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上海期货交易所2025年10月27日氧化铝仓单日报

计 0 0 河南中储洛阳 0 0 中铝中部陆港郑州 0 0 合计 0 0 广西炬申钦州 0 0 甘肃甘肃国通 0 0 新疆中物流乌鲁木齐 48518 0 炬申新疆 77450 2115 中疆物流 97404 0 合计 223372 2115 总计 223372 2115 地区厂库期货增减氧化铝厂库单位: 吨山东中铝山东 0 0 山东宏拓 0 0 合计 0 0 河南中州铝业 0 0 总计 0 0

99qh10-27 15:58

上海期货交易所2025年10月27日铝仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减铝单位: 吨上海国储天威 0 0 国储外高桥 0 0 中储吴淞 0 0 上海裕强 0 0 裕强闵行 0 0 中储大场 0 0 上港云仓安达 0 0 外运华东张华浜 0 0 全胜物流 0 0 中储临港(保税) 0 0 合计 0 0 广东中储晟世 2552 0 中储晟世三水 0 0 中拓佛山 2129 0 广东炬申 21953 0 合计 26634 0 江苏中储无锡 2550 -101 中铝中部陆港无锡 0 0 无锡国联 3248 -301 添马行物流 0 0 百金汇物流 0 0 常州融达 0 0 五矿无锡 0 0 炬申无锡 0 0 合计 5798 -402 浙江国储837处 0 0 宁波九龙仓 14409 0 浙江南湖 0 0 浙江田川 0 0 合计 14409 0 山东山东高通泰安 9043 0 山东恒欣 5058 0 山东高通临沂 0 0 合计 14101 0 天津中储陆通 0 0 河南河南国储431 0 0 中储巩义 474 0 河南国储巩义 0 0 河南国储洛阳 0 0 中储洛阳 0 0 中铝中部陆港郑州 0 0 合计 474 0 重庆中物流重庆 1497 0 甘肃甘肃国通 0 0 四川中储广元 3380 0 保税商品总计 0 0 完税商品总计 66293 -402 总计 66293 -402

99qh10-27 15:58

上海期货交易所2025年10月27日铜仓单日报

0 合计 3974 -103 广东中铝中州佛山 0 0 八三O黄埔 6183 598 八三O增城 25 0 广东炬申 2601 0 合计 8809 598 江苏中储无锡 4454 -50 中铝中部陆港无锡 0 0 无锡国联 0 0 上港云仓常州 0 0 添马行物流 2773 0 常州融达 12724 -124 五矿无锡 0 0 炬申无锡 2658 0 合计 22609 -174 浙江国储837处 0 0 宁波九龙仓 0 0 浙江南湖 0 0 合计 0 0 江西江西国储 0 0 保税商品总计 0 0 完税商品总计 35392 321 总计 35392 321

99qh10-27 15:58

广州期货交易所2025年10月27日工业硅仓单日报

达昆明 691 691 0 工业硅云铝物流 895 895 0 工业硅新安化工（浙江开化） 900 900 0 工业硅建发高科（外运龙泉驿） 599 596 0 工业硅建发高科（建发天津滨海） 900 900 0 工业硅银河德睿（外运昆明） 280 280 0 工业硅中物流（石河子） 2599 2599 0 工业硅中疆物流三工镇物流园 1806 1806 0 工业硅炬申新疆 500 500 0 工业硅中储陆通（一纬路9号） 1797 1769 0 工业硅外运天津西青 1892 1852 0 工业硅建发天津东丽 3629 3615 0 工业硅上海海证（象屿速传上海） 200 200 0 工业硅浙江杭实化工（外运龙泉驿） 300 300 0 工业硅新疆戈恩斯 684 864 180 工业硅特变电工（中疆物流昌吉物流园） 600 600 0 工业硅浙商中拓（外运昆明） 450 450 0 工业硅嘉悦物产（云铝物流） 120 120 0 工业硅广期资本（青岛港物流） 100 100 0 总计 48327 48185 252

99qh10-27 15:40

广州期货交易所2025年10月27日多晶硅仓单日报

物流园 960 960 0 多晶硅中铝物流包头 370 370 0 多晶硅中铝物流包头 60 60 0 多晶硅国贸泰达包头 10 10 0 多晶硅国贸泰达包头 2530 2350 0 多晶硅建发包头 100 100 0 多晶硅建发包头 560 560 0 多晶硅建发包头 10 10 0 多晶硅建发包头 10 10 0 多晶硅中远海运成都青白江 330 330 0 多晶硅中储成都双流 80 80 0 多晶硅中储成都双流 90 90 0 多晶硅内蒙通威 600 600 0 多晶硅新特能源（新疆乌鲁木齐） 970 970 0 多晶硅新特准东 1000 1000 0 总计 9420 9240 0

