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【专题报告】从美国银行资产负债表看银行业危机

正文共3929字，阅读时间约10分钟。观点概述: 随着硅谷银行光速破产，挤兑风险有可能会在中小银行蔓延开来，联储最终出面救市，由FDIC对硅谷银行等破产银行存款全额兜底，同时创建新的银行期限融资计划工具（BTFP），具体内容是允许存款机构以美债、机构债和抵押贷款支持证券等资产作为抵押品像联储申请一年期贷款；且这些资产的抵押价值将以面值计算，利率为OIS + 10bp；不设置单一机构使用的上限，且允许机构提前还款。由于银行业间的流动性问题完全理清难度较大，而当下各家中小银行也不会坐以待毙，不会把债券资产的损失大规模变现，会使用相关流动性工具，这会反映在银行业的资产负债表上，我们可以根据这些数据监控银行业流动性是否继续恶化，信贷是否受到影响，底层资产风险如何，何时传导到美国实体部门，以及影响有多大。风险提示：羊群效应超预期，污名效应导致中小银行不敢使用政策工具。一、美联储资产负债表显示启动诸多工具随着联储加息，科技行业遇冷，美债利率上行，硅谷银行的存款客户也在行业下行的压力下不断提现，硅谷银行负债端连续三季度下行。为了缓解流动性紧张，硅谷银行决定变卖一些资产和向市场融资。但客户

混沌天成期货2023-03-31

2023年3月30日申银万国期货每日收盘评论

申银万国期货2023-03-30

期市早盘：商品期货多数上涨，沪镍、燃料油涨超2％，铁矿石、豆油等涨逾1％

担心以硅谷银行倒闭、瑞信被收购为中心的银行业危机对经济造成的影响将损害石油需求。不过，近日油价有所回升。　　除了宏观变化之外，市场最大的关注点在于OPEC+的行动。有机构表示，尽管油价已收复了在硅谷银行倒闭事件后的部分跌幅，但OPEC+并未显示出将在下周会议上调整石油产量的迹象。　　在申银万国期货能化高级分析师董超看来，近日油价的大幅反弹，主要源于两方面的因素，基本面方面，中东地缘因素再起波澜。伊拉克、库尔德和土耳其发生原油运输纠纷。伊拉克要求土耳其不能允许库尔德人通过伊土输油管道和土耳其杰伊汉港出口石油。因此，土耳其暂时停止了通过管道从库尔德斯坦出口原油，这涉及了45万桶/天的出口量。资金面方面，经过前期的大幅下跌，大量多头已经止损离场，为油价的修复行情提供基础。

金融界2023-03-29

商品期货收盘能源化工品涨幅居前，燃料油涨超4％，SC原油涨超3％

油市场波动主要受宏观情绪主导，虽然欧美银行业危机暂时有所缓和，但未来有进一步向地产端蔓延的风险，潜在的危机可能令原油等风险资产走势持续承压。从盘面来看，近期原油连续反弹修复，但量能跟进不足，整体反弹表现为情绪面的修复，鉴于宏观危机暂时缓和并非反转的判断，我们认为短线原油上行驱动及幅度均相对有限，SC原油技术上建议关注540附近阻力，后市关注点仍在于宏观危机的演变及市场情绪的变化以及对油市的指引。　　光大期货：宏观风险退去短期原油多单存在配置机会　　隔夜市场，伊拉克联邦政府和库尔德官员谈判谈黄了，未能就恢复土耳其一个港口石油出口达成一致，引发市场对于原油供给重燃担忧，外盘原油大涨，周二早盘原油携能化品种集体上涨，资金如潮水再次涌入风险资产，短期原油多单存在配置机会。　　短期供应边际缩紧，一方面伊拉克需要确认仲裁案件后才会从土耳其杰伊汉港出口原油，影响近40万桶原油出口量，如果本周末之前双方达成一致，对原油影响有限；另一方面，俄罗斯从3月起每天降低50万桶原油生产，延长至6月，原油价格获得支撑。地缘事件继续抬升原油的风险溢价，近日俄罗斯在白俄罗斯进行战略部署，这是从俄乌冲突以来最明显的一次核信号，引发风险资产的高波动，如果不确定性再次引发能源危机担忧，不排除油价继续拉升。整体来看，宏观风险退去，资金重回风险资产，供给出现扰动，近期油价企稳反弹。

