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上海期货交易所2025年08月27日铝仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减铝单位: 吨上海国储天威 0 0 国储外高桥 0 0 中储吴淞 0 0 上海裕强 0 0 裕强闵行 0 0 中储大场 0 0 上港云仓安达 0 0 上港云仓宜东 0 0 外运华东张华浜 0 0 全胜物流 0 0 中储临港(保税) 0 0 合计 0 0 广东中储晟世 2577 0 中储晟世三水 0 0 中拓佛山 2329 0 广东炬申 10172 1027 合计 15078 1027 江苏中储无锡 4099 0 中铝中部陆港无锡 0 0 无锡国联 2750 0 添马行物流 0 0 百金汇物流 0 0 常州融达 0 0 五矿无锡 0 0 炬申无锡 0 0 合计 6849 0 浙江国储837处 0 0 宁波九龙仓 14409 0 浙江南湖 0 0 浙江田川 0 0 合计 14409 0 山东山东高通泰安 7187 50 山东恒欣 5058 0 山东高通临沂 51 0 合计 12296 50 天津中储陆通 0 0 河南河南国储431 3915 0 中储巩义 2154 0 河南国储巩义 0 0 河南国储洛阳 0 0 中储洛阳 728 0 中铝中部陆港郑州 0 0 合计 6797 0 重庆重庆中集 1621 0 甘肃甘肃国通 0 0 四川中储广元 301 0 保税商品总计 0 0 完税商品总计 57351 1077 总计 57351 1077

99qh08-27 15:29

上海期货交易所2025年08月27日铜仓单日报

25 0 合计 2405 0 广东中铝中州佛山 0 0 八三O黄埔 6261 -749 八三O增城 25 0 广东炬申 5468 -150 合计 11754 -899 江苏中储无锡 875 0 中铝中部陆港无锡 0 0 无锡国联 0 0 上港云仓常州 0 0 添马行物流 1196 -433 常州融达 4163 0 五矿无锡 0 0 炬申无锡 894 -298 合计 7128 -731 浙江国储837处 0 0 宁波九龙仓 0 0 浙江南湖 0 0 合计 0 0 江西江西国储 0 0 保税商品总计 0 0 完税商品总计 21287 -1630 总计 21287 -1630

99qh08-27 15:29

恒力期货能化日报20250827

：震荡偏多行情跟踪： 1.当前临近非铝下游金九银十的季节性旺季，而由于9.3阅兵活动限制车辆运输，非铝下游的旺季备货提前开始，同时由于山东省外与省内的氧化铝厂也在备货，短期备货需求提升较快，使得山东区域烧碱库存持续下降，短期仍有上涨预期。 2.四季度烧碱将处于供需两旺格局，国内氧化铝仍处于投产周期，烧碱的刚需仍是增加趋势，而烧碱自身投产进度慢于预期，供需面可能进一步趋紧。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库向下驱动：烧碱新投产策略建议：震荡偏多风险提示：宏观情绪变化。橡胶系橡胶方向：震荡逻辑：上周胶价小幅上行但幅度受限，上海全乳胶报价环比上涨0.82%，青岛20号泰标、泰混价格涨幅亦不足1%。供应端，海内外产区持续受多雨天气干扰，泰国东北及南部因雨水增多叠加柬埔寨劳工未返，加工厂抢收推升原料价格；云南、海南产区降雨不断，原料供应偏紧，云南胶水价格同比略高，短期供应端有一定支撑。但需注意，云南替代种植指标增量陆续释放，叠加7月中国天然橡胶进口量47.48万吨（环比增2.47%），长期供应压力仍在，橡胶上方仍有压力。需求端呈现“开工恢复、出货平淡”特征，半钢胎样本企业产能利用率环比升2.76个百分点至71.87%，全钢胎升2.35个百分点至64.97%，检修企业逐步复工，但终端出货未见明显好转，半钢胎开工回升缓慢，轮胎成品库存维持高位（半钢胎库存周转天数同比增9.73天）。出口端分化，中国轮胎出口数据创新高提供支撑，但欧盟6月天然橡胶进口环比降11.6%，上半年累计进口同比降15.4%，海外需求偏弱制约整体需求弹性。展望后市，短时基本面供需偏紧格局未改，产区天气不确定性为胶价提供下方支撑，下游刚需维持但采购谨慎，预计市场进入宽幅震荡整理阶段。策略：卖出RU2601看跌期权。风险提示：宏观情绪变化。