99qh10-27 15:40

三季度中证商品期货指数运行平稳

-0.88%）、豆油（-0.53%）、铝（-0.30%）。 [宏观表征性] 宏观层面作为综合性指数，中证商品指数在反映宏观经济尤其是通胀方面能够发挥重要参考作用，其同比序列与PPI同比有着高度相关性，且能够领先约2个月。图为中证商品指数同比与PPI同比历史走势 2025年上半年，受外部重大事件冲击，中证商品指数同比序列在4月至5月快速深度调整。这一冲击随后传导至实体经济，6月至7月全国PPI将加速下行。进入三季度后，市场出现积极变化：中证商品指数同比序列率先快速触底并强劲反弹。随后，PPI也同步企稳回升。这一数据变化表明，在经历上半年的脉冲式冲击后，在各项政策的呵护下，中国经济的内生修复动能正在增强，经济活动已步入稳步复苏通道。微观层面子板块指数在观察行业微观变化上具有重要参考意义。具体来看，子板块指数的同比序列与对应行业的利润总额同比序列具有较高相关性。虽然不具备领先性，但由于数据更及时、更透明，子板块指数在企业经营者的生产决策中具有重要参考意义。化工产业中，能化板块指数的同比序列长期处于零轴以下，但近期已显现筑底反弹迹象。尽管行业利润同比增速仍在零轴附近徘徊，但价格端的企稳回升，为基本面可能出现边际改善提供了早期信号。与之类似，钢铁板块指数也在零轴下方运行已久，且近期同样出现筑底反弹。虽然行业利润总额仍处于加速下滑通道，但指数端所透露的企稳迹象，仍为经营者带来一定的积极信号。整体来看，钢铁与化工行业当前共同面临的压力，主要源于国内经济结构的持续转型与外部环境不确定性的双重冲击。 [资产对比情况] 从国内市场来看，商品与权益资产的相关系数已快速拉升并持续处于高位。这表明两者的定价逻辑正共同围绕宏观需求预期展开。值得关注的是，在2025年6月底至7月初，该系数曾经历一次快速的“下探—修复”过程。此次阶段性背离主要缘于伊朗与以色列冲突等地缘事件，促使商品市场短暂转向交易供给冲击预期，从而与当时由风险情绪主导的权益市场脱钩。从境外市场对比来看，无论长期还是短期，中证商品指数在收益与风险控制上均优于海外主流商品指数。这种“收益更优、波动更小”的双重优势表明，国内中长期资金可参考海外同行的配置思路，增加对商品资产的配置。中证商品指数在收益表现与风险控制上的优势，主要归因于中国期货市场的独特性及其编制方法的创新性：其一，中国期货市场的结构更为全面多元，尤其在新能源等新兴产业领域覆盖更广；其二，中证商品指数的编制规则更强调代表性，并紧密贴合国内市场的实际情况。（作者单位：招商期货）来源：期货日报网

