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USDA：2月份公布的全球大豆供需平衡表
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97.45 106.96 54.28 阿根廷 23.69 25 9.06 30.32 36.57 4.19 17 巴西 27.38 162 0.15 53.41 57.21 95.5 36.82 巴拉圭 0.18 10.25 0.01 3.45 3.58 6.5 0.37 主要进口商 27.78 23.8 135.63 123.45 152.37 0.33 34.51 中国大陆 25.15 20.28 104.5 96 117.5 0.09 32.34 欧洲联盟 1.45 2.61 13.13 14.3 15.87 0.23 1.08 南洋 0.64 0.49 8.23 3.9 8.66 0.01 0.68 墨西哥 0.3 0.18 6.44 6.65 6.7 0 0.22 2023/24 全球 101.24 394.97 178.11 331.24 384.31 177.51 112.49 全球（除中国） 68.9 374.13 66.11 232.24 262.51 177.44 69.18 美国 7.19 113.27 0.57 62.24 65.58 46.13 9.32 国外总额 94.05 281.69 177.55 269 318.73 131.38 103.18 主要出口 54.28 215.5 8.68 94.38 105.73 120.22 52.51 阿根廷 17 48.21 7.79 36.58 43.83 5.11 24.05 巴西 36.82 153 0.87 54.7 58.55 104.17 27.97 巴拉圭 0.37 11 0.01 3 3.1 7.99 0.29 主要进口商 34.51 24.69 144.12 126.75 157.27 0.35 45.71 中国大陆 32.34 20.84 112 99 121.8 0.07 43.31 欧洲联盟 1.08 2.95 13.46 14.5 16.12 0.25 1.12 南洋 0.68 0.47 9.1 4.37 9.4 0.02 0.84 墨西哥 0.22 0.19 6.46 6.53 6.59 0.01 0.27 2024/25 全球 1月 112.38 424.26 179.24 349.29 405.53 181.97 128.37 2月 112.49 420.76 179.24 349.89 406.18 181.98 124.34 全球（除中国） 1月 69.07 403.61 70.24 246.29 278.63 181.87 82.41 2月 69.18 400.11 70.24 246.89 279.28 181.88 78.38 美国 1月 9.32 118.84 0.54 65.59 68.7 49.67 10.34 2月 9.32 118.84 0.54 65.59 68.7 49.67 10.34 国外总额 1月 103.06 305.42 178.69 283.7 336.84 132.31 118.03 2月 103.18 301.93 178.69 284.3 337.48 132.31 114 主要出口 1月 52.41 235.3 6.18 99.6 111.63 120.1 62.17 2月 52.51 231.8 6.18 100.2 112.23 120.1 58.17 阿根廷 1月 24.05 52 6 41 48.6 4.5 28.95 2月 24.05 49 6 41 48.6 4.5 25.95 巴西 1月 27.97 169 0.15 55 59.1 105.5 32.52 2月 27.97 169 0.15 56 60.1 105.5 31.52 巴拉圭 1月 0.19 11.2 0.02 3.5 3.68 7.3 0.43 2月 0.29 10.7 0.02 3.1 3.28 7.3 0.43 主要进口商 1月 45.67 24.42 143.52 132.22 164.07 0.42 49.12 2月 45.71 24.42 143.52 132.22 164.11 0.42 49.12 中国大陆 1月 43.31 20.65 109 103 126.9 0.1 45.96 2月 43.31 20.65 109 103 126.9 0.1 45.96 欧洲联盟 1月 1.12 2.85 14.6 15.2 16.97 0.3 1.3 2月 1.12 2.85 14.6 15.2 16.97 0.3 1.3 南洋 1月 0.8 0.46 9.87 4.83 9.91 0.01 1.2 2月 0.84 0.46 9.87 4.83 9.96 0.01 1.19 墨西哥 1月 0.27 0.21 6.7 6.65 6.71 0 0.47 2月 0.27 0.21 6.7 6.65 6.71 0 0.47
