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资金动态

出的品种有黄金、铁矿石、螺纹钢、白银和铝，分别流出17.38 亿元、1.81 亿元、1.52 亿元、1.34 亿元和0.95 亿元。板块方面，从主力合约看，化工板块呈现净流入状态，流入0.07亿元，农产品、黑色系和有色金属板块呈现流出状态，分别流出0.66亿元、5.14亿元和19.16亿元。整体来看，昨日期货主连合约资金呈现大幅流出状态，有色金属和黑色系板块流出较多，重点关注流出较多的黄金、铁矿石和铝走势，同时关注板块内逆势流入的氧化铝和碳酸锂走势，化工板块微幅流入，重点关注流入较多的纯碱、乙二醇和烧碱走势，同时关注板块内逆势流出的燃油和沥青走势，另外需要重点关注农产品板块内流入较多棕榈油和豆油走势。（徽商期货方正）来源：期货日报网

期货日报网2024-12-31

宏观升温商品趋稳-2024年12月30日申银万国期货每日收盘评论

关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.13%。宏观角度，市场对于美联储明年降息节奏较为谨慎。基本面角度，氧化铝现货出现小幅回落，盘面趋于高位震荡运行。电解铝成本端支撑依然较强，价格下方空间有限。出口退税取消的影响逐渐显现，国内铝材出口订单量下滑；郑州多家铝板带企业减停产，铝下游消费呈现走弱趋势，因此库存或小幅累积。展望后市，短期内铝价或以震荡运行为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.93%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区开采受扰动，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少，并影响镍铁产量。不锈钢库存继续消化，但继续涨价受到压制。短期内，电镍基本面预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：供应端表现出持续增加态势，结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。需求端12月总体仍维持高位运行，下游连续四周小幅补库，中间环节资金回笼需求出货意愿增加，造成对现货价格的压力，且仍有节前补库的预期。社会库存在经历了连续15周去库后，上周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上仍不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，下方考虑总体需求仍维持偏强，短期仍偏震荡运行，关注下游备货需求释放。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖午后出现走强。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6100元/吨，云南南华报价下调20元在6010元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，进口政策扰动下糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格全天震荡。根据涌益咨询的数据，12月30日国内生猪均价15.70元/公斤，比上一日下跌0.10元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH03合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货先跌后涨。根据我的农产品网统计，截至2024年12月25日，全国主产区苹果冷库库存量为811.32万吨，环比上周减少14.49万吨，环比上周去库有所加快，同比去年同期略快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：郑棉进入小幅下跌。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14732元/吨，较上一日+26元/吨。消息方面，虽然中国买家不进反退，但美棉价格处于偏低水平，促使土耳其和越南加快采购步伐，带动出口签约量回暖，创下4周高点。美国农业部(USDA)周五公布的出口销售报告显示，12月19日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增27.91万包，较之前一周增加43%。美国下一市场年度棉花出口销售净增2.95万包。当周，美国棉花出口装船为14.05万包，较之前一周增加9%，向中国大陆出口装船3.32万包。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。棕榈油方面，东南亚产地处于减产季，棕榈油供需偏紧格局未改，但近期根据高频数据显示马棕出口疲软。根据SPPOMA数据马来西亚12月1-25日棕榈油产量预估减少16.33%；AmSpec和SGS分别预计马来西亚12月1-25日棕榈油出口量环比减少1.07%和环比增加4.37%。因此棕榈油虽然中期逻辑未改，但短期缺乏新的利多提振，且市场传言印尼B40计划或增加限制条件，市场观望情绪较重。由于前期美豆油需求疲软的利空得到一定程度的消化，近期美豆期价出现回升对豆油价格有所支撑。预计短期油脂价格或继续震荡运行，关注印尼B40计划实际落地情况。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收涨，南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月22日巴西大豆播种率为97.8%，上周为96.8%，去年同期为96.8%。根据BAGE数据，阿根廷农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的76.6%。近期外盘空头资金减仓且阿根廷部分地区稍有干旱，使得近期美豆期价有所回升。且近期菜粕受到反倾销传闻影响价格偏强，连粕跟随偏强为主。但目前来看南美丰产预期未改，反弹空间仍受到丰产压力的抑制，建议继续关注南美产区天气变化。【原木】原木：原木期货窄幅震荡。现货方面，日照港3.9中辐射松报价790元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，当前原木整体出库小幅回暖，部分地区近期新开项目较多，拉动港口库存持续走低。截至12月23日，木联数据统计中国7省针叶原木码头和堆场库存总量251.01万立方米，环比下跌、2.76%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，当前盘面升水现货，价格或以震荡回落为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC弱势运行，02合约收于2237.5点，下跌6.23%。盘后公布的SCFIS欧线为3513.80点，环比上涨4.4%，对应于第52周的离港结算价格。多家船司在此前1月第一轮报价的基础上不同程度调降，马士基将wk02大柜报价由5500美金降至4800美金，THE联盟跟降，各船司1月wk02起报价范围进一步收窄，大柜基本均已降至5500美金之下，其中马士基、HMM和阳明海运大柜报价均在5000美金之下，进一步拉低1月中上旬价格中枢。目前的情况来看，尽管货量的拐点仍有待确认，但从船司在岁末年初的运力供给增长和运价的调降情况来看，运价的拐点或已出现，在货量拐点出现后或开启淡季的运价调整，调整的节奏取决于货量及船司之间的博弈，目前盘面还是以交易淡季货量和运价为主，同时2025年新的联盟格局出现，不排除为了市占率使得降价博弈加剧的情况。中短期，盘面反弹动力较为有限，可继续关注逢高做空机会，进入1月后关注市场对美东港口二次罢工的预期反应。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-12-31

