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【碳酸锂周报】淡季临近，需求持续性待考验

增加7.79%，同比上升27.71%。阿根廷是第二大供应国，当月从阿根廷进口碳酸锂2,026.012吨，环比减少55.14%，同比下降23.60%。（文华财经） 4、【盛新锂能：签署锂产品合作框架协议】盛新锂能公告，公司与中创新航、惠绒矿业签署了《锂产品合作框架协议》。协议旨在加强各方的长期稳定合作，发挥资源互补和技术支持等优势。根据协议，惠绒矿业旗下拥有亚洲规模最大的硬岩型单体锂矿，将为盛新锂能提供锂精矿原料保障。协议有效期至2026年12月31日。（盛新锂能） 5、【GGII：2024年前三季度中国锂电池出货量786GWh 同比增长30%】高工产研锂电研究所（GGII）初步调研数据显示，2024年前三季度中国锂电池出货量786GWh，同比增长30%。其中动力、储能电池出货量分别为533GWh、216GWh，同比增长分别为20%、70%。（金十数据） 6、【6.5亿元！144个！聚焦紧缺优势矿产，新疆地质找矿又出大手笔】近日获悉，2025年新疆财政将投入6.5亿元部署144个地质勘查项目，其中基础地质项目23个、金属-非金属矿产勘查项目111个、能源矿产勘查项目10个。据悉，按照部署区域，阿尔泰山一带16个，昆仑山-阿尔金一带60个，塔里木盆地及周缘27个，天山-北山一带29个，准噶尔盆地及周缘12个。根据项目类型，基础地质项目将在昆仑-阿尔金及东天山、阿尔泰-东西准噶尔等区域实施；矿产勘查项目，选择铁、锰、铬、镍、钴、钒、钾盐等资源保障程度低的矿种开展调查评价，争取形成新的资源基地。（中国矿业报） 7、【亦庄智造国内首条全固态锂电池量产线正式投产】近日，国内首条全固态锂电池量产线正式投产。这是由北京经济技术开发区企业北京纯锂新能源科技公司投资建设的产线，标志着该企业研发生产的纯锂50安时数全固态电池迈向量产新阶段。(北京亦庄) 8、【亿纬锂能：前三季度净利润31.89亿元同比下降6.88%】亿纬锂能发布2024年第三季度报告，前三季度公司实现营业收入340.49亿元，同比下降4.16%；归属于上市公司股东的净利润31.89亿元，同比下降6.88%；基本每股收益1.56元。其中，第三季度实现营业收入123.90亿元，同比下降1.30%；归属于上市公司股东的净利润10.51亿元，同比下降17.44%。（亿纬锂能） 9、【天齐锂业：预计2024年前三季度净利润亏损54.5亿元–58.5亿元】天齐锂业公告，预计2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润亏损54.5亿元-58.5亿元，上年同期为盈利80.99亿元；预计2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润亏损3.2亿元–6.4亿元，上年同期为盈利16.46亿元。受锂产品市场波动的影响，2023年第四季度至2024年第三季度期间，锂产品市场价格整体呈现大幅下滑趋势，公司锂产品销售价格及毛利较上年同期大幅下降。受公司控股子公司Talison Lithium Pty Ltd（简称“泰利森”）化学级锂精矿定价机制与公司锂化工产品销售定价机制存在时间周期的错配影响，本报告期公司经营业绩出现阶段性亏损。（天齐锂业）工业品组：吴仲楠 F03131472 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2024-10-27

【有色早评】现货继续上涨，氧化铝高位运行

释放从而响应需求的增长。公司将积极推进阿根廷3Q盐湖、西藏拉果错盐湖、湖南湘源锂矿建设，启动马诺诺锂矿东北部勘探开发，“两湖两矿”项目将使公司成为全球最重要的锂企业之一。（证券时报）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-10-24