Elaine2025-02-12
USDA：2月份公布的全球玉米供需平衡表
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20.14 115.97 18.67 阿根廷 4.75 37 0.02 10 14.2 25.24 2.32 巴西 3.97 137 1.33 61.5 78 54.26 10.04 俄罗斯 0.93 15.83 0.05 8.9 10 5.9 0.91 南非 1.95 17.1 0.03 6.61 13.24 3.44 2.41 乌克兰 7.8 27 0.02 3.8 4.7 27.12 3 主要进口商 23.45 118.65 95.26 157.41 211.61 5.04 20.72 埃及 1.56 7.44 6.22 11.2 13.7 0 1.51 欧洲联盟 11.36 52.38 23.19 55.5 74.7 4.2 8.02 日本 1.36 0.01 14.93 11.7 15 0 1.3 墨西哥 3.18 28.08 19.39 27.5 46 0.05 4.59 南洋 3.3 30.56 16.25 38.31 46.46 0.79 2.85 韩国 2.06 0.09 11.1 9 11.35 0 1.9 选择其他加拿大 2.75 14.54 2.11 9.55 14.9 2.87 1.63 中国大陆 209.14 277.2 18.71 218 299 0.01 206.04 2023/24 全球 304.83 1230.07 197.33 772.84 1219.09 193.25 315.81 全球（除中国） 98.79 941.22 173.92 547.84 912.09 193.25 104.52 美国 34.55 389.67 0.72 147.47 321.92 58.23 44.79 国外总额 270.28 840.4 196.61 625.37 897.16 135.02 271.01 主要出口 18.67 234.5 2.18 93.5 128.1 112.69 14.56 阿根廷 2.32 50 0.02 10 14.25 35 3.09 巴西 10.04 122 1.3 63.5 85 39.5 8.84 俄罗斯 0.91 16.6 0.05 9.1 10.2 6.6 0.76 南非 2.41 13.4 0.8 6.9 13.7 2.1 0.81 乌克兰 3 32.5 0.01 4 4.95 29.49 1.07 主要进口商 20.72 123.29 103.33 166.05 221.8 5.02 20.52 埃及 1.51 7.2 8.02 12.8 15.3 0 1.43 欧洲联盟 8.02 61.87 19.83 58.3 78.1 4.39 7.24 日本 1.3 0.01 15.29 12 15.3 0 1.3 墨西哥 4.59 23.5 24.76 29.5 48.1 0.03 4.72 南洋 2.85 30.51 19.29 39.7 48.7 0.6 3.35 韩国 1.9 0.09 11.55 9.25 11.6 0 1.94 选择其他加拿大 1.63 15.42 2.81 9.79 15.8 2.07 2 中国大陆 206.04 288.84 23.41 225 307 0 211.29 2024/25 Proj. 全球 1月 317.46 1214.35 183.15 778.33 1238.47 191.41 293.34 2月 315.81 1212.47 181.16 777.5 1237.96 189.23 290.31 全球（除中国） 1月 106.18 919.43 170.15 547.33 925.47 191.39 87.16 2月 104.52 917.55 171.16 546.5 924.96 189.21 87.13 美国 1月 44.79 377.63 0.64 146.69 321.71 62.23 39.12 2月 44.79 377.63 0.64 146.69 321.71 62.23 39.12 国外总额 1月 272.67 836.71 182.52 631.64 916.76 129.18 254.22 2月 271.01 834.84 180.52 630.81 916.26 127 251.19 主要出口 1月 16.06 234.75 1.58 95.6 132.25 112.1 8.04 2月 14.56 232.75 1.58 94.2 130.95 109.9 8.04 阿根廷 1月 4.09 51 0.01 12 16.3 36 2.79 2月 3.09 50 0.01 10 14.3 36 2.79 巴西 1月 8.84 127 1.5 64 87.5 47 2.84 2月 8.84 126 1.5 64 87.5 46 2.84 俄罗斯 1月 0.76 13.25 0.05 9.3 10.4 3.3 0.36 2月 0.76 13.25 0.05 