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铝产业链期货报告——反内卷政策提振铝产业链

中衍期货07-22 08:08

恒力期货能化日报20250721

需错配行情。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：烧碱新投产策略建议：暂观望，不建议追高风险提示：宏观情绪变化橡胶系橡胶方向：震荡逻辑：过去两周天然橡胶基本面变化有限，市场行情主要由转暖的宏观氛围主导，整体商品上行，带动胶价呈现减仓上行态势。截至7 月13日，中国天然橡胶社会库存微增0.18万吨至129.5万吨，延续 “浅降深增” 趋势。半钢胎开工率虽环比回升2.34个百分点至68.13%，但同比仍降 11.96%，山东轮胎厂集中检修、温州发泡厂开工率跌至30%-40%。跨品种方面，RU-NR（含税）在税差基本打完后迎来了一波反弹。这一方面得益于国内外产区多雨天气扰动，另一方面海南台风预警强化短期供应担忧。但加工厂仍处困境，海南全乳胶交割利润持续为负，云南胶水收购价周跌 8%，贸易商囤货意愿低迷。基本面的角度而言，需求端现实依旧疲软，前期我们提到能给到RU09上溢价的原因主要是因为7、8月到港偏低，近月是没货的。今年4月以来，RU91价差波动范围约在-700到-900之间，处于近五年高位，一定程度上反映了现实没有盘面表现的那么糟糕。因此，目前橡胶的价格可以看作是前期过差的预期的修复+对下半年“金九银十”的预期的计价。接下来现实端需要关注的是产地原料向上能不能跟的住？或是雨水减少后，原料价格出现二次回调？而炒作预期的话，接下来还有7月的政治局会议，宏观的暖风仍在。操作上，在商品情绪未转向前不建议主动做空，临近换月，可在RU09回调至14500以下逢低短多，获利即止；RU2601可关注做空机会，RU91价差或在-800~-900 区间震荡，适合短线操作。期权方面，因减仓上涨导致整体波动率未起，回调后可布局 09 合约虚值看涨期权。下周需关注台风对海南产区的影响及宏观利好持续性，虽短期产区天气与情绪支撑胶价偏强运行，但美国对华轮胎关税暂缓期 8 月到期、欧盟反倾销调查悬而未决，出口订单存疑，库存累库压力仍可能限制涨幅。策略：RU91价差或在-800~-900，RU09回调至14500以下逢低短多。风险提示：宏观情绪变化

恒力期货07-21 17:45

广州期货交易所2025年07月21日工业硅仓单日报

达昆明 763 763 0 工业硅云铝物流 2219 2219 0 工业硅建发高科（外运龙泉驿） 697 697 0 工业硅银河德睿（外运昆明） 280 280 0 工业硅新疆诚通西部物流 3010 3010 0 工业硅中疆物流三工镇物流园 1948 1948 0 工业硅炬申新疆 525 525 0 工业硅中储陆通（一纬路9号） 1494 1494 0 工业硅外运天津西青 1862 1862 0 工业硅建发天津东丽 3627 3595 0 工业硅浙江杭实化工（外运龙泉驿） 300 300 0 工业硅浙商中拓（外运昆明） 450 450 0 工业硅嘉悦物产（云铝物流） 120 120 0 总计 50393 50141 0

99qh07-21 16:17

上海期货交易所2025年07月21日氧化铝仓单日报

传青岛 0 0 合计 0 0 河南中铝物流郑州 0 0 中储洛阳 0 0 中铝中部陆港郑州 0 0 合计 0 0 广西炬申钦州 600 0 甘肃甘肃国通 0 0 新疆新疆诚通 0 0 炬申新疆 1499 0 中疆物流 4823 0 合计 6322 0 总计 6922 0 地区厂库期货增减氧化铝厂库单位: 吨山东中铝山东 0 0 山东宏拓 0 0 合计 0 0 河南中州铝业 0 0 总计 0 0

