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正式测定：01月03日16时03分，在阿根廷（南纬28.5度，西经68.85度）发生5.5级地震，震源深度170公里。 2）国内新闻从国家发展改革委了解到，从1月3日24时起，国内汽、柴油每吨分别上调200元和190元。全国平均来看，92号汽油每升上调0.16元；95号汽油每升上调0.17元；0号柴油每升上调0.16元。记者给您算了一笔账，按一般家用汽车油箱50L容量估测，加满一箱92号汽油，将多花8元。 3）行业新闻工业和信息化部产业政策与法规司司长黎烈军表示，大力推进新型工业化，加快建设以科技创新为引领、以先进制造业为骨干的现代化产业体系，要在“五个着力”上狠下功夫——着力提升产业科技创新能力、着力推进重点产业链高质量发展、着力推进产业结构优化升级、着力推动数字技术与实体经济深度融合、着力激发企业动力活力。推动人工智能赋能新型工业化，加快制造业数字化转型，实施智能制造工程，深化工业互联网创新应用，加强5G、算力等新型信息基础设施建设，充分发挥数智技术驱动作用。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指(IC和IM)：A股午后反弹，中证500指数收跌0.15%，中证1000指数收跌0.52%。全A成交额降至7564亿元，连续第4个交易日缩量，北上资金净买入16.89亿元。12月官方PMI数据显示制造业PMI降至49%，新订单PMI降至48.7%，表明经济内生需求动力仍需政策呵护，预计短期指数将继续筑底。当前股指空间上处于相对低位，若后续情绪回暖，可轻仓做多。从市场风格看，近期市场出现企稳筑底迹象，估值弹性更高的中小成长或相对受益，关注多IM空IH跨品种套利，IC2401预计波动区间5300-5600，IM2401预计波动区间5700-6200。股指IH&IF：A股涨跌分化，上证50指数涨0.11%，沪深300指数跌0.24%，两市成交额0.76万亿元，资金方面北向交易流入16.89亿元，01月02日融资余额增加57.09亿元至15850.07亿元。股指止跌反弹，2024年初有望迎来春季行情，当前主要指数估值水平处于超低阶段，中长线配置价值凸显，操作上短期建议做多为主，预计IH00波动2300-2500，IF00波动区间3400-3800。【国债】国债：涨跌不一。10年期国债活跃券收益率下行0.65bp至2.556%。央行公开市场当日净回笼5580亿元，Shibor短端品种表现分化，资金面整体保持宽松，三大政策性银行净新增PSL3500亿元，市场对央行宽松预期减弱。12月制造业PMI较上月回落0.4个百分点，仍处于临界点下方，市场需求不足。央行例会表示要加大已出台货币政策实施力度，保持流动性合理充裕，增强政府投资和政策激励的引导作用，提高乘数效应，有效带动激发更多民间投资，促进物价低位回升，保持物价在合理水平。美国上周初请失业金人数高于预期，美债拍卖惨淡，海外需求不佳，2023年12月Markit制造业PMI终值为47.9%，低于预期，美债收益率回升。当前期债在前期高点附近有所回落，随着市场对央行宽松预期减弱，期债或面临回调压力，关注前期高点附近的压力。 02 能化【原油】原油：sc下跌2.66%。对需求前景的不确定性，美国原油产量上升至每日1300万桶以上的创纪录水平，以及对欧佩克及其减产同盟国减产可行性怀疑，都削弱了对原油的支撑。特别是对全球经济担忧和美元汇率上涨打压了石油市场气氛。调查显示，美国和欧元区制造业在2023年结束时仍萎靡不振，仍低于50的荣枯分界线。美国12月Markit制造业PMI终值为47.9，预期48.4，前值48.2。12月欧元区制造业活动连续第18个月萎缩。欧元区12月Markit制造业PMI终值从11月的44.2微升44.4，预期为44.2。其中法国12月Markit制造业PMI为42.1，与预期和前值一致；德国12月Markit制造业PMI为43.3，略高于前值与预期的43.1。sc2402波动区间500-580，580左右做空为主。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.08%。