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市场韧性延续碳酸锂一枝独秀—2024年2月29日申银万国期货每日收盘评论
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陆续收获上市，巴西大豆升贴水再次下跌。阿根廷降雨有所改善，截止到2月28日阿根廷大豆结夹率54%，较前一周提升11个百分点。南美大豆丰产较为确定，全球大豆供应充足持续给大豆价格施加压力。现阶段连粕表现强于美豆，虽然国内2-3月到港预期有所减少，但是随着后期南美大豆大量上市，国内大豆到港量充足。在供应压力下连粕较难反转上涨，预计将维持底部震荡为主，豆粕主力区间2800-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四EC2404全天宽幅震荡，收于1904点，下跌0.66%。短期多空驱动交织，预计将继续维持高位震荡格局。从空头驱动来看，一是目前步入传统淡季，需求较为偏弱，运价多以回调为主。二是供应端10%以上的增速也对运价形成一定拖累，2月8000+TEU的集装箱船总量增速为11.6%，创2018年以来的新高。三是博弈巴以和谈，近期巴以在斋月期间暂时性停火预期有所升温，若3月和谈出现超预期进展，欧线集装箱船或有望恢复红海航线。从多头驱动来看，一是期货深度贴水现货1000点左右，现货指数的滞后性一定程度上限制了期货的跌幅。二是需求淡季下，认为班轮公司降价博弈有限，运价出现明显下降的概率偏低。多空双方均缺乏单边驱动，中期关注交割临近、贴水回归带来的交易机会，预计04波动区间为1700-2200点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-03-01
【农产品早评】生猪期货中长期看涨
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，终端需求的承受能力。豆粕大豆：阿根廷迎来充沛降雨，作物长势有所改善，未来15天南里奥格兰德和阿根廷的天气尚可，南美产地缺乏利多驱动。需求端，中国饲料厂仍然低库存，没有补库欲望，维持虽买虽用。国内进口成本偏高，一定程度上限制了豆粕盘面的跌幅，但是国内豆粕现货基差仍在下跌，处于下跌趋势之中。苹果苹果：截至2024 年2月28日，全国主产区苹果库存量为 718.38 万吨，库存量较上周减少 25.19 万吨，走货较上周环比增加；山东产区收货客商不多，果农货成交氛围偏冷清，价格走弱；陕西产区寻好货客商增多，部分客商进行补货，高次以及果农好货走货速度加快，副产区外贸小果订单也有所增多；市场到货继续增多，市场成交氛围一般，中转库开始累库，二三级批发商以拿好货为主；春节水果消费整体表现尚可，悲观预期有一定转暖，总体库存压力仍存，不宜过度乐观，需要关注节后消费端情况，短期维持震荡。红枣红枣：据Mysteel数据统计，河北崔尔庄到货15车，B类13.20-14.00元/公斤，C类12.30-12.50元/公斤，D类11.70-11.90元/公斤，成交价格稳定，成交情况较好；广东市场到货6车，市场价格暂稳，下游按需拿货；红枣年前下游备货不多，预计仍有一定补库需求，目前总体剩余库存量仍低于过去几年，现货风险不大，下游现货商可根据自身企业情况申请买入套保，短期维持震荡，等待现货进一步消化。纸浆纸浆：昨日针叶浆和阔叶浆现货稳定，针阔价差650元/吨；本周国内纸浆显性库存环比小幅下降，四大白纸产量、库存和表需均环比增加；巴西阔叶浆金鱼宣布3月份欧美市场涨80美金，中国涨30美金，国内春节消费超预期，包装纸和生活用纸终端消费预计较好，内外需求共振，维持震荡偏强，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖今日南宁现货价6440元/吨维持稳定小幅下跌10元/吨。