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原油下跌金属涨跌互现伦沪锡均跌超2% 金价再刷新高【隔夜行情】

沪铝跌0.55%，沪铜跌0.13%。沪锡跌2.41%，沪镍涨0.26%。氧化铝跌0.94%。隔夜黑色系多飘绿，铁矿跌0.21%，不锈钢跌0.41%，焦煤微涨，焦炭涨0.54%，螺纹钢平于3247元/吨，热卷跌0.27%。隔夜LME金属涨跌互现，伦铜微涨。伦锌跌0.7%，伦锡跌2.41%，伦镍涨0.33%。伦铅涨0.84%，伦铝跌0.67%。隔夜贵金属方面：沪金涨0.58%，盘中刷新历史新高至601.96元/克；沪银涨1.18%。COMEX黄金涨0.16%，盘中刷新历史新高至2694.9美元/盎司；COMEX白银跌0.94%。截至9月26日7:54分，隔夜收盘行情宏观面国内方面：【国家发改委谈消费品“以旧换新”工作：做好增量政策的研究储备】国家发展改革委9月25日举行“两新”政策系列新闻发布会，国家发展改革委资源节约和环境保护司副司长文华表示，支持消费品以旧换新的1500亿元超长期特别国债资金，在8月初已全部下达到地方。政策实施一段时间以来，效果逐步显现，在政策拉动下，汽车、家电、家居家装等重点消费品销量实现大幅增长。在谈到后续是否会追加额度、扩大补贴品类时，文华表示，将在全力抓好现有政策落实的基础上，扎实开展政策效果评估，总结和延续好的经验做法，做好增量政策的研究储备。（财联社）【广东：支持东莞开展大宗商品贸易】广东省人民政府印发《广东省关于支持东莞深化两岸创新发展合作的若干措施》的通知，其中指出，促进外贸创新发展。支持东莞沙田创建国家进口贸易促进创新示范区，在监管制度和服务功能等方面开展更多探索。支持东莞进行“两头在外”保税维修试点，加快综保区外保税维修业务发展。支持智慧海关建设，推进口岸属地协同监管等大湾区海关一体化改革，深化海关“经认证的经营者”国际互认合作。支持东莞开展大宗商品贸易，对从事大宗货物贸易、供应链的外贸综合服务企业提供精细化税收服务与管理。支持东莞中欧班列运营平台建设，落实省级财政扶持措施，根据发展需要适当增加中欧班列发运班次。（财联社）【乘联分会：9月1-22日新能源车市场零售66.4万辆同比增长47%】乘联分会数据显示，9月1-22日，新能源车市场零售66.4万辆，同比去年9同期增长47%，较上月同期增长7%，今年以来累计零售667.3万辆，同比增长36%；9月1-22日，全国乘用车厂商新能源批发69.8万辆，同比去年9月同期增长33%，较上月同期增长22%，今年以来累计批发737.8万辆，同比增长32%。【工信部：到2026年实现光伏产业基础通用标准和重点标准的全覆盖】工信部办公厅印发光伏产业标准体系建设指南（2024版）。到2026年，标准与产业科技创新的联动水平持续提升，新制定国家标准和行业标准60项以上，实现光伏产业基础通用标准和重点标准的全覆盖。鼓励社会团体研制先进团体标准，支持我国企事业单位参与制定国际标准20项以上，促进光伏产业全球化发展。美元方面：隔夜美元指数涨0.55%，报100.91。根据CME FedWatch Tool，投资者认为美联储11月再次降息50个基点的可能性约为59%。美联储上周启动了降息周期，首次行动就采取了50个基点的超大幅度，美联储主席鲍威尔表示，此举意在表明决策者致力于在通胀缓解的情况下维持低失业率。周三公布的数据显示，8月美国新建独户住宅销售降幅低于预期。本周晚些时候将公布的周度失业金人数和8月美国个人消费支出（PCE）物价指数将成为焦点。美联储理事库格勒周三表示，她"强烈支持"联储将利率下调50个基点的决定，这是转而重点关注就业市场计划的一部分。市场还在等待本周晚些时候美联储主席鲍威尔的发言，以获得进一步的政策线索。　　其他货币方面：德国商业银行研究部利率策略主管迈克尔•莱斯特在一份报告中表示，欧元区短期政府债券预计将保持强劲，因为疲弱的经济数据加剧了人们对欧洲央行加快降息步伐的预期。他表示：“糟糕的数据流继续推动欧洲央行放松预期，官方不愿对抗最新的市场走势也支持了这一预期。”（汇通财经）数据方面：今日将公布德国10月Gfk消费者信心指数，瑞士第三季度央行政策利率，欧元区8月季调后货币供应M3年率，美国第二季度实际GDP年化季率终值，美国第二季度核心PCE物价指数年化季率终值，美国8月耐用品订单月率初值，美国截至9月21日当周初请失业金人数，美国8月季调后成屋签约销售指数月率等数据。值得关注的是：美联储理事库格勒就经济前景发表讲话，瑞士央行公布利率决议；波士顿联储主席柯林斯主持有关央行监管和金融包容性的线上会议，美联储理事库格勒将出席；美联储主席鲍威尔预先录制视频为一场活动致开幕词；美联储主席鲍威尔预先录制视频为一场活动致开幕词；美联储主席鲍威尔预先录制视频为一场活动致开幕词；美联储理事巴尔发表讲话；美联储理事丽莎·库克参加“人工智能和劳动力发展”圆桌讨论；土耳其央行发布最新一期的会议纪要。原油方面：隔夜两油期货均下跌，美油跌2.4%，布油跌1.83%。市场对利比亚供应受扰的担忧有所缓解，而且对需求的担忧仍挥之不去，使得油价承压。不过，美国原油库存下降和中东紧张局势加剧还是为油价提供一些支撑。美国能源信息署（EIA）称，在截至9月20日的一周内，美国原油库存减少450万桶，至4.13亿桶，调查显示分析师预期为减少140万桶。上周汽油和馏分油库存也有所下降。来源：SMM