9.3 10.4 3.3 0.36 南非 1月 0.81 17 0 6.8 13.6 2.8 1.41 2月 0.81 17 0 6.9 13.8 2.6 1.41 乌克兰 1月 1.57 26.5 0.02 3.5 4.45 23 0.64 2月 1.07 26.5 0.02 4 4.95 22 0.64 主要进口商 1月 20.57 119.77 103.3 165.8 221.7 3.09 18.85 2月 20.52 119.77 103.9 166.4 222.3 3.09 18.79 埃及 1月 1.43 7 8.2 12.8 15.3 0 1.33 2月 1.43 7 8.2 12.8 15.3 0 1.33 欧洲联盟 1月 7.29 58 19.5 56 75.7 2.5 6.59 2月 7.24 58 19.5 56 75.7 2.5 6.54 日本 1月 1.3 0.02 15.3 12 15.35 0 1.27 2月 1.3 0.02 15.3 12 15.35 0 1.27 墨西哥 1月 4.72 23.7 24.5 29.8 48.5 0.03 4.39 2月 4.72 23.7 24.5 29.8 48.5 0.03 4.39 南洋 1月 3.35 30.86 19.6 41.3 50.4 0.56 2.85 2月 3.35 30.86 20.2 41.9 51 0.56 2.85 韩国 1月 1.94 0.1 11.5 9.3 11.65 0 1.89 2月 1.94 0.1 11.5 9.3 11.65 0 1.89 选择其他加拿大 1月 2 15.35 2.2 10 15.6 2.1 1.84 2月 2 15.35 2.2 9.6 15.5 2.1 1.94 中国大陆 1月 211.29 294.92 13 231 313 0.02 206.18 2月 211.29 294.92 10 231 313 0.02 203.18
Elaine2025-02-12
USDA：2月份公布的全球小麦供需平衡表
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80.94 162.31 47.55 阿根廷 1.93 12.55 0 0.25 6.85 3.66 3.97 澳大利亚ia 3.45 40.55 0.2 4.5 8 31.83 4.37 加拿大 4.17 34.81 0.55 3.15 8.29 25.62 5.63 欧洲联盟 13.63 134.49 12.23 45 109 35.08 16.27 俄罗斯 12.09 92 0.3 18 41 49 14.39 乌克兰 6.27 21.5 0.08 3 7.8 17.12 2.93 主要进口商 172.98 206.13 133.96 50.69 320.46 15.13 177.48 孟加拉国 1.31 1.1 5.12 0.2 6.7 0 0.83 巴西 1.1 10.55 4.68 0.45 11.85 2.69 1.8 中国大陆 136.76 137.72 13.28 33 148 0.95 138.82 日本 1.18 1.06 5.45 0.75 6.25 0.29 1.14 非洲南部 12.72 17.26 29.68 1.67 46.72 0.77 12.17 尼日利亚 0.62 0.11 4.73 0 4.7 0.4 0.36 中东 10.22 17.43 24.71 3.58 39.44 0.65 12.26 南洋 4.64 0 24.48 7.55 24.7 1.28 3.14 选择其他印度 19.5 104 0.04 6.5 108.67 5.38 9.5 哈萨克斯坦 1.48 16.4 4 1.8 6.8 10.87 4.21 United 1.85 15.54 2.03 7.2 15.2 1.91 2.31 2023/24 全球 274.27 791.21 221.79 159.22 797.99 221.22 267.49 全球（除中国） 135.46 654.62 208.16 122.22 644.49 220.18 132.99 美国 15.5 49.1 3.76 2.31 30.16 19.24 18.95 国外总额 258.77 742.11 218.03 156.91 767.83 201.98 248.54 主要出口 47.55 324.35 13.79 73.07 180.16 165.56 39.96 阿根廷 3.97 15.85 0 0.25 7.05 8.23 4.54 澳大利亚ia 4.37 25.96 0.22 4.3 7.8 19.84 2.91 加拿大 5.63 32.95 0.56 4.02 9.11 25.44 4.58 欧洲联盟 16.27 135.1 12.65 46.5 110.5 37.97 15.54 俄罗斯 14.39 91.5 0.3 16 39 55.5 11.69 乌克兰 2.93 23 0.06 2 6.7 18.58 0.71 主要进口商 177.48 