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【宏观早评】地缘形势引忧，黄金短线走高

：乙二醇纠缠度50，原油纠缠度56，沪镍纠缠度49。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-12-27

上海期货交易所2024年12月26日镍仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减镍单位: 吨上海国储天威 3254 0 中储大场 13319 -77 中农吴泾 0 0 上港云仓安达 400 0 外运华东张华浜 0 0 中远海运宝山 0 0 中远海运临港 0 0 上海吉开伊 0 0 合计 16973 -77 江苏中储无锡 5008 0 常州融达 2784 0 合计 7792 0 浙江国储837处 0 0 宁波九龙仓 0 0 宁波高新货柜 3901 0 合计 3901 0 总计 28666 -77

99qh2024-12-26

宏观持续改善商品走势稳健-2024年12月25日申银万国期货每日收盘评论

后市，短期内铝价或以震荡运行为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.51%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区开采受扰动，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少，并影响镍铁产量。不锈钢库存继续消化，但继续涨价受到压制。短期内，电镍基本面预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：供应端表现出持续增加态势，结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。需求端12月总体仍维持高位运行，下游连续四周小幅补库，中间环节资金回笼需求出货意愿增加，造成对现货价格的压力，且仍有节前补库的预期。社会库存在经历了连续15周去库后，上周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上仍不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，下方考虑总体需求仍维持偏强，短期仍偏震荡运行，关注下游备货需求释放。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖今日全天震荡。现货方面，广西南华木棉花报价上调10元在6100元/吨，云南南华报价维持在6050元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，进口政策扰动下糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格继续反弹。根据涌益咨询的数据，12月24日国内生猪均价15.48元/公斤，比上一日反弹0.15元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH03合约波动区间12500—14500。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货弱势震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年12月18日，全国主产区苹果冷库库存量为825.81万吨，环比上周减少10.72万吨，环比上周去库有所加快，同比去年同期略快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：棉花期货小幅震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14722元/吨，较上一日+13元/吨。消息方面，全国籽棉收购处于收尾阶段，收购量继续减少，仅新疆有零星尾花收购。新棉加工明显快于去年同期，新疆加工量已超出550万吨。中国棉花协会公布的全国棉花收购加工周报显示，截止12月22日，全国皮棉累计加工量567.6万吨，同比增长19.3%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日豆菜走势强于棕榈油。由于特朗普当选后，美国生物质柴油RVO目标公布暂时延后，市场担忧美国生物柴油每加仑1美元的掺混税收抵免将在1月1日到期且尚不再延续，使得美豆油需求前景走弱。同时由于南美天气良好，南美大豆丰产概率较大，原料大豆供应压力也加大，给美豆、美豆油带来明显利空影响，豆系支撑减弱。棕榈油方面，东南亚产地处于减产季，棕榈油供需偏紧格局未改，但近期根据高频数据显示马棕出口疲软，ITS预计马来西亚12月1-25日棕榈油出口环比减少4.01%。因此棕榈油虽然中期逻辑未改，但短期缺乏新的利多提振，且出口数据不利于棕榈油价格，短期在豆油生柴掺混税收抵免政策取消担忧的影响下油脂或继续震荡调整为主；而菜油受到加拿大下调油菜籽期末库存预测支撑，菜油行情有所提振。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏强运行，南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月22日巴西大豆播种率为97.8%，上周为96.8%，去年同期为96.8%。根据BAGE数据，阿根廷农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的76.6%。南美大豆丰产前景仍使得美豆承压，同时根据nopa最新数据显示11月美豆压榨量从上个月高位回落，美豆期价承压偏弱。今年巴西新作大豆增产概率较大，从种植成本来看巴西偏低的大豆种植成本预计也将给巴西大豆进一步的下行空间。因此在潜在中美贸易摩擦出现并对南美大豆升贴水带来提振，美豆及巴西大豆升贴水仍有进一步回落空间，美豆走低和巴西贴水下调也将进一步下拉国内进口大豆成本。短期受到市场情绪支撑豆菜粕跌幅或放缓，但上方空间仍受到南美大豆丰产压力的抑制。【原木】原木：原木期货重新走强。现货方面，日照港3.9中辐射松报价790元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，海关总署12月18日公布的数据显示，中国11月原木进口量为284万立方米，同比减少9.8%。1-11月累计进口量为3,304万立方米，同比减少5%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，价格或以小幅震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周三EC低开震荡，02合约收于2437.9点，下跌1.96%。往年的情况来看，年初运价的高点通常出现在1月的前两周，随后开启淡季的运价调整，调整的节奏取决于货量及船司之间的博弈。今年还存在一些不确定性因素影响，一是特朗普上台关税加征预期所带来的货物提前出运，这主要是对美线的影响较多，关注其对欧线的溢出效应。二是1月15日美东港口二次罢工的可能性，在今年国庆前后曾对盘面形成一定的情绪影响。中短期，从船司1月调降的情况来看，反弹动力较为有限，可继续关注逢高做空机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-12-26