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金属内强外弱沪锌涨2.9% 黑色系集体强势金价续刷历史新高！【SMM日评】

5:07分，外盘金属集体下行，伦铅、伦锡一同跌逾1%，伦锡跌1.8%，伦铅跌1.08%。其余金属跌幅均在1%以内。碳酸锂主连跌0.39%，工业硅主连涨0.95%。欧线集运涨3.05%。黑色系方面继续上涨，铁矿以4.19%的涨幅领涨，其余涨幅均在1%以上。不锈钢涨1.56%，热卷、螺纹一同涨逾2%，热卷涨2.19%，螺纹涨2.35%。双焦一同涨超4%，焦煤涨4.5%，焦炭涨4.71%。贵金属方面，截至15:07分，COMEX黄金涨0.1%，今日盘中一度冲至2694.9美元/盎司，续刷历史新高。COMEX白银跌1.06%。国内方面，沪金盘中一度攀升至601.88元/克，同样刷新其历史新高。沪银涨3.73%。截至今日15:07分行情宏观面国内方面：【“降息”30个基点！央行开展3000亿元一年期MLF操作】央行公告显示，为维护银行体系流动性合理充裕，9月25日开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%（此前为2.3%）。操作后，中期借贷便利余额为68780亿元。美元方面：截至15:07分左右，美元指数小幅微跌0.07%。世企研称，美国9月消费者信心指数降至98.7，降幅为2021年8月以来最大，接受路透调查的经济学家此前预测为104.0。美国9月消费者信心指数创三年来最大降幅，民众对劳动力市场的担忧与日俱增，一定程度推升市场对于美联储后续继续激进降息的预期。但是美联储理事鲍曼表示，衡量通胀的关键指标仍高于2%的目标，这“令人不安”，因此美联储继续降息时需谨慎行事。她上周反对降息50个基点的决定，而是支持更 "审慎地 "降息25个基点，因 "通胀上行风险依然显著"，包括全球供应链面临的罢工和其他干扰风险、激进的财政政策以及住房供需长期不匹配等。交易商的注意力现将转向美联储理事库格勒日内晚些时候发表的讲话。（文华财经）数据方面：今日将公布美国8月营建许可月率修正值、8月营建许可年化总数修正值、8月季调后新屋销售年化总数。此外，英国央行货币政策委员格林将就消费问题发表讲话。原油方面：截至15:07分，两市油价一同下跌，美油跌0.41%，布油跌0.28%。有分析师表示，油市整体缺乏动力，成交量低于平常水平，这可能是由于美国消费者信心下降。该指数在9月跌至三年来最低水平，尤其是就业形势令人担忧。不过美国原油和成品油库存减少给市场带来一些支撑，自从9月10日油价跌至2021年以来最低价后全面上涨。美国石油协会(API)周二公布的数据显示，上周美国原油库存减少434万桶，汽油库存减少344万桶，馏分油库存减少了112万桶。此外，中东地区地缘政治担忧也为油价提供支撑，威胁墨西哥湾美国沿岸的飓风已改变方向，转向佛罗里达州，远离得克萨斯州、路易斯安那州和密西西比州附近的石油和天然气产区。（文华财经） SMM日评 ►oc" target="_blank">钢厂排产下调钢招价格下跌电解锰价承压【SMM电解锰日评】来源：SMM

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金属多飘红铁矿涨超6% 沪锌、沪银、工业硅涨幅居前金价再刷新高【SMM午评】

沪锌涨3.62%。沪铝涨1.38%。沪锡微跌，沪铜涨1.73%，沪镍涨2.16%。氧化铝主力期货涨2.25%。此外，工业硅主力合约涨3%。碳酸锂期货主力合约涨1.84%。黑色系均飘红，铁矿涨6.32%。螺纹、热卷、不锈钢分别涨3.4%、3.03%、2.16%。双焦方面，焦煤涨5.8%，焦炭涨5.89%。外盘金属方面，截至11:48分，LME金属近全线上涨。伦锡跌0.61%，伦锌涨0.71%。伦铜、伦铅、伦铝和伦镍涨幅均在0.5%以内。贵金属方面，截至11:48分，COMEX黄金涨0.33%，盘中刷新历史新高至2694.9美元/盎司；COMEX白银跌0.37%。国内贵金属方面，截至午间收盘，沪金涨0.67%，盘中刷新历史新高至601.88元/克；沪银涨4.8%。此外，截至午间收盘，欧线集运主力期货涨5.62%，报1908点。截至9月25日11:48分，部分期货午间行情：现货及基本面锌：今日0#锌主流成交价集中在24630~24880元/吨，双燕成交于24880~25120元/吨，1#锌主流成交于24560~24810元/吨。早盘市场当月票均价贴水20~30元/吨，跟盘基无报价，整体成交较弱。第二交易时段，普通国产报价对2410合约升水30~40元/吨附近，高价品牌双燕对2410合约升水280~300元/吨附近…… 宏观面国内方面：【“降息”30个基点！央行开展3000亿元一年期MLF操作】央行公告显示，为维护银行体系流动性合理充裕，9月25日开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%（此前为2.3%）。操作后，中期借贷便利余额为68780亿元。【商务部：多个地方已经或正在开发汽车置换更新信息平台】国家发展改革委9月25日召开专题发布会，介绍消费品以旧换新行动进展成效和典型做法。商务部消费促进司一级巡视员耿洪洲在会上表示，在汽车方面，商务部会同相关部门持续完善全国汽车以旧换新信息平台功能，为群众提交汽车报废更新补贴申请、各地开展审核提供更多便利，提升“高效办成一件事”质量水平。同时，多个地方已经或正在开发汽车置换更新信息平台。在家电方面，各地均已开发以旧换新信息平台，为有序开展家电以旧换新补贴工作提供了有力保障。【央行公开市场净回笼3717亿元】央行今日进行1965亿元14天期逆回购操作，中标利率为1.85%，与此前持平。今日有5682亿元逆回购到期。美元方面：截至11:48分，美元指数跌0.1%，100.26。美元走软，市场为美国利率轨迹的新信号做准备。周二的数据显示，美国9月消费者信心指数创三年来最大降幅，民众对劳动力市场的担忧与日俱增，但更多家庭计划在未来六个月内购房。数据引发人们对美国联邦储备理事会(美联储/FED)可能在11月政策会议再次大幅降息的预期。根据CME FedWatch的数据，美联储利率期货交易员目前反映今年年底前降息75个基点。美联储理事鲍曼周二表示，衡量通胀的关键指标仍高于2%的目标，这“令人不安”，因此，美联储继续降息时需谨慎行事。其他货币方面：德国央行行长内格尔表示，德国经济可能会加快步伐，因为导致其近期疲软的几个原因被证明是短暂的。内格尔在周二的一次演讲中说，一些阻碍经济增长的因素——包括高通胀、不情愿的消费者和高利率——可能只是“暂时的”，同时承认一些长期的结构性问题必须得到解决。“因此，我们认为德国经济可以再次缓慢加速，”他说，尽管增长“今年仍然疲软”。他发表上述言论之际，人们越来越担心，欧洲最大的经济体正处于衰退之中，不会很快出现反弹。德国央行早些时候警告说，经济继第二季度下降0.1%之后，第三季度可能出现收缩。德国的不佳表现给欧元区20国带来了压力，年初的经济复苏已经告吹。这加剧了人们对欧洲央行可能在10月份再次降息的猜测，而不是等到12月份。（汇通财经）数据方面：今日将公布瑞士9月瑞信/CFA经济预期指数，美国8月营建许可月率修正值，美国8月季调后新屋销售年化总数等数据。原油方面：原油期货小幅下跌，截至11:48分，美油跌0.38%，布油跌0.3%。受宏观政策提振带来的利好情绪有所减弱，油价窄幅波动，一份行业报告显示美国原油和成品油库存下降，支撑了油价。美国石油协会(API)周二公布的数据显示，上周美国原油库存减少434万桶，汽油库存减少344万桶，馏分油库存减少了112万桶。　　在中东，黎巴嫩真主党与以色列之间冲突不断加剧，加深了市场对这一重要产油地区战事扩大的担忧，也对原油价格构成支撑。威胁墨西哥湾美国沿岸的飓风已改变方向，转向佛罗里达州，远离得克萨斯州、路易斯安那州和密西西比州附近的石油和天然气产区。现货市场一览：来源：SMM

