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短期将延续高位震荡走势

产量增长超过其他国家，但墨西哥、中国和阿根廷产量较低，全球矿产白银供应量下降630万盎司，至8.3亿盎司。世界白银协会发布的《2024年世界白银调查》报告显示，由于墨西哥产量萎缩，2024年世界矿山白银产量将继续下降约1%。2023年白银供需缺口为1.843亿盎司，预计2024年将达到2.153亿盎司。综上，笔者认为，白银在工业应用领域的需求正在高速增长，全球白银供应相对稳定，导致市场上出现了结构性供不应求状况。且这种供需失衡状态短期内很难缓解，甚至有可能进一步加剧。因此，全球白银的供需缺口值得投资者高度关注，这不仅关系到白银价格的波动，也将对多个领域产生深远影响。虽然市场存在不确定性，但白银的基本面依然强劲。工业领域，尤其是光伏产业的白银需求增量，将成为影响白银价格走势的关键因素。（作者单位：华安期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-05-09

油脂反弹高度有限

遇寒潮，俄罗斯和美国冬小麦产区偏干旱，阿根廷玉米产区受到害虫和干旱影响，巴西南里奥格兰德州暴雨影响大豆收割和物流，以及美豆种植进度可能因降雨少而进一步放慢。本周六美国农业部将公布5月供需报告，市场预估旧作美豆库存略降，新作库存升至4亿蒲式耳以上，下调2023/2024年度南美大豆产量。板块间强弱转换尽管目前沿海产区和内陆销区菜油出货均比较困难，近月菜籽到港也比较多，但国内油脂板块中菜油走势仍偏强，盘面更多交易未来的减产预期，以及俄罗斯菜油进口量下降。2023年我国进口俄罗斯菜油占全部进口量的60%以上，由于中欧班列运费补贴减少，以及国内银行的支付问题，今年进口俄罗斯菜油将会减少，但下降幅度具有不确定性。另外，4月中下旬加拿大菜籽产区土壤墒情有所改善，但降雨量仍处于历史同期偏低水平，在新作菜籽减产证伪之前，市场交易逻辑未变。棕榈油产地复产情况较好。据MPOA预估，4月马来西亚棕榈油产量环比增加10%，高于历史均值（4.89%）。本来4月9日前是开斋节，且4月工作天数比3月少，棕榈油产量应该减少，但目前机构预估却不减反增，说明天气改善后，棕榈油产量恢复较好。有机构预估4月马来西亚棕榈油库存下降至160多万吨，但从5月初的船运商检数据看，出口呈现季节性下降趋势，4月底将是库存拐点，关注即将公布的MPOB报告。图为广东一级大豆油和24°棕榈油现货价差（单位：元/吨）近月豆油面临供应压力，需求开始被棕榈油替代。预估5月进口大豆到港900万吨，6月1120万吨，7月1000万吨。近期华南豆油价格高于棕榈油价格后，调和油中棕榈油的比例再度上调至90%以上（此前调和油中棕榈油的比例仅30%左右），7月底前国内豆油将呈现累库模式，豆油和棕榈油2409合约价差触及320元/吨后开始回落。进口利润改善本周盘面价格上涨后，进口油料压榨以及进口油脂利润改善，国内油脂油料采购加快。上周国内采购22船大豆，周度采购量较大。节前一周成交5船棕榈油，本周一成交5船棕榈油，周二成交8船，5月棕榈油采购加快，产地也有卖货意愿。同样，由于阿根廷大豆处于收割阶段，阿根廷豆油价格相对偏弱，周一国内收储成交1船豆油，周二成交4船。周一晚间，成交不止3船菜籽，另外还有一些迪拜和俄罗斯毛菜油成交。节后油脂板块反弹，主要受美联储降息预期，以及天气因素的支撑。不过，4月开始产地棕榈油产量表现持续较好，因此本轮油脂反弹上方空间有限。如果后续新作菜籽减产不及预期，北美大豆实际供应高于市场预估，盘面价格将再度回落。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-05-09