国内方面春节消费高峰期已经过去，节前对消费过于乐观节后发现消费有所恢复但不及预期，今日原糖盘中再次跌至22美分附近，下跌导致配额内进口利润扩大，而春节过后4-6月份将会新发配额，届时白糖定价权逐渐向进口糖厂转移，而国内仍然存在政策干预预拌粉和糖浆进口的可能性和配额外的进口需求。所以预计白糖为震荡偏空走势，后续需要观察新糖走货情况和配额内外进口利润。棉花据隆众咨询，截至2月29日终端织造订单天数平均水平为12.35天，较上周增加2.83天。本周纺织行业基本全面复工复产，市场询单陆续增加，但目前工厂还是以年前订单为主，实际下达订单较预期不足。今日美棉上涨国内下跌的主要原因为棉纱贸易商对后市仍持悲观态度，急于兑现利润，在棉纱期货套保同时带动郑棉下跌，节后棉纱期货持仓量从最低3344上升至今天3922。而且由于国际市场对新疆棉的打压导致新疆棉出口受限，容易出现跟跌不跟涨的情况。另外国内无论是棉花还是棉纱都处于高库存，低需求的环境中，所以上涨较为乏力，今日大跌1.62%。后续进入三月份需要密切关注新增订单情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-03-01
股指冲高回落商品涨跌互现—2024年2月28日申银万国期货每日收盘评论
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陆续收获上市，巴西大豆升贴水再次下跌。阿根廷降雨有所改善，截止到2月28日阿根廷大豆结夹率54%，较前一周提升11个百分点。南美大豆丰产较为确定，全球大豆供应充足持续给大豆价格施加压力。近期国内生猪养殖端利润有所改善，不过整体需求支撑力度仍较为有限。在全球大豆供应充裕的背景下粕类压力仍存，豆粕主力区间2800-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周三EC2404全天震荡，尾盘拉升，收于1931.7点，上涨1.57%。巴以和谈进程曲折，据阿拉比亚电视台当地时间2月27日报道，对于美国总统拜登有关加沙地带将实现暂时停火的说法，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）方面回应称，拜登的言论为时过早，不符合现实，在停火前仍有巨大分歧必须得到解决。卡塔尔外交部发言人安萨里在外交部例行记者会上表示，加沙地带停火协议的谈判仍在进行中，对谈判进展表示乐观，但目前谈判还未取得突破性进展。受此影响，04合约表现相对偏强，back结构再度走扩。随着04合约重回1900点，基差继续收窄至1004.87点，预计盘面高位震荡的情况下盘面贴水难以快速收敛，中期关注交割临近、贴水回归带来的做多机会。短期，欧线绕航比例创新高升至79.6%，需求延续淡季表现，多空双方均缺乏单边驱动，预计04波动区间为1700-2200点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-02-29
【农产品早评】美棉逼仓破百郑棉逻辑独立
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，终端需求的承受能力。豆粕大豆：阿根廷迎来充沛降雨，作物长势有所改善，未来15天南里奥格兰德和阿根廷的天气尚可，南美产地缺乏利多驱动。需求端，中国饲料厂仍然低库存，没有补库欲望，维持虽买虽用。国内进口成本偏高，一定程度上限制了豆粕盘面的跌幅，但是国内豆粕现货基差仍在下跌，处于下跌趋势之中。苹果苹果：陕甘产区寻好货客商增多，部分山东客商挑选好货拉回产地进行存储，好货价格偏硬，西部产区看涨氛围加强；市场到货继续增多，槎龙市场到货27车左右，市场成交氛围一般，中转库开始累库，二三级批发商以拿好货为主；春节水果消费整体表现尚可，悲观预期有一定转暖，总体库存压力仍存，不宜过度乐观，需要关注节后消费端情况，短期维持震荡。