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【农产品早评】苹果：产区仍有降雨预报，关注晚富士质量

，南美旧作还在销售，并且贴水低于美国，阿根廷大豆美元卖出200多万吨，其中中国买了100万吨，所以南美旧作还会挤占美国新作的出口，美豆新作还有下调空间。需求端，表现平平，终端补完库存后处于消化阶段，养殖端的二育比较谨慎，需求端可能在10月中下会重新利多。那时需要关注南美天气。苹果苹果：晚熟富士陆续开始摘袋，渭南及咸阳地区采青富士成交价格上涨，主要是降雨之后，客商担心红果少，上涨幅度0.3元/斤左右，不同地区有差异；山东产区冷库货源紧俏，储存商惜售，价格基本稳定，红将军走货稳定；广东槎龙水果批发市场到货27车左右，市场到货稍有减少，早富士走货缓慢，批发价格偏弱；江西南昌农产品批发市场苹果价格偏强运行，因中秋备货走货有所加快，老富士价格上调；近期关注晚熟最后一个膨大期果个及果面情况。红枣红枣：20日夜间到21日白天，喀什地区南部山区、和田地区山区、阿克苏地区北部等地的部分区域有中到大雨或雪；河北崔尔庄市场红枣到货交易减少，成交情况一般；新郑市场红枣价格暂稳运行，客商按需拿货；广州如意坊市场到货3车，当地客商反馈临近中秋终端拿货积极性提升；据Mysteel初步统计，2023产季新疆灰枣产量为36.39万吨，较2022产季减少23.61万吨，降幅39.35%，减产幅度较大，中期仍考虑逢低参与为主，关注产区天气以及市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货持稳，阔叶浆现货小幅上涨，针阔叶价差800元/吨；白卡纸市场经销商观望为主，局部价格有松动；生活用纸市场业者多看好国庆假期下游备货；文化用纸零星出版订单释放，部分用户补库，工厂接单情况尚可，库存处低位水平；国内补库进度有所增加，预计9-10月国内供需两旺，预计短期维持偏强震荡，关注宏观变化和海外浆厂停减产情况。白糖国内方面，虽多家糖厂清库，供给日渐紧张，但从发运数据以及到港量来看供给压力逐渐增加，八月份巴西有近90万吨糖发往中国，其中大部分应为中粮进口，这部分糖陆续到港后还需要关注到底有多少用于补充国储多少用于抛储，但无论如何先前国内供应紧张的局面将有所缓解。此外，还应持续关注糖浆、预拌粉的进口情况。国际方面，8月23日晚，印度消息人士称，因降雨不足影响甘蔗收成，印度将禁止糖厂在23/24年度出口糖。这将导致国际食糖供应量减少约10%，这在2024年上半年巴西开榨前的影响将更加突出。通过观察历史数据可以发现，印度政府在其库存到达600万吨左右时会限制本国出口保证国内供应充足，22/23年度结束时印度库存则刚好会达到这一标准，再叠加减产预期和国内用量提升，可以推测出印度政府大概率会采取零出口政策，近期原糖也因此事件上涨，主力合约价格突破至26美分/磅。泰国方面，甘蔗目前不仅受干旱影响长势不好，而且还存在木薯替代甘蔗的现象，23/24年度泰国糖有较大概率减产。2024年上半年在巴西开榨前，泰国印度两国将持续支撑国际糖价。棉花棉花供应端：USDA9月对而对于2023/24年度于其产量下对全球棉花产量再度下调38万吨，其中美国下调12万吨，印度下调11 万吨，但巴西上调了11万吨。美棉开始收获截止9月18号，美棉15个棉花主要种植州棉花收割率为9%；去年同期水平为11%，较去年同期慢约2个百分点；近五年同期平均水平在10%，比近五年同期平均水平低1%。截止9月18号，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为29%；去年同期水平为33%，与去年同期持平。德州棉花优良率为10%，去年同期水平为15%，较去年同期低5个百分点；环比上周上升1百分点。需求端：9月usda对对23/24年度全球棉花消费和出口量分别下调23万吨和13万吨，印度、孟加拉和越南的消费均有下调，而出口量的下调主要来源于印度。全球棉花期末库存累库幅度下调36万吨，在期初库存下调21万吨的基础上，净减量为15万吨。截至9月7日当周，2023/24美陆地棉周度签约1.53万吨，环比降20.76%，较前四周均值降27.52%，其中中国0.4万吨，越南0.59万吨，土耳其取消签约0.57万吨。国内下游旺季有点不及预期，棉纱价格下跌，之前因为亚运会有订单前置。 9月20日储备棉销售资源20000.7155吨，实际成交14693.4489吨，成交率73.46%。平均成交价格17422元/吨，较前一日下跌140元/吨，折3128价格17927元/吨，较前一日上涨58元/吨。加价幅度下滑。流拍的基本都是进口棉，主要原因分析是滑准税配额下发、巴西棉等陆续到港。整体还是需求旺季回暖但国家持续抛储补充社会库存。关注后续新疆开秤价。美棉因宏观因素小幅下跌。油脂油料供应端： MPOB显示马来8月产量环比上升8.91%至175.3万吨，出口环比下降9.78%，为122.2万吨，受此影响库存上升至212.5万吨。马来表示2024年预计受厄尔尼诺影响减产100-300万吨。 GAPKI数据显示印尼6月棕榈油库存下降至368.5万吨，产量上升至442.1万吨。产地数据偏空。美国目前气候偏干旱，大豆优良率处于较低水平，需继续关注大豆种植情况。需求端：印尼目前完全按照B35标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，6月数据显示美国用于生产生柴的菜油为14.38万吨，继续高于历年同期。印度7月食用油库存为328.4万吨，继续上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。随着沙特俄罗斯共同推高油价，油脂工业需求将被支撑。宏观：海外紧缩进程持续，欧洲超预期加息，美国银行业压力不断加剧，宏观偏空。国内降准，政策不断刺激，国内宏观略多。策略：利多目前看来已经出尽，逢高做空油脂，跨板块对冲建议空配油脂板块。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-09-21

