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【清明节后总结】有色：无视降息预期修正，有色继续高涨

日8点数据，LME铜、铝、锌、镍、铅和锡涨幅分别为3.0%、3.0%、5.0%、4.0%、5.3%和2.3%。下面分品种说说节后我们的观点： 1、铜：我觉得全球降息图景下的制造业扩张叙事受到了挑战，非农的超预期增长和连续联储官员的偏鹰派表态，使得市场的降息预期一再延后，看美债的话，基本已经完全回吐了这轮降息预期发酵的涨幅了；我本来对铜铝的观点是降息预期下全球制造业弱复苏预期，使得那些供给有约束，需求有结构性亮点的资产会有长期多头回补仓位带来的上涨，那么降息预期的大幅延后显然是削弱了当前的逻辑，所以纯从这个初始逻辑来看，我是对行情抱有一份谨慎的态度，这是研究上的观点，交易上多头暂可继续持有，宏观品种的趋势一般会有很强的延续性，尤其是盘面体现出来的是对利空压根就不敏感的态度，背后也跟当下一些美元崩溃论，资源股繁荣的宏大叙事有关系，所以交易上挂一个短期趋势线作为止盈线，破了再考虑走人。 2、铝：海外市场无视降息预期回落，节日期间LME铝价大涨3%。国内供给端主要关注云南复产的进度，3月已复产约10万吨，仍有110万吨待复产。需求端主要关注下游开工和库存去库速度，终端光伏装机、新能源汽车和家电排产超市场预期，周度表需也回到同期中枢以上，旺季成色虽迟但到，中美制造业PMI进入扩张区，全球需求向好的共振预期值得期待，沪铝上行趋势有望延续。 3、锌：海外市场无视降息预期回落，节日期间LME铝价大涨5%。精矿TC下跌之势不止，炼厂亏损程度进一步扩大，减产预期在加强，供给侧逻辑得到验证。需求端库存逆季节性累库，去库拐点迟迟未至，沪锌上涨稍显踌躇。中美制造业PMI进入扩张区，需求预期向好的宏观环境下，沪锌有望迎来上涨。 4、镍及不锈钢：截至4月7日8:00，LME镍价成交价为17730，较节前上涨4.02%。假期期间，远超预期的美国非农数据展示了美国的经济韧性，同时市场也相应下调了美联储降息预期。但节前全球主要经济体制造业PMI体现出的制造业复苏，推动了市场对需求回暖的预期，有色系在假期呈现出普涨态势。节后来看，镍的主要矛盾在于印尼供给端扰动平息后，供需格局还是相对过剩的，需求端的复苏程度预计有限，很难扭转镍整体宽松的预期。节后沪镍可能会补涨一波，但上方空间有限。不锈钢节前的需求很差，现货市场持续冷清，价格也在亏损水平，库存和仓单数量较高。不过积极一点在于，节前不锈钢社会库存连续两周去库，在全球制造业复苏预期的氛围下，后续不锈钢下游需求能否好转，去库能否持续值得关注。节日期间消息与数据： 1. 美国3月季调后非农就业人口(万人)，公布30.3，前值27.5，预期20，修正27（前值）。 2. 美国3月失业率，公布 3.8%，前值 3.90%，预期 3.9。 3.【美国3月季调后非农就业人口增加30.3万好于市场预期】美国劳工部周五公布的数据显示，美国3月季调后非农就业人口增加30.3万，市场预估为增加20万。美国3月失业率为3.8%，市场预估值为3.9%，前值为3.9%。美国3月就业参与率为62.7%，市场预估为62.5%，前值为62.5%。美国3月平均每小时工资年率上涨4.1%，预估为增长4.1%，前值为增长4.3%。美国3月平均每小时工资月率上涨0.3%，市场预估为增长0.3%，前值由增长0.1%修正为增加0.2%。1月份非农新增就业人数从22.9万人上修至25.6万人；2月份非农新增就业人数从27.5万人下修至27万人。（新浪财经） 4.【3月全球制造业采购经理指数升至50.3%，重回扩张区间】中国物流与采购联合会今天（6日）公布3月份全球制造业采购经理指数。3月份全球制造业采购经理指数重回50%以上的扩张区间，全球经济稳中有升。3月份全球制造业采购经理指数为50.3%，较上月上升1.2个百分点，结束了连续17个月在50%以下运行的走势，重回扩张区间。