【有色早评】芝加哥PMI走弱，美元冲高，铜价承压

| 2024年12月31日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂铜一、市场观点美国芝加哥PMI连续3个月走弱，大幅低于预期降至36.9，制造业景气走弱；上周五deepseek导致算力需求的叙事迎来挑战，纳斯达克连续两日大跌也在弱化美国经济情况。高位的美元和弱化的经济增长预期带动铜价回落，还未演化到衰退交易的情况下铜价跌幅有限，明日关注中国12月PMI数据。 10月精炼铜产量维持低位，1-10月全球精炼铜产量累计同比2.2%，矿端的紧张带动冶炼端产量下滑。本周现货TC环比大幅回落，25年一季度的现货TC/RC指导加工费下调至25美元/吨及2.5美分/磅后，冶炼厂缺乏利润的问题在恶化。年末下游需求偏弱，电解铜现货均价报贴水40元/吨，较上周五跌10元/吨。二、市场消息【Cordoba获得1000万美元过桥贷款用于Alacran铜金项目】外媒12月27日消息，Cordoba Minerals周五表示，已从JCHX矿业管理公司获得1000万美元的过桥贷款，以帮助推进其在哥伦比亚的Alacran铜金银项目，包括详细的工程设计工作计划。Alacran项目被视为哥伦比亚的下一个主要铜金矿。建设计划于2025年第二季度开始，但须视融资情况而定。哥伦比亚国家矿业局已经批准了露天矿的技术工作计划。Alacran是该矿区最先进的矿床，可行性研究概述了一个潜在的14年矿山，在此期间将生产7.972亿磅铜、55万盎司黄金和535万盎司白银。（上海金属网编译）【2025年精炼铜进口关税不变】12月28日，国务院关税税则委员会发布关于2025年关税调整方案的公告，精炼铜进口关税与2024年相比无变化。公告表示：自2025年1月1日起，精炼铜进口暂定税率为0%、进口最惠国税率2%。（财政部）铝铝 2024.12.31 一、市场观点我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美国12月如期降息25BP，点阵图显示，美联储预期明年将降息两次，较9月下调两次，交易市场定价下调1.4次。供给端，云南当地电解铝厂暂无减产计划，但由于氧化铝价格不断上涨的成本压力和铝材出口退税取消内盘铝价承压下行，铝厂负反馈增多，据百川统计，四季度铝厂减产产能在45万吨。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，电解铝供给约束在增强。海外非洲Mozal电解铝厂实施应急计划，很可能影响产出，预计影响占全球供给0.5%。需求端，下游开工率环比下行，铝锭社库环比去库。光伏2024年10月新增装机同比增速回升。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，11月成交回暖，12月持续升温，房地产需求企稳。原料端，海外因供给回升，氧化铝现货价格下跌，11月氧化铝进口回升，量级在9万吨。据钢联，按周度高频产量数据测算，国内氧化铝供需处于紧平衡，国内现货价格连续下跌，整体下降速度在10-15元/天，一个月毛预估降幅在200-300/吨，02合约贴现货200是我认为相对合理的估值，这么看01-02合约月差在500是合理区间，02合约略有超跌，同时据钢联和阿拉丁数据，本周氧化铝总库存仍在去库，下游补库到正常原料库存区间有60万吨的补库需求，所以市场认为氧化铝期价已经超跌，主力多头移仓02合约，期价反弹。同时昨晚传出几内亚某大型铝土矿矿山近日受到几内亚政局变动影响，导致部分运输道路被堵，发运暂时受到阻碍，暂无法评估影响量级，情绪上利多氧化铝反弹。整体来看，美联储明年降息预期放缓，铝材出口退税取消，下游开工下滑，铝价短期偏弱运行。