【农产品早评】棕榈油出口少，欧盟葵油供给压力大

，南美旧作还在销售，并且贴水低于美国，阿根廷大豆美元卖出200多万吨，其中中国买了100万吨，所以南美旧作还会挤占美国新作的出口，美豆新作还有下调空间。需求端，表现平平，终端补完库存后处于消化阶段，养殖端的二育比较谨慎，需求端可能在10月中下会重新利多。那时需要关注南美天气。苹果苹果：山东冷库行情基本维持稳定，近期冷库余货不多，货主惜售情绪比较高；红将军行情基本稳定，好货少，毕郭市场80#起步一般货2.0-3.0元/斤，稍好货源3.5-3.8元/斤，成交以质论价；陕西地区早熟富士剩余延安部分货源，行情维持稳定，近期晚熟富士采青货源陆续订货，订货量比之前明显增加，白水县采青富士70#起步主流价格3.5元/斤左右，高价3.6-3.8元/斤，低价3.2-3.3元/斤，成交很少；楼龙水果批发市场到货27车左右，市场到货继续有所减少，日内消化存在一定压力，早富士走货缓慢，批发价格偏弱；近期关注晚熟最后一个膨大期果个及果面情况。红枣红枣：20日夜间到21日白天，喀什地区南部山区、和田地区山区、阿克苏地区北部等地的部分区域有中到大雨或雪；河北崔尔庄市场红枣到货交易减少，成交情况一般；新郑市场红枣价格暂稳运行，客商按需拿货；广州如意坊市场到货1车，成交较好；据Mysteel初步统计，2023产季新疆灰枣产量为36.39万吨，较2022产季减少23.61万吨，降幅39.35%，减产幅度较大，中期仍考虑逢低参与为主，关注产区天气以及市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货持稳，阔叶浆现货小幅上涨，针阔叶价差800元/吨；白卡纸市场经销商观望为主，局部价格有松动；生活用纸市场业者多看好国庆假期下游备货；文化用纸零星出版订单释放，部分用户补库，工厂接单情况尚可，库存处低位水平；国内补库进度有所增加，预计9-10月国内供需两旺，预计短期维持偏强震荡，关注宏观变化和海外浆厂停减产情况。白糖国内方面，虽多家糖厂清库，供给日渐紧张，但从发运数据以及到港量来看供给压力逐渐增加，八月份巴西有近90万吨糖发往中国，其中大部分应为中粮进口，这部分糖陆续到港后还需要关注到底有多少用于补充国储多少用于抛储，但无论如何先前国内供应紧张的局面将有所缓解。此外，还应持续关注糖浆、预拌粉的进口情况。国际方面，8月23日晚，印度消息人士称，因降雨不足影响甘蔗收成，印度将禁止糖厂在23/24年度出口糖。这将导致国际食糖供应量减少约10%，这在2024年上半年巴西开榨前的影响将更加突出。通过观察历史数据可以发现，印度政府在其库存到达600万吨左右时会限制本国出口保证国内供应充足，22/23年度结束时印度库存则刚好会达到这一标准，再叠加减产预期和国内用量提升，可以推测出印度政府大概率会采取零出口政策，近期原糖也因此事件上涨，主力合约价格突破至26美分/磅。泰国方面，甘蔗目前不仅受干旱影响长势不好，而且还存在木薯替代甘蔗的现象，23/24年度泰国糖有较大概率减产。2024年上半年在巴西开榨前，泰国印度两国将持续支撑国际糖价。棉花棉花供应端：USDA8月对而对于2023/24年度于其产量下调60万吨，主要是美国干旱产量下调。美棉开始收获截止9月18号，美棉15个棉花主要种植州棉花收割率为9%；去年同期水平为11%，较去年同期慢约2个百分点；近五年同期平均水平在10%，比近五年同期平均水平低1%。截止9月18号，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为29%；去年同期水平为33%，与去年同期持平。德州棉花优良率为10%，去年同期水平为15%，较去年同期低5个百分点；环比上周上升1百分点。需求端：8月usda对对23/24年度全球棉花消费上调10万吨，主要是中国上调了10万吨。截至9月7日当周，2023/24美陆地棉周度签约1.53万吨，环比降20.76%，较前四周均值降27.52%，其中中国0.4万吨，越南0.59万吨，土耳其取消签约0.57万吨。国内下游旺季有点不及预期，棉纱价格下跌，之前因为亚运会有订单前置。 99月19日储备棉销售资源20001.2637吨，实际成交15934.2237吨，成交率79.67%。平均成交价格17562元/吨，较前一日上涨195元/吨，折3128价格17869元/吨，较前一日上涨69元/吨。流拍的基本都是进口棉，主要原因分析是滑准税配额下发、巴西棉等陆续到港。整体还是需求旺季回暖但国家持续抛储补充社会库存。关注后续新疆开秤价。油脂油料供应端： MPOB显示马来8月产量环比上升8.91%至175.3万吨，出口环比下降9.78%，为122.2万吨，受此影响库存上升至212.5万吨。马来表示2024年预计受厄尔尼诺影响减产100-300万吨。 GAPKI数据显示印尼6月棕榈油库存下降至368.5万吨，产量上升至442.1万吨。产地数据偏空。美国目前气候偏干旱，大豆优良率处于较低水平，需继续关注大豆种植情况。需求端：印尼目前完全按照B35标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，6月数据显示美国用于生产生柴的菜油为14.38万吨，继续高于历年同期。印度7月食用油库存为328.4万吨，继续上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。随着沙特俄罗斯共同推高油价，油脂工业需求将被支撑。宏观：海外紧缩进程持续，欧洲超预期加息，美国银行业压力不断加剧，宏观偏空。国内降准，政策不断刺激，国内宏观略多。策略：利多目前看来已经出尽，逢高做空油脂，跨板块对冲建议空配油脂板块。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-09-20

