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2023年3月15日申银万国期货每日收盘评论

】豆菜粕：跟随外盘美豆下跌。市场对于阿根廷大豆产量存在分歧，阿根廷本土机构下调产量至2700-2900万吨，但是美盘基本反应此预期，今年南美大豆大概率增产，只是增产幅度不及此前预估，巴西大豆贴水继续回落，预估3月出口创近些年新高。国内3月底前大豆周度到港偏少，4月初到港增多。目前下游看空豆粕后市，现货随用随买，现货基差持续回落。短期宏观避险情绪释放完毕后，可能跟随外盘反弹，但是预计有限，中长期盘面重心将会下移，建议逢高做空豆粕2309，豆粕2309合约区间3700—3900，中长期震荡下行为主，建议逢高做空。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-03-15

【农产品早评】非洲猪瘟没有那么严重

解，产地数据略多。南美天气持续炒作，阿根廷干旱减产引发担忧，近期发生霜冻，油世界将阿根廷大豆预估产量将下调至2800万吨左右，USDA则由4100万吨下调至3300万吨，情况不容乐观。菜系国内供应宽松，随着压榨的继续预计菜油库存持续修复，供应压力缓解。需求端：印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，巴西将直接推进到B15，对豆油需求有增加，美国EPA下调了未来生柴义务掺混量，同时允许加拿大菜油在美国用于生产生柴并掺混，美国需求利空。国内目前消费复苏情况良好，未出现大规模二次感染，复苏预期无法证伪。PMI数据显示国内复苏情况乐观。印度1月进口食用油166.175万吨，同比增长32.74%，环比增长6.81%，食用油库存为349万吨，创历史纪录新高，国内棕榈油库存连续两周回升，菜油库存接近正常区间。销区库存高对油脂油料出口有着一定抑制。宏观： 2月不管是CPI还是核心CPI均符合预期，在SVB事件发酵后该数据给了美联储顺势放缓紧缩观察的机会，宏观上风险资产在短时间内利多。策略：油脂以震荡为主，长期偏空，支撑位短线做多。棉花棉花供应端：USDA三月对22/23年度产量上调0.6%，主要是中国加工量超过预期，产量上调21.8万吨，澳大利亚也上调10万吨，印度由于上市缓慢继续下调产量21.8万吨。印度上市有所增加，呈现超季节性，市场对此分歧较大，后续继续观察。新疆棉加工已经达到575万吨，但日加工依旧维持高位，供应十分充足。后续要开始关注美棉播种面积和气候因素。需求端：三月usda对22/23年度需求小幅下调0.5%，主要是对巴基斯坦，越南，孟加拉需求下调，这些国家都在与紧缩周期做艰难斗争，巴基斯坦外汇储备较少，正在申请IMF贷款，未来进口棉花的外汇都有可能拿不出来。2.24-3.2日一周美国2022/23年度陆地棉净签约25991吨（含签约33384吨，取消前期签约7394吨），较前一周减少33%，较近四周平均减少57%。装运陆地棉65204吨，较前一周增加38%，较近四周平均增加44%。美棉一反弹，签约取消就大幅增加。上行仍有压力。棉纱现货开始下跌，产业觉得金三银色差强人意，进口棉询价也很少，因为出口订单持续低迷，普遍预计五月开机下滑。美棉维持80。玉米美国拜登和俄罗斯的种种迹象表明，俄乌冲突可能在憋一个大招。俄罗斯表示黑海出口协议可能不会续签，种种迹象表明俄罗斯正在进行一场大规模的反攻，俄乌冲突可能重新走向激烈，全球谷物仍旧偏紧；需求端，养殖端开始压栏，但饲料企业的玉米库存天气偏低。