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上海期货交易所2月2日指定交割仓库锡仓单日报

锡单位：吨地区仓库期货增减上海国储天威 2449 34 上海中储大场 148 92 上海全胜物流曹安 685 -2 上海合计 3282 124 广东南储仓储 6 0 广东八三O黄埔 2469 -14 广东广东炬申 835 0 广东合计 3310 -14 江苏中储无锡 0 0 江苏上港物流苏州 0 0 江苏合计 0 0 总计 6592 110 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2023-02-02

期市早盘：商品期货多数下跌，沪锡跌超4％，橡胶、沪镍等跌逾2％

期货市场早盘开盘，商品期货多数下跌，沪锡跌超4％，橡胶、沪镍等跌逾2％，豆油、PVC等跌超1％，热卷、豆粕等小幅下跌；豆一涨超1％，玉米、菜粕等小幅上涨。　　上周美国原油和成品油库存均升至2021年6月以来最高水平　　美国能源信息署（EIA）周三表示，需求仍然疲软之际，上周美国原油和成品油库存均增至2021年6月以来的最高水平。　　截至1月27日当周，原油库存攀升410万桶，至4.527亿桶，路透调查分析师预期为增加40万桶。　　炼厂产能利用率下降，且净进口攀升之际，原油库存已连续第六周增长。　　EIA表示，俄克拉荷马州库欣交割中心的原油库存上周增加230万桶。上周炼厂炼油量下降了2万桶/日，产能利用率下降0.4个百分点，至85.7％。　　上周汽油库存增加260万桶，至2.346亿桶，路透调查分析师预期为增加140万桶。　　数据显示，包括柴油和取暖油在内的馏分油库存增加230万桶，至1.176亿桶，预期为减少130万桶。美国原油净进口增加259万桶/日。　　OPEC+决定维持减产200万桶/日的政策不变　　OPEC+的联合部长级监督委员会（JMMC）会议确认该产油国联盟当前的产出政策，维持去年同意的减产措施不变，目前市场寄望中国需求增加，同时俄罗斯供应前景不确定。OPEC在会后声明中表示，部长们评估了产出数字，并“重申了他们对持续到2023年底的OPEC+协议的承诺”。一位消息人士表示，会议传达的信息是，OPEC+将维持政策直到协议结束，而且该联盟处于“静音模式”。