【农产品早评】纸浆：成品纸陆续发布涨价函，旺季预期偏强

，南美旧作还在销售，并且贴水低于美国，阿根廷大豆美元卖出200多万吨，其中中国买了100万吨，所以南美旧作还会挤占美国新作的出口，美豆新作还有下调空间。需求端，表现平平，终端补完库存后处于消化阶段，养殖端的二育比较谨慎，需求端可能在10月中下会重新利多。那时需要关注南美天气。苹果苹果：山东冷库行情基本维持稳定，近期冷库余货不多，货主惜售情绪比较高；红将军行情基本稳定，上色差好货少，好货价格稳定，一般质量货源价格偏弱；陕西地区早熟富士剩余延安部分货源，行情维持稳定，价格变动不大；近期晚熟富士采青货源陆续订货，订货量比之前明显增加，主流订货价格与去年同期相比偏高0.2-0.3元/斤；批发市场表现不一，昨日搓龙水果批发市场早间到货31车左右市场到货偏多维持，日内消化存在一定压力，早富士走货缓慢，批发价格偏弱；江西南昌农产品批发市场苹果价格偏强运行，因中秋备货走货有所加快；近期关注晚熟最后一个膨大期果个及果面情况。红枣红枣：19日夜间到20日白天，南疆西部山区等地的局部区域有中到大雨或雪，局地暴雨或雪；河北崔尔庄市场核桃到货较多，红枣到货2车，其中B类价格参考12.20元/公斤，成交情况一般；新郑市场红枣价格暂稳运行，客商按需拿货；广州如意坊市场到货6车，成交情况一般；据Mysteel初步统计，2023产季新疆灰枣产量为36.39万吨，较2022产季减少23.61万吨，降幅39.35%，减产幅度较大，中期仍考虑逢低参与为主，关注产区天气以及市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货小幅上涨，针阔叶价差800元/吨；白卡纸市场纸厂保持涨价态度，但终端需求一般，经销商备货积极性不高；生活用纸市场价格坚挺，业者多看好国庆假期下游备货；文化用纸零星出版订单释放，部分用户补库，工厂接单情况尚可，库存处低位水平；国内补库进度有所增加，预计9-10月国内供需两旺，预计短期维持偏强震荡，关注宏观变化和海外浆厂停减产情况。白糖国内方面，虽多家糖厂清库，供给日渐紧张，但从发运数据以及到港量来看供给压力逐渐增加，八月份巴西有近90万吨糖发往中国，其中大部分应为中粮进口，这部分糖陆续到港后还需要关注到底有多少用于补充国储多少用于抛储，但无论如何先前国内供应紧张的局面将有所缓解。此外，还应持续关注糖浆、预拌粉的进口情况。国际方面，8月23日晚，印度消息人士称，因降雨不足影响甘蔗收成，印度将禁止糖厂在23/24年度出口糖。这将导致国际食糖供应量减少约10%，这在2024年上半年巴西开榨前的影响将更加突出。通过观察历史数据可以发现，印度政府在其库存到达600万吨左右时会限制本国出口保证国内供应充足，22/23年度结束时印度库存则刚好会达到这一标准，再叠加减产预期和国内用量提升，可以推测出印度政府大概率会采取零出口政策，近期原糖也因此事件上涨，主力合约价格突破至26美分/磅。泰国方面，甘蔗目前不仅受干旱影响长势不好，而且还存在木薯替代甘蔗的现象，23/24年度泰国糖有较大概率减产。2024年上半年在巴西开榨前，泰国印度两国将持续支撑国际糖价。棉花棉花供应端：USDA8月对而对于2023/24年度于其产量下调60万吨，主要是美国干旱产量下调。截止9月10号，美棉15个棉花主要种植州棉花吐絮率为43%；去年同期水平为48%，较去年同期慢约5个百分点；近五年同期平均水平在42%，比近五年同期平均水平高1个百分点。截止9月10号，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为29%；去年同期水平为33%，较去年同期低4个百分点；环比上周下降2个百分点。德州棉花优良率为9%，去年同期水平为15%，较去年同期低6个百分点；环比上周下降2个百分点。需求端：8月usda对对23/24年度全球棉花消费上调10万吨，主要是中国上调了10万吨。截至9月7日当周，2023/24美陆地棉周度签约1.53万吨，环比降20.76%，较前四周均值降27.52%，其中中国0.4万吨，越南0.59万吨，土耳其取消签约0.57万吨。国内下游旺季有点不及预期，棉纱价格下跌，之前因为亚运会有订单前置。 9月18日，中央储备棉销售挂拍数量20000.4523吨，实际成交14578.6852吨，成交率72.89%；平均成交价格17367元/吨，较上一日下跌62元/吨，折3128B价格17800元/吨，较上一日下跌102元/吨，平均加价幅度191元/吨；成交最高价17620元/吨，最低价17000元/吨。流拍的基本都是进口棉，主要原因分析是滑准税配额下发、巴西棉等陆续到港。整体还是需求旺季回暖但国家持续抛储补充社会库存。关注后续新疆开秤价。油脂油料供应端： MPOB显示马来8月产量环比上升8.91%至175.3万吨，出口环比下降9.78%，为122.2万吨，受此影响库存上升至212.5万吨。马来表示2024年预计受厄尔尼诺影响减产100-300万吨。 GAPKI数据显示印尼6月棕榈油库存下降至368.5万吨，产量上升至442.1万吨。产地数据偏空。美国目前气候偏干旱，大豆优良率处于较低水平，需继续关注大豆种植情况。需求端：印尼目前完全按照B35标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，6月数据显示美国用于生产生柴的菜油为14.38万吨，继续高于历年同期。印度7月食用油库存为328.4万吨，继续上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。随着沙特俄罗斯共同推高油价，油脂工业需求将被支撑。宏观：海外紧缩进程持续，欧洲超预期加息，美国银行业压力不断加剧，宏观偏空。国内降准，政策不断刺激，国内宏观略多。策略：利多目前看来已经出尽，逢高做空油脂，跨板块对冲建议空配油脂板块。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-09-19

USDA：9月份公布的全球豆油供需平衡表

59 12.49 8.62 1.49 阿根廷 0.3 7.66 0.09 2.66 4.87 0.52 巴西 0.47 9.76 0.03 7.45 2.41 0.41 欧洲联盟 0.44 2.93 0.46 2.31 0.97 0.55 主要进口商 1.78 18.9 6.64 26.16 0.28 0.88 中国大陆 1.13 15.75 0.29 16.7 0.11 0.36 印度 0.27 1.53 4.23 5.83 0.02 0.19 北非 0.36 1.19 1.42 2.53 0.14 0.31 2022/23 全球 4.83 58.7 10.54 57.69 11.46 4.92 全球（除中国） 4.47 42.04 9.94 41.29 11.31 3.84 美国 0.9 11.91 0.17 11.98 0.17 0.84 国外总额 3.93 46.79 10.37 45.72 11.29 4.08 主要出口 1.49 19.52 0.63 12.12 8.34 1.19 阿根廷 0.52 5.98 0 2.03 4.15 0.33 巴西 0.41 10.21 0.08 7.68 2.75 0.26 欧洲联盟 0.55 2.76 0.55 2.36 0.93 0.57 主要进口商 0.88 19.66 6.17 24.78 0.22 1.72 中国大陆 0.36 16.67 0.6 16.4 0.15 1.08 印度 0.19 1.85 3.65 5.25 0.02 0.43 北非 0.31 0.87 1.24 2.18 0.05 0.19 2023/24 全球 8月 4.93 61.96 10.7 60.59 11.61 5.4 9月 4.92 61.61 10.68 60.09 11.62 5.5 全球（除中国） 8月 3.78 44.94 10.3 43.39 11.51 4.12 9月 3.84 44.4 10.28 42.79 11.42 4.31 美国 8月 0.85 12.26 0.17 12.27 0.18 0.83 9月 0.84 12.21 0.18 12.25 0.16 0.83 国外总额 8月 4.07 49.7 10.53 48.32 11.43 4.57 9月 4.08 49.4 10.5 47.85 11.46 4.67 主要出口 8月 1.15 21.44 0.43 13.41 8.44 1.16 9月 1.19 21.06 0.43 13.11 8.34 1.22 阿根廷 8月 0.33 7.16 0 2.55 4.55 0.38 9月 0.33 6.81 0 2.33 4.4 0.41 巴西 8月 0.31 10.73 0.03 8.53 2.2 0.35 9月 0.26 10.73 0.03 8.45 2.25 0.32 欧洲联盟 8月 0.49 2.88 0.4 2.27 1.1 0.41 9月 0.57 2.85 0.4 2.27 1.1 0.46 主要进口商 8月 1.72 20.11 5.88 25.58 0.18 1.94 9月 1.72 20.29 5.82 25.6 0.28 1.95 中国大陆 8月 1.15 17.02 0.4 17.2 0.1 1.27 9月 1.08 17.2 0.4 17.3 0.2 1.18 印度 8月 0.33 1.78 3.3 5.05 0.02 0.34 9月 0.43 1.78 3.25 5 0.02 0.44 北非 8月 0.19 0.97 1.45 2.32 0.05 0.24 9月 0.19 0.98 1.44 2.32 0.05 0.25