GMO证书收紧对相关品种的影响

中国大豆的进口来源国主要是巴西、美国、阿根廷，据海关数据，1-9月我国大豆累计进口8184.9万吨（环比降6.4%，同比增8.1%），其中巴西大豆6224.5万吨（占比76%），美豆1455.2万吨（占比18%），阿根廷大豆223.3万吨（占比3%）。2023年我国菜籽的进口依存度为63.52%，全年共计进口油菜籽549.14万吨，其中进口加拿大油菜籽505.02万吨，占比高达91.97%。直接进口菜粕占我国菜粕供应的31%左右（其中加拿大占比80%以上，阿联酋占比10%左右，还有少量来源俄罗斯及乌克兰），其余主要为进口菜籽再加工压榨。图1：2019年政策影响菜粕行情复盘数据来源：Wind，紫金天风期货研究所豆、菜作为进口依存度较高的品种，受政策影响较大，特别是菜粕。我国曾要求，16年9月1日起对出口我国的油菜籽杂质要求降至1%（此前2.5%），后加拿大总理特鲁多访华商谈，这一规定延期执行；2018年中美贸易摩擦下我国加征美豆关税；中加关系恶化下2019年我国海关对加菜籽检疫趋严，陆续吊销加拿大菜籽主要出口公司许可证（直到22年5月才解除加拿大菜籽进口禁令）；24年9月，我国出于对加单边歧视性关税政策的反击，开启对加拿大菜籽的反倾销调查；上个周末，加拿大宣布对加拿大企业进口中国商品实施关税减免程序，中加关系缓和，周一开盘菜油、菜粕应声下跌。10.23日，传加拿大对中国产钢铁和铝进口征收25%的关税，再次提振菜粕、豆粕行情。三、历年GMO证书收紧影响复盘图2：历年GMO证书收紧事件及影响概览数据来源：紫金天风期货研究所整理图3：对进口、开机压榨的影响复盘数据来源：紫金天风期货研究所整理今年10月以来，相继传出农业部收紧进口菜粕GMO证书、进口美豆GMO证书的消息，对行情有阶段性提振的作用。事实上，在2017年、2019年、2023年均传过进口菜籽、菜粕、大豆GMO证书收紧，影响评估如上表所示。 2017年10月：该次GMO大豆收紧事件短期影响大豆到港量及后续买船，长期的影响较小。当月大豆进口量环比下降，但存在一定的季节性因素干扰，同比仍增，后续两月进口量同比仍增，压榨同比下降得不多，影响较大的是当月的开机率，当月开机率环比降低高达30%，同比降低16%，考虑到国庆停机的外生影响，我们以16年10月的开机作为参照，其环比仅降低6%。许多华南大豆油厂停产（应对环保检查；大豆供给拖延），该年9月华南豆粕价格不到3000元/吨，而10月在3150元/吨。部分境外大豆贸易商表示，船在港口等待，无法卸货，每天损失超过2万美元。通常11月和12月是进口大豆的旺季，每个月都会有900万吨左右的大豆到港。而该年11月日照港大豆进口到港量同比下滑12%。 2019年2月：2019年，恰逢中加关系恶化，我国陆续吊销加拿大菜籽主要出口公司许可证（直到22年5月才解除加拿大菜籽进口禁令）、并且收紧进口菜籽、菜粕GMO证书。2月28日晚间夜盘开盘后菜粕和菜油一路上涨，2月当月进口菜籽环比、同比均下降，往后每月进口加拿大菜籽也呈现下滑态势，进口同比降幅不断扩大，但是菜粕进口未见明显下滑。压榨方面，当月压榨菜籽24.3万吨，同比增幅83%，而此后受到菜籽到港量减少的影响，月度压榨同比降幅也不断扩大。 2023年4月：整个4月份大豆油厂开机受到影响，当月的开机率同比下滑2%。4月豆油和豆粕现货阶段性去库存，现货反弹、05合约走强。4月进口大豆环比增6%，同比降10%，而供应压力有所后置，5月、6月大豆进口同比增幅均为24%，对应的月度压榨同比增幅6%、16%。2024年3月，豆粕方面，巴西CNF贴水走势随着国内油厂进口榨利好转、买船增多而一路上涨，中旬南美大豆产量调减，国内油厂挺价意愿增强。政策方面GMO证书收紧，当月大豆进口环比增加8%，同比降低19%，而4月的供应压力偏大，4月进口同比增18%，压榨同比增21%；菜粕方面，三月非水产需求旺季，存塘鱼数量同比减少，菜粕表现不如豆粕。 2024年10月：大豆、豆粕供应宽松。GMO证书申请受限传闻流出，短暂提振行情。市场猜测对于四季度的供应衔接可能存有一些限制因素，具体情况还待发展跟踪，关注后期到港环节上是否会出现一些阶段性的问题扰动价格，但就目前了解情况来看，沿海大豆到港、卸港基本正常，国内油厂开机率也维持高位。来源：期货日报网