短期玉米驱动偏多。豆粕豆粕：供给端阿根廷继续高温少雨，有机构继续下调阿根廷产量，但从时间上来说，南美几乎利多出尽。市场一致性预期在等巴西的卖压，巴西的贴水确实还在下调，卖压正在体现。需求端来说，猪的利润虽然不算高，但是鸡的利润极高，鸡对豆粕需求的拉动作用很大，所以总需求没有那么悲观。国内基差所走弱。单边上来说，豆粕供需上没有那么悲观，虽然绝对价格处于高位，但没有趋势性做空的大行情。鸡蛋鸡蛋：鸡蛋最近两年养殖成本很高，养殖利润率偏低，投资成本过大，所以最近两年的补栏积极性一直一般，既有2019-2020 年大涨大跌带来的教训，也没有形成对未来强烈的看涨预期，所以鸡蛋存栏一直处于低位，一直到5月之前蛋鸡存栏都会维持低位，这奠定了鸡蛋价格的格局，我倾向于逢低买。生猪当下非洲猪瘟疫情严重程度跟去年差不多，但是持续时间比去年要长。非洲猪瘟病毒如同新冠病毒一样也是冠状病毒，不断传播后，毒性越来越弱。今年病毒毒性弱于去年。当前的这个非洲猪瘟疫情没有到大幅减少供给的程度：1，毒性减弱。2，养殖端有应对经验。3，养猪场数量和母猪量都供给充裕，随时淘汰随时补。我倾向于认为这是一次扰动。 2023年节后生猪行情的节奏：一，中国新冠疫情快速过峰实现群体免疫，春节餐饮需求超预期之后，节后餐饮终端及渠道大量补库存，带动冻猪肉需求，从带动生猪需求。生猪现货价格在13800到14000得到支撑，超市场预期(市场预期在11000到13000)之间。二，现货价格超市场预期之后，下游(屠宰端和冻品端)补库存，然后传导到上游养殖端补库存(养殖户压栏二育)，把现货价格推到了16000。三，补了一部分库之后，终端反馈真实需求一般，不及市场之前的乐观预期，然后下游屠宰端入库停止，上游养殖端也不再压栏二育。四，这时现货价格从上周六到这周二跌了800块，跌到了15000左右。虽然现货下跌800，到期货盘面不跌了。五，期货不跌的原因，一是绝对价格太低了，5月合约给到了15500，亏损，期货下跌动能衰竭。现货跌，期货不跌。绝对价格太低，大资金不愿意往下打。六，这个时候出现了华创雷轶说非洲猪瘟很严重，雷轶以前是招商证券农林牧渔首席，有一定影响力。这时候股票和期货上涨，大涨。苹果苹果：山东产区苹果近几日客商开始为清明节备货，冷库发货速度比之前略有增加，蓬莱地区近期成交速度良好，上周当地价格下调，近几日价格小幅反弹，主要体现在条纹货；陕西地区苹果价格稳定，近几日产地整体出货速度稍有加快，当地惜售情绪较重；批发市场整体出货情况略有好转，主要表现在优质好货；本周开始逐步进入需求的验证阶段，关注后期市场走货情况。红枣红枣：近期运费下调，新疆运往河北沧州原料枣增多，持货商出货意愿较强，出售利润小幅下调；广东市场到货5车，压价情况普遍，整体成交一般；端午节之前仍处于季节性淡季，后期看好国内消费品的需求逐步恢复，关注市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货持稳，针阔叶价差1150元/吨；白卡纸市场下游需求疲软，个别纸厂开工下降；生活用纸市场价格继续小幅下调；文化用纸党政叠加零星出版订单支撑，预接订单情况较好；考虑到1季度末，乌拉圭阔叶新浆厂即将投产，短期针阔叶浆走势可能发生背离，中期维持震荡偏空的观点，可考虑正套，关注宏观驱动和未来一个季度进口量情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-03-15

