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基本金属全线下跌黑色系多飘红伦镍、伦锡跌幅居前 COMEX白银跌超4%【隔夜行情】

涨2.1%。隔夜LME金属全线下跌。伦铜跌1.58%。伦锡跌1.63%。伦镍跌1.72%。隔夜COMEX黄金跌1.49%，COMEX白银跌4.07%。隔夜美元指数涨0.52%，报105.21。 SMM6月14日讯：金属市场方面：隔夜内盘基本金属全线下跌，沪锡跌1.62%，沪铜跌0.57%。沪镍跌1.4%。沪铝、沪锌和沪铅跌幅均在0.8%以内。此外，氧化铝跌1.09%。隔夜黑色系多飘红，铁矿涨1.91%，焦炭涨2.1%，不锈钢跌0.71%，焦煤涨0.68%，螺纹钢涨0.78%，热卷涨0.48%。隔夜LME金属全线下跌。伦铜跌1.58%。伦锌跌0.83%，伦锡跌1.63%。伦镍跌1.72%。伦铅跌0.48%，伦铝跌1.2%。隔夜贵金属方面：沪金跌0.75%，沪银跌2.11%。COMEX黄金跌1.49%，COMEX白银跌4.07%。截至6月14日6:55分隔夜收盘行情现货及基本面铜方面：截至6月13日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周二下降1.28万吨至42.93万吨，且较上周四下降2.14万吨，自年内高位明显回落。相比周二库存的变化，全国各地区的库存均出现下降。总库存较去年同期的9.36万吨高33.57万吨，具体来看…… 铅方面：5月多家大型再生铅炼厂处于停产状态，6月有集中恢复预期。但原料供应紧张行情仍在延续，废电瓶采购价格易涨难跌；在此行情下，再生铅企业的生产情况受原料影响极其敏感。SMM梳理了《5-6月中国再生铅企业减停产明细以及生产恢复计划》供大家参考…… 不锈钢方面：截至6月13日，SMM不锈钢总社会库存约为96.84万吨，月度环比增加约2.43%，周度环比累库0.82%。其中200系不锈钢社会库存约27.34万吨，周度环比增加1.02%；300系不锈钢社会库存…… 宏观面国内方面：【国家发改委：推动大规模设备更新和消费品以旧换新工作取得更大成效】国家发展改革委副主任赵辰昕6月12日上午主持召开推动大规模设备更新和消费品以旧换新部际联席会议全体会议。会议要求，要认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，充分发挥部际联席会议制度作用，进一步加强统筹协调，形成工作合力。加大政策支持力度，加快各类资金落地，使“真金白银”的优惠直达企业和消费者。做好关键设备研发，强化各类要素保障。做好宣传解读，撬动社会力量，营造良好市场环境。及时跟踪调度问效，有针对性地解决重要问题，以钉钉子精神推动大规模设备更新和消费品以旧换新工作取得更大成效。【工信部：1-4月全国晶硅光伏组件出口量达83.8GW 同比增长20%】据工信部消息，2024年1-4月，我国光伏产业总体保持高位运行。根据光伏行业规范公告企业信息和行业协会测算，全国晶硅光伏组件出口量达83.8GW，同比增长20%，光伏产品出口总额达127亿美元。【“沪九条”落地后上海一手住房日均成交增加42%】上海房地产新政 “沪九条”自5月28日正式施行，受到市场各方高度关注。从记者采访的房企反馈看，新政出台以来，政策效应逐步显现。在售新房项目的咨询量和来访量出现积极变化。整体来看，5月28日至6月10日，上海一手房认购总体平稳，全市共有10个楼盘完成认购，认购水平略高于同板块平均水平。一手住房项目来访量明显增加，部分有一定市场热度的续销项目，预定量增加比较明显。成交量提高，5月28日至6月10日，一手住房日均成交2万平方米，比5月1日至27日的日均成交量增加42%。端午三天假期一手住房日均成交0.82万平方米，比今年“五一”假期日均成交增加41%。（财联社）美元方面：隔夜美元指数涨0.52%，报105.21。周四的数据显示，5月美国生产者价格意外下降，总体生产者价格指数(PPI)在4月份环比上升0.5%后，上月下降了0.2%。核心 PPI环比持平，4月增长0.5%。周三公布的5月美国消费者物价指数(CPI)低于经济学家预期，引发美元遭到大幅抛售。综合来看，CPI和PPI公布后，美联储首选的通胀指标--个人消费支出(PCE)物价指数也有可能显示价格压力趋弱。美联储周三维持利率稳定，并预计尽管通胀取得了一些进展，但2024年只会降息一次，因为经济增长和失业率维持在好于美联储认为长期可持续的水平。美联储主席鲍威尔表示，政策制定者满足于维持利率不变，直到经济发出需要采取其他措施的明确信号，这些信号包括更有说服力的价格压力下降或失业率飙升。周四出炉的其他数据显示，上周初请申请失业金人数增至10个月来的最高水平。货币市场的定价显示，市场提高了他们的押注，将美联储在今年年底前采取宽松政策的幅度提高至50个基点，即削减两次，每次25个基点，PPI数据公布前为40个基点。其他货币方面：据外媒报道，法国议会选举的结果变得更加难以预测，这料使欧元在7月7日之前走势震荡。（汇通财经）据外媒报道，日本企业抛售总值26476亿日元（168.4亿美元）海外债券，在现有数据中，此为2011年以来第二高。抛售发生在截至6月8日的当周，而日本央行将于6月14日做出政策决定。从日本企业在日本央行决议前抛售海外债券的规模来看，会议结果可能会对日元产生意想不到的巨大影响。有消息称日本央行将考虑逐步削减购债。与汇率干预不同，购债的调整将对日元产生持久影响，这可能会考验日元空头的信心。日元空仓规模达106亿美元，是目前最大的汇市押注。（汇通财经）宏观方面：今日将公布日本6月14日央行政策基准利率下限，日本6月14日央行设定超额准备金利率，日本6月14日央行政策基准利率上限，中国5月M2货币供应年率，中国5月新增人民币贷款(0613-0617几点不定)，中国1-5月社会融资规模，中国1-5月新增人民币贷款，欧元区4月季调后贸易帐，美国6月密歇根大学消费者信心指数初值等数据。此外，值得关注的是：美联储威廉姆斯在由《经济学人》举办的一场活动上支持与美国财长耶伦的讨论会；加拿大央行行长麦克勒姆参加一场炉边谈话；日本央行公布利率决议；日本央行行长植田和男召开货币政策新闻发布会。原油方面：隔夜两油期货均下跌，美油跌0.73%，布油跌0.5%。美国能源信息署(EIA)周三公布的数据显示，上周美国原油库存增幅超过预期，主要原因是进口量大幅增加，而燃料库存增幅也超过预期。俄罗斯能源部周四表示，该国5月石油产量超过OPEC 设定的配额，其承诺将履行自身义务。该部门并未提供产量数据。市场还在关注有关加沙可能停火的持续谈判，这可能会缓解对该地区石油供应中断的担忧。　　 OPEC秘书长周四表示，OPEC在长期预测中认为石油需求不会达到顶峰，预计到2045年石油需求将增长到1.16亿桶/日，甚至可能更高。国际能源署(IEA)周三在一份报告中称，该机构认为石油需求将在2029年达到峰值，达到约1.06亿桶/日的水平。OPEC秘书长盖斯在Energy Aspects杂志上撰文称，国际能源署的报告是“危险的评论，尤其是对消费者而言，只会导致潜在的前所未有的能源价格波动”。 Ritterbusch and Associates的Jim Ritterbusch表示，鲍威尔的言论“暗示没有明确的降息时间表，似乎给能源市场带来额外压力。”较高的借贷成本往往打压经济增长，并可能限制石油需求。市场将把目光转向密西根大学的消费者信心指数，以寻找美国经济强弱的迹象。　　来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-14