截至12月28日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.43%，较上周下跌2.36个百分点，较去年同期下跌1.53个百分点。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在79.11%，较上周下跌7.72个百分点。本周期内，受内蒙古CTO装置停车因素影响，导致国内CTO装置开工整体下行。本周浙江进口船货实际卸货数量缩减，本周整体沿海库存下降。截至12月28日，沿海地区甲醇库存在97.55万吨，环比上周四下降4.4万吨，跌幅为4.32%，同比上涨47.8%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估42.4万吨附近。预计12月29日至2024年1月14日中国进口船货到港量67.09-68万吨。MA405波动区间2200-2600，建议观望为主。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。煤化工7440，成交一般。今日，聚烯烃盘面整理运行。元旦假期中，外盘原油价格下跌，昨日对于内盘化工品价格略有承压。基本面角度而言，12月国内聚烯烃终端需求见顶之后，供需转弱，缓慢下滑。价格层面连续反弹之后，现货和期货价格进一步上行动力有限。预计PE05合约波动区间8000—8500，操作上建议建议观望。预计PP05合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场延续弱势运行，市场交投气氛清淡。近期下游用户备货积极性一般，多按需采购。期货盘面价格弱势震荡，部分业者谨慎观望市场，对后市持悲观态度。部分纯碱厂家待发订单减少，灵活接单，华中、华东地区部分轻碱报价下滑100元/吨左右。国内浮法玻璃市场价格稳中部分调整，整体交投区域存差异。华北市场基本走稳，市场交投不温不火，厂家产销偏一般；华东部分厂报价上调1-3元/重量箱不等，多数厂价格暂稳观望，区域内出货存差异；华中市场价格涨跌互现，中下游按需采购为主，交投整体表现一般；华南玻璃市场稳中有涨，多数厂家报价上调1-3元/重量箱不等，个别明日仍有小涨计划；西南川南部分厂家报价上调1元/重量箱，成都个别厂报价下调。今日玻璃和纯碱期货反弹收阳。节前库存小幅去库40万重箱至2995万重箱。后市角度继续关注1月上旬的供需节奏。纯碱供给端依然是主要的因素，节前库存数据小幅去库0.7万吨至33.7万吨，后续关注检修复产节奏。【PTA】 PTA: 周三PTA2405价格收跌于价格5878/吨，现货价格5880元/吨，国内PTA加工费427元，中国大陆装置变动：本周福海创450万吨、逸盛大化600万吨负荷提升，威联化学重启，恒力惠州恢复正常，个别装置短停。PTA负荷涨至83.9%。本周原料氛围偏弱，终端以消化备货库存为主，备货量下降，部分工厂刚需跟进。截至目前，终端的原料备货集中在5-10天，偏高备货在一个月附近。局部应季品新单跟进缺乏，下游前期订单提货也不急切。因此，部分织造工厂降负运行，把可生产时间延长。综合来看，宏观与基本面仍有博弈，预期市场价格反弹有限，关注外资表现及基本面驱动，预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：周三乙二醇2405合约价格收涨于4580元/吨，华东市场均价在4332元/吨，乙二醇港口库存延续降低走势，109万吨，较昨日减少5万吨。周内主港到货量减少且天气影响下部分船只到货延迟，本周库存去化明显。盛泽、泗阳以及长兴地区喷水企业多数工厂仍存订单支撑，温度骤降冬季御寒服装需求提升，尤其是羽绒服面料，然家纺行业需求平平，喷水织机整体需求量并无明显改善。下周来看，织造行业开机率存下滑预期。乙二醇波动区间维持在（4300-4600）元/吨。 03 黑色【钢材】钢材：黑色板块短期涨跌驱动均不强，此前有强调盘面为回调状态并非反转，当前依然维持此观点，上涨结构依然存在。前期宏观预期的拉动已经兑现，盘面回归基本面主导行情，基本面主要还是围绕成材的冬储逻辑来展开，社库数据开始爬升，产业冬储逐步兑现。同时，降息的临近兑现也在货币政策层面对宏观环境有所改善，政策和产业有望阶段性共振。