金融界2023-02-02

2023年2月1日申银万国期货每日收盘评论

短期供应偏紧，后续供需或逐步宽松。【锡】锡：锡价震荡反弹。基本面角度，目前海外东南亚锡产能延续释放，近期进口盈利窗口维持开启，前期进口锡已经兑现，年前进口数据环比连续增加。目前锡矿端原料供给基本稳定，12月国内精炼锡产量1.59万吨，小幅回落。精炼锡加工费低位叠加年末终端需求相对疲软，对冶炼厂生产存在一定影响。因国内部分冶炼厂假期期间放假停产，预计1月实际减产或将超过3000吨。需求端，下游传统电子行业表现不佳，国内锡锭社会库存连续累积，或对价格带来一定压力。整体上，锡预期带动下偏强，同时关注垒库压力。【工业硅】工业硅：今日SI2308期价探底回升，终收17900元/吨。近期市场成交有待恢复，华东553通氧工业硅价格下滑至17250元/吨。供应方面，成本高企利润倒挂、叠加春节假期影响、西南厂家开工低位，但新疆地区开工稳中有升，工业硅整体产量回落程度有限。需求方面，多晶硅价格止跌反弹提振光伏产业链整体信心，行业产能处于爬坡阶段、企业产量维持高位；铝合金企业开工仍处低位，但ADC12价格筑底回升，企业开工趋于抬升，补库需求有待启动；有机硅企业开工平稳、利润情况逐渐改善，对工业硅的新一轮采购需求有待释放。综合来看，高企的市场库存仍待消化，短期硅价上方压力仍存，等待下游需求回暖的提振，操作上建议暂且观望、等待做多机会。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日走势依旧偏强。1月USDA报告上调美国及全球棉花期末库存，本年度全球棉市供需偏宽松的格局并未改变，短期外盘预计仍将承压。不过目前美联储加息幅度放缓的预期有所加强，未来全球纺服消费有望逐渐复苏。国内方面，节后纺织企业陆续开工，市场对节后金三银四消费普遍持乐观态度，在未来需求恢复的强预期下，棉价重心有望进一步上移，但仍需关注节后实际订单情况。【白糖】白糖：今日郑糖继续跟随外盘强势。现货方面，广西南华木棉花报价上调20元至5850元/吨，云南南华上调30元至5800元/吨。总体而言，目前全球糖市持续关注北半球压榨进度而印度存在的减产预期助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外宏观方面美联储加息、国内宏观经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，白糖期货跟随现货上涨，投资者可以短期逢高止盈。长期由于进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305可以继续逢回调后买入。【生猪】生猪：生猪期货全天震荡。根据涌益咨询的数据，2月1日国内生猪均价13.97元/公斤，比上一交易日上涨0.08元/公斤。从季节性而言，春节之后生猪消费进入淡季。但考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击，后期淡季消费有望出现边际改善。且短期市场情绪出现悲观，部分地区反馈节后淘汰母猪屠宰量出现增加。对于新一年的走势，当前价格已经触及二次育肥的成本，叠加防疫政策放松以及潜在的猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，长期猪价重心仍将逐步下移。企业可以等上涨后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入。【苹果】苹果：交割博弈继续，苹果期货今日再度上涨。根据我的农产品网统计，截至1月26日，本周全国冷库单周出库量16.11万吨，全国主产区冷库剩余量为696.31万吨，春节期间副产区走货整体好于主产区，甘肃、山西发货好于山东、陕西。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，春节后，市场备货逐渐进入尾声，短期市场预计以区间波动为主。传闻1月合约交割继续存在博弈的情况，而长期随着防疫政策放松下消费好转，远月苹果可以继续逢低买入。【油脂】油脂：大幅下跌。2023年2月1日（星期三）是马来西亚联邦直辖区假期，马来西亚棕榈油期货交易市场休市一天。内盘棕榈油跌幅较多，中国和印度偏高的库存下，高频的船运数据反应产地棕榈油出口转差，产地报价上调的幅度可能有限。但是由于马印处于减产周期，2月印尼开始实施B35，供应收缩下，内外盘底部明显。节后菜油结束收储，且近月菜籽到港较多，菜油供应将继续宽松，但是当前菜豆2305价差已较多反应预期，不建议继续做缩小。通常春节后国内会出现一段补库，但是随后将进入季节性的消费淡季，国内疫情防控放开后，关注节后需求是否有转机，目前油脂建议在底部下沿做多，区间操作。【豆菜粕】豆菜粕：走势偏弱。今日巴西2月船期大豆CNF下降60美分/蒲氏耳，大豆压榨亏损改善。尽管巴西近月贴水低于美豆，但是考虑收割延误等问题，市场可能转向采购北美，从近期美豆较好的出口的数据也可以看出，然而巴西丰产终将冲击美豆，只是节奏问题，全球大豆供应转宽松仍需时日，天气和物流是关键，阿根廷经历过降雨之后再度偏干，也使得美盘暂时不易深跌。根据我的农产品预估，2月大豆到港702万吨，此前预计550万吨，上调152万吨，3月到港预估650万吨，此前预估710万吨，4月到港预估960万吨，一季度大豆累计到港2063万吨，高于2022年同期的2029万吨，但是低于2021年同期的2117万吨。目前国内豆粕库存处于历史同期偏低水平，节后周度压榨量回升后，暂时累库可能较为缓慢，关注后续大豆买船和豆粕实际提货情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-02-01

上海期货交易所2月1日指定交割仓库锡仓单日报

锡单位：吨地区仓库期货增减上海国储天威 2415 -10 上海中储大场 56 0 上海全胜物流曹安 687 60 上海合计 3158 50 广东南储仓储 6 0 广东八三O黄埔 2483 -6 广东广东炬申 835 0 广东合计 3324 -6 江苏中储无锡 0 0 江苏上港物流苏州 0 0 江苏合计 0 0 总计 6482 44 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2023-02-01