208.76 139.04 56.26 330.53 19.76 174.98 孟加拉国 0.83 1.1 6.7 0.25 7.55 0 1.08 巴西 1.8 8.1 6.61 0.6 12 2.81 1.69 中国大陆 138.82 136.59 13.64 37 153.5 1.04 134.5 日本 1.14 1.15 5.35 0.73 6.23 0.31 1.09 非洲南部 12.17 16.37 31.32 1.63 46.78 2 11.09 尼日利亚 0.36 0.12 5.11 0 4.8 0.35 0.44 中东 12.26 20.81 20.07 3.13 39.74 0.65 12.74 南洋 3.14 0 30.6 9.9 27.96 1.3 4.47 选择其他印度 9.5 110.55 0.13 6.75 112.34 0.34 7.5 哈萨克斯坦 4.21 12.11 2.5 2.5 7.55 7.83 3.45 United 2.31 13.98 3.14 7.4 15.59 0.57 3.26 2024/25 Proj. 全球 1月 267.47 793.24 208.48 152.7 801.89 212 258.82 2月 267.49 793.79 204.81 153.5 803.72 208.99 257.56 全球（除中国） 1月 132.96 653.14 197.98 119.7 650.89 211 125.71 2月 132.99 653.69 196.81 120.5 652.72 207.99 126.96 美国 1月 18.95 53.65 3.54 3.27 31.3 23.13 21.71 2月 18.95 53.65 3.54 3.27 31.39 23.13 21.62 国外总额 1月 248.51 739.59 204.95 149.44 770.59 188.86 237.1 2月 248.54 740.14 201.28 150.24 772.33 185.86 235.95 主要出口 1月 40 310.16 12.64 70.75 177.85 153.5 31.45 2月 39.96 310.36 12.14 71.25 178.45 151.5 32.51 阿根廷 1月 4.54 17.5 0.01 0.25 7.05 11.5 3.5 2月 4.54 17.7 0.01 0.25 7.05 11.5 3.7 澳大利亚ia 1月 2.91 32 0.2 4 7.5 25 2.61 2月 2.91 32 0.2 4 7.5 25 2.61 加拿大 1月 4.62 34.96 0.55 4.5 9.6 26 4.52 2月 4.58 34.96 0.55 4.3 9.5 26 4.59 欧洲联盟 1月 15.54 121.3 11.5 44.5 108.75 29 10.59 2月 15.54 121.3 11 45 109.25 28 10.59 俄罗斯 1月 11.69 81.5 0.3 15.5 38.25 46 9.24 2月 11.69 81.5 0.3 15.5 38.25 45.5 9.74 乌克兰 1月 0.71 22.9 0.08 2 6.7 16 0.99 2月 0.71 22.9 0.08 2.2 6.9 15.5 1.29 主要进口商 1月 175.03 210.57 131.15 51.78 329.4 17.25 170.1 2月 174.98 210.36 128.25 51.88 329.8 16.25 167.54 孟加拉国 1月 1.08 1.1 6.9 0.25 7.95 0 1.13 2月 1.08 1.1 6.9 0.25 7.95 0 1.13 巴西 1月 1.69 8.1 6.4 0.5 11.9 2.7 1.59 2月 1.69 7.89 6.4 0.5 11.9 2.7 1.38 中国大陆 1月 134.5 140.1 10.5 33 151 1 133.1 2月 134.5 140.1 8 33 151 1 130.6 日本 1月 1.09 1.08 5.4 0.65 6.15 0.3 1.12 2月 1.09 1.08 5.4 0.65 6.15 0.3 1.12 非洲南部 1月 11.09 16.01 32.4 1.45 46.7 2.1 10.7 2月 11.09 16.01 32.5 1.45 46.8 2.1 10.7 尼日利亚 1月 0.44 0.12 5.8 0 5.1 0.38 0.88 2月 0.44 0.12 5.8 0 5.1 0.38 0.88 中东 1月 12.79 22.4 18 3.23 40.33 0.81 12.06 2月 12.74 22.4 17.8 3.03 40.13 0.81 12.01 南洋 1月 4.47 0 30.05 10 28.78 1.28 4.47 2月 4.47 0 30.25 10.2 28.98 1.28 4.47 选择其他印度 1月 7.5 113.29 0.2 6 112.24 0.25 8.5 2月 7.5 113.29 0.2 6 112.24 0.25 8.5 哈萨克斯坦 1月 3.45 18 0.5 3 8.1 10 3.85 2月 3.45 18.58 0.5 3.2 8.3 10 4.22 United 1月 3.26 11.05 3.2 6.5 14.5 0.5 2.51 2月 3.26 11.05 3.5 6.6 14.8 0.5 2.51