金融界2023-03-28

欧美银行业危机发酵，美联储继续加息——资产配置周度报告0326

摘要 AT1风波冲击市场，欧美银行业危机发酵：本周一瑞信在瑞士监管机构的协调之下卖给了瑞银，瑞信AT1债券(额外一级资本债)在股权之前全额减记成为市场关注的焦点。AT1债券是一种应急可转债(CoCo Bond)，瑞信AT1债券全额减记之后，投资者重新对CoCo债定价，欧洲银行CoCo债券价格指数在本周大幅回落，也带动了欧洲银行股的回落。美国银行业的问题与欧洲有一定不同。在硅谷银行、签名银行倒闭之后，第一共和银行岌岌可危。储户担心自身存款的安全，把存款转移到大银行和货币市场基金。存款保险能否覆盖到25万美元以上的部分存在极大的不确定性。美联储继续加息：美联储在3月的议息会议上继续加息25bp。在会议声明中，美联储官员明确表示了对于美国银行业危机可能给美国信贷增长带来的负面影响。过往的经验显示，当美国银行遇到危机往往会收紧信贷发放，结果是居民和企业信用增长放缓，加剧了经济下行压力。现在银行业危机超预期，美联储同时要应对通胀和金融稳定的问题，如何实现难度很大。虽然美联储加息25bp，但是美国短端和长端国债利率都出现了一定幅度回落，表明市场认为本轮加息周期大概率走向终结。 3月国内经济景气度回落，土地成交继续低迷：3月战略性新兴产业PMI(EPMI)较2月回落，并且是较为罕见的逆季节性的回落，这表明经济景气度在连续2个月大幅上涨之后出现了走弱的迹象。预计3月制造业PMI可能也有一定幅度的下行。另一方面，国内100个大中城市的土地成交依然位于过去几年区间的底部，房企拿地意愿和能力仍未有明显改善。30个大中城市商品房销售面积上升，但是二手房挂牌量价指数失去反弹动能。资产配置减少股票和商品的比例：我们的资产配置基准指数中，股票指数、债券指数与商品指数的配置比例为40%、40%与20%。其中股票指数基准由沪深300指数和中证500指数构成，债券为中债-国债总财富(7-10年)指数，大宗商品指数的基准为螺纹钢、铜、黄金和原油。近期中国地产链条恢复速度不及预期，海外银行流动性危机的不确定性较大，中美关系挑战增加，这些都在一段时间内对股票和商品形成一定的利空。因此在3月的资产配置中，降低股票配置比例至30%，债券的配置比例上调至60%，商品的配置比例降低至10%。风险提示：地产销售超预期；美国经济衰退超预期。正文 01 AT1风波冲击市场，欧美银行业危机发酵本周一瑞信在瑞士监管机构的协调之下卖给了瑞银，除了收购价格与上周五市值相比大幅打折之外，瑞信AT1债券(额外一级资本债)在股权之前全额减记成为市场关注的焦点。按照一般的理解，债券的受偿顺序优先于股权，即便瑞信AT1债券的发行说明书里面明确提到其可以先于股权减记，但是瑞士监管机构的做法毫无疑问对市场形成较大的冲击。AT1债券是一种应急可转债(CoCo Bond)，瑞信AT1债券全额减记之后，投资者重新对CoCo债定价，欧洲银行CoCo债券价格指数在本周大幅回落，也带动了欧洲银行股的回落。CoCo债是金融危机之后欧洲推出的补充银行资本充足率的工具，债券价格大跌，也意味着融资成本的上升，这将加大欧洲银行补充资本的难度和成本。瑞信自身经营有较大问题，过去10年期间有一半以上的时间亏损，去年末其资本充足率和流动性覆盖率均符合监管要求，但是在美国硅谷银行即极快的速度倒闭之后，储户和投资者对瑞信的不信任上升，瑞信的存款大幅流失，最后被迫卖给了瑞银。市场对欧洲其他银行经营问题的担心也在增加。美国银行业的问题与欧洲有一定不同。从整体来看，美国银行业存款在前两年大幅上升之后最近又持续减少增加了银行经营的难度。在硅谷银行、签名银行倒闭之后，第一共和银行岌岌可危。储户担心自身存款的安全，把存款转移到大银行和货币市场基金。要扭转这一趋势可能需要政策给初明确的信号，让储户相信中小银行的稳定性。