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上海期货交易所2025年11月12日铸造铝合金仓单日报

物数量。地区仓库期货增减铸造铝合金单位: 吨上海中储大场 1590 0 中储浦东 2479 0 世天威外高桥 688 0 合计 4757 0 广东五矿东莞 0 0 广东炬申 18002 -30 合计 18002 -30 江苏中储无锡 4276 0 常州融达 3727 0 五矿无锡 2545 0 合计 10548 0 浙江建发仓储宁波 3344 0 建发仓储嘉兴 6868 0 尖峰供应链 8967 0 合计 19179 0 重庆港欣长嘉汇 2190 0 重庆中远海运 2824 0 合计 5014 0 四川遂宁天诚 0 0 总计 57500 -30

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上海期货交易所2025年11月12日氧化铝仓单日报

136 0 河南中储洛阳 0 0 中铝中部陆港郑州 0 0 合计 0 0 广西炬申钦州 0 0 甘肃甘肃国通 0 0 新疆中物流乌鲁木齐 48518 0 炬申新疆 100000 0 中疆物流 100000 0 合计 248518 0 总计 253654 0 地区厂库期货增减氧化铝厂库单位: 吨山东中铝山东 0 0 山东宏拓 0 0 合计 0 0 河南中州铝业 0 0 总计 0 0

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上海期货交易所2025年11月12日铝仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减铝单位: 吨上海国储天威 0 0 国储外高桥 0 0 中储吴淞 0 0 上海裕强 0 0 裕强闵行 0 0 中储大场 0 0 上港云仓安达 0 0 外运华东张华浜 0 0 全胜物流 0 0 中储临港(保税) 0 0 合计 0 0 广东中储晟世 2552 0 中储晟世三水 0 0 中拓佛山 2129 0 广东炬申 22526 0 合计 27207 0 江苏中储无锡 150 0 中铝中部陆港无锡 0 0 无锡国联 2525 -324 添马行物流 0 0 百金汇物流 0 0 常州融达 0 0 五矿无锡 0 0 炬申无锡 0 0 合计 2675 -324 浙江国储837处 0 0 宁波九龙仓 14409 0 浙江南湖 0 0 浙江田川 0 0 合计 14409 0 山东山东高通泰安 8644 0 山东恒欣 5058 0 山东高通临沂 0 0 合计 13702 0 天津中储陆通 0 0 河南河南国储431 0 0 中储巩义 948 0 河南国储巩义 0 0 河南国储洛阳 0 0 中储洛阳 0 0 中铝中部陆港郑州 0 0 合计 948 0 重庆中物流重庆 1497 0 甘肃甘肃国通 0 0 四川中储广元 3380 0 保税商品总计 0 0 完税商品总计 63818 -324 总计 63818 -324

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上海期货交易所2025年11月12日铜仓单日报

0 合计 4977 -100 广东中铝中州佛山 0 0 八三O黄埔 6433 -50 八三O增城 25 0 广东炬申 3449 0 合计 9907 -50 江苏中储无锡 6903 974 中铝中部陆港无锡 300 0 无锡国联 0 0 上港云仓常州 1113 -51 添马行物流 2722 0 常州融达 15508 351 五矿无锡 0 0 炬申无锡 2658 0 合计 29204 1274 浙江国储837处 0 0 宁波九龙仓 0 0 浙江南湖 0 0 合计 0 0 江西江西国储 0 0 保税商品总计 0 0 完税商品总计 44088 1124 总计 44088 1124

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大连商品交易所2025-11-12焦炭仓单日报

鑫（日照港） 60 60 0 焦炭中铝内蒙（迁安） 20 20 0 焦炭物产中大（日照港） 740 740 0 焦炭浙江汇善（青岛港） 30 30 0 焦炭物产中大（曹妃甸港集团） 450 450 0 焦炭天津精海泰（青岛港） 90 90 0 焦炭青岛港 20 20 0 焦炭天津港焦炭码头 660 660 0 焦炭小计 2070 2070 0