Elaine2025-02-12
不可开“胶”-2025年2月10日申银万国期货每日收盘评论
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豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收涨。阿根廷预计出现降雨改善，但未能给干旱局面带来太大转机。根据天气预报显示阿根廷干旱的大豆产区迎来有利降雨，未来几天还会出现更多降雨，将改善作物生长状况，南美天气部确定性仍给美豆期价提供支撑。国内方面市场传闻各海关要加强对进口巴西大豆报关单证进行审核，或影响未来大豆到港。并且美国总统特朗普2月1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税。虽然目前中方宣布对美国部分商品加征10%-15%中未包含豆类，但市场对贸易摩擦或导致国内进口大豆成本上升的担忧情绪增强，预计豆粕价格或继续高位震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC继续强势上涨，04合约收于1826点，上涨14.22%，04之后的合约均涨停。盘后公布的SCFIS欧线为2353.01点，环比上涨3.5%，不降反升，超市场预期，对应于02.03-02.09期间的离港结算价。近期EC强势上涨，主要是受到提涨预期升温影响，HPL线上报价将3月起的欧线大柜报价提涨至4100美金，以此测算的话，对应的SCFIS欧线在2750点左右，较2504合约的最新收盘价仍高900多点，而市场节前计价是04合约贴水02合约，因此在强预期的推动下，盘面出现连续多个交易日的上涨，目前主要船司运价公布是截止在2月底，还在继续调降，当前到2月底的现实层面仍是偏弱的。当下，随着2月底各船司的报价逐渐接近长协价，我们倾向于认为HPL的提涨更接近于企稳运价的意愿，若以企稳后大柜3000美元计算的话，对应SCFIS欧线在1950-2000点之间，基本对应目前EC2504的盘面价格，关注其他船司的跟涨意愿及实际落地情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2025-02-11
油脂品种走势分化
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涨势。豆油强势表现可期春节前后，受阿根廷干旱天气引发产量担忧、巴西降雨延缓收割进度以及国际贸易形势变化等多重因素影响，美豆价格出现上涨，这无疑为豆油价格提供了强大的成本端支撑。当前，豆油主力合约2505已触及近3个月高点，领涨整个油脂板块。除成本端因素外，国内大豆供应收紧也将进一步推动豆油价格重心上移。据预估，1月国内大豆到港量约为680万吨，2月预计到港600万吨，3月预计到港450万吨。与2024年同期相比，一季度大豆到港量预计同比下降约7%。库存方面，截至1月24日，全国港口大豆库存为609.24万吨，同比减少8.79%；全国主要油厂的大豆库存451.98万吨，同比减幅达19.92%；全国重点地区豆油商业库存87.73万吨，同比减少约5%。同时，近期海关对巴西大豆通关审查收紧，导致通关速度放缓，而下游市场存在补库需求，预计后续大豆和豆油库存将继续下降。图为中国大豆进口数量（单位：万吨）此外，中美贸易关系的不确定性也在情绪上对豆油价格形成利多。2月1日，美国政府宣布对所有中国输美商品加征10%的关税，随后中方发布反制措施，自2月10日起对原产于美国的部分进口商品加征关税。尽管此次加征关税的商品不包括美豆，但后续贸易形势若进一步升级，极有可能推高美豆进口成本。 3月之后，市场焦点将逐渐转移至新季度美豆种植面积。考虑到2024年美豆平均种植成本在1150美分/蒲式耳左右，而2024年8月后CBOT大豆基本围绕1000美分/蒲式耳左右波动，处于种植成本之下。出于作物盈利考虑，2025/2026年度美国农户种植大豆面积预计将下降。美国农业部预测，2025/2026年度大豆种植面积预计将降至8500万英亩，低于2024/2025年度的8710万英亩，这一预期变化或为豆油价格带来新的上涨动力。然而，需要警惕的是，一旦南美异常天气因素消退，当地庞大的大豆产量可能对豆油价格造成回调压力。棕榈油中期回调压力较大近期，棕榈油主产国之一马来西亚遭遇暴雨袭击，国内多州发生严重水灾，其中沙巴州和沙捞越州作为棕榈树的主要种植区，棕榈果的收割、运输和提炼均受到不同程度的影响。据SPPOMA数据，1月马来西亚棕榈油产量环比下降15.19%。2月10日，MPOB公布的数据显示，棕榈油库存连续第四个月下降，马来西亚棕榈油库存为158万吨，较上月减少7.55%。