钢材整体基本面供需矛盾有所缓解，热卷维持去库行情，近期陆续有钢厂减产检修，但力度较弱，需求端总体平稳，建材需求低位平稳，工业材边际小幅走弱，成材整体呈现供需弱平衡格局。地产端政策助力房企资金面修复速度加快，宏观方面保持利好。预计1月中旬前钢价区间偏强震荡，幅度有限，1月下旬逐步进入春节行情，横盘运行。【铁矿】铁矿石：铁矿石05合约上破1000整数关卡，警惕监管再次发声，铁水产量下降缓慢表明铁矿石需求依然强烈，预计进一步下降空间有限，需求端有支撑。当前的利润水平还不足以带来钢厂的自主性减产。钢厂内铁矿石库存已达到去年同期位置，钢厂冬储原料节奏可能接近尾声。宏观层面的改善可能带来铁矿石对于成材来说有一定程度的抢跑，成本的提升使得近期钢厂利润有所恶化，铁矿石上方空间预计不大，整体维持震荡偏强走势，上涨过程不会很流畅，红海事件对铁矿石运价有向上驱动支撑铁矿石价格。【煤焦】煤焦：日内JM2405期价偏强震荡，J2405期价冲高回落。焦煤价格高位松动，焦炭首轮提降启动。安监对供应端的影响仍存，焦炭产量低位、产能有待释放；但下游需求表现趋弱，焦煤上游低库存状态较三季度有所改善。焦企利润修复、生产积极性尚可；下游补库需求释放，焦企库存有所消化。终端用钢需求处于淡季，成材利润逐渐缩窄，钢厂生产积极性转弱，铁水产量下滑逐渐加速。综合来看，铁水产量回落，焦煤供应偏紧状态趋于缓解，在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦估值的下方支撑力度存疑，关注焦煤供应端的恢复情况。预计JM2405波动区间1600-2000，J2405波动区间2200-2600。【铁合金】铁合金：今日SM2403、SF2403期价偏强震荡。锰矿价格涨势放缓，当前锰硅北方成本在6300元/吨左右，厂家利润情况不佳；兰炭价格下调，硅铁平均成本降至6560元/吨左右，行业利润仍处偏低水平。需求方面，终端用钢需求处于淡季、钢厂利润不佳、生产积极性转弱，钢材产量逐渐下滑，双硅需求端的支撑弱化。供应方面，利润收缩锰硅产量降至低位，硅铁产量高位下滑，但需求逐渐走弱、厂家库存消化仍显缓慢。综合来看，双硅供应压力有所减轻，但需求支撑力度趋弱，市场库存消化缓慢，双硅价格上方压力仍存。预计SM2403波动区间6200-6600，SF2403波动区间6600-7000。 04 金属【贵金属】贵金属：近期在市场宽松预期发酵下贵金属整体表现偏强，红海紧张局势推升避险需求，美军击沉胡塞武装船只后，伊朗海军驱逐舰驶入红海。不过消化利好后黄金偏强震荡，白银出现回落。12月美联储出现明显政策转向信号，会后也没对当前市场持续升温的宽松预期进行严厉压制，官员们的讲话观点不一，更加凸显当前政策转向的特征。作为美联储青睐的通胀指标，PCE通胀回落速度快于预期，加强通胀受控观点。在美国经济数据边际走弱的背景下，市场定价美联储已经完成本轮加息，计价未来宽松路径，贵金属波动中枢整体抬升。AG2402合约波动区间5700-6200元/千克，AU2402合约波动区间460-500元/克。【铜】铜：日间铜价小幅收低，受美元走强压制。尽管精矿加工费回落，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。近期国内逐步进入消费淡季，可能导致铜价阶段性疲软。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收复夜盘跌幅。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，同时也考验矿山成本。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。锌价总体区间偏强波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】今日沪铝主力合约收跌1.2%，铝锭库存转为累积，叠加氧化铝涨势趋弱，铝价出现回落。基本面来看，铝锭现货小幅跌价，且库存明显累积。前期电解铝上涨主要由于氧化铝涨价，铝土矿供应扰动不断，油库爆炸事件引发市场对几内亚铝土矿生产及运输担忧，同时国产铝土矿供应紧缺情况无缓和迹象。这种背景下，叠加国内多地开展环保督察，氧化铝开工率受扰较大，价格或将持续走强。