99qh07-21 15:30

上海期货交易所2025年07月21日铝仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减铝单位: 吨上海国储天威 0 0 国储外高桥 0 0 中储吴淞 0 0 上海裕强 0 0 裕强闵行 0 0 中储大场 0 0 上港云仓安达 0 0 上港云仓宜东 0 0 外运华东张华浜 0 0 全胜物流 0 0 中储临港(保税) 0 0 合计 0 0 广东中储晟世 2256 -101 中储晟世三水 0 0 中拓佛山 2455 0 广东炬申 16866 -1150 合计 21577 -1251 江苏中储无锡 5005 -1151 中铝中部陆港无锡 0 0 无锡国联 1621 0 添马行物流 0 0 百金汇物流 0 0 常州融达 0 0 五矿无锡 806 -250 炬申无锡 918 0 合计 8350 -1401 浙江国储837处 0 0 宁波九龙仓 14409 0 浙江南湖 0 0 浙江田川 0 0 合计 14409 0 山东山东高通泰安 6680 0 山东恒欣 5058 0 山东高通临沂 51 -152 合计 11789 -152 天津中储陆通 0 0 河南河南国储431 3915 0 中储巩义 1154 0 河南国储巩义 0 0 河南国储洛阳 0 0 中储洛阳 728 0 中铝中部陆港郑州 0 0 合计 5797 0 重庆重庆中集 1621 0 甘肃甘肃国通 0 0 四川中储广元 201 0 保税商品总计 0 0 完税商品总计 63744 -2804 总计 63744 -2804

99qh07-21 15:30

上海期货交易所2025年07月21日铜仓单日报

合计 7860 -3449 广东中铝中州佛山 0 0 八三O黄埔 5959 -2103 八三O增城 228 0 广东炬申 4916 -1970 合计 11103 -4073 江苏中储无锡 925 -799 中铝中部陆港无锡 0 0 无锡国联 0 0 上港云仓常州 0 0 添马行物流 0 0 常州融达 7022 -1741 五矿无锡 0 0 炬申无锡 1267 0 合计 9214 -2540 浙江国储837处 0 0 宁波九龙仓 0 0 浙江南湖 0 0 合计 0 0 江西江西国储 0 0 保税商品总计 0 0 完税商品总计 28177 -10062 总计 28177 -10062