豆粕拉开上涨序幕

质，还可能损害道路，从而造成出口延迟。阿根廷大豆优良率环比下降，收割进度慢于往年，使得阿根廷大豆产量可能低于预期。新作美豆正处于播种期，但播种进度慢于往年，并不利于后期生长。据美国农业部每周作物生长报告，截至5月5日当周，美豆播种率为25%，低于市场预期的28%，低于去年同期的30%的水平。国内需求有望转好近几个月来，国内生猪价格裹足不前，鸡蛋价格“跌跌不休”，养殖利润下降，豆粕需求较差。市场看空豆粕后市，不论是贸易商还是饲料厂对豆粕都维持偏低的库存水平，大多采取边用边采。加之节日期间进口到港量增加，大豆压榨生产正常，因此最近一周，油厂大豆库存和豆粕库存量均出现明显增加。据统计，截至5月3日当周，大豆库存为419.01万吨，较上周增加63.93万吨，增幅18%，同比增加96.46万吨，增幅29.91%；豆粕库存为52.51万吨，较上周增加3.66万吨，增幅7.49%，同比增加23.42万吨，增幅80.51%。但随着美豆期货大幅走高，饲料厂和贸易商看空观点可能转变，从而加快补库步伐，豆粕需求将阶段性转好。另外，随着气温升高，水产养殖启动，水产饲料需求增加，豆粕消费增加了新的渠道。油脂偏弱提振豆粕豆油和豆粕价格一般有较强的“跷跷板效应”。随着主产国进入增产周期，棕榈油持续偏弱运行，拖累油脂板块整体偏弱。另外，目前是油脂需求相对淡季，豆油价格走势偏弱。这在一定程度上支持豆粕保持坚挺。综上所述，巴西大豆产区出现洪灾，美豆播种延迟以及天气存在不确定性，使得美豆基本面利多仍存。加之国内下游企业补库，增加短期需求。因而，豆粕期货涨势有望延续。（作者单位：金期投资）来源：期货日报网

期货日报网2024-05-09

周期复苏渐显，商品整体飘红 - 2024年5月7日申银万国期货每日收盘评论

里奥格兰德州大雨使得收割工作受阻，同时阿根廷地区天气扰动，阿根廷大豆产量或有下调可能。截止到4月28日24/25年度美豆播种进度为18%，较上周加快10个百分点，去年同期为16%。南美方面，巴西南里奥格兰德州遭遇大雨严重影响该地区收割工作，或使得该地区巴西大豆产量减少10%-15%；阿根廷大豆收割进度为36.2%，较前一周提高10.7%，慢于往年同期；并且由于天气影响单产或下调南意达到此前预估的5100万吨。国内进口大豆到港量增加，油厂开机率提升，国内豆粕现货和基差仍面临一定压力；目前美豆处于播种期，在美豆种植面积不及前期预期的情况下，美豆生长期的天气变动市场尤为关注，进口成本仍将给粕类提供支撑，预计豆粕盘面短期偏强震荡为主，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2000-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC上涨，06合约收于3098.9点，收涨3.16%。受地缘端影响，近远月表现继续分化。据财联社消息，哈马斯同意由斡旋方提出的加沙地带停火协议草案，以色列战时内阁决定继续在拉法展开行动，午后CCTV国际时讯报道以色列国防军已经攻占了加沙地带拉法口岸的巴勒斯坦一侧，近月受此影响补跌，短期关注地缘端变化对盘面的影响。运价方面，三大联盟均已提涨5月15日起的运价，平均运价大概在2800/5000，相比5月1日运价上涨500/1000，测算下来对应的SCFIS为3215.6点，基本与目前盘面06合约估值相近，当下长协货量仍较为积极，关注后续货量情况对6月船司提涨的影响，预计06波动区间为2700-3200点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-05-08

节后开门红 -2024年5月6日申银万国期货每日收盘评论

里奥格兰德州大雨使得收割工作受阻，同时阿根廷地区天气扰动，阿根廷大豆产量或有下调可能。截止到4月28日24/25年度美豆播种进度为18%，较上周加快10个百分点，去年同期为16%。南美方面，巴西南里奥格兰德州遭遇大雨严重影响该地区收割工作，或使得该地区巴西大豆产量减少10%-15%；阿根廷大豆收割进度为36.2%，较前一周提高10.7%，慢于往年同期；并且由于天气影响单产或下调南意达到此前预估的5100万吨。国内进口大豆到港量增加，油厂开机率提升，国内豆粕现货和基差仍面临一定压力；目前美豆处于播种期，在美豆种植面积不及前期预期的情况下，美豆生长期的天气变动市场尤为关注，进口成本仍将给粕类提供支撑，预计豆粕盘面短期偏强震荡为主，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2000-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC上涨，06合约收于3100.9点，远月相对偏弱。最新一期的SCFIS欧线为2208.83点，较上期上涨1.5%，连续两期上涨，对应于4月底5月初的离港结算价，已开始部分反映5月初船司的运价提涨。最新基差为-806.66点，已近一个月处于贴水中，短期关注对于06合约估值的影响，预计远月合约受此影响相对较小。船司继续提涨运价，达飞和赫伯罗特公告5月中旬的提涨，达飞将远东至欧线提涨至2700/5000，赫伯罗特调整至2100/4100，平均较5月初运价提涨450/1000。地缘端，据央视新闻报道，当地时间6日，以国防部长加兰特与美国防部长通话，称现阶段哈马斯已表现出其拒绝了以方的停火协议，在此情况下以色列将在拉法展开军事行动，关注地缘变化对于近远月的分化影响。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-05-07