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USDA：9月份公布的全球豆粕供需平衡表

9 29.15 47.74 6.84 阿根廷 2.29 30.29 0.14 3.33 26.59 2.8 巴西 4.06 39.31 0.01 19.55 20.21 3.62 印度 0.19 6.8 0.65 6.27 0.94 0.42 主要进口商 2.39 22.6 38.56 60.03 1.12 2.4 欧洲联盟 0.54 12.17 16.7 28.04 0.77 0.6 墨西哥 0.2 5.02 1.83 6.88 0.02 0.15 南洋 1.6 3.47 18.33 21.48 0.33 1.59 中国大陆 0.78 69.62 0.06 69.63 0.48 0.34 2022/23 全球 16.38 244.99 63.18 244.53 66.73 13.29 全球（除中国） 16.03 171.34 63.14 172.38 65.73 12.4 美国 0.28 47.69 0.57 35.15 13.06 0.32 国外总额 16.09 197.31 62.61 209.38 53.67 12.97 主要出口 6.84 72.91 0.14 30.08 44.4 5.42 阿根廷 2.8 23.6 0.08 3.35 21.1 2.02 巴西 3.62 41.07 0.02 20 21.5 3.21 印度 0.42 8.24 0.05 6.73 1.8 0.19 主要进口商 2.4 21.84 37.07 58.59 1.01 1.7 欧洲联盟 0.6 11.46 16 26.92 0.72 0.42 墨西哥 0.15 5.14 1.85 6.95 0.01 0.18 南洋 1.59 3.28 17.55 21.1 0.28 1.05 中国大陆 0.34 73.66 0.04 72.15 1 0.89 2023/24 全球 8月 12.28 258.66 67.21 253.6 70.27 14.28 9月 13.29 257.3 66.91 252.45 69.89 15.16 全球（除中国） 8月 12.28 183.42 67.16 178.81 69.77 14.28 9月 12.4 181.27 66.86 177.27 68.89 14.37 美国 8月 0.32 49.15 0.54 36.04 13.61 0.36 9月 0.32 48.97 0.54 35.77 13.7 0.36 国外总额 8月 11.96 209.51 66.67 217.56 56.66 13.92 9月 12.97 208.33 66.37 216.68 56.19 14.79 主要出口 8月 5.32 79.4 0.12 31.22 47.4 6.22 9月 5.42 78.04 0.12 31.2 46.3 6.07 阿根廷 8月 1.92 28.28 0.01 3.45 24.5 2.25 9月 2.02 26.91 0.01 3.45 23.4 2.09 巴西 8月 3.21 43.21 0.01 20.7 22 3.73 9月 3.21 43.21 0.01 20.7 22 3.73 印度 8月 0.19 7.92 0.1 7.07 0.9 0.24 9月 0.19 7.92 0.1 7.05 0.9 0.26 主要进口商 8月 1.78 23.08 37.9 59.87 1.02 1.88 9月 1.7 22.85 37.8 59.27 1.02 2.06 欧洲联盟 8月 0.47 11.97 15.75 26.99 0.7 0.49 9月 0.42 11.85 15.8 26.94 0.7 0.43 墨西哥 8月 0.18 5.14 2 7.1 0.02 0.2 9月 0.18 5.14 2 7.1 0.02 0.2 南洋 8月 1.09 4.02 18.55 22.23 0.31 1.12 9月 1.05 3.92 18.4 21.69 0.31 1.37 中国大陆 8月 0 75.24 0.05 74.79 0.5 0 9月 0.89 76.03 0.05 75.18 1 0.79

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USDA：9月份公布的全球大豆供需平衡表

102.47 87.25 51.93 阿根廷 25.06 43.9 3.84 38.83 46.04 2.86 23.9 巴西 29.58 130.5 0.54 50.71 53.96 79.06 27.6 巴拉圭 0.48 4.18 0.04 2.2 2.25 2.27 0.18 主要进口商 34.24 20.29 123.78 116.74 144.71 0.42 33.18 中国大陆 30.86 16.4 91.56 87.9 108.39 0.1 30.32 欧洲联盟 1.56 2.83 14.55 15.4 16.97 0.29 1.68 南洋 1.19 0.53 8.26 4.45 9.33 0.02 0.63 墨西哥 0.46 0.29 5.96 6.35 6.4 0 0.3 2022/23 全球 99.09 370.11 167.27 311.72 363.4 170.08 102.99 全球（除中国） 68.77 349.83 65.27 218.72 248.7 169.99 65.19 美国 7.47 116.38 0.82 60.42 63.7 54.16 6.81 国外总额 91.62 253.73 166.45 251.3 299.7 115.93 96.18 主要出口 51.93 190.75 9.46 86.38 96.68 105.58 49.88 阿根廷 23.9 25 9.2 30.25 36.5 4 17.6 巴西 27.6 156 0.15 53 56.8 95 31.95 巴拉圭 0.18 9.05 0.01 3.05 3.18 5.8 0.26 主要进口商 33.18 23.74 134.31 120.81 150.13 0.34 40.75 中国大陆 30.32 20.28 102 93 114.7 0.1 37.8 欧洲联盟 1.68 2.55 13.6 14.5 16.08 0.23 1.53 南洋 0.63 0.49 8.81 4.21 9.13 0.02 0.79 墨西哥 0.3 0.18 6.4 6.5 6.55 0 0.33 2023/24 全球 8月 103.09 402.79 166.25 329.53 383.94 168.77 119.4 9月 102.99 401.33 165.97 327.74 382.62 168.42 119.25 全球（除中国） 8月 66.32 382.29 67.25 234.53 265.94 168.67 81.23 9月 65.19 380.83 65.97 231.74 263.62 168.32 80.05 美国 8月 7.08 114.45 0.82 62.6 66.01 49.67 6.67 9月 6.81 112.84 0.82 62.32 65.76 48.72 5.99 国外总额 8月 96 288.33 165.43 266.94 317.93 119.11 112.73 9月 96.18 288.49 165.16 265.42 316.86 119.7 113.26 主要出口 8月 50.98 223.9 6.18 95.6 106.54 109.5 65.03 9月 49.88 223.9 6.18 93.85 105.34 110 64.63 阿根廷 8月 17.7 48 5.7 36.25 42.95 4.6 23.85 9月 17.6 48 5.7 34.5 41.75 4.6 24.95 巴西 8月 32.95 163 0.45 55.75 59.7 96.5 40.2 9月 31.95 163 0.45 55.75 59.7 97 38.7 巴拉圭 8月 0.26 10 0.02 3.5 3.65 6 0.63 9月 0.26 10 0.02 3.5 3.65 6 0.63 主要进口商 8月 39.72 24.48 133.19 124.41 155.38 0.42 41.59 9月 40.75 24.51 133.59 125.13 156.01 0.42 42.43 中国大陆 8月 36.77 20.5 99 95 118 0.1 38.17 9月 37.8 20.5 100 96 119 0.1 39.2 欧洲联盟 8月 1.61 3.02 14.1 15.15 16.74 0.3 1.68 9月 1.53 3.05 13.8 15 16.59 0.3 1.49 南洋 8月 0.71 0.47 10.24 5.16 10.41 0.02 1 9月 0.79 0.47 9.94 5.03 10.18 0.02 1 墨西哥 8月 0.33 0.24 6.4 6.5 6.56 0 0.41 9月 0.33 0.24 6.4 6.5 6.56 0 0.41