国内氧化铝现货价格下跌趋势不改，下游补库需求支撑降速缓慢，库存低位继续去库，近月深度贴水，氧化铝期价反弹，后续关注现货下行速度、库存拐点和新增产能投产时间，这三个因素是期价加速下跌的驱动，01合约距离前高还有200的空间，02反弹高度阻力位在4950-5000，逢高做空2502、2503、2504合约。二、消息面 1.【快讯】据调研，几内亚某大型铝土矿矿山近日受到几内亚政局变动影响，导致部分运输道路被堵，发运暂时受到阻碍，个别下游氧化铝厂已接到通知，做好其铝土矿发运延期准备。调研中也有个别中型矿山表示有受影响的风险。目前总体影响时长及发运量还在评估中。（Mysteel） 2.【2025年我国降低再生铝及铝合金原材料关税，其他产品关税维持不变】国务院关税税则委员会关于2025年关税调整方案的公告，2025年1月1日起，对部分商品的进口关税税率和税目进行调整。经对比，2025年进口商品暂定税率表中地税则号列76020000下，商品名称“再生及铝合金原料”有所改动，2024年该税则号列下的商品名称为“再生铸造铝合金原料”，表明2025年进一步降低再生铝及铝合金原材料关税。其他维持不变。（世铝网）锌锌 2024.12.31 一、市场观点我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美国12月如期降息25BP，点阵图显示，美联储预期明年将降息两次，较9月下调两次，交易市场定价降息1.4次。供给端，俄罗斯Ozernoye锌矿投产，涉及产能不及预期的60万吨，预计满产年产能32万吨，约占全球锌矿总供给2%，Kipushi的全年产量下调至6万金属吨，锌元素远期增量可观。近期国内河北锌矿近期因事故减产，如停产三个月合计影响产量2.4万吨，海外Century锌矿已暂停运营至11月中旬，预计影响锌产量0.97万吨，韩国锌业因违法排废被强制关停两个月，合计影响产量5.3万吨，供应扰动多。11月国内锌产量环比上行，TC持稳上行，据百川调研12月产量预估继续上行。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，11月成交回暖，12月延续升温态势，房地产需求企稳。库存环比-0.1至4.2万吨，库存低位继续去库。总体来说，美联储明年降息预期放缓，精矿TC持稳上行，供应增量短期有限，同时国内社库低位下行，逢低做多思路为主。二、消息面 1.【2025年锌产品进口关税不变】12月28日，国务院关税税则委员会发布关于2025年关税调整方案的公告，锌产品进口关税与2024年相比无变化。公告表示：自2025年1月1日起，未锻轧锌进口暂定税率为1%、进口最惠国税率3%。（财政部）镍镍 2024.12.31 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价124820元/吨，涨幅-0.93%。夜盘主力合约收盘价124520元/吨，涨幅0.06%。金川镍升贴水-50至3450元/吨，进口镍升+100至50元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨；伦镍升贴水-2.21至221.62美元/吨。供应端，市场仍在等待印尼采取具体措施控制镍价，当前印尼镍矿价格稳定，但中间品价格出现下降。国内精炼镍开工维持高位，一级镍供应压力上升。需求端，国内不锈钢产量未出现明显下滑，新能源汽车销量随持续增长，但三元电池装机占比继续下降，电车对镍需求并未有明显增长。整体来看镍下游需求相对稳定。后市来看，印尼内部对于是否限制镍配额的措施仍有较大分歧，后续还是等待措施的内容。国内精炼镍持续放量，一二级镍供应量处于高位，需求端不锈钢需求稳定，三元电池需求持续偏弱，现货整体供需过剩压力较大。