阿根廷大豆收获进度为36%，比五年均值落后12%

物交易所(BAGE)称，截至5月1日，阿根廷2023/24年度大豆收获进度为36.2%，比一周前提高10.7%，比五年同期均值落后12个百分点。已经收获的大豆产量为2032万吨，平均单产为3.27吨/公顷。大豆作物状况略微下滑。评级差劣的比例25%(一周前24%，去年同期57%);优良率为29%(上周30%，去年同期4%);评级一般的比例为46%(46%，39%)。从大豆种植带的土壤墒情来看，充足的比例为84%，一周前82%，去年同期53%。该交易所预测2023/24年度阿根廷大豆产量为5100万吨，比上年因干旱而减产的2100万吨提高3000万吨或143%;收获面积估计为1730万公顷，比上年提高6.9%。美国农业部在4月11日的供需报告里预测2023/24年度阿根廷大豆产量为5000万吨，和3月份预测持平，高于上年的2500万吨。 4月11日，罗萨里奥谷物交易所维持阿根廷大豆产量预期不变，为5000万吨。来源：我的钢铁网

我的钢铁网2024-05-06

灵活运用政策工具，加快专项债发行-2024年4月30日申银万国期货每日收盘评论

进度为86.8%，前一周为83.2%；阿根廷大豆收割进度为18%，前一周为14%，近日美豆在成本线附近震荡。国内进口大豆到港量增加，油厂开机率提升，国内豆粕现货和基差仍面临一定压力；目前美豆处于播种期，在美豆种植面积不及前期预期的情况下，美豆生长期的天气变动市场尤为关注，进口成本仍将给粕类提供支撑，预计豆粕盘面短期震荡为主，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2000-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC尾盘反弹，主力06收于2982.6点，收涨5.08%。最新公布的SCFIS欧线为2175.94点，环比上涨41.09点，对应5月船司的第一轮提涨，预计仍有空间。近期长协货量积极加上船司停航缩舱控制运力供给，支撑5月运价提涨，关注五一节假日影响结束后21周左右货量走弱风险对运价预期的影响。在剔除2020、2021、2022连续三年运价的大幅波动期后，从2016年-2023年期间，由于受欧洲节假日出货和长协谈判影响，8月和12月通常都对应着传统的旺季，运价相对高于5月运价，预计06波动区间为2000-2900点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-05-01

地产继续发力，股强债弱延续-2024年4月29日申银万国期货每日收盘评论

进度为86.8%，前一周为83.2%；阿根廷大豆收割进度为18%，前一周为14%，近日美豆在成本线附近震荡。国内进口大豆到港量增加，油厂开机率提升，国内豆粕现货和基差仍面临一定压力；目前美豆处于播种期，在美豆种植面积不及前期预期的情况下，美豆生长期的天气变动市场尤为关注，进口成本仍将给粕类提供支撑，预计豆粕盘面短期震荡为主，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2000-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：长假效应影响，周一EC偏弱运行，远月10和12合约尾盘跌停，近月受船司提涨影响，相对抗跌，主力06收于2784.3点，收跌3.28%。盘后公布SCFIS欧线为2175.94点，环比上涨41.09点，对应2404合约交割结算价为2152.9点。近期长协货量积极加上船司停航缩舱控制运力供给，支撑5月运价提涨，关注五一节假日影响结束后21周左右货量走弱风险对运价预期的影响。在剔除2020、2021、2022连续三年运价的大幅波动期后，从2016年-2023年期间，由于受欧洲节假日出货和长协谈判影响，8月和12月通常都对应着传统的旺季，运价相对高于5月运价。节前注意风控，预计06波动区间为2000-2900点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-04-30