恒力期货08-27 10:46

【有色早评】特朗普计划裁撤美联储理事，降息预期升温，基本金属偏强震荡

| 2025年8月27日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂铜上周伴随宏观环境的转松，铜价在周五迎来了明显上行，但沪铜来到震荡区间上沿后，涨势趋缓，市场仍在等待驱动方向。宏观环境上，海外受到市场对美联储降息预期波动的影响，美元受事件影响小幅走弱支撑铜价；国内预期与现实反复未能指引明确宏观方向。供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，不过含硫酸的冶炼利润有所回升。现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持。7月电解铜产量再现高位，即使矿端仍供给受限，电解铜产量仍维持高位。后续8月冶炼厂检修继续减少，8月产量将可能继续维持高位，供应端整体仍偏宽松。需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库；8月25日国内市场电解铜现货库存12.00万吨，较18日降2.42万吨，较21日降0.97万吨，入库量偏少，下游企业逢低采购，库存小幅下降，但国内电解铜库存仍维持震荡，供应压力尚未明显出现。不过伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。全球原料趋紧格局缓解，供给端压力尚未实际体现；需求端终端消费伴随宏观环境仍存在不确定性。不过短期铜价仍受到宏观环境的反复干扰等待驱动阶段；长期而言，供需矛盾仍是主线，底部存在支撑，但仍需谨慎对待需求和海外宏观环境变化。铝铝 2025.8.27 一、市场观点国内反内卷仍是主线，由新能源和焦煤转向了化工端，市场变得更为理性，需要看到供需的实质性改善。鲍威尔表态偏鸽，美联储9月降息预期升温，市场定价9月降息概率达88%。中美关税谈判再次延期，事件影响短期影响较小，主要关注反内卷和美联储降息预期。供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝产能增量有限。利润高位下，国内电解铝逐步复产，周产量持稳上行。因电力成本担忧，South32考虑暂时关闭Mozal铝精炼厂，涉及产能58万吨，占全球供应的0.8%。需求端，周度表需环比+2.5至92.1万吨，铝锭+铝棒社库环比+3.1至74.8万吨，库存环比累库。电改政策刺激光伏抢装需求，7月光伏新增装机11.6GW，环比继续下行，光伏抢装结束后用铝需求有下行压力，已从铝棒传递到铝锭端。白色家电7-9月排产环比下行，终端需求下行压力增大，新能源汽车销不及产，库存压力仍存。美国将407类钢铁和铝衍生产品纳入关税清单，适用税率为50%，为前期征税措施扩大品类的行为，市场已有一定缓冲。原料端，山西通知称为加强铝土矿及镓等战略性矿产资源保护，上收陶瓷土等4个矿种的出让登记权限至省自然资源厅，上述4个矿种的矿业权，经省自然资源厅统一认定后依法依规处置，如确属于铝土矿，则严格依据矿产资源管理法律法规及相关政策整改规范，山西铝土矿如因违规导致出清减产10%，涉及国产矿供应16万吨/月，对应国产矿产能约80万吨，考虑到去年部分产线已技改转向使用进口矿和未来新投产能均为进口矿产线，此消息实际影响较小，且未出相关惩罚措施，是否会延伸至其他地区也未有定论，持续关注政策动向。7月铝土矿进口量同比增长34.2%，叠加现今铝土矿库存高位，冶炼利润仍存，周产量持续高位，氧化铝库存持续累库，现货价格承压下行，基本面仍偏空。整体来看，鲍威尔表态偏鸽，美联储9月降息预期升温。现实需求走弱致电解铝7月后趋势累库，铝价偏强震荡运行，关注美联储降息预期及国内反内卷政策。7月进口铝土矿同比增34%，国内铝土矿库存高位，原料供应宽松，冶炼利润仍存下，周产量持续高位，库存持续累库，基本面仍偏空，逢高可轻仓试空，上边际为3500（反内卷政策出清预期打到的前期高点），出场信号可关注现货价格是否击穿高边际成本。二、消息面 1.【IAI：7月全球氧化铝产量为1295.2万吨】外电8月26日消息，国际铝业协会(IAI)公布的数据显示，2025年7月全球氧化铝产量为1295.2万吨，日均产量为41.78万吨，上个月修正后为1244.7万吨。其中，中国7月氧化铝预估产量为775.0万吨，6月修正后为750.0万吨。（上海金属网编译） 2.【上期所调整铸造铝合金期货交易保证金比例和涨跌停板幅度】上期所调整铸造铝合金期货交易保证金比例和涨跌停板幅度，自2025年8月28日（星期四）收盘结算时起，铸造铝合金期货合约的涨跌停板幅度调整为5%，套保持仓交易保证金比例调整为6%，一般持仓交易保证金比例调整为7%。详见！（上期所） 3.【美联储9月降息概率为87.8%】据CME“美联储观察”：美联储9月维持利率不变的概率为12.2%，降息25个基点的概率为87.8%。美联储10月维持利率不变的概率为6.2%，累计降息25个基点的概率为50.6%，累计降息50个基点的概率为43.2%。(金十数据) 锌锌 2025.8.27 一、市场观点国内反内卷仍是主线，由新能源和焦煤转向了化工端，市场变得更为理性，需要看到供需的实质性改善。鲍威尔表态偏鸽，美联储9月降息预期升温，市场定价9月降息概率达88%。中美关税谈判再次延期，事件影响短期影响较小，主要关注反内卷和美联储降息预期。供给端，中国2025年7月锌矿砂及其精矿进口量为50.1万吨，同比增37.7%，矿端供应持续增加，国产锌精矿TC持稳上行至3900元，进口锌精矿TC持稳上行至75美金，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，冶炼利润环比上行，供给端有增量预期。7月产量环比+1.8至60.3万吨，同比增23%，以至同期绝对高位。8月排产继续增加，环比预增1.1万吨，原料够+冶炼有利润，供应增加兑现的比较流畅。需求端，国内库存环比+0.7至12.5万吨，社库继续累库，据草根调研，抢出口订单6月中后已有所回落，镀锌、锌合金和氧化锌成品库存开始有累库压力，随着周度耗锌量下行，需求下行压力逐步向锌锭端传导。总体来说，鲍威尔表态偏鸽，美联储9月降息预期升温。原料够+冶炼有利润，锌供应增加兑现的比较流畅，出口+国内需求边际转弱，库存压力逐步堆积到锌锭端，锌价震荡运行，关注美联储降息预期和国内反内卷政策。