产地库存的超预期下降和不利天气因素共同为棕榈油价格上涨提供动力。但印度作为全球最大的棕榈油需求国，由于棕榈油价格居高不下，精炼利润率为负，1月棕榈油进口量降至近14年最低水平。印度精炼商更倾向于选择价格更为低廉的豆油来取代棕榈油，这在一定程度上压制了棕榈油价格的上涨空间。由于一季度棕榈油处于减产季，市场普遍预期2月马来西亚棕榈油库存将继续维持低位。但随着二季度增产季的到来，预计马来西亚棕榈油将开启累库阶段，届时棕榈油价格预计将面临较大的回调压力。菜油受多重因素制约春节前，美国公布的45Z规则显示菜油暂无法获得税收减免，这对加拿大菜油出口需求构成利空，导致菜油价格明显回落。春节期间，特朗普延迟对加拿大包括菜油在内的商品加征25%的关税，使市场对加拿大菜油出口的悲观预期得到一定程度缓解，菜油价格出现修复性上涨。若3月美国坚持对加拿大商品征收关税，加拿大菜籽将需要寻找新的出口市场，中国和欧盟地区成为潜在目标。这一潜在变化带来的利空因素导致菜油近期表现偏弱。此外，由于去年年底中国针对加拿大菜籽展开反倾销调查，市场担忧进口菜籽供应减少，沿海油厂自去年年底开始大幅增加菜籽库存，导致国内供应增加，对盘面形成压制。根据市场相关机构统计，截至1月31日，沿海油厂进口油菜籽库存总量为44.35万吨，沿海主要油厂菜油库存12.747万吨，高于去年同期。综上所述，中国对加拿大菜籽的反倾销调查结果及出台措施仍是影响进口菜籽供给的最大变数。在最终结果公布前，预计菜油价格波动空间将小于豆油和棕榈油。（作者单位：福能期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-02-11
政策乐观预期，IC延续反弹
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于南美大豆的生长期与收获期，巴西南部及阿根廷产区受到偏干天气的影响，不利大豆生长。1月USDA供需报告大幅下调美豆单产幅度，2024年美豆产区出现的干旱或使得美国大豆实际产量下降。预计豆粕未来走势震荡偏强可能性较大。操作策略：多豆粕空玉米05为跨品种套利策略，最新差价605余点，目前差价走势与当初预测方向一致，可适当关注。若差价下破540取消关注。 08 跨品种套利：多螺纹空焦炭05 最新数据显示，螺纹钢周度供给减少，库存总体回落。加之最新制造业PMI指标超预期扩张，经济数据好转，市场情绪回暖。中央经济工作会议推出积极政策，对钢材市场价格起到一定支撑。焦炭方面，上游焦煤供应充足，现货价格报价走低。焦炭产地焦企开工率保持高位，焦炭长期基本面供应宽松，终端需求表现一般，远期合约价格压力偏大。操作策略：多螺纹空焦炭05为跨品种套利策略，首推日12月4日，关注时差价为1470余点附近。目前差价走势与当初预测方向一致，最新差价为1587余点附近，浮盈117余元，可适当关注。若差价下破1520取消关注。 09 跨品种套利：多豆油空棕榈05 据同花顺消息，由于棕榈油进口价格偏高，印度为寻求其他替代从而减少对棕榈油采购，印度当地炼油厂预测，去年12月印度进口量或减少至60万吨。另外，由于进口棕榈油价格偏高，我国进口成本的增加，导致加工企业竞争力减弱，从而减少了原料采购，进口商买船偏少。从季节性分析，明年5月份是棕榈油集中供应期，预计5月合约到期前总体走势偏弱。而豆油5月正处于北半球大豆刚刚种植，受种植期及生长期天气状况影响，令豆价上涨概率可能偏大。操作策略：多豆油空棕榈05为跨品种套利策略，该策略1月9日重新再度推出，关注时二者差价为-1060余点附近，最新差价-842点，浮动盈利218余点，可适当关注。若二者差价跌破-900则取消关注。以上图片来源：博易大师，通达信，iFinD 作者：徐宪鹏（投资咨询号：Z0015934）审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：徐宪鹏（投资咨询号：Z0015934）报告制作日期：2025-02-10 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货2025-02-11
联储降息预期升温，黄金走势延续强势
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于南美大豆的生长期与收获期，巴西南部及阿根廷产区受到偏干天气的影响，不利大豆生长。1月USDA供需报告大幅下调美豆单产幅度，2024年美豆产区出现的干旱或使得美国大豆实际产量下降。预计豆粕未来走势震荡偏强可能性较大。操作策略：多豆粕空玉米05为跨品种套利策略，最新差价620余点，目前差价走势与当初预测方向一致，可适当关注。若差价下破540取消关注。 08 跨品种套利：多螺纹空焦炭05 最新数据显示，螺纹钢周度供给减少，库存总体回落。加之最新制造业PMI指标超预期扩张，经济数据好转，市场情绪回暖。中央经济工作会议推出积极政策，对钢材市场价格起到一定支撑。焦炭方面，上游焦煤供应充足，现货价格报价走低。焦炭产地焦企开工率保持高位，焦炭长期基本面供应宽松，终端需求表现一般，远期合约价格压力偏大。