2023年01月31日申银万国期货每日收盘评论

短期供应偏紧，后续供需或逐步宽松。【锡】锡：锡价继续走弱。基本面角度，目前海外东南亚锡产能延续释放，近期进口盈利窗口维持开启，前期进口锡已经兑现，年前进口数据环比连续增加。目前锡矿端原料供给基本稳定，12月国内精炼锡产量1.59万吨，小幅回落。精炼锡加工费低位叠加年末终端需求相对疲软，对冶炼厂生产存在一定影响。因国内部分冶炼厂假期期间放假停产，预计1月实际减产或将超过3000吨。需求端，下游传统电子行业表现不佳，国内锡锭社会库存连续累积，或对价格带来一定压力。整体上，锡预期带动下偏强，同时关注垒库压力。【工业硅】工业硅：今日SI2308期价小幅上行后回调低走，终收17860元/吨。近期市场成交有待恢复，华东553通氧工业硅价格下滑至17400元/吨。供应方面，成本高企利润倒挂、叠加春节假期影响、西南厂家开工低位，但新疆地区开工稳中有升，工业硅整体产量回落程度有限。需求方面，多晶硅价格止跌反弹提振光伏产业链整体信心，行业产能处于爬坡阶段、企业产量维持高位；铝合金价格筑底回升，企业开工仍处低位，补库需求有待启动；有机硅企业开工平稳、库存有所积累，对工业硅的新一轮采购需求有待释放。综合来看，高企的市场库存仍待消化，短期硅价上方压力仍存，等待下游需求回暖的提振，操作上建议暂且观望、等待做多机会。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日偏强运行。1月USDA报告上调美国及全球棉花期末库存，本年度全球棉市供需偏宽松的格局并未改变，短期外盘预计仍将承压。不过目前美联储加息幅度放缓的预期有所加强，未来全球纺服消费有望逐渐复苏。国内方面，节后纺织企业陆续开工，市场对节后金三银四消费普遍持乐观态度，在未来需求恢复的强预期下，棉价重心有望进一步上移，但仍需关注节后实际订单情况。【白糖】白糖：今日郑糖维持震荡。现货方面，广西南华木棉花报价上调20元至5830元/吨，云南南华上调20元至5770元/吨。总体而言，目前全球糖市持续关注北半球压榨进度；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外宏观方面美联储加息、国内宏观经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，白糖期货跟随现货上涨，投资者可以短期逢高止盈。长期由于进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305可以继续逢回调后买入。【生猪】生猪：猪价今日小幅反弹。根据涌益咨询的数据，1月31日国内生猪均价13.89元/公斤，比上一交易日上涨0.04元/公斤。从季节性而言，春节之后生猪消费进入淡季。但考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击，后期淡季消费有望出现边际改善。且短期市场情绪出现悲观，部分地区反馈节后淘汰母猪屠宰量出现增加。对于新一年的走势，当前价格已经触及二次育肥的成本，叠加防疫政策放松以及潜在的猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，长期猪价重心仍将逐步下移。企业可以等上涨后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入。【苹果】苹果：苹果期货跟随市场情绪重新下跌。根据我的农产品网统计，截至1月26日，本周全国冷库单周出库量16.11万吨，全国主产区冷库剩余量为696.31万吨，春节期间副产区走货整体好于主产区，甘肃、山西发货好于山东、陕西。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，春节后，市场备货逐渐进入尾声，短期市场预计以区间波动为主。长期随着防疫政策放松下消费好转，远月苹果可以继续逢低买入。【油脂】油脂：走势偏弱，棕榈油和菜油跌幅较多，昨日产地报价2月船期棕榈油995美元/吨，对国内2305几乎平水，盘面下跌后今日报价维持，从节前到现在产地报价略显坚挺，但是中国和印度偏高的库存下，高频的船运数据反应出口转差，产地报价上调的幅度可能有限，除非外界原油影响，内盘大涨之后，给出盘面如果进口利润，套保就会打压盘面，因此棕榈油涨幅有限。但是由于马印处于减产周期，2月印尼开始实施B35，供应收缩下，内外盘底部明显。节后菜油结束收储，且近月菜籽到港较多，菜油供应将继续宽松，但是当前菜豆2305价差已较多反应预期，不建议继续做缩小。通常春节后国内会出现一段补库，但是随后将进入季节性的消费淡季，国内疫情防控放开后，关注节后需求是否有转机，目前油脂建议在底部下沿做多，区间操作。【豆菜粕】豆菜粕：走势偏强，未来阿根廷再度迎来干旱，巴西大豆主产区降雨偏多，收割进度偏慢，市场担忧南美巴西发运，内盘近月豆粕走强，月差走扩。尽管巴西近月贴水低于美豆，但是考虑收割延误等问题，市场可能转向采购北美，从近期美豆较好的出口的数据也可以看出，然而巴西丰产终将冲击美豆，只是节奏问题，全球大豆供应转宽松仍需时日，天气和物流是关键。节前节后下游补货，以现货为主，远月基差少，现阶段生猪养殖处于亏损状态，肉鸡养殖处于盈亏平衡，蛋鸡养殖利润较好，对于节后豆粕需求仍然存在不确定性，油厂采购大豆谨慎，1季度大豆到港总计1971万吨，低于2022年同期的2029万吨，也低于2021年同期的2117万吨。目前国内豆粕库存处于历史同期偏低水平，节后周度压榨量回升后，暂时累库可能较为缓慢，关注后续大豆买船和豆粕实际提货情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-01-31