【农产品早评】苹果的旺季需求大概率不及预期

解，产地数据略多。南美天气持续炒作，阿根廷干旱减产引发担忧，近期发生霜冻，油世界将阿根廷大豆预估产量将下调至2800万吨左右，USDA则由4100万吨下调至3300万吨，情况不容乐观。菜系国内供应宽松，随着压榨的继续预计菜油库存持续修复，供应压力缓解。需求端：印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，巴西将直接推进到B15，对豆油需求有增加，美国EPA下调了未来生柴义务掺混量，同时允许加拿大菜油在美国用于生产生柴并掺混，美国需求利空。国内目前消费复苏情况良好，未出现大规模二次感染，复苏预期无法证伪。PMI数据显示国内复苏情况乐观。印度1月进口食用油166.175万吨，同比增长32.74%，环比增长6.81%，食用油库存为349万吨，创历史纪录新高，国内棕榈油库存连续两周回升，菜油库存接近正常区间。销区库存高对油脂油料出口有着一定抑制。策略：油脂以震荡为主，长期偏空，支撑位短线做多。棉花棉花供应端：USDA三月对22/23年度产量上调0.6%，主要是中国加工量超过预期，产量上调21.8万吨，澳大利亚也上调10万吨，印度由于上市缓慢继续下调产量21.8万吨。印度上市有所增加，呈现超季节性，市场对此分歧较大，后续继续观察。新疆棉加工已经达到575万吨，但日加工依旧维持高位，供应十分充足。后续要开始关注美棉播种面积和气候因素。需求端：三月usda对22/23年度需求小幅下调0.5%，主要是对巴基斯坦，越南，孟加拉需求下调，这些国家都在与紧缩周期做艰难斗争，巴基斯坦外汇储备较少，正在申请IMF贷款，未来进口棉花的外汇都有可能拿不出来。2.24-3.2日一周美国2022/23年度陆地棉净签约25991吨（含签约33384吨，取消前期签约7394吨），较前一周减少33%，较近四周平均减少57%。装运陆地棉65204吨，较前一周增加38%，较近四周平均增加44%。美棉一反弹，签约取消就大幅增加。上行仍有压力。棉纱现货开始下跌，产业觉得金三银色差强人意，进口棉询价也很少，因为出口订单持续低迷，普遍预计五月开机下滑。叠加宏观风险较高，美棉先跌停后涨停，要注意风险。玉米美国拜登和俄罗斯的种种迹象表明，俄乌冲突可能在憋一个大招。俄罗斯表示黑海出口协议可能不会续签，种种迹象表明俄罗斯正在进行一场大规模的反攻，俄乌冲突可能重新走向激烈，全球谷物仍旧偏紧；需求端，养殖端开始压栏，但饲料企业的玉米库存天气偏低。短期玉米驱动偏多。豆粕豆粕：供给端阿根廷继续高温少雨，有机构继续下调阿根廷产量，但从时间上来说，南美几乎利多出尽。市场一致性预期在等巴西的卖压，巴西的贴水确实还在下调，卖压正在体现。需求端来说，猪的利润虽然不算高，但是鸡的利润极高，鸡对豆粕需求的拉动作用很大，所以总需求没有那么悲观。国内基差所走弱。单边上来说，豆粕供需上没有那么悲观，虽然绝对价格处于高位，但没有趋势性做空的大行情。鸡蛋鸡蛋：鸡蛋最近两年养殖成本很高，养殖利润率偏低，投资成本过大，所以最近两年的补栏积极性一直一般，既有2019-2020 年大涨大跌带来的教训，也没有形成对未来强烈的看涨预期，所以鸡蛋存栏一直处于低位，一直到5月之前蛋鸡存栏都会维持低位，这奠定了鸡蛋价格的格局，我倾向于逢低买。生猪生猪：供应端，从屠宰量上来看，供给持平，4月之前没有供给增量，但此时需求端走弱了，尤其是冻品，不仅没有入库需求，连正常需求都走弱了。市场预期也就随之走弱了。但这个价格也很难跌，一是绝对价格偏低，二是入库需求会在低价重新启动，所以当前是一个震荡的格局，16500-17500之间震荡。苹果苹果：产地整体出货速度与前几日环比略有增加，同比仍偏低；山东地区近期冷库及存储商出货积极性比之前提高，果农的惜售情绪仍旧比较高；陕西地区客商之前采购、包装好的货源，陆续向市场发货；批发市场整体出货情况略有好转，市场的主流批发价格微幅上涨，整体出货速度一般，低价小果较快；本周开始逐步进入需求的验证阶段，关注后期市场走货情况。红枣红枣：近期河北沧州原料枣增多，持货商出货意愿较强，出售利润小幅下调；广东市场压价情况普遍，整体成交一般；端午节之前仍处于季节性淡季，后期看好国内消费品的需求逐步恢复，关注市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货小幅下跌，针阔叶价差1150元/吨；白卡纸市场下游需求疲软，广东、重庆地区纸厂下调白卡纸出厂价格100元/吨；生活用纸部分纸企有下调返利优惠；文化用纸党政叠加零星出版订单支撑，预接订单情况较好；考虑到1季度末，乌拉圭阔叶新浆厂即将投产，短期针阔叶浆走势可能发生背离，中期维持震荡偏空的观点，可考虑正套，关注宏观驱动和未来一个季度进口量情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-03-14