有色持仓日报：沪铜飘红，中信期货减持2.5千手多单

截至6月13日收盘，沪铜2407收80000元/吨，涨0.39%；沪铝2407收20645元/吨，跌0.84%；沪锡2407收273910元/吨，涨1.85%。各品种具体如下：各品种持仓情况具体如下：来源：我的钢铁网

我的钢铁网2024-06-13

上海国际能源交易中心6月13日指定交割仓库铜(BC)仓单日报

铜(BC) 单位：吨地区交割仓库本日数量增减上海世天威洋山 4612 0 上海上海吉开伊 0 0 上海中储临港物流 0 0 上海世天威外高桥 15243 1512 上海上港保税 935 0 上海中远海运中汽 0 0 上海亨睿保上海 5879 0 上海上海国储 25 0 上海合计 26694 1512 注：1、期货为已制成仓单的货物数量

Elaine2024-06-13

基本金属普跌黑色系多飘红沪镍跌1.61% 沪锡涨1.4% COMEX白银跌超3%【SMM午评】

沪锌涨0.47%。沪镍跌1.61%，沪铜、沪铅和沪铝均下跌，跌幅均在1%以内。氧化铝主力期货跌0.1%。此外，工业硅主力合约跌0.66%。碳酸锂期货主力合约涨1.29%。黑色系多飘红，铁矿涨0.49%，螺纹和热卷均小幅上涨。不锈钢跌1.17%。双焦方面，焦煤跌0.15%，焦炭涨0.78%。外盘金属方面，截至11:45分，LME金属全线飘绿。伦铝跌1.61%，伦锡跌1.36%，伦铜跌1.16%，伦锌跌1.5%，伦镍跌1.06%。伦铅跌0.53%。贵金属方面，截至11:45分，COMEX黄金跌1.05%；COMEX白银跌3.41%。国内贵金属方面，截至午间收盘，沪金涨0.05%；沪银跌0.63%。此外，欧线集运主力期货截至午间收盘报4526.9点，涨1.72%。截至6月13日11:45分，部分期货午间行情：现货及基本面铜：今日广东1#电解铜现货对当月合约报贴水50元/吨-升水10元/吨，均价贴水20元/吨较上一交易日涨10元/吨；湿法铜报贴水180-贴水120元/吨，均价贴水150元/吨较上一交易日涨20元/吨。广东1#电解铜均价79220元/吨较上一交易日跌345元/吨，湿法铜均价为79090元/吨较上一交易日跌335元/吨。现货市场：广东库存终于结束14连涨出现小幅回落，出库增加到货减少是主因...... 镍：6月13日，SMM电池级硫酸镍指数价格为31946元/吨，较前一工作日下调271元/吨，电池级硫酸镍价格为31800-32200元/吨，均价较前一工作日下调350元/吨...... 宏观面国内方面：【央行召开保障性住房再贷款工作推进会释放什么信号？】①央行行长潘功胜在会上表示，对于有意愿使用保障性住房再贷款的地方政府，未来可从建立工作机制，建立项目筛选、购买和分类环节、在地方权限内安排适当财税政策支持等方式推进工作； ②此次推进会对下阶段收购存量房源和增加保障房供给都有积极作用，预计下半年去库存工作会加速推动。美元方面：截至11:45分，美元指数报104.79，涨0.11%。美联储周三将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变，符合市场预期。这是美联储2023年9月以来连续第七次维持这一利率区间不变。同时决策者表示他们预计在2024年只会降息一次。美联储当天公布的经济预测概要显示，与今年3月时相比，美联储将今年的GDP增速预期中值维持在2.1%不变，将今年的通胀预期、核心PCE价格指数中值上调了0.2个百分点至2.8%。此外，概要里的加息路径点阵图显示，美联储官员预测，联邦基金利率中值到2024年年末将降至5.1%，意味着年内或仅降息一次，少于此前预测。5月份消费者物价指数(CPI)环比持平，低于预期的上涨0.1%。核心CPI上涨0.2%，也低于经济学家预测的0.3%。周四的生产者物价数据是个人消费支出(PCE)物价指数可能走向的下一个焦点线索，后者是美联储青睐的通胀指标。数据方面：今日将公布中国5月M2货币供应年率、5月新增人民币贷款，1-5月社会融资规模，1-5月新增人民币贷款，美国5月核心PPI年率、截至6月8日当周初请失业金人数，澳大利亚5月季调后失业率、5月就业人口变动，日本第二季度BSI大型制造业信心指数，瑞士6月央行政策利率等数据。原油方面：原油期货小幅下跌，截至11:45分，美油跌0.34%，布油跌0.36%。市场消化了美联储短期不会降息的消息，同时美国原油和成品油库存充足进一步打压市场，油价承压。在供应方面，美国能源信息署(EIA)周三公布的数据显示，上周美国原油库存增幅超过预期，主要原因是进口大幅增加，汽油库存和馏分油库存也有所增加。EIA称，截至6月7日当周，美国原油库存增加370万桶，至4.5965亿桶，分析师此前预期为减少100万桶。上周美国原油净进口量增加256万桶/日，至512万桶/日，创2019年8月以来最高水平。EIA称，包括取暖油和柴油的馏分油库存增加88.1万桶至1.2337亿桶，分析师此前预期为增加160万桶。当周美国汽油库存增加260万桶，至2.3351亿桶，分析师预期为增加90万桶。现货市场一览：来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-13