中长期来看全球镍产业链供需过剩的格局维持，仍处于有过剩产能待出清的阶段。近期市场仍在等待印尼控制矿价的具体措施出台，布空须谨慎。后续关注印尼产业政策，过剩产能出清，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【江苏德龙在印尼四期项目累计投资超过60亿美元】江苏德龙在印尼建有一期VDNI（印尼德龙镍业有限公司）、二期OSS（ObsidianStainlessSteel），以及三期GNI（巨盾镍业公司）、四期NNI等镍铁及不锈钢项目，分布在肯达里与北莫罗瓦里两大园区。四期项目累计投资超过60亿美元，德龙2024年年初对外称，其在印尼具备镍铁产能约500万吨、不锈钢产能约360万吨。四期NNI项目生产电池所需的冰镍，设计年产8万吨镍金属当量低冰镍，于2024年1月投产，总投资超12.6亿美元。2023年7月，江苏德龙将建设中的项目卖给了国内锂电企业中伟股份，后者出资收购NNI的67%股份。（财新网） 2、【APNI秘书长：2025年限制镍配额的言论可能扰乱冶炼行业】印度尼西亚镍企业家协会 (APNI) 秘书长MeidyKatrinLengkey12月27日表示，政府关于在2025年限制镍矿石配额的言论对于冶炼行业参与者来说是一个相当令人担忧的问题。目前印尼的冶炼业需要非常大量的镍矿石供应。到2024年，将有49家火法冶炼厂投入运营，镍矿石总需求量约为2.32亿吨。除此之外，还有36座冶炼厂仍在建设中，需要额外1.58亿吨镍矿石用于火法冶金。他继续说，大多数已经运营的冶炼厂都依赖高品位镍矿石或腐泥土，这是火法冶金工艺生产镍生铁（NPI）、黑色镍和无光泽镍所必需的。（要钢网） 3、【2025年镍铁进口关税不变】12月28日，国务院关税税则委员会发布关于2025年关税调整方案的公告，镍铁进口关税与2024年相比无变化。公告表示：自2025年1月1日起，镍铁进口暂定税率为0%、进口最惠国税率2%。（财政部）不锈钢不锈钢 2024.12.31 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价13020元/吨，涨幅0.31%。夜盘不锈钢主力合约收盘价12990元/吨，涨幅0.23%。无锡现货基差升水+80至405元/吨；主力合约持仓-3140至93816手；仓单-301至101777吨。原料端，昨日SMM高镍生铁指数-2.13至940.36元/镍点。原料价格持续回落趋势未改，不锈钢成本支撑持续下降。供应端，当前现货市场情绪低迷，部分不锈钢厂开始出现减产动作，据51不锈钢统计，1-2月国内钢厂计划减产83万吨。需求端，年末不锈钢下游需求淡季，市场对不锈钢需求回暖的信心不足，成交仍偏冷清。整体而言，近期部分钢厂出现减产检修动作，市场到货开始减少，社会库存有所去化，不过不锈钢市场情绪低迷，下游需求偏弱，现货市场并回暖有限，供需基本面仍偏宽松。预计不锈钢主力合约价格在12500-13500区间偏弱震荡运行。后续观察过剩产能退出的范围，原料价格，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【福建金杰不锈钢制品、福建革升不锈钢管业、沧州华信不锈钢制品等被认定为高新技术企业】12月30日，高企认定官网披露对福建省认定机构2024年认定报备的第二批高新技术企业进行备案的公告，福建金杰不锈钢制品有限公司、福建革升不锈钢管业有限公司、沧州华信不锈钢制品有限公司等均在列，证书编号分别为GR202435001385、GR202435001260、GR202413002634，发证日期为2024年12月30日。（金融界） 2、【京杭智慧新钢项目一期预计明年6月份建成投用】京杭智慧新钢项目，是济宁能源发展集团打造的“以港促产、以产兴城、产城融合”的“前港、中产、后城”百亿级港产融合产业示范区。