红枣红枣：据Mysteel数据统计，河北崔尔庄到货20余车，B类13.20-14.00元/公斤，C类12.30-12.50元/公斤，D类11.70-11.90元/公斤，成交价格略有松动0.10-0.20元/公斤，下游按需拿货，成交情况尚可；广东市场到货4车，市场小级别价格暂稳，特级价格下滑0.20-0.30元/公斤，下游按需拿货；红枣年前下游备货不多，预计仍有一定补库需求，目前总体剩余库存量仍低于过去几年，现货风险不大，下游现货商可根据自身企业情况申请买入套保，短期维持震荡，等待现货进一步消化。纸浆纸浆：昨日针叶浆现货稳定，阔叶浆现货小幅上涨，针阔价差650元/吨；白卡纸市场供应恢复至正常水平，下游刚需补库为主；生活用纸市场纸企涨价陆续公布，终端拿货情绪一般；文化用纸大型工厂3月份接单多按提涨200元/吨执行，多数排单情况尚可；巴西阔叶浆金鱼宣布3月份欧美市场涨80美金，中国涨30美金，国内春节消费超预期，包装纸和生活用纸终端消费预计较好，内外需求共振，维持震荡偏强，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖今日南宁现货价6450元/吨维持稳定小幅上涨10元/吨。国内方面春节消费高峰期已经过去，节前对消费过于乐观节后发现消费有所恢复但不及预期，节日期间原糖主力合约由节前的24美分跌至23美分附近，本次下跌导致配额内进口利润扩大，而春节过后4-6月份将会新发配额，届时白糖定价权逐渐向进口糖厂转移，而国内仍然存在政策干预预拌粉和糖浆进口的可能性和配额外的进口需求。所以预计白糖为震荡偏空走势，后续需要观察新糖走货情况和配额内外进口利润。棉花今日奎屯市场棉花价格相对稳定，2023/24年度机采棉3128B、强力28价格17050元/吨，较昨日小幅上涨100元/吨。今日ICE美棉受助于美元指数疲软及美棉库存紧张提振再次大涨，主力合约日内涨幅最高5%，最高价超100美分/磅。郑棉受美棉上涨带动今日高开震荡，但郑棉16000-17000元/吨存在密集套保区间，且国内无论是棉花还是棉纱都处于高库存，低需求的环境中，所以上涨较为乏力，夜盘走弱下跌。后续需要持续关注金三银四的需求情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-02-29
A股商品齐飞碳酸锂午后拉升—2024年2月27日申银万国期货每日收盘评论
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陆续收获上市，巴西大豆升贴水再次下跌。阿根廷降雨有所改善，截止到2月28日阿根廷大豆结夹率54%，较前一周提升11个百分点。南美大豆丰产较为确定，全球大豆供应充足持续给大豆价格施加压力。近期国内生猪养殖端利润有所改善，不过整体需求支撑力度仍较为有限。在全球大豆供应充裕的背景下粕类压力仍存，豆粕主力区间2800-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二EC2404低开低走，午后跳水，收于1878点，下跌4.88%。午后市场传出美国总统拜登表示以色列已经同意在斋月期间不进行军事活动，加沙地带停火协议达成预期升温，使得盘面运行偏弱，06相对更弱一些，04受盘面深度贴水影响，表现相对较06抗跌。2502合约新上市，收于1201点，成交量为304手，持仓量121手，目前远月EC合约流动性仍有较大提升空间。最新SCFIS欧线运价公布为2936.57点，跌幅近10%，超市场预期，一定程度上反映随着节后需求继续转淡，欧线甩柜现象缓解，逐渐回归与SCFI欧线的一致表现。近期基差有所收窄，但期货盘面仍处于深度贴水之中，预计盘面高位震荡的情况下贴水难以快速收敛，中期关注交割临近、贴水回归带来的做多机会。短期，欧线绕航比例创新高升至79%，需求延续淡季表现，多空双方均缺乏单边驱动，建议继续持有04-08back价差回归的反套组合，预计04波动区间为1700-2300点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-02-28
【农产品早评】官方能繁低于预期，生猪远月偏强
