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上海期货交易所2025年09月01日铜(BC)仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减铜(BC) 单位: 吨上海世天威洋山 0 0 上海吉开伊 0 0 中储临港物流 0 0 世天威外高桥 3166 0 上港保税 349 0 亨睿保上海 2082 0 上海国储 0 0 合计 5597 0

99qh2025-09-01

上海期货交易所2025年09月01日铜仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减铜单位: 吨上海国储天威 0 0 国储外高桥 0 0 中储吴淞 125 0 上海裕强 0 0 裕强闵行 51 0 中储大场 1677 -200 世天威洋山 0 0 上港云仓安达 100 0 上港云仓宜东 0 0 上港云仓闵行 101 0 中储沪闵 0 0 外运华东张华浜 0 0 中远海运宝山 0 0 中储临港(保税) 0 0 世天威外高桥 2030 0 合计 4084 -200 广东中铝中州佛山 0 0 八三O黄埔 5237 0 八三O增城 25 0 广东炬申 5319 0 合计 10581 0 江苏中储无锡 875 0 中铝中部陆港无锡 0 0 无锡国联 0 0 上港云仓常州 0 0 添马行物流 840 0 常州融达 3151 -1012 五矿无锡 0 0 炬申无锡 669 0 合计 5535 -1012 浙江国储837处 0 0 宁波九龙仓 0 0 浙江南湖 0 0 合计 0 0 江西江西国储 0 0 保税商品总计 0 0 完税商品总计 20200 -1212 总计 20200 -1212

99qh2025-09-01

CFTC：截止8月26日当周COMEX(纽约商品期货交易所)铜期货和期权持仓报告

日当周COMEX(纽约商品期货交易所)铜期货和期权分类持仓报告：合约单位:（25000 磅的合同）总持仓量:210899 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 54157 28814 67692 70598 105146 192446 201651 18453 9248 较8月19日当周总持仓量变化(-27970) 302 1682 -18234 -7814 -10119 -25746 -26671 -2225 -1300 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 25.7 13.7 32.1 33.5 49.9 91.3 95.6 8.7 4.4 (交易商总数：246) 114 56 99 58 52 218 170

Elaine2025-09-01

CFTC：截止8月26日当周COMEX(纽约商品期货交易所)铜期货持仓报告

日当周COMEX(纽约商品期货交易所)铜期货分类持仓报告：合约单位:（25000 磅的合同）总持仓量:190049 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 56762 30532 49510 66222 101216 172494 181258 17555 8791 较8月19日当周总持仓量变化(-5031) 71 -127 -1643 -2147 -2518 -3719 -4288 -1312 -743 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 29.9 16.1 26.1 34.8 53.3 90.8 95.4 9.2 4.6 (交易商总数：237) 108 52 80 57 49 204 152

Elaine2025-09-01

【纸浆周报】低估值区间，看好远月合约

环比+0.9%，双胶纸环比-1.4%，铜版纸环比+0.8%，生活纸环比-0.1%；鉴于旺季预期，下游开工率有所回升。利润：8月银星720美元/吨，与上轮持平，造纸利润分化，生活用纸利润回升，白卡纸、双胶纸利润下降。库存：本周国内纸浆主流港口样本库存量为208.4万吨，较上期去库4.8万吨，环比下降2.3%，库存量在本周期呈现小幅去库的走势，从整体来看，港口库存处于同期高位水平。策略建议：逢低多配风险提示：宏观情绪的反复，浆厂产能的变动农产品组：张磊 Z0019369 13641667560

