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上海期货交易所2025年02月05日锡仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减锡单位: 吨上海国储天威 819 -4 中储大场 653 -4 外运华东张华浜 0 0 全胜物流曹安 210 0 合计 1682 -8 广东八三O黄埔 2161 34 广东炬申 1240 30 合计 3401 64 江苏中储无锡 547 0 五矿无锡 32 0 玖隆物流 0 0 合计 579 0 总计 5662 56

99qh02-11 15:18

上海期货交易所2025年02月08日锡仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减锡单位: 吨上海国储天威 819 -4 中储大场 653 -4 外运华东张华浜 0 0 全胜物流曹安 210 0 合计 1682 -8 广东八三O黄埔 2161 34 广东炬申 1240 30 合计 3401 64 江苏中储无锡 547 0 五矿无锡 32 0 玖隆物流 0 0 合计 579 0 总计 5662 56

99qh02-11 15:17

上海期货交易所2025年02月10日锡仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减锡单位: 吨上海国储天威 823 -28 中储大场 657 -36 外运华东张华浜 0 0 全胜物流曹安 210 -2 合计 1690 -66 广东八三O黄埔 2127 -2 广东炬申 1210 0 合计 3337 -2 江苏中储无锡 547 0 五矿无锡 32 0 玖隆物流 0 0 合计 579 0 总计 5606 -68

99qh02-10 15:30

【锡周报】宏观情绪转暖，锡价趋势上行

2025年2月8日有色-锡宏观情绪转暖，锡价趋势上行基本面概述及结论：供给：国产锡矿11月产量5296吨，同比-11.7%，1-11月产量6.48万吨，累计同比+2.9%，锡精矿四地加工费环比持平。12月锡矿进口8040实物吨，同比-51%，其中缅甸进口1152实物吨，同比-91%，缅甸佤邦锡矿暂无复产的消息传出。国内精炼锡1月产量15690吨，同比+1.9%。12月净出口907吨，进口窗口仍未开启。据SMM，云南和江西周度合计开工率因春节季节性下行，1月产量环比下滑。需求：需求方面，下游锡焊料企业12月开工率环比上行至76%，铅蓄电池12月开工环比上行至75.7%，PVC11月产量同比+2%，平板玻璃产量12月同比-1.2%。据IDC，2024全球智能手机出货量12.2亿台，同比增5.2%。全球半导体销售金额1-11月累计同比增19%，消费电子需求回暖。成本与利润： 2022年锡矿90%分位完全成本位25581美元/吨，存量国家锡矿品味下降叠加能源成本抬升，全球锡矿成本中枢不断上移，据ITA，2027年全球锡矿完全成本90%分位线将上升至3.38万美元/吨。库存：本周国内库存+257至8526吨，现货升水350元，LME库存-115至4180吨，全球库存小幅累库。结论：中美贸易战利空在节后第一天得到集中释放，后转向交易美pmi站上枯荣线，工业需求仍有支撑，叠加国内两会政策预期对情绪有提振，A股红包行情助推，宏观情绪转暖。锡精矿加工费低位持平，矿端供应仍偏紧，佤邦仍未复产，锡价突破震荡区间至26万。总结来看，佤邦锡矿何时复产仍未有定数，市场存在一定预期差，锡价短期偏强运行。风险提示：风险：需求不及预期，缅甸佤邦复产加快。工业品组：黄一帆 F03114993 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货02-09 09:05