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，终端需求的承受能力。豆粕大豆：阿根廷迎来充沛降雨，作物长势有所改善，未来15天南里奥格兰德和阿根廷的天气尚可，南美产地缺乏利多驱动。需求端，中国饲料厂仍然低库存，没有补库欲望，维持虽买虽用。国内进口成本偏高，一定程度上限制了豆粕盘面的跌幅，但是国内豆粕现货基差仍在下跌，处于下跌趋势之中。苹果苹果：山东栖霞大柳家、蛇窝泊周边乡镇晚富士80#一二级片红果农货3.4-4.0元/斤，条纹3.8-4.0元/斤，通货2.5-2.8元/斤；陕甘产区寻货客商增多，客商对好货寻货积极性较高，陕北高次货源交易增多，洛川70#以上统货2.7-3.3元/斤，70#以上半商品3.5-3.8元/斤；市场到货增多，槎龙市场到货16车左右，市场成交氛围一般，二三级批发商以拿好货为主；春节水果消费整体表现尚可，悲观预期有一定转暖，但总体库存压力仍存，不宜过度乐观，需要关注节后消费端情况，短期维持震荡。红枣红枣：据Mysteel数据统计，河北崔尔庄到货20余车，B类13.20-14.00元/公斤，C类12.30-12.50元/公斤，D类11.70-11.90元/公斤，成交价格略有松动0.10-0.20元/公斤，下游按需拿货，成交情况尚可；广东市场到货4车，市场小级别价格暂稳，特级价格下滑0.20-0.30元/公斤，下游按需拿货；红枣年前下游备货不多，预计仍有一定补库需求，目前总体剩余库存量仍低于过去几年，现货风险不大，下游现货商可根据自身企业情况申请买入套保，短期维持震荡，等待现货进一步消化。纸浆纸浆：巴西阔叶浆金鱼宣布3月份欧美市场涨80美金，中国涨30美金；昨日针叶浆和阔叶浆现货小幅上涨，针阔价差700元/吨；白卡纸市场供应恢复至正常水平，下游刚需补库为主；生活用纸市场纸企涨价陆续公布，终端拿货情绪一般；文化用纸大型工厂3月份接单多按提涨200元/吨执行，多数排单情况尚可；欧洲客户对供应链的担心造成了温和补库需求，欧洲市场漂针浆涨50美元/吨和漂阔浆涨80美元/吨的供应商预期目标有可能实现，国内春节消费超预期，包装纸和生活用纸终端消费预计较好，内外需求共振，维持震荡偏强，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖今日南宁现货价6440元/吨维持稳定小幅下跌40元/吨。国内方面春节消费高峰期已经过去，节前对消费过于乐观节后发现消费有所恢复但不及预期，节日期间原糖主力合约由节前的24美分跌至23美分附近，本次下跌导致配额内进口利润扩大，而春节过后4-6月份将会新发配额，届时白糖定价权逐渐向进口糖厂转移，而国内仍然存在政策干预预拌粉和糖浆进口的可能性和配额外的进口需求。所以预计白糖为震荡偏空走势，后续需要观察新糖走货情况和配额内外进口利润。棉花今日奎屯市场棉花价格相对稳定，2023/24年度机采棉3128B、强力28价格16950元/吨，较昨日小幅上涨50元/吨。节日期间美棉强势上涨，突破了一年以来的震荡区间，主要原因为展望论坛预测24-25年度世界棉花消费量预计将上升到三年来的最高水平，达到1.16亿包，八月前的低库存也是支撑美棉上涨的重要支撑。近期来看，由于外需订单增加中国和巴基斯坦对美棉需求也同步上升，美棉装运量较四周前提高89%。国内方面，新疆棉价格并未受美棉影响出现大幅上涨，且目前国内棉花库存较高供应充足，给予盘面一定压力。预计短期内棉花维持窄幅震荡走势。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-02-28
A股暂歇回调商品整体走弱—2024年2月26日申银万国期货每日收盘评论
