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分析人士：关注USDA种植意向报告

油政策有望落地，将提振美豆油工业需求。阿根廷出口减少，支撑国际豆粕价格，丰厚的榨利进一步拉动美豆压榨需求。中东局势推高原油价格，影响国际运费及巴西大豆出口贴水，同时也强化了生物柴油链条对美豆的需求。展望后市，王亮亮认为，CBOT大豆期货价格有望延续偏强运行态势。虽然南美丰产在即，但更多体现在大豆升贴水上，对CBOT大豆盘面影响有限。新季美豆种植面积或有所上调，需重点关注3月底公布的USDA种植意向报告。即便种植面积增加，消费端的增长动能仍强于种植面积扩张带来的压制。宏观方面，美联储新任主席面临降息压力，缩表可能性较小，美元或继续走弱，对大宗商品形成利多，农产品价格有望轮动上涨，进而支撑美豆价格。刘冰欣表示，南美丰产预期已被盘面逐步消化，后续市场焦点将转向北美开播前的天气情况。国内方面，加拿大菜籽和菜粕反倾销税下调、反歧视税取消后，进口量有望回升，对菜系品种形成利空。二季度巴西大豆大量到港，将缓解国内大豆供应紧张格局，供给宽松预期冲淡能源价格上涨的提振，豆粕和菜粕价格涨幅或受限。吴晓杰提醒，短期来看，CBOT大豆期货价格上涨的驱动因素尚未被证伪，将保持偏强走势，重点关注1150～1200美分/蒲式耳区间表现。后续不确定性增多，可能压制价格。美豆对华报价持续高于巴西大豆，缺乏经济性；巴西大豆收割推进、物流恢复，大量待出口大豆将挤压美豆市场份额；中东局势带来的扰动和原油涨幅并不稳定，对美豆的支撑随时可能消退。短期CBOT大豆期货价格维持偏强走势，但后续存在回调空间。来源：期货日报网

