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【有色早评】供给担忧减弱，镍重回过剩交易

少量金属库存，包括756吨镍、150吨锡和50吨铜。（上海金属网） 3、【印尼OBI镍钴湿法冶炼项目顺利完成“双节点”】3月23日，海外公司印尼OBI镍钴湿法冶炼项目褐铁矿一级浓缩子项顺利接收矿浆，作为冶炼区域的“第一关”，该子项成功接收矿浆，标志着项目取得阶段性成果，逐步从施工阶段转为生产阶段，也为后续高压酸浸投料打下了坚实的基础。印尼OBI镍钴湿法冶炼项目位于印度尼西亚北马鲁古省奥比岛KAWASI矿区，主要建(构)筑物包括：褐铁矿一级浓缩；高压酸浸；10KV高压配电室；循环浸出及矿浆中和；CCD逆流洗涤；浓硫酸贮存；综合管网及配套辅助工程。该项目采用世界级先进高压酸浸工艺技术对红土镍矿进行湿法冶炼，产品为镍钴化合物。（中国二十冶海外工程技术分公司） 4、【贵州福泉磷酸铁和磷酸铁锂项目运行产能情况：磷酸铁34万吨、磷酸铁锂26万吨】2024年，福泉新能源电池材料及相关配套企业增至8家，形成年产磷酸铁34万吨、磷酸铁锂26万吨、硫酸镍15万吨等新能源材料产品产能。其中磷酸铁企业有贵州磷化、恒轩和裕能，磷酸铁锂企业有贵州裕能。（上海有色网）不锈钢不锈钢 2023.03.28 一、市场观点当下不锈钢需求疲软，供应过多，库存去化困难，仓单数量高企。虽然当下不锈钢成本端原料价格稳定，且生产已经严重亏损，但市场对未来的需求非常悲观，盘面与现货价格共振下行。部分现货成交价格已经跌至13000元/吨。在当下不锈钢明显供大于求的情况下，预计不锈钢价格偏弱震荡。后续关注亏损状态下不锈钢厂是否会有减产动作以及下游需求的能否回暖。基本供需方面：供应端，国内不锈钢3月排产明显上升，2024年2月国内43家不锈钢厂粗钢产量254.67万吨，月环比减少19.41万吨，月环比减少7.08%，同比减少9.28%。3月排产319.35万吨，月环比增加25.4%，同比增加14.15%。印尼产量持续释放，2月印尼粗钢产量44.9万吨，月环比减少0.1%，同比增加70.6%；3月排产44.3万吨，月环比减少1.4%。原料端，印尼RKAB审批明显加速，目前审批通过的配额达1.5262亿湿吨，预计月底能够完成余下审批。1-2月我国镍铁进口总量为162.6万吨，同比增长15.86%，镍铁进口量并未因印尼供给端扰动明显减少。目前镍铁现货供应充裕，下游需求差，价格延续回调趋势，昨日高镍生铁指数-0.3至934.1元/镍，下跌幅度较明显。现货方面，市场成交依旧较差，库存去化困难，甚至存在部分小型贸易商退出市场以远低于主流价格成交。不锈钢亏损幅度进一步扩大。昨日全国304不锈钢冷轧卷平均利润-2元/吨至-546元/吨，当前不锈钢生产亏损程度加重。不锈钢需求短期难见起色，供应端压力逐渐累积，后续钢厂减产的必要性提升。二、消息与数据 1、【佛山不锈钢库存下降0.85%】据51不锈钢佛山不锈钢标本库存最新数据显示：本周库存总量较上周减少0.85%。其中，市场最关注的300系冷轧呈现首次减少，本次减幅为4.97%。本周标本库存总量42.95万吨，环比上周库存减少0.37万吨，减幅0.85%。其中：200系库存量增至15.73万吨，环比上周库存增加0.28万吨，增幅1.83%；300系库存量减至23.77万吨，环比上周库存减少0.54万吨，减幅2.23%；400系库存量减至3.45万吨，环比上周库存减少0.11万吨，减幅3.02%。（51不锈钢）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-03-28