一季度，全球制造业采购经理指数均值为49.6%，高于去年四季度47.9%的平均水平，整体恢复态势要好于去年四季度。（央视新闻） 5.【美联储理事鲍曼：现在还不是降息的时候】美联储理事鲍曼表示，仍然预期利率保持稳定，通胀会继续下降；现在“还不是”降低利率的时候。如果通胀进展停滞，我仍愿意支持加息。美联储的政策已经根据经济状况“适当校准”。过早降息可能导致通胀压力反弹。虽然可能性不大，但美联储可能不得不再次加息以控制通胀。中性利率变动可能限制美联储最终降息幅度。通胀面临多种上行风险。预计在经济强劲的背景下，通胀仍将进一步下降。预计今年通胀回落速度较慢。就业市场展现出的部分活力得益于兼职工人和移民。呼吁对提高银行资本金规则进行谨慎研究。通胀进展停滞不前。在通胀回归之前，我不会轻易降息。经济恶化也将改变对降息的看法。（金十数据） 6.【美联储洛根：现在谈论降息为时过早】美国达拉斯联储主席洛根：考虑到通胀上行风险，认为现在谈论降息为时过早。需要看到更多关于我们所处经济路径的不确定性得到解决。对通胀前景上行风险日益担忧。如果通胀停止下降，FOMC应保持准备，做出适当回应。很快美联储就可以决定何时放缓缩表。很难准确预测隔夜逆回购余额何时耗尽。担心政策可能不如预期具有限制性。放缓缩表速度但仍继续缩表，将为银行和货币市场参与者重新分配流动性以及美联储评估流动性状况提供更多时间。缩减购债规模也将减少走得太远的风险，对整体金融状况影响不大。缩减购债规模与政策限制性的适当程度考虑无关。（金十数据） 7.【美联储巴尔金：3月非农就业报告强劲】美联储巴尔金：这（3月非农）是一个相当强劲的就业报告。通胀有所下降，但存在“不平衡的混合情况”。企业仍在寻找提高价格的机会。人们不愿意裁员。移民帮助缓解了就业市场压力。劳动力市场的强劲表现令人惊讶。无论我走到哪里，最大的问题都是住房。（金十数据） 8.【美国财长耶伦再次强调反对中美“脱钩”】4月5日，耶伦在广州参加了中国美国商会主办的活动，并对美国在华企业发表了讲话，再次强调反对中美“脱钩”。（央视新闻） 9、【印尼：镍矿出口禁令败诉不会阻止其发展镍下游产业】2024年4月4日消息，世界贸易组织（WTO）在与印尼的镍矿出口禁令纠纷中做出有利于欧盟的裁决，促使印尼总统表示该国将提起上诉。佐科·维多多誓言世贸组织的裁决不会阻止在国内加工更多原材料的活动，并已下令政府提起上诉。（路透社） 10、【巴西法院再次暂停淡水河谷Onca Puma矿山的运营许可证】帕拉的环境部门最初于2月份暂停了Onca Puma的经营许可证，该镍矿产能估计为每年27,000金属吨。该部门当时在年度环境报告中指出了违规行为，并称其“不遵守”矿山影响缓解措施，导致与当地居民发生冲突。这家矿业巨头后来获得了准许，暂时允许其恢复运营。淡水河谷在本周三晚些时候的一份文件中表示，巴西的帕拉州赢得了上诉，推翻了先前恢复该矿运营许可证的法院裁决。（MINGING.COM） 11、【淡水河谷印尼公司：2024年的镍产量目标约为7.08万】镍矿商PT Vale Indonesia的目标是今年生产约70800 吨，与2023年的70728吨产量相似。与此同时，该公司发言人巴渝·阿吉 (Bayu Aji) 表示，该公司仍在等待2025年以后运营的新特别采矿许可证。Bayu表示：“我们希望能够尽快获得许可。”他补充说，新的许可证对于公司推进其投资计划至关重要。（中国钢铁工业协会不锈钢分会） 12、【钠科能源0.5万吨镍铁锰酸钠正极材料项目正式投产】钠科能源高比能动力型镍铁锰酸钠正极材料正式量产下线，产能5000吨/年。与市场上111型O相镍铁锰酸钠材料相比，钠科能源高比能动力型钠电正极材料克容量高、低温性能和循环性能好，可开发出能量密度超180Wh/kg的钠离子电池。（上海有色网） — 清明安康微信公众号 | 混沌天成研究