6月13日SMM金属现货价格|铜价|铝价|铅价|锌价|锡价|镍价|钢铁|废金属|稀土|小金属|新能源|光伏

来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-13

铜可能进入中期调整，关注库存和现货状况_申万期货_商品专题_有色金属

月小幅攀升，可能下游企业面临快速上涨的铜价，放慢采购力度和降低原料库存有关。今年风光电装机增速远不及去年同期。主要因电源装机的高增长导致电网无法消纳，电网瓶颈凸显，并使得电网1-4月份增速达到两位数增长，电网接力电源，并保障电力行业铜需求延续稳定增长；汽车产销延续高增长；家电排产季节性回落；地产数据持续疲弱，需要时间观察刺激政策效果。国内铜下游需求总体延续良好状态。预计全球需求增速1.8%，供应增速1.1%，预计2024年供求缺口20万吨，保持小幅缺口判断。前期铜价快速的上涨，已兑现市场对供求将出现缺口的预期。价格是调整供需的关键因素，铜价近期回落调整将使得供求再平衡。建议关注9月份美联储议息会议和国庆长假前下游备货。风险提示 1、美联储超预期加息。 2、国内经济扶持政策效果可能不及预期； 3、国内需求意外出现大幅下降。正文 01 关注本周6月美联储议息会议上周五公布的美国5月新增非农就业人数为27.2万，高于预期值18.5万。失业率4.0%，高于预期和前值3.9%，是过去30个月最高。劳动参与率62.5%，低于预期和前值62.7%，是过去16个月最低。5月平均时薪环比0.4%，高于预期值0.3%、前值0.2%和过去12个月均值0.3%，在新增就业主要由低端服务业贡献的情况下，薪资依然维持较高增速，表现强劲。美国劳动力市场仍然表现良好，通胀延续粘性；美联储降息时点存在较大的不确定性，需要特别关注本周四凌晨美联储议息会议。尽管就业情况良好，美联储年内仍可能启动降息，但降息步伐可能“拖沓”。市场普遍预期美联储最早9月议息会议降息，尚有3个月的观察期，如果数据疲弱，美联储可能在9月和12月各降息一次；如果这3个月的数据依然强劲，很可能仅12月降息一次。 02 现货铜精矿持续紧张最新周度精矿加工费已降至2.2美元/吨，由“第一量子”巴拿马矿山停产和“英美资源”减产引发的矿供应紧张，仍未见改善。尽管国内冶炼企业计划推迟新产能投产和增加检修，降低对矿的需求，但由现货精矿加工费的数据来看，仍未出现明显的效果。 03 国内产量延续平稳国家统计局的4月精炼铜产量113.6万吨，同比增长9.2%；1-4月累计产量447.9万吨，同比增长10.3%，产量延续高增长，增速回落低于市场预期，可能与铜价快速拉升和原料库存充裕有关。5月份冶炼开工率为52.87%，较4月份（71.38%）明显回落，国家统计局的5月份冶炼产量增速可能明显下降。上海有色网（SMM）5月中国电解铜产量较上月增加2.35万吨，环比增2.39%，同比上升5.19%。SMM根据各家排产情况，预计6月国内电解铜产量为98.5万吨，较5月下降2.36万吨降幅为2.34%。据安泰科通报，国内5月份产量同比增长2.02%。5月份铜价单边上涨行情推动精废价差走扩，带动冷料供应明显增加，冶炼厂原料需求得到较为充足的保障，加之金、银等副产品收益相对可观，冶炼厂保持较高的生产积极性，此外部分新产能的加速释放，共同助力5月产量超预期表现。由统计的数据来看，国内供应总体延续平稳状态。目前全球三个主要交易所加上海保税库库存目前为55.78万吨，连续六个月小幅攀升，这可能与下游放慢采购力度和降低原料库存有关，因铜价过快上涨。 04 国内需求延续良好电力：1-4月电源投资继续增长，电网投资显著加快。电源基本建设投资完成额1912亿元，同比增长5.2%，增速环比下降2.5%；电网基本建设投资完成额1229亿元，同比增长24.9%，增速环比上升10.2%，增速显著加快。今年风光电装机增速远不及去年同期的100%和150%增速。主要因电源装机的高增长导致电网无法消纳，电网取消了全额采购的方式。电网瓶颈凸显，并使得电网1-4月份增速达到两位数增长，也将带动铜需求增长。电力行业铜需求有望延续稳定增长。汽车：中汽协的数据显示，4月汽车产销分别完成240.6万辆和235.9万辆，环比分别下降10.5%和12.5%，同比分别增长12.8%和9.3%。1至4月，汽车产销累计完成901.2万辆和907.9万辆，同比分别增长7.9%和10.2%。中汽协4月新能源车产销分别完成87万辆和85万辆，同比分别增长35.9%和33.5%，渗透率达到36%。乘联会发布数据显示，今年4月新能源车国内零售渗透率达43.7%，同比提升11.7个百分点。家电：4月空调产量同比增长20.0%；1-4月累计产同比增长17.6%。冰箱产量同比增长15.4%，1-4月累计同比增长14.1%。洗衣机产量同比增长2.3%，1-4月累计产量同比增长10.3%。彩电产量同比下降0.4%；1-4月累计产量同比持平根据奥维云网（AVC）最新排产监测数据，6月国内家用空调企业总排产1856万台，其中内销排产1192万台，同比增长4.9%；外销排产664万台，同比增长24.6%，相比于上月排产，内外销增速双双放缓，季节性回落。地产：1-4月份，房地产开发企业房屋施工面积同比下降10.8%。房屋新开工面积下降24.6%。房屋竣工面积下降20.4%，延续疲弱势头。央行取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限。下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点。首套房商贷最低首付比例调整为不低于15%，二套房商贷最低首付比例调整为不低于25%。由于地产未见改善，各地再次降低限购门槛，限制住宅土地拍卖，一线城市也加入到松绑行列。目前地产行业处于政策出台够的观察期，短期再次出台强有力的刺激政策的可能性较低。由电力、汽车、家电和地产分行业来看，国内铜下游需求总体延续良好状态。 05 小结美联储仍可能在年内开启降息周期，降息一次还是两次可能取决于就业和通胀数据的情况，关注本周美联储议息会议。矿供应持续紧张，由SMM和安泰科的数据来看，国内冶炼产延续平稳状态，收缩程度不及预期。目前全球库存连续六个月小幅攀升，这可能与下游放慢采购力度和降低原料库存有关，因铜价过快上涨。。今年风光电装机增速远不及去年同期。主要因电源装机的高增长导致电网无法消纳，电网瓶颈凸显，并使得电网1-4月份增速达到两位数增长，电网接力电源，并保障电力行业铜需求延续稳定增长；汽车产销延续高增长；家电排产季节性回落；地产数据持续疲弱，需要时间观察刺激政策效果。国内铜下游需求总体延续良好状态。预计全球需求增速1.8%，供应增速1.1%，预计2024年供求缺口20万吨，保持小幅缺口判断。前期铜价快速的上涨，已兑现市场对供求将出现缺口的预期。价格是调整供需的关键因素，铜价近期回落调整将使得供求再平衡，建议关注9月份美联储议息会议和国庆长假前下游备货。 06 风险提示 1、美联储超预期加息。 2、国内经济扶持政策效果可能不及预期； 3、国内需求意外出现大幅下降。声明本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（核准文号证监许可[2011]1284号）研究局限性和风险提示报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。分析师声明作者具有期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。