期货日报网10-27 11:20

【铝周报】贸易脱钩风险释放，铝价突破上行

2025年10月25日有色-铝贸易脱钩风险释放，铝价突破上行基本面概述及结论：供给：国产矿9月产量环比下行，国产矿价格持稳上行，进口矿价环比下行，氧化铝成本中枢下移。几内亚多家矿企就达皮隆共用运矿道路维护等签署协议，进口矿供应预计持稳上行，9月铝土矿进口季节性下行，国内铝土矿库存已补至同期高位，从原料平衡来看铝土矿完全够年内生产所需。氧化铝产量高位运行，供需仍过剩，同时进口压力也在增加，库存继续累库至同期高位，现货价格继续下行，河南环保引发停产预期，期价底部震荡运行。国内电解铝冶炼利润丰厚，供应持稳上行。需求：会谈时间确定，贸易脱钩风险释放，基本金属修复上涨，交易逻辑切换回美联储降息验证全球需求复苏，美国9月CPI低于预期提振美联储降息预期，宏观环境偏多，资金更青睐低库存（供需结果上好），上涨又刺激不出供给的品种。成本与利润：电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约14000元/吨、 15400元/吨，原料端氧化铝价格下行，煤价上行，预焙阳极持平，成本小幅上行，利润维持高位，前期停产产能持续复产，电解铝产量持稳上行。库存：本周铝锭+铝棒库存环比下行，现货平水下行至小幅贴水。LME库存-1.8至47.3万吨，现货升水回落，全球库存去库。结论：会谈时间确定，贸易脱钩风险释放，基本金属修复上涨，交易逻辑切换回美联储降息验证全球需求复苏，美国9月CPI低于预期提振美联储降息预期，宏观环境偏多，资金更青睐低库存（供需结果上好），上涨又刺激不出供给的品种。铝供应增量已步入低增速阶段，需求一旦启动，价格弹性是比较高的，国内周度表需环比上行，欧美现货升水走高，全球库存去库，需求短期的验证是良性的，铝价偏强上行。本周河南环保引发减产预期，氧化铝期价底部震荡，考虑到本次过剩已经累计到一定程度，不再像5月那次只要短停就可扭转过剩，同时氧化铝厂面临谈长单，长单执行和保市占率等问题，所以供应的灵活性会被软性约束，再加上进口矿价下行，成本支撑在走弱，做空确定性较高，考虑到下方空间，可选择2605合约作为逢高空配标的。风险提示：风险：经济衰退，贸易脱钩，氧化铝产能出清和矿端扰动。重要新闻： 1.【9月中国铝矿砂及其精矿进口量同比增长38.3%】SHMET10月20日讯，2025年9月，中国铝矿砂及其精矿进口量为1588万吨，同比增长38.3%；1-9月铝矿砂及其精矿进口量为15731万吨，同比增长32.0%。（海关总署） 2.【9月中国氧化铝出口量同比增长82.2%】SHMET10月20日讯，2025年9月，中国氧化铝出口量为25万吨，同比增长82.2%；1-9月累计出口量为200万吨，同比增长61.8%。（海关总署） 3.【IAI：9月全球原铝产量同比增加0.9%至608万吨】外电10月20日消息，国际铝业协会(IAI)公布的数据显示，9月全球原铝产量同比增加0.9%，至608万吨，原铝日均产量为20.27万吨。除中国和未报告地区外，9月原铝产量为223万吨，日均产量为7.43万吨。（上海金属网编译） 4.【9月中国原铝产量变化不大电解铝厂铝水比例小幅回升】SHMET10月20日讯，国家统计局发布报告显示，中国2025年9月原铝（电解铝）产量为381万吨，同比增加1.8%。9月国内电解铝运行产能小幅回升，电解铝厂铝水比例小幅回升，9月电解铝产量变化不大。进入10月份，SMM表示，置换项目与技改项目的投产与复产预计带来电解铝产量的进一步提升，电解铝日均产量预计实现增长。（文华财经） 5.【9月中国未锻轧铝及铝材进口量为36万吨，同比增长35.4%】SHMET10月20日讯，2025年9月中国未锻轧铝及铝材进口量为36万吨，同比增长35.4%；1-9月累计进口量为301万吨，同比增长5.7%。9月中国未锻轧铝及铝材出口量为52万吨，同比下降7.3%；1-9月累计出口量为452万吨，同比下降8.1%。（海关总署） 6.【9月国内氧化铝行业平均成本小幅下降】根据安泰科测算，2025年9月国内氧化铝加权平均完全成本（含税）为2857元/吨，环比下降32元/吨，同比下降31元/吨。同期，氧化铝现货价格重心下降至3098元/吨，环比下降165元或5.1%。9月氧化铝行业平均利润为241元/吨，较上月有所下降。9月国内氧化铝开工产能9668万吨/年，开工率84.9%，环比上升1.8个百分点。（安泰科） 7.【尼日利亚ALSCON冶炼公司即将全面恢复运营】SHMET10月22日讯，近日，尼日利亚电力部长放出重磅消息，位于尼日利亚阿夸伊博姆州的阿尔斯通铝冶炼公司（ALSCON）在闲置整整27年后，即将全面恢复运营。此次政府展现了前所未有的决心。电力部长亲自前往工厂视察，并与各方达成关键共识：已制定详细的短期和中期解决方案，确保工厂尽快重新接入电网。部长立下“军令状”：“只要未来90天内落实短期方案，全国民众就能亲身感受到变化。”政府还承诺完成那个被长期搁置的330千伏变电站建设。据公司发展顾问透露，工厂计划在6年内实现年产20万吨铝的全面产能，这将彻底改变尼日利亚铝业格局。（天下铝讯） 8.【加拿大对中国部分钢铝制品减免关税】SHMET10月22日讯，据路透社10月20日报道，加拿大政府的一份文件显示，加拿大对从美国和中国进口的部分钢铁和铝制品实行了关税减免，以帮助受到贸易战打击的加拿大企业。