混沌天成期货2024-04-08

Mysteel：3月大宗商品价格指数环比下跌，后期或区间震荡

24年2月末价格20540元/吨；1#锡锭2024年3月末价格225750元/吨，2024年2月末价格218500元/吨；1#电解镍2024年3月末价格132980元/吨，2024年2月末价格138810元/吨。美联储鸽、鹰派反复言论，降息预期迟迟不定，而国内继续推行相对利好的政策，扩大内需，推动大规模设备更新和消费品以旧换新工作。二季度铜精矿供应预计仍将继续偏紧。此外，铜价还将继续受到中国新能源产业高速增长的支撑，这些因素有望推动沪铜重心继续攀升。但市场频繁在弱现实与强预期之间进行博弈，短期内方向性仍较为有限，涨势空间也因此受限。因此建议投资者在关注铜价走势的同时，也需警惕市场波动带来的风险。 3月份基础化工价格指数为1063.94，环比上涨5.92%，同比下跌4.66%。 2024年3月份，甲醇期货震荡上涨后于下旬回落，主力合约最高触及 2620 元/吨，最低触及 2449 元/吨，港口基差高位回落。内地持续套利港口，使得期货盘面持续内地定价。去库、可流通货源偏紧、烯烃采购、进口成本为主要的多头逻辑，空头逻辑则基于供应恢复和烯烃利润不佳可能带来的停车。虽进口供应有所回升以及国产供应维持高位，但需求端 MTO 也有重启及补库预期，低库存状态下，预计4月甲醇价格或偏强运行，但高度较难触及3月高点，江苏太仓或参考 2550-2650元/吨附近。 3月份橡胶塑料价格指数为745.64，环比上涨1.64%，同比下跌2.39%。 2024年3月份，中国天然橡胶市场行情冲高回落，其中全乳胶、20 号泰混、20 号泰标月均价分别为13688 元/吨、13305 元/吨和1653 美元/吨，环比分别上涨7.66%、7.38%和5.95%。预计4月份天然橡胶市场或存震荡走弱预期。4月份全球天然橡胶迎来开割季，新胶上市预期较为乐观，国内天胶库存保持高水平，届时供应面或对胶价小幅施压，需求端全钢胎社会库存充裕，出货节奏或有所放缓，抑制原材料采购情绪，供需支撑弱化，胶价震荡走弱预期偏强。 3月份建材价格指数为1321.56，环比下跌1.66%，同比下跌9.91%。 2024年3月份，虽然水泥生产端有所限制，水泥熟料产量同比下降，但由于市场需求恢复不佳，水泥熟料库存压力不减，水泥价格持续下行。 4月份市场需求逐步恢复至正常，水泥企业结束错峰生产后复产，水泥产量同步提升，水泥市场供需双升，水泥价格或震荡偏强运行，由于煤炭价格持续走低，水泥行业利润或将得到修复。 3月份造纸价格指数为933.96，环比上涨0.21%，同比下跌2.48%。 2024年3月份，中国瓦楞纸市场现货均价2986.1元/吨，环比下跌1.6%，同比下跌2.9%。主要原因分析：一、3月瓦楞纸市场弱势整理，月初规模纸企涨价函多数未能落实，瓦楞纸市场进入下行通道，月中纸企多执行返利或绑量优惠政策，纸价频频下探，月末规模纸企降价频率加快，瓦楞纸市场跌势蔓延；二、终端需求清淡，拖累二级厂订单不足，下游客户拿货意愿谨慎，多以刚需采买为主，然月内纸企产线均已进入正常生产，供应端竞争激烈，部分纸企产销失衡，库存承压利空瓦楞纸市场；三、原料废旧黄板纸市场价格跌多涨少，废纸价格低迷运行，成本面支撑程度微弱。