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离岸人民币升破7.0大关多金属飙涨双焦、伦锌、期银等涨超4%【隔夜行情】

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原油：短期多空矛盾重重箱体震荡难掩中长期下行颓势

韩国戒严风波扰动持续扰动韩国总统尹锡悦前天深夜宣布紧急戒严令，尹锡悦称在野党裹挟国会，搅乱国家，表示将肃清韩国国内“反国家势力”为 1980 年以来首次发出。事件发生后，刺激市场风险情绪，但当地时间凌晨5时，戒严令官宣解除，在经过一天的情绪发酵后，目前已逐步平息，事态并且未进一步恶化，原油价格风险溢价预计不会因为此次事件继续提升。 OPEC会议靴子落地 OPEC 在12月5日，举行第38届欧佩克及非欧佩克产油国部长级会议， OPEC+的高级部长们已经提前进行了一系列的讨论，议题包括是否需要进一步推迟原定于1月开始的石油增产计划，考虑到全球石油需求疲软将对油价造成压力，在会议上决定将原油减产延长至明年一季度。根据目前原油市场疲软的情况下，市场不足以支撑石油产量继续增加，OPEC在油价低迷与市场份额之间面临抉择，减产政策将维持。OPEC在会议上将最新一轮石油减产延长至第一季度末，在供应端给予原油价格支撑，原油价格预计继续偏弱震荡。汇率贬值增加进口成本 2024年12月5日，美元兑人民币的汇率为7.258，相较于之前一段时间的汇率，人民币有所贬值，这对以美元计价的原油进口成本产生影响。国内原油大部分依靠，人民币贬值，进口成本增加，进而小幅抬升国内油价。着重关注原油的战争溢价变动，近期，世界局势纷乱复杂，世界多地持续爆发局部战争与冲突，其中包括了俄乌冲突，叙利亚内战，巴以冲突，黎以冲突，袭击伊朗，也门胡塞，朝韩冲突等，持续不断地战争纠纷，也给予了原油价格较强的支撑，使得原油价格呈现出复杂的走势。由于战争走向难以预测，尤其是中东局势扑朔迷离，战争溢价会持续围绕原油炒作，难以短时间出清，建议投资者关注原油价格时，重点关注世界各地冲突走向，若冲突烈度加剧，则可以择机做多，如果冲突缓和，则可布置空单，做战争溢价出清下跌行情。特朗普当选政策影响加大特朗普当选美国总统对原油市场的影响是多维度的，其政策主张和实际行动均对油价产生深远影响。首先，特朗普政府倾向于支持美国本土传统能源开发，这可能导致美国页岩油产量增速加快，从而对油价构成压力。此外，特朗普政府可能会为了对冲减税等政策带来的潜在通胀压力，向中东产油国施压要求增产，进一步拉低油价。特朗普当选后，可能通过对勘探和生产投资提供减税或补贴激励来刺激美国增加产量，同时通过能源基础设施建设来给加拿大和美国增产提供便利。此外，贸易战可能引发的原油需求减少，都是影响油价的重要因素。特朗普政府还可能降低对原油生产的限制和成本，施压OPEC+增产，减少对新能源行业的补贴，这些政策都可能对油价产生利空影响。总体来看，特朗普上台后其能源、经济、外交等政策均会对原油价格产生一定利空影响，影响维度与路径均较为复杂。因此，短期内建议维持观望，等待特朗普政策陆续落地，中期维持偏空配置。美国库存数据意外增加美国原油库存动态作为美国发布的原油高频数据，是一个影响市场的重要因素。昨夜美国石油协会（API）数据显示，上周美国原油库存增加123万桶，而汽油库存更是显著增加了462万桶。更令人意外的是，这一增长发生在感恩节假期期间，这通常是汽油需求上升的时段。这一数据反映出美国国内需求的疲软，可能对短期油价构成压力。今晚市场正等待美国能源信息署（EIA）即将公布的官方库存数据。预计原油库存将减少70万桶，而汽油库存将增加63.9万桶。如果数据与预期一致，这可能会进一步调整市场对美国石油需求的预期，并压制原油价格。美国原油库存在感恩节期间超预期累库，无疑是一个明确的利空因素，可见消费不振有预期苗头，后续关注是否会产生持续累库。原油行情后市展望全球经济复苏乏力、地缘政治局势变化以及美国政府及央行的政策动向等因素，可能导致国际油价维持偏弱走势。欧佩克在月度石油报告中，连续第四次下调了对2024年和2025年全球石油需求的预期。欧佩克预计，2024年全球日均石油需求增长量从193万桶下调至182万桶，全年日均石油需求预计约为1.04亿桶。同时，欧佩克也将2025年全球日均石油需求增长量预期从164万桶下调至154万桶，全年日均石油需求预计约为1.06亿桶。近期原油价格在地缘矛盾驱动下走出震荡上行趋势，但随着风险情绪和战争溢价消退，其自身基本面弱势开始凸显。国内外宏观经济形式迟迟不见向好的确定性，弱势的经济宏观形式仍将笼罩在原油市场，以及整个商品市场。同时明年一季度原油为北半球冬季消费淡季，需求压力或继续主导油价偏弱走势，一月二月预计原油价格仍将偏弱横盘或下跌，需求端多头可炒作的逻辑不太明朗，价格向上驱动困难。国际供应格局主要看OPEC产量决议，OPEC+长期执行减产为油价提供了有力下方支撑，若明年一季度维持当前减产政策不变，全球原油供给侧预计能给与行情托底。但需要注意的是OPEC并不能保证所有成员一条心坚持减产，若OPEC的减产计划有所动摇，原油底部支撑情绪将出现巨大松动，不排除油价短期重挫的可能，需警惕市场大幅波动风险。总之，宏观经济弱势之下，原油难有持续性走强机会，后期还是建议，择时择机，波段做空原油为逻辑思路。来源：期货日报网