短期内电解铝供需矛盾已不突出，但氧化铝价格坚挺、铝锭低库存仍对价格有所支撑。展望后市，库存累积施压铝价，但考虑到电解铝减产继续、氧化铝价格坚挺以及明年上半年美联储降息预期，铝价下方有支撑，预计短期内震荡运行。【镍】今日沪镍收涨0.87%，镍价震荡运行。当前电镍供应端充足，行业开工率维持高位，且新项目投产带来增量；需求端相对弱势，当前电镍需求以合金、电镀为主，镍豆生产硫酸镍有亏损，不锈钢对电镍需求较低。因此从驱动角度，镍价具有下行趋势。但从估值角度，当前盘面价位并不偏高，已跌破部分外采原材料厂商的成本线。考虑到美联储降息背景下宏观驱动并不偏空，难以与产业驱动形成下行共振，因此期镍或难以跌破成本支撑。短期内预计镍价震荡运行，价格运行区间120000-135000。【工业硅】工业硅：今日SI2402期价冲高回落。枯水期硅企挺价撑市情绪较强，叠加近期供应端扰动频发，华东553通氧硅价进一步上调至15600元/吨。供应方面，限电及限产约束北方硅企开工，叠加枯水期西南硅企开工降至低位，市场整体供应压力逐渐缓解。需求方面，多晶硅价格走势偏弱，但新增产能集中投放，产量不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；铝价强势拉涨、废铝供应偏紧，成本支撑下硅铝合金价格涨至高位，但终端需求淡季硅铝合金企业接单情况不佳，采购工业硅仍以刚需为主；有机硅开工进一步下滑，企业库存压力仍存，行业利润降至年内低位，后市开工存在进一步下滑可能。综合来看，枯水期供应压力减轻，叠加多晶硅新增产能集中投放，市场供需关系逐渐修复，库存的消化速度有望提升，高企的成本也将夯实硅价的下方支撑。预计SI2402波动区间13500-15500。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂近日市场关注度较高，01合约波动率有所减弱，减仓幅度延续，投资者谨慎参与。当前锂价已经导致部分锂盐厂成本压力加大，部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态，锂盐厂挺价，带动碳酸锂现货市场呈现升水状态。11月碳酸锂市场供应增量已经确定，而下游需求表现稍显平淡。具体来看，供应端此前国内减产或检修的锂盐企业已经于10月下旬陆续恢复生产。需求端，一方面，储能需求维持弱势；另一方面，动力电池板块，正极材料厂商在年前的销售订单已经基本签订的情况下，对处于下跌趋势的碳酸锂拿货意愿较低，观望情绪浓厚，多是以长单拿货为主，市场成交情况延续平淡。预计11月后国内碳酸锂供应或难出现大幅增量。交易所针对交割出台了较多通告，市场处在阶段性观察期。 05 农产品【白糖】白糖：今日郑糖继续反弹。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6460元/吨，云南南华报价维持在6530元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额外进口成本的水平，短期市场利空出尽，投资者等待糖价回调后买入。【生猪】生猪：生猪期货全天震荡。根据涌益咨询的数据，1月2日国内生猪均价14.19元/公斤，比上一日下跌0.02元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货出现上涨。根据我的农产品网统计，截至2023年12月27日，全国主产区苹果冷库库存量为931.17万吨，库存量较上周减少10.24万吨。走货较上周明显加快，但仍不及去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂板块偏弱运行。马来西亚和印尼数据显示东南亚棕榈油库存均下降，减缓了市场对于东南亚棕榈油库存的担忧。12月仍处东南亚棕榈油减产季，SPPOMA数据显示12月1-31日马来西亚棕榈油产量减少10.86%。不过出口继续放缓，根据近期的高频数据来看，AmSpec数据显示马来西亚12月1-31日棕榈油出口量环比下降2.1%，12月东南亚棕榈油出口放缓，预计库存下降力度有限将抑制棕榈油上方空间。美豆中性偏紧的供需格局下美豆期价有支撑，但近期南美降雨预报增加使得美豆跌破1300关口，豆油整体跟随美豆波动为主。