需求面难觅利好支撑，供应面进口纸大量到港进一步冲击国内市场，场内供大于需的局面难以改变，买方市场占据主导地位，为促进成交纸价持续下探可能性较大。但随着纸企库存压力增大，部分纸企或将采取停机保价策略。隆众预计，4月瓦楞纸市场或呈现先降后升趋势。 3月份化学纤维价格指数为642.54，环比上涨0.28%，同比上涨1.80%。 2024年3月份，涤纶短纤市场呈现“先跌后涨”的态势，市场执行的主要逻辑为供需偏弱及成本端支撑有限。截至3月31日，涤纶短纤现货价格收于7395元/吨，较上月底涨50元/吨，涨幅为0.68%。3月均价为7325元/吨，环比上涨13元/吨，涨幅为0.18%。后续原料PX-PTA端检修计划较为集中，预计4月份成本端整体走势或强于3月份；且需求有望继续窄幅提升；整体来看预计4月份涤纶短纤市场价格或呈现先强后弱的态势，建议密切关注需求端表现。预计月内价格运行区间或在7300-7600元/吨。 3月份农产品价格指数为1463.97，环比下跌0.44%，同比下跌12.49%。 2024年3月份，豆粕无论是期货价格，还是现货价格，都出现了一轮明显的涨势。展望4月豆粕市场，现货上预期4 月大豆大量到港，豆粕供给改善，豆粕现货价格承压，基差价格承压；而后的5月豆粕供给将进一步增加。现实确是油厂大豆库存低位，压榨量提升仍需时日，4月上旬豆粕供给或依旧偏紧，豆粕价格有支撑。期货上，主力合约由M2405换月至M2409，M2409期价将强于现货价格运行，下方空间有限，多路资金逢低做多意愿偏强。总之，4 月豆粕市场在现实与预期中反复震荡，豆粕期现货价格在分化中前行。 3月份国内玉米价格稳中偏弱运行。从供应端来看，4 月份东北地区自然干粮上市，粮权大部分转移至贸易商手中，且加工企业库存较低，玉米价格受支撑。从需求来看，产区贸易商建库意向谨慎，出货积极性较高，深加工及饲料企业随用随采为主，养殖需求疲软，销区饲料企业观望情绪强，叠加进口谷物替代优势较高，挤压国内玉米需求。预计4月份玉米价格震荡为主。宏观指标预测：根据历史数据观察，MyBCIC的变化一般会领先PPI 1-2个月，尤其是在拐点的变化上，甚至比PPI更为敏感，而PPI与CPI非食品价格走势相关性又比较高，对于国民经济运行情况能够提供预测与警示。据百年建筑调研，截至4月2日，样本建筑工地资金到位率为59.67%，周环比增加3.21个百分点。其中，非房建项目资金到位率为62.37%，周环比增加3.35个百分点；房建项目资金到位率为43.59%，周环比增加2.36个百分点。随着4月份建筑工地资金到位率继续改善，预期施工进度加快，需求有望继续恢复，但建筑业整体资金依旧紧张，需求改善力度或有限，尤其房建项目资金到位率要明显低于非房建项目，房地产市场仍在缓慢修复中。 4月初部分大宗商品价格出现修复性反弹行情，但需求不足问题仍存，商品价格或难出现趋势性上涨，基本面恢复基础仍需进一步稳固，供给端需要抑制扩产冲动。4月份大宗商品价格指数或区间震荡运行，重心缓慢上移。