申银万国期货2024-06-13

“胶胶”扰扰，“锡锡”攘攘-2024年6月12日申银万国期货每日收盘评论

银供需方面或延续缺口，放大其弹性。【铜】铜：日间铜价收平。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落，中国冶炼企业计划减产，以应对低廉的精矿加工费。国内库存高企，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。在前期持续上涨后，铜价可能宽幅波动调整。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。锌价可能宽幅波动调整。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝: 今日沪铝主力合约收跌0.57%，美联储降息预期推迟叠加国内电解铝需求逐渐步入淡季，铝价明显走弱。广西、山东部分氧化铝企业检修，预计氧化铝价格偏强震荡。近期国内电解铝出现累库，反映了铝基本面边际走弱的趋势。供给端，云南电解铝企业陆续复产，国内电解铝日度产量小幅提升。需求端，下游铝加工企业整体开工率有小幅下滑，其中6月份建筑铝型材及铝箔企业进入消费淡季后订单量或表现较弱，而新能源、汽车、电力等领域对工业型铝型材及铝线缆的需求预计基本持稳。从中长期看，铝价整体驱动向上，因此可关注回调做多的机会。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.06%，沪镍运行回归基本面逻辑。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，镍矿供应整体仍偏紧。国内部分镍铁厂复产，镍铁持续偏紧但紧张程度无进一步加剧，镍铁价格表现基本稳定。不锈钢终端需求疲弱、库存高企、排产下降背景下，不锈钢厂对镍铁采购量减少。近期前驱体需求有所下滑，镍盐供需紧张状况得以缓解，硫酸镍价格支撑走弱。展望后市，短期内海外宏观预期回摆及国内电镍累库趋势难改，镍价以弱势运行为主。但中长期考虑到美联储降息预期反复、镍矿供给偏紧，预计沪镍下方空间较为有限。【工业硅】工业硅：今日SI2409期价偏强震荡。现货市场维持平稳，整体成交仍显清淡，华东553通氧硅价维持在13100元/吨，421硅价13600元/吨。供应方面，丰水期西南硅企开工持续回升，北方硅企开工延续高位，市场整体产量进一步攀升。需求方面，多晶硅价格持续下探，停产检修企业逐渐增加；铝合金企业出货压力较大，开工水平趋于下滑；有机硅行业亏损状态难以扭转，后市企业开工仍存下滑可能。综合来看，需求端对硅价的支撑趋于弱化，丰水期上游供应压力逐渐增加，市场库存的消化难度加剧，硅价上方空间较为有限，SI2409波动区间11500-12500。【碳酸锂】碳酸锂：美国对中国电动车增加高额关税，宏观情绪利空新能源产业链需求端，现实端实际影响有限。供应端，6月预计碳酸锂产量仍有增量，源于大厂/盐湖检修结束的复产和前期外购矿部分，同时进口方面仍有增量预期。成本端，关于尾渣处理文件发布，提锂成本预期有所增加。需求端，前期价格相对低位，下游有所补库，6月正极材料排产环比增速快速放缓，部分正极厂家采购意愿也有减弱，终端方面或随以旧换新政策和车展有所拉动。从需求面来看，碳酸锂的需求维持强劲态势。正极材料的周度产量维持高位，显示出下游市场对碳酸锂的强劲需求。政策对需求的前置作用可能较为明显，后续下游补库结束后，锂价可能会趋弱。 05 农产品【苹果】苹果：苹果期货先扬后抑。根据我的农产品网统计，截至2024年6月5日，全国主产区苹果冷库库存量为222.81万吨，库存量较上周减少32.60万吨。走货较上周环比减速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价2.8元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.85元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【生猪】生猪：生猪期货强势震荡。根据涌益咨询的数据，6月12日国内生猪均价19.07元/公斤，比上一日上涨0.03元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入淡季。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买07卖09的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH09合约波动区间15000—20000。【白糖】白糖：今日郑糖继续走弱。现货方面，广西南华木棉花报价下调30元在6600元/吨，云南南华报价下调20元在6320元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。MPOB发布5月马棕供需报告，5月马棕产量为170.45万吨，环比增加13.48%；马棕出口量为137.84万吨，环比增加11.66%；截止到5月底马棕库存为175.35万吨，环比前一月增加0.50%。马棕产量回升，出口增加幅度低于产量增加幅度，马棕库存开始回升，MPOB报告对市场影响整体中性偏空。美豆产区整体天气情况较为良好，美豆产区干旱比例低有利于后期大豆生长。美豆期价较前期回落，但受成本支撑美豆下方空间有限。菜油方面，国内菜籽后期到港充足，菜油供应压力仍存。综合来看油脂本身基本面变化有限，受宏观和原油影响整体高位震荡为主。本周usda也将公布6月报告，建议关注报告数据带来的市场影响，豆油主力波动区间7600-8400，棕榈油波动区间7400-8000，菜油波动区间8400-9200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏弱震荡。今日消息巴西议会驳回了关于 PIS/CONFINS 的税改新政策，对于巴西税制改革讨论市场已归于平静。美豆方面，目前美豆产区降雨尚可，土壤墒情良好，种植工作不断推进。截止到6月9日美豆播种率为87%，前一周为78%，去年同期为96%。基于进入种植季美豆产区整体天气表现较好，首份美豆优良率报告也给到72%的水平，为2020年以来同期最高水准。但是在今年夏季到秋季从厄尔尼诺转拉尼娜的背景下，未来美豆产区天气有转干的风险，美豆仍将保有一定天气升水，关注今晚USDA报告数据对行情的指引，豆粕主力区间3400-3700，菜粕主力区间2700-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC午后反弹，近强远弱，08合约收于4570.3点，收涨2.98%，远月的02合约收于2511.9点，收跌6.93%。以色列一位官员称认为哈马斯修改了提议中“所有基本内容”，以方认为这意味着哈马斯拒绝了停火提议，停火协议从谈判到执行似乎并不乐观，同时以色列军队仍在对加沙地带和被占领的约旦河西岸进行连夜突袭，并未停止军事行动。此外，午后传出以色列北部地区遭到大量火箭弹袭击，黎以冲突或使得复航红海的可能性进一步降低。近期地中海、达飞先后公布远东-西北欧的新航线，整体对于目前的运力供给影响有限，更多地是侧面反映船司在运价高涨下的盈利扩张目的。6-8月预计新船下水较多，但同时也对应着传统的旺季需求，我们对于货量仍保持乐观，目前近月在情绪恐慌性卖出后或已出现估值洼地，多单和正套均可继续持有。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-06-13