期货日报网03-04 09:30

多因素共振美豆节节攀升

影响，巴西大豆收获进度偏慢，巴西南部及阿根廷有减产预期；美国最高法院裁定特朗普政府全面关税政策违法，但随后特朗普宣布重新加征关税，盘面已经对贸易摩擦的长期影响进行计价；中东局势紧张，伊朗关闭霍尔木兹海峡，原油价格飙升，对油脂市场亦有带动。图为CBOT大豆期货主力合约走势图为CBOT豆油期货主力合约走势国内方面，豆粕缺乏新增边际驱动，主要受成本带动而偏强运行，春节假期后储备大豆拍卖尚未启动，豆粕价格在短期内难以出现流畅的单边下跌行情。虽然天气不佳使得南美产量可能下调，但量级有限，巴西丰产前景相对明朗。据Mysteel最新预估，3—5月进口大豆到港量分别为672.75万吨、950万吨、1100万吨。3月及4月上旬国内豆粕供应偏紧，4月下旬以后供应压力可能逐渐显现。在南美产量逐步兑现的背景下，短暂的通关延期难以改变国内大豆及豆粕供应充裕的事实，豆粕价格整体难有较大上行空间，关注逢高沽空机会。后续来看，外盘及贸易政策方面关注第六轮中美经贸磋商，以及3月底公布的美豆种植意向报告；国内方面关注进口大豆到港情况、通关政策变化以及储备大豆拍卖进展。 [美国生物燃料政策有望出台] 美国环保署（EPA）日前已向美国白宫管理和预算办公室（OMB）提交2026—2027年的生物燃料掺混义务配额提案，审批流程一般在4周左右，最终方案有望在3月底前出炉。白宫在EPA向OMB提交文件之前就已介入，各方信息基本一致，流程可能会加快，市场预期最快在3月9日当周将有消息，这令美豆油市场多头氛围浓厚。生物柴油掺混义务量将设定在52亿～56亿加仑，虽然低于去年6月EPA草案拟定的2026年56.1亿加仑的掺混义务量，但去年草案中所假设的进口生物柴油可再生识别号（Rins）占比偏高，本土原料仅需要44.5亿加仑就可以满足掺混要求。尽管该目标略有下调，但仍远高于当前及2025年的执行水平，生物柴油投料需求或增至1870万～2010万吨，而2025年为1450万吨，2024年为1730万吨。官方决定放弃对进口可再生燃料及其原料施加惩罚性措施的构想，这提高了生物柴油市场原料供应的稳定性，对全球油脂价格起到支撑作用，特别是利好加拿大菜油对美出口，有望减轻加拿大菜籽的库存压力。 2月3日，美国财政部发布了清洁能源生产税收抵免（Section 45Z Clean Fuel Production Credit）的详细拟议法规。根据拟议法规，只有美国、加拿大、墨西哥生产的原料在制造生物柴油时才能获得税收抵免，这让未来美国从中国、东南亚等地进口的废弃食用油（UCO）缺乏用于制造生物柴油的优势，间接增加了美国国内豆油需求。总之，上述利多因素持续推动CBOT豆油期货价格走高，亦对CBOT大豆期货价格形成提振。2026年1月，美国大豆压榨量为2.278亿蒲式耳（折合684万吨），环比减少0.9%，同比增加7%。截至1月30日，美国油籽加工商协会（NOPA）成员持有的豆油库存为19亿磅，环比上升15.7%，同比上升49.1%。 [美豆出口前景改善] 2月，美国农业部（USDA）在全球农业展望论坛上预估2026/2027年度美豆种植面积将增至8500万英亩，较上年度增加380万英亩，基本符合市场预期。在单一作物种植面积上升的同时，整体耕地面积仍受到约束，弃耕面积以及耕地保护计划（CRP）面积小幅增加。玉米、小麦和大豆的总种植面积将较上年度小幅回落，至2.24亿英亩，同比降幅不到1%。2026/2027年度美国有望多种大豆、少种玉米，原因有四点：第一，2024/2025年度和2025/2026年度，美国农户种植大豆及玉米连续两个年度出现亏损。在中美贸易摩擦及南美丰产压制下，2025/2026年度美豆出口低迷。从历史上看，2018/2019年度和2019/2020年度，美豆种植连续两个年度出现亏损，其中，2019/2020年度受贸易摩擦影响，美豆种植面积同比大幅下降，导致2020/2021年度三大作物总种植面积出现恢复性增加，共增加728万英亩。2025/2026年度，美豆种植面积同比减少的幅度小于2019/2020年度，因此，预计三大作物总种植面积难以出现较大幅度的修复性增长。第二，2025/2026年度CRP到期的面积不大，在100万英亩内。第三，2024/2025年度和2025/2026年度，种植大豆比种植玉米亏损较小，支撑2026/2027年度大豆种植面积增加。第四，中美贸易关系缓和，美豆种植面积预计迎来恢复。 USDA日前对2026/2027年度美豆供需平衡表进行了初步展望。受天气条件正常、生物燃料政策驱动压榨扩张以及对华出口增加预期等因素影响，USDA预计2026/2027年度美豆期末库存为3.55亿蒲式耳，处于中性水平。根据美国大豆协会2025年4月的统计，2025年年初美国大豆压榨产能约为25.5亿蒲式耳，预计到2026年年底提升至27.4亿～27.5亿蒲式耳，与当前USDA报告相比，理论上仍存在上行空间。结合历年压榨量变化情况，预估2026/2027年度美豆压榨量在26亿蒲式耳以上。虽然2026/2027年度大豆种植面积增加至8500万英亩，但强劲的压榨和出口需求可能完全消化新增产量。目前，巴西大豆FOB报价比美湾大豆低约43美元/吨。尽管美豆价格缺乏竞争力，但国内短期内完全停止美豆采购的概率不高。另外，近期美国与部分国家达成贸易协议。例如，美国与印尼达成的贸易协议要求印尼后期每年采购美豆350万吨。美豆年度出口目标尚有缺口，但是2025/2026年度到今年8月底才结束，16.35亿蒲式耳的年度出口目标预计可以实现。2025/2026年度美豆种植面积同比减少，在相对保守的出口目标下，USDA预估期末库存为3.5亿蒲式耳。若美豆对华出口增加800万吨，美豆期末库存将从基准的3.5亿蒲式耳骤降至2亿蒲式耳以下，供需格局将被彻底扭转。即便2026/2027年度美豆种植面积有所恢复，预计美豆库存也很难上升，或延续2025/2026年度的偏紧态势。 [南美丰产预期较难改变] 国内春节假期期间，巴西南部及阿根廷大豆产区迎来了明显降水，一定程度上阻止了长势不佳区域的情况恶化，且有助于正常区域的长势改善。不过，2月底3月初，巴西南里奥格兰德州、阿根廷布宜诺斯艾利斯省大部分地区雨势依旧偏少，南里奥格兰德州后期还面临高温。Emater2月底的报告预计，巴西南里奥格兰德州的大豆有60%处于灌浆期，28%处于开花期。与巴西中西部大豆产区不同的是，当前南部的南里奥格兰德州有超过八成的大豆当前正处于最需要水分的时候，而受南部偏干天气的影响，市场预期巴西大豆可能出现200万～300万吨的产量损失，但依然较难改变丰产预期。巴西大豆贴水表现较为坚挺。目前，巴西2月船期大豆对华发出678万吨左右，装运速度正常。 [美国关税政策调整形成短期扰动] 国内春节假期期间，美国最高法院推翻特朗普政府此前依据《国际紧急经济权力法》推出的关税框架，一度引发市场对美国相关商品出口受阻的担忧。受此影响，CBOT大豆期货价格一度出现下跌。随后，特朗普政府转而援引《1974年贸易法》第122条推出新的临时关税，在目前已经征收的常规关税基础上，额外对全球输美商品加征10%的关税，自2月24日起生效，为期150天，并针对特定国家与特定行业继续保留“301关税”与“232关税”。特朗普政府并未放弃将关税作为对外谈判与督促贸易协议执行的政策工具，部分缓解了市场的看跌情绪，令CBOT大豆期货价格恢复涨势。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网