近期，加拿大总理马克·卡尼的团队与中方举行了会晤，希望中国对加拿大农产品减免关税。加拿大政府17日发布的一份文件显示，加拿大对从中国进口的某些加拿大不生产的钢铁和铝制品实行了关税减免。这份给业界的文件显示，该命令已经于10月15日生效，有关减免的更多细节将于11月5日公布。该文件显示，加拿大还免除了一些美国钢铁和铝制品的关税。（参考消息网） 9.【South 32：莫桑比克Mozal铝厂电力谈判仍未取得进展】SHMET10月22日讯，South 32发布的最新报告显示，2025年第三季度（2026财年一季度）公司位于莫桑比克的Mozal铝厂当季产量9.3万吨，环比增长3%，同比增长6%。该铝厂目前仍保持满产运行，但由于2026年3月以后电力供应的不确定性，公司于2025年8月发布公告表示电力协议到期后可能会关停该厂。基于此，2026财年该铝厂产量预期为24万吨。（South 32） 10.【铝土矿公司CBK罢工活动因政府协调而暂停】外电10月21日消息，经过一周的无限期罢工，金迪亚铝土矿公司（CBK）的工人们取得了初步进展。10月21日，CBK工会代表Mohamed Sylla在接受采访时确认罢工将暂时中止。他表示：“我们已暂停罢工行动，期待明天能获得具体答复。”10月22日CBK工会代表与政府代表将举行协商会议。目前罢工者的主要诉求包括两点。一是严格执行集体协议，该协议规定基本工资为850万几内亚法郎；二是要求公司总经理、俄罗斯人Gayaski离职。Sylla还着重指出，此次罢工并未结束，只是暂停，直至本周三的会议结束。（上海金属网编译） 11.【据悉力拓正在探索与中铝进行资产换股权交易】外电10月21日消息，消息人士周三称，力拓公司正在探索与中国铝业公司进行资产换股权交易。中铝目前持有力拓约11%的股份。通过股权互换，其持股比例将会降低2至3个百分点。作为交换，中铝将以其持有的部分力拓股权，换取力拓某些矿业资产的股权。该交易将削减中铝在力拓的持股比例，这将使力拓在执行回购、寻求大型并购交易和重组资本时，无需担心稀释其最大股东的权益。据悉中铝可能感兴趣的力拓资产包括几内亚的西芒杜铁矿石项目和蒙古的Oyu Tolgoi铜矿。（上海金属网编译） 12.【世纪铝业：冰岛Grundartangi铝冶炼厂一生产线因故障暂时停产】铝生产商世纪铝业公司(Century Aluminum Company)10月21日发布公告，其全资子公司NorÃ°urÃ¡l Grundartangi ehf因电气设备故障，已暂时停止了位于冰岛Grundartangi铝冶炼厂两条电解槽生产线中的一条，没有人员受伤。因此，该冶炼厂的产量暂时减少了约三分之二。冶炼厂的第二条电解槽生产线未受影响，继续满负荷运行。资料显示，该厂电解铝运行产能为31.7万吨/年。Century正在与受影响的客户和供应商合作，以尽量减少对各自业务的影响。（上海金属网编译） 13.【9月中国氧化铝产量为799.9万吨，同比增长8.7%】SHMET10月23日讯，2025年9月中国氧化铝产量为799.9万吨，同比增长8.7%；1-9月氧化铝累计产量6856.0万吨，同比增长8.4%。（国家统计局） 14.【9月中国铝材产量为590.0万吨，同比下降1.5%】SHMET10月23日讯，2025年9月中国铝材产量为590.0万吨，同比下降1.5%；1-9月铝材累计产量4976.8万吨，同比持平。（国家统计局） 15.【新发集团电解铝项目己于第三季度开始运营】外电10月22日消息，市场参与者称，印尼新发集团与青山工业合作的新发集团电解铝项目己于第三季度开始运营，目前的运行速度为其第一期计划产能50万吨/年的一半。他们补充说，第一阶段剩余25万吨/年的增产过程预计将持续到第四季度和2026年。（上海金属网编译） 16.【美国铝业将投资对纽约州马塞纳的部分铝冶炼厂进行现代化改造】外电10月22日消息，美国铝业(AIcoa)表示，在与纽约电力局(New York Power Authorty)签署了一份为期10年的新水电供应合同后，该公司将投资约6000万美元，对其位于纽约州马塞纳的部分铝冶炼厂进行现代化改造。但首席执行官Wiliam Opinger表示，美国对进口铝征收的50%关税并未吸引他花钱重启美国铝业位于印第安纳州沃里克冶炼厂的闲置产能，这个改造可能会耗资约1亿美元，而且需要一到两年的时间。关税是会随着时间推移而改变的，所以公司不会仅凭一项关税就白白投入1亿美元。（上海金属网编译） 17.【美国铝业：三季度氧化铝产量环比增4%，铝产量环比增1%】SHMET10月23讯，美国铝业报告显示，第三季度氧化铝产量环比增长4%至250万吨，主因澳大利亚精炼厂维护减少及产量提升；铝业务板块产量环比增长1%至57.9万吨，主要得益于西班牙圣西普里安冶炼厂重启顺利推进。氧化铝业务第三方出货量环比持平于220万吨，增量被贸易活动减少部分抵消;铝业务总出货量环比下降3%，系贸易量及出货时间调整所致。展望未来，美国铝业预计2025年氧化铝总产量维持950万-970万吨，出货量1310万-1330万吨；铝产量230万-250万吨，出货量250万-260万吨，均与此前预测一致。（上海金属网编译）开户加入我们！加入知识星球！工业品组：黄一帆 Z0022510 13120716150 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货10-26 09:05