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。在国内油脂库存偏高的背景下，叠加原油弱势的拖累，油脂利多驱动缺乏，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6500-7500，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕延续弱势。南美方面，根据巴西农业部数据截止到12月23日巴西大豆播种率为96.8%，上周为94.5%，去年同期为97.6%。巴西多数地区已基本完成播种，大豆将逐渐进入灌浆结荚期，天气预报显示未来两周巴西干旱地区将出现降雨天气，将对偏差的土壤墒情有所缓解，减缓了市场对于巴西大豆产量的担忧从而使得美豆跌破1300关口。综合来看，南美大豆生长期天气扰动仍使产量面临一定不确定性，但考虑到巴西大豆种植面积增加及阿根廷新季大豆表现良好，南美大豆丰产预期难改，全球大豆供应将逐渐走向宽松，粕类价格运行中枢将继续下移，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-01-04

新年首个交易日，商品多数上涨-2024年1月2日申银万国期货每日收盘评论

确定性，但考虑到巴西大豆种植面积增加及阿根廷新季大豆表现良好，南美大豆丰产预期难改，全球大豆供应将逐渐走向宽松，粕类价格运行中枢将继续下移，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-01-03

【农产品早评】生猪大肥还会出尽，需求边际转弱

豆的天气市之中，巴西大豆播种已经完成，阿根廷播种进度也已经超过6成，阿根廷天气状况良好，巴西北部降雨仍然偏干，但市场对整个南美还是持有丰产预期，产区驱动并不强烈。国内需求端，倒是一直维持弱势，所有畜禽养殖利润为负，无疑利空豆粕需求。12月19日河南牧元安粮合成生物技术有限公司在河南内乡揭牌，这是用合成氨基酸替代豆粕的使用，长达一年的实验落地了，这可能中长期利空豆粕需求的开端。苹果苹果：本周冷库出库10.24万吨，走货较上周明显加快，但仍不及去年同期；广东批发市场早间到车量增多，槎龙批发市场早间到车41车左右，市场交易氛围有所好转，拿货人员增多，市场以好货、大果交易为主，目前礼盒类货源交易一般；近期节日备货效应有所显现，走货环比有所好转，同比仍偏弱，考虑替代品量大便宜，仍维持仍震荡偏空看待，关注消费端表现和交割情况。红枣红枣：新疆主产区灰枣收购结束，23 产季主产区通货平均成本在 10.60 元/公斤，今年主力为新疆企业及期现公司为主，据内地客商反馈新季采购量明显低于同期，仅为去年的 1/3-1/4 左右；河北崔尔庄市场到货6车，到货质量参差不齐，参考超特15.00-15.50元/公斤，特级价格参考14.20元/公斤，一级价格参考 12.50-12.80元/公斤，价格低于客商自有货，成交一般；广东市场到货红枣4车，其中到货三级价格参考 11.50元/公斤，交易氛围一般；目前销区库存偏低，旺季备货即将开始，仍考虑逢低参与为主，关注市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，阔叶浆现货持稳，针阔叶价差850元/吨，整体交投情绪欠佳；本周国内纸浆显性库存环比小幅上升，四大白纸产量和表需环比下滑，四大白纸库存环比小幅增加；地缘紧张导致航运受阻，运费上涨明显，成本支撑加强，国内需求端表现一般，短期维持震荡，回调企稳后逢低参与，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖据泛糖消息，截至当前，广西2023/24榨季已有74糖厂已全部开机生产，日榨蔗能力约59万吨。今日广西制糖集团新糖报价6430~6630元/吨；部分贸易商新糖主流报价6400~6500元/吨。郑糖在经历的一轮下跌反弹之后目前处境有些尴尬，首先是由于临近年初，配额内进口利润逐渐取得定价权，叠加国内目前正处在开榨高峰期，使得郑糖上方压力明显，但又受降息的影响，使得市场对后市的需求预期有一定程度的好转，而且郑糖主力合约上周一度逼近糖厂的生产成本，使得郑糖下方的支撑也较为明显。