上海期货交易所1月31日指定交割仓库锡仓单日报

锡单位：吨地区仓库期货增减上海国储天威 2425 -18 上海中储大场 56 0 上海全胜物流曹安 627 0 上海合计 3108 -18 广东南储仓储 6 0 广东八三O黄埔 2489 32 广东广东炬申 835 0 广东合计 3330 32 江苏中储无锡 0 0 江苏上港物流苏州 0 0 江苏合计 0 0 总计 6438 14 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2023-01-31

期市早盘：商品期货多数下跌，玻璃跌近3％，苯乙烯跌超2％

，低硫燃料油、PVC跌近2％，淀粉、沪锡、橡胶、焦煤、SC原油、纯碱跌超1％；涨幅方面，纸浆涨1％，菜粕、液化石油气、豆粕涨近1％。　　俄罗斯海运乌拉尔原油出口大增　　根据贸易商和路孚特Eikon数据，亚洲市场对俄罗斯石油的需求没有减少，本月吸收了海运乌拉尔原油增幅中的一大部分，帮助俄罗斯应对大多数西方买家回避其原油的情况。　　数据显示，1月至少有510万吨乌拉尔原油从俄罗斯在欧洲的港口普里莫斯克（Primorsk）、乌斯季卢加（Ust-Luga）和新罗西斯克（Novorossiysk）运往亚洲。另有190万吨乌拉尔原油的最终目的地尚未确定。根据路透的计算，1月运往亚洲的乌拉尔原油装船量可能达到约700万吨，比12月增加了约200万吨。　　运往亚洲的乌拉尔原油增加之际，俄罗斯海运石油供应普遍攀升。本月，普里莫斯克和乌斯季卢加的原油装船量将比12月猛增50％，达到700万吨以上，为四年来最高水平。1月将转船，随后运往亚洲的乌拉尔原油预计将有至少140万吨。