目前一期项目共享加工中心已经建成投用，一期开发项目正在紧锣密鼓的施工当中，预计明年6月份建成投用。（山东京杭智慧新钢）碳酸锂碳酸锂 2024.12.31 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价78320元/吨，涨幅+1.16%，加权指数收盘价77329元/吨，涨幅0.88%；交易所仓单数量+320至52406吨；主力合约持仓量+9686至181438手；电池级碳酸锂现货报价-350至75200元/吨，工业级碳酸锂现货报价-100至72950元/吨；港口锂辉石远期现货报价+10至845美元/吨。供应端，年末国内碳酸锂产量开始回落，短期供应压力有小幅缓解。中长期来看，全球锂产能处于扩张趋势。需求端，虽然电池端1月头部企业排产仍处高位，但年末碳酸锂现货市场需求开始走弱。库存方面，交易所仓单持续上升，目前已突破5万吨，现货过剩较为明显。综合来看，碳酸锂现货库存维持高位，过剩迹象显著，年末锂盐厂开始减产，不过整体减产范围不大，对当下的供需改善作用有限。需求端现货需求逐渐走弱，年前下游补库需求不高。随着现货市场逐渐冷清，预计短期碳酸锂主力合约价格在70000-80000区间偏弱震荡。中长期海内外锂资源延续产能大量释放趋势，碳酸锂供需宽松格局延续。后续关注碳酸锂过剩产能退出情况，国内需求持续性以及海外新能源政策方向。二、消息与数据 1、【麦肯锡：到2030年，关键电池原材料的供需失衡迫在眉睫】麦肯锡的报告发现，根据目前的市场观察，到2030年，电池制造商预计将面临确保多种重要电池原材料供应的挑战。电池制造商使用了目前开采的所有锂的80%以上，到2030年，这一比例可能会增长到95%。麦肯锡表示，随着技术进步转向锂重电池，锂矿开采将需要大幅增加以满足2030年的需求。对于镍来说，对转向纯电动汽车引发的短缺的担忧已经引发了对新矿的大量投资，特别是在东南亚，但还需要增加更多的供应。麦肯锡的报告表明，随着电池行业继续与钢铁和其他行业争夺1类镍，2030年可能会出现轻微短缺。（上海金属网编译） 2、【11月我国碳酸锂产量约6.0万吨环比上升7.1%】中国有色金属工业协会锂业分会发布数据，11月，受下游正极材料需求旺盛提振影响，锂辉石提锂企业部分排产增加；受季节影响，盐湖提锂产量有所下降。锂价有所回升，接近8万元/吨。需求端，以旧换新政策加码效果明显，电池与新能源车产销量保持高速增长态势。2024年11月，全国碳酸锂产量约6.0万吨，环比上升7.1%；全国氢氧化锂产量约3.1万吨，环比上升3.2%；全国氯化锂产量约1727吨，环比下降0.6%；全国金属锂产量约315吨，环比下降0.6%。11月全国锂盐产量折合碳酸锂当量（LCE）约9.1万吨，环比上升5.6%。（中国有色金属工业协会锂业） 3、【西藏矿业：控股子公司中央生态环境保护督察反馈问题整改销号】西藏矿业(000762)12月30日晚间公告，控股子公司西藏日喀则扎布耶锂业高科技有限公司（简称“西藏扎布耶”）严格按照《西藏自治区贯彻落实第二轮中央生态环境保护督察报告整改方案》和《西藏自治区经济和信息化厅贯彻落实第二轮中央生态环境保护督察报告整改牵头任务（自治区整改任务清单第七项）细化方案》自2022年5月开始逐项落实整改工作至2024年12月30日，完成所涉的“未经批准在扎布耶盐湖管理范围内违规建设1200公顷盐田和结晶池；违反矿产资源法，在盐湖周边违规取土178.4万立方米；阻隔湖泊水体自然交换；开采锂矿时，没有对具有工业价值的共生和伴生矿产进行提取，造成资源极大浪费”等问题的整改，并实现所有问题的销号。（西藏矿业）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-12-31