油料作物市场关注点在哪里？

年南、北半球均有大豆播种，美国和巴西、阿根廷报告的及时性及权威性也在油料中最高，该品种也极易受到天气因素的影响。关注国家：美国、巴西、阿根廷、中国。关注地区：美国五大湖周边的农业大州包括伊利诺伊州、爱荷华州、明尼苏达州等；巴西中部的马托格罗索州、中南部的巴拉那州及南部的南里奥格兰德州；阿根廷中部的平原地区；中国的东北地区，特别是黑龙江省。关注报告：在北美生长季，USDA周度优良率及生长进度报告、未来1—2周天气预报模型、美国干旱报告（有一定滞后性）、USDA6—9月供需报告；在南美生长季，未来1—2周天气预报模型、USDA12月至次年3月供需报告、CONAB月度报告、布交所周度优良率及土壤墒情报告。案例：2012年，美国发生严重干旱，根据NOAA的数据，该年的5—8月，美国的降水量是自1895年有正式测量数据以来同期最少的一次。截至当年9月初，美国本土有超过四分之三的国土处于异常干燥的状态，其中近一半的地区（尤其是中央大平原）遭受了前所未有的严重干旱。受此影响，USDA月度报告的大豆单产从最初的43.9蒲式耳/英亩下调至35.3蒲式耳/英亩，减产幅度超过15%。从盘面表现来看，CBOT主力合约直冲1789美分/蒲式耳的历史高位，创下了近些年来最高的价格。 [油菜籽] 品种特性：油料界核心品种之一，菜油为三大油脂之一，菜粕在国内为第二大蛋白饲料原料，油菜主要在北半球种植。根据生长周期不同，可以分为冬油菜和春油菜，以中国、欧盟为代表的地区主要种植冬油菜，而以加拿大、俄罗斯为代表的地区主要种植春油菜。冬油菜主要关注开花期间“倒春寒”对单产的影响，而春油菜主要关注开花期间是否存在极端高温少雨的天气。国内油菜籽种植成本较高，主要用于浓香小榨和乡村土榨，而期货盘面更多的是对标进口市场，其中包括直接进口的菜油、菜粕，也包括进口油菜籽进行压榨后得到的相关产品，故加拿大主产区的天气是菜系盘面最重要的题材，但由于菜油有棕榈油的价格中枢指引，而菜粕又跟随豆粕定价，菜系品种题材弹性或略低于豆系。关注地区：加拿大南部的草原三州，欧盟的法国、德国、波兰，中国的四川及两湖地区。关注报告：相对来说，加拿大方面的数据偏少，可以关注未来1—2周的天气预报模型、加拿大农业局的干旱报告（有一定滞后性）、USDA6—9月供需报告、加拿大农业局及统计局的月度数据、加拿大菜籽优良率报告（更新频率较低）；欧盟方面主要也参考USDA的报告预估；国内方面缺乏有交易指引性的报告，更多通过实地调研反馈寻得信息。案例：2021年夏季，加拿大发生持续性高温干旱的天气，特别是6月中下旬，往年最高温基本在25摄氏度左右，而当年该时间段最高温在35摄氏度以上，且高温天气持续了较长时间，除此之外，6—8月的降雨量也比正常年份少。受此影响，最早预估的2000万吨左右的产量被各大机构相继下调，到该年的9月加拿大统计局给出了1278万吨的产量预估，USDA给出了1400万吨的产量预估，减产幅度超过30%。从盘面表现来看，加拿大菜籽期货从6月低点760加元/吨涨至两个月后的900加元/吨上方。 [棕榈油] 品种特性：棕榈油是世界产量及消费量最大的油脂，其主要通过油棕果实中的果肉压榨及棕榈仁去壳压榨后得到，油棕四季皆有收成，一般定植后三年开始结果，6—7年进入旺产期，经济寿命在20—25年。油棕喜光，且需要充足的降雨量，但阴雨期不宜过长，而东南亚有明显的雨季和旱季，棕榈油的产量也有明显的季节性，影响其产量最大的因素是降雨量，过少的降雨可能造成8—10个月后的棕榈油减产，部分可能影响到20—22个月后。而充足的降雨虽然对未来单产有利，但可能产生洪涝灾害，影响到当期的收获节奏及产量。而我国棕榈油完全依赖进口，主要进口来源国是马来西亚和印尼，所以进口国的产量及其成本将极大地影响我国棕榈油现货及期货价格。