操作策略：多螺纹空焦炭05为跨品种套利策略，首推日12月4日，关注时差价为1470余点附近。目前差价走势与当初预测方向一致，最新差价为1560余点附近，浮盈90余元，可适当关注。若差价下破1520取消关注。 09 跨品种套利：多豆油空棕榈05 据同花顺消息，由于棕榈油进口价格偏高，印度为寻求其他替代从而减少对棕榈油采购，印度当地炼油厂预测，去年12月印度进口量或减少至60万吨。另外，由于进口棕榈油价格偏高，我国进口成本的增加，导致加工企业竞争力减弱，从而减少了原料采购，进口商买船偏少。从季节性分析，明年5月份是棕榈油集中供应期，预计5月合约到期前总体走势偏弱。而豆油5月正处于北半球大豆刚刚种植，受种植期及生长期天气状况影响，令豆价上涨概率可能偏大。操作策略：多豆油空棕榈05为跨品种套利策略，该策略1月9日重新再度推出，关注时二者差价为-1060余点附近，最新差价-688点，浮动盈利370余点，可适当关注。若二者差价跌破-900则取消关注。 10 跨期套利：空05多09菜粕据同花顺消息称，油菜籽到港量增加，菜粕库存高于往年。全球大豆供应宽松，2024年1-11月我国油菜籽累计到港量约为570.23万吨，同比增加了21.39%。需求方面，现货成交清淡，菜粕全国各地现货报价普遍下调。一旦中方采取制裁措施，加拿大菜籽进口受限，未来菜类的供应存在偏紧的可能。操作策略：空05多09菜粕为跨期套利策略，可适当关注。若差价上破-40取消关注。以上图片来源：博易大师，通达信，iFinD 作者：徐宪鹏（投资咨询号：Z0015934）审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：徐宪鹏（投资咨询号：Z0015934）报告制作日期：2025-02-09 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货2025-02-10
商品多数上涨，集运封涨停板-2025年2月7日申银万国期货每日收盘评论
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豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡调整。阿根廷预计出现降雨改善，美豆期价出现下跌。根据天气预报显示阿根廷干旱的大豆产区迎来有利降雨，未来几天还会出现更多降雨，将改善作物生长状况。国内方面市场传闻各海关要加强对进口巴西大豆报关单证进行审核，或影响未来大豆到港。并且美国总统特朗普2月1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税。虽然目前中方宣布对美国部分商品加征10%-15%中未包含豆类，但市场对贸易摩擦或导致国内进口大豆成本上升的担忧情绪增强，仍将给豆粕价格提供支撑。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五EC继续上涨，除02合约外均涨停，04合约收于1659.6点。盘后公布的SCFI欧线为1805美元/TEU，基本对应于第七周的订舱价，继续下行，反映船司2月报价中枢的进一步下调，wk08主要船司线上大柜报价均价已降至2700-2800美金。节后接连两个交易日市场在强势反弹，主要是受到提涨预期升温，HPL线上报价已将3月起的欧线大柜报价提涨至4000美金，能否实质性落地有待确定，目前尚未看到供需层面的驱动，另一方面也是巴以实现永久停火可能性下降，下半年复航预期降温，远月更多受此影响，短期更偏强预期交易，关注其他船司的跟涨意愿及实际落地情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2025-02-08
油脂波动幅度加大
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7日涨幅不到1%。主要原因是：一方面，阿根廷降雨偏少，巴西中西部主产区暴雨影响大豆收割；另一方面，美国对中国等地区加征关税，市场担忧美豆出口需求。美豆油上涨5%左右，若对加拿大菜油加征关税，美国会更加倾向使用美豆油作为生物柴油原料。马来西亚棕榈油涨幅接近4%，由于印尼2月棕榈油出口总关税下调62美元/吨，市场担忧印度等地区需求，最终限制盘面涨幅。棕榈油基本面偏弱根据MPOA数据，1月前20日马来西亚棕榈油产量预估减少13.29%，往年同期均值为减少13.1%，减幅略微扩大。进入1月，马来西亚沙巴州和沙捞越州雨水较多，柔佛州和彭亨州情况好一些。根据船运商检机构ITS的数据，1月马来西亚棕榈油出口下降12.3%，减幅较2024年12月前25日缩小，往年同期均值为下降11.17%，出口表现略差。尽管今年斋月将于3月开始，但是印度在斋月备货季并没有大量采购棕榈油。市场预估1月进口棕榈油在40万吨左右，低于2024年12月的50万吨。1月31日，印度港口毛豆油和毛棕榈油价差为-53美元/吨，为2021年以来同期最低；印度港口精炼豆油和精炼棕榈油价差为-35美元/吨，1月中旬为-75美元/吨，价差逐步缩窄，但仍是2021年以来同期最低。