【有色早评】现货价持续下跌，氧化铝承压下行

24年12月26日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂铜一、市场观点盘后国务院发布完善地方专项债管理机制的意见，整体优化了专项债资金适用范围，减少不盈利项目的投入，增加新质生产力相关项目的投入方向。根据地方综合情况来优化专项债分配，一方面防风险，另一方面给经济大省更多自主权，整体强调加快专项债发行，尽快形成实物工作量。表态相对积极，商品市场反映相对平淡。当前股票市场在交易高股息，海外面临美元维持高位的压制，铜价维持震荡。 11月废铜进口14.35万吨，同比下降-5.1%，1-11月累计增速回落至13.7%，再生铜原料进口走弱主要因为美国和马来西亚出口量减少，为了应对不确定的关税，海外持货商倾向于持货，市场上流通货源较少。其次根据SMM了解，随着近期铜价的走弱，大量再生铜杆厂对后续需求预期并不乐观，透露或在1月降低开工，因此对废铜原料的需求较弱；精废价差整体仍然处在偏低水平，需求偏弱或是主要原因，废铜目前还没有明显的供给约束迹象。铜现货市场交易情绪降温，升水小幅走弱，年底下游需求或迎来转弱。二、市场消息【Midnight Sun获得赞比亚Solwezi铜矿项目的勘探许可证续期】外媒12月23日消息，Midnight Sun Mining(MMA)周一宣布，其位于赞比亚的旗舰Solwezi铜矿项目的勘探许可证续期申请已获得批准。勘探许可证续期针对Kazhiba目标，这是Solwezi矿产的三个许可目标区域之一。MMA今年正在勘探Kazhiba，以确定其氧化铜资源，以及与第一量子合作的Kansanshi矿的潜在资源量。近期的产量和潜在现金流为Solwezi项目提供了极其罕见的选择，也为继续在Kazhiba、Mitu和Crunch勘探潜在的硫化铜目标提供了一条非稀释性途径。（上海金属网编译）【Codelco和Chuquicamata矿工达成提前工资协议】外媒12月20日消息，一位工会领导人周五告诉路透社，智利国营铜矿商Codelco与其Chuquicamata矿的工人已达成早期合同协议。（上海金属网编译）铝铝 2024.12.26 一、市场观点我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美国12月如期降息25BP，点阵图显示，美联储预期明年将降息两次，较9月下调两次，表态偏鹰。供给端，云南当地电解铝厂暂无减产计划，但由于氧化铝价格不断上涨的成本压力和铝材出口退税取消内盘铝价承压下行，铝厂负反馈增多，据百川统计，四季度铝厂减产产能在45万吨。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，电解铝供给约束在增强。海外非洲Mozal电解铝厂实施应急计划，很可能影响产出，预计影响占全球供给0.5%。需求端，下游开工率环比下行，铝锭社库环比去库。光伏2024年10月新增装机同比增速回升。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，11月成交回暖，12月持续升温，房地产需求企稳。原料端，海外因供给回升，氧化铝现货价格下跌，11月氧化铝进口回升，量级在9万吨。据钢联，按周度高频产量数据测算，国内氧化铝供需处于紧平衡，国内现货价格连续下跌，现货支撑减弱。山西吕梁环保限产，合计减产产量5-7万吨。整体来看，美联储明年降息预期放缓，铝材出口退税取消，下游开工下滑，铝价短期偏弱运行。国内氧化铝现货价格连续下跌，近月深度贴水，远月过剩预期一致，近强远弱格局延续，山西吕梁环保限产减量有限，逢高做空2502合约。二、消息面 1.【俄铝调整扩产计划，原铝产量将保持稳定】2024年10月4日，俄铝宣布计划到2030年将位于西伯利亚的Boguchansky电解铝厂产能翻倍至60万吨。然而，11月26日公司发布公告称，由于全球氧化铝价格飙升以及国内需求放缓，将削减6%的电解铝年产量。据悉，公司11月26日公告的减产并不是削减现有产能，而是取消了此前的扩产计划，未来几年年产能将维持在450万吨左右，与近年来的生产水平保持一致。（SMM）锌锌 2024.12.26 一、市场观点我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美国12月如期降息25BP，点阵图显示，美联储预期明年将降息两次，较9月下调两次，表态偏鹰。供给端，俄罗斯Ozernoye锌矿投产，涉及产能不及预期的60万吨，预计满产年产能32万吨，约占全球锌矿总供给2%，Kipushi的全年产量下调至6万金属吨，锌元素远期增量可观。