今日现货市场价格稳定，下游企业以刚需补库为主，春节备货使得市场交投情绪有所回暖。预计短期内维持窄幅震荡走势，推荐以观望为主，后续续关注广西、云南新糖报价、产量，印度糖相关政策具体落实情况。棉花今日奎屯市场棉花价格稳中上涨，2023/24年度机采棉3128B、强力28价格16050元/吨以上，仓库自提；郑棉主连午盘收于15520元/吨，持平，盘中最高15585元/吨，最低15475元/吨。上周织厂订单天数为9天，环比提高1.1天，同比下降0.6天，属于五年内的新低，由此可见终端需求仍然很差。虽然织厂订单天数环比有所恢复，但带来的积极影响微乎其微。纱厂成品库存高企，销售难度高、压力大，纱厂和布厂的开工率迟迟没有出现有效提升，在终端需求不及预期的情况下，消化库存仍需时日，棉花压力仍然难以缓解。纱厂采购仍以刚需为主，抑制了原料采购需求，库存消化仍需时间和需求转向。考虑到降息使需求预期变得乐观了一些，预计短期郑棉震荡走势，后续关注纱厂库存和织厂订单天数。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-12-29

【农产品早评】巴西北部大豆主产区仍然干旱

豆的天气市之中，巴西大豆播种已经完成，阿根廷播种进度也已经超过6成，阿根廷天气状况良好，巴西北部降雨仍然偏干，但市场对整个南美还是持有丰产预期，产区驱动并不强烈。国内需求端，倒是一直维持弱势，所有畜禽养殖利润为负，无疑利空豆粕需求。12月19日河南牧元安粮合成生物技术有限公司在河南内乡揭牌，这是用合成氨基酸替代豆粕的使用，长达一年的实验落地了，这可能中长期利空豆粕需求的开端。苹果苹果：产销区走货速度加快，西部果农货成交增量，山东产区交易以果农三四级果以及客商货为主；陕西产区整体交易走货速度加快，果农货交易主要围绕陕北产区进行，中下等货源价格偏弱运行；山西产区走货不快，节日备货氛围一般，纸加膜价格偏弱运行；销区市场到货增多，广东搓龙果品市场早间到货38车左右，市场成交氛围也有所好转，以好货以及大果成交为主；近期节日备货效应有所显现，走货环比有所好转，考虑替代品量大便宜，仍维持仍震荡偏空看待，关注消费端表现和交割情况。红枣红枣：新疆主产区灰枣收购结束，23 产季主产区通货平均成本在 10.60 元/公斤，今年主力为新疆企业及期现公司为主，据内地客商反馈新季采购量明显低于同期，仅为去年的 1/3-1/4 左右；河北崔尔庄市场红枣到货5车，到货质量一般，价格偏低，超特参考15.00-15.50元/公斤，特级参考14.20元/公斤，下游拿货积极性一般；广东市场到货红枣5车，客商采购积极性一般，参考到货二级价格12.30元/公斤，成交少量；目前销区库存偏低，旺季备货即将开始，仍考虑逢低参与为主，关注市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，阔叶浆现货持稳，针阔叶价差800元/吨，整体交投情绪欠佳；白卡纸市场备货积极性下降，降库回笼资金愿望较强；生活用纸市场保定区域的规模停机21-29日停机，市场弱稳运行为主；文化用纸市场延续走弱，交投整体表现冷清；地缘紧张导致航运受阻，运费上涨明显，成本支撑加强，国内需求端表现一般，短期维持震荡，回调企稳后逢低参与，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖郑糖在经历的一轮下跌反弹之后目前处境有些尴尬，首先是由于临近年初，配额内进口利润逐渐取得定价权，叠加国内目前正处在开榨高峰期，使得郑糖上方压力明显，但又受降息的影响，使得市场对后市的需求预期有一定程度的好转，而且郑糖主力合约上周一度逼近糖厂的生产成本，使得郑糖下方的支撑也较为明显。今日现货市场价格稳定，下游企业以刚需补库为主，市场交投情绪有所回暖。预计短期内维持窄幅震荡走势，推荐以观望为主，后续续关注广西、云南新糖报价、产量，印度糖相关政策具体落实情况。棉花今日国内棉花价格整体维稳。上周织厂订单天数为9天，环比提高1.1天，同比下降0.6天，属于五年内的新低，由此可见终端需求仍然很差。虽然织厂订单天数环比有所恢复，但带来的积极影响微乎其微。纱厂成品库存高企，销售难度高、压力大，纱厂和布厂的开工率迟迟没有出现有效提升，在终端需求不及预期的情况下，消化库存仍需时日，棉花压力仍然难以缓解。纱厂采购仍以刚需为主，抑制了原料采购需求，库存消化仍需时间和需求转向。考虑到降息使需求预期变得乐观了一些，预计短期郑棉震荡走势，后续关注纱厂库存和织厂订单天数。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-12-28