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USDA：9月份公布的全球玉米供需平衡表

116.86 117.6 16.24 阿根廷 1.18 49.5 0.01 10.1 14.2 34.69 1.8 巴西 4.15 116 2.6 59.5 70.5 48.28 3.97 俄罗斯 0.75 15.23 0.05 10 11.1 4 0.93 南非 2.12 16.14 0 6.86 12.66 3.65 1.95 乌克兰 0.83 42.13 0.02 7.2 8.4 26.98 7.59 主要进口商 21.63 136.75 94.26 165.82 222.25 6.92 23.47 埃及 1.36 7.44 9.76 14.5 17 0 1.56 欧洲联盟 7.83 71.52 19.74 60 81.7 6.03 11.36 日本 1.39 0.01 15 11.7 15.04 0 1.36 墨西哥 3.08 26.76 17.57 25.8 44 0.25 3.16 南洋 5.21 30.85 16.13 40.1 48.25 0.64 3.3 韩国 2.02 0.09 11.51 9.22 11.56 0 2.06 选择其他加拿大 2.17 14.61 6.14 12.17 17.98 2.19 2.75 中国大陆 205.7 272.55 21.88 209 291 0 209.14 2022/23 全球 310.54 1155.62 175.6 730.64 1166.69 181.66 299.47 全球（除中国） 101.4 878.42 157.1 512.64 867.69 181.64 93.65 美国 34.98 348.75 1.02 137.8 305.58 42.29 36.87 国外总额 275.56 806.87 174.58 592.84 861.12 139.37 262.6 主要出口 16.24 230.93 1.38 90.4 115.4 117.6 15.55 阿根廷 1.8 34 0.01 7.5 11.7 23 1.11 巴西 3.97 137 1.3 62.5 75 57 10.27 俄罗斯 0.93 15.83 0.05 9 10.1 5.8 0.91 南非 1.95 17.1 0 7.4 13.4 3.8 1.85 乌克兰 7.59 27 0.02 4 5.2 28 1.41 主要进口商 23.47 118.73 94.8 157.6 213.1 4.87 19.03 埃及 1.56 7.44 5.2 10.2 12.7 0 1.5 欧洲联盟 11.36 52.23 24.5 56.5 77.1 3.8 7.19 日本 1.36 0.01 15 11.7 15 0 1.37 墨西哥 3.16 28 17.5 26.7 45 0.2 3.46 南洋 3.3 30.88 16.7 38.7 46.95 0.87 3.06 韩国 2.06 0.09 11.6 9.5 11.85 0 1.9 选择其他加拿大 2.75 14.54 2.3 9.3 15.1 2.8 1.69 中国大陆 209.14 277.2 18.5 218 299 0.02 205.82 2023/24 Proj. 全球 8月 297.92 1213.5 187.11 756.69 1200.37 196.19 311.05 9月 299.47 1214.29 187.12 756.1 1199.77 196.19 313.99 全球（除中国） 8月 92.6 936.5 164.11 533.69 896.37 196.17 109.75 9月 93.65 937.29 164.12 533.1 895.77 196.17 112.19 美国 8月 37 383.83 0.64 142.88 313.45 52.07 55.94 9月 36.87 384.42 0.64 142.88 313.45 52.07 56.4 国外总额 8月 260.92 829.67 186.47 613.81 886.92 144.12 255.11 9月 262.6 829.87 186.48 613.22 886.32 144.12 257.58 主要出口 8月 14.63 241.9 1.26 94.1 120.4 122.6 14.79 9月 15.55 242.4 1.28 94.1 120.5 122.6 16.13 阿根廷 8月 1.51 54 0.01 9.3 13.5 40.5 1.51 9月 1.11 54 0.01 9.3 13.6 40.5 1.01 巴西 8月 8.97 129 1.2 63.5 77.5 55 6.67 9月 10.27 129 1.2 63.5 77.5 55 7.97 俄罗斯 8月 0.91 14.6 0.05 9.5 10.6 4.2 0.76 9月 0.91 14.6 0.05 9.5 10.6 4.2 0.76 南非 8月 1.85 16.8 0 7.3 13.3 3.4 1.95 9月 1.85 16.8 0 7.3 13.3 3.4 1.95 乌克兰 8月 1.39 27.5 0 4.5 5.5 19.5 3.89 9月 1.41 28 0.02 4.5 5.5 19.5 4.43 主要进口商 8月 18.2 126.05 99.35 164.7 220.85 5.01 17.74 9月 19.03 125.65 99.35 164.4 220.55 5.01 18.46 埃及 8月 1.5 7.6 7.5 12.7 15.2 0 1.4 9月 1.5 7.6 7.5 12.7 15.2 0 1.4 欧洲联盟 8月 7.19 59.7 24 58.6 79.5 4.1 7.29 9月 7.19 59.4 24 58.3 79.2 4.1 7.29 日本 8月 1.37 0.01 15.5 12 15.5 0 1.39 9月 1.37 0.01 15.5 12 15.5 0 1.39 墨西哥 8月 2.66 27.4 18 27.3 45.7 0.3 2.06 9月 3.46 27.4 18 27.3 45.7 0.3 2.86 南洋 8月 3.04 31.16 17.95 40.1 48.4 0.61 3.14 9月 3.06 31.06 17.95 40.1 48.4 0.61 3.06 韩国 8月 1.9 0.09 11.8 9.5 11.85 0 1.94 9月 1.9 0.09 11.8 9.5 11.85 0 1.94 选择其他加拿大 8月 2.19 15.3 2.2 10.1 15.7 1.8 2.19 9月 1.69 15.3 2.2 9.7 15.2 1.8 2.19 中国大陆 8月 205.32 277 23 223 304 0.02 201.3 9月 205.82 277 23 223 304 0.02 201.8