近期国内河北锌矿近期因事故减产，如停产三个月合计影响产量2.4万吨，海外Century锌矿已暂停运营至11月中旬，预计影响锌产量0.97万吨，韩国锌业因违法排废被强制关停两个月，合计影响产量5.3万吨，供应扰动多。11月国内锌产量环比上行，TC持稳上行，据百川调研12月产量预估继续上行。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，11月成交回暖，12月延续升温态势，房地产需求企稳。库存环比-1.6至5万吨，库存低位继续去库。总体来说，美联储明年降息预期放缓，精矿TC持稳上行，供应增量短期有限，同时国内社库低位下行，逢低做多思路为主。二、消息面 1.【11月中国铅锌产业月度景气指数较上月回落1.2百分点】中国铅锌产业月度景气指数监测模型结果显示，2024年11月份，中国铅锌产业月度景气指数为40.0，较上月回落1.2百分点，位于“正常”区间运行；先行合成指数为66.3，较上月回落0.1个百分点。（有色新闻）镍镍 2024.12.26 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价125330元/吨，涨幅0.51%。夜盘主力合约收盘价125180元/吨，涨幅-0.24%。金川镍升贴水-200至4200元/吨，进口镍升-50至-100元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨；伦镍因圣诞假期休盘。宏观方面，国内传出明年将发行3万亿特别国债用于支持“两重、两新”、新质生产力以及补充国有大行资本金。供应端，市场仍在等待印尼采取具体措施控制镍价，当前印尼镍矿价格稳定，但中间品价格出现下降。国内精炼镍开工维持高位，一级镍供应压力上升。需求端，国内不锈钢产量未出现明显下滑，新能源汽车销量随持续增长，但三元电池装机占比继续下降，电车对镍需求并未有明显增长。整体来看镍下游需求相对稳定。后市来看，印尼镍矿供应宽松，虽然经历一段时间下跌后，矿价企稳，但价格弱势开始向中间品环节传导。国内精炼镍持续放量，一二级镍供应量处于高位，需求端不锈钢需求稳定，三元电池需求持续偏弱，现货整体供需过剩压力较大。中长期来看全球镍产业链供需过剩的格局维持，仍处于有过剩产能待出清的阶段。近期市场仍在等待印尼控制矿价的具体措施出台，布空须谨慎。后续关注印尼产业政策，过剩产能出清，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【五矿新能：超高镍三元材料已小批量生产】五矿新能近日在接待机构调研中表示，公司超高镍三元材料已通过多家高端客户的无人机项目、载人飞行器项目测试，目前已实现小批量生产。（五矿新能） 2、【INPI ：镍矿石价格稳定，NPI、MHP 和 HG 冰镍除外】印度尼西亚镍矿商协会 (APNI) 12月23日发布了印度尼西亚镍价格指数(INPI) 镍矿石价格指数。截至12月23日，INPI记录的镍矿石价格显示出一定的稳定性，尽管有几种产品的价格出现了下跌。总体而言，在全球动态中，印尼镍市场前景依然稳定。对于品位为1.2%的镍矿石，使用CIF计算的价格在每吨20美元至24美元范围内。这种类型的中位价格为 22 美元。 1.2%镍矿价格较前期没有变化。这表明印尼国内市场对该类型镍矿的需求和供应相当稳定。（要钢网）不锈钢不锈钢 2024.12.26 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12965元/吨，涨幅-0.42%。夜盘不锈钢主力合约收盘价12985元/吨，涨幅-0.12%。无锡现货基差升水+30至365元/吨；主力合约持仓-2108至103959手；仓单-361至102260吨。原料端，昨日SMM高镍生铁指数-0.11至942.83元/镍点。原料价格持续回落趋势未改，不锈钢成本支撑持续下降。供应端，当前现货市场情绪低迷，部分不锈钢厂开始出现减产动作，目前减产范围有限，无进一步扩大趋势。需求端，年末不锈钢下游需求淡季，市场对不锈钢需求回暖的信心不足，成交仍偏冷清。库存方面，佛山不锈钢市场库存下降，主要因市场到货偏少，贸易商去库意愿强，整体库存有所降低。整体而言，近期部分钢厂出现减产检修动作，但整体供应仍处高位，不锈钢市场情绪低迷，下游需求偏弱，现货市场并未有回暖，供需基本面偏宽松，现货价格相对弱势。预计不锈钢主力合约价格在12500-13500区间偏弱震荡运行。