二、消息面 1.【ILZSG：1-6月全球锌市场供应过剩缩减至4.7万吨】国际铅锌研究小组（ILZSG）称，2025年1-6月，全球锌市场供应过剩4.7万吨，去年同期为过剩24.6万吨。具体看，1-6月全球精炼锌产量为664.4万吨，去年同期为678.6万吨，2024年全年为1339.1万吨；1-6月全球精炼锌消费量为659.7万吨，去年同期为654万吨，2024年全年为1351万吨。（上海金属网编译）镍镍 2025.08.27 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价120370元/吨，涨幅0.08%。金川镍升贴水-50至2600元/吨，进口镍升贴维持350元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水-175.83美元/吨。供应端，7月国内镍矿、镍铁与精炼镍进口显著提升，国内镍元素供应量显著上升。需求端，不锈钢产量稳定。新能源汽车销量增速放缓迹象，三元材料产量增长显著放缓。镍下游需求预期偏弱。库存端，国内精炼镍库存持续下降，海外LME库存维持在20万吨以上，国内显性库存去库，但幅度有限，镍整体库存维持高位震荡趋势。基本面来看，供应端镍各环节产能过剩，供应量处于高位。需求端国内表需有显著上升，但终端需求预期相对较弱，整体来看各环节供需仍维持过剩格局，近期宏观方面，由于美联储降息预期有所提升，基本金属价格有上行驱动，因此镍价随之反弹。后续来看，由于当前镍自身供需过剩格局未改，预计镍价主要随宏观环境震荡。短期内关注海内外宏观环境变化，中期关注印尼镍矿供应是否有收紧可能。二、消息与数据 1、【埃赫曼就收购华友镍冶炼厂计划表态】埃赫曼印尼公司（Eramet Indonesia）就其与印尼BPI Danantara联合收购中国浙江华友钴业股份有限公司旗下湿法冶金冶炼厂（又称高压酸浸冶炼厂，HPAL）的计划发表了看法。埃赫曼印尼公司首席执行官Jerome Baudelet8月25日表示，该公司确实有将镍业务向产业链下游拓展的目标，例如持有冶炼厂股权，但并未明确要收购华友旗下的高压酸浸（HPAL）冶炼厂。他进一步指出，埃赫曼已与多个相关方开展协调，计划在印尼推进潜在项目，其中包括高压酸浸（HPAL）冶炼厂项目，但截至目前，尚未找到与公司工作计划相符的良好机遇。（要钢网） 2、【印尼MMP RKEF镍冶炼项目转炉冶炼生产线投料启动首批高冰镍产品顺利出炉】当地时间8月24日，由我单位承建的印尼MMP RKEF镍冶炼项目转炉冶炼生产线正式投料启动，经过13个小时的连续稳定运行，首批高冰镍产品于8月25日7时顺利出炉，标志着该项目实现一次性投产成功。该项目位于印度尼西亚加里曼丹省巴厘巴板市，是由MITRA MURNI PERKASA公司投资建设的年产2.8万吨高冰镍项目。项目采用“预还原—电炉熔炼—硫化吹炼”主工艺，配套余热利用、废气治理、废水回用、渣综合利用四位一体的环保工艺体系。（中国化学六化建印尼分公司）不锈钢不锈钢 2025.08.27 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12840元/吨，涨0.08%。无锡现货基差升水-25至460元/吨；主力合约持仓-8340至133659手；仓单-661至101026吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价+5.5至939.5元/镍点，镍铁报价再次回升，不锈钢成本支撑偏强。供应端，不锈钢前期有小幅减产，但整体供应压力缓和有限。后续面临检修结束复产的压力。需求端，国内地产基建需求维持减量预期，制造业与出口对不锈钢需求形成支撑，但后续面临需求走弱的可能。综合来看，成本端不锈钢成本预计在原料价格回升带动下有所上升。供应端近期不锈钢厂检修逐步完成，供应压力或缓慢回升，需求端相对稳定，整体供需格局维持过剩。中期来看，国内政策或持续从不锈钢供需两侧令当前过剩的格局有改善，同时海外降息窗口临近，不锈钢价格中枢较前期预计有所上升。后续观察宏观环境变化、供需两端政策力度与落地情况以及供应端变化。碳酸锂碳酸锂 2025.08.27 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价79020元/吨，涨幅-0.75%。主力合约持仓-19171至349496手，仓单+1060至26690吨。现货方面，电池级碳酸锂报价维持79500元/吨，工业级碳酸锂报价维持78450元/吨。锂精矿均价维持920美元/吨。供应端由于锂辉石产线产量持续上升，对减量形成一定补充，因此国内碳酸锂周度产量整体降幅有限，带动显现库存小幅去化。此外，近期部分锂盐企业公告称产能投产进度与资源审批申请进程按计划进行，市场对碳酸锂供应出现紧缺的担忧有所降低。需求端，终端新能源汽车淡季同比增速显著放缓，中游磷酸铁锂企业有反内卷动作，后续锂电需求预期走弱。短期内随着其他锂资源端供应的稳定释放，宜春锂矿与青海盐湖停产的扰动影响减弱，碳酸锂供应维持高位，同时需求端面临下游需求增速放缓加反内卷减产的风险，价格随之回落。后续来看，9月若宜春其他7家矿企因合规问题持续停产，市场或对供应扰动风险的担忧会再次上升。若锂资源释放顺利，碳酸锂或重回过剩格局交易。后期关注的重点仍是供应端是否有产能退出，之前停产的产能何时复产，以及需求端增速的持续性。二、消息与数据 1、【上半年津巴布韦锂辉石精矿出口量激增30%】外电8月25日消息，数据显示，津巴布韦2025年上半年锂辉石精矿出口量同比激增30%，达到586197吨，2024年同期产量为451,824吨，此次出口的增加是受投资流入量增加、新项目取得重要进展以及加大本地选矿力度的推动，这凸显了津巴布韦在全球供应链中日益增长的影响力及其在清洁能源转型中的战略重要性。津巴布韦是非洲最大的锂生产国，目前正吸引着一波国际资本。（上海金属网） 2、【国投新疆锂业2026年产能增至1w吨】国投新疆锂业有限公司（隶属于国投罗钾）计划投资约8亿元，将其位于新疆罗布泊的碳酸锂年总产能从5000吨扩充至1万吨。在此次扩能改造工程的设备采购中，久吾高科和蓝晓科技分别中标核心系统。（新浪网）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货08-27 09:05