上海期货交易所3月27日指定交割仓库锡仓单日报

锡单位：吨地区仓库期货增减上海国储天威 2959 29 上海中储大场 2665 -8 上海全胜物流曹安 906 -24 上海合计 6530 -3 广东八三O黄埔 2964 -20 广东广东炬申 1981 68 广东合计 4945 48 江苏中储无锡 981 229 总计 12456 274 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2024-03-27

上海期货交易所3月26日指定交割仓库锡仓单日报

锡单位：吨地区仓库期货增减上海国储天威 2930 -14 上海中储大场 2673 0 上海全胜物流曹安 930 -20 上海合计 6533 -34 广东八三O黄埔 2984 -6 广东广东炬申 1913 0 广东合计 4897 -6 江苏中储无锡 752 62 总计 12182 22 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2024-03-26

上海期货交易所3月25日指定交割仓库锡仓单日报

锡单位：吨地区仓库期货增减上海国储天威 2944 -2 上海中储大场 2673 168 上海全胜物流曹安 950 -8 上海合计 6567 158 广东八三O黄埔 2990 26 广东广东炬申 1913 72 广东合计 4903 98 江苏中储无锡 690 88 总计 12160 344 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2024-03-25

【锌周报】制造业美强欧弱美元指数上行，库存累库趋势未改，锌价上行动能不足

2024年1月全球锌供应短缺，铜铝铅镍锡供应过剩】当地时间3月20日，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年1月，锌处于供应短缺状态，而精炼铜、原铝、精炼铅、精炼锡处于供应过剩状态。2024年1月，全球精炼铜供应过剩0.63万吨，原铝供应过剩8.35万吨，精炼铅供应过剩7.51万吨，锌市供应短缺6.58万吨，精炼镍供应过剩3.30万吨，精炼锡供应过剩0.01万吨。（上海金属网编译） 7.【ILZSG：2024年1月全球锌市场转为供应过剩】据外电3月20日消息，国际铅锌研究小组（ILZSG）周三公布的数据显示，2024年1月，全球锌市场由前一个月的供应短缺46,800吨转为供应过剩58,700吨。2023年1月，全球锌市场供应过剩54,000吨。（文华财经） 8. 【嘉能可暂停澳洲McArthur River锌矿的生产】嘉能可在一份声明中表示，受周一登陆的飓风带来的暴雨影响，该公司暂时停止了位于澳大利亚的McArthur River锌矿和铅矿的生产。该公司称继续监测洪水，并评估对作业的影响。本周，该地区出现了前所未有的降雨，超过了大约50年前的1974年的记录。(金十数据) 工业品组：黄一帆 F03114993 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2024-03-24

上海期货交易所3月22日指定交割仓库锡仓单周报

锡单位：吨地区仓库上周库存本周库存库存增减地区仓库小计期货小计期货小计期货上海国储天威 2928 2928 2946 2946 18 18 上海中储大场 2350 2199 2630 2505 280 306 上海全胜物流曹安 1000 968 1000 958 0 -10 上海合计 6278 6095 6576 6409 298 314 广东八三O黄埔 2950 2950 2964 2964 14 14 广东广东炬申 1851 1843 1845 1841 -6 -2 广东合计 4801 4793 4809 4805 8 12 江苏中储无锡 307 174 636 602 329 428 总计 11386 11062 12021 11816 635 754

Elaine2024-03-22

上海期货交易所3月22日指定交割仓库锡仓单日报

锡单位：吨地区仓库期货增减上海国储天威 2946 -2 上海中储大场 2505 0 上海全胜物流曹安 958 0 上海合计 6409 -2 广东八三O黄埔 2964 -4 广东广东炬申 1841 0 广东合计 4805 -4 江苏中储无锡 602 50 总计 11816 44 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2024-03-22