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广州期货交易所2025年11月12日工业硅仓单日报

达昆明 691 691 0 工业硅云铝物流 811 811 0 工业硅建发高科（外运龙泉驿） 596 596 0 工业硅建发高科（建发天津滨海） 887 887 0 工业硅银河德睿（外运昆明） 280 280 0 工业硅中物流（石河子） 2551 2434 0 工业硅中疆物流三工镇物流园 1676 1676 0 工业硅炬申新疆 500 493 0 工业硅中储陆通（一纬路9号） 2140 2140 0 工业硅外运天津西青 1785 1785 0 工业硅建发天津东丽 3617 3617 0 工业硅上海海证（象屿速传上海） 200 200 0 工业硅浙江杭实化工（外运龙泉驿） 300 300 0 工业硅新疆戈恩斯 684 684 0 工业硅特变电工（中疆物流昌吉物流园） 600 600 0 工业硅浙商中拓（外运昆明） 450 450 0 工业硅嘉悦物产（云铝物流） 120 120 0 工业硅广期资本（青岛港物流） 100 100 0 总计 46079 45936 0

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广州期货交易所2025年11月12日多晶硅仓单日报

物流园 960 960 0 多晶硅中铝物流包头 370 370 0 多晶硅国贸泰达包头 2630 2630 0 多晶硅国贸泰达包头 10 10 0 多晶硅建发包头 560 560 0 多晶硅建发包头 50 50 0 多晶硅建发包头 10 10 0 多晶硅建发包头 100 100 0 多晶硅中远海运成都青白江 330 330 0 多晶硅中储成都双流 220 220 0 多晶硅中储成都双流 180 180 0 多晶硅内蒙通威 600 600 0 多晶硅新特能源（新疆乌鲁木齐） 970 970 0 多晶硅新特准东 1000 1000 0 总计 9850 9850 0

