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上海期货交易所2025年12月10日铜仓单日报

地区仓库期货增减铜单位：吨上海国储天威 0 0 国储外高桥 0 0 中储吴淞 678 0 上海裕强 0 0 裕强闵行 4198 0 中储大场 529 0 世天威洋山 0 0 上港云仓安达 1683 0 上港云仓闵行 450 0 中储沪闵 0 0 外运华东张华浜 0 0 中远海运宝山 0 0 中储临港(保税) 0 0 世天威外高桥 25 0 合计 7563 0 广东中铝中州佛山 0 0 八三O黄埔 1578 0 八三O增城 0 0 广东炬申 2201 0 合计 3779 0 江苏中储无锡 3399 -100 中铝中部陆港无锡 175 0 无锡国联 0 0 上港云仓常州 1347 0 添马行物流 2773 0 常州融达 6833 -500 五矿无锡 0 0 炬申无锡 3062 0 合计 17589 -600 浙江国储837处 0 0 宁波九龙仓 0 0 浙江南湖 0 0 合计 0 0 江西江西国储 0 0 保税商品总计 0 0 完税商品总计 28931 -600 总计 28931 -600

99qh2025-12-10

CFTC：截止11月4日当周COMEX(纽约商品期货交易所)铜期货和期权持仓报告

日当周COMEX(纽约商品期货交易所)铜期货和期权分类持仓报告：合约单位:（25000 磅的合同）总持仓量:312604 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 96665 44617 96920 95742 160628 289327 302165 23276 10439 较10月28日当周总持仓量变化(-2084) -1661 -2946 -947 -152 1626 -2760 -2267 675 183 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 30.9 14.3 31 30.6 51.4 92.6 96.7 7.4 3.3 (交易商总数：309) 167 63 128 58 58 270 214

Elaine2025-12-10

CFTC：截止11月4日当周COMEX(纽约商品期货交易所)铜期货持仓报告

日当周COMEX(纽约商品期货交易所)铜期货分类持仓报告：合约单位:（25000 磅的合同）总持仓量:269926 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 103012 46637 64955 79986 148570 247953 260162 21973 9764 较10月28日当周总持仓量变化(-2142) 5110 -2171 -1168 -6843 938 -2901 -2401 759 259 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 38.2 17.3 24.1 29.6 55 91.9 96.4 8.1 3.6 (交易商总数：297) 154 64 98 56 51 251 183

Elaine2025-12-10

全球油市拉响警报！Trafigura警告2026年将现“超级过剩” 中国需求触顶、印度首次领跑增长

。非铁金属交易部门表现突出，部分受益于铜运输套利，但集团整体利润承压且员工分红大幅上升，导致公司净资产自 2018 年以来首次出现小幅下降。综合 Trafigura 的判断，全球油市正在经历罕见的多重拐点：供应集中增加、需求结构重塑、中国增速下降、印度需求崛起，以及地缘政治与政策周期交织影响市场情绪。随着全球经济存在不确定性，油价在 2026 年可能面临更大波动，市场需为一段持续的调整期做好准备。

市场焦点2025-12-10

上海期货交易所2025年12月09日铜(BC)仓单日报

地区仓库期货增减铜(BC) 单位：吨上海世天威洋山 1651 0 上海吉开伊 25 0 中储临港物流 0 0 世天威外高桥 2101 0 上港保税 1127 0 亨睿保上海 25 0 上海国储 0 0 合计 4929 0

99qh2025-12-09

上海期货交易所2025年12月09日铜仓单日报

地区仓库期货增减铜单位：吨上海国储天威 0 0 国储外高桥 0 0 中储吴淞 678 0 上海裕强 0 0 裕强闵行 4198 0 中储大场 529 -99 世天威洋山 0 0 上港云仓安达 1683 0 上港云仓闵行 450 0 中储沪闵 0 0 外运华东张华浜 0 0 中远海运宝山 0 0 中储临港(保税) 0 0 世天威外高桥 25 0 合计 7563 -99 广东中铝中州佛山 0 0 八三O黄埔 1578 -301 八三O增城 0 0 广东炬申 2201 0 合计 3779 -301 江苏中储无锡 3499 -25 中铝中部陆港无锡 175 0 无锡国联 0 0 上港云仓常州 1347 0 添马行物流 2773 0 常州融达 7333 0 五矿无锡 0 0 炬申无锡 3062 0 合计 18189 -25 浙江国储837处 0 0 宁波九龙仓 0 0 浙江南湖 0 0 合计 0 0 江西江西国储 0 0 保税商品总计 0 0 完税商品总计 29531 -425 总计 29531 -425