广州期货交易所2024年12月30日工业硅仓单日报

明 1176 1176 0 工业硅云铝物流 4056 4056 0 工业硅新疆诚通西部物流 2916 2916 0 工业硅中疆物流三工镇物流园 2672 2672 0 工业硅中储陆通（一纬路9号） 1512 1524 12 工业硅外运天津西青 699 747 48 工业硅建发天津东丽 4788 4956 168 总计 48797 49361 564

99qh2024-12-30

上海期货交易所2024年12月30日氧化铝仓单日报

传青岛 0 0 合计 0 0 河南中铝物流郑州 0 0 中储洛阳 0 0 合计 0 0 广西炬申钦州 301 0 甘肃甘肃国通 0 0 新疆新疆诚通 0 0 炬申新疆 2694 0 中疆物流 9009 0 合计 11703 0 总计 12004 0 地区厂库期货增减氧化铝厂库单位: 吨山东中铝山东 0 0 山东宏拓 0 0 合计 0 0 河南中州铝业 0 0 总计 0 0

99qh2024-12-30

上海期货交易所2024年12月30日铝仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减铝单位: 吨上海国储天威 0 0 国储外高桥 0 0 中储吴淞 0 0 上海裕强 0 0 裕强闵行 0 0 中储大场 0 0 上港云仓安达 224 0 上港云仓宜东 0 0 外运华东张华浜 0 0 全胜物流 0 0 中储临港(保税) 0 0 合计 224 0 广东中储晟世 2557 0 中储晟世三水 75 0 中拓佛山 1583 0 广东炬申 3982 0 合计 8197 0 江苏中储无锡 5135 -225 无锡国联 18555 0 添马行物流 0 0 百金汇物流 0 0 常州融达 0 0 五矿无锡 954 -25 炬申无锡 1954 0 合计 26598 -250 浙江国储837处 0 0 宁波九龙仓 14409 0 浙江南湖 0 0 浙江田川 0 0 合计 14409 0 山东山东高通泰安 4075 0 山东恒欣 5058 0 山东高通临沂 456 0 合计 9589 0 天津中储陆通 0 0 河南河南国储431 0 0 中储巩义 425 0 河南国储巩义 3093 -199 河南国储洛阳 0 0 中储洛阳 0 0 中部陆港 0 0 合计 3518 -199 重庆重庆中集 7192 0 甘肃甘肃国通 25 0 四川中储广元 201 0 保税商品总计 0 0 完税商品总计 69953 -449 总计 69953 -449