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陆续收获上市，巴西大豆升贴水再次下跌。阿根廷降雨有所改善，截止到2月28日阿根廷大豆结夹率54%，较前一周提升11个百分点。南美大豆丰产较为确定，全球大豆供应充足持续给大豆价格施加压力。近期国内生猪养殖端利润有所改善，不过整体需求支撑力度仍较为有限。在全球大豆供应充裕的背景下粕类压力仍存，豆粕主力区间2800-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC2404低开后窄幅震荡，收于1965.5点，下跌4.64%，04相对偏弱，back结构继续收窄。04合约成交量增至1.8万手，环比增加5504手，持仓量2.24万手，环比减少1239手。最新SCFIS欧线运价公布为2936.57点，跌幅近10%，超市场预期，一定程度上反映随着节后需求继续转淡，欧线甩柜现象缓解，逐渐回归与SCFI欧线的一致表现。基差进一步收窄至1000点之内，期货盘面仍处于深度贴水之中，从目前电商平台线上定价来看，自3月中下旬运价存有韧性，尽管马士基开启低价揽货，但其近期运价有所小幅回升，盘面高位震荡的情况下仍相对现货处于贴水之中，中期关注交割临近、贴水回归带来的做多机会。短期，巴以止战促谈仍难以推进，欧线绕航比例创新高升至78%，需求延续淡季表现，多空双方均缺乏单边驱动，建议继续持有back价差回归的反套组合，预计04波动区间为1700-2300点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-02-27
【农产品早评】红枣：销区集中到货，现货成交偏弱
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，终端需求的承受能力。豆粕大豆：阿根廷迎来充沛降雨，作物长势有所改善，未来15天南里奥格兰德和阿根廷的天气尚可，南美产地缺乏利多驱动。需求端，中国饲料厂仍然低库存，没有补库欲望，维持虽买虽用。国内进口成本偏高，一定程度上限制了豆粕盘面的跌幅，但是国内豆粕现货基差仍在下跌，处于下跌趋势之中。苹果苹果：西部产区看货客商增多，客商对好货寻货积极性较高，烟台一级果、静宁高端货、山西片红好货近几日价格偏强；低质量货源供应充足，客商采购谨慎，出货速度偏慢；随着寒潮天气的过后，市场到货有所增多，槎龙市场到货12车左右，周末市场整体交易氛围一般，二三级批发商以交易好货为主；春节水果消费整体表现尚可，悲观预期有一定转暖，但总体库存压力仍存，不宜过度乐观，需要关注节后消费端情况，短期维持震荡。红枣红枣：据Mysteel数据统计，河北崔尔庄市场到货20余车，B类13.30-14.00元/公斤，C类12.50元/公斤，D类11.80-11.90元/公斤，部分成交让利，价格松动0.20元/公斤；广东市场到货6车，D类12.80元/公斤，C类14.00元/公斤，价格暂稳运行，下游按需拿货；红枣年前下游备货不多，预计有一定补库需求，目前总体剩余库存量仍低于过去几年，现货风险不大，下游现货商可根据自身企业情况申请买入套保，短期维持震荡，等待现货进一步消化。纸浆纸浆：昨日针叶浆和阔叶浆现货小幅上涨，针阔价差700元/吨；白卡纸市场大部分纸厂开工正常，下游刚需补库为主；生活用纸市场纸企涨价陆续公布，终端拿货情绪一般；文化用纸大型工厂3月份接单多按提涨200元/吨执行，多数排单情况尚可；欧洲客户对供应链的担心造成了温和补库需求，欧洲市场漂针浆涨50美元/吨和漂阔浆涨80美元/吨的供应商预期目标有可能实现，国内春节消费超预期，包装纸和生活用纸终端消费预计较好，内外需求共振，维持震荡偏强，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖今日南宁现货价6480元/吨维持稳定小幅下跌30元/吨。国内方面春节消费高峰期已经过去，节前对消费过于乐观节后发现消费有所恢复但不及预期，节日期间原糖主力合约由节前的24美分跌至23美分附近，本次下跌导致配额内进口利润扩大，而春节过后4-6月份将会新发配额，届时白糖定价权逐渐向进口糖厂转移，而国内仍然存在政策干预预拌粉和糖浆进口的可能性和配额外的进口需求。所以预计白糖为震荡偏空走势，后续需要观察新糖走货情况和配额内外进口利润。