截至1月初，印度港口棕榈油库存下降至40万吨，低于历史均值51万吨；豆油累库至31万吨，高于历史均值16.6万吨；葵油库存略降至27.8万吨，高于历史均值12.6万吨。根据市场反馈，印度转向采购更多的豆油和葵油，2月初印度豆油和葵油库存还将处于高位，但是棕榈油将继续去库。因为俄罗斯和乌克兰葵油出口前置，未来葵油仍溢价于其他油脂，预计阿根廷豆油在4月新作大量上市之前，出口增量有限。豆油持续去库由于之前国内近月进口大豆榨利较差，下游并没有大量采购豆粕，1月船期进口大豆买船较为缓慢。而1月由于巴西中西部降水较多，影响收割和出口发运，预估2月国内进口大豆在500万吨，3月在400万吨，1—3月累计进口在1628万吨，比2024年同期减少230万吨。尤其是3月进口到港偏少，预计到3月底国内豆油将去库至60万吨。 1月27日当周，巴西大豆发运38.65万吨，高于前一周的25.11万吨，低于历史均值41.27万吨，也低于2024年同期的52.54万吨。未来一段时间，巴西多数地方降雨低于正常水平，有利于收割。如果天气持续较好，4月之后进口南美大豆到港将增多。菜油累库压力犹存在前期菜油涨至高位阶段，国内采购较多的进口迪拜、俄罗斯、澳大利亚等地区的菜油，一季度菜油平均每月到港在20万吨以上。截至1月底，华东地区三级菜油和一级大豆油现货价差为410元/吨，虽然低于历史平均的1015元/吨，但是该价差下，下游采购意愿还是不高。根据往年情况，只有三级菜油和一级豆油价差打平的时候，菜油成交才会显著改善。从平衡表上看，只有等到4月开始，国内菜油库存才会开始下降多一些，在此之前，累库压力犹存。美国对加拿大商品加征关税也可能会影响加拿大菜油出口到美国。近两年加拿大出口300万吨左右的菜油到美国，不到一半用于生物柴油，剩下的用于食用等其他消费。根据美国政府的提议，2025年开始菜油将不会获得生物柴油补贴，豆油将会获得0.2~0.3美元/加仑的补贴。目前美国生物柴油政策还处于征询期，也未上升到法律层面。如果最终美国政府加税涉及加拿大菜油，且加拿大菜油最终不会获得补贴，那么加拿大菜油将会降价寻找其他地方的需求。等待政策指引美国除了对加拿大商品加征关税，也对来自中国的商品加税，而国内也将采取反制措施。除了供应端的变数，油脂需求端最大的不确定还是生物柴油政策，这也是上一轮油脂回调的主要原因之一。多数市场人士预估今年印尼生物柴油实际完成不了B40，消耗棕榈油增量只有100万吨左右，不及早先预期B40情形下200万~300万吨的增量，非公共市场部分在没有补贴下，能否顺利执行仍然存疑。美国生物柴油方面，虽然特朗普上台后不倾向发展生物柴油，但是也不至于完全停止，最终或许像上届任期内豁免一些小型炼油厂的义务量。未来生物柴油增量或许放缓，3月美国环保署将会提出2026年的强制性规定，一季度不会有决定性的美国生物柴油政策，油脂趋势性反弹更需要生物柴油端的指引。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-02-07
黑色走强，股指上涨-2025年2月6日申银万国期货每日收盘评论
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豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏弱调整。阿根廷预计出现降雨改善，美豆期价出现下跌。根据天气预报显示阿根廷干旱的大豆产区迎来有利降雨，未来几天还会出现更多降雨，将改善作物生长状况。国内方面市场传闻各海关要加强对进口巴西大豆报关单证进行审核，或影响未来大豆到港。并且美国总统特朗普2月1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税。虽然目前中方宣布对美国部分商品加征10%-15%中未包含豆类，但市场对贸易摩擦或导致国内进口大豆成本上升的担忧情绪增强，仍将给豆粕价格提供支撑。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四EC午后强势反弹，04合约收于1473点，上涨5.63%，06至12合约涨幅均超12%，12合约尾盘触及涨停。基本面未见明显向上驱动，情绪面的因素更多一些。2月5日盘后，MSK再度调降wk07和wk08报价，大柜调降300美金至2200美金，船司2月报价中枢进一步下调，wk08主要船司线上大柜报价均价已降至2700-2800美金，对于即将交割的2502合约来说，预计将延续窄幅波动。对于04合约而言，在02合约的估值范围基本确定的情况下，更多取决于3月和4月的运价表现，参考往年的情况，在节后复工复产基本完成后，运价仍会有延续性的下降，在叠加新航运联盟的开启、长协价的逐渐接近以及前期的调整，预计04合约以宽幅震荡为主。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2025-02-07

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