混沌天成期货2025-08-31

【铝周报】供需过剩压力凸显，氧化铝偏弱下行

炭指数来定价。印尼政府还为镍制品、锡、铜、钴和铝土矿等产品发布基准价。（上海金属网编译） 2.【EGA宣布GAC彻底终止在几内亚的运营】阿联酋环球铝业（EGA）宣布，其子公司几内亚氧化铝公司（GAC）将彻底终止在几内亚的所有活动，原因系改革非法征收其资产。数周以来，GAC曾提出与几内亚当局合作，以安全有序的方式进行交接，同时保留公司的所有权利。然而，几内亚政府持续采取单边行动，并实施了一系列非法措施，试图强行接管GAC的运营及资产。目前，GAC已完成对员工及所有现场服务提供商合同的有序终止，并将自2025年8月22日23:59（当地时间）起，不再对其项目现场保留任何存在或控制权。自8月23日00:00起，几内亚共和国将全权负责相关设施、基础设施、设备及物资的运营与安全保障。（阿拉丁） 3.【印度铝工业公司计划未来五年在全球投资100亿美元】据媒体报道，印度铝工业公司（Hindalco）董事长Kumar Mangalam Birla周四在公司第66届年度股东大会上向股东表示，公司已计划未来五年内在铝、铜和特种氧化铝领域进行价值100亿美元的全球投资。此次扩张计划将增强公司的上下游业务，使Hindalco屹立于印度工业增长的前沿。Hindalco在印度正通过对铝和铜冶炼进行大量投资大力提升上游产能。针对印度本土业务，在铝领域，Hindalco对Aditya铝冶炼厂进行18万吨的扩建，对Mahan铝冶炼厂进行36万吨的扩建，以及新建一座85万吨的氧化铝精炼厂。（有色宝编译） 4.【IAI：7月全球氧化铝产量为1295.2万吨】外电8月26日消息，国际铝业协会(IAI)公布的数据显示，2025年7月全球氧化铝产量为1295.2万吨，日均产量为41.78万吨，上个月修正后为1244.7万吨。其中，中国7月氧化铝预估产量为775.0万吨，6月修正后为750.0万吨。（上海金属网编译） 5.【1-5月美国原铝进口量逆势增长】外电8月26日消息，美国地质调查局最新数据显示，2025年1-5月，尽管美国最大原铝供应国加拿大的出口量下滑，但美国原铝及铝合金进口量仍实现同比增长，进口总量达154万吨，较2024年同期的151万吨增加2%。该数据凸显三大趋势：1）加拿大虽出口量下降，但仍保持美国最大原铝供应国地位；2）阿联酋（UAE）主动填补供应缺口，推动美国原铝进口总量增长；3）印度等次要供应国作用有限。目前，美国对加拿大和阿联酋的铝产品关税均已提升至50%。未来数月，美国铝供应链或将进一步重构——美国买家需在成本、供应稳定性与地缘政治风险之间寻找新的平衡点。（上海金属网编译） 6.【中国铝业：拟出资3亿元参股设立稀有金属合资公司】中国铝业(601600.SH)公告称，公司拟与控股股东中铝集团及其附属公司云南铜业、驰宏锌锗、中铝资本共同出资设立合资公司，其中公司拟以货币资金及实物资产出资3亿元，持有合资公司20%的股权。该交易构成关联交易，但不构成重大资产重组。合资公司注册资本为15亿元，主营业务包括关键稀有金属高纯化、化合物化、终端产品化研制、生产和销售等。（中国铝业） 7.【2025财年South32氧化铝产量基本持平】据外电报道，South32周四称，2025财年氧化铝产量基本持平为510万吨。预计2026财年仍为510万吨，到2027财年增加3%至530万吨；铝产量增加6%至121.1万吨，因Hillside Aluminium仍在继续测试其最大技术产能，Mozal Aluminium完成其复苏计划，且Brazil Aluminium产量持续扩大。Hillside Aluminium在2026和2027财年的铝产量预计将达到72万吨。Brazil Aluminium 2026财年料增加16%至16万吨，2027财年将增加3%至16.5万吨。（上海金属网编译）工业品组：黄一帆 Z0022510 13120716150 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2025-08-31

基本金属普遍上涨，集运延续疲软-2025年8月29日申银万国期货每日收盘评论

普干预美联储独立性下呈现偏强走势。【铜】铜：日间铜价收涨。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收低。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】碳酸锂：短期走势受情绪影响，波动率较大。供应端，周度产量环比回增，周度产量环比增加424吨至19980吨，其中锂辉石提锂环比增加477吨至11659吨，锂云母提锂环比减少510吨至3900吨，盐湖提锂环比增加300吨至2742吨，回收料提锂环比增加157吨至1679吨。同时，预计8月供应环比仍小有增加3%至8.42万吨。需求端，8月两大正极材料耗锂预计环比增加8%至8.6万吨LCE。库存端，社会库存本周环比有升，总库存环比减少162吨至142256吨，上游去库，其他环节和下游补库。在反内卷和需求维持景气的背景之下，短期停产问题引发市场情绪走高，前期快速走强有回调风险。随着价格的走强，部分企业开始复产，预计海外进口量或也将逐渐增加。后续若库存开始去化，锂价还有上涨空间，追空建议谨慎。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收涨，美豆产量前景乐观，加强市场对于新季美豆单产高的预期。而中美贸易洽谈消息不断，中国贸易代表即将访美的消息提振市场对于美豆出口的信心，且美豆生物燃料需求旺盛支撑短期美豆预计震荡运行为主。国内方面，中美再传大豆贸易洽谈消息以及中储粮发布于拍卖16.4万吨进口大豆公告，使得市场对于后期国内原料供应改善的预期加强，因此近期连粕预计承压偏弱。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。根据SPPOMA数据显示，2025年8月1-25日马来西亚棕榈油产量环比上月同期减少1.21%；出口方面，ITS和Amspec分别预计马来西亚8月1-25日棕榈油出口量环比增加10.9%和16.4%。8月马棕出口环比大增，但印尼与欧盟关于正柴问题出现争端给棕榈油出口前景带来不确定性，同时中美贸易改善预期及大豆抛储给豆油带来压力，澳大利亚菜籽顺利进入中国导致菜系价格大幅下跌，进一步带动拖累油脂走势，预计油脂短期震荡调整。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC延续下行，下跌2.15%，10合约收于1261点。盘后公布的SCFI欧线为1481美元/TEU，环比下跌187美元/TEU，基本对应于09.01-09.07期间的欧线订舱价。市场更多还是在博弈淡季运价空间，预计将延续以预期为主的格局，但节奏上可能会出现波折。从历史运价表现来看，9月通常是下半年淡季中运价跌幅最大的时期，目前船司报价多公布至9月上半月，预计在9月上半月市场将继续博弈9月中下旬的运价下行空间，或仍以偏弱震荡为主。随着开舱节点来到9月底10月初，同时今年中秋节和国庆节连在一起，假期效应或带来船司的额外空班停航以及假期前的抢运，或一定程度上对于9月底10月初运价形成支撑。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2025-08-30