期货日报网03-04 09:30

中枢抬升

的产量，尽管面临美国更激烈的竞争，但在阿根廷出货量减少的背景下，巴西可能会增加大豆出口力度。受大豆通关时间延长、美豆价格坚挺、巴西大豆贴水止跌的影响，理论榨利走弱下豆粕盘面小幅走强。不过，市场仍在关注进口大豆拍储动向。今年终端备货相对充足，库存多可用至3月中旬，市场追涨情绪普遍不高。菜油方面，上周菜油主力合约价格窄幅波动，上周二开盘于9160元/吨，上周五收盘于9185元/吨。加拿大新作菜籽产量同比大幅增长，3月国内将公布反倾销事件结果，市场对后市采购加拿大菜籽较为乐观，预计菜油供给也将逐渐宽松，价格承压。不过，春节长假期间加拿大菜籽价格上涨，使得短期菜油价格支撑较强。白糖方面，上周白糖主力合约价格整体上涨，上周一开盘于5240元/吨，上周五收盘于5324元/吨。沐甜科技的数据显示，继2月13日广西首家糖厂收榨后，南宁、钦州2月底前各有1家糖厂收榨。此外，受近期降雨影响，收榨计划或有调整，第一波收榨预计集中在3月上旬，整体进度较2024/2025榨季（37家）及2023/2024榨季（7家）同期明显延后。当前，广西糖产量预估上调至700万吨，但因收榨进度整体延后，最终产量仍存在不确定性，加之国际原糖价格承压于14美分/磅，预计郑糖价格反弹空间有限。花生方面，上周花生主力合约价格有所回落，上周二开盘于7946元/吨，上周五收盘于7890元/吨。节后需求未见明显改善，市场交投氛围平淡，尽管产区上货量偏少，部分持货商有挺价心理，但现货购销并不活跃，压制价格上行空间。产区基层仍处于节日氛围，整体上货量维持低位，持货商低价出货意愿不强。采购主体以按需补库为主，内贸市场销量一般，终端对高价的接受度有限，多数油厂尚未开收。分地区来看，东北市场在前期价格上涨后，因交易量不大再度趋稳；河北、山东入市的交易商极少，大多维持节前价格；河南入市的贸易商略增，但整体交易偏淡，上货量有限，对价格具有一定支撑。上周各品种走势分化，最终在农期综指上表现为运行中枢抬升。后续各品种价格预计以震荡上扬为主，反映到农期综指上，运行中枢继续上移的可能性较大。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网03-02 09:30