期货日报网2024-10-23

豆粕四季度能结束熊市么？

格罗索北部的减产。同为南美大豆主产国的阿根廷在经历了2022/2023年度的减产一半之后，2023/2024年度产能恢复至5000万吨的正常值。因此，从整个南美来看，巴西的部分减产不能扭转南美丰产的事实，美豆下跌带动2405合约在一月份急速下跌400点至2928, 2509合约跟随性下跌至3000附近。现货方面，大量产业资金受2023年6-8月基差暴涨和赚钱效应的刺激下，过于盲目和激进的采购了10-1月基差，下游合同库存巨大，叠加历史性的大豆到港量，现货基差同样快速走缩。单边行情和基差的走缩让产业去年以来积累的利润大幅回吐。 2024年2月：2月在消化了南美丰产的驱动之后，多空力量进入平衡状态，横盘震荡一个月。 2024年3月：3月初，部分油厂依托自身的市场影响力，借助下游低库存和大豆到港较少这两个炒作条件，强力挺价，唤醒了市场对2023年GMO证书、ICQ证书炒作拉涨的回忆，现货带动期货2405合约和2409合约快速拉涨350点左右。由于巴西新作大豆集中于4月中旬前后到港，所以挺价持续了22天后宣告结束。 2024年4月：在停机结束后，现货价格和基差随市场情绪的降温而回落，2409合约则相对抗跌，因为市场上大量的资金认为2409的价值低估，会再次重演2022和2023年的牛市行情，当时普遍的说法是即便涨不到5000至少也能看到4000，其中不乏大型私募基金和牛散。在牛市预期甚嚣尘上的背景下，2409的持仓量冲高至200多万手，高持仓量就是高期待值，但高期待值也得有产业驱动配合才有可能实现。豆粕作为标准的国际定价品种，主要依照产业驱动来波动，全球共同定价。 2024年5月：巴西5月初已经基本收割完毕，仅剩南部的南马托格罗索州尚有700万吨左右大豆没有收割。连续多天的大雨，淹没了村庄、街道、农田和部分大豆筒仓。笔者所在团队经过多方分析和考证，暴雨造成的大豆损失数量为150万吨左右，完全不足以扭转南美丰产的事实，但是市场并不这么想。错过了3月上涨的产业和投机资金终于有了情绪宣泄之地，五一假期过后行情连续高开或者高走，最高触及3659之后，于5月24日开启持续性的下跌。 2024年6月—8月中旬：将近三个月的熊市下跌是缓慢而坚定的，6月开始，美国天气始终良好，大豆长势极佳，多头的天气炒作逐渐化为泡影。在明尼苏达、北达科他、南达科他和密苏里四州交界的地方发生的洪水，短暂地点燃了多头的希望，但很快再次破灭，因为受灾面积较小而且大豆相对抗涝。在气候方面，厄尔尼诺虽然逐步向拉尼娜切换，也在美国西部和东南部造成高温干旱，但是中西部和大平原始终生长条件良好。8月USDA供需月报，作为新季大豆第一个田间调查报告，基本能够确定美豆产量，报告数据不仅上调单产至53.2蒲/英亩的历史高位，而且还意外的上调100万英亩种植面积至8710万英亩。丰收不再只是预期，已经演变成了现实，2409合约应声重挫跌至2842的低位。如果只是美豆的丰产，还不足与造成如此坚决的下跌行情，还有另一个原因不容忽视。事实上从2023年7-8月开始，市场简单的从价格横向对比的角度考虑，认为油厂售卖的次年5-9月m2409+200基差比较便宜，其后基差报价一路下跌至m2409-90附近，但跌价反而刺激了下游采购的热情，油厂也因此进口大量的远月大豆。最终的结果就是，今年6-8月的天气格外炎热，大量大豆到港，油厂担心大豆热损碳化积极压榨（周度压榨量高达220万吨左右），并且由于油厂普遍库容受限，压榨之后无法存放只能催促下游贸易商提货履行合同。但是贸易商和饲料厂不同，自身并不消耗库存也没有囤货的资金和库容，因此只能选择杀价卖货，下游饲料厂和养殖厂偏偏是越跌越不买的状态。油厂由于基差贸易将风险转移至下游，只负责提货并无挺价意愿，贸易商持有大量头寸确没有定价权，市场行情只能螺旋式下跌。一般来讲，牛市时，产业头寸很少，熊市时却很多；牛市时小赚，熊市时大亏。产业（主要是贸易商）在长期深度亏损后，出现了大面积的违约事件，部分油厂甚至为了确保履约率上门催促贸易商执行合同，打官司的也不在少数。部分油厂（尤其是部分民营油厂）由于裸头寸的运营方式，同样在今年亏损严重。有前瞻性的产业资金，在现货销售困难的背景下，纷纷选择盘面套保，更进一步的强化了下跌趋势。 2024年9月：由于9月以后气温下降，油厂大豆储存压力缓解，饲料厂豆粕仓储条件好转，叠加连续下跌后的绝对低价，豆粕期货、现货和同步好转，不过压力的缓解和下游的心态转变不是一蹴而就的。南美经历了之前将近四个月的旱季，巴西和阿根廷都在播种窗口期出现了土壤墒情不足的情况，市场因此开始出现抄底情绪。基于以上的原因，美豆和2501合约在前期天气市超跌以后，在供应季迎来反弹，低价刺激需求，美豆出口数据同比增加，但也只是修复性质的反弹。二、当前产业状态和心态进入10月以后，由于下游普遍没有采购10-1月的基差合同，所以油厂买船进度不佳。根据华鸿-玛合雅的船期监测数据，11-12月买船进度不到一半，且采购量也同比下滑。与此同时，货权集中于有定价权的油厂手中，四季度也是豆粕的消费旺季，豆粕库存也从150万吨的高位回落至100万吨，供需逐渐由前期的供大于求向供需平衡转变。产业稍作喘息之后，心态普遍转为谨慎，国庆后油厂榨利大幅修复，明年6-9月基差报出m2509-100的低价，四天成交200多万吨，但依然落后于去年同期。三、四季度豆粕主力合约行情展望 1.美豆确定性丰产美豆8月供需报告发布以后，8710万英亩的种植面积和53.2蒲/英亩的单产已经为新季美豆奠定了历史性丰产的主基调，其后单产虽然微调至53.1蒲/英亩，出口数据有所好转，但都无法消除丰产带来的巨大压力。从美国农场运营角度来说，收获季也是贷款还款期，美豆冲高就会引发农场主的抛售。 2.航运暂无问题密西西比河从9月就开始出现低水位预警，但是墨西哥湾的飓风有效缓解了水位问题，目前孟菲斯河段虽然再次出现低水位问题，但是并不足以形成严重的航运问题，巴拿马运河水位正常，美豆收获后可以及时畅通的从美湾出口。即便是后期水位真的大幅下降，还有PNW等美西出口渠道，航运问题归根结底是时间推迟和成本上升的问题，而不是运不出去的问题。 3.美国大选结果未知，但不会影响2501合约在产业驱动匮乏的时间点，市场的关注点开始转向宏观驱动，尤其是美国的大选问题。特朗普的贸易战政策，令市场记忆深刻，并且曾经主导了将近七个月的美豆走势，坊间称为“twitter市”。在这种宏观问题上预判结果是没必要的，但存在一个确定性，那就是即便是特朗普胜选，推出新的贸易战政策也是2025年1月以后了，主要冲击的也是2509合约。当前的m2501受到的影响相对有限，2501在现货基差波动不大的情况下，未来一个多月会逐渐向现货逻辑靠拢。 4.南美即便遭遇干旱大概率依然供应过剩在经历了前期将近四个月的干旱期后，南美尤其是巴西中西部地区在进入9月大豆播种期后，土壤墒情不佳，造成播种进度推迟。市场开始期待和提前交易南美干旱减产的逻辑，期货投机资金布局2505合约，产业资金认购明年4-6月基差和一口价。但是我们从数据上推演一下，就可以清晰地发现，目前2024/2025年度巴西1.69亿吨（上年度1.53亿吨，Conab预计1.66亿吨）的预期产量和阿根廷5100万吨（上年度4810万吨）的预期产量，不算上乌拉圭和巴拉圭也有2.2亿吨。上一年度的丰产就导致供大于求，今年即便是出现干旱减产，只要幅度不超过2000万吨级别，南美整体依然是丰产的预期。南美农民在累库阶段依然扩种大豆，2505合约主要交易的就是南美的天气市和供应季，因此从绝对价格来看，包括和历年数据进行比较，确实是处相对偏低的位置，但是从供应预期来看，从油厂远期大豆进口成本（美豆远期合约和远期CNF报价）来看，目前并没有太低估。 5.美联储降息但国内也会量化宽松 9月美联储降息以后，开启了新一轮的降息周期，并且首次降息幅度50个基点也比此前预期的25个基点要激进很多。市场因此乐观认为，人民币汇率会因此答复快速升值，但是从国庆以后离岸人民币短暂升值之后，反而再次贬值回到7.13的美联储降息之前的位置。主要原因有两个：其一，美国此次降息并不是遭遇重大经济危机后的自救手段，而是为美国经济松绑清障，不会过于激进和暴力；其二美国降息以后，中国压力缓解也出台相应的货币宽松政策，很大程度上抵消了人民币被动升值的冲击。以上逻辑在未来1-2年依然适用，所以期待汇率引发大豆进口成本下降，从而导致豆粕暴跌的逻辑不宜过度解读。 6.国内养殖利润会收敛但因产能集中，会平抑猪周期的波动，豆粕需求平稳向好，但不足以抵消全球供应增量养殖行业尤其是生猪养殖行业，在2023年大面积深度亏损，无序扩张导致供应过剩，叠加去年10月前后的非瘟爆发产能集中去化，暴跌行情一直到过年前都未能有效恢复。今年生猪养殖利润大幅修复，一方面是生猪价格的反弹，但最主要的还是豆粕玉米下跌导致的成本下降。上半年淡季不淡主要原因是二育托底，下半年旺季不旺也是二育出栏的压制。当前生猪养殖成本普遍在7元/斤左右，现货9元/斤的价格仍有较好的利润。不过在去散户化以后，集团规模化产能占据市场主导地位，从能繁母猪等数据口径来看，产能扩张更加的规范和温和，相应地，后续豆粕需求也许会边际增加，但是空间有限，至少承接不了海外过剩的供应库存和新增产能。 7.2509合约有安全边际，上方空间有待观察本文对未来上涨和结束熊市有期待的话，更多是寄托在远月2509合约上，核心逻辑和观点如下： ①M2509 合约主要交易 2025 年美豆的种植面积和天气市； ②美豆今年因丰产跌破成本，至今未能反弹至1100 美分/蒲式耳成本之上，大量农场深度亏损，预计会影响明年农民播种的积极性，进而影响农民的播种意愿和播种面积； ③美国明年的天气市目前无法精准判定，但有时间就会有空间，今年极端的高产和极佳的天气难以复制； ④从价格上看，2509合约目前在2900以下的位置，已经充分计价了全球大豆供大于求的预期和事实，存在较高的安全边际； ⑤从时间上看，美豆高库销比的逻辑已经被市场消化了3-4 个月，美豆各合约已经初步止跌，没有新的驱动，难有新的下跌趋势； ⑥从市场心态上看，饲料厂和养殖端非常认可6—9月的一口价(华东点价后成本仅2800元/吨)，各路资金除了油厂套保在做空单，其他各方普遍是观望或是抄底心态。买方认可2509的定价乐于购买，卖方深亏后有挺价意愿。此时再去看空2509合约就太不合时宜，况且美国对大豆有最强的定价权，2509也是美豆天气市的炒作标的。综合来看，前三个季度的熊市是丰产后供大于求的价值回归，但也夹杂了太多的悲观预期。农产品作为刚需性产品，不会长久或者深度的跌破成本。对于豆粕2509合约来说，价格上有安全边际，供应季的价值修复带来超跌反弹的预期，时间上和天气炒作带来炒作空间，如果发生贸易战更会收到行情红包。来源：期货日报网