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【有色早评】Axis矿区复产陷入僵局，氧化铝磨底运行

| 2025年11月12日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂铜铜价仍处于相对震荡偏强的走势，宏观上抑制因素有所缓解，但现实需求仍存疑，库存累积带来抑制。宏观环境上，政府开门和美联储降息预期使得流动性紧张的情绪得以缓解，美元指数和美债利率此前的反弹趋势走弱，整体对于铜价的抑制作用明显减弱；国内方面，10月CPI和PPI数据都出现回升，但出口数据相对抑制，整体经济预期相对偏震荡。供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，含硫酸的冶炼利润再次转弱，铜冶炼厂检修高峰，清10月和11月电解铜产量偏低。需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库，Comex库存高位震荡；截止11月6日国内市场电解铜现货库存20.26万吨，较30日增1.04万吨，较3日降0.34万吨；下游企业逢低采购，但整体备货情绪相对有限，进口铜仍存在到货量，整体库存仍向上，供应压力尚未明显出现。伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。铜价在回调整理期后，宏观抑制因素有所放缓，正等待驱动发酵上行。铝铝 2025.11.12 一、市场观点美国国会参议院就结束政府停摆达成一致，流动性和衰退风险降低，美联储10月如期降息25个基点，但是鲍威尔表态偏鹰，前期市场计价的年内降息三次或过于乐观。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。供给端，全球电解铝2026-2030年复合增速仅0.8%，国内临近产能天花板，海外因电力供应压力引发减产担忧，同时印尼明年投产计划有所延后，2026年供应增量更加有限。需求端，周度表需环比-3.3至90.7万吨，铝锭+铝棒库存环比+0.7至76.5万吨，国内库存累库，下游开工下行负反馈出现。电改政策刺激光伏抢装需求，530抢装结束后装机同比持续负增，光伏用铝需求有下行压力，9月新增装机9.7GW，同比-53.8%。白色家电11月排产同比仍难贡献增长，新能源汽车去年产销基数大，同比增速有放缓压力。进入10月美国中西部现货升水环比上行，美国铝价格走升刺激加拿大对美国铝出口，反映美国现货紧张的同时也佐证美国铝需求在启动。日本铝溢价暴跌，反映出日本终端需求走弱的现实。原料端，氧化铝周度产量环比下行，减产预期有所兑现，几内亚矿端扰动再起，矿业部秘书长签署的一封信命令AGB2A-GIC和SD Mining公司在11月10日前从Axis Minerals原有开采许可证区域内撤出所有采矿设备，但从宁巴矿业开始运营和国内铝土矿库存数据来看，影响有限。进口矿供应仍有增量，成本侧无硬支撑，同时过剩严重下氧化铝现货难以给出期价共振上行的可能。进口窗口打开，国内氧化铝面临进口供应的压力，库存持续累库，基本面仍偏空。整体来看，铝供应增量已步入低增速阶段，需求一旦启动，价格弹性是比较高的，世纪铝业因故障减产（-16万吨），Mozal因电力问题明年计划减产（-26万吨），印尼投产计划有所延后，明年供应增量再度下修，欧美电力供应压力引发进一步减产的担忧，中长期仍低多思路为主。氧化铝周度产量环比下行，几内亚矿端扰动和减产预期致期价磨底上行，但过剩格局长期难有改变，可轻仓逢高空2605合约，目标价2700，风险点为国内产能出清政策和几内亚矿端扰动。二、消息面 1.【几内亚矿区设备撤离，氧化铝市场反应平淡】SHMET11月11日讯，几内亚矿端传出新扰动，据海外消息，2025年11月6日，矿业部秘书长Aboubacar Korouma签署的一封信命令AGB2A-GIC和SD Mining公司在11月10日前从Axis Minerals原有开采许可证区域内撤出所有采矿设备，该矿区复产再度陷入僵局。