隆基、晶科、晶澳、天合光能、通威、TCL、阿特斯、双良、阳光电源、中来、爱旭、一道新能…SMM光伏产业大会首批进程函出炉！

FX168活动资讯08-26 15:32

上海期货交易所2025年08月26日氧化铝仓单日报

传青岛 0 0 合计 0 0 河南中铝物流郑州 0 0 中储洛阳 0 0 中铝中部陆港郑州 0 0 合计 0 0 广西炬申钦州 600 0 甘肃甘肃国通 0 0 新疆新疆诚通 16757 0 炬申新疆 19802 0 中疆物流 47469 1496 合计 84028 1496 总计 84628 1496 地区厂库期货增减氧化铝厂库单位: 吨山东中铝山东 0 0 山东宏拓 0 0 合计 0 0 河南中州铝业 0 0 总计 0 0

99qh08-26 15:22

上海期货交易所2025年08月26日铝仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减铝单位: 吨上海国储天威 0 0 国储外高桥 0 0 中储吴淞 0 0 上海裕强 0 0 裕强闵行 0 0 中储大场 0 0 上港云仓安达 0 0 上港云仓宜东 0 0 外运华东张华浜 0 0 全胜物流 0 0 中储临港(保税) 0 0 合计 0 0 广东中储晟世 2577 0 中储晟世三水 0 0 中拓佛山 2329 0 广东炬申 9145 374 合计 14051 374 江苏中储无锡 4099 0 中铝中部陆港无锡 0 0 无锡国联 2750 -870 添马行物流 0 0 百金汇物流 0 0 常州融达 0 0 五矿无锡 0 0 炬申无锡 0 0 合计 6849 -870 浙江国储837处 0 0 宁波九龙仓 14409 0 浙江南湖 0 0 浙江田川 0 0 合计 14409 0 山东山东高通泰安 7137 0 山东恒欣 5058 0 山东高通临沂 51 0 合计 12246 0 天津中储陆通 0 0 河南河南国储431 3915 0 中储巩义 2154 0 河南国储巩义 0 0 河南国储洛阳 0 0 中储洛阳 728 0 中铝中部陆港郑州 0 0 合计 6797 0 重庆重庆中集 1621 0 甘肃甘肃国通 0 0 四川中储广元 301 100 保税商品总计 0 0 完税商品总计 56274 -396 总计 56274 -396