2023年3月13日申银万国期货每日收盘评论

美豆跟随原油小幅反弹。市场主要焦点还是阿根廷大豆减产，盘面基本反应预期,usda3月报告中预估减产至3300万吨，尽管一些阿根廷本土机构预估产量在3000万吨以下，布交所看到2900万吨，罗交所看在2700，但是如果算上巴西和巴拉圭，今年南美增产的概率更大，而且3月底阿根廷开始收割，距离定产时间不多了，最终产量低于3000很多的概率比较小。4月中美豆开始播种，现在拉尼娜褪去，7月滞后厄尔尼诺发生概率到60%，因此美豆播种天气估计比较顺畅，进入7、8月厄尔尼诺带来的偏多的降雨利于生长，所以整体上天气端影响估计有限。现在各个地方豆粕现货基差还在跌，虽然3月底前周度大豆到港少，但是供应终归到来，毕竟处于南美出口高峰期，国内外供应增多，实际国内需求并没有很大改善。中长期盘面重心将会下移，建议逢高做空豆粕2309，短期菜粕2305-2309月差可能继续缩小。豆粕2309合约区间3700—3900，中长期震荡下行为主，建议逢高做空，菜粕2305-2309月差可能继续向下。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-03-13

Mysteel：家电原材料周报（3.6-3.10）

数据。四、家电行业动态信息一览 1.阿根廷决定不对中国吸尘器采取最终反倾销措施 2023年3月2日，阿根廷经济部发布2023年第201号公告，对原产于中国的吸尘器作出反倾销调查终裁，决定终止调查，不对涉案产品采取最终反倾销措施。公告自发布之日起正式生效。本案于2022年3月9日立案，于2022年8月2日作出初裁，征收78.51%的为期四个月的临时反倾销税。涉案产品的描述如下：带内置电机的吸尘器，功率在2500瓦以下，积尘容量小于或等于35升，不包含无需外接电源即可工作以及可连接机动车辆电气系统的吸尘器；涉案产品的南共市税号为8508.11.00和8508.19.00。 2.海尔连续两年获全国颠覆性技术创新大赛最高奖近日，由科技部举办的全国颠覆性技术创新大赛总决赛正式落幕。其中，海尔集团“高温热泵技术及其在民用灶具中的产业化应用”项目获总决赛优胜奖。这是海尔集团第二次荣获该赛事的最高荣誉，也是行业唯一两次获此殊荣的企业。如需家电行业原材料周报详细版，欢迎各位行业伙伴随时联系我，或添加企业微信交流。感谢阅读！

我的钢铁网2023-03-13

2023年3月10日申银万国期货每日收盘评论

落，内盘下跌。美国农业部3月报告偏多，阿根廷产量下调超市场预期，报告公布后美豆主力反弹最高触及1530美分/蒲氏耳，但是巴西大豆出口压力打压美盘，周度美豆出口显著下滑，美盘再度下跌。今年巴西、阿根廷和巴拉圭三个国家比旧作增产的概率高，中长期盘面重心将会下移，建议逢高做空豆粕2309，短期菜粕2305-2309月差可能继续缩小。豆粕2309合约区间3700—3900，中长期震荡下行为主，建议逢高做空，菜粕2305-2309月差可能继续向下。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-03-10