然而对此，市场反应较为平淡，与5月份几内亚矿端扰动带来的反应不同。2026年，随着几内亚新项目投产、以及现有项目的扩产，AXIS矿区设备的撤退难以扭转供应过剩的局面，几内亚地区铝土矿全年供应净增量可达2500万吨，预计中国进口铝土矿供应量进一步增加，对进口几内亚铝土矿价格影响相对有限。 2.【德国商业银行上调铜铝锌的年底价格预估】外电11月11日消息，德国商业银行将铜的年底价格预测从每吨9600美元上调至10500美元。同时，该行将铝的年底价格预测从每吨2600美元上调至每吨2900美元，将锌的年底价格预测从2800美元上调至每吨3000美元，将镍的年底价格预测从每吨16000美元下调至15000美元。该行表示，预计黄金在未来一年将触及每盎司4200美元。预计未来一年白银将达到每盎司50美元，铂金达到每盎司1700美元，钯金达到每盎司1400美元。（上海金属网编译） 3.【中国有色金属工业协会：预计2025年底我国再生有色金属产量将首次突破2000万吨】SHMET11月11日讯，中国有色金属工业协会会长葛红林在日前举办的第二十五届再生金属国际论坛及展览交易会上表示，我国再生有色金属产业持续快速发展，产量从“十三五”末的1450万吨，增长到2024年底的1915万吨，年均增速7.2%，预计2025年底将首次突破2000万吨，成为破解行业资源瓶颈、环境瓶颈的重要途径。数据显示，2021年到2024年，我国再生有色金属产量累计达6930万吨，占我国十种常用有色金属总量的四分之一、全球再生有色金属产量的三分之一。过去4年，累计节约矿产资源36亿吨，减少二氧化碳排放5.6亿吨。“‘十五五’时期将是中国再生金属产业从并行到领跑、从粗放式发展到高质量发展的关键时期。”葛红林说。（新华社） 4.【海德鲁与Hafslund签署长期购电协议】SHMET11月11日讯，据外媒报道，Hydro Energi 和Hafslund Kraft签署了一项长期购电协议 (PPA)，2031年-2040年期间，Hydro Energi将获得累计3.5 TWh电力供应。该合同确保海德鲁（Hydro）在10年内每年获得350 GWh电力。Hafslund电站的电力将按照挪威NO3电价进行输送。海德鲁利用可再生能源在挪威生产铝，其碳足迹比全球平均水平低约75%，可再生能源是海德鲁实现其2050年零排放技术路线图的关键。海德鲁正在积极寻求各种可行的能源采购方案，以满足未来对可再生能源的需求。除了与 Hafslund等合作伙伴签订长期合同外，海德鲁还积极开发新的可再生能源项目，并升级其自有可再生能源组合中的资产。（有色宝） 5.【因中东印尼等铝流入，LME仓库中俄罗斯和印度的铝占比下降】外电11月7日消息，10月，随着近5万吨来自中东、澳大利亚和印尼的铝流入(LME)，俄罗斯和印度铝在LME注册仓库中的可用库存占比有所下降。LME周一公布的数据显示，10月俄罗斯铝在仓库中的可用库存占比从9月的59%降至51%，而印度铝占比下降1%至40%。从绝对值来看，10月底，LME仓库中俄罗斯产铝的库存从9月的244025吨增至256025吨，LME仓库中印度产铝的库存也从167800吨增至202350吨。然而，来自澳大利亚、巴林、印度尼西亚、阿曼和卡塔尔的铝流入量总计为47725吨，这意味着俄罗斯和印度铝的市场份额被稀释。（上海金属网编译）锌锌 2025.11.12 一、市场观点美国国会参议院就结束政府停摆达成一致，流动性和衰退风险降低，美联储10月如期降息25个基点，但是鲍威尔表态偏鹰，前期市场计价的年内降息三次或过于乐观。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。供给端，中国2025年9月锌矿砂及其精矿进口量为50.5万吨，同比增25%，矿端供应持续增加，国产锌精矿TC环比持平，进口锌精矿TC开始下行，冶炼厂锌精矿库存同期中位水平以上，算上副产品硫酸冶炼利润仍存，从百川11月排产调研来看，11月排产仍有7800吨的预增。