期货日报网2024-10-22

【有色早评】印尼镍矿RKAB配额增加，镍价持续回落

增加7.79%，同比上升27.71%。阿根廷是第二大供应国，当月从阿根廷进口碳酸锂2,026.012吨，环比减少55.14%，同比下降23.60%。（文华财经） 4、【盛新锂能：签署锂产品合作框架协议】盛新锂能公告，公司与中创新航、惠绒矿业签署了《锂产品合作框架协议》。协议旨在加强各方的长期稳定合作，发挥资源互补和技术支持等优势。根据协议，惠绒矿业旗下拥有亚洲规模最大的硬岩型单体锂矿，将为盛新锂能提供锂精矿原料保障。协议有效期至2026年12月31日。（盛新锂能）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-10-22

【铜周报】宏观预期降温，铜价短期面临调整压力

元不变。力拓也有望在今年年底前从其位于阿根廷的Rincon项目首次生产锂。这家全球矿业公司最近同意以67亿美元收购ArcadiumLithium，这笔交易将使其成为全球第三大电池金属矿业公司。（上海金属网编译） 4、【CopperEx启动支持智利铜矿山勘探的融资】外媒10月15日消息，CopperEx Resources股市周一获得提振，此前该公司安排了1250万美元的贷款和单独的融资，为其在智利的勘探活动提供资金。这笔贷款由一个公平交易方同意，期限为十年，年利率为3.5%。然而，在头两年内不会产生或支付利息，第三年将是暂停年，在此期间将产生利息，但不会支付任何款项。融资形式为私募，该公司发行了500万套，每套售价0.20加元，总收益为100万加元。这些单位包含可按每股0.30美元行使的认股权证。这些资金将用于CopperEx在智利的项目组合。（上海金属网编译）