【有色早评】锂矿复产预期推迟，现货偏紧持续去库，碳酸锂大涨

| 2025年10月24日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂铜铜价近日走势相对偏强，主要受到宏观需求预期向上的推动；内外宏观环境近期均未出现较大的利空因素，伴随降息环境和政策预期的推动，铜价展现出了震荡偏强的走势，但介于仍有较多的尾部风险，向上大趋势始终未延续。宏观环境上，上周五受到中美贸易政策和美股回调的影响，整体市场预期出现回落从而短线抑制铜价出现了显著回调；而周末风险尚未发酵，周一美股走势相对平稳，铜价震荡走势；昨日受到中美会面预期和美股的相对走强而再次向上拉升；国内方面，9月GDP数据4.8%符合预期，但是名义GDP仍维持-1%，深度通缩改善较小。9月工增维持高速增长，与PMI数据吻合，其中汽车、食品和石油增长靠前，同时也是库存增速高和利润降低快的行业。投资端数据已经放缓，但是生产端仍然保持高增，经济数据偏弱带来需求预期的抑制。但“十五五”经济增长目标导向相对“十四五”更加明确，重提“以经济建设为中心”，政策预期相对乐观。供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，含硫酸的冶炼利润再次转弱。现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持。由于9、10月国内冶炼厂集中检修，导致国内冶炼产量下降，供应预期开始小幅走低。需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库，Comex库存高位震荡；截止10月23日国内市场电解铜现货库存18.98万吨，较16日增0.67万吨，较20日降0.57万吨；下游企业逢低采购，但整体备货情绪相对有限，进口铜仍存在到货量，整体库存仍向上，高价可能使得下游承压，供应压力尚未明显出现。伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。在供给再次出现扰动的情况下，长期供需缺口的逻辑开始支撑铜价突破，上方存在较大的预期空间。不过需求端终端消费伴随宏观环境仍存在不确定性，市场在“衰退”和软着陆交易中反复，上方压力位是对实际需求的考验；长期而言供需矛盾仍是主线，这一轮抬升价格中枢后，交易上仍需谨慎对待需求和海外宏观环境变化。铝铝 2025.10.24 一、市场观点贸易脱钩风险随着会谈确定性加强得到释放，基本金属向上修复，持续跟踪后续发展。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝产能增量有限。利润高位下，国内电解铝逐步复产，周产量持稳上行。世纪铝业冰岛Grundartangi铝冶炼厂一生产线因故障暂时停产，在产产能缩减三分之约20万吨，占全球电解铝供应的0.3%，后续情况需要等到11月6号更新。尼日利亚ALSCON冶炼公司即将全面恢复运营，预计6年爬产20万吨，新发集团电解铝项目己于第三季度开始运营，目前运行产能25万吨，四季度持续爬坡至50万吨。需求端，周度表需环比+0.2至94.6万吨，铝锭+铝棒库存环比-1.7至76.4万吨，国内库存开始去库。电改政策刺激光伏抢装需求，530抢装结束后装机同比持续负增，光伏用铝需求有下行压力。白色家电10月排产仅环比季节性上行，同比仍难贡献增长，新能源汽车去年产销基数大，同比增速有放缓压力。进入10月美国中西部现货升水环比上行至1696元/吨，美国铝价格走升刺激加拿大对美国铝出口，反映美国现货紧张的同时也佐证美国铝需求在启动。原料端，河南环保检查，氧化铝减产预期升温。几内亚矿价环比继续下跌，氧化铝成本下行打开期价下行空间。据钢联，近期海外氧化铝成交增多，且多数运往国内，主要系海外氧化铝现货价格跌幅过大，进口窗口打开，国内氧化铝面临进口供应的压力。铝土矿进口量同比增长超30%，叠加现今铝土矿库存高位，周产量持续高位，氧化铝库存持续累库，基本面仍偏空。整体来看，美联储年内降息三次仍是大概率事件，流动性宽松的同时有望打开国内货币政策空间，关注美CPI数据。铝供应增量已步入低增速阶段，需求一旦启动，价格弹性是比较高的，后续将持续验证需求，国内周度表需环比上行，欧美现货升水走高，国内和lme库存都在去库，需求短期的验证是良性的，铝价偏强上行突破站稳21000。氧化铝周产量持续高位，库存持续累库，国内现货价格承压下行，海外氧化铝过剩压力也在增加，进口压力加大，基本面偏空未变，进口矿价继续下跌，成本下行打开期价下行空间，过剩格局长期难有改变，短期减产预期升温给出空间后仍可逢高做空2605合约，目标价2700，风险点为国内产能出清政策和几内亚矿端扰动。二、消息面 1.【9月中国氧化铝产量为799.9万吨，同比增长8.7%】SHMET10月23日讯，2025年9月中国氧化铝产量为799.9万吨，同比增长8.7%；1-9月氧化铝累计产量6856.0万吨，同比增长8.4%。（国家统计局） 2.【9月中国铝材产量为590.0万吨，同比下降1.5%】SHMET10月23日讯，2025年9月中国铝材产量为590.0万吨，同比下降1.5%；1-9月铝材累计产量4976.8万吨，同比持平。（国家统计局） 3.【新发集团电解铝项目己于第三季度开始运营】外电10月22日消息，市场参与者称，印尼新发集团与青山工业合作的新发集团电解铝项目己于第三季度开始运营，目前的运行速度为其第一期计划产能50万吨/年的一半。