存款保险能否覆盖到25万美元以上的部分存在极大的不确定性。其中涉及到多方面的博弈，美国财政部长耶伦对于这一问题的表态出现反复，在一定程度上说明了这个问题之复杂。美国区域银行股的股价已经跌至2020年疫情最低点附近。 02 美联储继续加息美联储在3月的议息会议上继续加息25bp。在会议声明中，美联储官员明确表示了对于美国银行业危机可能给美国信贷增长带来的负面影响。过往的经验显示，当美国银行遇到危机往往会收紧信贷发放，结果是居民和企业信用增长放缓，加剧了经济下行压力。在3月初美联储主席鲍威尔的讲话中，还暗示可能加息50bp，认为美联储货币政策关注的重点是美国的通胀。现在银行业危机超预期，美联储同时要应对通胀和金融稳定的问题，如何实现难度很大。虽然美联储加息25bp，但是美国短端和长端国债利率都出现了一定幅度回落。表明市场认为美联储持续加息的可能性降低，本轮加息周期大概率走向终结。另一方面，硅谷银行事件之后，美联储通过回购协议给多个国家央行提供流动性，单周增加的规模达到600亿美元，远远超出新冠疫情期间。这种紧急的举措可能在一定程度上平抑了外汇市场的波动，使得美债市场的波动率没有传播至外汇市场。显然，美国和欧洲等多个国家的监管机构吸取了2020年甚至是2008年应对危机的经验，提前做出应对。 03 3月EPMI回落，土地成交继续低迷 3月战略性新兴产业PMI(EPMI)较2月回落，并且是较为罕见的逆季节性的回落，这表明经济景气度在连续2个月大幅上涨之后出现了走弱的迹象。预计3月制造业PMI可能也有一定幅度的下行。另一方面，国内100个大中城市的土地成交依然位于过去几年区间的底部，房企拿地意愿和能力仍未有明显改善。30个大中城市商品房销售面积改善，但是二手房挂牌量价指数失去反弹动能。近期房地产市场的信号较为复杂。一方面，前两个月房地产销售价量齐升，70个大中城市里面二手房价环比上涨的城市数量已经达到40个，新房环比上涨的城市数量已经有55个。另一方面，居民中长期贷款还未看到改善的迹象，而螺纹钢的高频表观消费量数据也显示房地产新开工出现走弱的迹象。总体来看，前期房地产市场确实有一定回升，但是力度有限，后续迹象改善可能还需要政策发力，包括促进房地产销售和房地产企业融资。 04 央行降准之后存单利率回落 3月17日央行宣布降在3月27日准尽0.25个百分点，降准时点超出市场预期。央行宣布降准之后，本周同业存单利率就出现了小幅的回落，显示资金面已经开始有一些偏松的迹象。从中期来看，1年期存单利率突破1年期MLF利率(2.75%)的可能性迹象降低。而资金利率改善，也意味着国债利率的上行空间有限。今年陆股通净流入的资金出现了较大幅度的波动，1月份上涨明显超过历史平均水平，而2月份之后净流入就明显放缓。近期陆股通净流入资金出现了企稳的迹象，对股市带来一定的利好，特别是大盘股。而两市融资余额持续小幅上行，对中小盘股票形成一定利好。 05 资产配置继续低配股票和商品我们的资产配置基准指数中，股票指数、债券指数与商品指数的配置比例为40%、40%与20%。其中股票指数基准由沪深300指数和中证500指数构成(权重各占50%)，债券为中债-国债总财富(7-10年)指数，大宗商品指数的基准为螺纹钢、铜、黄金和原油(权重各占商品部分的25%)。在之前的报告中，我们维持基准指数的配置。2月份中国地产链条恢复速度不及预期，SVB破产影响不确定性较大，中美关系挑战增加，这些都在一段时间内对股票和商品形成一定的利空。因此在3月的资产配置中，降低股票配置比例至30%(沪深300指数和中证500指数仍然保持相同的配置比例)，债券的配置比例上调至60%，商品的配置比例降低至10%(螺纹钢、铜、黄金和原油仍然保持相同的配置比例)。 06 风险提示 1、地产销售超预期； 2、美国经济衰退超预期。

