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【铝周报】供应压力持续增加，氧化铝偏弱运行

2025年6月14日有色-铝供应压力持续增加，氧化铝偏弱运行基本面概述及结论：供给：几内亚在取消50+采矿权之后进一步取消了129个勘探许可证，当地铝土矿生产并没有出现进一步减产的情况，国内铝土矿库存环比是大幅增加的，当前几内亚铝土矿的减产量级对于年内氧化铝生产的影响较小。随着氧化铝冶炼厂的利润增加，复产压力持续增加，国内氧化铝周度产量环比继续回升，供需过剩扩大，库存持续累库，现货下跌，供应压力增加。周中传广西某冶炼厂因矿石不足减产50万吨，据了解为国产矿不足，改用进口矿成本压力大所致，暂定为偏特例，持续跟踪。需求：需求方面，下游开工率环比下行，周度表需环比上行。伴随着中美贸易日内瓦框架达成，中美新一轮会谈乐观预期持续发酵，弱预期继续修复。美国5月CPI和PPI数据低于预期，美联储降息预期升温，市场基本完全定价年内两次降息。国内光伏抢装结束，家电排产大幅下行，汽车行业价格战，现实需求有转弱压力，等待数据进一步验证。成本与利润：电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约14100元/吨、 15500元/吨，原料端氧化铝价格下行，煤价下行，成本环比下行，利润仍处高位，前期停产产能陆续复产，电解铝产量持稳上行。库存：本周铝锭+铝棒库存环比下行，现货升水下行。LME去库1.1至35.3万吨，海外库存延续去库。结论：中美贸易日内瓦框架达成，中美新一轮会谈乐观预期持续发酵，lme现货贴水转升水带来挤仓环境，铝价偏强上行，国内现实需求转弱需等待数据进一步验证，短期观望。氧化铝周度产量继续回升，供需过剩扩大，现货下跌，供应压力增加，期价偏弱运行。风险提示：风险：需求超预期，库存大幅去库。工业品组：黄一帆 Z0022510 13120716150 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货昨天09:05