豆粕2700元/吨一线支撑稳固

库存从3691万吨增至3791万吨。阿根廷2025/2026年度平衡表中，产量维持4850万吨不变，高于市场预估的4830万吨。2025年12月以来，阿根廷大豆主产区降雨偏少，2026年2月初又遭遇高温天气，土壤墒情明显下降，部分机构下调了阿豆产量预期，但2月报告中USDA未作调整，或意在观察2月、3月产区实际降雨情况。 2025/2026年度全球大豆产量从4.2568亿吨上调至4.2818亿吨，结转库存从1.2441亿吨上调至1.2551亿吨。本次报告偏空，但报告发布前，盘面已部分消化南美丰产预期。近期，特朗普发文称，中国将本年度大豆采购量从2025年10月底承诺的1200万吨提高至2000万吨，即额外增加800万吨采购，CBOT美豆盘面随之逐步反弹。目前中国已完成承诺的1200万吨采购量。截至2月12日，2025/2026年度美国大豆累计销售量达3537万吨，距离年度4286万吨的出口目标尚有749万吨缺口。若中国能额外完成800万吨采购，且无其他国家新增采购，美国大豆年度出口目标仍可顺利实现。从历史数据看，无论巴西大豆是否丰产，非洲和中国地区每年进口美豆规模基本稳定在3000万吨左右。2026年美国与多国签署贸易协议，非中国地区的采购量有望进一步提升。尽管当前巴西大豆价格较美豆低40美元/吨，即便中国2025/2026年度仅完成承诺的1200万吨采购，美豆全年销量仍有望达到4200万吨左右，结转库存约1000万吨，库销比9.02%，市场格局中性偏宽松。若中国能够完成额外800万吨采购，则2025/2026年度美豆出口量有望接近5000万吨，结转库存降至237万吨，库销比仅1.92%。因此，在USDA报告公布及中国额外采购预期提振下，美豆期货主力合约底部已由此前1000美分/蒲式耳上移至1050美分/蒲式耳。不过，南美大豆丰产格局仍对美豆涨幅形成压制，期价未能突破1200美分/蒲式耳。若此压力位被突破，美豆上行空间将显著打开。节后国内豆粕价格缘何大涨？节后市场流传南美大豆海关通关时间进一步收紧的传闻，称通关时间已从此前的15至20天延长到20至25天。不过据了解，部分地区的通关时间在节前就已有所延长，节后海关相关政策未出现明显调整，仍保持严格执行态势。咨询机构数据显示，截至2月19日，巴西大豆收割进度已达30%，显著落后于去年同期的39%，为2020/2021年度以来的同期最慢水平。这一局面主要受播种推迟、作物生长周期延长以及收获期降雨等多重因素影响。此外，巴西持续降水还影响了内陆大豆向港口的发运效率，导致运费居高不下。自2月20日起，巴西大豆周度发运量开始下滑，累计发运量与2025年同期的差距逐步拉大。叠加春节假期期间美豆价格走强的带动，节后国内豆粕期货盘面同步走强。库存方面，截至2月20日，国内豆粕库存达84.25万吨，创下近3年同期最高水平，较2025年同期增加34.37万吨。值得注意的是，节后豆粕现货一口价并未跟随期货盘面大幅上涨，华东地区现货一口价稳定在3060元/吨，较节前仅小幅上涨10元/吨；现货基差也从节前的M2605+290元/吨回落至M2605+220元/吨。采购节奏上，目前3月船期大豆采购已基本完成，4月船期仍有300万吨待采购，5月、6月船期每月待采购量均在700万吨左右。从发运情况看，自2月25日起，巴西大豆周度发运量再度回升，累计发运量与2025年同期的差距逐步缩小。这主要是因为，在中国完成额外800万吨美豆采购之前，巴西方面仍倾向于尽快将大豆发运至中国市场。国内大豆到港方面，2月至5月预计分别到港450万吨、600万吨、1250万吨和1300万吨，2月至5月累计到港量达3600万吨，高于2025年同期的2820万吨。不过，从到港节奏来看，2月到港量将略低于去年同期的500万吨，且春节后至3月中旬，大豆周度到港量持续偏低，预计进口大豆库存将出现阶段性下降，这将有助于缓解当前现货基差的下行压力。图为全国饲料企业豆粕物理库存可用天数下游库存方面，截至2月13日，全国饲料企业豆粕物理库存天数为12.59天，较上一期增加0.22天，较去年同期大幅增加4.84天。综合来看，3月中旬前大豆到港偏低的局面，难以推动豆粕现货基差大幅上涨；3月中旬后，现货基差仍将面临承压态势，豆粕主力期货盘面上行空间有限，不过，2700元/吨的底部支撑相对稳固。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网