考虑到油棕种植面积是长期变量，棕榈油的影响因素更多集中在受天气影响的单产端和以劳动力数量为首的外部因素，而降雨量的影响又有8—10个月的滞后性，故其当期的天气弹性或略弱于一年生植物，但由于进口国过于集中，且存在政策影响，供应端不确定因素仍然较大，易受到市场追捧。关注国家：印尼、马来西亚。关注地区：印尼的苏门答腊岛、加里曼丹岛、爪哇岛和若干其他小岛屿；马来西亚的西马、沙巴和沙捞越等。关注报告：马来西亚方面，MPOB（每月公布的官方信息，包括产量、进出口、库存等信息）、MPOA（每月20号对当月产量预测）、SPPOMA（每隔5日对产量预测）；印尼数据相对较为滞后，一般以GAKPI公布的数据为主要参考，但有两个月左右的时间延迟。案例：厄尔尼诺现象有较大可能造成东南亚地区干旱，在2010年后其对棕榈油产量影响较为明显的有两段。一是在2014年10月起出现了指数为2.3的强厄尔尼诺现象，当年度马来西亚及印尼的产量并未受到明显的影响，而在2015/2016年度（差不多时滞13个月），马来西亚同比减产超过200万吨，印尼同比减产超过100万吨；二是2018年9月开始的厄尔尼诺现象，强度大约为0.9，2019年10月开始对马来西亚的产量造成影响，2019/2020年度大约有150万吨的减产，2020/2021年度约有140万吨的减产。这些案例中更多的就是水分的缺失使得鲜果串产生干瘪或枯死等质量问题，进而引发远期的产量下降，但这并不意味着厄尔尼诺现象一定会造成棕榈油减产，整个过程中也会影响到开花、雌雄花分化和比率等问题，需要具体问题具体看待。 [花生] 品种特性：花生相对其他农作物耐旱，但其开花下针期仍然需要充足水分，收获期担心持续的阴雨天气影响品质，然而由于信息透明度、种植相对分散及植株特性影响，整体天气影响力度相对偏弱。关注国家：中国（产量占比超全球的35%，且拥有定价权）。关注地区：河南、山东、辽宁及吉林、河北。关注时间：面积题材（4月初至5月末），单产题材（6月至8月）。案例：2021年7月20日至21日，河南中北部出现大暴雨，郑州、新乡、开封、周口、焦作等地部分地区出现特大暴雨（250—350毫米）。河南郑州、新乡、开封、周口、洛阳等地共有10个国家级气象观测站日降雨量突破有气象记录以来历史极值。受大暴雨的影响，河南部分主产区花生被淹，部分沙地排水相对较好，其他地块持续性排水困难，部分植株死亡，但由于受灾地区相对较小，盘面冲高回落，彼时主力合约7月20日收盘于9442元/吨，7月21日开盘价为10000元/吨，但仅过了两个交易日便跌破20日的价格。 [油葵] 品种特性：葵油是全球五大油脂之一，其市场份额明显低于三大油脂，但高于花生油。葵花籽的种植集中在北半球，在4—5月播种，9月前后开始收获，其作物特性喜温、相对其他作物耐旱，甚至可以适应盐碱地种植，其需水最多的是现蕾至开花期，后期应避免高温多雨天气。CBOT交易所及我国交易所均未单独设葵油合约，另外考虑到其生长特性和信息关注度不高，整体天气影响力度偏弱，更多的是通过产量及出口间接影响其他油脂的价格。关注国家：俄罗斯、乌克兰。关注时间：面积题材（4月初至5月末），单产题材（6月至8月）。案例：2022年2月下旬，俄罗斯和乌克兰爆发冲突，不仅导致两大主要油葵生产国的出口受到严重影响，同时对新一年度的种植前景蒙上阴影，特别是俄罗斯对乌克兰南部重要港口敖德萨进行了打击，并对沿海地区进行封锁，更加剧了供应中断的预期。受此影响，冲突爆发的第二日，棕榈油、菜油期货一度涨停，豆油也有较大幅度的上涨。据统计，2022年3月国际植物油价格环比上涨23.2%，涨幅创历史新高，而欧盟地区的葵油现货涨幅更加惊人，在3月中旬一度飙升至3000美元/吨，高于2月平均的1500美元/吨，后续随着黑海协议的落地和情绪逐步趋于理性，价格从高位有所回落。（作者单位：建信期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-04-30