期货日报网2024-12-06

【宏观早评】美元指数短线回落，非农数据前市场陷入混乱期

缠度最高的品种是：乙二醇纠缠度58，沪锡纠缠度40，沪镍纠缠度39。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-12-06

锌将步入供需再平衡阶段

近些年新能源行业发展较快，铜、铝、镍、锡、锂等金属的消费量大幅增长。以铜为例，2023年全球铜消费量增长72.6万吨，其中光伏、风电、新能源汽车三大板块新增用铜量142万吨，不仅填补了其他领域的消费量下滑，还成了主要的消费增长点。中国锌消费量约占全球消费总量的50%，其中基建、房地产、汽车合计占中国消费量的78%。房地产行业2021年开始调整，据统计，2024年房地产行业用锌量约75万吨，较2021年下滑50%。汽车用锌主要集中在车身镀锌板、车内结构件、汽车轮胎外胎等。中国新能源汽车崛起拉动了国内汽车产量增加，不过2023年全球汽车产量为9320万辆，仍未超过2017年9730万辆的高点。防腐蚀需求用锌增加、中国汽车市场份额不断提升等会成为未来汽车行业锌消费的主要增长点，但汽车行业用锌量保持温和增长态势，难以比肩铜、铝等品种的需求增速。锌消费量平稳增长的特点，一方面保证了锌矿的有效需求，另一方面又降低了矿企对远期投资的热情。对矿企来讲，提升回报率的途径不再是扩张规模，反而是提高单位回报率（单吨锌精矿的利润）和产业链的话语权。上海有色数据显示，2024年11月锌精矿企业生产利润达到8800元/吨，反而冶炼环节大幅亏损。产业利润向上游集中，中间冶炼环节亏损，下游被动承受高价。展望2025年，超高的精矿生产利润会一定程度刺激矿山增产，预计全球增产总量在40万吨，其中国产锌精矿增量约10万吨，海外矿增量约30万吨。具体来看，俄罗斯OZ矿2024年9月投产后，计划在2025年达到满负荷生产，产量约32万金属吨/年。国产矿火烧云铅锌矿、湖南大脑坡和兰坪铅锌矿预计贡献10万吨的增量。不过，投资者需要警惕全球矿山供应干扰不断、投产进度延后等问题。在锌矿利润良好的情况下，矿山复产和投产大概率会稳步推进，一旦市场形成一致的增产预期，锌价下行至20000元/吨左右时，新项目投产延后和老矿山减停产又会增多，矿企并不会牺牲利润来扩张规模。 2025年锌将步入供需再平衡阶段，锌冶炼长期亏损的不合理情况将得到修复，矿山的超高利润也将下修，预计明年矿山供应增加，加工费走高，产业链利润再分配重回合理状态，锌锭价格表现为宽幅震荡。（作者单位：一德期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-12-05