99qh08-26 15:22

上海期货交易所2025年08月26日铜仓单日报

25 0 合计 2405 0 广东中铝中州佛山 0 0 八三O黄埔 7010 -301 八三O增城 25 0 广东炬申 5618 -225 合计 12653 -526 江苏中储无锡 875 0 中铝中部陆港无锡 0 0 无锡国联 0 0 上港云仓常州 0 0 添马行物流 1629 -254 常州融达 4163 -50 五矿无锡 0 0 炬申无锡 1192 0 合计 7859 -304 浙江国储837处 0 0 宁波九龙仓 0 0 浙江南湖 0 0 合计 0 0 江西江西国储 0 0 保税商品总计 0 0 完税商品总计 22917 -830 总计 22917 -830

99qh08-26 15:22

恒力期货能化日报20250826

续提高收货价以促进上游送货，当前临近非铝下游旺季，且氧化铝供应维持高位，整体下游的备货需求上升，后续阅兵活动对烧碱运输也存在影响，短期上涨预期仍在。 2.四季度烧碱将处于供需两旺格局，国内氧化铝仍处于投产周期，烧碱的刚需仍是增加趋势，而烧碱自身投产进度慢于预期，供需面可能进一步趋紧。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库向下驱动：烧碱新投产策略建议：震荡偏多风险提示：宏观情绪变化。橡胶系橡胶方向：震荡逻辑：上周胶价小幅上行但幅度受限，上海全乳胶报价环比上涨0.82%，青岛20号泰标、泰混价格涨幅亦不足1%。供应端，海内外产区持续受多雨天气干扰，泰国东北及南部因雨水增多叠加柬埔寨劳工未返，加工厂抢收推升原料价格；云南、海南产区降雨不断，原料供应偏紧，云南胶水价格同比略高，短期供应端有一定支撑。但需注意，云南替代种植指标增量陆续释放，叠加7月中国天然橡胶进口量47.48万吨（环比增2.47%），长期供应压力仍在，橡胶上方仍有压力。需求端呈现“开工恢复、出货平淡”特征，半钢胎样本企业产能利用率环比升2.76个百分点至71.87%，全钢胎升2.35个百分点至64.97%，检修企业逐步复工，但终端出货未见明显好转，半钢胎开工回升缓慢，轮胎成品库存维持高位（半钢胎库存周转天数同比增9.73天）。出口端分化，中国轮胎出口数据创新高提供支撑，但欧盟6月天然橡胶进口环比降11.6%，上半年累计进口同比降15.4%，海外需求偏弱制约整体需求弹性。展望后市，短时基本面供需偏紧格局未改，产区天气不确定性为胶价提供下方支撑，下游刚需维持但采购谨慎，预计市场进入宽幅震荡整理阶段。策略：卖出RU2601看跌期权。风险提示：宏观情绪变化。