后续观察过剩产能退出的范围，原料价格，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【1-11月，福安市不锈钢新材料产业产值比重达到87.89%】据福安市基层统计调查中心发布数据显示，1-11月，不锈钢新材料产业产值比重达到87.89%，同比增长8.5%。产值累计达到亿元以上企业65家中，不锈钢新材料产业达13家，占比20%。另，福安市规模以上工业生产与销售数据显示，不锈钢制造业（镍合金）1-11月累计2008.93亿元，比上年同期增长8.5%。（福安市基层统计调查中心） 2、【冶金规划院与青拓集团签署全面战略合作协议】2024年12月24日，冶金工业规划研究院与青拓集团有限公司签署全面战略合作协议。双方将基于青拓集团发展目标与实际需求，聚焦顾问咨询及企业中长期规划、不锈钢产业绿色低碳发展咨询、标准制修订服务、认证服务、智能化咨询与实施服务及其他专项咨询服务领域，深化全面战略合作。（冶金工业规划研究院）碳酸锂碳酸锂 2024.12.26 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价77500元/吨，涨幅-0.64%，加权指数收盘价76667元/吨，涨幅-0.41%；交易所仓单数量+816至50425吨；主力合约持仓量+2793至163546手；电池级碳酸锂现货报价+250至75750元/吨，工业级碳酸锂现货报价+150至73050元/吨；港口锂辉石远期现货报价维持835美元/吨。供应端，国内碳酸锂产量持续回升，供应压力维持。海外加拿大、智利等地区都在推进锂资源的开发利用项目。需求端，国内新能源汽车需求维持强劲，海外锂电需求或伴随政策转向走弱。储能需求维持高速增长，昨日长春储能电站投运，未来或有更多磷酸铁锂储能电站用于电力平峰。库存方面，碳酸锂社会库存延续累库，社会库存维持10万吨以上水平。交易所仓单持续上升，目前以突破5万吨，现货过剩较为明显。综合来看，碳酸锂产量持续回升，现货过剩迹象逐渐在库存端显现，年末下游磷酸铁锂等环节在进行明年合约价格的博弈，带动碳酸锂价格有所波动，短期碳酸锂主力合约价格在70000-80000区间偏弱震荡。中长期海内外锂资源延续产能大量释放趋势，碳酸锂供需宽松格局延续。后续关注碳酸锂过剩产能退出情况，国内需求持续性以及海外新能源政策方向。二、消息与数据 1、【加拿大投资7000万美元建设安大略省Seymour Lake锂项目】外媒12月24日消息，加拿大出口发展局（EDC）周二提供了高达1亿加元（7000万美元）的融资，用于开发安大略省的Seymour Lake锂项目。12月23日，GT1收到了EDC的意向书。该公司周一在一份声明中表示，它概述了财务支持、待审查和尽职调查。该省希望为能源转型建立关键的矿产供应链。GT1董事总经理Cameron Henry在一份声明中表示：“EDC的支持可能会增加采购灵活性，允许更多地获得低成本的直接贷款，并且对GT1股东没有稀释作用。”（上海金属网） 2、【智利政府向Enami公司发放锂矿运营许可证】据彭博报道，预计智利当局将在年底前向Enami公司发放锂矿运营牌照，为这家国有公司寻找合作伙伴开发该项目铺平道路。所有六个当地土著社区都同意在北部沙漠的盐滩上进行Altoandinos项目，允许发放许可证，矿业部的承诺是在12月底之前实现。Altoandinos将是第一个通过社区咨询并获得Gabriel Boric总统公私合营方法批准的项目，该方法旨在开辟新的开采区，以使产量翻一番。（金属矿产) 3、【五矿新能：磷酸铁锂材料及三元材料产能利用率分别为80%、30%左右】五矿新能近日在接待机构调研中表示，截至今年三季度末，公司主要以中镍及中镍高电压产品为主，三元材料和磷酸铁锂材料分别占营业收入的80%和10%左右。目前，三元材料的产能利用率大约30%左右，磷酸铁锂材料的产能利用率大约80%左右。随着新产品的导入，客户需求的增加，预计正极材料的产能利用率将进一步提升。（五矿新能） 4、【长春投运新储能电站：充电2小时可供3万户全天用电】富国磷酸铁锂储能电站于25日经送出线路接入五棵树220千伏变电站，成功并入长春电网。负责此次并网工作的国网长春供电公司介绍，这是吉林省首批采用磷酸铁锂电池储能项目，对保障电网“迎峰度冬”安全稳定运行有重要作用。该电站总容量200兆瓦，2小时即可完成蓄能充电，满蓄状态可供3万户居民全天用电，可兼具新能源配储消纳、电网调峰等作用，有利于推动吉林省新能源“源网荷储”协调发展。（中国新闻网）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-12-26