江山如此多胶，引无数银熊竞折腰-2024年12月4日申银万国期货每日收盘评论

，召开紧急议员总会，讨论在野党提出的尹锡悦总统弹劾案的应对方案。 2）国内新闻 12月4日公布的11月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得51.5，较10月下降0.5个百分点，仍高于临界点，显示服务业经营活动扩张速度小幅放缓。此前公布的11月财新中国制造业PMI上升1.2个百分点至51.5，已连续两个月位于扩张区间。 3）行业新闻国际棉花咨询委员会(ICAC)发布的数据显示，全球2024/2025年度棉花产量预估为2529.90万吨(上月预估为2525.99万吨)，同比增加4.9%，2023/2024年度产量预估为2412.30万吨。全球2024/2025年度棉花期末库存预估为1847.03万吨(上月预估为1846.10万吨)，同比减少0.5%，2023/2024年度期末库存预估为1856.27万吨。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指下跌，小盘股回调明显，全市成交额1.70万亿元，其中IH2412下跌0.31%，IF2412下跌0.69%，IC2412下跌0.88%，IM2412下跌1.84%。资金方面，12月03日融资余额增加31.76亿元至18484.35亿元。11月以来股指整体上仍以震荡为主，小盘股表现相对强势。当前我们认为政策预期在市场上已经得到了较为充分的反应，预计后续仍然以蓄势整理为主，在外部因素逐步明朗后，市场关注点预计将重新回到国内，整体趋势仍以偏多对待。【国债】国债：国债期货价格普遍上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.96%，再创新低。央行公开市场操作净回笼2270亿元，不过11月开展8000亿元买断式逆回购操作和2000亿元国债买卖操作，对冲地方政府债券发行影响，Shibor短端多数下行，资金面保持宽松。美国10月核心PCE物价指数同比升2.8%，为今年4月以来最大升幅，贝森特获得美财长提名，市场认为将有助于压低通胀和敦促采取更温和的关税政策，美国商务部发布新的对华半导体出口管制措施。11月份官方和财新制造业PMI均有所回升，扩张步伐加快。央行决定修订M1统计口径，纳入个人活期存款、非银行支付机构客户备付金，央行行长明年将继续坚持支持性的货币政策立场和政策取向。预计在外围环境不确定影响加大和地方置换债券供给增加背景下，年底降准预期增强，国债期货价格走势仍强，关注做多和跨品种套利机会。 02 能化【橡胶】橡胶：周三天胶走势上涨，国内产区即将逐步进入停割季，原料价格受到一定支撑，RU表现相对偏强。青岛地区库存止跌回升使得供应端压力增加。11月以来海外产区气候整体改善，泰国产胶旺季供应顺畅，市场仍担忧泰国洪灾影响扩大，原料胶价格抬升。国内终端消费存在持续改善的良好预期，仍需实际消费支撑，短期胶价预计持续偏强。【玻璃纯碱】周三，玻璃期货下跌。中期角度，玻璃后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。同时，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存4388万重箱，环比上升106万重箱。周三，纯碱1月回落。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存156.5万吨，环比增加0.3万吨。【原油】原油：SC上涨1.94%。市场计价OPEC减产推迟至明年3月。12月2日公布的11月财新中国制造业采购经理指数（PMI）为51.5，高于10月1.2个百分点，已连续两个月位于扩张区间。尽管美国经济指数有所增长，但是仍然处于萎缩区间。11月份美国订单八个月来首次出现增长，工厂面临的投入品价格下降。美国供应管理协会的制造业采购经理人指数升至上个月的48.4，10月份为46.5。欧佩克及其减产同盟国周四会议前的紧张情绪在石油市场显现。外界普遍预计该组织将把减产协议至少再延长一个月。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.83%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.71%，环比下降0.04个百分点。截至11月28日，国内甲醇整体装置开工负荷为73.64%，环比下降1.11个百分点，较去年同期提升1.85个百分点。整体到港卸货量少于预期且刚需稳定提货，因此沿海甲醇库存稳中下降。截至11月28日，沿海地区甲醇库存在118.1万吨（目前库存处于历史的中高位置），环比下降2.95万吨，跌幅为2.44%，同比上涨23.86%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估63.1万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计11月29日至12月15日中国进口船货到港量在64.4万-65万吨。【聚烯烃】聚烯烃现货，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，煤化工7490，成交较好。周三，聚烯烃表现弱势。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，同时受到原油双向波动的影响。尤其是未来美国大选之后的原油走向。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。总体而言，逢高适度降低多头配置。预计PE01合约波动区间8000—8600，预计PP01合约波动区间7200—7900。【PTA】 PTA：PTA期货价格收至4816元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在80.2%，加工费在323元。随着旺季结束，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA继续累库，据卓创统计社会库存在363万吨左右，PTA检修装置已经陆续重启，并且月度产量增加，使得供应宽松预期增强，成本端PX因库存累库，价格维持弱势，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格或将继续回落。【乙二醇】乙二醇：乙二醇期货价格收至4666元/吨，隆众资讯统计，石脑油制乙二醇开工率85.1%附近，处于季节性高位，煤制乙二醇加工费800元附近，市场目前港口库存回升至68万吨，逐步累库，未来进口有增加预期。同时下游终端秋冬订单改善有限，并且下游库存有累库的可能，乙二醇预计维持下跌为主。【尿素】尿素：尿素期货继续走弱。现货方面，山东地区尿素稳中偏弱，小颗粒主流出厂成交1750-1790元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1790-1800元/吨附近，菏泽市场参考价格1780-1790元/吨附近。消息方面，上周尿素产能利用率83.57%，环比涨1.84%。周期内环比开工上涨明显的省份在海南、黑龙江安徽、山西等，环比开工下降明显的省份在甘肃、河南、山东等。企业库存环比下滑，局部外发库存依旧处于上涨趋势，但主产销区去库幅度增加，整体库存趋势由上涨转为下降。总体而言，目前市场开始呈现观望态势，尿素价格后期震荡为主。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：受宏观调控政策提振信心，钢厂有集中补库行为，且钢厂盈利率提升背景下观测到铁水快速上升，钢厂快速复产，原料端在前段时间反弹中再度领涨，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，财政政策预期落地，关注后续钢厂复产进度，铁水产量提升空间有限，宏观预期节点再次来到，铁矿石短期震荡偏强看待。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，下半年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定在周度250万吨以上仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂增产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。