避险情绪升温，商品多数上涨-2025年6月13日申银万国期货每日收盘评论

美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.49%。铝价连续两日录得较大涨幅，主要是受到铝锭社会库存低位去化的影响。基本面角度，几内亚矿端扰动逐渐淡去，盘面主线由供给不足炒作转向基本面逻辑。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。短期内电解铝需求趋弱，沪铝或以震荡为主。铝合金期货抄底情绪已部分发酵，市场对于后续基本面走势态度或较为中性，今日小幅收涨。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.46%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，短期内镍价可能跟随有色板块，呈现震荡偏强态势。【碳酸锂】碳酸锂：锂矿价格近期有止跌迹象，根据SMM显示，碳酸锂周度产量环比增加656吨至18127吨，增量主要是锂辉石提锂，锂云母提锂次之，6月产量供应环比增速明显。据各家初步排产数据来看增量不显。库存端，周度库存重回增加，周度环比增加1117吨至133549吨。一方面，当前矿山端并未有新的停减产动作，同时，从国内排产来看，6月过剩格局将进一步扩大；另一方面，锂矿的价格表现相对滞后，如果锂盐价格快速走强，生产和套保动力将再次显现，对价格进一步产生压力，就目前来看，锂矿库存已经得到一定消化。当前价格水平基本处在阶段性底部区间，但实际基本面没有出现拐点，维持偏弱看待。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂全线走强。Mpob发布5月马棕供需数据，5月马棕产量177万吨，环比增加5.05%，略高于此前市场预估；5月马棕出口量为138.72万吨，环比增加25.62%，实际出口也高于预期。截止5月底马棕库存落在199万吨，环比增加6.65%，略低于此前市场预期。马棕数据和机构预估相差不大，因此报告对市场影响偏中性。受到中东局势再度紧张，国际原油价格大幅上涨带动，预计短期油脂偏强运行。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆粕震荡收跌，菜粕偏强震荡。根据USDA周度作物生长报告，截止6月8日美国大豆播种工作完成90%，上周84%，上年同期86%，五年均值88%。大豆优良率为68%，上周67%，上年同期为72%。美豆优良率提升，并且天气预报显示美国产区将迎来规律性降雨。6月USDA报告显示，美国2025/2026年度大豆产量预期为43.4亿蒲式耳；25/26年度大豆期末库存预期为2.95亿蒲式耳；6月美国2025/2026年度大豆单产预期为52.5蒲式耳/英亩。本月报告对美豆数据调整较少，均维持上月预估，报告对市场影响中性，美豆期价震荡运行。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，油厂持续高开机、高压榨，豆粕累库节奏预计将加快。受进口大豆成本支撑，连粕短期预计继续高位震荡。【玉米/玉米淀粉】玉米/玉米淀粉：玉米上冲高位，有望突破。受二育政策和氛围影响，饲料端需求偏弱。从现货市场来看，价格偏稳，市场供应仍偏紧。从数据看，深加工库存尚可，等待饲料企业再建库存。中长期来看，进口减量的情况仍会造成供应缺口，主力合约低位偏多对待。【棉花】棉花：中美会谈，宏观向好。美国衰退预期又起，美棉低位震荡。供应端疆内新棉种植基本结束，预期新棉供应略有增量。下游需求偏淡，转出口及新需求渠道建立仍需落地。郑棉高位承压回落，仍需关注出口订单情况，目前纺织企业体量仍在当终端需求一般。总体维持低位布多为主，中长期对需求回升仍有期待。 06 航运指数集运欧线：EC冲高回落，08合约收于2068点，上涨2.76%。盘后公布的SCFI欧线为1844美元/TEU，环比上涨177美元/TEU，基本对应于06.16-06.22期间的订舱价，低于预期，反映6月下半月运价的小幅推涨。当前6月下半月的大柜均价在3000美元，据前期高点相差大概700美元，6月提涨以来到月底，单月大柜涨幅在1000美元左右。当前08合约基本跟随现货运价波动，能否突破前高取决于7月和8月的提涨及落地情况，短期在地缘冲突升温及7月提涨渐近等影响下或存反弹驱动，盘面存在反复，但整体预计延续震荡格局，可关注逢高空配机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货06-14 09:08

广州期货交易所2025年06月13日工业硅仓单日报

明 1111 1075 0 工业硅云铝物流 2827 2820 0 工业硅建发高科（外运龙泉驿） 697 697 0 工业硅银河德睿（外运昆明） 280 280 0 工业硅新疆诚通西部物流 3918 3918 0 工业硅中疆物流三工镇物流园 2389 2382 0 工业硅炬申新疆 1110 1059 0 工业硅中储陆通（一纬路9号） 1907 1867 0 工业硅外运天津西青 1747 1733 0 工业硅建发天津东丽 3925 3914 0 工业硅浙江杭实化工（外运龙泉驿） 300 300 0 工业硅浙商中拓（外运昆明） 450 450 0 工业硅嘉悦物产（云铝物流） 120 120 0 总计 58372 57920 0

99qh06-13 15:50

上海期货交易所2025年06月13日氧化铝仓单日报

岛 0 0 合计 601 0 河南中铝物流郑州 0 0 中储洛阳 0 0 中铝中部陆港郑州 300 0 合计 300 0 广西炬申钦州 3001 0 甘肃甘肃国通 0 0 新疆新疆诚通 27944 0 炬申新疆 33926 -1209 中疆物流 14371 -1508 合计 76241 -2717 总计 80143 -2717 地区厂库期货增减氧化铝厂库单位: 吨山东中铝山东 0 0 山东宏拓 0 0 合计 0 0 河南中州铝业 300 0 总计 300 0