【专题报告】若消纳红线放开，光伏增速能几何？

W，同比增长20%。全球光伏用铜/铝/锡需求可达260/885/3.6万吨，同比增18%，其中中国光伏用铜/铝/锡需求可达130/460/1.8万吨，同比增20%。一、2023年光伏装机超预期，“十四五”目标进度超前根据国家能源局发布的2023年全国电力工业统计数据显示，2023年1-12月，光伏新增装机216GW，同比增147%，大超市场预期，成为能源金属最重要的需求增长点之一，其中集中式光伏电站新增装机120GW，分布式光伏新增装机96GW。截至2023年底，风电和光伏合计装机容量已达到10.5亿千瓦，2024年将提前实现风光装机超过12亿千瓦的总目标。根据31省上报的十四五期间光伏装机目标，仅光伏发电，27省区市目标新增装机超400GW，行至2023年年底，27省合计新增光伏装机311GW，进度达78%。 2023年光伏新增装机规模大超市场预期，主要原因有以下两点：一、国家政策推动。据我国十四五规划，为实现碳达峰、碳中和目标，要加快发展风电、太阳能发电。“到2030年非化石能源的一次能源消费比重要达到25%左右，风电、太阳能总装机容量要达到12亿千瓦以上”。二、光伏装机项目经济效益凸显。2023年随着组件价格的不断下行，全投资模型下光伏发电系统的LCOE下行约20%，经济效益凸显。光伏装机规模2023年超预期的爆发带动了能源金属需求的增长，但也让市场对于2024年的光伏装机增速预测保守了起来，我们从定性到定量去测算下今年的光伏装机增速究竟几何。二、政策加码+消纳空间释放+经济效益进一步凸显 2.1 消纳红线放开至92%可带来54GW的装机增量根据市场流传出的一份机构调研报告预测，在大力推动新能源发展背景下，电网公司大概率放开95%的消纳红线，以接入更多的新能源。在电网承载能力和负荷用电水平不变的情况下，消纳利用率每下降1个百分点，可新增约3%的装机增长，按照2023年底光伏装机容量609GW，约增加18GW的装机容量。现全国98%的消纳水平，如果下行放开至92%，对应光伏的增长空间将达到108GW。考虑到现行95%红线的全国平均消纳率在98%，放开至92%，预计消纳率也会维持在95%以上的水平，额外带来的装机增量约54GW。结合中国光伏行业协会对于2024年中国新增光伏装机保守/乐观情况的预测值在190/220GW，按照消纳红线下行3%，今年新增装机保守/乐观预期可达240-270GW。 2.2 多项举措提升光伏消纳能力由于风、光的资源特性，新能源出力存在随机性和波动性。风电日波动最大幅度可达装机容量的80%，且呈现一定的反调峰特性，随着新能源高比例接入电力系统后，增加了系统调节的负担，出现新能源消纳问题。业内一般通过净负荷曲线（负荷-新能源出力）观察消纳空间，净负荷曲线最低点与常规电源最小技术出力的差值决定剩余消纳空间。所以用电需求的增长、火电最小技术出力的下修、抽水蓄能、配储能、特高压输电都可以提升新能源的消纳能力。 2023年中国用电负荷我们取13亿千瓦，2024年同比增速取7%，考虑到光伏出力多数时间远小于其装机容量，典型地区光伏80%时间段出力小于其装机容量的0.6倍，光伏允许装机容量一般可按消纳空间除以0.5测算，对应2024年光伏新增装机空间180GW。存量煤电灵活性改造，预计到2027年为止，12亿存量煤电灵活性改造将会全部完成，预计2024年需要完成2.5亿煤电的改造工作，灵活改造后煤电的最低出力从额定容量的50%降为30%，释放出0.5亿煤电，腾出100GW的光伏装机空间。抽水蓄能基本上每年能够新增投入6-8座，今年预计新增7GW，腾出光伏14GW的装机空间。2024年按新增储能装机30GW测算，可以新增60GW的光伏装机空间。综上，2024年合计新增新能源消纳空间可达322GW。