申银万国期货2023-03-26

【有色周报】宏观情绪转换快速，有色现实表现偏强

退，库存压力不大，风险主要来自欧美的银行业危机，锌价波动加剧，持续性较差，交易上暂可观望。风险提示：西南地区水电显著改善；需求不及预期。镍：市场情绪缓和，镍价暂稳观点概述：供给：进口亏损大幅收窄，电镍现货升水小幅下调；国内镍铁仍倒挂于于成本，最新成交价下跌至1180-1200元/镍，镍铁生产亏损，产量预期下滑，镍矿海外发运及国内到货均环比增加，镍矿预期继续承压。需求：不锈钢厂利润不佳，库存压力较大，频繁出现有检修减产消息，实际产量或不及排产。乘联会数据显示，乘用车批发销量达到49.6万辆，同比增长56.1%，环比增长27.5%。库存：国内社会库存、保税区库存微降，上期所库存下滑，LME库存基本持平。结论：总体来看，电镍下半年大量产能预期投放，镍元素整体供给预期增加，终端需求未见明显起色，预计镍价震荡偏弱运行。风险提示：需求不及预期；宏观风险；电镍投产不及预期行业重要消息： 1、据Mysteel调研了解，3月23日，华东某特钢厂高镍铁成交价1180元/镍（到厂含税），为国产铁，成交量数千吨。（Mysteel） 2、据Mysteel调研了解，本周华南钢厂镍生铁成交价1190元/镍（到港含税），成交量上万吨，为印尼铁。（Mysteel） 3、INSG：1月全球镍市供应过剩2.16万吨外电3月22日消息，国际镍业研究小组（INSG）周三公布的数据显示，今年1月，全球镍市供应过剩21,600吨，去年同期为短缺4,900吨。INSG并称，2022年12月，全球镍市供应过剩21,800吨。（文华财经） 4、伦敦金属交易所（LME）表示，在镍市场上没有发现进一步的违规行为。已检查了大部分注册仓单的袋装镍。（金十数据） 5、大宗商品贸易商托克（Trafigura）：在瑞信事件后，预计银行对大宗商品贸易融资的兴趣不会减弱。（金十数据） 6、夏日哈木首批镍精矿运抵金川中国前两大镍矿成功联动夏日哈木镍钴矿地处柴达木盆地南缘，是全球近20年来发现的最大的硫化镍钴矿床，储量在全国排名第二，由国家电投黄河水电公司和金川集团合资开发，其镍精矿全部由金川集团包销。 7、不锈钢-钢厂动态据悉，广西某大型国有钢厂，4月份计划进行自炼钢、热轧、固溶、冷轧的全链条检修工作，检修时间约为10天，预计影响热轧产量8万吨，冷轧产量5万吨。（Mysteel） 8、华东某钢厂炼钢产线停产据Mysteel调研华东某钢厂，因生产成本居高，同时成品库存压力较大，目前炼钢产线均已停产，复产时间将根据销售形势而定。该基地3月初由板坯生产转为方坯。（Mysteel） 9、华北某大型不锈钢厂减产据SMM调研了解，由于成本高企，华北某大型不锈钢厂3月不锈钢粗钢产量较原计划减少约5.5万吨，减产涉及300系及400系。（SMM）工业品组：李学智 Z0015346 花朵 F03087658 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2023-03-25