99qh06-13 15:37

上海期货交易所2025年06月13日铝仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减铝单位: 吨上海国储天威 0 0 国储外高桥 0 0 中储吴淞 0 0 上海裕强 0 0 裕强闵行 0 0 中储大场 0 0 上港云仓安达 0 -50 上港云仓宜东 0 0 外运华东张华浜 0 0 全胜物流 0 0 中储临港(保税) 0 0 合计 0 -50 广东中储晟世 5037 0 中储晟世三水 748 0 中拓佛山 1456 0 广东炬申 12260 0 合计 19501 0 江苏中储无锡 2052 -25 中铝中部陆港无锡 0 0 无锡国联 1224 0 添马行物流 0 0 百金汇物流 0 0 常州融达 0 0 五矿无锡 250 -76 炬申无锡 25 0 合计 3551 -101 浙江国储837处 0 0 宁波九龙仓 14409 0 浙江南湖 0 0 浙江田川 0 0 合计 14409 0 山东山东高通泰安 75 0 山东恒欣 5058 0 山东高通临沂 203 0 合计 5336 0 天津中储陆通 0 0 河南河南国储431 0 0 中储巩义 999 0 河南国储巩义 0 0 河南国储洛阳 0 0 中储洛阳 0 0 中铝中部陆港郑州 0 0 合计 999 0 重庆重庆中集 2171 0 甘肃甘肃国通 25 0 四川中储广元 201 0 保税商品总计 0 0 完税商品总计 46193 -151 总计 46193 -151

99qh06-13 15:37

上海期货交易所2025年06月13日铜仓单日报

合计 19902 -235 广东中铝中州佛山 0 0 八三O黄埔 7978 508 八三O增城 480 0 广东炬申 1446 199 合计 9904 707 江苏中储无锡 1150 0 中铝中部陆港无锡 0 0 无锡国联 0 0 上港云仓常州 0 0 添马行物流 0 0 常州融达 2079 0 五矿无锡 0 0 炬申无锡 3234 3012 合计 6463 3012 浙江国储837处 0 0 宁波九龙仓 0 0 浙江南湖 0 0 合计 0 0 江西江西国储 0 0 保税商品总计 0 0 完税商品总计 36269 3484 总计 36269 3484

99qh06-13 15:37

恒力期货能化日报20250613

检修延续，但当前烧碱下跌的主逻辑仍在非铝下游需求淡季+压缩上游高利润，由于烧碱成本塌陷，但价格未明显下滑，随着当前现货高价非铝下游接货放缓，需求承压预期下现货存在下跌预期，但下调幅度也有限。 2.而进入夏季，液氯价格低位+氯碱装置检修会给到烧碱更多底部支撑，价格持续走弱后也会触发非铝下游金九银十的旺季备货需求，烧碱价格的向上弹性也会有所打开，当前仍需耐心等待供需错配行情的到来，夏季或存在更多的利多驱动使得烧碱供需面走强。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：氧化铝减产策略建议：震荡偏弱风险提示：宏观情绪变化橡胶系橡胶方向：震荡逻辑：近期天然橡胶期货市场阶段性反弹，主要受宏观预期修复与供需边际改善驱动。宏观层面，中美贸易谈判释放积极信号，盘面空头减仓规避；基本面上，原料反弹+近两周去库。泰国主产区季节性降雨延缓割胶进度，胶水现货价格止跌回升（杯胶回升至46.5泰铢附近）。截至6月8日，中国天然橡胶社会库存总量录得 127.5 万吨，环比下降 0.5 万吨（降幅 0.4%），其中青岛保税区及一般贸易库存持续去化，去库趋势符合季节性规律。NR仓单在前期快速注销后近期逐步重新注册，转抛行为对行情的影响有限。同时，RU09 合约对混合胶处于平水附近，主动加空的动力偏弱。但橡胶市场中期“供增需弱” 矛盾未改。需求端，终端消费疲软，截至6月5日，中国半钢胎、全钢胎样本企业产能利用率环比分别降 8.46、5.15 个百分点，需求端没有好转，仅靠供给端的消息刺激，橡胶整体的行情依然偏弱。加上收盘后外交部宣布中方将对53个非洲建交国实施100%税目产品零关税，非洲胶进口将会进一步强化天胶供应宽松的预期。策略建议：以区间震荡对对待，RU2509关注14100附近的阻力位，逢高空；或等RU跌破13500后买入近月虚值看涨期权。风险提示：宏观情绪变化