99qh07-21 15:30

【铝周报】反内卷政策预期再度爆发，氧化铝暴力拉涨

2025年7月19日有色-铝反内卷政策预期再度爆发，氧化铝暴力拉涨基本面概述及结论：供给：山西和河南两地受安监及环保督察等因素开采受限，部分矿山暂停生产，国产矿6月产量环比下行。顺达矿业开始召集工人筹备复产事宜，进口矿供应有增量预期，6月国内铝土矿进口环比增加，几内亚和澳大利亚周度港口发运环比上行，进口矿价环比下行，国内铝土矿库存已补至同期偏高位，从原料平衡来看铝土矿供应仍够年内生产所需。氧化铝周度产量环比上行，周度供需过剩幅度扩大，库存继续累库。国内电解铝冶炼利润丰厚，供应持稳上行。需求：需求方面，下游开工率环比上行，周度表需环比持平。国内光伏抢装结束，家电排产下行，汽车库存压力逐步增加，现实需求有转弱压力。工信部称，有色金属等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，反内卷持续发酵，政策预期向需求侧辐射。成本与利润：电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约13900元/吨、 15300元/吨，原料端氧化铝价格上行，煤价止跌回升，预焙阳极环比持平，成本环比上行，利润维持高位，前期停产产能复产，电解铝产量持稳上行。库存：本周铝锭+铝棒库存环比上行，现货升水上行。LME库存+3至43.1万吨，全球库存累库。结论：国内反内卷持续发酵，有色金属等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，政策预期向需求侧辐射，工业品整体氛围偏多。电解铝利润高位，供应持稳上行，现实需求有转弱压力，库存压力凸显，铝价短期偏强震荡。国务院通过了《制造业绿色低碳发展行动方案（2025—2027年）》，同时石化化工行业对老旧装置重新定义，引发市场对于老旧产能清退的供给侧改革预期，氧化铝超10年装置占比更是高达45%，参考2024年化工和有色行业升级改造方案，有色行业更多围绕高耗能和碳排放去定义落后产能，与化工行业的清退方向并不一致，建议关注后续国家政策导向，警惕不及预期后的下杀，短期建议观望为主。风险提示：风险：需求超预期，库存大幅去库。重要新闻： 1.【中国6月未锻轧铝及铝材出口量环比减少10.6%至48.9万吨】中国6月未锻轧铝及铝材出口量为48.9万吨，5月为54.7万吨，环比减少10.6%；1-6月累计出口量为291.8万吨，同比减少8%。（海关总署） 2.【欧盟准备对720亿欧元美国商品征收反制关税】欧盟委员会负责贸易和经济安全等事务的委员谢夫乔维奇14日表示，如果美欧贸易谈判失败，欧盟准备对价值720亿欧元（约合840亿美元）的美国进口商品征收额外反制关税。就在欧盟与美国努力达成贸易协议之际，美国总统特朗普12日宣布，自8月1日起将对欧盟的进口商品征收30%的关税。欧盟成员国部长于14日在布鲁塞尔召开会议，讨论如何回应特朗普最新表态，并准备反制措施。（新华社） 3.【South32警告因Mozal铝厂未来运营存疑或面临资产减值】外电7月14日消息，South32在7月14日发布的声明中表示，过去六年来，公司一直与莫桑比克政府、HCB及Eskom沟通，旨在确保2026年3月之后Mozal铝厂的电力供应。然而，截至目前，双方仍未能就可负担的电价达成一致。鉴于此，由于未来电力供应的不确定性增加，其位于莫桑比克的Mozal铝冶炼厂的账面价值重新评估，预计将在2025年财政年度末公司业绩中确认一项减值费用，同时该铝厂2026年年度产量指引也在重新评估中。近期HCB指出，干旱条件可能影响其发电量及向莫扎尔铝厂供应充足水电的能力。（上海金属网编译） 4.【由于西班牙铝冶炼厂重启推迟，美铝预计亏损高达1.1亿美元】外电7月14日消息，美国铝业（Alcoa）周一表示，其位于西班牙的圣西普里安（San Ciprian）铝冶炼厂预计将于2026年中期完成重启，此次延迟将导致公司亏损9000万至1.1亿美元，预计明年该业务的运营现金支出总计将达1.1-1.3亿美元。该冶炼厂因2021年电力价格高企而缩减生产规模，后续重启进程又因今年4月28日西班牙全国性停电而受阻，该冶炼厂正在等待西班牙政府就停电原因及国家电网可靠性作出进一步保证。资料显示，圣西普里安厂区内设有一座年产能150万吨的氧化铝厂，邻近的原铝冶炼厂年产能为22.8万吨。（上海金属网编译） 5.【中国6月氧化铝产量同比增长7.8%至774.9万吨】国家统计局发布的数据显示，中国2025年6月氧化铝产量为774.9万吨，5月份为748.8万吨，同比增长7.8%；1-6月累计产量为4515.1万吨，同比增长9.3%。（国家统计局） 6.【中央城市工作会议：城市发展正从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段】中央城市工作会议在北京举行。会议指出，我国城镇化正从快速增长期转向稳定发展期，城市发展正从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段。城市工作要深刻把握、主动适应形势变化，转变城市发展理念，更加注重以人为本；转变城市发展方式，更加注重集约高效；转变城市发展动力，更加注重特色发展；转变城市工作重心，更加注重治理投入；转变城市工作方法，更加注重统筹协调。（新华社） 7.【美国总统特朗普：将对汽车、钢铁和木材征收关税】美国总统特朗普：与印度的关税协议非常接近达成。可能与欧洲达成一项协议。（关于加拿大关税）现在下定论还太早。可能对较小国家征收10%或15%的关税。将为150个国家发布一个单一关税数字。将对汽车、钢铁和木材征收关税。8月1日的关税政策将非常重大。（汇通网） 8.【特朗普否认将解雇鲍威尔，但称“不排除任何可能”】美国总统特朗普否认其正计划撤换美联储主席鲍威尔。此前他在闭门会议中曾试探共和党议员对罢免鲍威尔的态度。“我们目前没有相关计划，”特朗普在白宫对记者表示，但随后补充道：“我不排除任何可能性，不过我认为这极不可能发生——除非他因欺诈行为必须离职。”特朗普暗示可能以“正当理由”罢免鲍威尔，并指责美联储在两栋历史建筑翻修中耗费过多资金。（金十数据）工业品组：黄一帆 Z0022510 13120716150 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货07-20 09:05