SMM：锌精矿供给不足等原因拉高再生锌原料价格后续有何发展趋势？

艺的不同，含有铜、锌、铅、砷、锑、镉、锡、铟等金属，具有很高的回收价值。烟灰在烟气逸出过程中与烟气中氧和二氧化硫等气体接触被氧化成硫酸盐。因此，烟灰中有价金属主要以金属氧化物及金属硫酸盐形式存在，有利于金属回收。 •铜烟灰综回利用工艺可以分为火法、半湿法、全湿法及选冶联合4大类，其中湿法工艺近年来发展较快。该工艺是利用酸、碱、盐等浸出其中的Cu、Zn、As、In 等金属，再利用不同的方法分别处理浸出液和浸出渣。除了传统的原材料钢灰外，近年来随着行业技术水平的提升，越来越多的含锌废料开始得到应用，如铅锌冶炼烟灰、炼钢污泥、铅铜冶炼水渣、锌精矿尾矿、冶炼水处理污泥等；由于这些废料当中含金属种类较多，目前已从提炼单一金属转向废料综合利用，废料中的铁、铅、铜、锌等金属均能够得以回收。再生锌原料产业链传统原材料钢灰出现供应紧张近年来，由于钢铁行业“去产能”以及以房地产为代表的下游行业需求疲弱的影响，我国钢铁产量保持平稳，并未出现大幅上涨的现象。而由于地产行业“V”型反弹无望，未来钢铁以至于钢灰的供应亦将保持稳定。但次氧化锌行业的产能却在扩张，导致传统的钢灰原材料供应紧张的问题；在此背景下，非传统的含金属废料以及金属综合回收利用将进一步得到推广。多重因素推动近年来再生锌原料产能增加锌精矿供给不足、钢灰供应紧缺等因素近期共同拉高再生锌原料价格精炼锌价格上涨、钢灰供应不足等原因共同导致了再生锌原料价格的高企，给再生锌产业链企业造成了较大压力；未来需关注国内外锌精矿端供给是否如期增加。若矿端供给紧缺情况得到缓解，在国内锌消费整体走弱的大背景下，再生锌原料的价格预计将有所回落。国家政策利好合格次氧化锌产品进口由于国内钢灰等含锌原材料供应不足，加之国内次氧化锌行业竞争较为激烈，部分中国企业选择出海投资；由于钢灰等含锌原材料属于固体废物，无法出口到我国，因此这些出海企业只能在海外建设次氧化锌工厂。在海外将采购来的钢灰等原材料生产成为次氧化锌后在本土进行销售或出口至国内；目前，我国出海企业主要集中在东南亚、俄罗斯和哈萨克斯坦等国。在东南亚设立的企业的原材料主要为当地钢厂生产的钢灰；而在俄罗斯、哈萨克斯坦等地布局的企业除钢灰外也会使用铅锌矿、氧化锌矿石等；欧洲部分地区（如巴尔干半岛）的钢灰原材料较为便宜，但由于极为严苛的环保要求，赴欧投资存在较大风险。进口次氧化锌需严格满足相关标准（1/2）根据《关于全面禁止进口固体废物有关事项的公告》（公告 2020年第53号），自2021年1月1日起，我国将禁止以任何方式进口固体废物，禁止我国境外固体废物进境倾倒、堆放、处置；由于次氧化锌是由钢灰等废料生产的富含氧化锌的混合物，由于原材料的不同氧化锌的含量可能也会有所差异，因此在进口时有可能被认定为固体废物而被海关退运。2021年开始已有多起类似案件发生；次氧化锌进口时的品名为“氧化锌富集物”（税则号：3824999980，按重量计氧化锌含量在50%及以上的混合物），产品务必需要满足《冶炼用氧化锌富集物》（YS/T 1343-2019）中的要求，避免被认定为含锌废物。进口次氧化锌需严格满足相关标准（2/2）中国自海外进口的次氧化锌需满足《冶炼用氧化锌富集物》（YS/T 1343-2019）中的要求： •工艺来源：含锌物料经火法挥发富集加工生产的用于锌冶炼的氧化锌富集物； •水分：氧化锌中的水分（质量分数）应不大于10%； •外观质量：氧化锌应为粉末状，颜色应均匀，不应混入外来夹杂物； •化学成分需满足上表要求。若进口货品不能满足上述标准，则会被根据《固体废物鉴别标准通则》（GB 34330—2017）和《进口货物的固体废物属性鉴别程序》被认定为固体废物被退运，同时由于违反《中华人民共和国固体废物污染环境防治法》而被罚款。再生锌原料未来发展趋势再生锌原料未来发展趋势 1. 再生行业将获政策持续支持再生资源行业有利于建设循环经济，暴涨基本金属供应链安全，且与“双碳”目标一致，未来将持续得到中央到地方各级政策的支持； 2. 原材料来源多元化房地产行业“V”型反弹无望，传统原材料钢灰的供应将持续保持紧张；随着工艺水平的提升，炼钢污泥、水处理污泥等非传统含锌废料的利用率将进一步提高。 3. 产业集中度低行业准入条件低；目前次氧化锌及锌焙砂企业分布较为零散，行业集中度低。加之在政策推进下钢厂开始涉足次氧化锌生产，竞争格局进一步复杂化。 4. 企业出海迎来机遇国内原材料供应紧张、竞争加剧等原因叠加国家政策对进口次氧化锌的支持，未来我国次氧化锌企业出海将迎来利好。 5. 生产清洁化火法或湿法利用含锌废料的工艺均有造成环境污染的风险（废弃或废水）。在“环保无小事”的大背景下，次氧化锌生产的环境合规程度也将提高。》2024SMM第十三届金属产业年会专题报道来源：SMM

SMM上海有色网02-08 11:29

上海期货交易所2025年02月07日锡仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减锡单位: 吨上海国储天威 851 -24 中储大场 693 0 外运华东张华浜 0 0 全胜物流曹安 212 4 合计 1756 -20 广东八三O黄埔 2129 -22 广东炬申 1210 0 合计 3339 -22 江苏中储无锡 547 0 五矿无锡 32 0 玖隆物流 0 0 合计 579 0 总计 5674 -42