他们补充说，第一阶段剩余25万吨/年的增产过程预计将持续到第四季度和2026年。（上海金属网编译） 4.【美国铝业将投资对纽约州马塞纳的部分铝冶炼厂进行现代化改造】外电10月22日消息，美国铝业(AIcoa)表示，在与纽约电力局(New York Power Authorty)签署了一份为期10年的新水电供应合同后，该公司将投资约6000万美元，对其位于纽约州马塞纳的部分铝冶炼厂进行现代化改造。但首席执行官Wiliam Opinger表示，美国对进口铝征收的50%关税并未吸引他花钱重启美国铝业位于印第安纳州沃里克冶炼厂的闲置产能，这个改造可能会耗资约1亿美元，而且需要一到两年的时间。关税是会随着时间推移而改变的，所以公司不会仅凭一项关税就白白投入1亿美元。（上海金属网编译） 5.【美国铝业：三季度氧化铝产量环比增4%，铝产量环比增1%】SHMET10月23讯，美国铝业报告显示，第三季度氧化铝产量环比增长4%至250万吨，主因澳大利亚精炼厂维护减少及产量提升；铝业务板块产量环比增长1%至57.9万吨，主要得益于西班牙圣西普里安冶炼厂重启顺利推进。氧化铝业务第三方出货量环比持平于220万吨，增量被贸易活动减少部分抵消;铝业务总出货量环比下降3%，系贸易量及出货时间调整所致。展望未来，美国铝业预计2025年氧化铝总产量维持950万-970万吨，出货量1310万-1330万吨；铝产量230万-250万吨，出货量250万-260万吨，均与此前预测一致。（上海金属网编译）锌锌 2025.10.24 一、市场观点贸易脱钩风险随着会谈确定性加强得到释放，基本金属向上修复，持续跟踪后续发展。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。供给端，中国2025年9月锌矿砂及其精矿进口量为50.5万吨，同比增25%，矿端供应持续增加，国产锌精矿TC环比下行至3400元，进口锌精矿TC持稳上行至105美金，冶炼厂锌精矿库存同期中位水平以上，算上副产品硫酸冶炼利润仍存。9月产量虽然因检修环比下行但仍有60万吨处同期高位，同时从钢联和百川10月的排产调研来看，10月锌产量环比仍有约2万吨的增量。需求端，国内库存环比+0.1至16.4万吨，节后运输恢复社库继续累库。随着国内出口窗口打开，海外锌供应偏紧的情况有望缓解，lme注册仓单小幅增加，从lme库存仍持续低位去库，现货升水持续上行来看，短期出口量级有限，挤仓风险仍存。总体来说，贸易脱钩风险随着会谈确定性加强得到释放，基本金属向上修复。美联储年内降息三次仍是大概率事件，流动性宽松的同时有望打开国内货币政策空间，关注美CPI数据。国内锌10月冶炼厂排产环比增加，库存继续累库，四季度过剩压力仍存，内外比价走扩至出口窗口打开。海外lme库存低位去库，短期挤仓风险仍存，国内出口窗口打开下，四季度供应偏紧的情况有望缓解，关注内外比价修复的套利机会。二、消息面 1.【中国9月锌产量同比增加22.8%至65.1万吨】SHMET10月23日讯，国家统计局发布的数据显示，中国2025年9月锌产量为62.5万吨，8月份为65.1万吨，同比增加16.2%；1-9月累计产量为545.9万吨，同比增加6.5%。（国家统计局） 2.【ILZSG：1-8月全球锌市场供应过剩15.4万吨】SHMET10月23日讯，国际铅锌研究小组（ILZSG）称，2025年1-8月，全球锌市场供应过剩15.4万吨，去年同期为过剩13.8万吨。具体看，1-8月全球精炼锌产量为915.2万吨，去年同期为895.4万吨。2024年全年为1343.9万吨；1-8月全球精炼锌消费量为899.8万吨，去年同期为881.6万吨。2024年全年为1356.4万吨。（上海金属网编译） 3.【Tertiary募资以推进Mushima North铜锌矿项目的勘探】外电10月21日消息，Tertiary Minerals已通过联合经纪商Peterhouse Capital，以配售1.538亿股新普通股的方式募资10万英镑（未扣除费用）。此次配售仅面向公司主要股东Stuart Packwood。所募资金将用于支持该公司赞比亚Mushima North银/铜/锌矿项目的后续勘探工作。规划中的钻探项目具体包括：扩大已知矿化范围，既沿走向延伸，也向深部探索。尤其在北部区域，该区域已发现高品位铜矿；为编制初步矿产资源量估算（MRE）奠定基础。（上海金属网编译）镍镍 2025.10.24 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价122140元/吨，涨跌幅0.80%。金川镍升贴水升+50至2550元/吨，进口镍升贴水维持400元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水+4.13至-202.16美元/吨。供应端，印尼政府上周正式将RKAB审批有效期改回一年。后续或根据市场情况较为灵活的调整镍矿供应释放。一二级镍目前供应维持高位，镍元素供应压力维持。需求端，传统旺季逐渐走向尾声，整个旺季期间市场氛围并不活跃，下游仍以刚需采购为主。不锈钢需求相对稳定，新能源需求增长近期相对缓慢。库存端，伦镍库存维持高位，当前库存超25万吨。国内库存同样维持高位，过剩格局较为明显。整体来看，资源端，印尼RKAB有效期回调后，印尼镍元素释放速度或更加灵活。供应端，现阶段全球一二级镍供应压力维持。需求端，镍下游传统需求相对稳定，新能源需求几乎无增长。