我的钢铁网2024-04-04

上海期货交易所4月3日指定交割仓库锡仓单周报

锡单位：吨地区仓库上周库存本周库存库存增减地区仓库小计期货小计期货小计期货上海国储天威 2949 2949 2850 2850 -99 -99 上海中储大场 2733 2687 2682 2651 -51 -36 上海全胜物流曹安 1000 888 1000 868 0 -20 上海合计 6682 6524 6532 6369 -150 -155 广东八三O黄埔 2941 2941 2921 2921 -20 -20 广东广东炬申 1981 1981 1981 1981 0 0 广东合计 4922 4922 4902 4902 -20 -20 江苏中储无锡 1375 981 1389 1269 14 288 总计 12979 12427 12823 12540 -156 113

Elaine2024-04-03

上海期货交易所4月3日指定交割仓库锡仓单日报

锡单位：吨地区仓库期货增减上海国储天威 2850 -24 上海中储大场 2651 -22 上海全胜物流曹安 868 -20 上海合计 6369 -66 广东八三O黄埔 2921 -10 广东广东炬申 1981 0 广东合计 4902 -10 江苏中储无锡 1269 0 总计 12540 -76 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2024-04-03

上海期货交易所4月2日指定交割仓库锡仓单日报

锡单位：吨地区仓库期货增减上海国储天威 2874 -63 上海中储大场 2673 0 上海全胜物流曹安 888 -8 上海合计 6435 -71 广东八三O黄埔 2931 -6 广东广东炬申 1981 0 广东合计 4912 -6 江苏中储无锡 1269 64 总计 12616 -13 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2024-04-02

上海期货交易所4月1日指定交割仓库锡仓单日报

锡单位：吨地区仓库期货增减上海国储天威 2937 -12 上海中储大场 2673 -14 上海全胜物流曹安 896 8 上海合计 6506 -18 广东八三O黄埔 2937 -4 广东广东炬申 1981 0 广东合计 4918 -4 江苏中储无锡 1205 224 总计 12629 202 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2024-04-01

上海期货交易所3月29日指定交割仓库锡仓单周报

锡单位：吨地区仓库上周库存本周库存库存增减地区仓库小计期货小计期货小计期货上海国储天威 2946 2946 2949 2949 3 3 上海中储大场 2630 2505 2733 2687 103 182 上海全胜物流曹安 1000 958 1000 888 0 -70 上海合计 6576 6409 6682 6524 106 115 广东八三O黄埔 2964 2964 2941 2941 -23 -23 广东广东炬申 1845 1841 1981 1981 136 140 广东合计 4809 4805 4922 4922 113 117 江苏中储无锡 636 602 1375 981 739 379 总计 12021 11816 12979 12427 958 611

Elaine2024-03-29

上海期货交易所3月29日指定交割仓库锡仓单日报

锡单位：吨地区仓库期货增减上海国储天威 2949 0 上海中储大场 2687 30 上海全胜物流曹安 888 -14 上海合计 6524 16 广东八三O黄埔 2941 -13 广东广东炬申 1981 0 广东合计 4922 -13 江苏中储无锡 981 0 总计 12427 3 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2024-03-29

上海期货交易所3月28日指定交割仓库锡仓单日报

锡单位：吨地区仓库期货增减上海国储天威 2949 -10 上海中储大场 2657 -8 上海全胜物流曹安 902 -4 上海合计 6508 -22 广东八三O黄埔 2954 -10 广东广东炬申 1981 0 广东合计 4935 -10 江苏中储无锡 981 0 总计 12424 -32 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2024-03-28