【宏观早评】A股延续risk off交易，小微盘大跌

：乙二醇纠缠度50，原油纠缠度56，沪镍纠缠度49。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-12-26

美元回落金属普涨伦锌沪铝涨近2% 沪银跌超3% 欧线集运大涨【SMM午评】

沪铜跌1.42%，沪锡跌0.87%、沪镍涨0.85%，沪锌微涨。氧化铝涨1.83%。此外，碳酸锂涨0.2%，工业硅跌0.83%。黑色系涨跌互现，铁矿涨1.15%。螺纹、热卷均小幅上涨。不锈钢跌0.41%。双焦方面，焦煤跌0.3%，焦炭跌0.48%。外盘方面，截至11:44分，外盘基本金属全线上涨，伦锌涨1.73%。伦铜涨1.29%。伦镍涨1.29%。伦铝涨0.82%。伦铅微涨，伦锡涨0.84%。贵金属方面，截至11:44分，COMEX黄金跌0.38%；COMEX白银跌0.4%。国内方面，沪金跌2.37%，沪银跌3.43%。截至午间收盘，欧线集运主力合约涨6.77%，报3215点。截至11月7日11:44分，部分期货午间行情: 现货及基本面铜：今日广东1#电解铜现货对当月合约报升水40元/吨- 升水100元/吨，均价升水70元/吨较上一交易日涨30元/吨；湿法铜报贴水30-升10元/吨，均价贴水10元/吨较上一交易日涨30元/吨。广东1#电解铜均价76210元/吨较上一交易日跌1460元/吨，湿法铜均价为76130元/吨较上一交易日跌1460元/吨。现货市场：广东库存已经连续5天下降，到货偏少出库增加是主因…… 宏观面国内方面: 【海关总署：前10个月我国货物贸易进出口增长5.2% 集成电路和汽车出口两位数增长】据海关统计，2024年前10个月，我国货物贸易（下同）进出口总值36.02万亿元人民币，同比（下同）增长5.2%。其中，出口20.8万亿元，增长6.7%；进口15.22万亿元，增长3.2%；贸易顺差5.58万亿元，扩大17.6%。按美元计价，前10个月，我国进出口总值5.07万亿美元，增长3.7%。【证监会机构司司长申兵：A股估值处于相对历史低位为外资长期配置提供了更优选择】在11月7日的2024年上海证券交易所国际投资者大会上，中国证监会机构司司长申兵表示，A股、H股以及境外上市的中国企业，代表新质生产力方向的企业占比持续提升，从估值水平看，与新兴经济体相比，仍然处于相对历史低位，这为外资长期配置提供了更优选择。（财联社）【住房城乡建设部部长倪虹率团访问沙特】住房城乡建设部部长倪虹率团11月1日至3日访问沙特，与沙特城乡和住房事务大臣马吉德·胡盖勒举行双边会谈，就深化住房城乡建设领域合作进行深入交流。倪虹介绍了中国坚持以人民为中心的发展思想，在住房建设、新城新区建设等方面取得的成就，表示中方愿与沙方共同落实两国元首达成的共识，在双方合作文件框架下，在住房建设、新城新区建设等方面开展合作，共同提升两国的住房和城乡发展水平。建议两部尽快成立联合工作组，推动项目落地，并充分利用世界城市日、全球可持续发展城市奖（上海奖）等合作平台，共同分享经验、应对挑战，携手推动中沙全面战略伙伴关系走深走实。马吉德·胡盖勒欢迎中方代表团访沙，他表示，中沙合作空间广阔，沙特正在“2030愿景”战略下大力推进住房和城市建设，希望与中国在住房城乡建设领域进一步加强技术交流与务实合作，实现共同发展、互利共赢。（财联社）【央行公开市场净回笼3084亿元】央行今日进行192亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因今日有3276亿元7天期逆回购到期，实现净回笼3084亿元。美元方面: 截至11:44分，美元指数跌0.15%，报105。市场预期美联储的降息步伐可能会放缓，其政策有望提振经济并抑制通胀。美联储可能在当天晚些时候为期两天的会议结束时宣布降息25个基点，市场正在等待这一预期是否能成功落地。其他货币方面：周四美元兑日元约为 154.4 美元，徘徊在三个月高点附近，引发了人们对日本当局可能进行干预的担忧。日本首席货币外交官 Atsushi Mimura 表示高度警惕，表示他正在“以高度紧迫感密切关注外汇走势”，并在出现过度波动时“准备采取适当行动”。特朗普在美国总统大选中取得决定性胜利后，美元大幅上涨，日元周三暴跌近2%。与此同时，新数据显示日本9月份实际工资下降0.1%，消费者通胀加速至2.9%，超过名义工资2.8%的增幅。这些工资数据使日本央行进一步加息的前景变得复杂，该国的政治不确定性已经给这种情况蒙上阴影。（汇通财经）英镑/美元在周四的亚洲时段从8月中旬以来的最低水平1.2835-1.2830区域附近反弹。现货价格现在有望继续上涨并突破1.2900关口。英国央行（BoE）将于今天晚些时候宣布其政策决定，在通胀放缓的背景下，普遍预计英国央行将进行今年第二次降息。然而，预计英国财政大臣雷切尔·里夫斯（Rachel Reeves）的首份预算将推高通胀，可能导致英国央行更慢地降息，从而为英镑（GBP）提供一些支撑。（汇通财经）数据方面: 今日将公布中国10月外汇储备，美国截至11月2日当周初请失业金人数、9月批发库存月率终值，澳大利亚9月商品及服务贸易帐、9月进出口月率，欧元区9月零售销售年率，加拿大10月先行指标月率，英国11月央行基准利率，德国9月工作日调整后工业产出年率、9月季调后出口月率等数据。此外，英国央行将公布利率决议和会议纪要，英国央行行长贝利将召开新闻发布会。原油方面: 截至11:44分，原油期货上涨，其中，美油涨0.68%，布油涨0.8%。因墨西哥湾沿岸飓风对石油供应造成的风险，超过了美元维持在高位和库存增加的影响，油使得价获得支撑。在北美，飓风拉斐尔周三增强为三级飓风，美国安全与环境执法局表示，美国墨西哥湾约17%的原油产量或304,418桶/日的原油产量已被关闭。美国能源信息署(EIA)周三称，在截至11月1日当周，美国原油库存增加210万桶，达到4.277亿桶，而调查显示分析师预期为增加110万桶。（文华财经）现货市场一览: 来源：SMM