我们关注到，2023年光伏行业暴露出传统分布式光伏大省消纳能力不足的问题，各地纷纷出台了相关的管理措施，放缓分布式光伏备案及并网工作。山东、河南、浙江、江苏和河北是我国分布式光伏装机容量前五的省份，我们从分布式新增装机占比的变化可以发现，前五大省的新增装机占比在逐季下滑，中部省份如安徽、江西在成为新的增量市场。但从2023年四季度新增分布式光伏的数据来看，环比三季度仍有11.3%的增速，前五大省份新增装机占比的下降也在放缓，2024年分布式光伏仍有较大增长空间。同时，2024年国家发展改革委、国家能源局发布的《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》中提出发展目标，到2025年，配电网网架结构更加坚强清晰，供配电能力合理充裕，配电网承载力和灵活性显著提升，具备5亿千瓦左右分布式新能源、1200万台左右充电桩接入能力。截至2023年年底，我国分布式光伏电站累计并网容量254GW，2023年分布式光伏新增并网96GW，按照我国总体目标，2024年和2025年分布式光伏的并网空间为246GW，线性外推每年有20%的增长空间，2024年分布式光伏有望新增装机120GW。 2.3 经济效益进一步凸显我国地面光伏系统的初始全投资主要由组件、逆变器、支架、电缆、一次设备、二次设备等关键设备成本，以及土地费用、电网接入、建安、管理费用等部分构成。2023年，我国地面光伏系统的初始全投资成本为 3.4元/W左右，其中组件约占投资成本的38.8%。随着组件新增产能不断释放，组件价格预计低位运行，叠加组件光电转换效率稳步提升，整体系统造价将稳步降低，集中式光伏系统初始全投资成本可下降至3.16元/W左右。分布式光伏主要由设备成本构成，2023年我国工商业分布式光伏系统初始投资成本为3.18元/W，2024年预计下降至3元/W以下。成本进一步下行。 2023年，全投资模型下地面光伏电站在1800小时、1500小时、1200小时、1000小时等效利用小时数的LCOE（平准发电成本）分别为0.15、0.18、0.23、0.27元/kwh，分布式光伏发电系统则分别为0.14、0.17、0.21、0.25元/kwh。据中国光伏行业协会测算，2024年同等等效利用小时数下，LCOE将进一步下行。按照光伏组件价格0.9元/w，对应分布式光伏系统单位成本2.75元/w，年有效利用小时数1200小时，设备运营20年，测算工商业分布式项目LCOE0.17元/kwh，IRR高达18.6%，投资回收期5年，具有较高投资收益率。据中国电力测算，到2025年煤电、气电、水电、核电、风电和太阳能发电成本分别在0.399、0.907、0.292、0.375、0.379和0.358元/（kwh），由此看出，光伏发电成本更低，且呈现出逐年下行的经济优势。2024年在投资成本更低，收益率更高的现实情况下，经济性进一步提升，带动我国光伏装机规模维持高增速。三、2024年光伏装机空间测算 3.1分布式装机空间测算分布式光伏主要分为户用和工商业分布式两种。截至2023年年底，我国户用光伏累计装机115GW，按照国家公布的农村人口数测算户用光伏的市场空间在1200GW以上，当前我国户用光伏渗透率仅为9%。随着组件价格下滑至0.9元/W，经济收益持续凸显，我们假设到2025年，渗透率能够进一步提升到20%，年均装机规模可达70GW，预计2024年新增装机可达60GW。根据中国建筑业协会公布的报告，截至2023年底，我国存量工业、商业竣工面积分别为69.7亿平和34.1亿平，2023年分别增7和2.6亿平方米。按照工业屋顶面积等于竣工面积的50%，商业屋顶面积等于竣工面积的20%测算，预计国内工商业分布式光伏市场潜力在950GW，截至2023年年底渗透率仅为14%。根据整县推进政策要求，到2025年党政机关建筑、公共建筑、工商业厂房、农村居民屋顶总面积安装光伏发电比例分别不低于50%、40%、30%和20%。