期市早盘：商品期货涨跌互现，双焦、铁矿石等涨超2%，螺纹钢涨近2％

，分析师普遍预期美豆期末库存变动有限，阿根廷产量下调幅度在550万吨左右。报告公布后，美豆压榨下调但出口上升，库消比再度下降，美豆平衡表继续收紧；阿根廷产量下调800万吨超市场预期，报告数据利多，助长美豆利多气氛。　　美豆平衡表方面，物产中大期货农产品分析师陶圣炎表示，由于收获数量已确认，报告并未对产量数据做任何调整。美豆压榨需求小幅下调0.1亿蒲式耳至22.2亿蒲式耳，调整幅度有限。美豆出口上调0.25亿蒲式耳至20.2亿蒲式耳，符合2月美豆销售装船带来的预期。由于需求端的上调影响，美豆期末库存小幅下调0.15亿蒲式耳至2.1亿蒲式耳，环比下调6.7％，库消比再降至4.82％，美豆平衡表继续收紧。　　此次报告市场关注度较高的依旧是阿根廷产量调整，报告出炉之前多家主流机构预测阿根廷大豆产量在3200—3800万吨之间，USDA给出的3300万吨尽管较2月大幅下调了800万吨但整体依旧符合市场预期。　　据方正中期期货大豆分析师王亮亮分析，由于阿根廷产量下降，为执行豆粕豆油销售合同，阿根廷大豆进口量上调100万吨至725万吨，这部分将转向巴西进口。目前有主流机构预计阿根廷产量甚至下降至2500万吨，如果预期落地那么南美丰产利空作用或有缩小，国际豆价或可能也会获得一定支撑。巴西大豆产量维持1.53亿吨不变，但上调了出口量，主要在于阿根廷的进口需求提升。

金融界2023-03-10

【农产品早评】纸浆：上游浆厂累库，内需恢复一般

响，产地数据略多。南美天气持续炒作，阿根廷干旱减产引发担忧，近期发生霜冻，油世界将阿根廷大豆预估产量将下调至2800万吨左右，USDA则由4100万吨下调至3300万吨，情况不容乐观。菜系国内供应宽松，随着压榨的继续预计菜油库存持续修复，供应压力缓解。需求端：印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，巴西将直接推进到B15，对豆油需求有增加，美国EPA下调了未来生柴义务掺混量，同时允许加拿大菜油在美国用于生产生柴并掺混，美国需求利空。国内目前消费复苏情况良好，未出现大规模二次感染，复苏预期无法证伪。PMI数据显示国内复苏情况乐观。印度1月进口食用油166.175万吨，同比增长32.74%，环比增长6.81%，食用油库存为349万吨，创历史纪录新高，国内棕榈油库存连续两周回升，菜油库存接近正常区间。销区库存高对油脂油料出口有着一定抑制。策略：油脂以震荡为主，长期偏空，逢高做空。棉花棉花供应端：USDA三月对22/23年度产量上调0.6%，主要是中国加工量超过预期，产量上调21.8万吨，澳大利亚也上调10万吨，印度由于上市缓慢继续下调产量21.8万吨。印度上市有所增加，呈现超季节性，市场对此分歧较大，后续继续观察。新疆棉加工已经达到575万吨，但日加工依旧维持高位，供应十分充足。后续要开始关注美棉播种面积和气候因素。需求端：三月usda对22/23年度需求小幅下调0.5%，主要是对巴基斯坦，越南，孟加拉需求下调，这些国家都在与紧缩周期做艰难斗争，巴基斯坦外汇储备较少，正在申请IMF贷款，未来进口棉花的外汇都有可能拿不出来。