Elaine2023-09-13

USDA：9月份公布的全球小麦供需平衡表

185.7 142.4 39.71 阿根廷 2.32 22.15 0 0.25 6.55 16 1.93 澳大利亚ia 3.02 36.24 0.21 5 8.5 27.51 3.45 加拿大 5.95 22.42 0.55 5.15 10.15 15.12 3.66 欧洲联盟 10.7 138.16 4.63 45 108.25 31.93 13.31 俄罗斯 11.38 75.16 0.3 18.5 41.75 33 12.09 乌克兰 1.51 33.01 0.1 4.5 10.5 18.84 5.27 主要进口商 177.53 204 130.33 54.68 323.57 15.31 172.99 孟加拉国 2.14 1.09 6.34 0.55 8.25 0 1.31 巴西 1.91 7.7 6.39 0.45 11.75 3.07 1.18 中国大陆 139.12 136.95 9.57 35 148 0.88 136.76 日本 1.04 1.13 5.61 0.75 6.3 0.3 1.18 非洲南部 12.42 21.27 26.61 1.87 47.02 0.41 12.88 尼日利亚 0.79 0.09 6.19 0.05 5.85 0.6 0.62 中东 10.13 16.47 22.76 3.88 38.77 0.75 9.84 南洋 4.45 0 27.03 8.5 25.63 1.23 4.62 选择其他印度 27.8 109.59 0.03 7 109.88 8.03 19.5 哈萨克斯坦 1.48 11.81 2.5 1.35 6.2 8.1 1.49 United 1.42 13.99 2.64 7.32 15.32 0.87 1.85 2022/23 全球 272.66 790.59 209.54 156.11 796.12 219.9 267.13 全球（除中国） 135.9 652.87 196.26 123.11 648.12 218.95 128.31 美国 19.01 44.9 3.32 2.46 30.79 20.65 15.79 国外总额 253.65 745.69 206.22 153.65 765.33 199.25 251.35 主要出口 39.71 334.26 13.17 75.03 182.42 160.94 43.77 阿根廷 1.93 12.55 0.01 0.05 6.55 4.5 3.43 澳大利亚ia 3.45 39.69 0.2 4.5 8 32.5 2.84 加拿大 3.66 34.34 0.55 4.08 9.22 25.75 3.58 欧洲联盟 13.31 134.19 12.03 44 108 35.07 16.45 俄罗斯 12.09 92 0.3 19 42.25 46 16.14 乌克兰 5.27 21.5 0.08 3.4 8.4 17.12 1.33 主要进口商 172.99 205.95 133.7 51.1 320.95 15.43 176.26 孟加拉国 1.31 1.1 5.12 0.2 6.7 0 0.83 巴西 1.18 10.6 5 0.55 11.95 2.7 2.13 中国大陆 136.76 137.72 13.28 33 148 0.95 138.82 日本 1.18 1.04 5.45 0.75 6.35 0.29 1.03 非洲南部 12.88 17.33 29.03 1.67 46.42 1.02 11.8 尼日利亚 0.62 0.11 4.78 0 4.75 0.4 0.36 中东 9.84 17.19 24.64 3.68 39.75 0.65 11.27 南洋 4.62 0 24.39 7.45 24.1 1.32 3.6 选择其他印度 19.5 104 0.05 6.5 108.68 5.38 9.5 哈萨克斯坦 1.49 16.4 2.2 2.3 7.4 10 2.7 United 1.85 15.54 1.95 7 15 1.85 2.49 2023/24 Proj. 全球 8月 268.31 793.37 207.39 156.63 796.07 209.39 265.61 9月 267.13 787.34 205.62 157.58 795.86 207.34 258.61 全球（除中国） 8月 129.49 656.37 195.39 120.63 644.07 208.49 130.69 9月 128.31 650.34 194.62 120.58 642.86 206.44 125.69 美国 8月 15.79 47.2 3.54 2.45 30.73 19.05 16.75 9月 15.79 47.2 3.54 2.45 30.73 19.05 16.75 国外总额 8月 252.52 746.18 203.85 154.18 765.35 190.34 248.87 9月 251.35 740.14 202.08 155.13 765.13 188.29 241.87 主要出口 8月 43.25 320.5 8.19 73.8 181 155 35.94 9月 43.77 315 8.68 74.45 181.75 151 34.7 阿根廷 8月 2.93 17.5 0.01 0.1 6.6 12 1.84 9月 3.43 16.5 0 0.05 6.55 11.5 1.88 澳大利亚ia 8月 2.84 29 0.2 4.2 7.7 21.5 2.84 9月 2.84 26 0.2 3.7 7.2 19 2.84 加拿大 8月 2.54 33 0.6 4 9.1 24.5 2.54 9月 3.58 31 0.6 3.5 8.7 23 3.48 欧洲联盟 8月 17.16 135 7 43 107.5 38.5 13.16 9月 16.45 134 7.5 44 108.5 37.5 11.95 俄罗斯 8月 16.14 85 0.3 19 42 48 11.44 9月 16.14 85 0.3 19 42 49 10.44 乌克兰 8月 1.65 21 0.08 3.5 8.1 10.5 4.13 9月 1.33 22.5 0.08 4.2 8.8 11 4.11 主要进口商 8月 176.65 208.46 133.82 54.2 327.88 16.35 174.7 9月 176.26 208.59 131.42 54.7 327.85 17.3 171.13 孟加拉国 8月 0.91 1.1 5.8 0.25 6.75 0 1.06 9月 0.83 1.1 5.8 0.25 6.75 0 0.98 巴西 8月 2.13 10.3 5.6 0.6 12.1 3.5 2.43 9月 2.13 10.3 5.6 0.6 12.1 3.5 2.43 中国大陆 8月 138.82 137 12 36 152 0.9 134.92 9月 138.82 137 11 37 153 0.9 132.92 日本 8月 1.03 1.17 5.6 0.75 6.35 0.3 1.15 9月 1.03 1.17 5.6 0.75 6.35 0.3 1.15 非洲南部 8月 12.26 16.73 31.6 1.75 47.7 0.6 12.29 9月 11.8 16.73 31.1 1.75 47.3 0.9 11.43 尼日利亚 8月 0.33 0.12 5.3 0 5 0.5 0.25 9月 0.36 0.12 5.3 0 5 0.5 0.28 中东 8月 11.43 19.18 23.22 3.6 40.5 0.58 12.75 9月 11.27 19.18 23.22 3.6 40.5 0.63 12.54 南洋 8月 3.21 0 25.5 7.45 24.33 1.13 3.26 9月 3.6 0 24.6 6.95 23.7 1.13 3.37 选择其他印度 8月 9.5 113.5 0.1 5.5 108.1 1 14 9月 9.5 113.5 0.1 5.5 108.1 1 14 哈萨克斯坦 8月 3 15 2 2 7.3 9.5 3.2 9月 2.7 15 2.5 2 7.1 10.5 2.6 United 8月 2.49 15.5 1.7 7.3 15.4 1.9 2.39 9月 2.49 14.75 2 7.1 15.2 1.9 2.14