需求端，国内库存环比-0.1至16.2万吨，社库小幅去库。随着国内出口窗口打开，国内过剩压力和海外锌供应偏紧的情况有望缓解，lme注册仓单增加缓慢，库存仍同期低位，短期出口量级有限，挤仓风险仍存。总体来说，美国政府停摆即将结束，宏观风险释放。国内锌11月冶炼厂排产环比继续增加，四季度过剩压力仍存，内外比价走扩至出口窗口打开。lme注册仓单增加缓慢，库存仍同期低位，短期出口量级有限，国内出口要形成一定量级才能缓解海外供应偏紧的现状（部分企业出口流畅不熟悉+可海外交割锌锭流通少），内外比价修复会是一个较长周期的叙事，短期TC下行+出口窗口开启，沪锌价格存阶段性支撑。二、消息面 1.【美联储12月降息25个基点的概率为67.6%】SHMET11月12日讯，据CME“美联储观察”：美联储12月降息25个基点的概率为67.6%，维持利率不变的概率为32.4%。美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为53.2%，维持利率不变的概率为19.2%，累计降息50个基点的概率为27.7%。镍镍 2025.11.12 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价119150元/吨，涨跌幅-0.25%。金川镍升贴水升维持3600元/吨，进口镍升贴水维持400元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水-5.12至-196.50美元/吨。供应端，印尼政府暂停了镍冶炼项目的建设许可，但当前镍冶炼产能过剩较为明显，各环节开工率普遍不足70%，因此短期对供应影响有限，后续仍要关注镍矿RKAB配额审批具体数量。需求端，现货需求相对偏弱，下游仍以刚需采购为主。不锈钢需求相对稳定，新能源需求由于三元锂电的势弱增长近期相对缓慢。库存端，伦镍库存维持高位，当前库存超25万吨。国内库存同样维持高位，过剩格局较为明显。整体来看，资源端，印尼RKAB有效期回调后，未来印尼镍元素释放速度或更加灵活。供应端，印尼暂停镍冶炼产能许可，短期影响相对有限，若持续较长时间，配合RKAB配额调整，或能逐步改善现阶段全球一二级镍供应压力过剩格局。需求端，镍下游传统需求相对稳定，新能源需求几乎无增长。当前全球镍元素供需过剩的格局未改，海内外库存维持高位。由于年末有印尼镍矿价格季节性回落预期，预计短期镍价维持低位区间震荡。后续关注全球需求走向情况以及印尼RKAB政策调整后镍矿供应是否有收紧可能。二、消息与数据 1、【印尼镍矿协会对政府整治莫罗瓦利非法镍矿举措表示欢迎】印尼镍矿协会（APNI）对政府在中苏拉威西省莫罗瓦利县开展非法镍矿整治行动的举措表示欢迎。印尼镍矿协会顾问委员会成员乔科·维达亚特诺认为，该政策对于增加国家财政收入、为镍矿行业营造稳定的营商环境具有重要意义。他强调，长期以来非法镍矿的存在不仅使国家利益受损，也对持合法资质的矿企造成了不公。他解释道，整治非法镍矿还将堵住国家收入流失的漏洞 —— 因为无证矿企长期不缴纳税款与特许使用费，且频繁使用 subsidized 燃油（补贴燃油）。乔科补充称，整治非法镍矿不会对印尼国内镍产量造成负面影响，因为无证矿企产出的矿石此前一直在黑市流通。 2、【印尼镍业企业乐观认为：尽管磷酸铁锂电池趋势上升，全球镍需求仍将持续增长】印尼国内镍业企业表示，尽管磷酸铁锂（LFP）电池技术在电动汽车（EV）市场的应用趋势日益扩大，但他们仍坚信全球对电池用镍的需求将持续增长。Nickel Industries Limited可持续发展负责人穆赫塔扎尔指出，虽然磷酸铁锂电池的兴起可能会导致镍的使用比例下降，但从产量（吨数）层面来看，对镍的绝对需求 —— 尤其是用于镍基电池的需求，预计仍将保持增长。穆赫塔扎尔称，这种乐观预期是企业扩大镍下游领域投资的基础，这也是我们投资 2.3 万亿印尼盾建设新高压（HV）工厂的依据。（上海金属网）不锈钢不锈钢 2025.11.12 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12450元/吨，涨跌幅-0.56%。