按照2024年渗透率达到19%，中国工商业分布式光伏新增装机规模预计在59GW。结合以上分析，2024年分布式光伏新增预计可达120GW，同比增长达25%。从分布式光伏EPC的招标定标数据来看，2024年1-2月，分布式光伏定标量合计11.9GW，同比增75%。抛开春节过节导致的定标数据环比有所下滑，随着光伏组件价格的下滑，经济收益凸显的同时，定标规模也在不断的扩大，也为今年分布式光伏的高增速提供了数据支撑。 3.2集中式装机空间测算在2023年四季度国家能源局新闻发布会上，国家能源局发展规划司副司长董万成提到，第一批大型风电光伏基地（97.05GW）已全部开工，第二批基地项目（455GW）已陆续开工，第三批基地项目清单已正式印发实施。国家能源局局长章建华提出“加快新能源大基地建设。加快推动前三批以沙漠、戈壁、荒漠为重点的大型风电光伏基地项目建设，有序推动项目建成投产”。在国家大力推动，风光基地项目清单正式下发，2023年已初具建设成效的情况下，我们预计今年集中式光伏新增装机规模仍能保持15%以上的高速增长。集中式光伏定标量2024年1-2月累计为12.6GW，同比增21%。光伏组件2024年1-2月合计定标量52.7GW，同比去年增51%，增速依然良好，为今年集中式光伏装机维持高增速奠定了基础。从组件招标价格来看，2月组件招标均价为0.88元/w，环比上月下降4%，组件价格下跌带动成本下行，下游装机积极性环比提升，我们预计2024年集中式光伏装机量可达140GW，同比增长15%，分布式光伏占比将提升至46%。综上判断，2024年光伏总装机量预计可达260GW，同比增长20%。消纳红线95%放开打开光伏装机的增量空间，最低用电负荷提升、煤电改造、抽水蓄能、光伏配储能、配电网建设等提升光伏的消纳能力，光伏组件价格下滑经济收益属性凸显提升下游装机的积极性。国家政策大力发展新能源的大背景下，虽然2023年光伏装机量远超出市场预期，我们仍然预计今年光伏的装机增速将维持在20%以上，支撑能源金属的需求。四、光伏新增装机高增带动能源金属需求提升光伏用铝主要在边框和支架两项上。每GW光伏边框的耗铝量大约在0.6万吨，根据CPIA发布的《中国光伏产业发展路线图》目前在光伏组件领域铝合金边框的市占率达到95%，是光伏边框的最常用材料，中短期内暂无替代可能，将较长时间维持较高的市场占有率。铝合金边框根据不同尺寸硅片生产的光伏组件，单GW耗用的铝合金边框也不同，210mm组件耗用铝型材0.6万吨，182mm组件耗用铝型材0.59万吨，166mm及以下尺寸组件耗用铝型材0.61万吨，我们取每GW0.6万吨去测算耗铝量。铝合金支架更多的应用在分布式光伏电站，根据测算，每GW分布式光伏电站所用支架耗铝量约为1.9万吨。光伏用铜主要应用在光伏焊带、连接器、电缆和逆变器等，根据Wood Mackenzie报告的数据，1GW光伏新增装机量需要消耗5000吨铜。光伏用锡主要在光伏焊带，通过光伏焊带连接的光伏电池片，在EVA胶膜、光伏玻璃、背膜、边框等材料封装后形成光伏组件，1GW光伏新增装机用锡量约为56-86吨，取中值在70吨/GW左右。我们按照2024年集中式光伏新增装机140GW，分布式光伏新增装机120GW去测算中国光伏行业能源金属需求。2024年海外光伏新增装机规模维持前文《从各国能源转型目标乐观看待光伏明年装机》中的预测。我们测算，2024年全球光伏用铜/铝/锡量可达260/885/3.6万吨，其中中国光伏用铜/铝/锡量可达130/460/1.8万吨。随着电网建设及储能行业的发展，预计中国光伏新增装机增速持续保持在15%以上，能源金属需求保持高增长。工业品组：黄一帆 F03114993 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-03-22