【期市星期五】一周大涨8%但“锡牛”未至；全球植物油疲软，油脂油料期货遭重挫

本周（3月20日―3月24日），美国银行业危机依然持续发酵，以及美联储加息25个基点并且今年不会降息等因素影响。　　国内商品期货多数下跌，油脂油料全线暴跌，菜粕重挫6.50％位居跌幅榜首，紧随其后是豆二和棕榈油，当周跌幅分别为6.13％和6.12％。涨幅方面，沪锡大涨8.76％位居涨幅榜首，其次为国际铜和玻璃，当周涨幅分别为4.22％和4.15％。　　“锡牛”未至，供需两弱格局无改善　　本周四，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到4.75％至5％之间，利率也升至2007年底以来最高水平，但同时美联储也暗示接近加息尾声。受此消息影响，美元指数周内跌破103关口并刷新六周低点。　　随着美元持续走弱，有色金属涨幅居前。其中，沪锡主力合约本周大涨8.76％，价格最告涨至200660元/吨，创两周以来的新高。　　业内人士表示，作为大宗商品贸易标价货币，在商品供求关系不变情况下，美元走弱，以美元计价的大宗商品（有色金属、原油）的价格必然上涨。　　据最新海关总署数据显示，中国2023年1-2月锡矿砂及其精矿累计进口量为33573吨（折合10754金属吨）同比减少43.81％，其中1-2月从缅甸的进口量为24131吨（折合6032.5金属吨）同比减少53.27％；除缅甸外从其他国家1-2月合计进口量为9442吨（折合4721.5金属吨）同比增加16.55％。　　光大期货分析表示，宏观面对行情的影响更偏向于短期提振。受制于矿供应紧张，原生锡目前供应增量有限，部分增量或来自于广西炼厂复产后带来的增量。去年年中开始，锡冶炼的资本投入多集中在再生锡环节，此部分新投产能带来的供应增量目前在600~700吨/月。需求上电子需求还是较弱，且短期没有改善的预期。因此整体来看，锡仍是供需两弱的格局。基本面没有明显改善，锡价仍有向下的可能性，中期关注国内二三季度的需求情况对盘面的指引。　　全球植物油市场疲软，菜系期货成“重灾区” 　　美国银行业危机的持续发酵并蔓延至欧洲，越来越多的国家同步调低了经济增长预期，而对经济前景的悲观又反过来促进了油价预期的下滑。在“未来油价涨幅或不及预期”思潮的推动下，调制生物燃料的利润自然也出现了明显的回落。　　本周油脂油料遭重挫，菜粕主力合约重挫6.50％位居跌幅榜首，期价创近7个月新低。紧随其后是豆二和棕榈油，当周跌幅分别为6.13％和6.12％。此外，菜油期货也在近14个交易日一度跌超17％。　　此外，全球植物油市场疲软，虽然ICE加拿大油菜籽期货周四收高，但此前13个交易有12个交易日均收跌，价格跌至21个月来最低位。今年全球菜籽产量的大幅增加和欧洲菜油消费的显著下滑是造成的菜系价格大幅下跌的主要原因。目前欧洲菜籽现货价格已经下跌至430美元/吨，接近2020年中的水平。　　华安期货农产品团队分析表示，美联储如期加息25基点，宏观因素影响暂时减弱，黑海谷物出口协议自18日延期后，欧洲菜油与葵花籽油价格大幅下跌重挫全球植物油市场，在供需关系转向宽松的格局下，油脂价格将继练承压运行。　　随着巴西加快收获，丰产的喜实得到兑现，美豆价格大幅下挫，利空豆油。马棕油受洪水影响，产量环比下降，但斋月备货基本结束，后续出口或转弱。菜油因一季度进口菜籽巨量到港，供给压力大而需求有限，价格偏弱。