金融界2023-01-31

2023年01月30日申银万国期货每日收盘评论

短期供应偏紧，后续供需或逐步宽松。【锡】锡：锡价高开后走弱。基本面角度，目前海外东南亚锡产能延续释放，近期进口盈利窗口维持开启，前期进口锡已经兑现，年前进口数据环比连续增加。目前锡矿端原料供给基本稳定，12月国内精炼锡产量1.59万吨，环比小幅回落。精炼锡加工费低位叠加年末终端需求相对疲软，对冶炼厂生产存在一定影响。因国内冶炼厂集中于1月下旬放假，预计1月实际减产或将超过3000吨。需求端，下游传统电子行业表现不佳，国内锡锭社会库存在节前连续累积，或对市场价格带来一定压力。整体上，锡预期带动下偏强，同时关注垒库压力。【工业硅】工业硅：节后首日SI2308期价高位回落，终收18075元/吨。近期市场成交有待恢复，华东553通氧工业硅价格下滑至17450元/吨。供应方面，成本高企利润倒挂、叠加春节假期影响、西南厂家开工低位，但新疆地区开工平稳，工业硅整体产量回落程度有限。需求方面，多晶硅价格止跌反弹提振光伏产业链整体信心，行业产能处于爬坡阶段、企业产量维持高位；铝合金价格筑底回升，企业开工仍处低位，补库需求有待启动；有机硅企业开工平稳、库存有所积累，对工业硅的新一轮采购需求有待释放。综合来看，高企的市场库存仍待消化，短期硅价上方压力仍存，等待下游需求回暖的提振，操作上建议暂且观望、等待做多机会。 05 农产品【棉花】棉花：春节期间ICE美棉偏强震荡为主，郑棉节后首个交易日高开低走。1月USDA报告上调美国及全球棉花期末库存，本年度全球棉市供需偏宽松的格局并未改变，短期外盘预计仍将承压。不过目前美联储加息幅度放缓的预期有所加强，未来全球纺服消费有望逐渐复苏。国内由于防疫政策的转变，节前订单状况尚可，市场对节后金三银四消费普遍持乐观态度，在未来需求恢复的强预期下，棉价重心有望进一步上移，但仍需关注节后实际订单情况。【白糖】白糖：节后白糖期货强势震荡。现货方面，广西南华木棉花报价上调10元至5810元/吨，云南南华上调10元至5750元/吨。总体而言，目前全球糖市持续关注北半球压榨进度；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外宏观方面美联储加息、国内宏观经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，白糖期货跟随现货上涨，投资者可以短期逢高止盈。长期由于进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305可以继续逢回调后买入。【生猪】生猪：节后现货走弱，生猪期货近远月分化。根据涌益咨询的数据，1月30日国内生猪均价13.85元/公斤，比上一交易日下跌0.50元/公斤。目前国内屠宰企业陆续开工，养殖企业也陆续开始出栏。从季节性而言，春节之后生猪消费进入淡季。但考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击，后期淡季消费有望出现边际改善。且短期市场情绪出现悲观，部分地区反馈节后淘汰母猪屠宰量出现增加。对于新一年的走势，当前价格已经触及二次育肥的成本，叠加防疫政策放松以及潜在的猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，长期猪价重心仍将逐步下移。企业可以等上涨后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入。【苹果】苹果：苹果期货跟随市场情绪冲高回落。根据我的农产品网统计，截至1月18日，本周全国冷库单周出库量29.34万吨，全国主产区冷库剩余量为712.42万吨，随着春节备货陆续结束，产地发货环比上周减缓。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，春节后，市场备货逐渐进入尾声，短期市场预计以区间波动为主。长期随着防疫政策放松下消费好转，远月苹果可以继续逢低买入。【油脂】油脂：高开后回落。因春节期间马盘和原油反弹，且市场预期油脂后市需求转好，今日油脂高开，但是菜油和豆油回调较多。目前棕榈油主要进口国，中国和印度库存高企，一定程度上也将利空后续进口需求，从高频的船运商检机构数据也反应了预期，这也是限制棕榈油盘面上行的阻力，通常春节后国内会出现一段补库，但是随后将进入季节性的消费淡季，国内疫情防控放开后，关注节后需求是否有转机。【豆菜粕】豆菜粕：今日高开。阿根廷大豆播种即将完毕，处于生长关键期，近期降雨增加，周度优良率开始回升，但是未来降雨改善不具有持续性。巴西大豆主产区降雨偏多，收割进度偏慢，业界也有担忧出口是否延续，转向采购北美，从近期美豆较好的出口的数据也可以看出，全球大豆供应转宽松仍需时日，天气和物流是关键。节前市场对于春节后豆粕需求持不确定状态，现货成交为主，远月较少，油厂采购进口大豆较谨慎。我的农产品预估1月-3月进口大豆分别到港711、550、710万吨，总计1971万吨，低于2022年同期的2029万吨，也低于2021年同期的2117万吨。目前国内豆粕库存处于历史同期偏低水平，节后周度压榨量回升后，暂时预估累库可能较为缓慢，关注后续大豆买船和豆粕实际提货情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-01-30

上海期货交易所1月30日指定交割仓库锡仓单日报

锡单位：吨地区仓库期货增减上海国储天威 2443 0 上海中储大场 56 -4 上海全胜物流曹安 627 0 上海合计 3126 -4 广东南储仓储 6 0 广东八三O黄埔 2457 -8 广东广东炬申 835 0 广东合计 3298 -8 江苏中储无锡 0 0 江苏上港物流苏州 0 0 江苏合计 0 0 总计 6424 -12 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2023-01-30