Mysteel参考丨从马口铁基本面探析2024上半年行情

：元/吨）数据来源：我的钢铁网 2.锡锭：作为镀锡板生产原料中最重要组成部分，全年价格窄幅调整运行。数据数据显示，全年均价212893元/吨，同比跌幅幅15%。从趋势看，全年呈现先扬后抑到窄幅波动走势。据Mysteel测算，生产每吨马口铁以0.2mm双面2.8g耗锡平均成本约783 元/吨钢，同比锡锭成本下降300元/吨钢。全年最高吨钢耗锡成本853元，最低717元。2023年锡锭价格整体在18.6-23.6万元/吨波动，在马口铁续下跌的同时，原料端成本压力有所缓解。进入2024年，锡锭价格呈现低位震荡运行，2月份均价21.5万元/吨，同比基本持平。图2：国内锡锭价格走势情况（单位：元/吨）数据来源：我的钢铁网二、马口铁出厂价格下跌9.61%，现货价格下跌9% 1.镀锡板出厂价格：2023年全年民营厂马口铁平均出厂价格6468元/吨，同比下跌9.61%。趋势变化看，马口铁走势与马口铁基板走势基本相同，全年最高值7000元/吨左右，最低值6230元/吨左右。从钢厂反馈了解，2023年国内钢价震荡走弱，基板、锡锭原料难有支撑，加之大环境表现较差，下游用罐行业需求持续下滑，化工涂料用桶需求下滑明显，整体外贸表现同比也出现下滑，受部分国家反倾销以及国外供应提升，外贸市场受到冲击较为明显。进入2024年，民营钢厂马口铁调价幅度整体幅度偏小，宝钢股份1-4月调价累计上调400元/吨。图3：宝钢镀锡板月度调价趋势（单位：元/吨）数据来源：钢联数据 2.马口铁现货价格回落9%：据Mysteel统计主流市场数据显示，2023年上海市场国企平均现货价格7644元/吨，同比跌幅9.16%；广东市场国企平均现货价格7858元/吨，同比跌幅6.82%；天津市场民企平均现货价格6338元/吨，同比跌幅11.44%,从各市场价格跌势看，其中广东市场价格表现坚挺，天津市场价格跌幅较为明显，而民企马口铁价格变动幅度较大，定价相对灵活。2月，上海市场镀锡板现货国企0.25mmCA均价7520元/吨，月环比下跌30元/吨；天津市场均价民企6200元/吨，月环比下跌25元/吨；广州市场价格国企7600元/吨，月环比下跌25元/吨，市场整体现货成交偏弱。调研反馈看，2月初下游制罐企业陆续放假，由于节前已小幅备货，假期结束返工后尚未完全释放新一轮采购需求，国内代理商2月整体出货量环比持续下滑，部分贸易商库存量相比去年同期增加，但整体库存压力不大。图4：津沪粤镀锡板现货价格情况（单位：元/吨）数据来源：我的钢铁网三、马口铁供应下滑2.41%，平均毛利下滑21.43% 1.镀锡板供应：据Mysteel监测的26家镀锡板生产企业中，共计49条产线，2023年12月份开工率91.9%，产能利用率76.98%，月环比增幅5.84%；12月镀锡板实际产量43.17万吨，月环比增加1.96万吨。同样本厂库17.33万吨，月环比增加1.01万吨；另外，Mysteel对国内重点镀铬生产企业调研数据显示，12月份镀铬板产量共计8.82万吨，月环比增加0.21万吨。2023年全年镀锡板累计产量472.93万吨，同比下滑2.41%，镀铬铁累计产量121.76万吨，同比增幅4.97%。从全年产量走势看，整体呈现持续增加释放过程，上半年因几条条产线检修或停产导致供应收缩明显，下半年产能逐步释放，不少企业产能利用率同比有较明显提升。截止2024年2月，据Mysteel监测的26家镀锡板生产企业中，共计49条产线，2024年2月份开工率83.97%，产能利用率57.4%，月环比下降21.5%；2月镀锡板实际产量35.99万吨，月环比减少8.26万吨。同样本厂库 19.76万吨，月环比增加1.15万吨；另外，Mysteel对国内重点镀铬生产企业调研数据显示，2月份镀铬板产量共计 7.25万吨，月环比减少2.27万吨。