无锡现货基差升水+155至590元/吨；主力合约持仓-8008至38421手；仓单-296至71735吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-2.5至918.5元/镍点，当前镍铁现货供应充足，价格低位震荡。后续印尼暂停镍铁产能批准，短期影响有限，长期或缓解不锈钢原料过剩格局。供应端，不锈钢前期有供应压力缓和有限，当前已有头部钢厂四季度计划减产，预计供应压力或有缓解。需求端，随着旺季逐渐走向尾声，不锈钢整体需求并未明显提振，整体相对稳定。综合来看，在进口资源充足的环境下，原料端镍铁价格维持回落，印尼暂停镍冶炼产能审批，短期并不直接影响镍铁供应。供冶炼的端近期不锈钢厂开始陆续有减产动作，但整体而言对供需改善有限。需求端不锈钢需求进入淡季。不锈钢供需过剩格局清晰，价格维持底部震荡。后续观察不锈钢减产力度与持续性，工业品实际需求走向、供需两端政策力度与落地情况以及原料端价格走向。二、消息与数据 1、【台湾地区300系不锈钢冷轧出口价格回升】综合台媒2025年11月11日消息，据海关统计数据显示，9月份台湾地区300系不锈钢冷轧卷出口价格结束连续四个月下跌态势，出现企稳反弹，回升至每吨7万新台币（约16100元人民币）水平上方，较前期创下的五年低点有所回升。据统计，9月份台湾地区300系不锈钢冷轧卷出口量约为2.34万吨，虽较前期有所下降，但平均出口价格实现环比上涨，扭转了此前连续四个月的下行趋势。进口方面，当月进口量环比大幅增长70%，达到4700吨，但进口均价小幅回落，结束了此前连续三个月的上涨态势。（51bxg快讯）碳酸锂碳酸锂 2025.11.12 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价86540元/吨，涨跌幅+1.38%。主力合约持仓-7990至526493手，仓单+608至28099吨。现货方面，电池级碳酸锂报价+2900至86800元/吨，工业级碳酸锂报价+2900至85350元/吨。锂精矿均价+7.5至1012.5美元/吨。供应端，国内碳酸锂加工产量小幅回升，总产量仍超2.1万吨。需求端，当前动力电池需求维持较高增速增长，此外储能电池景气度提升，带动价格上涨趋势在原料环节传导。库存端，国内显性总库存继续加速降库，总库存降至12.4万吨下。下游库存持续降库。仓单继续小幅累库。当前储能电池需求大幅提升带动产业链各环节需求增长，价格上涨的趋势逐步向产业链各环节传导。供应端目前相对稳定，短期供需维持短缺，库存持续去库的趋势未改。预计价格维持宽幅震荡，后续关注锂盐现货加速去库的趋势能否延续。二、消息与数据 1、【1-9月全球动力电池装机量约768.3GWh，同比增长35%】高工产业研究院（GGII）发布的《全球动力电池装机量月度数据库》显示，2025年1-9月全球新能源汽车销售约1423.7万辆，同比增长26%，新能源车渗透率达到22.1%，带动全球动力电池装机量约768.3GWh，同比增长35%。（GGII） 2、【巴西10月锂精矿出口环比暴跌】10月巴西锂精矿销量环比大幅下降，主要原因是该国最大的锂辉石生产商Sigma lithium在此期间没有出口。10月巴西生产商出口了9,993吨锂辉石精矿，比9月份异常高的6.68万吨下降了85%。然而，今年的出口同比增长了大约54%。今年9月和10月，Sigma Lithium很大程度影响了该国的锂贸易平衡。该公司在10月没有出口锂辉石精矿，但在9月销售了创纪录的5.89万吨，以清理库存。Sigma拒绝就10月暂停发货的原因发表评论，理由是在第三季度财报发布之前，该公司处于“新闻静默期”—在此期间，该公司不会与媒体交谈。该公司计划在11月14日股市收盘后公布其7-9月的业绩。（上海金属网）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-11-12