【春节专刊节后总结】工业品：乐观的需求预期或助推工业品重心继续上移

有色金属价格小幅波动，铜、铝、锌、镍、锡涨跌幅分比为，-0.8%、1.4%、0.7%、1.3%、3.5%，涨幅最大的是锡涨幅3.5%,铜微幅下跌0.8%。库存方面，除LME铝库存小幅增加3.5万吨外，其余金属库存均在近年低位徘徊。疫情影响减弱，国内交通及春节期间消费显著恢复，节后的工业品需求恢复预期较为乐观。出行方面，1月21日至27日，全国铁路发送旅客5017.4万人次，日均发送716.8万人次，同比增长57.0%，恢复至2019年的83.1%。旅游方面，经文化和旅游部数据中心测算，今年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%。实现国内旅游收入3758.43亿元，同比增长30%，恢复至2019年同期的73.1%。节日票房，国家电影局1月28日发布数据，我国2023年春节档票房达67.58亿元，取得影史春节档票房第二的成绩。节日餐饮方面，美团发布的一份数据显示，春节假期前6天，全国多人堂食套餐订单量同比去年增长53%，其中，上海堂食消费最旺，订单量同比去年增长240%。海外方面，美联储紧缩压力继续下降，节日期间，美元指数保持弱势，欧元区1月综合PMI重新站上50。美国2022年12月PCE价格指数同比上升5%，与预期一致，为2021年10月以来的最低增速，较11月的5.5%放慢了0.5个百分点。核心PCE价格指数同比上涨4.4%，也与预期一致，较11月的4.7%放慢了0.3个百分点。美国财政部长耶伦表示，她对近期美国通胀和就业数据感到鼓舞，但高利率环境下经济的确有陷入衰退的风险。欧元区1月综合PMI录得50.2，自2022年6月以来再次回到了荣枯线以上。制造业PMI 48.8，前值47.8；服务业PMI 50.7，前值49.8。消息面上，整体来看较为乐观，节后国内需求恢复预期继续向好，美联储紧缩的压力缓和，欧元区PMI自2022年6月以来再次回到了荣枯线以上。下面分品种说说节日期间重要供需消息及接下来一段时间对市场的看法： 1、铜：矿端干扰仍存，秘鲁暴力抗议活动的加剧正在削减这个全球第二大铜供应国的铜产量，秘鲁约30%的产量面临风险，另外，第一量子巴拿马cobre矿山与政府谈判尚未落地，风险尚存。国内需求预期较为乐观，美国通胀持续回落，就业表现良好，美元保持弱势，另外欧洲方面，能源压力缓解，衰退预期减弱。全球库存偏低水平维持，在需求向好逻辑没有证伪前，强势状态有望延续。相关消息： 1）【秘鲁的暴力抗议削减其30%的铜产量】外媒1月27日消息，秘鲁暴力抗议活动的加剧正在削减这个全球第二大铜供应国的铜产量，在铜全球库存低、价格高的情况下，秘鲁约30%的产量面临风险。示威者封锁了秘鲁各地的道路，并与安全部队发生冲突，这场六个多星期的暴力骚乱始于总统Pedro Castillo在试图解散国会后被弹劾。抗议者呼吁更换临时总统Dina Boluarte，据悉，目前已有50多人死亡，暴力活动没有缓和的迹象。（上海金属网） 2）【巴拿马不允许加拿大第一量子扩大铜矿项目占地面积】据外电1月26日消息，巴拿马环境部副部长表示，巴拿马不会允许加拿大第一量子公司（First Quantum）扩大现有铜矿项目土地使用面积，并强调政府反对该公司要求更多土地。在副部长Diana Laguna发表上述评论之际，双方正在就一个长期存在争议的大型铜矿的新合同进行谈判，谈判的重点是向政府支付税款和其他款项。Laguna表示：“公司要求更多的地面作业，我们拒绝了，”“他们必须利用现有的资源。这已经足够了。”他补充说。第一量子公司的一位发言人否认该公司正在为该矿申请额外的土地。（文华财经） 2、铝：节前国内铝现货库存超季节性累库，节后的库存表现依然是关注的重点，需求预期向好预计仍能支撑铝价重心上移，随着铝价重心上移，铝行业利润有望扩大，随着节后电力紧张状况缓解，投产与复产的积极性增加，上半年国内有约300万吨的投产与复产，还是有一定压力的，密切关注旺季需求落地情况，需求一旦落空或者需求恢复强度不及供给增量，铝价后期将面临一定压力。 3、锌：LME库存接近耗干，库存在2万吨下方继续缓慢减少，但国内需求预期较为乐观，需求尚未证伪之前，预计锌价仍能保持强势运行，密切关注节后锌锭累库状况。 