【有色早评】点阵图年内降息幅度中位数缩至25基点

早评 | 2024年6月13日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢铜铜 2024.0613 一、市场观点美国降息预期的回升阶段性确认了，在欧美加降息预期的带动下，中国接下来可能也会进行进一步的宽松动作，贵金属和有色这波调整，绝对价格来到了技术上的阻力位，相对估值水平得到了一定的修复，市场的情绪也一度消退了不少，应该会有一段时间的反弹窗口期。二、消息与数据 1、【道明证券：需求下滑令铜价面临压力】据外电6月11日消息，道明证券(TD Securities)分析师表示，中国需求忧虑令基本金属价格下跌。道明证券称：“有报道称，中国制造商对铜的需求已经减弱，这给铜价带来压力，尤其是在全球库存增加的情况下。“几个月来，实物需求信号一直与极度看多的基金经理的头寸相冲突，由于几乎没有迹象表明供应紧张会成为现实，有这些投资者已开始平仓。”话虽如此，大宗商品交易顾问(CTAS)仍对其仓位在每吨9.428美元上方感到放心，不过，近期买入的上海基金目前正在平仓。在其他市场，CTAS当天是期锌和期铅的卖家，也是期镍的温和买家。”（文华财经） 2、美国5月季调后CPI环比录得0%，同比3.3%，为2022年7月以来最低水平,,并且低于市场预期。美国5月季调后核心CPI环比录得0.2%，同比3.4%，为2023年10月以来最低水平。主要的同比增项依旧集中在核心服务项目，住房同比增速依旧在5%以上，交通项目更是在10%以上的增长；能源项目的同比增速有所反弹，对于整体通胀的递减作用有所削弱，主要以电力通胀为主；主要的递减项目是核心商品项；数据公布之后，市场对于美联储的降息预期回升至1.9次，较比数据公布前的1.4次，首次降息时间提前至11月，市场静待今晚的议息会议和点阵图公布。铝铝 2024.6.13 一、市场观点 5月我国制造业下滑，一季度GDP同比增长5.3%，财政端政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。美国CPI数据超预期回落，美元指数走弱。供给端，据百川盈孚，云南已复产95万吨，预计上半年完成120万吨复产，占总供给的3%。4月铝进口21.9万吨，持续保持在20万吨以上的量级。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端受限，电解铝供给约束增强。需求端，下游开工率环比下行。铝锭+铝棒社库环比小幅去库。上海优化限购政策，深圳下调个人住房贷款最低首付款比例和利率下限，国内政策继续加码，需求向好预期不变。光伏2024年4月新增装机14GW，同比-2%再次负增长。一二线城市房地产限购逐步放开，央行降低首付比例和贷款利率，房地产行业悲观预期扭转。原料端，海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万吨，澳大利亚氧化铝产量全球前列，超过80%用于出口，我国是其主要出口国之一，4月氧化铝进口环比-19至11万吨，主要系进口来源国澳大利亚的减少，进口减少预期将持续到9月。山西河南国产矿仍未大规模复产，国内氧化铝厂提产困难，进口锐减下，供需缺口进一步扩大，流通现货紧张。整体来看，美国CPI数据超预期回落，点阵图年内降息中位数收缩至25基点，美联储主席表态仍没有足够信心开始降息，美指偏弱运行，国内利好政策不断加码，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，电解铝属于高耗能行业，长期供给端难有增量，回调后轻仓试多。二、消息面 1.【美联储维持利率不变预计年内最多降息一次】当地时间6月12日，美联储最新的联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要显示，美联储决定6月仍将联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%-5.50%之间。美联储政策声明称，通货膨胀在过去一年有所缓解，但仍然居高不下，近几个月来，向2%的通胀目标“略有进一步进展”。声明称，委员会寻求在较长时期内实现充分就业和2%的通胀率。委员会认为，实现就业和通胀目标的风险在过去一年中已趋于更平衡。经济前景不确定，委员会仍高度关注通胀风险。为了实现其目标，委员会决定将联邦基金利率目标区间维持不变。（央视新闻） 2.【美联储主席：仍没有足够信心开始降息】当地时间6月12日，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，通胀虽已大幅下降，但目前的数据尚未让美联储“更有信心”接近2%的目标，虽然5月份消费者价格指数低于预期，但美联储还没有信心开始降息。美联储普遍预计GDP增速将较去年放缓，就业增长步伐仍然强劲，但慢于第一季度。同时，鲍威尔还指出，委员会中没有人提出需要加息的预测。（央视新闻）锌锌 2024.6.13 一、市场观点 5月我国制造业下滑，一季度GDP同比增长5.3%，财政端政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。美国CPI数据超预期回落，美元指数走弱。供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，国产精矿TC下行趋势难改，冶炼厂仍亏损，5月新增检修增多，供给减产逐步兑现。