期货日报网02-27 09:10

供应阶段性偏紧豆粕价格走高

表现强劲，同时受中国采购预期提振，叠加阿根廷海事工人罢工影响物流推升全球供应链紧张情绪，带动CBOT大豆价格中枢抬升。但巴西大豆丰产、美豆扩种预期以及特朗普政府加征关税的不确定性限制了大豆价格的涨幅。供应方面，2月USDA供需报告维持2025/2026年度美豆核心数据不变，上调巴西产量，整体符合预期。近期美国农业部年度展望论坛释放关键信号，预计2026年美豆种植面积将增至8500万英亩，产量为44.50亿蒲式耳，期末库存为3.55亿蒲式耳，远期供应预期宽松。需求方面，1月国内美豆压榨量创历史同期新高，美国环境保护署（EPA）生物柴油政策预期支撑压榨需求。春节前美豆对华销售数据回升，周度装船量增加，不过，特朗普政府关税政策变化再度引发市场对中美大豆贸易的忧虑，或削弱美豆的出口潜力。短期CBOT大豆仍受国内补库需求的支撑，但中期或面临南美丰产与美豆种植面积增加的压制，价格大概率高位震荡。南美大豆丰产预期未变。从南美大豆供需情况看，巴西丰产基本确定，但阿根廷供应扰动仍在。2月USDA供需报告将巴西2025/2026年度产量上调至创纪录的1.80亿吨，StoneX、Celeres等机构把巴西大豆产量预估上调至1.81亿吨以上。当前巴西大豆已进入收获和出口高峰期，马托格罗索州大豆收割进度接近三分之二，机构预计2月巴西对华大豆出口量将超过1140万吨，但持续暴雨导致部分地区大豆霉变率上升。阿根廷方面，布宜诺斯艾利斯谷物交易所将阿根廷大豆产量预估维持在4850万吨，虽然降雨改善了部分产区水分条件、提升作物评级，但拉尼娜天气残留影响仍导致单产小幅下滑。物流方面，2月中下旬海事工人罢工，罗萨里奥等核心港口“停摆”，大豆装船受阻，短期推升全球大豆供应紧张情绪。虽然之后港口逐步恢复运营，但已对当月出口数据造成明显影响，间接支撑了国际大豆价格。国内豆粕供应阶段性回调。2026年2月国内进口大豆到港量有所回落，不过此前数月到港数据维持高位，豆粕供应宽松格局未变，港口库存高企。节前油厂压榨量处于高位，节后开机率快速回升，豆粕供应量持续增加。需求方面，下游养殖业利润承压，饲料企业采购意愿偏弱。当前美豆价格竞争力较弱，且中国已兑现首轮美豆采购承诺，预计3月巴西大豆到港量增加。图为国内进口大豆到港情况综上，短期豆粕价格或维持震荡格局。中长期看，巴西大豆到港高峰临近，油厂压榨量持续增加，叠加高库存压力难以缓解，需求复苏乏力，后续豆粕价格大概率偏弱运行。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0015079）来源：期货日报网

期货日报网02-26 09:11

菜粕缺乏指引

.81亿～1.82亿吨的预期较为接近。阿根廷大豆生长期间虽然遭遇旱灾，但旱灾很快缓解，预计大豆产量仍在4800万～4900万吨。在油料整体丰产的状态下，菜粕价格难有想象空间。我国自去年11月便逐渐启动对澳大利亚等地的油菜籽进口，2026年元旦后，国内大型企业开始对进口澳大利亚油菜籽进行压榨。虽然短期菜粕供应有所增加，但进口菜籽到港断断续续，且整体数量不大，并未导致国内菜粕库存出现预期的高增长。因而，菜粕价格维持低位震荡，并未继续下探。水产养殖回暖可期当前处于冬季，水产等养殖暂时退出。饲料企业对菜粕维持刚性冬储采购，并且临近春节，采购也将收尾。因而，菜粕现货交易较为迟滞。不过，今年春节时间相较于往年偏晚，节后各地气温将快速升高，水产等养殖将同步恢复。未来菜粕市场的需求将显著改善，届时菜粕价格将受到明显支撑。机构调研显示，截至2月中旬，全国沿海地区油厂油菜籽库存约为43.8万吨，同比减少12.79%，处于历史低位。其中，进口油菜籽库存约为18.8万吨，明显低于去年同期的58.3万吨。虽然有工厂开始对进口油菜籽的压榨，但开工率较低，菜粕的产出依旧较低。当下，国内进口油菜籽压榨的菜粕库存量仅为0.30万吨，而预售合同量为2万吨。市场依旧处于产不足需，且无累库压力的状态。综上所述，虽然全球大豆、油菜籽等供应充裕，但我国油菜籽和菜粕库存依旧偏低。一旦需求恢复，其价格将脱离底部区域。近期，中加贸易关系有所缓和，我国企业在1月订购65万吨加拿大油菜籽，预计2月中下旬陆续到港。但中国对加拿大油菜籽的反倾销调查将于3月落地，在此之前，国内菜粕市场料将继续保持谨慎。除此之外，菜粕自身的供需结构逐渐向好，低位震荡的局面也将逐渐收尾，未来中长期行情已不悲观。（作者单位：然厚商贸）来源：期货日报网