图5：国内镀锡板卷钢厂生产情况调研（单位：万吨、%）数据来源：我的钢铁网 2.平均毛利下滑21.43%：Mysteel对民营企业成本和利润测算数据显示：2023年12月份镀锡板生产成本5920元/吨，月环比增加101元/吨；毛利480元/吨，月环比持平，全流程企业整体利润尚可。2023年民营镀锡板生产平均毛利550元/吨，同比下滑21.43%。2024年2月份镀锡板生产成本5914.29元/吨，月环比基本持平；毛利486元/吨，月环比基本持平，全流程企业整体利润尚可。图6：镀锡板民营企业月度成本和利润测算（单位：元/吨）数据来源：我的钢铁网四、金属包装下游需求下滑马口铁表观消费持续下滑 1、马口铁出口同比下滑17.53% ，镀铬板下滑20.84% 海关数据显示，2023年1-12月我国镀锡板出口总量共计142.36万吨，同比降幅17.53%；2023年1-12月我国镀锡板进口总量共计8574.99吨，同比增幅8.31%。2023年1-12月我国镀铬板出口总量共计32.99万吨，同比降幅20.84%。2023年1-12月我国镀铬板进口总量共计843.14吨，同比增幅107.93%。从我国马口铁出口总量数据来看，近五年我国马口铁出口量整体呈增长趋势，2019年马口铁出口总量为112.57万吨，2020年马口铁出口总量为111.30万吨，2021年马口铁出口总量为135.32万吨，2022年马口铁出口总量为172.62万吨，达到历史峰值，2023年142.36万吨。图7：2018-2023年镀锡板出口总量变化（单位：万吨）数据来源：我的钢铁网我国马口铁主要出口国家或地区包括：意大利、比利时、俄罗斯联邦、墨西哥、泰国、南非、西班牙、越南、阿拉伯联合酋长国、马来西亚、沙特阿拉伯、美国等。不难看出，其中欧美及东南亚地区占马口铁出口市场半壁江山。2023年统计数据，除意大利减少10万吨、美国减少7万吨、墨西哥减少5万吨、西班牙减少2万吨、泰国减少1万吨、菲律宾减少1万吨外，其他大部分国家出口量整体维持尚可。单独从2023年马口铁出口数据不难看出，同比上是存在明显下滑，但是回看过去5年数据，我国马口铁外贸情况是相对乐观的，是在国内产能未出现明显增长情况的数据。而且不容忽视还有马口铁间接出口部分，如食品罐头、印刷铁、空罐、罐装奶粉等。 2.金属包装下游行业产销分化据金属包装协会统计数据显示：2023 年，全国金属包装容器行业累计完成营业收入1505.62亿元，同比增长-1.56%，增速比去年同期下降了6.73 个百分点。2023 年，全国金属包装容器行业累计完成利润总额71.72亿元，同比增长25.47%。增速比去年同期提高了22.12个百分点。具体看看下游各行业表现情况：罐头：根据国家统计局数据，2022年1-12月，全国规模以上罐头食品制造企业产量达到889.73万吨，同比下降2.49%。2023年数据暂未发布，笔者预计仍有小幅下滑空间。图8：2016-2022年我国罐头食品产量情况（单位：万吨）数据来源：钢联数据罐头出口方面，2023年，中国水果罐头出口总量57.37万吨，总金额7.87亿美元。与上年同期相比，数量减少10%，金额下降11%。其中，2023年12月，中国水果罐头出口数量5.45万吨，金额7152万美元，与上年同期相比，数量增加1%，金额下降8%。中国水果罐头主要出口品种包括橘子罐头、桃子罐头、梨罐头、荔枝罐头、菠萝罐头、樱桃罐头、龙眼罐头和什锦水果罐头等。2023年，中国橘子罐头出口23.50万吨，占水果罐头出口总量的41%；中国桃罐头出口15.25万吨，占水果罐头出口总量的27%；中国梨罐头出口4.81万吨，占水果罐头出口总量的8%。饮料：根据国家统计局数据显示，2023年1－12月，全国规模以上饮料制造企业产量达到15379.4万吨，同比下降16.55%。