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多举措推进地产复苏 -中国宏观经济周报

别记者会宣布，邀请沙特、埃及、阿联酋、阿根廷、伊朗、埃塞俄比亚正式成为金砖大家庭成员。金砖五国变为金砖十一国。 LPR再度非对称下降。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年8月21日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。 7月财政数据显示基数效应退坡。2023年1-7月全国一般公共预算收入139334亿元，同比增长11.5%。其中，税收收入117531亿元，同比增长14.5%；非税收入21803亿元，同比下降2.3%。1-7月，国内增值税、国内消费税、企业所得税和个人所得税分别同比增长84.2%、-10.6%、-7.4%和-0.6%。卖地收入压力仍大。今年以来卖地收入继续表现低迷，1-7月国有土地使用权出让收入22875亿元，同比下降19.1%，较去年同期减少近5400亿，卖地收入仍处于较低水平。三部门推动“认房不认贷”。近日住房城乡建设部、中国人民银行、金融监管总局联合印发了《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。证监会召开机构投资者座谈会。8月24日，中国证监会召开全国社保基金理事会和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会，证监会党委书记、主席易会满，金融监管总局党委委员、副局长丛林出席会议并讲话，证监会党委委员、副主席李超主持会议。证监会同意烧碱、对二甲苯期货及期权注册。近日，证监会同意郑州商品交易所烧碱、对二甲苯期货及期权注册。下一步，证监会将督促郑州商品交易所做好各项工作，保障烧碱、对二甲苯期货及期权的平稳推出和稳健运行。风险提示：欧元区加息引发衰退升级；美联储加息超预期；地产放松政策落地不及预期；俄乌冲突升级影响粮食价格；日本核废水排海影响超预期。正文 01 国内热点观察表1 国内宏观环境概览资料来源：申万期货研究所国内热点数据及事件：习近平主席参加金砖国家第十五次会晤。2023年8月21日至24日，国家主席习近平应邀赴南非约翰内斯堡出席金砖国家领导人第十五次会晤，并对南非进行国事访问。行程结束之际，中共中央政治局委员、外交部长王毅向随行记者介绍此访情况。今年是中国和南非建交25周年。25年来，中南关系实现跨越式发展，政治互信不断增强，务实合作全面推进，多边协作日益紧密。此次是习近平主席作为中国国家主席第四次对南非进行国事访问，也是本次金砖国家领导人会晤期间南非安排的唯一国事访问。会议结束后发表约翰内斯堡宣言，重申对互尊互谅、主权平等、团结民主、开放包容、深化合作、协商一致的金砖精神的承诺。继续致力于强化金砖政治安全、经贸财经、人文交流“三轮驱动”的互利合作框架，推动实现可持续发展和包容性增长，深化金砖战略伙伴关系，造福五国人民。金砖国家再度扩容。自从金砖国家宣布启动扩员后，有多个国家表达了加入的意愿，金砖国家组织扩容成为迟早的事情。8月24日，金砖国家领导人第十五次会晤特别记者会宣布，邀请沙特、埃及、阿联酋、阿根廷、伊朗、埃塞俄比亚正式成为金砖大家庭成员。金砖五国变为金砖十一国。 LPR再度非对称下降。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年8月21日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。LPR报价下降是政策利率（逆回购、MLF等）下调后的自然表现，有助于降低实体部门融资成本、改善企业盈利，但本月调整幅度弱于预期，且超预期出现期限非对称调整。图1：7月LPR非对称下降（%）资料来源：Wind，申万期货研究所 7月财政数据显示基数效应退坡。2023年1-7月全国一般公共预算收入139334亿元，同比增长11.5%。其中，税收收入117531亿元，同比增长14.5%；非税收入21803亿元，同比下降2.3%。1-7月，国内增值税、国内消费税、企业所得税和个人所得税分别同比增长84.2%、-10.6%、-7.4%和-0.6%。1-7月累计全国一般公共预算支出151623亿元，同比增长3.3%。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出19617亿元，同比增长6.2%；地方一般公共预算支出132006亿元，同比增长2.9%。结构来看，社保就业和卫生健康支出进度较快，1-7月分别达到了预算安排的62.1%和55.4%，高于55.1%的整体财政支出进度。卖地收入压力仍大。今年以来卖地收入继续表现低迷，1-7月国有土地使用权出让收入22875亿元，同比下降19.1%，较去年同期减少近5400亿，卖地收入仍处于较低水平。一方面房地产市场还未回升至常态水平、仍处于修复进程，一系列呵护需求、补充流动性、稳定预期和权益补充的政策措施有序进行，效果相对有限。重点关注新开工链条的修复，若新开工显著改善则后续土地市场有望进一步回暖。另一方面源于卖地收入是分期支付，不论是去年房企买地尾款还是当前土地成交“首付”，整体上均表现的相对较弱，预计卖地收入仍将相对承压。图2：卖地收入依旧低迷（%）资料来源：Wind，申万期货研究所国常会再推保障房建设。8月25日电国务院总理李强8月25日主持召开国务院常务会议，审议通过《医药工业高质量发展行动计划（2023－2025年）》、《医疗装备产业高质量发展行动计划（2023－2025年）》和《关于规划建设保障性住房的指导意见》。会议指出，推进保障性住房建设，有利于保障和改善民生，有利于扩大有效投资，是促进房地产市场平稳健康发展、推动建立房地产业发展新模式的重要举措。要做好保障性住房的规划设计，用改革创新的办法推进建设，确保住房建设质量，同时注重加强配套设施建设和公共服务供给。三部门推动“认房不认贷”。近日住房城乡建设部、中国人民银行、金融监管总局联合印发了《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。通知明确，居民家庭（包括借款人、配偶及未成年子女）申请贷款购买商品住房时，家庭成员在当地名下无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策。此项政策作为政策工具，纳入“一城一策”工具箱，供城市自主选用。财政部延续地产税收减免。为继续支持居民改善住房条件，财政部、税务总局、住房和城乡建设部在《关于延续实施支持居民换购住房有关个人所得税政策的公告》中明确，自2024年1月1日至2025年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。其中，新购住房金额大于或等于现住房转让金额的，全部退还已缴纳的个人所得税；新购住房金额小于现住房转让金额的，按新购住房金额占现住房转让金额的比例退还出售现住房已缴纳的个人所得税。经济发展新动能指数环比上涨。为动态监测我国经济发展新动能变动情况，国家统计局统计科学研究所基于《新产业新业态新商业模式统计监测制度》和经济发展新动能统计指标体系，采用定基指数方法测算了2022年我国经济发展新动能指数，并修订了历史指数数据。结果显示，2022年我国经济发展新动能指数比上年增长28.4%。证监会召开机构投资者座谈会。8月24日，中国证监会召开全国社保基金理事会和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会，证监会党委书记、主席易会满，金融监管总局党委委员、副局长丛林出席会议并讲话，证监会党委委员、副主席李超主持会议。会议指出，投资和融资是资本市场最基础、最重要的功能，养老金、保险资金、银行理财等各类中长期资金与资本市场互相促进、协同发展。总的看，中长期资金参与资本市场的广度和深度不断拓展，获得了良好的中长期回报，与资本市场的良性互动逐步增强，为资本市场高质量发展注入了源头活水。多家券商降低佣金。截至8月26日，已有招商证券、方正证券等至少30家券商宣布下调佣金费率，将于下周一正式实施。虽然各家券商公告内容不尽相同，但核心内容都是响应最近监管要求，同步下调证券交易佣金，且下调幅度也较为一致：其中沪深交易所，涉及A股、B股、存托凭证品种的交易佣金，将在原有佣金基础上下调0.00146%。除了降费让利之外，券商还在宣布回购自家的股票。海通证券、东方财富、国金证券均表示，基于对公司未来发展前景的信心及对公司长期价值的认可，为维护广大股东利益，增强投资者信心，将花费数亿元回购股票。证监会同意烧碱、对二甲苯期货及期权注册。近日，证监会同意郑州商品交易所烧碱、对二甲苯期货及期权注册。下一步，证监会将督促郑州商品交易所做好各项工作，保障烧碱、对二甲苯期货及期权的平稳推出和稳健运行。 02 国内高频数据观察生产方面，2023年8月24日兰格钢铁网发布(第389期)全国主要钢铁企业高炉开工率数据：全国201家生产企业中有57家钢厂共计86座高炉停产，其中在检修有53家81座(上周为52家77座)，86座停产高炉总容积为83060立方米，较上周增加4410立方米，按容积计算主要钢铁企业高炉开工率为79.32%，较上周下降0.4%。汽车销售方面，乘联会数据显示，8月狭义乘用车零售销量预计185.0万辆，环比增长4.7%，同比减少1.3%，其中新能源零售70.0万辆左右，环比增长9.2%，同比增长31.5%，渗透率约37.8%。物价方面，据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2023年8月中旬与8月上旬相比，25种产品价格上涨，23种下降，2种持平。大宗商品方面，本周主要工业品价格分化，玻璃价格小幅回升，钢材、水泥、煤炭价格震荡下跌。大宗商品价格整体偏弱，原油、有色等承压下行，主要和市场加息预期升温、美元走强有关。流动性方面，本周央行公开市场操作累计回笼470亿，但央行降准下DR007恢复至19%以上，央行在8月17日发布的二季度货币政策执行报告中通过报告专栏探讨“合理看待我国商业银行利润水平”，央行提出，维持一定的利润增长是商业银行内源补充资本的重要方式。本次5年期未下调主要原因在于银行净息差连续两个季度跌破警戒线，后续化债压力较大。汇率方面，7月政治局会议罕见提及要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。央行货政报告再提“必要时对市场顺周期、单边行为进行纠偏，坚决防范汇率超调风险”的表述，表明央行高度关注近期人民币汇率单边贬值的潜在风险，释放出稳汇率政策信号，强化预期管理。前期汇率走势有所超调，但随着海外央行加息尾端临近，政策差收窄下年内预计维持7.2左右震荡。 03 下周政策展望货币端：在货币政策定调方面，二季度货政报告删去了一季度报告中的“搞好跨周期调节”和“三个均衡”表述，调整为“加大宏观政策调控力度”，并指出“综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕”“保持银行体系流动性和货币市场利率平稳运行”，货币政策基调更为积极。结合8月LPR非对称降息的影响，后续货币政策仍将继续积极发力，保持宽松基调，预计出台存量房贷利率下调指引，同时9月依旧有降准空间。财政端：在7月政治局会议提出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”之后，一揽子化债方案的落实受到广泛关注。在“压降存量风险、严控增量风险，加强金融、地方债务风险防控”的方向下，此次更加聚焦于债务风险化解方案的落地方向，首提“统筹协调金融支持地方债务风险化解工作”，当前，参考各省份预算执行报告中的债务风险化解方案，债务展期重组、特色再融资券置换等或成为主要化债工具。近期监管要求当年专项债9月底发完，另外已初步批复方案及额度，特殊再融资债券或在下半年重启发行，额度约1.5万亿。内需端: 二季度货政报告强调稳固好实体经济恢复向好势头，加强逆周期调节和政策储备，着力扩大内需、提振信心、防范风险，支持实体经济实现质的有效提升和量的合理增长。后续，宽货币和稳财政组合将协同推进，降准等总量政策或加快落地，进一步增强消费潜力，形成扩大内需的“正反馈”。政府债发行和使用进一步提速，以扩投资、促消费，大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展；房地产政策加快调整优化，三部委推进“认房不认贷”整体工作，预计一线城市部分区域将逐步优化。外需端：目前美欧加息进程尚未结束，欧美国家去库存周期仍在持续，叠加全球产业链重塑带来的负面冲击，来自发达国家的需求依旧不容乐观，近期国务院出台了《关于进一步优化外商投资环境加大吸引外商投资力度的意见》，近日李强总理调研广东部分企业，强调全面落实党中央对做好下半年经济工作的决策部署，坚持改革开放、锐意创新，塑造高质量发展新优势，扎实推进中国式现代化建设。表2 下周重要事件及数据资料来源：Wind，申万期货研究所 06 风险提示： 1.欧元区加息引发衰退升级； 2.美联储加息超预期； 3.地产放松政策落地不及预期； 4.俄乌冲突升级影响粮食价格 5.日本核废水排放影响超预期