全球镍元素供需过剩的格局未改，库存维持高位，伦镍库存稳定在25万吨之上，预计短期镍价维持低位区间震荡。后续关注全球需求走向情况以及印尼RKAB政策调整后镍矿供应是否有收紧可能。二、消息与数据 1、【印尼RRKAB：仅800家矿业公司提交2026年RKAB修订申请】印尼能源与矿产资源部（ESDM）记录显示，目前仅约800家矿业公司提交了2026年矿产工作计划与预算（RRKAB）修订申请。然而，距离2025年11月15日登记截止日期越来越近，工作计划与预算的提交时间已所剩无几。ESDM矿产与煤炭总司司长特里·维纳诺透露，已完成登记备案及重新录入可行性研究文件的公司数量仍较少。特里强调，矿业公司应尽快完成登记、许可管理及可行性研究报告重新录入流程。今年，政府还新增了一项规定，即履行矿区恢复与闭矿后处理义务将成为2026年矿产工作计划与预算审批的条件之一。（上海金属网）不锈钢不锈钢 2025.10.24 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12815元/吨，涨跌幅+0.75%。无锡现货基差升水-55至425元/吨；主力合约持仓-13119至166411手；仓单维持74376吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-0.5至940元/镍点，当前镍铁现货供应充足，价格低位震荡。供应端，不锈钢前期有供应压力缓和有限，现阶段供应在逐渐回升，整体供应压力维持高位。需求端，随着旺季逐渐走向尾声，不锈钢整体需求并未明显提振，整体相对稳定。综合来看，在进口资源充足的环境下，原料端镍铁价格维持低位震荡。供应端近期不锈钢厂产量回升，供应压力或缓慢回升。需求端不锈钢需求相对稳定，整体供需格局维持过剩。近期现实供需格局下不锈钢上方压力较显著，等待近期国内会议与政策规划是否能释放直接利好。后续观察工业品实际需求走向、供需两端政策力度与落地情况以及原料端价格走向。二、消息与数据 1、【目前，福建青山特材不锈钢深加工项目部分厂房已竣工并投入试生产】目前，福建青山特材不锈钢深加工项目部分厂房已竣工并投入试生产，项目整体预计2026年全面建成投产。（生态周宁）碳酸锂碳酸锂 2025.10.24 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价79940元/吨，涨跌幅4.17%。主力合约持仓+65916至419147手，仓单-260至28759吨。现货方面，电池级碳酸锂报价+1050至77600元/吨，工业级碳酸锂报价+1100至76150元/吨。锂精矿均价+25至880美元/吨。供应端，本周国内碳酸锂周度产量继续稳步上行，总产量超2.1万吨。由于JXW锂矿因环保评审未通过，迟迟未能获得采矿证复产，市场对其供应恢复的预期推迟。需求端，新能源汽车产销维持稳定增长，储能电池订单火爆，排产持续性较强，终端需求强劲。库存端，国内显性总库存继续降库，总库存降至13万吨。结构仍是贸易商库存有所累积，上下游工厂库存有小幅去库。昨日仓单延续小幅下降。综合来看，目前资源端锂矿复产进度不及预期，虽然锂盐端供应稳定，但需求端，锂电需求强劲，锂盐维持季节性去库，仓单有持续注销动作，反映出短期供需存在缺口，因此锂价中枢有向上抬升趋势。后续能否继续上行短期关注现货库存去库速度是否有加速，中长期则关注供应端锂资源供给变化趋势以及需求端增长持续性是否会扭转碳酸锂过剩格局。二、消息与数据 1、【巴西锂矿开放政策显效，对外贸易推动产业链投资落地】自 2022 年 7 月巴西放开锂矿及其衍生品对外贸易以来，东南部米纳斯吉拉斯州巴耶德热基蒂尼奥尼亚区已吸引大量投资。该区域坐拥巴西大部分锂矿储量，政策推动下预计至 2030 年将累计吸引超 150 亿雷亚尔投资，创造直接和间接就业岗位超 8.4 万个，成为巴西对接全球锂电产业链的核心枢纽。（上海金属网） 2、【欣旺达推出新一代固态电池，能量密度达400Wh/kg】10月23日，在2025新能源电池产业发展大会上，欣旺达（300207.SZ）推出新一代聚合物全固态电池“欣·碧霄”，能量密度达400Wh/kg，在＜1MPa的超低外加压力下循环寿命1200周。欣旺达预计在今年年底建成0.2GWh聚合物固态电芯中试线。欣旺达相关高管称，公司也已经成功开发测试了520Wh/kg能量密度的锂金属超级电池实验室样品。（第一财经） 3、【88亿元！台州弗迪新能源动力电池项目全面投产】据当地媒体报道，10月21日，位于浙江省台州市仙居县的台州弗迪电池有限公司新能源汽车电池陆续下线。据悉，台州弗迪新能源动力电池项目总用地面积1500亩，计划投资88亿元，其中固定资产投资80亿元。该项目是比亚迪布局的新能源动力电池战略基地，为新一代磷酸铁锂刀片电池生产线及相关配套系统生产线，达产后有年产22GWh新能源汽车动力电池的能力。（电池网） 4、【多氟多：六氟磷酸锂市场供应紧平衡状态可能持续至2026年价格仍有上行空间】多氟多(002407.SZ)在业绩说明会上回答“国庆节后六氟磷酸锂价格大幅上涨的原因是什么？”的提问时表示，主要由下游新能源与储能产业需求爆发、供给端产能集中且扩产谨慎的供需矛盾及原材料价格波动共同推动。短期内，市场供应紧平衡状态可能持续至2026年，价格仍有上行空间。（多氟多）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货10-25 09:05