混沌天成期货2024-10-20

【有色早评】特朗普交易带动再通涨预期，铜价震荡上行

元不变。力拓也有望在今年年底前从其位于阿根廷的Rincon项目首次生产锂。这家全球矿业公司最近同意以67亿美元收购ArcadiumLithium，这笔交易将使其成为全球第三大电池金属矿业公司。（上海金属网编译）【CopperEx启动支持智利铜矿山勘探的融资】外媒10月15日消息，CopperEx Resources股市周一获得提振，此前该公司安排了1250万美元的贷款和单独的融资，为其在智利的勘探活动提供资金。这笔贷款由一个公平交易方同意，期限为十年，年利率为3.5%。然而，在头两年内不会产生或支付利息，第三年将是暂停年，在此期间将产生利息，但不会支付任何款项。融资形式为私募，该公司发行了500万套，每套售价0.20加元，总收益为100万加元。这些单位包含可按每股0.30美元行使的认股权证。这些资金将用于CopperEx在智利的项目组合。（上海金属网编译）铝铝 2024.10.17 一、市场观点我国财政端政策持续加码，货币端配合降准降息，释放流动性，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美国经济仍有韧性，软着陆预期增强，美元指数走强。供给端，云南中期降雨仍偏充沛，当地电解铝厂暂无减产计划。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端受限，电解铝供给约束增强。需求端，下游开工率环比上行。铝锭+铝棒社库环比-1.5至79.4万吨。光伏2024年8月新增装机同比增速下滑至3%。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调50BP，10月成交回暖，房地产需求企稳。原料端，海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万吨，预期12月复产，海外氧化铝流通偏紧，澳洲氧化铝FOB价格持续上行，最新成交价已至679美元，折合国内出口价格已超5000元，出口窗口打开，国内氧化铝供需趋紧，国内现货价格被带着连续跳涨。整体来看，美国软着陆确定性增强，国内刺激政策持续出台，铝价回暖上涨。全球氧化铝供需趋紧，现货价格连续高位跳涨，期价大幅增仓，多空博弈加剧，交易所下场提保，后续建议观望为主。二、消息面 1.【WBMS：2024年8月全球原铝供应短缺18.34万吨】据外电10月16日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年8月，全球原铝产量为608.01万吨，消费量为626.35万吨，供应短缺18.34万吨。2024年1-8月，全球原铝产量为4762.52万吨，消费量为4717.47万吨，供应过剩45.04万吨。（文华财经编译） 2.【上期所调整氧化铝期货交易保证金比例和涨跌停板幅度】经研究决定，自2024年10月17日（星期四）收盘结算时起，交易保证金比例和涨跌停板幅度调整如下：氧化铝期货合约的涨跌停板幅度调整为8%，套保交易保证金比例调整为9%，投机交易保证金比例调整为10%。如遇《上海期货交易所风险控制管理办法》第十二条规定情况，则在上述交易保证金比例、涨跌停板幅度基础上调整。（上海期货交易所） 3.【伦敦金属交易所将为铝品牌纳入碳边境调节机制信息】据外媒10月15日消息，伦敦金属交易所（LME）宣布，自2025年6月15日起，将欧盟碳边境调节机制（CBAM）要求纳入其规则，以支持铝市场及价值链实施这项环保政策。此举仅针对LME品牌的铝及铝合金。今年5月，LME已就此发布讨论文件并启动咨询报告。从现在起至明年6月，各LME上市铝品牌需填写排放报告表并上传至LMEpassport，且此后需每年填写。首次提交CBAM相关排放报告的截止日期为明年6月15日，从2026年起将设为每年4月15日截止。目前，LME无计划将CBAM规则扩展至铝以外金属。（上海金属网编译）锌锌 2024.10.17 一、市场观点我国财政端政策持续加码，货币端配合降准降息，释放流动性，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美国经济仍有韧性，软着陆预期增强，美元指数走强。供给端，俄罗斯Ozernoye锌矿投产，涉及产能60万吨，约占全球锌矿总供给4.5%，Kipushi的全年产量下调6万金属吨，锌元素远期增量可观。9月锌产量环比-1万吨，下半年锌产量有望维持低位，TC有望持稳上行。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调50BP，国庆二手房成交回暖，房地产需求企稳。库存环比+0.4至8.9万吨，库存小幅累库。总体来说，美国软着陆确定性增强，国内刺激政策不断出台，锌价回暖上涨，TC仍处历史低位，国内库存同期也处低位，逢低做多思路为主。二、消息面 1.【WBMS：2024年8月全球锌市供应过剩3.03万吨】据外电10月16日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年8月，全球锌板产量为114.7万吨，消费量为111.66万吨，供应过剩3.03万吨。2024年1-8月，全球锌板产量为921.54万吨，消费量为914.97万吨，供应过剩6.57万吨。2024年8月，全球锌矿产量为106.81万吨。2024年1-8月，全球锌矿产量为830.5万吨。（文华财经编译）镍镍 2024.10.17 一、市场观点昨日WBMS公布的8月全球金属供需统计数据，1-8月镍累计过剩6.62万吨。在上半年印尼RKAB审批导致镍供应偏紧的情况下，镍元素还是维持小幅过剩的格局，随着三季度起印尼镍矿供应的回升，预计镍供应压力仍存，仍是在有色组合中空配的角色。镍铁价格还是在供应端挺价动作下维持回升趋势，不过镍铁供应在随着印尼镍矿释放与产能爬升增加，需求端不锈钢显示需求回暖不具持续性，反弹空间受基本面限制。供应端，9月国内精炼镍总产量29430吨，环比增加3.96%，同比增加26.77%，1-9月国内精炼镍累计产量235416吨，累计同比增加34.66%。目前国内精炼镍企业设备产能34034吨，运行产能31134吨，开工率91.48%，产能利用率86.47%。需求端，2024年9月国内不锈钢厂粗钢产量322万吨，同比持平，其中：200系88万吨，同比下降7.37%；300系169万吨，同比增加3.05%；400系65万吨，同比增加3.17%。不锈钢供应仍处于相对高位。硫酸镍方面，9月中国硫酸镍金属产量3.24万吨，环比+1.89%，同比-12.27%。三元电池在动力电池占比逐渐下降，硫酸镍整体需求仍在下降中。库存方面，上周6地社会库存上升421吨，保税区库存上升500吨，国内期货库存下降510吨，国内显性库存共计上升411吨，涨幅为0.68%。 LME库存增加906吨。本周全球显性库存上升1317吨，涨幅为0.68%。价格方面，上周SMM印尼1.2%品位镍矿维持24.4美元/湿吨，1.6%品位镍矿-0.25至51.35美元/湿吨，印尼当地的矿价上周呈稳中小幅回落的趋势。昨日高镍生铁指数+7.7元/镍点至1023.24元/镍点，镍铁厂仍旧在挺价。昨日港口MHP价格-130至14268美元/镍吨，LME折价系数维持81，MHP比价持续偏强。二、消息与数据 1、【WBMS：2024年8月全球铜铝铅锡供应短缺，锌镍供应过剩】据外电10月16日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年8月，全球精炼铜供应短缺6.4436万吨，全球原铝供应短缺18.34万吨，全球锌板供应过剩3.03万吨，全球精炼铅供应短缺5.86万吨，全球精炼锡供应短缺0.13万吨，全球精炼镍供应过剩0.46万吨。2024年1-8月，全球精炼铜供应过剩3.7692万吨，全球原铝供应过剩45.04万吨，全球锌板供应过剩6.57万吨，全球精炼铅供应过剩7.48万吨，全球精炼锡供应过剩2.58万吨，全球精炼镍供应过剩6.62万吨。（文华财经编译） 2、【淡水河谷：Onca Puma镍矿恢复供电】据淡水河谷公司10月16日消息，Onca Puma工厂的供电已于10月15日恢复，目前生产爬坡工作已经开始，预计未来几天内将恢复正常运营。