利好效应仍存沪铝延续反弹

在各种利好因素的推动下，沪铝期货主力合约延续反弹走势，考虑到消费淡季效应不断深化，笔者认为，对沪铝期价的上行空间不宜高估。国内方面，相关数据显示，10月国内电解铝产量为374.21万吨，同比增加1.13%，环比增加3.52%。尽管旺季表现不及预期，但在电解铝厂周边下游加工企业开工率提升的带动下，铝水比例环比回升1.4个百分点，至77.7%，增幅超出预期。同期，电解铝铸锭量为83.4万吨，同比减少13.5%，环比下降2.6%。产能方面，截至10月底，国内电解铝建成产能为4584万吨，运行产能4406万吨，与9月基本持平。进入11月，预计冬季环保政策将对部分企业生产带来限制，但由于停槽后产量无法立即归零，整体供给波动预计有限。铝水比例方面，随着终端需求逐步转弱，铝水比例料将回落。综合判断，11月铝水比例预计下降0.7个百分点，至77%。电解铝进口方面，今年前3个月中国原铝的进口量不及去年同期水平，但4月后的月度进口量实现同比增长。9月原铝进口量为246840.85吨，环比增长14.36%，同比增长80.07%。从进口来源国看，俄罗斯是第一大进口来源地，当月从俄罗斯进口原铝175910.20吨，环比增长27.37%，同比上升97.44%，在进口总量中的占比达到71.26%。图为中国电解铝月度产量情况 10月，随着上游发货节奏趋于平稳，在途货量保持稳定，铝锭在基本面支撑下呈现去库态势。进入10月下旬后，铝锭库存转为高位震荡。随着传统旺季结束，11月铝水比例虽仍处高位但略有承压，一定程度上加剧了铝锭的供应压力；同时，高位铝价也对需求稳定性形成抑制。截至11月10日，国内铝锭社会库存为62.7万吨，与前一周持平，较9月底增加3.5万吨，较去年同期提升5.1万吨，预计11月上半月国内铝锭库存将逐步趋稳并小幅增长。受氧化铝价格下行的影响，10月国内电解铝生产成本环比回落。相关数据显示，10月中国电解铝行业含税完全成本平均值为16119.03元/吨，环比下跌1.86%。尽管10月氧化铝成本下滑，但电解铝现货价格震荡上行，推动行业利润整体呈扩张态势。10月国内电解铝行业平均利润为4908元/吨，环比增长13.07%。截至11月10日，国内电解铝即时利润已升至5392.87元/吨，较10月初增加703.41元/吨，较去年同期大幅提升4553.95元/吨。步入11月，从成本端看，氧化铝行业尚未出现大规模减产，且进口窗口持续开启，在供应过剩的格局下，预计氧化铝价格将承压下行；受煤炭价格上涨及枯水期来临影响，预计电力成本将有所抬升；辅料方面，预焙阳极成本支撑稳固，后市看涨预期明确；氟化铝价格则在萤石与硫酸价格的支撑下，仍具备上行空间。综合来看，尽管电力与辅料成本存在上涨压力，但氧化铝价格的下降仍主导整体的成本方向，预计11月电解铝的总成本将继续下探，国内电解铝行业含税完全成本均值将落在15600~6000元/吨区间。中国汽车行业在经历高速增长阶段后，逐步进入平稳发展与结构优化并行的新周期。从中汽协数据来看，9月国内汽车产销分别达到327.6万辆和322.6万辆，同比增幅分别为17.1%和14.9%，历史同期首次突破300万辆大关，且月度同比增速已连续5个月保持在10%以上，显示出较强的增长韧性。9月新能源汽车产销分别完成161.7万辆和160.4万辆，同比增长23.7%和24.6%，新能源新车销量已占汽车新车总销量的49.7%。随着行业综合治理“内卷”工作稳步推进，车市价格战逐步缓和，市场运行呈现出“降价减少、促销平缓”的良性发展态势。据中汽协预测，2025年中国汽车总销量将达3290万辆，同比增长4.7%；其中，新能源汽车销量预计为1600万辆，同比增长24.4%，行业整体保持稳健增长。宏观面上，美国参议院已通过临时拨款法案，结束了持续月余的政府“停摆” 。这一举措消除了短期内的一大不确定性，有助于稳定市场情绪和风险偏好。基本面上，国内电解铝运行产能总体持稳，产量维持高位。尽管北方地区季节性环保限产对局部生产有所影响，但由于停槽后产量呈缓慢衰减，对全国总供给的实际冲击较为有限。目前市场步入淡旺季交替时段，高铝价显著抑制了下游的采购意愿，现货市场整体成交平淡，下游企业以刚需补库为主。从结构看，需求分化态势明显：建筑型材需求因房地产低迷持续疲软；光伏型材需求出现下滑；而汽车轻量化及储能领域订单则相对稳健，成为主要亮点。结合库存表现来看，目前国内铝锭社会库存虽小幅累积，但绝对水平仍处于历史同期偏低位置，对铝价形成一定支撑。总体而言，当前宏观面利好抵消了基本面的压力，沪铝期价短期延续震荡反弹走势。但考虑到消费淡季效应不断深化，对铝价的上行空间不宜高估，主力合约上方压力位关注22000~2050元/吨区间。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-11-12

工业硅库存未见明显去化

率虽有所回升，但采买以刚需补库为主。硅铝合金方面，开工率相对平稳，需求端整体未见明显增加。从价格端看，工业硅价格下方有成本支撑，上方有高库存的压力，预计短期维持区间整理，盘面继续上行需更多利好刺激。策略上，以逢低试多为主，后续持续关注11月仓单注销及多晶硅产能整合的落地情况。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-11-12

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