申银万国期货2023-08-27

加息周期仍未结束美债利率维持高位-全球宏观经济周报

金砖国家宣布扩员，沙特、埃及、阿联酋、阿根廷、伊朗、埃塞俄比亚获邀加入金砖国家合作机制，成员身份将于2024年1月1日生效。国家领导人在“金砖+”领导人对话会上发表讲话称，中方已经成立总额40亿美元全球发展和南南合作基金，中国金融机构即将推出100亿美元专项资金，专门用于落实全球发展倡议。全球发展倡议聚焦绿色发展、新型工业化、数字经济等重点领域，推进新工业革命伙伴关系建设，助力高质量发展。 02 市场逻辑及资产表现当前美国经济温和降温、加息周期并未结束但接近尾声、短期难以达到降息门槛的情况下，市场呈现持续性的宽幅波动。美国经济表现持续好于预期和财政部的密集发债令全市场感受到来自于美债利率走高的压力。本周杰克逊霍尔会议上鲍威尔对于未来可能进一步加息的暗示下美债利率和美元维持高位，考虑当前美国宽财政+紧货币的财政组合，美债利率将延续偏强表现。未来如果美国经济数据只是呈现温和降温或是继续表现韧性的情况下，市场对美国经济软着陆预期将进一步增强，同时未来或有再通胀风险，美元有进一步反弹的空间，而黄金会继续受到来自于更长时间内高利率的打压。 03 高频数据观察 04 风险提示： 1.美股下行风险 2.美国货币政策进一步收紧的风险

申银万国期货2023-08-27

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