恒力期货06-13 12:27

铝价有望进一步走强

声明称，美国总统特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，该关税政策自美国东部时间2025年6月4日凌晨00时01分起生效。自该关税政策宣布以来，美国中西部电解铝现货升水大幅走高，LME 铝现货亦转为升水状态。宏观方面，美国最新数据显示，5 月 CPI 数据多数低于预期，显示通胀压力暂时缓和。5月CPI 环比上涨 0.1%，不及预期的 0.2%；同比上涨 2.4%，符合市场预期。扣除食品和能源的核心 CPI 环比上涨 0.1%，低于预期的 0.2%；同比上涨 2.8%，不及预期的 2.9%。从以上数据来看，目前关税政策尚未对通胀产生明显影响。供应方面，5月我国铝土矿产量为536.64万吨，环比增长5.31%，同比增长8.97%。进口方面，4月我国进口铝土矿2068.4万吨，环比增长25.62%，同比增长45.44%，创历史新高。 5 月以来，几内亚铝土矿政策持续收紧。其中，Axis 矿区采矿许可证的撤销引发市场担忧——该矿区年产铝土矿约 4000 万吨，且随后被划为战略储备区。不过，几内亚政府表示，若企业满足条件，可在未来矿产特许权开放时重新申请。此外，相关机构推算，即使 Axis 矿区年内无法恢复开采，2025 年我国铝土矿进口量仍有望满足国内需求。生产方面，随着氧化铝价格的显著回升，企业盈利状况得以修复，进而使前期检修减产的产能出现部分复产。随着新增产能的进一步投放，预计氧化铝运行产能将从 6月起回升至 8795 万吨/年左右。 5 月我国电解铝产量为 372.9 万吨，同比增长 2.7%，环比增长 3.4%。5 月国内电解铝运行产能环比持稳，原因在于周期内无新增项目落地，且无大规模检修、减产情况，原材料供应充足，企业利润维持合理水平。预计6 月国内电解铝运行产能维持高位。 4 月我国原铝进口量为 25.05 万吨，环比增长 12.8%；出口量为 1.37 万吨，环比增长 54.6%，净进口为 23.68 万吨。步入 6 月，下游铝加工淡季氛围浓厚，上周铝行业周开工率环比下降 0.4 个百分点至 60.9%。其中，原生铝合金行业开工率较 5 月变化不大，维持平稳运行；铝板带板块个别样本企业开工率走低，反映出局部产能收缩；铝线缆板块市场订单表现有所分化，不同企业间接单情况差异显著；铝型材板块开工呈现结构性分化，建材、光伏边框型材受传统淡季影响开工率下滑，而 3C 领域订单、电力管道及轨道交通订单相对饱和，对开工形成一定支撑；铝箔板块当前行业加工费已触及成本红线，企业迫于总量考核压力，被迫采取 “以价换量” 策略；再生铝板块受淡季影响，国内市场与出口订单均出现不同程度下滑。库存方面，截至 6 月 11 日，LME 铝库存降至 35.76 万吨，国内铝社会库存降至 47.7 万吨。从全球铝库存构成来看，当前全球铝库存约 96.6 万吨，较去年同期减少 100.6 万吨，去库存趋势显著。综合来看，目前美国关税政策尚未对其本国通胀产生明显抑制作用，叠加年内美联储降息预期持续存在、美元总体走势趋弱，上述因素均对铝价形成利好支撑。国内方面，1—5 月国产铝土矿产量较 2024 年同期增加，进口量亦显著攀升，尽管 5 月几内亚铝土矿政策出现扰动，但矿端供应宽松局面暂未改变。当前全球铝库存已不足 100 万吨，持续刷新历史低位，引发市场忧虑，近日国内外现货铝均转为升水状态。建议关注后续库存变化，短期铝价存在进一步走强动能。来源：期货日报网

