓常州 5260 -1025 添马行物流 5436 -304 常州融达 13789 0 五矿无锡 4197 -199 炬申无锡 928 0 合计 63696 -3231 浙江国储837处 2639 0 宁波九龙仓 0 0 浙江南湖 0 0 合计 2639 0 江西江西国储 0 0 保税商品总计 0 0 完税商品总计 252111 -10599 总计 252111 -10599

99qh03-25 16:04

上海期货交易所2026年03月24日铜(BC)仓单日报

地区仓库期货增减铜(BC) 单位：吨上海世天威洋山 374 0 上海吉开伊 745 0 中储临港物流 0 0 世天威外高桥 9730 0 上港保税 726 -175 亨睿保上海 1349 0 上海国储 987 0 合计 13911 -175

99qh03-24 16:00

上海期货交易所2026年03月24日铜仓单日报

地区仓库期货增减铜单位：吨上海国储天威 7721 -251 国储外高桥 0 0 中储吴淞 27411 -1126 上海裕强 0 0 裕强闵行 31220 -356 中储大场 40492 -1101 世天威洋山 0 0 上港云仓安达 37312 -990 上港云仓闵行 101 0 中储沪闵 1530 0 外运华东张华浜 0 0 中远海运宝山 10173 0 中储临港(保税) 0 0 世天威外高桥 476 0 合计 156436 -3824 广东中铝中州佛山 0 0 八三O黄埔 18059 -1150 八三O增城 10309 0 广东炬申 8340 -802 合计 36708 -1952 江苏中储无锡 28992 -2330 中铝中部陆港无锡 3720 0 无锡国联 3077 0 上港云仓常州 6285 -601 添马行物流 5740 -1725 常州融达 13789 -973 五矿无锡 4396 0 炬申无锡 928 0 合计 66927 -5629 浙江国储837处 2639 0 宁波九龙仓 0 0 浙江南湖 0 0 合计 2639 0 江西江西国储 0 0 保税商品总计 0 0 完税商品总计 262710 -11405 总计 262710 -11405

99qh03-24 16:00

宏观因素压制沪铜破位下行

险增加，非能化板块商品普遍遭到抛售，沪铜价格承压走弱。随着美联储3月议息会议落地，加息可能性重新回归政策考量范畴。美联储货币政策预期转向的担忧推动铜价下破前期震荡区间，目前内外盘铜价已经悉数回吐今年以来涨幅。不过，随着铜价下跌，盘面结构已发生明显变化，沪铜期限结构由年初的contango转为back结构，资金开始回流市场。近期，沪铜总持仓量开始逐步抬升，多空分歧加大。尽管宏观层面压力犹存，但旺季需求如期回暖，国内社会库存已于上周进入去库通道。精废价差从年初的6000元/吨降至目前的-1元/吨，现货贴水大幅收窄，产业层面的积极信号为多头提供了一定支撑。考虑到中东地缘局势悬而未决，原油价格维持高位运行，美国通胀预期上升，美联储货币政策不确定性进一步增强。在宏观压制因素未消的背景下，需求端支撑预计难以扭转铜价的弱势调整格局。供应端，冶炼厂的原料供应正面临双重考验。当前，国内进口铜精矿现货TC指数已跌至-60.39美元/干吨，矿端紧张程度持续加深。与以往短缺时期冷料能提供有效缓冲不同，本轮冷料环节亦出现同步收缩。一方面，铜价下跌导致废铜持货商惜售情绪升温，市场流通货源收紧。另一方面，再生铜行业财税政策的不确定性，促使利废企业转向采购含税再生铜，国产含税再生铜原料票点水涨船高，目前已经升至9.5%～10.5%。含税再生铜价格在供需双重影响下较为抗跌，精废价差开始出现倒挂，冷料市场开始转紧。截至3月13日，南方粗铜、北方粗铜加工费分别为2300元/吨、1800元/吨，较年内高点明显回落。此前，国内冶炼厂因冷料供应充裕，电解铜月度产量屡创新高。当前冷料市场收紧，叠加4—5月将迎来集中检修期，预计电解铜产量降幅超出市场预期。不过，进口端的压力依然存在。受LME库存持续高增影响，LME0-3 contango结构自3月中旬以来维持在100美元/吨上方。进口盈利窗口随之打开，后续进口货源有望增加，将对国内供应形成补充。总体来看，进口货源将在一定程度上对冲国内精铜产量的下降，但精铜整体供应端对价格的压制作用正趋于减弱。图为中国电解铜社会库存（单位：万吨）图为精废价差（单位：元/吨）需求端，铜价走弱恰逢季节性旺季，下游采购意愿有所提升。截至3月12日，SMM统计的电解铜杆开工率为72.9%，已经回升至去年同期水平。随着铜价回落，精铜杆企业逢低补库意愿上升，原料库存增加至30450吨，创下去年9月以来新高。同时，终端提货速度加快，精铜杆成品库存较年内最高点下降23550吨，至53400吨，反映出实际需求正在释放。再生铜杆开工率仍处于低位，精废杆价差已经从年内高点3375元/吨降至275元/吨。废铜杆产量下降，对精铜杆的替代效应基本消失，促使订单进一步向精铜杆转移。近期铜价快速下跌，企业新签订单再度激增，预计精铜杆开工率继续回升。在铜价下挫环境下，今年旺季需求释放力度或超出预期。中期来看，铜需求仍具备支撑。中东局势持续扰动全球能源市场，中东地缘冲突爆发以来，荷兰TTF天然气价格上涨了72%，布伦特原油价格上涨了43%。石化能源价格快速上行，提升了光伏等替代能源的经济性。回溯历史，2022年俄乌冲突爆发后，欧洲天然气危机显著加快其太阳能装机的进度。今年3月10日，英国商务与贸易部宣布自2026年4月1日起取消33项风电组件的进口关税，预计将全面提振其风电项目建设。本轮中东局势演变，有望进一步加快全球能源转型进程，铜在绿色化、智能化领域的需求增长前景亦随之巩固。综合来看，需求端将为铜价提供一定支撑。从库存角度来看，随着近期铜价走弱，下游逢低采购意愿增强，从而推动国内社会库存进一步去化，全球库存累积压力有所缓解。整体来看，本轮铜价破位下跌的核心驱动在于宏观逻辑的切换，地缘局势紧张与美联储政策转向预期构成双重压制。然而，产业层面的韧性正在显现，铜矿与冷料供应双双收紧，叠加4—5月国内冶炼厂集中检修，精铜产量降幅或超出市场预期。与此同时，偏弱铜价提升了旺季需求成色，下游逢低采购意愿强烈。精废价差倒挂使废铜替代优势尽失，订单持续流向精铜杆，社会库存已进入去库通道。此外，地缘局势加速全球能源转型进程，铜在绿色化、智能化领域的需求增长前景进一步巩固。短期，宏观压制因素未消，需求端支撑尚难以扭转下行趋势，铜价或延续弱势调整，但产业托底信号明确，下方空间有限，价格具备一定韧性。（作者单位：建信期货）来源：期货日报网

期货日报网03-24 09:20

上海期货交易所2026年03月23日铜(BC)仓单日报

地区仓库期货增减铜(BC) 单位：吨上海世天威洋山 374 0 上海吉开伊 745 0 中储临港物流 0 0 世天威外高桥 9730 -1033 上港保税 901 0 亨睿保上海 1349 -25 上海国储 987 0 合计 14086 -1058

99qh03-23 16:00

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