上海期货交易所2025年08月29日铜(BC)仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减铜(BC) 单位: 吨上海世天威洋山 0 0 上海吉开伊 0 0 中储临港物流 0 0 世天威外高桥 3166 -200 上港保税 349 0 亨睿保上海 2082 0 上海国储 0 0 合计 5597 -200

99qh2025-08-29

上海期货交易所2025年08月29日铜仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减铜单位: 吨上海国储天威 0 0 国储外高桥 0 0 中储吴淞 125 -101 上海裕强 0 0 裕强闵行 51 0 中储大场 1877 0 世天威洋山 0 0 上港云仓安达 100 0 上港云仓宜东 0 0 上港云仓闵行 101 0 中储沪闵 0 0 外运华东张华浜 0 0 中远海运宝山 0 0 中储临港(保税) 0 0 世天威外高桥 2030 1004 合计 4284 903 广东中铝中州佛山 0 0 八三O黄埔 5237 -574 八三O增城 25 0 广东炬申 5319 -149 合计 10581 -723 江苏中储无锡 875 0 中铝中部陆港无锡 0 0 无锡国联 0 0 上港云仓常州 0 0 添马行物流 840 0 常州融达 4163 0 五矿无锡 0 0 炬申无锡 669 0 合计 6547 0 浙江国储837处 0 0 宁波九龙仓 0 0 浙江南湖 0 0 合计 0 0 江西江西国储 0 0 保税商品总计 0 0 完税商品总计 21412 180 总计 21412 180