期货日报网02-12 09:17

油强粕弱态势将延续

制。外围市场，目前巴西已进入收割季，阿根廷种植也接近尾声。巴西方面，根据最新报告，截至1月31日，巴西2025/2026年度大豆收获进度为11.4%，上周为6.6%，去年同期为8.0%，收获进度快于去年同期。产量方面，经纪商斯通艾克斯（StoneX）发布报告，将2025/2026年度巴西大豆产量预期上调至1.8162亿吨，高于此前预测的1.7761亿吨。若预测实现，将较上年增长7.6%。其他分析机构对巴西产量的预估也较为乐观。总体来看，巴西丰产预期较强，对美豆形成明显压制。国内方面，相比豆油，豆粕与美豆的联动性更强，因此美豆市场压力预计将更多传导至豆粕市场。综合来看，近期油脂基本面总体偏强，叠加生物柴油政策支持，对油脂价格形成一定支撑。而豆粕方面，去库存速度不及预期，压榨量维持高位，加之受南美丰产预期压制，预计豆粕市场上涨压力仍大。因此，预计油强粕弱格局仍将延续。（作者单位：瑞达期货）来源：期货日报网

期货日报网02-11 09:45

2025年四大矿山铁矿石产销表现分化

Knight项目，也涵盖哈萨克斯坦、阿根廷等国的铁矿资源。其中，位于加蓬的贝林加铁矿项目将成为下一阶段的重点推进项目，该项目规划年产能为3000万吨，为加快项目推进，福德士河已专门成立特别工作组，重点推进勘探工作及港口、铁路等配套基础设施建设。截至目前，该项目已顺利完成超8.4万米反循环钻井与1.2万米岩心钻井施工，为后续项目推进奠定了坚实基础。未来展望：不确定性显著增加展望2026年，四大矿山均在2025财年产销运营的基础上上调年度业绩指导目标，铁矿石产销量预计延续稳步增长态势。同时，西芒杜、西岭、昂斯洛等新建项目的产能逐步释放，将进一步推动全球铁矿石市场供应格局向宽松方向发展。作为全球铁矿石最大需求方，中国下游钢铁产能在达峰后呈逐步回落趋势。多重因素交织下，铁矿石市场的不确定性显著增加。未来，铁矿市场供应增量持续释放与需求结构优化之间的博弈将对四大矿山全球矿产资源整合能力、市场布局规划、产品结构升级水平及全产业链运营效率形成综合考验。从发展战略来看，四大矿山的布局各有侧重，但整体发展方向相似，产销方面逐步降低对单一市场的依赖，积极向新兴市场寻求增量机会：供应端面对皮尔巴拉地区铁矿资源储量逐步衰减的现状，纷纷将资源布局向非洲、南美洲等地延伸，同时针对性调整铁矿石产品品位，以适配全球铁矿资源开发新格局；需求端紧扣市场变化趋势，主动优化产品组合，重点开拓印度、东南亚等新兴铁矿石需求市场，完善全球分销网络；另外，各大矿山均加快业务多元化布局，积极切入铜、锂等矿产资源领域，着力降低对铁矿石产品的经营依赖。整体而言，全球铁矿石行业的竞争格局与发展逻辑正发生深刻变化，已进入关键的结构调整期与格局重塑期。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网02-10 09:20