国内宏观逻辑再起，基本面成交继续支撑，短期震荡偏强观点。 04 金属【贵金属】贵金属：近期金银回落后步入震荡。美国10月JOLTs职位空缺 774.4万人，预期747.5万人。周末特朗普称如果金砖国家想开发一种货币系统来取代美元，将面临100%关税，周一美元跳涨金银承压，不过人民币走弱对内盘有一定支撑。地缘冲突呈现降温态势，乌克兰总统泽伦斯基表态愿意将领土割让给俄罗斯，以换取北约的保护，以色列与黎巴嫩真主党达成停火协议，但局面仍较不稳定，可能出现反复。美国财长提名人选控赤字的态度令再通胀交易有所降温。最新公布的10月通胀回落进程出现停滞，市场等待11月就业和通胀数据进行定价短期来看看，利率市场对再通胀预期下美联储政策放缓的定价已经计价到位，尽管黄金依然是市场存在逢低买入冲动的品种，考虑前期美国大选、地缘冲突、美联储的政策调整预期已经一定程度兑现，12月的重点在于观测美联储政策框架调整的落地，但很大程度已经被市场所消化，近期金银或以整理为主，波动率或呈现收敛。【铜】铜：日间铜价小幅收高。精矿加工费总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价短期可能反弹。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收高。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，国内锌产量出现减产。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。锌价短期可能重新走强。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.98%，市场暂无较强单边指引。宏观角度，特朗普或对包括中国在内的多国征收关税，整体利空有色板块。基本面角度，电解铝行业平均成本较高，氧化铝盘面向上突破，给到电解铝较强的成本支撑。虽然目前属于消费淡季，但铝下游消费或仍显示出一定韧性，因此库存未出现大幅累积。展望后市，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨2.57%，镍价整体处于宽幅震荡状态。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区开采受扰动，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少，并影响镍铁产量。不锈钢进入年底去库周期，但需求整体清淡，现货价格弱势运行。短期内，镍市预计多空因素交织，基本面无太大矛盾，镍价或宽幅震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，电池级碳酸锂平均上涨350元/吨至7.94万元/吨，工业级碳酸锂平均价上涨500元/吨至7.62元/吨，电池级氢氧化锂平均价上涨100元/吨至6.79万元/吨。仓单方面，昨日仓单增加299吨至53287吨。供应端中期视角来看，澳洲矿企季报发布，下调产量或停产动作，供应过剩压力收窄，但短期来看，在价格反弹的背景下，周度产量环比延续小幅增加。需求端磷酸铁锂正极材料排产环比延续增加，但受到高价影响，采购积极性不佳。社会库存延续去化，结构上以中间环节接上游为主，下游消化为主。在当前实际需求表现出持续景气的背景下，对价格不宜过度看空，但价格上方仍有套保压力和上涨动力的可持续性问题，价格或呈现宽幅震荡。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖日盘出现下跌。现货方面，广西南华木棉花新糖报价维持在6220元/吨，云南南华新糖报价维持在6210元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格全天震荡。根据涌益咨询的数据，12月4日国内生猪均价15.87元/公斤，比上一日下跌0.27元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：交割博弈开始消退，苹果期货继续小幅下跌。根据我的农产品网统计，截至2024年11月27日，全国主产区苹果冷库库存量为846.22万吨，环比上周减少7.32万吨，明显快于去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：郑棉今日小幅震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15256元/吨，较上一日-35元/吨。消息方面，国际棉花咨询委员会(ICAC)发布的数据显示，全球2024/2025年度棉花产量预估为2529.90万吨(上月预估为2525.99万吨)，同比增加4.9%，2023/2024年度产量预估为2412.30万吨。全球2024/2025年度棉花期末库存预估为1847.03万吨(上月预估为1846.10万吨)，同比减少0.5%，2023/2024年度期末库存预估为1856.27万吨。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，棕榈油震荡收涨，豆菜油偏弱运行。根据高频数据显示马棕产量下滑，出口也明显放缓。SPPOMA数据显示11月1-30日马来西亚棕榈油产量减少5.30%；AmSpec和ITS分别预计马来西亚11月1-30日棕榈油出口量环比减少10.4%和9.3%。由于近来东南亚部分地区出现暴雨和山洪，阻碍了棕榈种植园的工作，加强了市场对于棕榈油供应端的担忧。同时近期印尼再次表示印尼将继续致力于从明年1月1日开始实施B40生物柴油计划，叠加考虑到马印库存都处于偏低水平，棕榈油供需较紧预期继续加强，因此棕榈油价格支撑仍较强，棕榈油价格预计易涨难跌。豆菜油供强需弱格局，供应充裕将施压豆菜油走势继续弱于棕榈油。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕增仓下行，菜粕继续下跌。南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月1日巴西大豆播种率为90%，上周为83.3%，去年同期为83.1%。阿根廷新季大豆开局良好，根据BAGE数据，农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的35.8%。市场机构对于南美大豆产量乐观，南美丰产压力将继续压制美豆和豆粕表现。近期市场对于贸易摩擦情绪减弱，中期走势仍由基本面决定。国内进口大豆相较前期高峰回落，国内豆粕维持去库趋势，供应压力边际有所好转，但11、12月国内进口大豆供应仍充裕，同时在现阶段南美天气较为顺利的情况下连粕压力预计仍较大，预计将维持弱势震荡。【原木】原木：原木期货日内继续小幅波动。现货方面，日照港3.9中辐射松报价790元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，11月25日至12月1日，本周全国港口针叶原木到船11条，到港量24.95万方。下周预计全国港口针叶原木到船11条，到港量32.86万方。。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，正常的商品期货合约会存在远月升水的contango结构，而恰好7月为木材加工的淡季，9月开始则进入旺季，因而原木7-9近期存在月差反套的交易机会。从历史现货价格表现来看，9月价格普遍处于季节性偏高的位置。因此若原木价格走弱使得盘面贴水，则可考虑期货远期合约买入操作，或者现货商和下游家具建材企业买入套保。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周三EC震荡，主力02合约收于2649点，收跌3.75%。从目前船司的报价情况来看，12月中上旬已较最初提涨打折，大柜线上均价从6000美金降至5500美金左右。从盘面各合约的表现来看，12合约反映市场对于当前12月的挺价打折落地已有计价但并不悲观，在马士基二次调降第50周大柜报价至4700美金以及地中海、达飞、ONE跟降后，市场对年底旺季需求存疑有所发酵。02合约反映出在11月中下旬运价打折落地后，市场对于岁末年初的需求并不看好，若年底需求未能出现有效反弹，加上2025年可能面临的供给过剩格局，今年四季度以来阶段性的反弹走势可能已至拐点，盘面偏向宽幅震荡的可能性偏大。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-12-05