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11月7日SMM金属现货价格|铜价|铝价|铅价|锌价|锡价|镍价|钢铁|稀土

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【11.7锂电快讯】工信部加大对国内锂、钴、镍等矿产资源找矿支持力度

济同步。【工信部：加大对国内锂、钴、镍等矿产资源的找矿支持力度科学有序投放矿业权增强国内资源保障能力】工信部对新型储能制造业高质量发展行动方案（征求意见稿）公开征求意见。意见稿提出，加大对国内锂、钴、镍等矿产资源的找矿支持力度，科学有序投放矿业权，增强国内资源保障能力。指导国内企业多元、有序、协同布局海外资源项目，降低资源开发运输成本。在防范风险前提下，支持企业加强对外投资合作，提升海外矿产开发供给能力。鼓励生产企业在新型储能产品研发阶段做好产品全生命周期管理。加强产品绿色设计，提升产品易回收、易利用性。在满足产品性能要求前提下，支持生产企业使用再生原料。【大众汽车持续看好中国市场】大众汽车乘用车品牌中国首席执行官孟侠在进博会开幕前夕接受采访，他表示，大众汽车始终视中国市场为最重要、最具活力的市场之一，继续看好中国汽车市场发展。并表示，大众汽车将专注汽车新能源转型，未来将向中国市场再投放含纯电、插电混动在内的新能源车型，从而实现在华“2030愿景”。【比亚迪：巴西生产基地综合体将由三座工厂组成】比亚迪在电话会议上表示，比亚迪首款皮卡BYD SHARK全球产品发布暨墨西哥上市发布会在墨西哥城举行。定位新能源豪华智能皮卡，售价约41.6万元人民币。巴西生产基地综合体将由三座工厂组成，包括电动客车和卡车底盘生产工厂、新能源乘用车整车生产工厂以及磷酸铁锂电池材料加工工厂，计划年产能达15万辆。公司与Uber达成战略合作，计划在全球投放10万辆全新比亚迪电动汽车，从欧洲和拉丁美洲开始，逐步拓展至中东、澳大利亚和新西兰等地区。【中伟股份：公司目前的三元前驱体可以适用于固态电池】中伟股份在互动平台表示，固态电池相较于现有的电池技术主要是电解质的形态差异，公司目前的三元前驱体可以适用于固态电池。公司现有材料体系多元化路线覆盖现有多种已产业化和未产业化的材料体系，公司一直注重前沿技术的储备和产业化进展，长期和正极、电池及整车厂商开展联合技术研发，并积极与院校和科研机构共建研发平台。【欧洲汽车制造商Stellantis宣布裁员超1000人】斯泰兰蒂斯Stellantis表示，在装配设施Toledo Assembly Complex无限期地裁员超过1000人，最早将从1月5日开始调整运营模式。将装配工厂Toledo South Assembly Plant的运作模式从两班倒压缩为一天一个班次，这将造成裁员大约1100人。【来源：SMM