99qh02-07 15:35

上海期货交易所2025年02月06日锡仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减锡单位: 吨上海国储天威 875 -2 中储大场 693 0 外运华东张华浜 0 0 全胜物流曹安 208 -2 合计 1776 -4 广东八三O黄埔 2151 22 广东炬申 1210 0 合计 3361 22 江苏中储无锡 547 0 五矿无锡 32 0 玖隆物流 0 0 合计 579 0 总计 5716 18

99qh02-06 15:29

上海期货交易所2025年02月05日锡仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减锡单位: 吨上海国储天威 877 -12 中储大场 693 -2 外运华东张华浜 0 0 全胜物流曹安 210 0 合计 1780 -14 广东八三O黄埔 2129 -2 广东炬申 1210 0 合计 3339 -2 江苏中储无锡 547 0 五矿无锡 32 0 玖隆物流 0 0 合计 579 0 总计 5698 -16

99qh02-05 15:29

【春节后总结】有色：贸易战展开，有色偏弱震荡

混沌天成期货02-05 09:05

有色节后面临先抑后扬

元/吨，较1月27日下跌0.38%；伦锡则因供给端影响尚存，走势略强，2月3日报收于29945美元/吨，较1月27日上涨1.18%。海外宏观面变化较大从海外经济数据来看，美国消费韧性尚存，欧元区经济增长放缓。美国2024年四季度实际GDP环比折年率初值为2.3%，低于预期值2.7%和前值3.1%，2024年全年美国GDP增速为2.8%，略低于2023年的2.9%。2024年四季度欧元区GDP环比增长0，低于市场预期的0.1%，前值为0.4%；同比增速为0.9%，低于预期值1.0%，前值为0.9%，整体增长有所放缓。 2月1日特朗普援引《国家紧急经济权利法》（IEEPA）对加拿大、墨西哥和中国的进口产品征收关税。具体来看，特朗普政府对加拿大的进口产品征收25%的额外关税，同时对加拿大的能源资源征收了相对较低的10%关税；对墨西哥的进口产品同样征收了25%的额外关税；对中国的进口产品征收了10%的额外关税。特朗普关税政策加剧美国与加拿大、墨西哥之间的政治紧张局势，加大宏观面因素的不确定性，商品市场波动亦将放大。美联储暂停降息，欧洲央行降息靴子落地，日本央行则表示未来仍有加息可能。1月美联储宣布暂停降息，基本符合市场预期。展望后市，3月美联储维持暂停降息的概率较大，但降息预期或有波动；1月欧央行降息25BP，会后官员集体放鸽，预计2025年上半年将看到更多降息；1月29日日本央行会议纪要显示，成员一致认为通胀预期适度上升，次日，日央行副行长冰见野良三表示“经济增长，工资上涨，生产率提高”的正向循环或形成，市场预期后续日本央行将进行“渐进式加息”。基本面累库预期仍强从基本面来看，春节期间供给维持，消费疲弱，节后累库预期较强。分品种来看，全球铜矿延续供应紧张态势，进口铜精矿现货TC指数转负，冶炼利润持续大幅亏损，矿产粗铜产量受限，废粗铜贡献主要增量。1月因反向开票政策执行，预计废铜供应减少，加上季节性检修，预计国内电解铜产量有所下滑，但整体处于高位；消费端则偏弱，节前下游陆续进入春节假期，开工处于低位，累库风险较大。电解铝方面，节前企业减产较少，电解铝产能维持高位，需求方面则受假期影响，下游减停产较多，加之氧化铝价格下行使成本端支撑松动，短期或承压。沪锌方面，进入1月，矿端供应偏紧预期逐渐兑现，国产锌精矿加工费修复至2000元/吨以上，进口锌精矿加工费转正，原料不足对炼厂生产限制减弱，炼厂利润有所好转，春节期间多维持正常生产。需求端则因消费不佳及春节放假，多处于停产状态，供增需弱，累库风险较大。铅市方面，原生铅炼厂多维持正常生产，再生铅炼厂则因环保管控和原料限制，停产放假较多，考虑到废电瓶回收商复产时间晚于炼厂端，铅价整体易涨难跌。行情展望及投资策略整体来看，国内春节假日期间，美联储宣布暂停降息，基本符合市场预期，特朗普动用部分关税筹码，对加拿大、墨西哥和中国的进口产品征收关税，美元指数走势较强，有色板块整体承压。展望后市，一方面，春节期间炼厂多正常生产，下游则处于放假减停产状态，消费疲弱，库存累积风险较大；另一方面，美国加征关税政策发布，美元指数走势较强，有色上方压力较大，预计节后归来内盘有色走势或偏弱。但后市随着下游消费好转，加上国内会议政策预期乐观，有色板块有望企稳回升，近期持续关注品种累库、去库，以及海内外宏观政策变动情况。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网

期货日报网02-05 08:45

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