【宏观早评】宏观预期走弱，10年债利率破2%，股指下跌

缠度最高的品种是：乙二醇纠缠度58，沪锡纠缠度40，沪镍纠缠度39。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-12-05

【有色早评】美指承压回落，有色多数收涨

持续增长至关重要。印度尼西亚拥有丰富的锡、铜、铝土矿等矿产资源，并且是全球最大的镍矿石来源地。该国正试图通过吸引对其加工环节以及电动汽车电池制造领域的投资，从矿产资源中获取更多价值。据印度尼西亚贸易部的数据，印度尼西亚和加拿大去年的双边贸易额为34亿美元。（新浪财经） 2.【IAI:10月非洲原铝产量恢复】外媒12月2日消息，国际铝业协会（IAI）数据显示，2024年10月非洲原铝产量恢复，产量为13.7万吨，环比9月份的13.4万吨增长2.24%。与去年同期相比，非洲的原铝月产量和日产量受到抑制。然而，10月月度增长并未导致非洲对世界原铝产量的贡献出现变化。9月和10月，非洲原铝产量占全球原铝总产量的2.2%。1-10月非洲原铝产量为1307万吨，比去年同期的132.9万吨下降了1.66%，这是由于今年前四个月的产量不佳，徘徊在122000吨至128000吨之间。（上海金属网编译） 3.【IAI：10月全球氧化铝总产量和日均产量皆创历史新高】外媒12月2日消息，国际铝业协会（IAI）报告显示，2024年10月，随着所有主要生产地区的增长，全球氧化铝总产量和日均产量创下新高。具体看看，10月全球氧化铝产量为1261万吨，比9月的1194万吨增长5.6%，比去年同期的1217万吨增长3.62%。根据IAI数据，自2022年以来，每年10月全球铝矿石产量一直超过1200万吨。10月全球氧化铝日均产量为40.7万吨，而9月份为39.8万吨，去年同期为39.3万吨。1-10月全球氧化铝总产量为1.215亿吨，比去年同期的1.191亿吨增长1.98%。（上海金属网编译）锌锌 2024.12.4 一、市场观点我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，12月继续博弈国内政策力度，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。日元上行，美元指数回落，有色稍有反弹供给端，俄罗斯Ozernoye锌矿投产，涉及产能不及预期的60万吨，预计满产年产能32万吨，约占全球锌矿总供给2%，Kipushi的全年产量下调至6万金属吨，锌元素远期增量可观。近期国内河北锌矿近期因事故减产，如停产三个月合计影响产量2.4万吨，海外Century锌矿已暂停运营至11月中旬，预计影响锌产量0.97万吨，供应扰动增多。10月国内锌产量环比小幅上行，下半年锌产量有望维持低位，TC持稳。云南某炼厂因生产计划调整，下月扩大减产量4000吨，占国内产量的1%。韩国锌业因违法排废被强制关停两个月，合计影响产量5.3万吨。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，10月成交回暖，11月延续升温态势，房地产需求企稳。库存环比-0.1至8.3万吨，库存低位去库。总体来说，精矿TC持稳上行，国内冶炼厂仍亏损，供应增量短期有限，同时国内社库低位下行，锌价短期偏强运行。二、消息面 1.【美联储12月降息25个基点的概率为70.3%】据CME“美联储观察”：美联储到12月维持当前利率不变的概率为29.7%，累计降息25个基点的概率为70.3%。到明年1月维持当前利率不变的概率为22.0%，累计降息25个基点的概率为59.9%，累计降息50个基点的概率为18.0%。(金十数据) 镍镍 2024.12.04 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价126010元/吨，涨幅0.22%。夜盘主力合约收盘价127270元/吨，涨幅2.08%。金川镍升水+100至2900元/吨，进口镍升贴水维持-200元/吨，镍豆贴水维持-350元/吨；LME0-3升贴水0.32至-231.41美元/吨。宏观方面，中国财新制造业PMI指数升至51.5，为5个月新高。美国11月PMI指数48.4，为5个月新高。同时美联储官员表示对12月降息持开放态度。有色板块整体回升。供应端，目前印尼镍矿供应年末冲量，当地镍矿价格持续走弱。而冶炼端产能过剩，镍产品整体供应压力较大。需求端，国内不锈钢产量维持高位，新能源汽车销量随持续增长，但三元电池装机占比持续下降，电车对镍需求并未有明显增长。整体来看镍下游需求相对稳定。后市来看，目前印尼镍矿供应未受限制，短期由于年末冲量，供给量充足，价格持续回落，镍原料端成本支撑走弱。需求端不锈钢需求稳定，三元电池需求持续偏弱，镍产业链供需过剩的格局维持。镍仍处于有过剩产能待出清的阶段。预计沪镍指数在122000-130000区间跟有色板块随宏观节奏震荡运行。二、消息与数据 1、【淡水河谷更新产量预测】当地时间12月3日，淡水河谷发布公告称，预计2024年镍产量约为16万吨，2025年为16-17.5万吨，2026年为17.5-21万吨，2030年为21-25万吨。（淡水河谷） 2、【LG化学中国工厂将量产高镍单晶正极材料】12月3日，LG化学称，该公司位于江苏无锡的正极材料工厂将量产高镍单晶正极材料。单晶正极材料是由镍、钴、锰等多种金属制成的单粒子结构材料。相比现有的多晶正极材料，单晶正极材料电池容量可增加10%以上，同时电池使用寿命也将延长30%以上。镍含量在80%以上的正极材料被称为高镍正极材料。自2023年6月起，LG化学已经开始在韩国量产高镍单晶正极材料，到2027年总生产规模计划扩大到年产5万吨以上。LG化学目前的正极材料年产规模达16.5万吨，其中无锡工厂的正极材料年产规模为5万吨。LG化学称，将进一步扩大在华的电池材料产能，提高市场份额。