棉花今日奎屯市场棉花价格相对稳定，2023/24年度机采棉3128B、强力28价格16900元/吨，较昨日小幅下跌50元/吨。节日期间美棉强势上涨，突破了一年以来的震荡区间，主要原因为展望论坛预测24-25年度世界棉花消费量预计将上升到三年来的最高水平，达到1.16亿包，八月前的低库存也是支撑美棉上涨的重要支撑。近期来看，由于外需订单增加中国和巴基斯坦对美棉需求也同步上升，美棉装运量较四周前提高89%。国内方面，新疆棉价格并未受美棉影响出现大幅上涨，且目前国内棉花库存较高供应充足，给予盘面一定压力。预计短期内棉花维持窄幅震荡走势。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-02-27
降息落地，化债持续 -中国宏观经济周报20240225
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美国、英国、法国、德国、欧盟、加拿大、阿根廷以及乌克兰等各方广泛接触，强调应坚持开放包容，不搞封闭排他；应坚持协商合作，不搞冲突对抗；应坚持多边主义，不搞唯我独尊；应坚持追求共赢，坚决避免“多输”。 02 国内高频数据观察生产方面，春节后，不少经营主体仍会有“开门红”需求，包括大项目在年初开工建设、年初春耕备耕等仍有季节性特征。加上去年下半年开始，政府债集中发行、PSL加码支持“三大工程”等，多项积极政策持续显效，短期企业信贷或仍有支撑。LPR超预期下调预计将激发新一轮企业信贷需求，一季度生产景气度预计延续。汽车销售方面，2月22日，中国乘联会数据显示，2月1日至17日，新能源车市场零售销量达到16.5万辆，同比去年下降15%，环比上月下降44%。今年累计零售销量为83.2万辆，同比增长59%。同期，全国乘用车厂商新能源批发销量为13.9万辆，同比去年下降45%，环比上月下降50%。今年累计批发销量为82.1万辆，同比增长28%。数据反映出新能源车市场在短期内出现了一定波动，但整体仍保持增长态势。物价方面，据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2024年2月上旬与1月下旬相比，20种产品价格上涨，25种下降，5种持平。大宗商品方面，2月22日大宗商品价格指数BPI为948点，与昨日持平，较周期内最高点1343点(2021-10-19)下降了29.41%，较2016年02月03日最低点660点上涨了43.64%。流动性方面，本周央行公开市场操作累计净回笼8400亿元，对冲降息效果后DR007反弹至1.9%，四季度货政报告显示后续稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，准确把握货币信贷供需规律和新特点，引导信贷合理增长、均衡投放，保持流动性合理充裕。汇率方面，开年以来，随着中美货币周期差缩小以及我国跨境资本流动平稳有序，外汇市场供求基本平衡，市场预期总体稳定，人民币汇率延续了2023年下半年以来“稳”的走势。2024年2月23日，人民币对美元汇率中间价为7.1064，与上年末基本持平。 03 下周政策展望货币端：四季度报告显示稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，准确把握货币信贷供需规律和新特点，引导信贷合理增长、均衡投放，保持流动性合理充裕，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。加强政策协调配合，有效支持促消费、稳投资、扩内需，保持物价在合理水平。持续深化利率市场化改革，进一步完善贷款市场报价利率形成机制，发挥存款利率市场化调整机制作用，促进社会综合融资成本稳中有降。总量上继续运用存款准备金率、再贷款再贴现、中期借贷便利、公开市场操作等流动性投放工具，为社会融资总量及货币信贷合理增长提供有力支撑。2月LPR单方面超预期下调对后续政策空间有一定挤出效应，但全年仍有10bp下调空间。