豆类承压运行

上，尚未动摇整体丰产预期。与之相反，阿根廷核心农业区自2025年12月起持续干旱，2026年1月降水依然有限且分散，土壤墒情急剧恶化。在拉潘帕省、科尔多瓦省中南部等早熟大豆区，土壤水分已转为中等至短缺状态，导致进入生殖生长期的大豆出现生长停滞、下部叶片枯萎脱落及红蜘蛛虫害。布宜诺斯艾利斯谷物交易所数据显示，大豆优良率与土壤墒情适宜比例已连续数周下滑，播种初期设定的超高产量目标恐难实现。罗萨里奥谷物交易所与美国农业部1月的产量预估也面临下调压力，持续干旱正使大豆产量面临实质性受损风险。整体来看，南美天气题材正不断扰动全球大豆供应前景，导致美豆市场需在南美整体丰产预期与局部天气减产支撑之间寻求新的平衡。供应充足逻辑未变当前国内大豆市场处于供应宽松、成本与预期相互博弈的格局中。供应方面，进口采购高度依赖巴西，2—3月船期采购进度已达92%，近期国内油厂继续大量订购3—4月巴西大豆，其价格优势持续挤压美豆出口空间，一季度进口大豆到港量较为充裕。国内油厂开机率小幅下滑至56.91%，周度大豆压榨量环比下降1.99%，至223.72万吨。同时，豆粕库存环比下降5.93%，至88.81万吨，未执行合同量大幅减少17.40%，共同印证了上游供应压力边际缓解，但下游需求前置的事实。下游饲料企业节前备货已基本完成，市场进入存量合同执行阶段。尽管周度豆粕成交量环比大增54.89%，至138.42万吨，但其中86.69%为前期锁定的基差合同成交，新增现货采购十分冷清，表明实际采购动能已趋势性减弱。提货量虽环比微降2.39%，至93.85万吨，但仍维持相对高位。短期来看，受春节前备货收尾与高供应预期影响，豆类期价整体承压。中长期而言，全球大豆供应充足的核心逻辑并未改变，豆类价格上方空间依然受限。春节后市场破局的关键在于进口大豆实际到港进度、下游养殖业复苏带来的补库需求强度，以及南美大豆产量前景的兑现情况，同时需警惕地缘政治等突发风险对豆类市场情绪带来的影响。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网02-04 09:35

豆油维持偏强走势

作大豆产量为1.76亿~1.81亿吨。阿根廷大豆产量预估维持4850万吨不变。整体看，南美大豆产量预期为2.32亿~2.39亿吨，全球大豆产量预期上调至4.2568亿吨，或间接压制国内豆油价格上行空间。国内方面，海关总署数据显示，2025年中国进口大豆11183.3万吨，同比增长6.46%，其中12月进口804.4万吨，环比微降但同比增长1.29%，为2026年1月油厂压榨提供了充足的原料。由于国内足额兑现中美贸易承诺，1月美豆到港量增加，不过巴西大豆因成本优势仍占主导。后续看，受美豆成本居高不下，而南美大豆补充量有所回落影响，大豆集中到港或于3月后开启，2月进口大豆供应可能出现阶段性减少，同时通关速度放缓忧虑影响油厂大豆供应节奏，一定程度上支撑现货价格。 2026年1月国内豆油在供应充足的情况下小幅去库，需求虽温和回升但支撑有限，大豆进口量维持高位，但2025年12月豆油进口量仅6191.94吨，环比下降87.91%、同比下降23.61%，进口依赖度处于低位。国内油厂开机率逐步回升。库存方面，1月以来，豆油小幅去库，不过近期库存开始窄幅波动。需求方面，春节前下游备货需求温和释放，但日均成交量环比回落，消费力度不及预期。图为豆油商业库存预计2月国内豆油价格将维持震荡偏强走势。美国生物柴油掺混政策维持高配额的预期持续发酵，美豆压榨量处于历史高位，支撑近月合约基差表现偏强。从基本面看，国内大豆到港量有所下降，豆油商业库存延续去化态势，为价格上行提供支撑。潜在的风险是：巴西收获进度超预期可能导致出口放量，压制美豆价格，进而向国内传导，且中美协议大豆采购进度可能滞后，或制约豆油价格的反弹。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网01-30 09:36

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