上海期货交易所3月21日指定交割仓库锡仓单日报

锡单位：吨地区仓库期货增减上海国储天威 2948 30 上海中储大场 2505 0 上海全胜物流曹安 958 -4 上海合计 6411 26 广东八三O黄埔 2968 2 广东广东炬申 1841 -2 广东合计 4809 0 江苏中储无锡 552 34 总计 11772 60 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2024-03-21

【有色早评】24年降息预期不变，有色利多氛围仍在

2024年1月全球锌供应短缺，铜铝铅镍锡供应过剩】当地时间3月20日，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年1月，锌处于供应短缺状态，而精炼铜、原铝、精炼铅、精炼锡处于供应过剩状态。2024年1月，全球精炼铜供应过剩0.63万吨，原铝供应过剩8.35万吨，精炼铅供应过剩7.51万吨，锌市供应短缺6.58万吨，精炼镍供应过剩3.30万吨，精炼锡供应过剩0.01万吨。（上海金属网编译） 5.【ILZSG：2024年1月全球锌市场转为供应过剩】据外电3月20日消息，国际铅锌研究小组（ILZSG）周三公布的数据显示，2024年1月，全球锌市场由前一个月的供应短缺46,800吨转为供应过剩58,700吨。2023年1月，全球锌市场供应过剩54,000吨。（文华财经）镍镍 2023.03.21 一、市场观点今天凌晨议息会议上，美联储官员维持了2024年三次降息的预期，同时鲍威尔在会上表示，在今年某个时刻降息，以及不久后放慢缩表步伐是合适之举。基本符合市场预期。宏观氛围预期偏宽松，利好有色，LME有色金属会议前后有所反弹。现阶段，镍价格处于相对底部区间，宏观上，降息预期带来了反弹动力，但基本面上，印尼RKAB审批三月底大概率完成，镍供需格局仍是过剩的，同时镍持续累库，库存压力较大，这导致在交易反弹的质地上，镍又不如铜、铝等其他标的。整体来看，预计短期镍价有所反弹，第一压力位143000，中期维持120000-150000区间宽幅震荡，。基本供需表现方面供应端，印尼RKAB审核批复今年可销售镍矿配额总量已达1.5262亿吨，进展速度足以在月底之前完成所有的配额审批工作。国内精炼镍供应依然显著过剩，1-2月开工率高达93.18%，产量同比增加46.22%，3月产量预计同比提升56.36%，国内精炼镍产能释放并未放缓。1-2月我国镍铁进口总量为162.6万吨，同比增长15.86%，镍铁进口量并未因印尼供给端扰动明显减少。需求端，不锈钢3月排产312.0万吨，环比上升21.4%，同比上升11.5%，对镍的直接需求环比改善。硫酸镍下游对三月底四月初原料备采相对积极，因此，供应偏紧节点，成本端对镍盐价格上行驱动力仍存。库存端，上周中国精炼镍27库社会库存增加2603吨至34188吨，增幅8.24%，创2021年7月以来新高。LME库存77754吨，较上一日增加102吨。镍全球显性库存累库趋势延续。价格方面，上周印尼1.2%品味镍矿内贸价格+0.4美元/湿吨至21.80美元/湿吨。镍铁价格-0.1元/镍点至948.1元/镍点，镍铁供应充足，下游终端需求不见好转，价格继续回落。港口MHP的价格高位震荡，昨日-79美元/镍吨至14078.5美元/镍吨。二、消息与数据 1、【美联储维持2024年三次降息预期，同时缩减2025年降息预期】美联储公布三月利率决议，联邦基金利率目标区间连续第五次维持在5.25-5.5%不变，符合市场预期。在政策声明中，美联储表示，经济活动一直在稳步扩张。就业增长依然强劲，失业率保持在低位。通胀在过去一年有所缓解，但仍处于高位。尽管近几个月美国经济增长强劲，通胀高于预期，但美联储官员并未明显改变今年晚些时候降息的预期。