大连商品交易所2025-10-24焦炭仓单日报

鑫（日照港） 60 60 0 焦炭中铝内蒙（迁安） 20 20 0 焦炭物产中大（日照港） 740 740 0 焦炭浙江汇善（青岛港） 30 30 0 焦炭物产中大（曹妃甸港集团） 450 450 0 焦炭天津精海泰（青岛港） 90 90 0 焦炭青岛港 20 20 0 焦炭天津港焦炭码头 660 660 0 焦炭小计 2,070 2,070 0 总计 2,070 2,070 0

99qh10-24 15:51

广州期货交易所2025年10月24日工业硅仓单日报

达昆明 691 691 0 工业硅云铝物流 895 895 0 工业硅新安化工（浙江开化） 900 900 0 工业硅建发高科（外运龙泉驿） 599 599 0 工业硅建发高科（建发天津滨海） 900 900 0 工业硅银河德睿（外运昆明） 280 280 0 工业硅中物流（石河子） 2599 2599 0 工业硅中疆物流三工镇物流园 1806 1806 0 工业硅炬申新疆 500 500 0 工业硅中储陆通（一纬路9号） 1797 1797 0 工业硅外运天津西青 1892 1892 0 工业硅建发天津东丽 3629 3629 0 工业硅上海海证（象屿速传上海） 200 200 0 工业硅浙江杭实化工（外运龙泉驿） 300 300 0 工业硅新疆戈恩斯 684 684 0 工业硅特变电工（中疆物流昌吉物流园） 600 600 0 工业硅浙商中拓（外运昆明） 450 450 0 工业硅嘉悦物产（云铝物流） 120 120 0 工业硅广期资本（青岛港物流） 100 100 0 总计 48371 48327 0

99qh10-24 15:41

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