4月进口锌4.6万吨，同比增193%。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。上海优化限购政策，深圳下调个人住房贷款最低首付款比例和利率下限，房地产行业持续迎来利好政策，需求向好预期不变。库存环比-0.5至18万吨，小幅去库。总体来看，美国CPI数据超预期回落，点阵图年内降息中位数收缩至25基点，美联储主席表态仍没有足够信心开始降息，美指偏弱运行，我国财政部发行1万亿长期国债，房地产重磅利好提振需求，国内利好政策不断加码，需求预期向好。供给端减产预期通过TC下行的方式在兑现，回调后轻仓试多。二、消息面 1.【Group Eleven在爱尔兰Ballywire勘探出高品位锌铅银】外媒6月11日消息，Group Eleven Resources公布了其Ballywire勘探区迄今为止最强劲的锌铅银钻探结果，B该勘探区是其在爱尔兰PG West项目的一部分。该公司周二表示，G11-3552-12钻孔从283.4米深处返回29.6米，锌品位为4%，铅品位为6.6%，银品位为每吨78克，铜品位为0.15%。该孔主要撞击块状和半块状硫化物矿化，以及浸染状和脉状硫化物矿化。首席执行官Bart Jaworski表示，G11-3553-12是Ballywire迄今为止钻得最好的钻孔。（上海金属网编译） 2.【安泰科：2024年5月国内精锌生产情况通报】对国内53家锌冶炼厂（涉及产能699万吨）产量统计结果显示，2024年1-5月样本企业锌及锌合金产量为244.2万吨，同比增加1.4%。5月份单月产量为48.5万吨，同比下降2.2%，环比增加1.6万吨，日均产量环比增加0.2%。修正后的2024年4月份样本总产量为46.9万吨，同比减少2.5%。5月，新疆、河南、四川、广西等地的检修冶炼厂基本实现复产提产，抵消了内蒙古、陕西、甘肃、云南等地的部分冶炼厂开启检修或下调开工率带来的减量，精锌产量环比增加。据安泰科总体预估，6月份精锌产量环比减少7500吨至48万吨以下，日均环比增加1.8%。（安泰科）镍镍 2023.06.13 一、市场观点宏观层面，美联储维持利率不变，点阵图显示今年降息1次，基本符合市场预期。基本面上，原料端前期印尼RKAb审批推进速度较慢，印尼当地镍矿供需偏紧，近日印尼能源与矿产资源部部长表示当前获批的年度配额已有2.4亿吨，远超去年1.9亿吨左右的消耗量，数据与目前印尼镍矿供应偏紧的现实有所出入，上周印尼镍矿内贸价仍有明显上升，印尼镍矿真实供应情况有待跟踪。供应方面，国内精炼镍5月国内精炼镍总产量25700吨，环比增加3.16%，同比增加36.63%。目前国内精炼镍企业开工率89.93%，产能利用率79.65%，精炼镍供给压力仍然较大。需求端，不锈钢与三元电池的产量皆位于相对高位，对镍需求有直接拉动。库存方面精炼镍显性库存仍在累库，库存压力较大。综合来看，印尼镍供应的增幅远超市场预期，如果完全按照官方公布数量释放，近几年内镍供应的压力都会较大。之后关注重点是供应端镍元素的释放扰动，以及宏观环境的走向。供应端，国内精炼镍供应依然显著过剩，2024年5月国内精炼镍总产量25700吨，环比增加3.16%，同比增加36.63%。6月国内精炼镍产量预计26050吨，环比增加1.36%，同比增加21.84%。需求端，5月国内43家不锈钢厂粗钢产量329.98万吨，月环比增加7.87万吨，增幅2.44%，同比增加5.58%。 6月排产336.53万吨，月环比增加1.98%，同比增加10.41%。不锈钢对镍的直接需求保持高位。硫酸镍方面，5月中国硫酸镍实物产量17.98万吨，金属产量3.96万吨，环比增加4.57%。1-4月新能源汽车降价促销效果显著，带动前驱体需求旺盛。6月预计硫酸镍产量为3.87万金属吨，各大汽车厂商价格战暂时停止，终端三元电芯明显减产，硫酸镍需求降低，但仍处于相对高位，镍的直接需求保持稳定。上周6地社会库存减少135吨，降幅为0.36%，保税区库存持平，期货库存增加178吨，涨幅为0.70%。国内显性库存共计上涨43吨，涨幅为0.01%。 LME库存减少216吨，库存下降0.03%。本周全球显性库存下降0.01%，镍库存处于高位，且去化不顺畅，库存压力较大。价格方面，SMM印尼内贸价格明显上升，其中1.2%品位镍矿+1.5至26.20美元/湿吨，1.6%品位镍矿+3.75美元/湿吨至47.50美元/湿吨。镍铁价格-0.72元/镍点至993.64元/镍点，当前市场采购需求下降，供给充裕，价格有所回落。港口MHP昨日价格-240至14120.5美元/镍吨，LME折价系数为80，MHP供需仍偏紧，折价系数高位持稳。二、消息与数据 1、【美国5月CPI同比上升3.3%低于市场预期核心CPI增速降至三年多来最低】财联社6月12日电，美国5月CPI同比上升3.3%，预估为3.4%，前值为3.4%；美国5月CPI环比持平，预估为0.1%，前值为0.3%。剔除掉波动性较大的食品和能源价格之后的美国5月核心消费者价格环比上涨0.2%，市场预估上涨0.3%；5月核心消费者价格同比上涨3.4%，预估上涨3.5%。核心CPI同比增长3.4%，降至三年多来的最低。(财联社) 2、【美联储维持利率不变】金十数据6月13日讯，美联储连续第七次将基准利率维持在5.25%-5.50%区间不变，符合市场预期。