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金属普跌伦铜伦锌下挫逾4% 金价跳水 COMEX黄金跌至三周低点【隔夜行情】

3.51%。伦铝跌1.69%。伦铅、伦镍一同飘红，但涨幅均在1%以内。氧化铝涨0.54%。黑色系方面集体下跌，不锈钢以1.14%的跌幅领跌，其余金属跌幅均在1%以内。双焦方面，焦煤跌0.98%，焦炭跌1.18%。贵金属方面，因美元大涨，COMEX黄金跳水下跌2.97%，跌至三周低点附近；COMEX白银跌4.55%，其盘中最低跌至30.94美元/盎司，创10月14日以来的新低。国内方面，沪金跌1.96%，录得六连阴，沪银跌3.25%。截至11月7日8：01分收盘行情》11月6日SMM金属现货价格宏观面国内方面：外交部发言人毛宁主持例行记者会。日本广播协会提问，请问发言人，这次美国大选的结果会如何影响到中方的外交政策或者中美关系？毛宁表示：“我们对美国的政策是一以贯之的，我们将继续按照相互尊重、和平共处、合作共赢的原则看待和处理中美关系。” 美元方面：隔夜美元大幅拉涨，收盘涨幅高达1.68%，盘中最高触及105.45，创7月3日以来的新高，预计其移民、税收政策将刺激美国经济增长和通胀上升。美联储预计将在周四为期两天的会议结束时降息25个基点，投资者也将关注美联储是否可能在12月暂停降息的任何新线索。9月份的就业报告远强于预期，导致投资者降低了对美联储可能降息次数的预期。10月份的就业报告远逊于预期，尽管这一数据受到近期飓风影响，但还是引发了一些对这一观点的质疑。根据芝商所的FedWatch工具，交易商目前认为美联储在12月份降息的几率为71%，低于周二的77%。美联储11月降息25个基点的概率为97.5%。（文华财经）其他货币方面：欧元下跌1.81%，报1.0732美元，最低触及1.0683美元，为6月27日以来最低。美元兑日元上涨1.85%，报154.41日元最高触及154.7日元，为7月30日以来最高。日元现在可能接近今年早些时候促使官员干预和支撑货币的水平。日本内阁官房长官林芳正周三表示，政府打算以更高的紧迫感密切关注外汇市场的动向，包括投机性波动。英国央行预计周四将降息25个基点，瑞典央行将降息50个基点，挪威央行将按兵不动。宏观方面：今日将公布中国10月贸易帐、10月进出口年率、中国10月外汇储备，美国截至11月2日当周初请失业金人数、9月批发库存月率终值，澳大利亚9月商品及服务贸易帐、9月进出口月率，欧元区9月零售销售年率，加拿大10月先行指标月率，英国11月央行基准利率，德国9月工作日调整后工业产出年率、9月季调后出口月率等数据。此外，英国央行将公布利率决议和会议纪要，英国央行行长贝利将召开新闻发布会。原油方面：因美元走强以及担忧全球石油供应，隔夜两市油价一同下跌，美油跌0.13%，布油跌0.49%。美国能源信息署(EIA)周三公布的库存报告显示，美国上周商业原油库存增加，因美国原油出口量下降；美国当周汽油和馏分油库存增加，因需求低迷，尽管当周美国成品油出口量创出历史新高。数据显示，截至11月1日当周，美国原油库存增加210万桶至4.277亿桶，分析师此前预期为增加110万桶。美国安全和环境执法局（BSEE）周三表示，美国墨西哥湾约17%的原油产量和7%的天然气生产因飓风拉斐尔而关闭。BSEE表示，受飓风拉斐尔影响，能源生产商已经关闭304,418桶/日的石油生产和约1.31亿立方英尺/日的天然气生产。瑞银集团分析师Giovanni Staunovo称，美国可能对伊朗和委内瑞拉重新采取措施，从而导致市场上的石油减少，这将是一个利好因素。伊朗是石油输出国组织（OPEC）成员国之一，原油产量大约为每日320万桶，约占全球产量的3%。（文华财经）来源：SMM