恒力期货08-26 09:33

【有色早评】特朗普拟将铜列入关键矿产清单，铜价偏强运行

| 2025年8月26日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂铜上周伴随宏观环境的转松，铜价在周五迎来了明显上行，但沪铜来到震荡区间上沿后，涨势趋缓，市场仍在等待驱动方向。宏观环境上，海外受到市场对美联储降息预期波动的影响，周一美元指数回升形成对于涨势抑制；国内预期与现实反复未能指引明确宏观方向。美国政府将把铜和钾肥等纳入关键矿产草案清单，这是自2018年首次发布以来最重大的调整，也对铜价形成驱动影响。供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，不过含硫酸的冶炼利润有所回升。现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持。7月电解铜产量再现高位，即使矿端仍供给受限，电解铜产量仍维持高位。后续8月冶炼厂检修继续减少，8月产量将可能继续维持高位，供应端整体仍偏宽松。需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库；8月25日国内市场电解铜现货库存12.00万吨，较18日降2.42万吨，较21日降0.97万吨，入库量偏少，下游企业逢低采购，库存小幅下降，但国内电解铜库存仍维持震荡，供应压力尚未明显出现。不过伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。全球原料趋紧格局缓解，供给端压力尚未实际体现；需求端终端消费伴随宏观环境仍存在不确定性。不过短期铜价仍受到宏观环境的反复干扰等待驱动阶段；长期而言，供需矛盾仍是主线，底部存在支撑，但仍需谨慎对待需求和海外宏观环境变化。铝铝 2025.8.26 一、市场观点国内反内卷仍是主线，由新能源和焦煤转向了化工端，市场变得更为理性，需要看到供需的实质性改善。鲍威尔表态偏鸽，美联储9月降息预期升温。中美关税谈判再次延期，事件影响短期影响较小，主要关注反内卷和美联储降息预期。供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝产能增量有限。利润高位下，国内电解铝逐步复产，周产量持稳上行。因电力成本担忧，South32考虑暂时关闭Mozal铝精炼厂，涉及产能58万吨，占全球供应的0.8%。需求端，周度表需环比+2.5至92.1万吨，铝锭+铝棒社库环比+3.1至74.8万吨，库存环比累库。电改政策刺激光伏抢装需求，7月光伏新增装机11.6GW，环比继续下行，光伏抢装结束后用铝需求有下行压力，已从铝棒传递到铝锭端。白色家电7-9月排产环比下行，终端需求下行压力增大，新能源汽车销不及产，库存压力仍存。美国将407类钢铁和铝衍生产品纳入关税清单，适用税率为50%，为前期征税措施扩大品类的行为，市场已有一定缓冲。原料端，山西通知称为加强铝土矿及镓等战略性矿产资源保护，上收陶瓷土等4个矿种的出让登记权限至省自然资源厅，上述4个矿种的矿业权，经省自然资源厅统一认定后依法依规处置，如确属于铝土矿，则严格依据矿产资源管理法律法规及相关政策整改规范，山西铝土矿如因违规导致出清减产10%，涉及国产矿供应16万吨/月，对应国产矿产能约80万吨，考虑到去年部分产线已技改转向使用进口矿和未来新投产能均为进口矿产线，此消息实际影响较小，且未出相关惩罚措施，是否会延伸至其他地区也未有定论，持续关注政策动向。7月铝土矿进口量同比增长34.2%，叠加现今铝土矿库存高位，冶炼利润仍存，周产量持续高位，氧化铝库存持续累库，基本面仍偏空。整体来看，鲍威尔表态偏鸽，美联储9月降息预期升温。现实需求走弱致电解铝7月后趋势累库，铝价整体震荡运行，关注美联储降息预期及国内反内卷政策。7月进口铝土矿同比增34%，国内铝土矿库存高位，原料供应宽松，冶炼利润仍存下，周产量持续高位，库存持续累库，基本面仍偏空，逢高可轻仓试空，上边际为3500（反内卷政策出清预期打到的前期高点），出场信号可关注现货价格是否击穿高边际成本。二、消息面 1.【印尼取消在矿产和煤炭销售中使用基准价格的要求】8月25日消息，周一审议的印尼矿业部法令显示，印尼已取消矿产和煤炭销售必须使用政府基准价作为底价的要求。该法令于本月初发布，允许矿产商以低于政府设定的基准价出售矿产和煤炭，但交易产生的生产税和税务义务将以基准价为基础。印尼于3月1日起强制要求煤炭交易使用基准价，只在对煤炭的国内和出口价值施加更大的控制。在此之前，该价格已用于计算特许权使用费。然而，由于基准价不透明、更新频率较低且价格较高，买家和出口商都更倾向于使用印尼煤炭指数来定价。印尼政府还为镍制品、锡、铜、钴和铝土矿等产品发布基准价。（上海金属网编译） 2.【EGA宣布GAC彻底终止在几内亚的运营】阿联酋环球铝业（EGA）宣布，其子公司几内亚氧化铝公司（GAC）将彻底终止在几内亚的所有活动，原因系改革非法征收其资产。数周以来，GAC曾提出与几内亚当局合作，以安全有序的方式进行交接，同时保留公司的所有权利。然而，几内亚政府持续采取单边行动，并实施了一系列非法措施，试图强行接管GAC的运营及资产。目前，GAC已完成对员工及所有现场服务提供商合同的有序终止，并将自2025年8月22日23:59（当地时间）起，不再对其项目现场保留任何存在或控制权。