广州期货交易所2025年07月18日工业硅仓单日报

达昆明 763 763 0 工业硅云铝物流 2269 2219 0 工业硅建发高科（外运龙泉驿） 697 697 0 工业硅银河德睿（外运昆明） 280 280 0 工业硅新疆诚通西部物流 3010 3010 0 工业硅中疆物流三工镇物流园 1948 1948 0 工业硅炬申新疆 525 525 0 工业硅中储陆通（一纬路9号） 1494 1494 0 工业硅外运天津西青 1862 1862 0 工业硅建发天津东丽 3627 3627 0 工业硅浙江杭实化工（外运龙泉驿） 300 300 0 工业硅浙商中拓（外运昆明） 450 450 0 工业硅嘉悦物产（云铝物流） 120 120 0 总计 50357 50393 156

99qh07-18 16:30

上海期货交易所2025年07月18日氧化铝仓单日报

传青岛 0 0 合计 0 0 河南中铝物流郑州 0 0 中储洛阳 0 0 中铝中部陆港郑州 0 0 合计 0 0 广西炬申钦州 600 -600 甘肃甘肃国通 0 0 新疆新疆诚通 0 -5108 炬申新疆 1499 -3614 中疆物流 4823 -9282 合计 6322 -18004 总计 6922 -18604 地区厂库期货增减氧化铝厂库单位: 吨山东中铝山东 0 0 山东宏拓 0 0 合计 0 0 河南中州铝业 0 0 总计 0 0

99qh07-18 15:32

上海期货交易所2025年07月18日铝仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减铝单位: 吨上海国储天威 0 0 国储外高桥 0 0 中储吴淞 0 0 上海裕强 0 0 裕强闵行 0 0 中储大场 0 0 上港云仓安达 0 0 上港云仓宜东 0 0 外运华东张华浜 0 0 全胜物流 0 0 中储临港(保税) 0 0 合计 0 0 广东中储晟世 2357 0 中储晟世三水 0 0 中拓佛山 2455 0 广东炬申 18016 0 合计 22828 0 江苏中储无锡 6156 -1252 中铝中部陆港无锡 0 0 无锡国联 1621 -150 添马行物流 0 0 百金汇物流 0 0 常州融达 0 0 五矿无锡 1056 0 炬申无锡 918 0 合计 9751 -1402 浙江国储837处 0 0 宁波九龙仓 14409 0 浙江南湖 0 0 浙江田川 0 0 合计 14409 0 山东山东高通泰安 6680 0 山东恒欣 5058 0 山东高通临沂 203 0 合计 11941 0 天津中储陆通 0 0 河南河南国储431 3915 0 中储巩义 1154 0 河南国储巩义 0 0 河南国储洛阳 0 0 中储洛阳 728 0 中铝中部陆港郑州 0 0 合计 5797 0 重庆重庆中集 1621 -99 甘肃甘肃国通 0 0 四川中储广元 201 0 保税商品总计 0 0 完税商品总计 66548 -1501 总计 66548 -1501

99qh07-18 15:32

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