美棉价格将步入震荡磨底阶段

万吨，主要是由于印度、巴西、澳大利亚、阿根廷四个国家期末库存的下调，其中印度期末库存下调2.2万吨，巴西期末库存下调10.9万吨，澳大利亚期末库存下调5.5万吨，阿根廷期末库存上调2.1万吨。此次美棉期末库存虽未调减，但是从过往的USDA的月度数据来看，由于1月、3月均大幅下调，美棉期末库存量达到自2017/2018年度以来的低位水平。整体来看，库存偏低，美棉价格获得支撑，短期难以再度深跌。 B 美棉种植面积存变数，需求端显韧性 3月末，USDA发布的2024/2025年度作物种植意向报告显示，美棉意向种植面积为1067.3万英亩，同比增加4.3%。其中陆地棉意向种植为1047.0万英亩，同比增加3.8%；皮马棉意向种植面积为20.3万英亩，同比增加38.1%。 USDA农业展望论坛的预测显示，2024/2025年度美国棉花种植面积为1100万英亩，同比增长7.5%。美棉种植面积增加的原因是由于玉米、大豆价格高位下跌，而棉花价格保持相对稳定，因此，棉花与玉米、大豆的价格相比，竞争力提高，美国棉农扩种棉花概率较大。但是近期来看，美棉种植面积增加可能出现一定变数。3月下旬以来，受美国东南棉区大范围降雨、西南棉区得克萨斯州遭遇雷雨、大风、冰雹等极端天气影响，再加上西部棉区局地温度偏低，对棉花种植的顺利开展有一定影响。另外，4月以来美棉期货价格大幅下跌，棉粮比价迅速回落，植棉收益预期明显下降，棉花竞争力受到削弱。一般来说，在ICE棉花期货主力合约高于82美分/磅甚至85美分/磅的前提下，美国农民才有扩大棉花种植的积极性。目前ICE棉花近月合约逼近80美分/磅，植棉收益已与种植玉米、小麦等其他粮食作物的收益逐渐靠拢，棉粮争地的现象再次增加，农民的种植选择较2月、3月增多。签约数据方面，随着价格回落，美棉性价比又重新回升，截至4月11日当周，2023/2024年度美陆地棉周度签约3.31万吨，周增79%，较前四周平均水平增长64%。另外，全球主要棉花出口竞争对手对美棉的冲击力减弱，2023年度巴西棉加工、上市、销售已进入后期，棉花等级、品质等指标也呈下降趋势；2022/2023年度澳大利亚棉花已基本售罄，只有部分棉花出口商、国际棉商手中还有少量资源，对美棉已形不成竞争、构不成压力。下游需求方面，年初以来，美国纺织服装消费市场持续向好。数据显示，2月，美国纺织品服装进口量为74.37亿平方米，同比增加28.58%，环比增加10.70%；纺服进口金额82.75亿美元，同比增长3.57%，环比增长0.90%。1—2月，美国纺织品服装进口量为141.55亿平方米，同比增加12.24%。整体来看，美棉需求端仍韧性十足。 C 东南亚订单回暖，消费增长势头可期从全球主要纺服消费市场来看，东南亚地区2024年以来消费触底反弹的势头比较明显。前期受疫情等各方面因素的影响，东南亚地区2022/2023年度以来纺织行业生产经营陷入困境。印度纺企开工率一直维持低位，需求端不振，2022/2023年度结转至2023/2024年度期初库存同比增加74万吨至257万吨，位于近几年高位水平。但随着全球经济缓慢回暖，贸易商去库或已接近尾声，加上美联储降息预期或进一步提振服装贸易需求。数据显示，3月，印度服装出口金额达14.72亿美元，同比略增2%，环比下降1%；棉纺织产品（不包括服装）的出口额从2月的10.2亿美元上升到10.9亿美元；2023/2024年度的暂定出口总额为117亿美元，比2022/2023年度高出7%。越南方面，3月，越南纺织业继续复苏，纱线进出口，棉花、坯布、织物进口以及纺织服装出口均有不错的表现。同时，3月，越南对美棉进口量依旧不低，意味着越南棉花下游需求持续好转。3月，越南棉花进口同比增加34.1%，环比增加31.5%；纱线进口同比增加4.5%，环比增加72.1%。纺服出口方面，3月，越南出口纺织服装26.63亿美元，同比增加1.4%，环比增加31.7%。