（上海金属网编译） 3、【FPX通过制造电池级硫酸镍完成了精炼厂试点测试】近日，FPX Nickel 在其镍精炼厂成功完成生产电池级硫酸镍（NiSO4）的中试规模湿法冶金试验工作。该公司意欲建设北美最大的此类精炼厂，产能为3.2万吨硫酸镍。这一成就是继去年成功的实验规模测试项目之后取得的。中试试验采用铁镍矿精矿（含镍60%）作为进料。这些原料将由Baptiste镍铁选矿厂提供。精矿将经过大气浸出，然后在硫酸铵的存在下沉淀钴、硫酸镍和清除镍。铜精矿也将从浸出电路中产生。中试厂的镍浸出率为99.3%，钴浸出率为97.9%。该矿的寿命为29年，平均每年镍产量为1.32亿磅。（MINING.COM） 4、【法国Eramet大幅下调印尼镍矿山年产量目标】法国埃赫曼（Eramet）公司周二大幅下调印尼镍矿2024年的产量目标，归因于印尼的许可证配额低于预期。印度尼西亚的Weda Bay镍矿都是世界上最大的矿产资源之一，并推动了Eramet的增长。Eramet表示，在印尼，该国矿业部本周向埃赫曼与中国青山集团的合资企业PT Weda Bay Nickel发放了2024-2026年每年3200万湿吨的修订配额，其中300万用于内部销售。因此，该公司2024年外部可销售镍矿的产量目标已从之前的4000万吨修订为2900万湿吨。（Eramet）不锈钢不锈钢 2024.10.17 一、市场观点不锈钢现货延续节后偏冷清的氛围，镍铁挺价消息对价格支撑有限，现货价格小幅回落，盘面价格维持震荡趋势。基本面来看，虽然近日原料端有挺价动作，但不锈钢产能去化不畅，后续仍有新增产能投产预期，需求端未见显著持续回暖，供需维持宽松格局，整体维持偏弱震荡。后续关注镍铁价格走向，不锈钢产能退出情况，以及下游需求是否出现显著回暖。基本供需方面：供应端， 2024年9月国内不锈钢厂粗钢产量322万吨，同比持平，其中：200系88万吨，同比下降7.37%；300系169万吨，同比增加3.05%；400系65万吨，同比增加3.17%。不锈钢供应仍处于相对高位。原料端，2024年9月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.83万吨，环比增幅0.78%，同比减少0.83%。中高镍生铁产量14.16万吨，环比增加0.87%，同比减少0.13%。2024年1-9月中国&印尼镍生铁总产量131.59万吨，同比减少1.59%，其中中高镍生铁镍金属产量125.86万吨，同比减少1.01%。昨日高镍生铁指数+7.7元/镍点至1023.24元/镍点，镍铁价格延续上涨趋势。库存方面，2024年10月10日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存101.04万吨，周环比下降0.45%。其中300系不锈钢库存总量65.09万吨，周环比上升1.14%，300系不锈钢库存仍维持高位震荡。现货方面，现货市场需求回暖并未具有持续性，价格开始回落，而成本端，镍铁价格持续回升，不锈钢利润仍不乐观。SMM昨日304不锈钢冷轧利润+5至-293元/吨。二、消息与数据 1、【主要从事高品质特种不锈钢等产品的上大股份于深交所上市】据深圳证券交易所公布，中航上大高温合金材料股份有限公司人民币普通股股票于2024年10月16日在该所上市。证券简称为“上大股份”,证券代码为“301522”。资料显示，该司主要从事高温及高性能合金、高品质特种不锈钢等特种合金产品的研发、生产和销售。（深圳证券交易所）碳酸锂碳酸锂 2024.10.17 一、市场观点锂辉石港口价格开始松动，碳酸锂现货价格自节后持续回落。整体来看，短期供给扰动的幅度未能扭转碳酸锂整体过剩的局面，碳酸锂去库幅度有限。长期来看，海外与我国低成本的碳酸锂项目逐渐投产，还有部分项目在准备阶段，未来供给仍维持增长增长，而随着美国总统选举的临近，新能源电车的海外需求前景不明，整体供需的平衡还须更多的产能出清才能实现。原料端，9月国内样本云母矿山总产量0.65万吨LEC，同比增长12.07%。国内样本锂辉石产量0.49万吨LEC，同比增长75%。8月锂精矿进口量49.04万吨，同比增长114.78%，1-8月累计进口量385.09万吨，同比增长52.75%。碳酸锂原料端供应充分，港口远期锂辉石报价低位运行，昨日6%锂辉石精矿远期报价-5至800美元/吨。供给端，国内碳酸锂周度产量1.32万吨，环比+0.06万吨。其中锂辉石产碳酸锂0.69万吨，环比+0.08万吨；锂云母产碳酸锂0.21万吨，环比-0.04万吨，盐湖产碳酸锂0.29万吨，环比-0.01万吨，回收产量0.13万吨，环比+0.03万吨。外采锂辉石出现利润后，产量有所上升，带动整体产量回升，碳酸锂供给端压力继续累积。需求端，9月新能源乘用车生产达到128.7万辆，同比增长42.37%。1-9月生产832.1万辆，同比增长32.61%。新能源乘用车批发销量达到123.1万辆，同比增长48.13%。1-9月批发785.2万辆，同比增长32.64%。新能源乘用车市场零售121.90万辆，同比增长63.34%。1-9月零售721.98万辆，同比增长32.05%。新能源乘用车出口10.5万辆，同比增长17.98%。动力电池方面，9月动力电池月度产量120.1GWh，同比增长40.45%。其中磷酸铁锂电池产量85.02GWH，同比+52.15%；三元电池产量29.59GWH,同比+21.29%。储能方面，9月总中标总容量达10.32GWH，同比+3.82%。其中EPC中标总容量达5.96GWH，同比+256.89%；储能系统中标总容量达4.32GWH，，同比-47.76%。1-9月，储能中标总容量93.75GWH，同比+123.21%。库存端，10月10日，SMM碳酸锂样本库存120556吨，环比-3.24%。其中冶炼厂库存48864吨，环比-1.77%；下游库存30189吨，环比-13.25%；其他环节库存41503吨，环比+3.62%。本周碳酸锂整体库存小幅降低，主要因下游补库结束后随着生产库存逐渐下降，整体库存还在较高水平。价格方面。碳酸锂现货市场价格近期震荡运行，昨日电池级碳酸锂市场价-500至74000元/吨，工业级碳酸锂市场-500至72000元/吨。二、消息与数据 1、【天华新能：公司可保障优质锂精矿原材料稳定供应】10月16日，有投资者在互动平台向天华新能提问：公司有无收购一些锂矿资源？在国家政策鼓励并购重组的当下？公司回答表示：公司通过在澳洲、南美及非洲等国家与地区，投资上游锂资源公司及签署长期采购协议，参与战略配售等，保障并巩固上游优质锂精矿原材料的稳定供应。（天华新能） 2、【Lithium Americas与通用汽车达成新投资协议】Lithium Americas宣布与通用汽车达成新投资协议。根据协议，双方将成立合资企业，共同负责内华达州Thacker Pass锂矿的建设和运营。通用汽车将投资6.25亿美元，包括4.3亿美元现金和1.95亿美元信用证融资，以获取该项目38%的资产级所有权，并支持第一阶段建设。此外，通用汽车还签署了一份长达20年的包销协议，承诺购买Thacker Pass第二阶段最多38%的产量，并拥有对剩余产量的优先购买权。此次合资交易替代了通用汽车之前根据1月份宣布的原始投资协议所承诺的3.3亿美元普通股投资。（智通财经） 3、【智利大型锂盐湖寻找合营伙伴中国五矿、赣锋锂业参与竞标】智利国家铜业公司正就当地高品位大型锂盐湖Maricunga寻找合营伙伴。据悉，中国赣锋锂业、中国五矿都参与了竞标，首轮意向方“短名单”预计近日出炉，但未必会予以公布。（财新） 4、【鹏辉能源：拟10亿元投建小动力方形铝壳锂离子电池和电容式锂离子电池相关项目】鹏辉能源10月16日公告，公司拟在驻马店市正阳县新建小动力方形铝壳锂离子电池日产能3万支和电容式锂离子电池日产能50万支项目，计划总投资10亿元。本次投资项目的资金来源为公司自有或自筹资金，公司预计将通过股债结合的方式筹集项目建设资金。（鹏辉能源）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-10-17