(金十数据) 3、【新喀里多尼亚镍业在动荡中陷入停滞】据外电6月12日消息，新喀里多尼亚镍加工业在经历了数周的动荡后，实际上仍处于停滞状态。埃赫曼公司（Eramet）旗下ERMT冶炼厂维持在最低产能，而普罗尼资源公司(Prony Resources)则关闭了其工厂。上个月，新喀里多尼亚的选举改革引发了骚乱，加剧了该国亏损的镍业的危机。该国三家主要生产商—KNS、Prony和SLN—已面临财务崩溃。Eramet发言人称，SLN已设法将一些矿石运送到其Doniambo工厂，以保持熔炉在技术上必要的最低限度的运行，但“情况仍然危急”。一位发言人说，出于安全原因，Prony工厂和附近的矿山已停止了运营。（文华财经） 4、【印尼PT ESG湿法项目预计9月份投产】PT ESG项目由MERDEKA控股，联合格林美与韩国ECOPRO等下游企业设立，是首家由印尼本土企业控股的红土镍矿生产新能源材料的企业。ESG项目主要生产三元电池原料MHP、电池级硫酸镍钴锰晶体、高镍三元前驱体、三元正极材料。在印尼海洋事务与投资统筹部部长卢胡特先生、印尼工商会中国委员会主席Garibaldi Thohir先生推动下，ESG项目于2023年10月16日在印尼总统佐科先生的见证下在北京正式签约，仅用8个月时间就完成了项目设计与全部核心工序的基础建设工作，进入核心设备安装阶段，并将于今年9月份投料运行。（中国有色金属协会钴业分会） 5、【振华新材：预计未来6系和8系三元材料市场份额将进一步提升】振华新材近日在接待机构调研中表示，6系单晶三元相较于5系单晶三元有更高的能量密度，同时相较于常规高镍而言，在循环及安全性能表现上更出色，其性价比得到车企认可和推广，因此目前中镍高电压6系市场份额提升较快。8系高镍三元未来也会往高电压方向发展，主要用在半固态/凝聚态电池上。因此，根据目前情况，预计未来5系三元市场份额将逐步减少，6系和8系市场份额可能会进一步提升。（振华新材） 6、【4月印尼镍矿进口量环比增加23.65%】据印尼海关数据统计，2024年4月镍矿进口量28.07万吨，环比增加23.65%；其中从菲律宾进口27.544万吨，占比98.13%。（Mysteel） 7、【4月印尼镍湿法中间产品出口量环比增加61.61%】据印尼海关数据统计，2024年4月镍湿法中间产品出口量14.66万实物吨，环比增加61.61%，同比增加84.43%；其中出口到中国14.66万实物吨，占比100.00%。2024年1-4月镍湿法中间产品年度累计出口量42.76万实物吨，同比增加68.02%；其中出口到中国42.48万实物吨，占比99.35%。（Mysteel）不锈钢不锈钢 2023.06.13 一、市场观点印尼矿产资源部部长公布的RKAB审批进度超预期，镍矿供应预期提升。不过在印尼镍产业方向的调整下，湿法中间品供应会大幅提升，作为不锈钢原料的镍铁供应增量有待观察。成本端，镍铁采购需求回落，价格回调至1000元/镍点以下。宏观层面，美联储议息会议按兵不动，点阵图预计今年降息一次，基本符合市场预期，宏观方向仍维持预期宽松走向。目前不锈钢的压力主要来自基本面上，不锈钢产量持续释放，近期不锈钢下游需求整体偏弱，不锈钢库存尚未走出持续去库的趋势。整体来看，不锈钢供需偏宽松，现货市场偏弱。后续观察原料供应以及下游制造业扩张的情况。基本供需方面：供应端，2024年5月国内43家不锈钢厂粗钢产量329.98万吨，月环比增加7.87万吨，增幅2.44%，同比增加5.58%。 6月排产336.53万吨，月环比增加1.98%，同比增加10.41%。不锈钢产量维持增长趋势，供给端压力较大。原料端，5月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.7万吨，环比增加0.73%，同比减少2.41%。中高镍生铁产量14.06万吨，环比增加0.6%，同比减少1.38%。2024年1-5月中国&印尼镍生铁总产量73万吨，同比增加0.49%，其中中高镍生铁镍金属产量69.81万吨，同比增加1%。昨日高镍生铁指数-0.72元/镍点至993.64元/镍点，当前市场采购需求下降，供给充裕，价格有所回落。库存方面，2024年6月6日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存109.83万吨，周环比上升1.22%。其中冷轧不锈钢库存总量70.99万吨，周环比上升2.49%，热轧不锈钢库存总量38.83万吨，周环比下降1.00%。本期全国主流市场不锈钢89仓库口径社会中库存呈现小幅降量，其中400系资源消化较200系、300系明显。本周市场到货不多，周内下游备货情绪不高，整体消化以刚需采购为主。不锈钢89仓库口径社会中库存呈现两连升，增加速度较上期略有放缓。本周市场到货正常，周内现货价格震荡下行，下游采购偏谨慎，出货以低价散单为主，因此本期全国不锈钢社会库存呈现增量。现货方面，不锈钢成本端镍铁价格有所回落，现货价格仍被偏弱的需求压制，不锈钢利润微薄，昨日304不锈钢冷轧利润-48至-220元/吨。二、消息与数据 1、【印尼进一步限制NPI冶炼厂，增加进口菲律宾的镍矿】2024 年6月12日消息，目前预计印尼高品位镍矿将在 2029 年枯竭。用于不锈钢生产的矿石已经必须从菲律宾进口。现在，印尼政府显然正在考虑撤销至少一些镍生铁冶炼厂的许可证，以保护迅速减少的储量。（Gerber）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-06-13