金融界2023-03-24

期市早盘：商品期货多数上涨，SC原油、玻璃涨近2％，沪锡、沪银等涨超1%

　OPEC+的三位代表告诉外媒，即使在银行业危机导致原油价格暴跌之后，该集团也可能坚持减产200万桶/日直至年底的协议。　　去年10月，由石油输出国组织（OPEC）和以俄罗斯为首的盟友组成的OPEC+同意从11月到2023年底大幅减产200万桶，尽管主要消费国要求增产。这一决定帮助将布伦特油价推至每桶100美元附近，但此后油价承压，为应对高通胀而推出的升息举措可能阻碍石油需求的增长。　　罗斯副总理诺瓦克（Alexander Novak）周二表示，俄罗斯将继续将石油产量减少50万桶/日，直到6月底。　　其中一位代表说，“这只是俄罗斯单方面减产，在年底之前，整个集团没有任何变化。” 另一位代表补充说，OPEC+没有进一步减产的计划，第三位代表说，最近油价下滑与金融市场的投机行为有关，而无关市场基本面。　　OPEC+将于4月3日举行包括俄罗斯和沙特在内的部长委员会线上会议，然后于6月4日在维也纳举行部长级全体会议。　　美联储加息25基点并暗示即将暂停加息　　美联储周三宣布将利率提高25个基点，达到4.75％-5.00％，但暗示即将暂停进一步的加息行动。美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会开始时就重点谈到了最近的银行业危机，试图向储户、消费者和企业保证，在联储和其他监管机构在过去两周采取的一系列行动之后，美国银行系统是稳健的。鲍威尔表示，在本次会议上继续加息是合适的，但他不再称“持续”加息是合适的。　　美联储决策者认为，要击退通胀，今年可能只需再加息一次，但明年放宽政策的程度却比大多数决策者三个月前认为的要低。根据联储公布的最新季度经济预测摘要中的估计中值，政策利率到年底将达到5.1％，明年底指标利率将达到4.3％。

金融界2023-03-23

Mysteel：美联储加息与银行风险事件的关联分析

表明其坚信抗通胀行动不会加剧近期出现的银行业危机。美联储3月政策决议如预期加息25个基点，市场反应总体波澜不惊。美联储宣布加息25个基点后，美股三大股指短线拉升，道指涨0.2%，纳指涨0.6%，标普500指数涨0.4%。美元指数短线下挫45点，现报102.73。此前市场预计美联储可能采取超常规行动应对银行危机，从而在金融市场掀起惊涛骇浪，但在当前市场环境下，美联储还是选择了求稳策略。可能的原因是，超常规应对会引发市场反向博弈，增加对金融稳定和经济能否软着陆的担忧。鲍威尔的表态既关注了银行风险事件，会干扰经济软着陆，更表明了对抗通胀仍是当前的首要任务，降息预期降温。美股反映消极：美股尾盘走低，道指跌幅扩大至1%，纳指跌0.7%，标普500指数跌0.9%。联邦基金利率期货市场交易员预计5月加息25个基点的可能性为62%。事实上，一周前美联储为缓解中小银行流动性扩表$3000亿，相当于去年6月以来缩表规模的一半。虽然这不意味着美国货币紧缩已实质上逆转，但反映出货币政策在一定程度上的边际宽松，主要是为了应对流动性风险，而并不改变降低通胀的决心。值得注意的是，在硅谷银行事件引发中小银行流动性风险担忧后，存款会加快流失，继而限制其信贷扩张，进而抑制经济增长。但美财长耶伦表示却表示没有考虑采取行动为所有银行存款提供保险后，随后第一共和银行股价周三进一步下跌。再考虑到美国通胀虽有韧性，但长期内处于下降通道，因此，下半年逐步开启降息的预期仍将存在。