孟加拉国方面，一季度，服装累计出口额为138.1亿美元，同比增长12.7%，其中针织服装出口额为24.2亿美元，同比增长16.5%，环比增长0.3%。除此之外，孟加拉国的家纺出口也实现连续两个月正增长，结束了连续17个月的同比萎缩之势。数据显示，1—2月，从出口占比来看，孟加拉国服装出口至欧盟份额为51.5%，美国为15.1%，英国为12%，加拿大为2.7%，除此之外其他市场占比较小。从同比变化来看，孟加拉国对欧盟、美国、英国及加拿大的出口量均出现不错的增长，尤其是加拿大增长较为突出。当前美国、欧盟市场从纺服主动去库周期转向温和补库周期，对二季度、三季度各国纺织、面料、服装企业的需求起到一定提振作用。 D 国内产业运行良好，“银四”好于预期从国内市场来看，当前棉价走势偏弱，但从供需结构来看，价格再度大幅下跌空间有限。供应端，2024/2025年度新季全国植棉意向面积小幅下降，原因是部分地区主动调减了次宜棉田块，意向面积小幅下降；长江流域由于棉花种植效益差，面积继续下滑。 3月，中国棉花协会对全国10个省市和新疆维吾尔自治区共1997个定点农户进行了第二期2024年植棉意向调查。调查结果显示，2024年全国植棉意向面积为4112万亩，同比下降1.5%，降幅与上期持平，其中新疆意向面积同比下降1.5%，降幅较上期缩小0.2个百分点；长江流域意向面积下降6.7%，降幅较上期扩大4.5个百分点；黄河流域意向面积增长2.5%，增幅较上期缩小0.8个百分点。全国被调查的棉农中，持平户占比达七成；准备减少植棉面积的占10.6%；准备增加的占5.8%；仍有6.4%农户植棉意向不明。当前处于新棉种植期，二季度天气处于敏感期，若天气情况存在变数，棉价易涨难跌。库存方面，截至3月底，全国棉花商业库存为486万吨，同比减少21万吨，环比减少51 万吨，棉花商业库存已开始去化。另外，新疆棉花商业库存为356万吨，同比减少63万吨，环比减少52万吨。当前疆内库存已低于去年同期水平，由于新疆纱厂产能逐年提升，考虑到疆内纱厂开机稳定，耗棉量刚性，后续疆内库存预计偏紧。需求端来看，“银四”消费好于预期，3月底以来，国内棉花产业下游棉纱、坯布成品库存去化、织厂开机有所回升，对棉价仍暂存支撑。前期随着原料库存的消耗，叠加部分新增订单的下达，整体纺企成品端库存有所去化，开机率有一定程度回升，虽然力度不大，但是考虑到目前纺织厂成品端库存水平不高，开机率仍处于往年同期中部水平。纺织品出口方面，1—2月，我国纺织服装累计出口金额为450.95亿美元，同比增长14%，表现出强劲的增长势头，但3月意外下滑。考虑到由于2023年3月我国纺织品服装出口的基数较高，环比大幅增长，因此2024年3月虽然环比大幅下降，但相较1月、2月纺服出口额的表现并不差，环比处于上升势头。另外，外需随着美国补库周期到来或有所好转，二季度需求端利空并不强，产业面仍相对运行良好，且棉价大跌后，下游点价意愿也有所增强，后期刚性及新增补库需求将支撑棉价。综合来看，2023/2024年度全球棉花供需平衡再度步入去库周期，随着产量下滑，消费边际复苏，整体供需有所改善，令棉价出现韧性。美棉期末库存1月、3月均大幅下调，目前达到自2017/2018年度以来的低位水平，整体库存偏低，美棉价格短期难再深跌。另外，新年度美棉种植面积增加可能面临一定变数。3月下旬以来，植棉区遭遇极端天气，对新棉种植顺利开展有一定影响，且前期美棉价格大幅回落，预期植棉收益明显下降，棉花竞争力受到削弱，棉粮争地的现象再次增多。美国纺织服装消费市场持续向好，从纺服主动去库周期转向温和补库周期；东南亚主要棉纺生产消费国家如印度、孟加拉国、越南等一季度纺织服装市场呈现好转态势，结束了上年度以来负增长态势；中国市场二季度供需利空并不强。整体来看，美棉继续大幅下跌空间有限，进入二季度价格将在79—81美分区间震荡筑底。来源：期货日报网

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