99qh2024-12-30

沪铝成本支撑松动

12月以来铝价震荡偏弱运行，目前已跌破2万元/吨整数关口。一方面美联储降息预期降温，美元走强压制铝价，另一方面基本面驱动偏弱，成本端支撑亦有所减弱。成本端出现松动迹象今年以来，氧化铝价格表现偏强，特别是9月以来持续震荡上行，带动电解铝冶炼成本抬升。截至12月23日，电解铝行业加权平均完全成本约21473元/吨，较去年年底大幅增加4953元/吨。随着行业利润大幅下滑，亏损企业逐步增多。不过，近期氧化铝现货价格基本见顶，海外澳洲FOB报价已跌至670美元/吨附近，进口窗口接近打开，国内晋豫地区现货开始出现松动。截至12月23日，国内山西、河南地区氧化铝均价较前一周均下跌20元/吨，至5720元/吨、5760元/吨。整体来看，供应最紧张的阶段逐步过去，预期春节前现货价格大概率震荡走弱。另外，远期投产规划较多，2025年氧化铝新增产能预计在1320万吨左右，投产时间主要集中在一季度和下半年。若新产能顺利落地，氧化铝供需格局将逐步改善，并于二季度转为供应过剩，远月价格预期较弱，电解铝未来成本支撑或减弱。运行产能“大稳小动” 今年电解铝运行产能逐步抬升至高位，产量维持增长态势。不过，11月以来，由于成本持续走高、行业亏损扩大，部分地区电解铝企业陆续停槽检修，11月产量环比增速略有放缓。目前，电解铝运行产能增减并存，增量主要来自新疆某铝厂新增项目启槽爬产，减量来自小规模的检修停槽。据悉，上周四川地区部分企业因高成本进入检修阶段，目前计划减产产能已停槽，合计影响产能20.5万吨/年。另外，广西某电解铝厂因技改减产，预计影响产能10万吨/年。预计12月底电解铝年化运行产能4369万吨左右，整体表现为“大稳小动”。淡季下游开工率走弱目前处于铝传统消费淡季，同时铝材出口退税政策取消带来的阶段性赶工已结束，后续出口订单存在下滑预期，下游铝材企业开工率连续两周下滑。截至12月20日当周，国内铝下游加工龙头企业开工率较前一周下降0.8%，至62.4%，较去年同期下降0.7%。其中，铝型材开工率回落1.8%，至48%，主要原因是淡季叠加前期出口赶工透支部分需求，企业在手订单下降；铝板带开工率回落3%，至69%，主要原因是河南环保检查启动，当地多家铝板带企业有所减产。整体上，淡季氛围较浓叠加出口订单下滑预期，预计铝材开工率仍有下滑可能。随着淡季效应发酵，铝锭社会库存出现累积迹象，不过上周新疆地区发货受煤炭保供影响，有所下降，且铝价走跌后下游补库有所增加，国内铝锭社会库存再次下降。展望后市，一方面铝价走低后下游逢低补货或有增加，另一方面西北货源后续仍有到货预期，预计铝锭库存表现为震荡反复，库存拐点或推迟出现，关注下游补货的持续性。综合来看，短期运行产能“大稳小动”，需求淡季效应发酵，但铝价低位补库有增加，供需基本面驱动偏弱。成本短期支撑仍存，后期有减弱预期。预计铝价以低位震荡运行为主，关注宏观氛围和成本的进一步变化。（作者单位：海通期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-12-28

明年烧碱价格重心有望上移

影响2025年烧碱行情的主要因素。非铝需求增量有限 2024年纸浆市场持续低迷，但是仍有230万吨新增产能投产，折合烧碱需求使用量约32万吨。由于全年纸浆行业整体开工率偏低，并未有实际需求增量出现。2025年，纸浆新增产能预计为225万吨，折合烧碱需求增量约18万吨，也会给烧碱价格带来一定支撑。从纺织行业来看，2024年粘胶短纤企业开工率较高，给烧碱价格带来一定支撑，2025年有望保持这一状态；新能源行业也是2024年烧碱需求的主要增长点，上半年氢氧化锂企业开工率维持高位，烧碱需求有明显增量，2025年国家仍会对新能源行业提供强力支持，也会给烧碱需求带来支撑。综合来看，2025年烧碱保持供需双增格局。供应方面，行业仍处于产能扩张周期，尤其是在氯碱高利润的状态下，后期装置按计划投产的概率较大。需求方面，主要下游氧化铝行业新增产能较多，或将给烧碱阶段性行情带来较强支撑，其他非铝需求也有一定产能增长。2025年，投资者需关注供需双方新增产能投产时间，一旦出现供需错配，必然会引发行情波动。整体来看，2025年烧碱价格重心大概率高于2024年。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-12-28