避险情绪升温贵金属继续抬头-2024年10月15日申银万国期货每日收盘评论

罗斯、乌克兰，备受市场关注的南美巴西和阿根廷分别维持1.69亿吨、5100万吨不变，上一产季两国产量分别为1.53亿吨、4810万吨。其中美国大豆单产小幅下调，导致产量调降至45.82亿蒲式耳。全球大豆丰产预期进一步夯实，整体影响中性偏空。巴西方面，根据CONAB数据截至10月06日，巴西大豆播种率为5.14%，上周为2.4%，去年同期为10.1%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，根据usda发布的最新报告显示截至10月6日当周，美国大豆收割率为47%，高于市场预期的44%，前一周为26%，去年同期为37%，五年均值为34%。在巴西将迎来有效降雨及美豆收割压力下美豆下跌，给国内粕价施加压力，预计短期豆菜粕偏弱运行为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC收涨，12合约收于2768.8点，收涨2.88%。当前EC交易核心点在于船司11月初的挺价能否成功落地。目前，根据马士基、达飞和赫伯罗特公布的涨价函，基本都将11月初的大柜运价提涨到了4500美金左右，周二MSC发布对DT舱的提涨公告，大柜提涨至5000美金，DT舱不计入SCFIS欧线指数之中，但会提振目前市场对于船司挺价的预期和情绪。COSCO也发布11月的挺价，大柜报价4825美金，基本是目前船司11月报价的最高价。以此前降价最为积极的马士基来看，已较其第43周公布的大柜报价2600美金大幅提涨1900美金，提涨幅度在73%。从目前的供需情况来看，尚不支持船司如此大幅的涨价，一方面货量并未出现明显增长，另一方面船司主动调控运力的积极性似乎并没有那么强烈。目前EC的强势主要是强预期在推动，而预期能否落地尚待验证，短期不建议追高，继续关注后续其他船司挺价及主动调控运力的情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-10-16