大多数官员在新的预测中预计今年将有三次降息，与去年12月的预测相同。同时，美联储在最新的经济预期摘要上调了未来三年的GDP增速预期，同时将2024年底的核心PCE通胀预期上调到2.6%，为去年9月经济预期的水平。相应地，美联储将2025年底的联邦基金利率预期中值上调至3.9%。这意味着美联储缩减了对2025年的降息预期。(金十数据) 2、【鲍威尔表示在今年某个时候降息及不久后放慢缩表步伐是合适之举】美联储主席鲍威尔表示，我们的政策利率可能已达到峰值，在今年某个时候”开始放松政策是合适的，但前景不确定，我们仍然关注风险，如有必要，准备更长时间保持高利率；我们将仔细评估公布的数据来决定政策；在我们降息之前，我们需要对通胀持续下降有更大的信心；我们将逐次会议做出决定。在本次会议上讨论了放缓缩减资产负债表；不久后放慢缩表步伐是适宜之举；放缓缩表将确保平稳过渡，减轻货币市场压力，将限制货币市场波动的风险。（财联社） 3、【印尼镍矿RKAB审批额有望3月底至4月初达到2亿湿吨】据外媒报道，截止3月18日，印尼镍矿RKAB审批额已达1.5亿湿吨量级。比对月内额度审批进度，预计到3月底至4月初确有望实现2亿湿吨配额的审批通过。据了解，2023年印尼镍矿消耗量约2亿湿吨，考虑24年新增产线投产，镍矿市场需求量或将高于2023年。（Mysteel） 4、【无惧镍价暴跌印尼Harita Nickel仍有意增产】据外电3月20日消息，印尼最大的镍生产商之一Harita Nickel在去年上市后募集了大量资金，并打算提高产量。公司总裁兼董事Roy Arman Arfandy最近在雅加达的一个商业论坛上表示：“我们在扩张方面保持一致性，继续专注于完成包括冶炼厂在内的第二家工厂的建造，以提高产量。”在印尼北马鲁古省的Obi Island运营的Harita拥有约1.084亿湿吨镍储量，其目标是今年将混合氢氧化镍钴（MHP）的镍产量翻一番至12万吨。为此，该公司今年将继续建设第二家生产镍铁的冶炼厂，耗资50万亿印尼盾。（文华财经） 5、【1-2月中国精炼镍进口和出口量同比皆减少】海关数据显示，2024年2月中国精炼镍进口量5765.45吨，环比减少11.16%，同比减少13.68%。1月中国精炼镍进口量6489.674吨，环比减少18.93%，同比减少32.38%。1-2月中国精炼镍进口总量12255.124吨，同比减少4021吨，降幅24.70%。2024年2月中国精炼镍出口量2328.388吨，环比减少52.97%，同比减少58.73%。1月中国精炼镍出口量4950.991吨，环比减少34.16%，同比增加84.09%。1-2月中国精炼镍出口总量7279.379吨，同比减少1052吨，降幅12.63%。（海关总署） 6、【1-2月中国镍铁进口量同比皆增】2024年1月中国镍铁进口量89万吨，环比增加7.2万吨，增幅8.8%；同比增加38.5万吨，增幅76.2%。其中，1月中国自印尼进口镍铁量84.4万吨，环比增加6.4万吨，增幅8.3%；同比增加37.8万吨，增幅81.1%。2024年2月中国镍铁进口量73.6万吨，环比减少15.4万吨，降幅17.3%；同比增加17.9万吨，增幅32.1%。其中，2月中国自印尼进口镍铁量71.9万吨，环比减少12.5万吨，降幅14.8%；同比增加23.1万吨，增幅47.4%。（海关总署） 2024年1-2月中国镍铁进口总量162.6万吨，同比增加56.4万吨，增幅53.1%。其中，自印尼进口镍铁量156.4万吨，同比增加61万吨，增幅63.9%。 7、【WBMS：2024年1月全球精炼镍供应过剩3.30万吨】当地时间3月20日，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年1月，全球精炼镍产量为31.17万吨，消费量为27.87万吨，供应短缺3.30万吨。