2.24-3.2日一周美国2022/23年度陆地棉净签约25991吨（含签约33384吨，取消前期签约7394吨），较前一周减少33%，较近四周平均减少57%。装运陆地棉65204吨，较前一周增加38%，较近四周平均增加44%。美棉一反弹，签约取消就大幅增加。上行仍有压力。虽然下游订单好转，产业信心增强，但新疆棉产量上调，上半年供应相对充裕，内盘也会因进口平价感到压力，继续关注中国内需恢复情况和美棉出口情况。有传言与澳洲关系修复，未来可以进口澳棉。玉米美国拜登和俄罗斯的种种迹象表明，俄乌冲突可能在憋一个大招。俄罗斯表示黑海出口协议可能不会续签，种种迹象表明俄罗斯正在进行一场大规模的反攻，俄乌冲突可能重新走向激烈，全球谷物仍旧偏紧；需求端，养殖端开始压栏，但饲料企业的玉米库存天气偏低。短期玉米驱动偏多。豆粕豆粕：供给端阿根廷继续高温少雨，有机构继续下调阿根廷产量，但从时间上来说，南美几乎利多出尽。市场一致性预期在等巴西的卖压，巴西的贴水确实还在下调，卖压正在体现。需求端来说，猪的利润虽然不算高，但是鸡的利润极高，鸡对豆粕需求的拉动作用很大，所以总需求没有那么悲观。国内基差所走弱。单边上来说，豆粕供需上没有那么悲观，虽然绝对价格处于高位，但没有趋势性做空的大行情。鸡蛋鸡蛋：鸡蛋最近两年养殖成本很高，养殖利润率偏低，投资成本过大，所以最近两年的补栏积极性一直一般，既有2019-2020 年大涨大跌带来的教训，也没有形成对未来强烈的看涨预期，所以鸡蛋存栏一直处于低位，一直到5月之前蛋鸡存栏都会维持低位，这奠定了鸡蛋价格的格局，我倾向于逢低买。生猪生猪：供应端，从屠宰量上来看，供给持平，4月之前没有供给增量，但此时需求端走弱了，尤其是冻品，不仅没有入库需求，连正常需求都走弱了。市场预期也就随之走弱了。但这个价格也很难跌，一是绝对价格偏低，二是入库需求会在低价重新启动，所以当前是一个震荡的格局，16500-17500之间震荡。苹果苹果：本周冷库出库约16万吨，环比有所好转，同比仍偏弱；山东蓬莱地区近段时间部分冷库及存储商出货积极性提高，主流成交价格与上周相比小幅下调；陕西整体发货量比之前略有增加，客商主要集中现在咸阳等低价区发货；批发市场整体到货量增加，主流成交价格基本维持稳定，个别优质好货价格微幅上调，市场出货速度小幅增加，与往年同期相比出货速度偏慢；本周开始逐步进入需求的验证阶段，关注后期市场走货情况。红枣红枣：近期河北沧州货源较多，持货商随行就市出货意愿较强，出售利润小幅下调；5月之前仍处于季节性淡季，后期看好国内消费品的需求逐步恢复，关注市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货小幅下跌，针阔叶价差1150元/吨；本周国内显性库存小幅下滑，国内四大白纸产量小幅下滑，表需小幅下滑；考虑到1季度末，乌拉圭阔叶新浆厂即将投产，短期针阔叶浆走势可能发生背离，中期维持震荡偏空的观点，可考虑正套，关注宏观驱动和未来一个季度进口量情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-03-10