我的钢铁网2023-03-23

【工业品早评】有色：如期加息25基点，市场情绪缓和

%，整体欧美制造业仍在萎缩状态。海外银行业危机尚处发酵阶段，供给驱动暂未加强，且成本重心下移，市场驱动不强，预计铝价维持震荡偏弱运行。二、消息与数据 1.【中国2月原铝进口分项数据一览】海关总署数据显示，中国2月进口原铝77053.77吨，同比增320.07%。（文华财经） 2.【中国对俄罗斯铝的采购量增加了一倍】去年，中国对俄罗斯铝的购买量几乎翻了一番。对于俄罗斯来说，中国已成为这种轻金属贸易的主要出口国。从俄罗斯进口的原铝增加了 94%。根据中国海关数据，在过去 12 个月的 2022 年 3 月至 2023 年 2 月期间，进口量增加到约 538,600 公吨。这是该时期创纪录的年度数量。（电解铝公众号） 3.【河南：到2025年电解铝能效标杆水平以上产能达到30%】《河南省工业领域碳达峰实施方案》提到，巩固化解电解铝产能成果，严格执行产能置换政策。加快再生有色金属产业发展，完善废弃有色金属资源回收，提高再生有色金属产量，做强再生铝、再生铜、再生铅产业。加强碳减排与“三废”污染物协同控制，全生命周期提高冶炼技术水平。加快推广应用先进适用绿色低碳技术，提升有色金属生产过程余热回收水平，推动单位产品能耗持续下降。到2025年，有色行业产业结构、能源结构明显优化，再生金属比重显著提高，重点金属品种单位能耗、碳排放强度明显降低，电解铝能效标杆水平以上产能达到30%。（河南省工信厅） 3.【云铝股份2022年原铝产量同比增12.89%】云铝股份年报显示，2022年公司生产氧化铝140.13万吨，同比增2.51%；生产炭素制品82.4万吨，同比增5.42%；生产原铝259.67万吨，同比增12.89%；生产铝合金及加工产品139.55万吨，同比增12.37%，产量再创新高，产品结构进一步优化。公司坚持走合金化、高品质的发展道路，生产的铝锭、铸造铝合金、铝扁锭、圆铸锭、焊材等产品广泛应用于汽车轻量化、轨道交通、国防军工、包装、铝制家具、电力电子等方面。展望未来，公司表示将紧紧围绕打造“中国全产业链绿色低碳铝基新材料基地”的目标定位，加快产业升级步伐，打造绿色发展标杆。（云铝股份） 4.【到港货物大部分清关铝锭保税区库存续降】上海金属网讯：截止3月18日当周，上海保税区铝锭库存较前一周减少550吨，库存总量减至4.7万吨。（SHMET）锌锌 2023.03.23 一、市场观点供给方面，海外五矿资源Dugald River矿山继2月17日因发生事故暂停运营后被批准于3月21日重新运营。国内冶炼利润尚可，冶炼积极性较高，同时锌矿供给宽松，锌精矿TC下滑，中国2月锌矿砂及其精矿进口量为471,077.20吨，环比增加9.24%，同比增加78.02%，预计3月国内精炼锌产量回升至56万吨。需求方面，国内锌加工恢复良好，镀锌表现亮眼，周度开工与产量均高于近3年同期水平，压铸与氧化锌恢复正常，周一锌锭现货库存降低0.76至15.69万吨。整体供需双增格局，库存不高，矛盾并不突出，鉴于海外风险上升，衰退预期加强，观点维持不变，策略上逢高布空为主。二、消息与数据 1.【到港锌锭全部流入保税仓保税仓此次无出库】上海金属网讯：截止3月18日当周，上海保税区精炼锌库存约0.97万吨，较前一周净增0.15万吨。（SHMET）镍镍 2023.3.23 一、市场点评基本面方面，进口亏损小幅收窄，电镍现货升水小幅上调；国内镍铁仍倒挂于于成本，镍铁生产亏损，产量预期下滑。不锈钢厂利润不佳，库存压力较大，频繁出现有检修减产消息，实际产量可能不及排产。总体来看，电镍下半年大量产能预期投放，镍元素整体供给预期增加，终端需求未见明显起色，预计镍价震荡偏弱运行。二、消息与数据 1、2023年2月中国精炼镍表观消费量1.93万吨，环比增加4.73%，同比减少6.76%。（Mysteel） 2、INSG：1月全球镍市供应过剩2.16万吨外电3月22日消息，国际镍业研究小组（INSG）周三公布的数据显示，今年1月，全球镍市供应过剩21,600吨，去年同期为短缺4,900吨。 INSG并称，2022年12月，全球镍市供应过剩21,800吨。（文华财经）不锈钢不锈钢 2023.3.23 一、市场点评镍铁价格1220-1240元/镍，仍倒挂低于国内成本价，南非电力需求缓解叠加国内铬铁复产及投产，铬铁价格弱稳运行，不锈钢成本支撑减弱，不锈钢产线停产频出。短期需求表现清淡，300系库存继续累库，预计不锈钢价格偏弱运行。二、消息与数据 1、华北某大型不锈钢厂减产据SMM调研了解，由于成本高企，华北某大型不锈钢厂3月不锈钢粗钢产量较原计划减少约55万吨，减产涉及300系及400系。（SMM） 2、华中某不锈钢厂高炉开启华中某不锈钢厂高炉陆续开启，炼钢产线近日复产。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-03-23

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