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张军红：2025年全球高碳铬铁产能及产量仍将上升进口高碳铬铁将继续冲击中国市场

特邀赞助的2024SMM（第九届）亚太镍铬锰不锈钢大会上，上海力赢国际贸易有限公司总经理张军红分享了铬产业最新进口数据及中长期分析。铬铁产业概述铬铁产业概述 ►其对2022-2023年全球高碳铬铁产量对比进行了介绍。 ICDA：2023年全球高高碳铬铁产量1575.53万吨，同比增加108.96万吨 ►2024年高碳铬铁新增产能津巴布韦：7万吨／年；青山——印尼：45万吨/年；中国：195万吨／年。其在对2023-2024年1-10月高碳铬铁分地区产量对比和2023-2024年内蒙高碳铬铁产量对比进行介绍时提及：2024年1-10月份内蒙高碳铬铁产量511.25万吨，同比增加141.42万吨，全国占比68.21%。在介绍2023-2024年中国高碳铬铁进口量对比时，其表示：2024年1-9月中国高碳铬铁进口量283.56万吨，同比增加41.98万吨，同比增幅17.37%。 2024年1-9月南非高碳铬铁出口量286.02万吨，同比减少18.81万吨。其还对中国铬铁走势和进口铬铁走势进行了介绍。铬矿产业概述铬矿产业概述 2023年铬矿全球产量4013.77万吨同比2022年增加615.45万吨。全球铬储量120亿吨。 2024年1-9月中国铬矿进口量1568.49万吨，同比增加263.8万吨，同比增幅20.22%。其在介绍2023-2024年南非、土耳其以及津巴布韦等主流国家铬矿出口量对比时谈到：2024年1-9月南非铬矿出口量1547.63万吨，同比增加262.99万吨。其还阐述了2023-2024年中国港口铬矿库存对比、2024年中国天津港40-42%南非粉价格对比、2023-2024年印尼铬矿进口量对比、铬矿定价因素以及铬矿走势等进行了介绍。不锈钢产业概述不锈钢产业概述世界不锈钢协会：2023年全球不锈钢粗钢量5844.4万吨，同比增加258.9万吨，同比增幅4.6%。 2024年中国不锈钢产量增量约162万吨，印尼不锈钢产量增量约71万吨。其从2023-2024年中国27家不锈钢厂粗钢产量对比、2023-2024年印尼不锈钢厂粗钢产量对比等角度进行了介绍。中国不锈钢进出口数据简析 ►中国不锈钢进口数据中国海关数据统计：2024年9月，中国不锈钢进口量11.98万吨，环比增幅20.39%;同比降幅48.23%。1-9月累计进口144.68万吨，同比增幅4.4%。 ►中国不锈钢出口数据中国海关数据统计：2024年9月，中国不锈钢出口45.85万吨，环比降幅6.03%;同比增幅33.68%。1-9月累计出口372.14万吨，同比增幅19.74%。 ►中国净出口数据中国海关数据统计：2024年9月，中国不锈钢净出口量33.87万吨，环比降幅12.8%;同比增幅203.74%。1-9月，累计进出口量227.46万吨，同比增幅32.08%。其对2024年不锈钢厂高碳铬铁招标价格、2024年9月中国不锈钢——高碳铬铁供应增量对比等展开了论述。世界不锈钢协会公布2024年上半年全球不锈钢粗钢产量3037万吨，比2023年同期2857.3万吨增加179.7万吨，增幅6.3%。 2024年全球不锈钢粗钢产量预计约6000万吨，同比增幅约2.7%。中国+印尼是增量主力，其它地区多数为负增长，中国+印尼在2024年全球不锈钢产量占比将上升到约73.5%。展望 ►铬矿生产企业赢利能力强，产量将持续增加，全球铬矿供应量将进一步提升。 ►中国高碳铬铁主产地因”两个长协”制约，高碳铬铁产量稳中有增，全国产量仍将维持高水平。 ►2025年全球高碳铬铁产能及产量仍将处于上升态势，进口高碳铬铁将会继续冲击中国市场。 ►高碳铬铁供应充足，不锈钢厂赢利能力差，近期，不锈钢厂排产及降本策略将决定铬系价格走势。》2024SMM（第九届）亚太镍铬锰不锈钢大会专题报道来源：SMM

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