4、镍：节内LME镍库存下降3%，LME镍3M小幅上涨，节前进口窗口打开预计进口量上升，1月国内新产线投产，电镍供给增加。需求方面，乘联会预计1月新能源零售销量36.0万辆，同比增长1.8%，环比下降43.8%，渗透率26.5%。市场对国内需求乐观，节后不锈钢需求预期提升，关注年后房地产、基建等行业开工情况，预计节后沪镍高位震荡。相关消息： 1）【2022年Nornickel所有关键金属的产量都在增加】据外媒报道，俄罗斯金属生产商Norilsk Nickel运营总监Sergey Stepanov周二表示，2022年公司所有关键金属的产量都在增加，铜和铂金产量都符合产量指引，镍和钯金产量优于产量指引。其中：2022年公司镍产量同比增长13%至218970吨，由于2021年受到洪水侵袭的两座矿山恢复生产，加之Nadezhda冶炼厂推迟检修；钯产量增长7%至279万盎司。2022年四季度镍产量环比增1%至59735吨，而钯金产量降7%至66.2万盎司，铂金产量降6%至16万盎司。（上海金属网） 2）【Nornickel预计2023年镍和钯金产量将下降】据外媒报道，俄罗斯金属生产商Norilsk Nickel周二表示，预计该公司今年镍和钯金产量将下降，原因是其Nadezhda冶炼厂计划进行翻新。根据计算，该公司2023年镍产量将下降2.2%-7%，至20.4-21.4万吨，钯金产量预计较2022年下降8%-14%，在240.7-256.2万盎司之间。Stepanov表示，Nornickel在去年将地缘政治风险的影响降至最低，但预计这些风险将在2023年持续。（上海金属网） 3）【乘联会：1月狭义乘用车零售预计136万辆，同比下降34.6% 】 1月狭义乘用车零售销量预计136.0万辆，同比下降34.6%，环比下降37.3%；其中新能源零售销量预计36.0万辆，同比增长1.8%，环比下降43.8%，渗透率26.5%。（乘联会）黑色铁矿春节假期期间外盘铁矿价格波动不大，呈现高位震荡格局，截至1月28日新加坡掉期主力合约指数为126.6，较春节前1月20日收盘时的126.3略微上涨0.3；截至1月27日普氏价格指数为127.4，较1月20日的126.65仅小幅上涨0.75。从供应端来看，路透发运数据显示假期期间澳洲和非主流发运及到中国的量均有小幅回升，但巴西发运量明显回落，整体发运表现平稳，预计节后国内到港水平有限。此外，钢联最新数据显示假期期间国内港口铁矿库存有所上升，但库存增幅不大。从需求端来看，春节假期期间国内铁水产量仍有小幅回升，由于节日时期钢厂生产均以消耗库存为主，钢厂铁矿库存有大幅减少，预计节后钢厂对铁矿仍有一定的补库需求。综合而言，节后铁矿市场可能呈现供稳需增的格局，叠加假期期间国外宏观表现相对平稳，而国内宏观预期依然向好，预计节后铁矿市场可能延续震荡偏强的格局。双焦春节假期期间国内多数煤矿停产放假，部分正常生产的煤矿因运输受阻，厂内焦煤库存有小幅累积。蒙煤通关因春节期间口岸闭关3天，初四恢复通关车辆数后，口岸日通关车辆维持在700车左右，仍处于在较高水平。考虑到节后煤矿生产有望逐步恢复，预期整体焦煤供应趋增。焦炭假期供应相对平稳，由于焦企生产依然亏损，焦企产量大多维持节前水平，节后部分钢厂仍对焦炭价格继续提降，短期焦企增产动力不足。需求方面，考虑到假期钢厂铁水产量仍有小幅回升，钢厂焦炭库存有所减少，预计节后钢厂仍有一定补库需求。而焦化企业在利润依然不佳的情况下，对焦煤的采购需求可能偏谨慎。预计节后双焦市场可能延续震荡格局，焦炭表现或强于焦煤。钢材春节假期期间国内钢材市场大多休市，钢联最新的库存数据显示节后五大品种钢材库存环比虽有明显增长，但同比下降，值得注意的是节后唐山地区钢坯、带钢库存均创历史新高，考虑到假期期间钢厂铁水产量仍有小幅回升，五大品种钢材产量也有所增长，整体钢材供应依然趋增。需求端，虽然节日期间国内消费表现亮眼，但房地产销售仍未有明显起色，随着节后下游终端的陆续开工，钢材实际需求表现仍有待验证。短期在国内外宏观氛围依然向好，整体钢材库存压力相对有限的情况下，预计节后钢材市场可能延续偏强震荡格局。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-01-29

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