【农产品早评】白糖：备货行情引领期价反弹

豆的天气市之中，巴西大豆播种已经完成，阿根廷播种进度也已经超过6成，阿根廷天气状况良好，巴西北部降雨仍然偏干，但市场对整个南美还是持有丰产预期，产区驱动并不强烈。国内需求端，倒是一直维持弱势，所有畜禽养殖利润为负，无疑利空豆粕需求。12月19日河南牧元安粮合成生物技术有限公司在河南内乡揭牌，这是用合成氨基酸替代豆粕的使用，长达一年的实验落地了，这可能中长期利空豆粕需求的开端。苹果苹果：产销区交易及走货速度均有所加快，其中陕西产区货源性价比较高，走货好于其他产区，山东产区随着物流逐步恢复，走货有所加快，产地交易以果农三四级果以及客商货为主；陕西产区整体交易走货速度继续加快，果农货交易主要围绕陕北产区进行；销区市场到货增多，广东搓龙果品市场早间到货39车左右，市场成交氛围也有所好转，以好货以及大果成交为主；近期节日备货效应有所显现，走货环比有所好转，维持仍震荡偏空看待，关注消费端表现和交割情况。红枣红枣：新疆主产区灰枣收购结束，23 产季主产区通货平均成本在 10.60 元/公斤，今年主力为新疆企业及期现公司为主，据内地客商反馈新季采购量明显低于同期，仅为去年的 1/3-1/4 左右；河北崔尔庄市场红枣到货量突增，到货质量一般，价格偏低，超特参考15.00-15.50元/公斤，特级参考14.20元/公斤，客商拿货积极性一般；广东市场到货红枣9车，到货以新疆来货为主，客商按需拿货；目前销区库存偏低，旺季备货即将开始，仍考虑逢低参与为主，关注市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货持稳，针阔叶价差850元/吨，整体成交情绪一般；白卡纸市场行情一般，纸厂价格平稳；生活用纸市场保定区域的规模停机21-29日停机，市场弱稳运行为主；文化用纸市场延续走弱，交投整体表现冷清；地缘紧张导致航运受阻，运费上涨明显，成本支撑加强，国内需求端表现一般，短期维持震荡，回调企稳后逢低参与，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖郑糖在经历的一轮下跌反弹之后目前处境有些尴尬，首先是由于临近年初，配额内进口利润逐渐取得定价权，叠加国内目前正处在开榨高峰期，使得郑糖上方压力明显，但又受降息的影响，使得市场对后市的需求预期有一定程度的好转，而且郑糖主力合约上周一度逼近糖厂的生产成本，使得郑糖下方的支撑也较为明显。今日受广西南华成交一万吨白糖影响盘面有所反弹。预计短期内维持窄幅震荡走势，推荐以观望为主，后续续关注广西、云南新糖报价、产量，印度糖相关政策具体落实情况。棉花今日国内棉花价格整体维稳。上周织厂订单天数为9天，环比提高1.1天，同比下降0.6天，属于五年内的新低，由此可见终端需求仍然很差。虽然织厂订单天数环比有所恢复，但带来的积极影响微乎其微。纱厂成品库存高企，销售难度高、压力大，纱厂和布厂的开工率迟迟没有出现有效提升，在终端需求不及预期的情况下，消化库存仍需时日，棉花压力仍然难以缓解。纱厂采购仍以刚需为主，抑制了原料采购需求，库存消化仍需时间和需求转向。考虑到降息使需求预期变得乐观了一些，预计短期郑棉震荡走势，后续关注纱厂库存和织厂订单天数。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-12-27

2023年12月25日申银万国期货每日收盘评论