其中，12月当月饮料产量1313.4万吨，同比下降4.85%。图9：2016-2023年我国饮料产量情况（单位：万吨）数据来源：钢联数据酒业：根据国家统计局数据显示，2023年1－12月，全国规模以上白酒生产企业年产量400.1万千升，同比下降29.7%；啤酒累计产量3066.1万千升，同比基本持平。乳制品：数据显示，2023年我国乳制品全年累计产量2604.5万吨，同比下滑1.2%，12月产量254.7万吨，同比下滑4.4%。从下游用罐行业看，去年整体需求出现一定下滑，其中罐头食品、饮料用马口铁需求下滑较为明显，因为大部分罐头食品基本选用马口铁作为包装材料；啤酒行业用盖需求尚且维持，乳制品中奶粉罐用量继续下滑。五、2024上半年国内马口铁行情或呈现供需分化趋势 1.上半年基板均价先抑后扬，锡锭运行区间18-25万元/吨热轧：供应看，2024年热轧产能预计仍有1500万吨增量，总体产量也存在较大压力，截止3月上旬调研数据显示，2024年1-3月平均周度产量308.7万吨，同比平均增加4.23万吨，而这个增量或将持续维持。热轧利润看，自2022年以来热轧品种一直处于亏损状态，亏损最大在2023年10月上旬433元/吨，随后亏损幅度逐步收窄，截至3月11日数据显示，热轧亏损收窄到179.74元/吨，随着炉料成本持续下滑，后期热轧亏损进一步缩小。从当前热轧价格走势看，上半年价格或呈现先抑后扬走势。锡锭：锡锭方面，去年国外禁矿消息发布，当前矿场库存处于低位，2024上半年锡矿供应偏紧，全球锡锭需求延续疲软局面未改，整体处于供需双弱格局，上半年锡锭价格呈现震荡小幅上行，预计运行区间在18-25万元/吨。 2.镀锡板供应或迎增长，民营厂毛利或维持400-600元 1、 2024年上半年镀锡板供应或迎来新增，据Mysteel节前调研数据显示，春节期间马口铁生产企业检修影响量同比减少近20%，因此今年春节期间检修企业也有所减少，钢厂反馈节后订单相对较为饱和，为缩短节后交货周期，部分生产企业春节期间不检修；另外，2024年上半年前期检修企业和有2条产线新增，马口铁供应量将有所增加。 2、上半年镀锡板出厂价格或呈前底后高走势，民营厂毛利平均维持400-600元左右。截止3月份，整个钢市综合价格整体呈现下移趋势，马口铁基板等原料成本同比处于较低水平，下游制罐企业及终端需求能够更好接受，市场竞争加剧同时也保证客户订单；钢厂出厂价格看，1-4月份宝钢股份累计上调400元/吨，对民营企业出厂价上调有一定支撑作用。在上半年基板及锡锭价格逐步回归同时，整体毛利或有维持400-600元/吨。 3.下游需求方面（1）2024上半年镀锡板出口总量有望继续维持。过去一年我国马口铁出口总量同比下滑17.53%，下滑幅度较为明显，但纵观过去几年数据看，我国马口铁出口整体表现仍不错，2024年有些国家再次发起对华马口铁反倾销政策，也有国家解除对华马口铁限制政策，美国国际贸易委员会（USITC）2月6日投票决定，取消对从中国等地进口的镀锡钢（俗称“马口铁”）征收反倾销税，认定这些进口产品没有损害美国国内钢铁制造商的利益。再结合一季度生产企业外贸订单情况看，上半年我国马口铁出口总量维持尚可。（2）下游行业需求仍有继续下滑预期下游需求看，上半年整体需求处于逐步释放趋势。从历年月度罐头市场产量趋势看，一季度对马口铁需求偏弱，二季度产量将有所提升；饮料行业3-4月份是上半年供应旺季，对马口铁需求维持尚可；乳制品对马口铁需求或呈现小幅下滑，啤酒行业包装对马口铁需求整体维持。综合来看，预计2024上半年马口铁在供需分化逐步转好背景下行情或呈先抑后扬运行态势。

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