2024年1月，全球镍矿产量为32.72万吨。（WBMS） 8、【欧盟理事会3月18日最终批准《关键原材料法案》】欧盟理事会于当地时间3月18日最终批准《关键原材料法案》，以确保关键原材料的安全和可持续供应。《关键原材料法案》旨在确保欧盟获得安全和可持续的关键原材料供应，这些原材料主要包括：稀土、锂、钴、镍以及硅等。其主要目标为：到2030年，每年在欧洲本土生产至少10%的关键原材料，加工至少40%的关键原材料，回收15%的关键原材料。（Mysteel）不锈钢不锈钢 2023.03.21 一、市场观点不锈钢目前现实需求疲软，仓单数量高企，成本端原料价格暂时稳定，不锈钢的盘面价格持续疲弱。但目前不锈钢生产利润已经转为亏损。后续成本下降空间有限，因此不锈钢盘面价格大幅下行的可能较低，在下游需求难见好转的情况下，预计不锈钢价格偏弱震荡。基本供需方面：供应端，国内不锈钢3月排产明显上升，2024年2月国内43家不锈钢厂粗钢产量254.67万吨，月环比减少19.41万吨，月环比减少7.08%，同比减少9.28%。3月排产319.35万吨，月环比增加25.4%，同比增加14.15%。印尼产量持续释放，2月印尼粗钢产量44.9万吨，月环比减少0.1%，同比增加70.6%；3月排产44.3万吨，月环比减少1.4%。原料端，印尼RKAB审批明显加速，目前审批通过的配额达1.5262亿湿吨，预计月底能够完成余下审批。1-2月我国镍铁进口总量为162.6万吨，同比增长15.86%，镍铁进口量并未因印尼供给端扰动明显减少。但目前镍铁现货供应仍较为充裕，价格延续回调趋势，昨日高镍生铁指数-0.1至948.1元/镍。现货方面，市场成交依旧较差，库存去化困难。同时3月排产增加，现货价格压力较大。昨日全国304不锈钢冷轧卷平均利润-103元/吨至-242元/吨，不锈钢成本暂稳，盘面走弱后，亏损幅度再次扩大。前期在充分交易不锈钢下游需求较差的现实后，不锈钢利润严重收缩，成本支撑较强，盘面价格有所反弹。但镍价回调后，不锈钢成本支撑减弱，且3月排产较高，需求不见好转，预计整体供需格局宽松，不锈钢价格偏弱震荡。后续关注成本端原料价格走势以及下游需求的能否回暖。二、消息与数据 1、【1-2月不锈钢进出口同比皆增，净出口量同比下降】2024年1月，国内不锈钢进口量约23.3万吨，环比减少13.1%，同比增加54.9%；出口量约41.71万吨，环比增加24.3%，同比增加14.3%；净出口量约18.4万吨，环比增加173.5%，同比减少14.2%。2024年2月，国内不锈钢进口量约22.24万吨，环比减少4.55%，同比增加18.8%；出口量约25.83万吨，环比减少38.1%，同比增加2.1%；净出口量约3.59万吨，环比减少80.53%，同比减少45.4%。2024年1-2月，国内不锈钢进口量累计约45.55万吨，同比增加11.78万吨，增幅34.9%；出口量累计约67.54万吨，同比增加5.76万吨，增幅9.3%；净出口量累计约21.99万吨，同比减少6.02万吨，减幅21.5%。（海关总署） 2、【1-2月废不锈钢进口量同比明显下降】2024年1月中国废不锈钢进口总量16497吨，环比减少3701吨，跌幅18.32%，同比减少13300吨，跌幅44.64%。2024年2月中国废不锈钢进口总量4591吨，环比减少11906吨，跌幅72.17%，同比减少29743吨，跌幅86.63%。2024年1-2月，国内废不锈钢进口累计量2.11万吨，同比减少4.3万吨，减幅67.1%。（海关总署）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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