99qh2025-08-29

全球视角下的废铝贸易体系变局

设施体系，要求废钢铁、废有色金属（包含铜、铝、铅、锌）、废纸、废塑料、废橡胶及废玻璃等九大类再生资源的年利用总量突破4.5亿吨，标志着废弃物循环利用正式被纳入国家战略实施框架，为再生金属产业提供了全面且系统的政策支持。在需求端，再生铝市场正经历着规模与价值的双重跃升。根据Research Nester的数据，2024年，全球再生铝市场规模达到548亿美元；预计2025年，全球再生铝市场规模将攀升至582亿美元，同比增长6.2%。再生铝需求端呈现的结构性增长，主要源自交通轻量化以及绿色基建这两大领域。其中，再生铝在电动车电池壳、车身部件等方面的应用，为全球需求增长贡献了26%。欧洲车企更是提出严格要求，要求再生铝的碳足迹每吨铝需低于4吨CO，这一要求有力地推动了“保级利用”技术的革新。与此同时，风电法兰、太阳能支架等领域的发展，带动了市场对高强度再生合金的需求。全球废铝贸易流的发展历程回顾全球废铝贸易流的发展历程，可以发现，在21世纪初期，我国作为全球制造业的引擎，深度依赖废铝进口。作为全球最大的废杂铝进口国，2004年，我国的废铝进口量高达120万吨，占原料供应总量的60%以上，其中，美国、日本以及欧盟为主要来源地。我国沿海地区如浙江永康、广东南海等废铝集散中心，日均处理量超过2000吨，支撑起全球四成的再生铝产能。然而，这种较为粗放的发展模式逐渐暴露出诸多问题，已难以持续。众多作坊式企业的存在，使得废铝回收率不足80%，并且再生铝中有70%被用于生产低端铸件，保级利用率不足10%。更为严峻的是，由此引发了严重的环境污染问题，这一状况迫使政策不得不作出调整。 2011年，“固废禁令”试点启动后，进口废铝的品质门槛显著提高，进口量逐年下滑。到2018年全面禁止进口废铝时，我国废铝进口量已骤降至157万吨，较2011年的峰值缩水42%。与此同时，在政策的有力驱动下，国内回收体系加速走向成熟。2020年，我国的废铝回收量成功突破900万吨，在原料供应中的占比从不足40%跃升至80%以上，并且，技术的升级促使再生铝在高端应用领域的占比提升至30%。这一转型引发了近年来全球废铝贸易链的重组。我国退出后所空出的进口份额迅速被东南亚地区承接：2025年一季度，泰国一跃成为美国废铝的最大买家；在过去5年里，越南、印度的废铝进口量年均增速达到15%，形成了以拆解加工为核心的新兴枢纽。图为我国废铝进口量变化（单位：吨）废铝市场更深层次的变化废铝市场更为深层的变化体现在贸易逻辑的本质转变上：早期由“成本套利”驱动的单向流动模式（欧美废料—我国加工），正逐渐被“循环效率”主导的区域协作模式所取代。也就是说，我国从净进口国转变为内循环的主导者，东南亚地区承担起中转加工的职能，而欧美则加强了资源保护政策。 20年的变迁表明，废铝贸易已不再仅是单纯的商品流通，而是上升为一场融合了地缘战略、绿色工业以及技术创新等多重维度的系统性竞争。具体来看：欧美资源保护呈加速态势。2025年7月，欧盟委员会宣布对钢铁、铝和铜废料实施进出口监控，这一举措所覆盖的贸易量占循环经济材料贸易总量的40%。此项行动旨在直接应对战略原料持续外流的危机，由于土耳其、印度等国家大量吸纳欧盟的废金属，使得欧盟本土冶炼企业面临原料断供的风险。而特朗普政府拟对初级钢铝产品征收50%的关税，使得贸易商为规避成本，提前将废铝转销至美国市场。欧盟在其政策声明中发出警示，称美国现行的关税体系正在加剧市场扭曲程度，若在三季度末美欧之间的谈判未能达成协议，欧盟或提前启动反制关税。行业预警表明，如果缺乏政策干预，欧洲至少会有三家铝冶炼厂在2025年年底前停产。东南亚作为全球废铝贸易枢纽正在迅速崛起。2025年一季度，泰国进口美国废铝12.6万吨，同比激增60%，跃居美国废铝的最大买家。泰国的这一显著发展势头源于其推行的EV3.5计划，该政策要求车企每进口一辆电动车，就必须在当地生产两辆，车企通过这种方式来换取补贴，进而催生了对再生铝的本地化需求。图为东南亚三国从美国进口废铝量对比（单位：万吨）此外，印度和越南在过去5年里废铝进口量也呈现显著的增长态势。东南亚地区正逐渐成为地缘政治与产业转移进程中的“双受益者”。一方面，贸易摩擦促使美国积极寻求“政治中立”的伙伴；另一方面，汽车产能向该地区的迁移进一步拉动了对原材料的需求，这一系列因素共同推动了东南亚地区在废铝贸易领域的快速发展。图为我国再生铝产量变化我国正从对再生铝进口的依赖转向以内循环为主导。根据国家发展改革委的规划，到2025年，我国再生铝产量目标为1150万吨，较2020年的745万吨，增幅达54%。国内废铝回收量也从2020年的620万吨提升至2024年的1106万吨，增长约78%，进口依赖度逐年降低。2024年，我国再生铝产量已达到1055万吨，占全球总产量的55.5%。随着产能的不断扩张，未来我国将从净进口国转变为亚洲最大的废铝来源地。综上所述，短期来看，欧美实施的资源保护政策以及东南亚地区需求的激增，共同挤压了废铝的进口渠道，叠加当前废铝进口持续处于倒挂状态（ADC12进口亏损300~400元/吨），预计下半年废铝进口量将保持收缩态势。在供给受到约束的情况下，废铝价格表现坚挺，对铸造铝合金期货价格起到支撑作用。随着下半年终端需求逐步恢复，其与沪铝期货的价差有望进一步缩小。图为历年我国废铝回收量（单位：万吨）长期来看，国内报废周期的启动以及保级利用率的提升，或推动国内废铝供应大幅增加。然而需求端会受到燃油车市场萎缩的拖累，叠加再生铝产能过剩的状况，供需结构的逆转或许会压制ADC12-沪铝期货价差的中枢。来源：期货日报网

期货日报网2025-08-29

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