（界面新闻）不锈钢不锈钢 2024.11.04 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价13060元/吨，涨幅0.65%。夜盘不锈钢主力合约收盘价13155元/吨，涨幅1.27%。无锡现货基差升水-120至490元/吨；主力合约持仓-6414手至119482手；仓单+1408至110094吨。原料端，昨日SMM高镍生铁指数-1.97至956.19/镍点，镍铁价格持续回落，不锈钢成本支撑显著下降。供应端，虽然当前不锈钢利润微薄，原料价格下降后，利润有所改善，减产意愿不足，短期供应压力维持高位。需求端，由于国内政策力度相对较弱，海外降息周期影响尚未显现，且全球制造业还面临贸易保护的负面影响，不锈钢下游需求并未有较大幅度改善。整体而言，在原料价格持续回落的带动下，不锈钢现货价格相对偏弱，盘面再次跌至13万元之下后，市场出现头部钢厂会面计划减产的消息，现货价格止跌企稳，期货价格底部反弹。基本面来看当前供应端产能大量释放仍给予不锈钢较大压力，需求端未有与之匹配的增速，不锈钢供需维持过剩格局。短期内的供需压力须供应端减产缓解。预计主力合约在12500-13500区间偏弱震荡。策略上维持逢高布空的建议。后续观察供应端过剩产能出清，原料价格走向，以及全球宏观环境走向。二、消息与数据 1、【象屿印尼年产250万吨不锈钢一体化冶炼厂项目（OSS项目）目前经营正常】针对有投资者提问公司与德龙合资的印尼不锈钢项目目前是否经营正常。厦门象屿在投资者互动平台上表示，象屿集团与江苏德龙通过合资公司在印尼投建年产250万吨不锈钢一体化冶炼厂项目（OSS项目），该项目由象屿集团控股，目前经营正常。（厦门象屿） 2、【MEPS：美国新关税可能促使不锈钢进口激增】美国 MEPS 的研究受访者表示唐纳德·特朗普威胁提高关税可能会导致美国不锈钢进口量短期增加，从而削弱国内钢铁制造商近期提价的愿望。232条款征收25%的进口关税导致美国不锈钢价格上涨。304冷轧板卷MEPS价格低位区间于2018年7月达到每吨3,135美元的峰值，较1月上涨27.7%。这是该产品近四年来的最高价格。今年迄今为止，截至今年9月底，中国台湾地区（15.9%）、芬兰（10.9%）、印度（8.4%）、意大利（7.0%）、越南（5.4%）和中国大陆（5.1%）占主导地位占美国不锈钢进口的最大份额。11 月份《不锈钢评论》的研究显示，MEPS 的欧洲研究伙伴比美国同行更担心美国征收新进口关税的可能性。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）碳酸锂碳酸锂 2024.12.04 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价78000元/吨，涨幅-0.73%，加权指数收盘价78994元/吨，涨幅-0.90%；交易所仓单数量+130至23096吨；主力合约持仓量-9319至230115手；电池级碳酸锂现货报价77750元/吨，环比持平，工业级碳酸锂现货报价75000元/吨，环比持平；港口锂辉石远期现货报价维持855美元/吨。供应端，在价格回升后，国内冶炼产能持续回升。昨日消息显示，目前国内碳酸锂企业与锂矿产能扩张的趋势未改变。需求端，12月下游电池排产预计仍维持高位，但正极材料端由于临近年关且原料库存充足，补库需求并不急迫，现货价格稳定。综合来看。目前碳酸锂供应端在价格中枢抬升后，国内冶炼产能显著回升，短期需求超预期造成的供需错配的问题逐渐缓解，去库速度显著放缓。中长期来看，虽然未来碳酸锂需求维持高增长，但近两年产能仍处扩张趋势中，整体供需过剩的局面未扭转。预计碳酸锂主力合约价格在72000-82000区间偏弱震荡。后续关注碳酸锂过剩产能退出情况，国内短期需求持续性以及海外新能源政策方向。二、消息与数据 1、【芳源股份：计划明年大幅增加用于碳酸锂的产能】12月3日下午，芳源股份在2024年第三季度业绩说明会上表示，以前驱体计算，目前公司总体产能约9万吨，实际部分产能用于生产镍钴盐，部分已经技改为碳酸锂产能。后续公司会继续技改部分产能生产碳酸锂，结合准备开始建设的锂矿焙烧和卤水车间，计划明年将大幅增加用于碳酸锂的产能。（芳源股份） 2、【融捷股份：签署原矿外运合作协议】融捷股份公告，全资子公司融达锂业与康定市人民政府签署《原矿外运合作协议》，就融达锂业康定市甲基卡锂辉石矿开采的原矿进行委外选矿事宜达成协议。协议约定，在协议生效后两年内，融达锂业可以将矿山开采的原矿石进行委外选矿，每年外运的原矿石量不超过协议约定量。融达锂业在矿山原址进行选矿产能扩产项目建设，扩产规模为新增35万吨/年的选矿能力。本协议自双方签字或盖章之日起生效，有效期为两年。协议的签署符合公司锂产业战略发展目标，有利于扩大矿山产出、提高矿山经济效益，实现公司产能与资源的有效匹配，增强产业链上下游的协同效应，并进一步提高公司主营业务的盈利能力。（融捷股份） 3、【瑞银预计2025年全球锂需求将增长】据外电12月2日消息，瑞银（UBS）更新了其对锂市场的展望，指出该行业的发展轨迹发生了转变。该行指出，2024年锂市场供过于求，导致今年以来锂供应过剩，价格下跌约10-30%。然而，对价格下跌的反应已经出现，供应减少，新采矿项目的开发也放缓。因此，瑞银目前预计供应增长将弱于需求，并预测到2027-28年全球过剩规模将缩减，市场将回归平衡。尽管减产有可能迅速恢复，从而限制价格立即飙升，但瑞银表示，对市场已经走出周期底部的信心有所增强。瑞银将2025年和2026年锂辉石的短期价格目标分别提高了7%和17%，至每吨800美元和850美元。（文华财经编译）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-12-04

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