2023年3月9日申银万国期货每日收盘评论

下调1500万蒲式耳至2.1亿蒲式耳。阿根廷22/23 年度产量下调 800 万吨至 3300 万吨，出口下调 80 万吨至 340 万吨。巴西22/23年度出口上调70万吨至9270万吨。中国22/23年度大豆压榨量下调200万吨至9200万吨。全球22/23年度大豆产量下调768万吨至3.7515亿吨，库存下调202万吨至1.0001亿吨。本次报告中美豆22/23 年度供需调整符合预期，阿根廷产量下调幅度高于市场预期，产量处于市场预估的下沿，报告公布后美豆走高，尽管本次报告中阿根廷产量下调，但是南美还是增产的，巴西产量变数不大，出口增加，美豆面临季节性压力，冲高回落，3 月底阿根廷大豆开始收割，到 19 日之前逐步迎来降雨，但是改善情况可能有限，在此期间阿根廷产量仍有调整空间，一些机构甚至将产量看在3000 万吨以下，现阶段美豆旧作偏紧和阿根廷产量的变数支撑盘面，如果最终南美还是增产的，盘面还会下移。豆粕2309合约区间3700—3900，中长期震荡下行为主，建议逢高做空，菜粕2305-2309月差可能继续向下。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-03-09

【农产品早评】节后补库结束后，油脂表需走弱

响，产地数据略多。南美天气持续炒作，阿根廷干旱减产引发担忧，近期发生霜冻，油世界将阿根廷大豆预估产量将下调至2800万吨左右，情况不容乐观。菜系国内供应宽松，随着压榨的继续预计菜油库存持续修复，供应压力缓解。需求端：印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，巴西将直接推进到B15，对豆油需求有增加，美国EPA下调了未来生柴义务掺混量，同时允许加拿大菜油在美国用于生产生柴并掺混，美国需求利空。国内目前消费复苏情况良好，未出现大规模二次感染，复苏预期无法证伪。PMI数据显示国内复苏情况乐观。印度1月进口食用油166.175万吨，同比增长32.74%，环比增长6.81%，食用油库存为349万吨，创历史纪录新高，国内棕榈油库存连续两周回升，菜油库存接近正常区间。销区库存高对油脂油料出口有着一定抑制。策略：油脂以震荡为主，长期偏空，逢高做空。棉花棉花供应端：USDA三月对22/23年度产量上调0.6%，主要是中国加工量超过预期，产量上调21.8万吨，澳大利亚也上调10万吨，印度由于上市缓慢继续下调产量21.8万吨。印度上市有所增加，呈现超季节性，市场对此分歧较大，后续继续观察。新疆棉加工已经达到575万吨，但日加工依旧维持高位，供应十分充足。后续要开始关注美棉播种面积和气候因素。需求端：三月usda对22/23年度需求小幅下调0.5%，主要是对巴基斯坦，越南，孟加拉需求下调，这些国家都在与紧缩周期做艰难斗争，巴基斯坦外汇储备较少，正在申请IMF贷款，未来进口棉花的外汇都有可能拿不出来。2.17-2.23日一周美国2022/23年度陆地棉净签约38691吨（含签约56268吨，取消前期签约17577吨），较前一周减少60%，较近四周平均减少37%。装运陆地棉47106吨，较前一周增加7%，较近四周平均增加4%。美棉一反弹，签约取消就大幅增加。上行仍有压力。虽然下游订单好转，产业信心增强，但上半年供应相对充裕，内盘也会因进口平价感到压力，继续关注中国内需恢复情况和美棉出口情况。玉米美国拜登和俄罗斯的种种迹象表明，俄乌冲突可能在憋一个大招。俄罗斯表示黑海出口协议可能不会续签，种种迹象表明俄罗斯正在进行一场大规模的反攻，俄乌冲突可能重新走向激烈，全球谷物仍旧偏紧；需求端，养殖端开始压栏，但饲料企业的玉米库存天气偏低。短期玉米驱动偏多。豆粕豆粕：供给端阿根廷继续高温少雨，有机构继续下调阿根廷产量，但从时间上来说，南美几乎利多出尽。市场一致性预期在等巴西的卖压，巴西的贴水确实还在下调，卖压正在体现。需求端来说，猪的利润虽然不算高，但是鸡的利润极高，鸡对豆粕需求的拉动作用很大，所以总需求没有那么悲观。国内基差所走弱。单边上来说，豆粕供需上没有那么悲观，虽然绝对价格处于高位，但没有趋势性做空的大行情。鸡蛋鸡蛋：鸡蛋最近两年养殖成本很高，养殖利润率偏低，投资成本过大，所以最近两年的补栏积极性一直一般，既有2019-2020 年大涨大跌带来的教训，也没有形成对未来强烈的看涨预期，所以鸡蛋存栏一直处于低位，一直到5月之前蛋鸡存栏都会维持低位，这奠定了鸡蛋价格的格局，我倾向于逢低买。生猪生猪：供应端，从屠宰量上来看，供给持平，4月之前没有供给增量，但此时需求端走弱了，尤其是冻品，不仅没有入库需求，连正常需求都走弱了。市场预期也就随之走弱了。但这个价格也很难跌，一是绝对价格偏低，二是入库需求会在低价重新启动，所以当前是一个震荡的格局，16500-17500之间震荡。苹果苹果：山东地区苹果总体行情稳中偏弱，蓬莱地区近两日成交价格略有下滑；陕西地区苹果近期成交比较少，客商采购也趋于谨慎；批发市场整体行情一般，随着气温回升，部分市场销售量略有增加；3月份以后逐步进入需求的验证阶段，关注后期市场走货情况。红枣红枣：近期河北沧州货源较多，持货商随行就市出货意愿较强，出售利润小幅下调；5月之前仍处于季节性淡季，后期看好国内消费品的需求逐步恢复，关注市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，阔叶浆持稳，针阔叶价差1100元/吨；白卡纸市场交投一般，个别纸厂下调出厂价格；生活用纸终端加工厂刚需拿货为主；文化用纸党政需求利好释放，叠加部分出版需求支撑，纸厂订单尚可；考虑到1季度末，乌拉圭阔叶新浆厂即将投产，短期针阔叶浆走势可能发生背离，中期维持震荡偏空的观点，可考虑正套，关注宏观驱动和未来一个季度进口量情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-03-09

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