自8月23日00:00起，几内亚共和国将全权负责相关设施、基础设施、设备及物资的运营与安全保障。（阿拉丁） 3.【印度铝工业公司计划未来五年在全球投资100亿美元】据媒体报道，印度铝工业公司（Hindalco）董事长Kumar Mangalam Birla周四在公司第66届年度股东大会上向股东表示，公司已计划未来五年内在铝、铜和特种氧化铝领域进行价值100亿美元的全球投资。此次扩张计划将增强公司的上下游业务，使Hindalco屹立于印度工业增长的前沿。Hindalco在印度正通过对铝和铜冶炼进行大量投资大力提升上游产能。针对印度本土业务，在铝领域，Hindalco对Aditya铝冶炼厂进行18万吨的扩建，对Mahan铝冶炼厂进行36万吨的扩建，以及新建一座85万吨的氧化铝精炼厂。（有色宝编译）锌锌 2025.8.26 一、市场观点国内反内卷仍是主线，由新能源和焦煤转向了化工端，市场变得更为理性，需要看到供需的实质性改善。鲍威尔表态偏鸽，美联储9月降息预期升温。中美关税谈判再次延期，事件影响短期影响较小，主要关注反内卷和美联储降息预期。供给端，中国2025年7月锌矿砂及其精矿进口量为50.1万吨，同比增37.7%，矿端供应持续增加，国产锌精矿TC持稳上行至3900元，进口锌精矿TC持稳上行至75美金，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，冶炼利润环比上行，供给端有增量预期。7月产量环比+1.8至60.3万吨，同比增23%，以至同期绝对高位。8月排产继续增加，环比预增1.1万吨，原料够+冶炼有利润，供应增加兑现的比较流畅。需求端，国内库存环比+0.7至12.5万吨，社库继续累库，据草根调研，抢出口订单6月中后已有所回落，镀锌、锌合金和氧化锌成品库存开始有累库压力，随着周度耗锌量下行，需求下行压力逐步向锌锭端传导。总体来说，鲍威尔表态偏鸽，美联储9月降息预期升温。原料够+冶炼有利润，锌供应增加兑现的比较流畅，出口+国内需求边际转弱，库存压力逐步堆积到锌锭端，锌价偏弱震荡，关注美联储降息预期和国内反内卷政策。二、消息面 1.【上海：调减住房限购政策】上海6部门联合印发《关于优化调整本市房地产政策措施的通知》。为更好满足居民改善性需求，促进宜居安居、职住平衡，《通知》明确进一步调减住房限购政策。一是符合条件居民家庭在外环外购房不限套数。对符合本市住房购买条件的居民家庭，包括本市户籍居民家庭、在本市连续缴纳社会保险或个人所得税满1年及以上的非本市户籍居民家庭，在外环外购买住房不限套数，包括新建商品住房和二手住房。二是成年单身人士按照居民家庭执行住房限购政策。(上海住房城乡建设管理) 镍镍 2025.08.26 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价120310元/吨，涨幅0.59%。金川镍升贴水+50至2650元/吨，进口镍升贴维持350元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水+11.13至-175.83美元/吨。供应端，7月国内镍矿、镍铁与精炼镍进口显著提升，国内镍元素供应量显著上升。需求端，不锈钢产量稳定。新能源汽车销量增速放缓迹象，三元材料产量增长显著放缓。镍下游需求预期偏弱。库存端，国内精炼镍库存持续下降，海外LME库存维持在20万吨以上，国内显性库存去库，但幅度有限，镍整体库存维持高位震荡趋势。基本面来看，供应端镍各环节产能过剩，供应量处于高位。需求端国内表需有显著上升，但终端需求预期相对较弱，整体来看各环节供需仍维持过剩格局，近期宏观方面，由于美联储降息预期有所提升，基本金属价格有上行驱动，因此镍价随之小幅反弹。后续来看，由于当前镍自身供需过剩格局未改，预计镍价主要随宏观环境震荡。短期内关注海内外宏观环境变化，中期关注印尼镍矿供应是否有收紧可能。二、消息与数据 1、【金昂控股坦桑尼亚林迪镍矿开采在即】近日，金昂控股董事长柯向金、联席总裁熊珊杉率集团驻非洲专业团队，赴坦桑尼亚林迪地区对其首座大型镍矿项目开展开采前筹备巡查工作。此举标志着金昂控股在非洲的大型镍矿项目即将进入实质性开采阶段。坦桑尼亚林迪镍矿带属于硫化镍矿床，主要分布在契巴拉造山带和坦噶尼喀湖附近地区。该矿带以基性、超基性岩体中的硫化矿石为主，矿石常呈块状及浸染状分布于侵入体的底部和边部。部分矿床含钴、铜等金属元素。卡班加硫化镍钴矿床是该区域的代表性矿床，镍金属量超过152万吨。初加工后的镍矿将主要运往中国。（金昂控股） 2、【印尼取消在矿产和煤炭销售中使用基准价格的要求】8月25日消息，周一审议的印尼矿业部法令显示，印尼已取消矿产和煤炭销售必须使用政府基准价作为底价的要求。该法令于本月初发布，允许矿产商以低于政府设定的基准价出售矿产和煤炭，但交易产生的生产税和税务义务将以基准价为基础。印尼于3月1日起强制要求煤炭交易使用基准价，只在对煤炭的国内和出口价值施加更大的控制。在此之前，该价格已用于计算特许权使用费。然而，由于基准价不透明、更新频率较低且价格较高，买家和出口商都更倾向于使用印尼煤炭指数来定价。印尼政府还为镍制品、锡、铜、钴和铝土矿等产品发布基准价。