【宏观早评】降息预期回升，贵金属走强

。期货纠缠度纠缠度最低的品种是：沪铜纠缠度8，白银纠缠度11，沪锡纠缠度12。纠缠度最高的品种是：PTA纠缠度42，玉米纠缠度35，白糖纠缠度35。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-06-13

逆势上扬铜为何与其他金属背离

过去两年，铜价走出了自己的独特轨迹，与铝等基本金属、锂和钴等电池金属以及钢铁等黑色金属的走势脱钩。自2022年一季度末以来，铜价上涨约2%，而同期钢铁价格下跌了26%，铝价下跌了29%，用于电动汽车电池的钴和锂价格分别暴跌了64%和77%。铜价不仅逆势上涨，与其他工业和能源转型相关金属的普遍下跌趋势背离，还逆转了与原油的同步下行走势，而在过去几十年中，铜与原油价格通常表现出显著的协动性。自2022年以来，油价先是下跌，而后在区间内窄幅波动。相比之下，铜价在2022年年末大幅上涨，随后有所回落，目前正重返历史高位。图为铜矿开采所消耗的能源量与原油价格的相关性与铜价保持正常价格相关性的市场是美国股市。几十年来，铜价与美股一直存在强弱不一的正相关关系。图为1979年以来铜价与标准普尔500指数的1年期滚动相关性那么，是什么原因导致铜价相对于其他金属商品以及原油表现强劲？答案似乎归结于两个因素：能源转型和铜供应量。铜价相对于原油、铝和钢铁的背离始于2022年秋季，当时美国通过了《通胀削减法案》，其中包括批准投资600亿美元用于电动汽车充电站，并为大规模投资电网和替代能源铺平了道路，所有这些都需要大量使用铜。此后，欧洲也启动了规模较小但仍然重要的能源转型投资计划。铜价的上升进一步受到电动汽车销量增长的推动，尤其是在中国，2023年中国电动汽车占全部汽车销量的35%~40%。铜需求的增加与铜矿供应增长缓慢形成了冲突。在过去的30年里，铜矿供应仅增长了133%，远低于整体黑色金属供应增速。自2014年以来，铜矿产量增长尤为缓慢。铜相对于锂和钴的优异表现也可以归因于供应。理论上，这两种电池金属的价格应该受益于电动汽车对电池需求的增加。然而，这种需求增加被供应的上升所抵消，锂矿产量增长了28倍，钴产量激增了12倍以上。图为30年间锂供应量变化图为30年间钴矿供应量变化总体而言，这解释了锂和钴价格的异常熊市，以及为何期货曲线虽然处于远期升水，但二者定价在未来12至18个月内都不会有太大的回升。图为钴和锂价格走势图为钴和锂期货曲线远期升水变化需求方面的关键问题是：铜价高企会否激励铜供应进一步增长？同样，钴和锂的价格低迷是否会刺激电池需求，或抑制钴、锂矿产量的迅猛增长？（本文作者为芝商所执行董事、首席经济学家）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-13

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