期货日报网06-13 09:25

商品多数下跌，黑色系表现疲软-2025年6月12日申银万国期货每日收盘评论

价呈现修复。美国总统特朗普将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，市场担忧关税会进一步蔓延。美国众议院以微弱优势通过税改法案，对美国债务问题和经济压力的担忧发酵。经济数据将逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显的滞胀态势，不过近期数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小。短期内美联储难有动作，但随着政策框架的修改，或为未来宽松进行铺垫。考虑市场正处于期待关税冲突降温的阶段，而美联储短期内难有快速降息。黄金长期驱动仍然明确提供支撑，短期内如有有关美国债务问题发酵或是美联储重新QE等动作，或提供反弹动力，整体呈现震荡偏强态势。金银比价修复后金银分化行情或告一段落。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨1.12%。铝价连续两日录得较大涨幅，主要是受到铝锭社会库存低位去化的影响。基本面角度，几内亚矿端扰动逐渐淡去，盘面主线由供给不足炒作转向基本面逻辑。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。短期内电解铝需求趋弱，沪铝或以震荡为主。铝合金期货抄底情绪已部分发酵，市场对于后续基本面走势态度或较为中性，今日小幅收涨。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.24%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，短期内镍价可能跟随有色板块，呈现震荡偏强态势。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂周度产量环比增加891吨至17471吨，其中锂辉石提锂环比增加760吨，云母提锂环比增加250吨，盐湖提锂环比增加10吨，回收料提锂环比减少129吨；部分企业此前经过检修拟在6月复产，6月预计产量仍环比增加9.4%至7.89万吨。正极排产数据来看表现一般，但正极库存连续消化，特别是磷酸铁锂库存周转天数已经明显下降，电芯端延续放缓，但终端销售仍然亮眼，渗透率维持高位。周度库存环比增加861吨至132432吨，下游库存小幅下降，上游和中间环节增加。整体来看基本面没有发生实质好转，当前价格水平之下需要注意资金低位博弈情况。 05 农产品【油脂】油脂：今日豆棕偏弱运行，菜油小幅收涨。EIA预计美国生柴及可再生柴油进口量将因税收抵免政策调整而显著下降，潜在支撑美豆油小幅走强。国内豆系供应随着大豆到港量增加而逐步恢复，预计后期豆油将逐步累库。Mpob发布5月马棕供需数据，5月马棕产量177万吨，环比增加5.05%，略高于此前市场预估；5月马棕出口量为138.72万吨，环比增加25.62%，实际出口也高于预期。截止5月底马棕库存落在199万吨，环比增加6.65%，略低于此前市场预期。马棕数据和机构预估相差不大，因此报告对市场影响偏中性，油脂预计维持震荡走势。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强震荡。根据USDA周度作物生长报告，截止6月8日美国大豆播种工作完成90%，上周84%，上年同期86%，五年均值88%。大豆优良率为68%，上周67%，上年同期为72%。美豆优良率提升，并且天气预报显示美国产区将迎来规律性降雨。因中美谈判进展未涉及大豆等农产品进出口细节，市场对于美豆出口乐观情绪消退，美豆期价有所回落。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，油厂持续高开机、高压榨，豆粕累库节奏预计将加快。受进口大豆成本支撑，连粕短期预计偏强震荡。 065 航运指数集运欧线：EC下跌，08合约收于1984.7点，下跌1.74%。前期5月中旬中美日内瓦经贸会谈后，主力08合约高点突破2400点，测算下来对应大柜运价3700美元左右，当前6月下半月的大柜均价在3000美元，相差大概700美元。6月提涨以来到月底，单月大柜涨幅在1000美元左右。当前08合约基本跟随现货运价波动，能否突破前高取决于7月和8月的提涨及落地情况。随着船期渐近，6月运力投放节奏也对接下来的7月运价提涨增加压力，船司在运力投放并不克制，当前市场估值相对中性但预期偏弱，预计延续震荡格局，可关注逢高空配机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货06-13 09:08

上海期货交易所2025年06月12日氧化铝仓单日报

岛 0 0 合计 601 0 河南中铝物流郑州 0 0 中储洛阳 0 0 中铝中部陆港郑州 300 0 合计 300 0 广西炬申钦州 3001 0 甘肃甘肃国通 0 0 新疆新疆诚通 27944 -1201 炬申新疆 35135 0 中疆物流 15879 0 合计 78958 -1201 总计 82860 -1201 地区厂库期货增减氧化铝厂库单位: 吨山东中铝山东 0 0 山东宏拓 0 0 合计 0 0 河南中州铝业 300 0 总计 300 0

99qh06-12 16:02

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