99qh2025-12-09

沪铜短期博弈加剧长期逻辑未改

强烈、库存引发“挤仓”忧虑的提振下，沪铜主力合约价格持续攀升，突破了90000元/吨关口。在当前铜价处于历史新高的背景下，市场正面临短期支撑松动与长期逻辑的严峻考验。全球铜矿供应延续偏紧格局全球铜矿供应持续紧张，智利产量增长乏力凸显了这一结构性矛盾。智利国家统计局数据显示，10月智利铜产量同比下降7%，至45.84万吨。同时，智利国家铜业公司将对2026年发往中国的电解铜长单溢价（CIF中国）从89美元/吨大幅调高至创纪录的350美元/吨。这一“天价”报价直接源于其低迷的增长预期：2025年铜产量预计仅微增0.1%，2026年增幅也仅为2.5%。相比之下，秘鲁虽保持温和增长，但其增量主要依赖Antamina等个别矿山的中长期项目，难以弥补智利产量下滑带来的缺口。供应紧张格局也因一系列意外而雪上加霜。刚果（金）的Kamoa-Kakula铜矿因矿震减产，印尼的Grasberg铜矿暂停作业。同时，主要矿企普遍下调产量指引，艾芬豪矿业将Kamoa-Kakula铜矿2026年产量预期下调至38万~42万吨，嘉能可也下调了预期。这些导致国际铜研究组织（ICSG）的预测在半年内发生了根本性逆转，从预期2026年过剩20.9万吨转为预计2025年短缺约15万吨，2026年缺口扩大至30万吨。前端铜精矿市场印证了这一紧张局面。中国进口铜精矿现货加工费（TC）长期深陷-40美元/干吨以下的历史极值区间，根据SMM数据，12月5日为-42.86美元/干吨。市场预期已固化为颠覆性现实，智利矿商Antofagasta与中国冶炼厂达成了加工费为0美元/干吨的协议，标志着行业进入“零加工费时代”。目前关于下一年度的长协谈判仍在僵持中，据市场消息，矿方对明年长单TC的最新报价已低至-15美元/吨。若此报价最终落地，将进一步颠覆“冶炼厂赚取加工费”的传统商业模式。面对历史性负加工费的局面，中国冶炼行业计划通过主动减产进行应对。中国铜原料联合谈判小组（CSPT）近期达成决议，计划自2026年起将矿铜产能负荷至少下调10%，以扭转扭曲的原料供需结构，并维护基准计价体系。尽管面临成本压力，国内电解铜产量短期仍呈现增长。据SMM数据，11月国内精炼铜产量为110.31万吨，环比增长1.05%，增长主因是粗铜供应阶段性宽松及部分检修影响低于预期。进入12月，原定11月减产的某冶炼厂因硫酸收益较高及出口需求维持生产，检修推迟至12月进行，其影响预计在2026年1月体现。当月另有4家冶炼厂计划检修，涉及粗炼、精炼产能各75万吨，预计影响产量0.5万吨。由于部分冶炼厂统计周期延长，加上前期检修产能基本恢复，预计12月国内精炼铜产量将环比增加6.57万吨，至116.88万吨。然而，进口市场反映了内外供需的失衡，10月中国精炼铜进口量环比下降13.62%，同比下降16.32%。进口减少源于套利货物流向美国、进口比价恶化及国内消费平淡。库存分化：政策预期下的全球割裂近期全球铜库存呈现“北美囤积、欧亚紧缺”的极端区域分化。据WIND数据，截至12月5日，三大交易所库存总量约为64.78万吨，较9月底增加7.4万吨，增量主要由北美驱动。COMEX库存已升至43.69万吨，较2024年年底增长超过300%，占总库存的61%，这主要受美国潜在关税及战略储备担忧驱动，大量铜资源被“战略锁定”，流动性降低。与之形成鲜明对比的是，欧亚库存持续紧张。LME虽自11月初累库，但截至12月5日，库存仅为16.26万吨，仍处于近年低位，关键信号在于结构而非总量——12月3日，注销仓单激增5.69万吨，占比升至35.08%，创2013年以来最大单日增幅，表明可流通现货正被快速提走。同时，上海期货交易所库存延续下降，截至12月5日，周库存降至8.89万吨，反映国内供应偏紧。国内市场，社会库存也呈现去化趋势，但下游受高铜价抑制，采购意愿低迷，持货商则因看涨预期惜售，市场呈现“供需两弱”特征。高铜价抑制需求释放我国电网建设虽已进入高质量发展阶段，1—10月电网投资同比增长7.2%，为需求提供了韧性，但具体到微观层面，高铜价的冲击非常直接。据SMM数据，上周国内铜线缆企业开工率仅为67.12%，同比下降28个百分点。尽管前期订单支撑了生产，但铜价突破90000元/吨后，下游采购情绪显著降温，新增订单疲软，订单衔接出现断层。高铜价抑制了各领域需求释放，多数企业计划主动放缓生产节奏以控制风险，预计本周开工率将进一步下滑。宏观层面，国内经济总体平稳，政策重心转向存量措施落地。海外方面，美国核心通胀数据符合预期，市场对美联储降息有极强预期，这一“鸽”派前景持续压制美元指数，进而从汇率端对铜价构成支撑。在当前铜价处于历史新高的背景下，市场正面临短期支撑松动与长期逻辑的严峻考验。高价格已显著侵蚀实际需求支撑，而本周美联储决议等关键事件可能加剧波动，因此短期需警惕价格回调风险。一旦短期风险释放，中期震荡上行趋势仍有望延续，而市场核心驱动力预计将从当前的情绪与预期推动，逐步转向对实际供需缺口数据的验证。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-12-09