汇率方面防止形成单边一致性预期并自我强化，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。持续有效防范化解中小金融机构、地方债务、房地产等重点领域风险，坚决守住不发生系统性风险的底线。财政端：2023年，政府性基金收支边际改善但仍然低迷。全国政府性基金预算收入同比下降9.2%，低于年初预算安排的0.4%的增长速度；全国政府性基金预算支出同比下降8.4%，低于年初预算安排的6.7%的增长速度。国常会对防范化解地方债务的进一步部署，延续了去年中央金融工作会议对债务风险处置的思路，即：强调建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制。去年“一揽子化债方案”下特殊再融资债券超预期发行，城投债迎来一轮超级行情。去年第四季度以来，一级市场发行利率快速下行，出现“抢购”状态。二级市场收益率整体呈现出下行趋势，信用利差大幅收窄。此次会议在化债中提出强化源头治理，远近结合、堵疏并举、标本兼治，加快建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制。这就是在初步遏制隐性债务增量之下，更加注重长远的债务制度建设。内需端: 春运数据方面，今年春运为期40天，从1月26日到3月5日，全国跨区域人员流动量预计将达到90亿人次，铁路、公路、水路、民航等营业性客运量将全面回升。交通运输部数据显示，1月26日至2月13日，累计全社会跨区域人员流动量约41.6亿人次，日均全社会跨区域人员流动量约2.2亿人次，较2023年和2019年分别增长15.3%和11.0%。出行方面，2024年春运前20天全国铁路预计日均发送旅客1152.4万人次，较2023年同期增长61%，较2019年同期增长24.3%。公路预计日均发送旅客2555.7万人次，较2023年同期增长37.5%，较2019年下降46.4%。水路预计日均发送旅客74.2万人次，较2023年同期增长43.7%，较2019年同期下50.7%。民航预计日均发送旅客210.4万人次，较2023年同期增长70.7%，较2019年同期增长18.8%。据灯塔数据，2024年春节档(2月10日-2月17日)，全国电影票房为80.16亿元，观影人次为1.63亿人次，相比2023年春节档票房和人次分别增长了18.47%和26.36%，均创造了同档期新的纪录。外需端：欧元区2月制造业PMI初值为46.1，上月为46.6，综合PMI由47.9升至48.9，略高于预期值48.5，为连续第9个月处于荣枯线下。而服务业则从48.5跃升至50，远超预期值48.8，结束持续6个月的萎缩。欧洲央行2月23日公布的一项最新调查显示，欧元区消费者对未来一年的通胀预期有所上升，对未来三年的通胀预期则保持稳定。这进一步表明，欧洲央行抗击通胀的最后阶段可能很困难。为了防止通胀反弹，美联储近期多位官员释放延长鹰派信号，首次降息或推后至6月，对信贷预计造成拖累。IMF 1月30日发布《世界经济展望报告》更新内容，将2024年全球经济增长预期上调至3.1%，较去年10月预测值高出0.2个百分点。美国经济增速较10月预测上涨0.6个百分点，欧元区也上调0.2个百分点至0.9%。中国2023年增速超过此前预测的5.0%，2024年增速预测较10月也上调至4.6%。经济合作与发展组织（OECD）2月5日发布了经济展望，预测2024年全球经济增长率为2.9%，比2023年11月的上次预测上调0.2个百分点。主要原因是OECD认为全球通货膨胀率“下降得比预想的要快”，OECD还上调了预计2024年上半年会降息的美国的增长率预期。表3 下周重要事件及数据资料来源：Wind，申万期货研究所 06 风险提示： 1.欧元区衰退超预期； 2.美联储降息节奏不及预期； 3.专项债提前批下达不及预期； 4.年初开门红不及预期； 5.中东地区冲突持续升级。
申银万国期货2024-02-26
【农产品早评】政策收储，托底农产品价格