存偏高的背景下，即使周内原油价格走强及阿根廷提高油粕关税对油脂的提振都较为有限。不过厄尔尼诺背景下远期棕榈油有减产预期，从基本面角度棕榈油强于豆、菜油，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6500-7500，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强运行，美国11月豆油库存为12.14亿磅，市场预期为11.38亿磅，10月份数据为10.99亿磅；11月大豆压榨量为1.8904亿蒲式耳，市场预期为1.8598亿蒲式耳，10月份数据为1.89774亿蒲式耳。NOPA数据显示美国国内压榨需求仍旧强劲，且美豆出口持续改善。不过南美方面近期随着播种期结束，大豆将逐渐进入灌浆结荚期，天气预报显示未来两周巴西干旱地区将出现降雨天气减缓了市场对于产量的担忧，限制了美豆的反弹动能。综合来看在美豆中性偏紧供需格局及南美天气风险支撑下美豆仍将维持高位震荡，但南美丰产预期较难改变上行驱动仍较为缺乏，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-12-26

【农产品早评】红枣：销区库存偏低，等待备货行情启动

豆的天气市之中，巴西大豆播种已经完成，阿根廷播种进度也已经超过6成，阿根廷天气状况良好，巴西北部降雨仍然偏干，但市场对整个南美还是持有丰产预期，产区驱动并不强烈。国内需求端，倒是一直维持弱势，所有畜禽养殖利润为负，无疑利空豆粕需求。12月19日河南牧元安粮合成生物技术有限公司在河南内乡揭牌，这是用合成氨基酸替代豆粕的使用，长达一年的实验落地了，这可能中长期利空豆粕需求的开端。苹果苹果：随着节日的临近以及天气的回暖，产销区走货均有所好转，果农出货意愿较强，交易也有所增量。山东产区行情暂稳，仍以客商发自存货源为主；陕西产区果农货交易增量，成交多围绕陕北产区果农好货，副产区交易一般，走货仍以客商发自存为主；销区市场到货增多，广东搓龙果品市场早间到货37车左右，市场成交氛围也有所好转，多以好货成交为主；近期节日备货效应有所显现，走货环比有所好转，整体维持震荡偏空看待，关注消费端表现和交割情况。红枣红枣：新疆主产区灰枣收购尾声，产区价格弱稳运行，成交以质论价，通货主流价格在10.50-11.50元/公斤；河北崔尔庄市场红枣主流行情变化不大，客商按需拿货，特级价格参考14.50-15.00元/公斤，一级价格参考13.30-13.50元/公斤；广东市场到货红枣5车，客商拿货积极性较高，价格有所上涨，参考市场特级15.80-16.20元/公斤，一级14.30-14.70元/公斤；目前销区库存偏低，旺季备货即将开始，仍考虑逢低参与为主，关注市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，阔叶浆现货持稳，针阔叶价差850元/吨，整体成交情绪一般；白卡纸市场个别纸厂产销压力增加，元旦或有停机放假计划；生活用纸市场保定区域的规模停机21-29日停机，部分头部纸企仍有坚持发涨价函；文化用纸大型工厂延续稳价意愿，个别订单有特批情况；地缘紧张导致航运受阻，运费上涨明显，成本支撑加强，国内需求端表现一般，短期维持震荡，回调企稳后逢低参与，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖郑糖在经历的一轮下跌反弹之后目前处境有些尴尬，首先是由于临近年初，配额内进口利润逐渐取得定价权，叠加国内目前正处在开榨高峰期，使得郑糖上方压力明显，但又受降息的影响，使得市场对后市的需求预期有一定程度的好转，而且郑糖主力合约上周一度逼近糖厂的生产成本，使得郑糖下方的支撑也较为明显。预计短期内维持窄幅震荡走势，推荐以观望为主，后续续关注广西、云南新糖报价、产量，印度糖相关政策具体落实情况。棉花今日奎屯市场新疆棉现货价涨100元/吨。上周织厂订单天数为9天，环比提高1.1天，同比下降0.6天，属于五年内的新低，由此可见终端需求仍然很差。虽然织厂订单天数环比有所恢复，但带来的积极影响微乎其微。纱厂成品库存高企，销售难度高、压力大，纱厂和布厂的开工率迟迟没有出现有效提升，在终端需求不及预期的情况下，消化库存仍需时日，棉花压力仍然难以缓解。纱厂采购仍以刚需为主，抑制了原料采购需求，库存消化仍需时间和需求转向。考虑到降息使需求预期变得乐观了一些，预计短期郑棉震荡走势，后续关注纱厂库存和织厂订单天数。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-12-26

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