油脂油料较强，金属整体偏弱-2024年12月27日申银万国期货每日收盘评论

关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.08%。宏观角度，市场对于美联储明年降息节奏较为谨慎。基本面角度，氧化铝现货出现小幅回落，盘面趋于高位震荡运行。电解铝成本端支撑依然较强，价格下方空间有限。出口退税取消的影响逐渐显现，国内铝材出口订单量下滑；郑州多家铝板带企业减停产，铝下游消费呈现走弱趋势，因此库存或小幅累积。展望后市，短期内铝价或以震荡运行为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.77%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区开采受扰动，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少，并影响镍铁产量。不锈钢库存继续消化，但继续涨价受到压制。短期内，电镍基本面预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：供应端表现出持续增加态势，结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。需求端12月总体仍维持高位运行，下游连续四周小幅补库，中间环节资金回笼需求出货意愿增加，造成对现货价格的压力，且仍有节前补库的预期。社会库存在经历了连续15周去库后，上周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上仍不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，下方考虑总体需求仍维持偏强，短期仍偏震荡运行，关注下游备货需求释放。 05 农产品【白糖】白糖：今日沪镍主力合约收跌0.77%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区开采受扰动，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少，并影响镍铁产量。不锈钢库存继续消化，但继续涨价受到压制。短期内，电镍基本面预计保持宽幅震荡。【生猪】生猪：生猪价格小幅波动。根据涌益咨询的数据，12月27日国内生猪均价15.61元/公斤，比上一日下跌0.08元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH03合约波动区间12500—14500。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货窄幅震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年12月25日，全国主产区苹果冷库库存量为811.32万吨，环比上周减少14.49万吨，环比上周去库有所加快，同比去年同期略快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：郑棉今日继续震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14706元/吨，较上一日-19元/吨。消息方面，据外电12月26日消息，咨询公司StoneX周四表示，巴西2024/25年度棉花种植面积预计将达到212万公顷，较11月预估上调0.4%，因对巴伊亚州(Bahia)的种植面积预测有所调整。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日豆油脂震荡收涨。棕榈油方面，东南亚产地处于减产季，棕榈油供需偏紧格局未改，但近期根据高频数据显示马棕出口疲软。根据MPOA数据马来西亚12月1-20日棕榈油产量预估减少9.94%；AmSpec和SGS分别预计马来西亚12月1-25日棕榈油出口量环比减少1.07%和环比增加4.37%。因此棕榈油虽然中期逻辑未改，但短期缺乏新的利多提振，且市场传言印尼B40计划或增加限制条件，市场观望情绪较重。由于前期美豆油需求疲软的利空得到一定程度的消化，近期美豆期价出现回升对豆油价格有所支撑。预计短期油脂价格或继续震荡运行，关注印尼B40计划实际落地情况。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏强运行，南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月22日巴西大豆播种率为97.8%，上周为96.8%，去年同期为96.8%。根据BAGE数据，阿根廷农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的76.6%。近期恰逢圣诞假期，外盘空头资金减仓且阿根廷部分地区稍有干旱，使得近期美豆期价有所回升。且近期菜粕受到反倾销传闻影响价格偏强，连粕跟随偏强为主。但目前来看南美丰产预期未改，反弹空间仍受到丰产压力的抑制，建议继续关注南美产区天气变化。【原木】原木：原木期货重新上涨。现货方面，日照港3.9中辐射松报价790元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，当前原木整体出库小幅回暖，部分地区近期新开项目较多，拉动港口库存持续走低。截至12月23日，木联数据统计中国7省针叶原木码头和堆场库存总量251.01万立方米，环比下跌2.76%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，当前盘面升水现货，价格或以震荡回落为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五EC低开震荡，02合约收于2389.8点，下跌1.28%。盘后公布的SCFI欧线为2962美元/TEU，环比小幅上涨0.54%，基本对应于2025年第一周订舱价。从往年的情况来看，年初运价的高点通常出现在1月的前两周，随后开启淡季的运价调整，调整的节奏取决于货量及船司之间的博弈。今年还存在一些不确定性因素影响，一是特朗普上台关税加征预期所带来的货物提前出运，这主要是对美线的影响较多，关注其对欧线的溢出效应。二是1月15日美东港口二次罢工的可能性，在今年国庆前后曾对盘面形成一定的情绪影响。中短期，从船司1月调降的情况来看，反弹动力较为有限，可继续关注逢高做空机会，进入1月后关注市场对美东港口罢工的预期反应。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-12-28

广州期货交易所2024年12月27日工业硅仓单日报

1152 1176 24 工业硅云铝物流 4068 4056 0 工业硅新疆诚通西部物流 2496 2916 420 工业硅中疆物流三工镇物流园 2636 2672 36 工业硅中储陆通（一纬路9号） 1512 1512 0 工业硅外运天津西青 644 699 60 工业硅建发天津东丽 4788 4788 0 总计 47970 48797 864

99qh2024-12-27

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