（上海金属网） 3、【下游采购节奏持稳精炼镍社会库存小幅下滑】据Mysteel调研统计，截至上周五，中国精炼镍27库社会库存减少1349吨至39937吨，降幅3.27%；仓单库存增加411吨至22552吨；现货库存减少1430吨至12325吨，其中镍板减少1430吨，镍豆持平；保税区库存减少330吨至5060吨。镍价偏弱运行，下游企业采购节奏未见明显变化，精炼镍社会库存略有下滑。（文华财经）不锈钢不锈钢 2025.08.26 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12880元/吨，涨0.98%。无锡现货基差升水-25至460元/吨；主力合约持仓-2461至141999手；仓单-238至101687吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价维持934元/镍点，镍铁报价企稳回升，不锈钢成本支撑回升。供应端，不锈钢前期有小幅减产，但整体供应压力缓和有限。后续面临检修结束复产的压力。需求端，国内地产基建需求维持减量预期，制造业与出口对不锈钢需求形成支撑，但后续面临需求走弱的可能。综合来看，成本端不锈钢成本预计在镍铁与煤价回升带动下有所上升。供需层面，近期不锈钢厂检修逐步完成，供应压力或缓慢回升，需求端相对稳定，预期有走弱风险，整体供需格局维持过剩。中期来看，国内政策或持续从不锈钢供需两侧令当前过剩的格局有改善，同时海外降息窗口临近，不锈钢价格中枢较前期预计有所上升。后续观察宏观环境变化、供需两端政策力度与落地情况以及供应端变化。二、消息与数据 1、【酒钢S31254超级奥氏体不锈钢成功打入欧洲市场】近日，酒钢与国内知名特钢供应商强强联手，成功将酒钢S31254超级奥氏体不锈钢打入欧洲市场，标志着国产搞端不锈钢材料正式进入欧洲高端装备制造供应链，打破了长期以来欧洲、日本等地企业在该领域的垄断格局。（酒钢日报） 2、【青山（东台）新材料智造产业园二期项目开工】8月22日，青山（东台）新材料智造产业园二期项目在东台开工，该项目涉及板材、线材、型材，既是推动不锈钢产业链后道高端制品的延伸拓展，更是虹吸上下游企业抱团发展的关键举措。（盐阜大众报）碳酸锂碳酸锂 2025.08.26 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价79380元/吨，涨幅-0.39%。主力合约持仓+6413至368667手，仓单+640至25630吨。现货方面，电池级碳酸锂报价-1000至79500元/吨，工业级碳酸锂报价-1000至78450元/吨。锂精矿均价维持920美元/吨。供应端由于锂辉石产线产量持续上升，对减量形成一定补充，因此国内碳酸锂周度产量整体降幅有限，带动显现库存小幅去化。此外，近期部分锂盐企业公告称产能投产进度与资源审批申请进程按计划进行，市场对碳酸锂供应出现紧缺的担忧有所降低。需求端，上周五传出磷酸铁锂行业反内卷会议在深圳召开，目前尚未有具体措施传出，但市场对后续碳酸锂需求端减产的预期上升。短期内随着其他锂资源端供应的稳定释放，宜春锂矿与青海盐湖停产的扰动影响减弱，碳酸锂供应维持高位，同时需求端面临下游需求增速放缓加反内卷减产的风险，价格随之回落。后续来看，9月若宜春其他7家矿企因合规问题持续停产，市场或对供应扰动风险的担忧会再次上升。若锂资源释放顺利，碳酸锂或重回过剩格局交易。后期关注的重点仍是供应端是否有新的扰动，以及之前停产的产能何时复产。二、消息与数据 1、【中矿资源上半年投资建设年产3万吨高纯锂盐技改项目】中矿资源发布的2025年半年度报告显示，上半年，江西中矿锂业对年产2.5万吨锂盐生产线进行综合技术升级改造，投资建设年产3万吨高纯锂盐技改项目，预计停产检修及技改时间为6个月。项目建成投产后，公司将合计拥有418万吨/年选矿产能和7.1万吨/年电池级锂盐产能，公司锂盐业务的综合竞争力进一步增强，将更好地应对行业变革与市场挑战。（上海证券报） 2、【Global Lithium获得澳大利亚Manna锂项目采矿租约】外电8月25日消息，Global Lithium Resources宣布，该公司位于西澳大利亚的Manna锂矿项目以获得西澳矿业、石油和勘探部长授予的21年采矿租约。该项目符合公司2025年的战略重点。这一重要里程碑标志着该项目在降低风险并推进最终决策决定方面迈出了关键一步。该项目的最终可行性研究（DFS）预计将于2025年底完成优化。Manna锂矿项目位于西澳Goldfields以东100公里处，是一个以锂辉石为主的硬岩锂矿项目。该项目拥有5,160万吨锂辉石精矿资源，品位为1.0%。（上海金属网） 3、【津巴布韦锂业蓬勃发展，新项目和合作不断涌现】8月24日（周日），在2025非洲矿业周（AMW）开幕前，业内知名专家表示，津巴布韦是非洲最大的锂生产国和全球领先的锂供应国之一。该国正通过建立新的合作伙伴关系、实现重大项目里程碑以及吸引更多投资，加速锂行业在2025年的增长。津巴布韦政府计划于2027年实施锂精矿出口禁令，这已促使了新设施建设，包括Kuvimba House年产60万吨的选矿厂、Sinomine Resources公司在比基塔投资5亿美元的硫酸锂工厂，以及浙江华友钴业年产5万吨的硫酸锂工厂。（文华财经）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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