政策发力商品多头氛围良好-2024年10月14日申银万国期货每日收盘评论

罗斯、乌克兰，备受市场关注的南美巴西和阿根廷分别维持1.69亿吨、5100万吨不变，上一产季两国产量分别为1.53亿吨、4810万吨。其中美国大豆单产小幅下调，导致产量调降至45.82亿蒲式耳。全球大豆丰产预期进一步夯实，整体影响中性偏空。巴西方面，根据CONAB数据截至10月06日，巴西大豆播种率为5.14%，上周为2.4%，去年同期为10.1%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，根据usda发布的最新报告显示截至10月6日当周，美国大豆收割率为47%，高于市场预期的44%，前一周为26%，去年同期为37%，五年均值为34%。在巴西将迎来有效降雨及美豆收割压力下美豆下跌，给国内粕价施加压力，预计短期豆菜粕偏弱运行为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC继续偏强运行，早盘涨幅一度接近20%，午后出现回落，较盘中高点回落幅度近10%，12合约收于2660点，收涨10.03%。最新公布的SCFIS欧线为2391.04点，较上期下跌10.2%，对应于第40周的离港结算价，仍维持在-10%以下的跌幅，计入10合约的交割结算价之一，预计10合约交割结算价在2100-2200点之间。后市来看，EC交易核心点在于船司11月初的挺价能否成功落地。目前，根据马士基、达飞和赫伯罗特公布的涨价函，基本都将11月初的大柜运价提涨到了4500美金左右，以此前降价最为积极的马士基来看，已较其第43周公布的大柜报价2600美金大幅提涨1900美金，提涨幅度在73%。而从目前的供需情况来看，尚不支持船司如此大幅的涨价。一方面货量并未出现明显增长，同时马士基上周五盘后第44周开舱，大柜报价仅较43周小幅增加200美金至2800美金，或也侧面反映目前货量并不支持船司大幅挺价。另一方面从目前船司10月、11月的船期公布情况来看，11月整体周均运力较10月环比小幅增加1%，仍维持在27.52万TEU，船司主动调控运力的积极性似乎并没有那么强烈。因此，目前EC的强势主要是强预期在推动，而预期能否落地尚待验证，短期不建议追高，继续关注后续其他船司挺价及主动调控运力的情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-10-15

碳酸锂弱反弹告一段落

930万吨）、澳大利亚（620万吨）、阿根廷（360万吨）、中国（300万吨）。图为磷酸铁锂月度产量（单位：吨）从各大洲的资源分布情况来看，澳洲锂资源丰富，主要是锂辉石矿，以Greenbushes、Pilgangoora等大型矿山为代表，最大的Greenbushes约743万吨。平均品位都大于1.00%，品位最高的矿也是Greenbushes，高达2.00%。澳矿在全球成本优势明显，成本最低的锂矿同样为Greenbushes，约4.1万元/吨。非洲拥有大量未开采锂矿，以Manono、Goulamina等矿山为代表，主要分布于津巴布韦和马里，最大的Manono约52万吨。平均品位都大于1.00%，品位最高的矿是萨比星锂钽矿，高达1.98%。北美洲锂矿类型较为复杂，有锂辉石矿、锂黏土矿等，以North American Lithium、James Bay等矿山为代表，多数项目还未建设，主要分布于加拿大和美国。平均品位差别较大，品位最高的是Tanco，高达2.44%。美国及加拿大今年在产矿山成本区间为5万～7万元/吨，Mibra成本最低，约5万元/吨。南美洲盐湖数量多且储量丰富，以Atacama和Olaroz等大型盐湖为代表，已有超过25个在产或规划项目，主要分布于阿根廷。最大的Atacama（SQM）约4551万吨。锂浓度最高的是Atacama（ALB），高达1962mg/L。南美今年在产盐湖现金成本区间为3万～7万元/吨，Atacama（SQM）成本最低，约3.2万元/吨。近年来，我国凭借全球最完整的锂电产业链和新能源汽车市场的体量优势，成为全球最大的碳酸锂生产国和消费国。2023年我国碳酸锂产量和消费量在全球占比分别为68%和77%。尽管我国锂资源量居世界前列，但锂原料对外依存度较高，2023年约57.5%的锂原料需要进口。2024年8月，我国进口碳酸锂1.8万吨，环比下降26.8%，进口均价为7.7万元/吨，环比下降2.2%。碳酸锂进口量环比下降，其中来自智利的碳酸锂进口量回落，氢氧化锂进口量小幅上升。来自澳大利亚的锂精矿进口量小幅下降。2024年8月，我国进口锂精矿47.5万吨，环比下降6.2%。1—8月我国累计进口锂精矿356万吨，8月来自澳大利亚的锂精矿进口量较7月下降22%。尽管碳酸锂全年过剩态势延续，但7—8月锂资源进口量环比回落为盘面的弱反弹提供了契机。全球范围内锂资源勘探开发保持较高增速，中国作为锂资源的主要输入地，进口量环比回落很可能是阶段性的。据智利海关最新数据，9月智利出口至中国锂产品1.66万吨，环比增长37%，同比增长82%；1—9月累计出口至中国锂产品14.48万吨，同比增长53%。同时，市场消息显示9月份锂精矿到港量有显著增长。年初以来，国内锂电新能源行业体量和增速都非常喜人，近期在“两新”政策的驱动下进一步提速。最新数据显示，2024年9月份新能源车市场零售112万辆，同比增长51%，环比增长9%；今年以来累计零售712.9万辆，同比增长37%。2024年9月国内动力电池装车量达54.5GWh，同比增长49.6%，环比增长15.5%；1—9月累计装车量346.6GWh，同比增长35.6%。2024年10月国内磷酸铁锂正极材料产量预计为25.13万吨，同比增长97.9%，环比基本持平；1—10月产量预计为176.93万吨，同比增长66.4%。图为新能源汽车月度产销（单位:辆）从周度数据看，供应方面，上周碳酸锂产量13171吨，较国庆节前一周增加536吨，超出市场预期。在云母提锂企业开工率下行的同时，辉石锂产量创出周度历史新高，带动碳酸锂产量止跌回升，同时进口锂盐和矿石到港量正在快速增长中。样本库存延续下降势头，近两周去库速度和国庆节前一周相当。节后期货盘面冲高至8.5万元/吨关口附近，给生产企业提供了较好的卖出套保机会，碳酸锂的弱反弹行情或已结束。近两个月，受政策推动，碳酸锂需求超预期向好。由于碳酸锂需求的季节性及锂盐供应的趋势增长潜力，碳酸锂是否已经中长级别见底，市场仍存在分歧。尽管锂电新能源产业链需求态势良好，但从季节性因素的传导路径看，碳酸锂年内需求高点已现，季节性下滑或正在路上。后期碳酸锂主力2411月合约或因交割压力偏弱运行，非主力合约或受到联动影响，建议偏空思路操作，生产企业可以考虑配置卖出看涨期权来增厚利润。（作者单位：方正中期期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-10-15

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