2026年或迎贵金属爆发年？巨头重磅展望：金价上看5000美元，白银有望涨至62美元

也将推动银回收增加。由于银主要作为金、铜、铅锌矿的副产品生产，随着2026年这些金属产量增加，银矿供应也可能同步增长。总体来看，银价上涨仍主要依赖投资需求支撑，但这并非确定因素。分析师指出，2025年投资情绪波动显著，硬币销售因高价受抑，而金条需求在不同国家冷热不均。今年ETF持仓一度从716百万盎司增至835百万盎司，涨幅达17%，随后出现部分获利了结。 Heraeus预计银价在2026年将在43—62美元/盎司区间交易。分析师总结道：“从投资属性上看，白银的波动率高于黄金，因此金价的驱动因素——经济与地缘风险、美国财政与货币政策、央行降息与美元走势——也将作用于银价。如果金价重启涨势，银价大概率仍将同步上行。”

市场焦点2025-12-09

上海期货交易所2025年12月08日铜(BC)仓单日报

地区仓库期货增减铜(BC) 单位：吨上海世天威洋山 1651 0 上海吉开伊 25 0 中储临港物流 0 0 世天威外高桥 2101 0 上港保税 1127 0 亨睿保上海 25 0 上海国储 0 0 合计 4929 0

99qh2025-12-08

上海期货交易所2025年12月08日铜仓单日报

地区仓库期货增减铜单位：吨上海国储天威 0 0 国储外高桥 0 0 中储吴淞 678 -76 上海裕强 0 0 裕强闵行 4198 0 中储大场 628 0 世天威洋山 0 0 上港云仓安达 1683 0 上港云仓闵行 450 0 中储沪闵 0 0 外运华东张华浜 0 0 中远海运宝山 0 0 中储临港(保税) 0 0 世天威外高桥 25 0 合计 7662 -76 广东中铝中州佛山 0 0 八三O黄埔 1879 0 八三O增城 0 0 广东炬申 2201 0 合计 4080 0 江苏中储无锡 3524 -400 中铝中部陆港无锡 175 0 无锡国联 0 0 上港云仓常州 1347 0 添马行物流 2773 0 常州融达 7333 -504 五矿无锡 0 0 炬申无锡 3062 0 合计 18214 -904 浙江国储837处 0 0 宁波九龙仓 0 0 浙江南湖 0 0 合计 0 0 江西江西国储 0 0 保税商品总计 0 0 完税商品总计 29956 -980 总计 29956 -980

99qh2025-12-08

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