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论坛上美豆种植面积大增但基本符合预期，阿根廷的降水造成了美豆盘面的下跌，国内豆粕盘面没有跟跌的主要原因在于巴西大豆出口升贴水的上涨，增加了国内豆粕的进口成本，在榨利本就比较差的情况下，升贴水的上涨造成了国内榨利进一步变差，使得豆粕盘面不得不上涨。目前巴西收割进度30%，但市场担心巴西最大的卖压被提前释放，所以进口成本最低的时候可能过去。但国内豆粕大幅上涨也缺乏相应的驱动，除非阿根廷的天气出现问题，阿根廷大豆减产。苹果苹果：截至2024年2月21日，全国主产区苹果冷库库存量为743.56万吨，库存量较上周较上周减少21.15万吨，走货环比略有增加；春节后山东产区陆续复工，客商返程不多，整体交易一般，果农货交易基本停滞；西部产地客商寻好货积极性较高，客商按需补货，性价比高的好货以及陕北高次货源走货较好；广东批发市场到货减少，槎龙批发市场早间到车5车左右，市场到货偏少，好货价格偏硬运行；春节水果消费整体表现尚可，柑橘类水果也有一定涨价，悲观预期有一定转暖，但总体库存压力仍存，不宜过度乐观，需要关注节后消费端情况，短期维持震荡。红枣红枣：据Mysteel数据统计，本周36家样本点物理库存8973吨，较节前减少272吨，环比减少2.94%，同比减少44.68%；河北崔尔庄市场出摊商户零星，现货价格维持稳定，客商存观望心态，大范围降雪对物流发运及出货存在一定影响，特级价格参考13.70-14.50元/公斤；广东市场到货1车，价格暂稳，下游客户按需补货；春节整体国内消费品表现较好，红枣年前下游备货不多，预计元宵节前后有一定补库需求，据了解目前总体剩余库存量仍低于过去几年，现货风险不大，下游现货商可根据自身企业情况申请买入套保，短期维持震荡，等待现货进一步消化。纸浆纸浆：Arauco公布2024年3月份报价：针叶浆银星745美元/吨，阔叶浆明星650美元/吨，本色浆金星690美元/吨；昨日针叶浆现货小幅下跌，阔叶浆现货持稳，针阔价差650元/吨；白卡纸市场经销商出货逐渐恢复，适量补库；生活用纸市场头部纸企公布3月初涨价函，观望后期落实情况；文化用纸工厂生产情况基本稳定，多数排单情况尚可，挺价意向较强；欧洲客户对供应链的担心造成了温和补库需求，欧洲市场漂针浆涨50美元/吨和漂阔浆涨80美元/吨的供应商预期目标有可能实现，国内春节消费超预期，包装纸和生活用纸终端消费预计较好，内外需求共振，维持震荡偏强，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖今日南宁现货价6550元/吨维持稳定。国内方面春节消费高峰期已经过去，节前对消费过于乐观节后发现消费有所恢复但不及预期，节日期间原糖主力合约由节前的24美分跌至23美分附近，本次下跌导致配额内进口利润扩大，而春节过后4-6月份将会新发配额，届时白糖定价权逐渐向进口糖厂转移，而国内仍然存在政策干预预拌粉和糖浆进口的可能性和配额外的进口需求。所以预计节后白糖为震荡偏空走势，后续需要观察新糖走货情况和配额内外进口利润。棉花今日奎屯市场棉花价格相对稳定，2023/24年度机采棉3128B、强力28价格16800元/吨，较昨日小幅下跌50元/吨。节日期间美棉强势上涨，突破了一年以来的震荡区间，主要原因为展望论坛预测24-25年度世界棉花消费量预计将上升到三年来的最高水平，达到1.16亿包，八月前的低库存也是支撑美棉上涨的重要支撑。近期来看，由于外需订单增加中国和巴基斯坦对美棉需求也同步上升，美棉装运量较四周前提高89%。国内方面，新疆棉价格并未受美棉影响出现大幅上涨，且目前国内棉花库存较高供应充足，给予盘面一定压力。预计短期内棉花维持窄幅震荡走势。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-02-23

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