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丰产预期偏强豆粕偏弱震荡
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豆粕市场在经历前期中加关系紧张，美联储降息，国内宏观刺激，美国大选后尘埃落定等一系列宏观事件后，近期市场随着南美天气改善，播种进度加快新季丰产预期加强，豆粕市场交易重点再度回归自身基本面。近期美豆随着巴西可供出口减少，叠加后期中美关系不确定因素下，美豆出口持续偏好，支撑美豆维持震荡走势。国内豆粕由于近期南美天气良好，丰产预期强化，远月升贴水走弱，进口成本下降影响下本周豆粕大幅下挫，出现外强内弱与美豆走势出现分化格局。后期仍需重点关注12月中下旬南美天气，中美中加关系等不确定因素对豆粕价格影响。主产区天气情况巴西中部持续零星降雨，总体条件有利于大豆生长。【南里奥格兰德州/巴拉那州】周三北部地区零星阵雨，周四天气大多干燥，周五至周六零星阵雨。周三气温接近至低于正常水平，周四至周五气温接近至高于正常水平，周六气温接近正常水平。【马托格罗索州/南马托格罗索州/戈亚斯州南部】至周五零星阵雨，周六局部阵雨。至周六气温接近正常水平。作物影响：巴西中部地区持续零星阵雨。另一锋面正进入南部地区，带来大雨，周末将迎来又一锋面。总体上，天气条件仍大体有利于大豆作物生长。阿根廷南部一些地区仍干燥，多数地区大豆生长状况良好。至周末一锋面系统带来零星阵雨。在较为干燥的南部部分地区出现了良好的降雨，但其他地区仍然干燥。周四至周六迎来的另外一个锋面预计将带来更多零星阵雨。多数地区作物生长条件良好，但南部一些地区过于干燥。如果本周后期的锋面令人失望，可能会引发更多担忧，因为之后的天气会更干燥。国际供给方面：据巴西农业部下属的国家商品供应公司Conab，截至12月1日，巴西大豆播种率为90.0%，上周为83.3%，去年同期为83.1%。巴西2024/25年度大豆种植面积为4750万公顷，比上年增加1.5%，产量预计将达到创纪录的1.722亿吨。若预估准确，产量将超过2022/23年度创下的1.624亿吨的历史高位。根据阿根廷布宜诺斯艾利斯交易所的数据显示，阿根廷农户目前大豆播种面积完成53.8%，过去一周推进了9.4个百分点。预计2024/25年度大豆种植面积1860万公顷，高于上年的1730万公顷；产量5080万吨，高于上年的5020万吨。国际需求方面：据美国农业部（USDA）最新油籽压榨抵报告，美国10月大豆压榨量为647万吨，创历史同期新高。高于市场预期的632.7万吨、9月的560万吨和2023年10月的604万短吨。美国2024/2025年度大豆出口净销售为231.3万吨，前一周为249万吨；2025/2026年度大豆净销售0万吨，前一周为1.8万吨，美国2024/2025年度对中国大豆累计销售1648.3万吨，前一周为1581.3万吨。巴西全国谷物出口商协会（Anec）基于船运计划数据预测，12月1日至12月7日期间，巴西大豆出口量为48.96万吨，上周为54.43万吨；豆粕出口量为61.48万吨，上周为52.57万吨。国内供给方面：据Mysteel农产品团队对国内全样本油厂调研统计，2024年12月份国内全样本油厂大豆到港预估131.5船，共计约854.75万吨，预计2025年1月到港710万吨，2月到港490万吨。压榨方面第48周(11月23日至11月29日)油厂大豆实际压榨量189.03万吨，开机率为54%;较预估低3.41万吨。国内需求方面：第48周(5个工作日)国内豆粕共成交82.63万吨，日均成交16.53万吨，成交均价2997元/吨。未执行合同398.80万吨，较上周减少10.92万吨，减幅2.67%，同比去年减少78.65万吨，减幅16.47%;豆粕表观消费量为142.92万吨，较上周减少13.88万吨，减幅8.85%，同比去年减少3.94万吨，减幅2.68%。成本利润方面：本周进口大豆近月到港成本均值下降。CBOT大豆期价偏弱震荡，因南美天气良好，预期巴西大豆产量将创下历史新高，市场担忧特朗普政府将对中国采取强硬态度。到港成本小幅走低，本周（11月29日至12月5日）进口巴西大豆2月船期到港预估成本均值为3570元/吨，较前一周（11月22日至11月28日）跌1.50%。据万德统计本周随着豆粕价格下跌，张家港本周榨利亏损幅度增大由上周-54元下降到-180元下降126，较去年同期-143下降37元。库存方面：分析师平均预计，全球2024/25年度大豆期末库存为1.3245亿吨，预估区间介于1.309亿-1.3471亿吨，USDA此前在11月预估为1.3174亿吨。美国2024/25年度大豆期末库存为4.69亿蒲式耳，预估区间介于4.3亿-4.86亿蒲式耳，USDA此前在11月预估为4.7亿蒲式耳。据Mysteel农产品调研显示，截至 2024年11月29日，全国港口大豆库存649.35万吨，环比上周减少0.20万吨；同比去年增加20.86万吨。主要油厂豆粕库存83.45万吨，较上周增加6.41万吨，增幅8.32%，同比去年增加2.56万吨，增幅3.16%。综合来看，目前南美大豆处于关键种植生长期，短期仍在天气炒作窗口期。未来15天南巴西产区天气良好，丰产预期偏强，而阿根廷产区降雨量偏低，但目前阶段影响有限。今年美国大豆产量达历史次高，南美大豆丰产预期，基本面偏弱。但目前内外盘均处于绝对价格低位，且美豆处于成本之下，南美大豆产量继续上调空间有限，若阿根廷产区降雨持续偏低，产量存下调可能，因此预计盘面继续下探空间或有限。来源：期货日报网
期货日报网2024-12-06
地缘政治风险缓和黄金盘面震荡走弱
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胀压力升温，市场预期 12 月仍有可能降息，但远期的降息空间受到限制。美联储 11 月利率会议纪要显示将会以渐进式的方式降息，通胀开始反弹后，美联储内部的分歧也在增加。短期内，黄金价格仍有进一步回调的空间。地缘政治风险的缓解和美国经济数据的稳健表现，使得市场避险情绪减弱，黄金作为避险资产的需求下降。然而，从中长期来看，黄金仍具有较好的投资价值。美联储降息周期的开启、全球经济的不确定性以及地缘政治风险的持续存在，都将对黄金价格形成支撑。来源：期货日报网
期货日报网2024-12-06
2025年行情展望：宏观政策对A股的影响中性偏多
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，美国货币政策也可能影响股指表现。如果降息顺利，那么对全球风险资产和顺周期资产有一定的支撑。摩根士丹利预计，通胀在2025年第一季度之前继续减速，但之后变得更加顽固。特朗普及其团队的部分政策会刺激美国国内再通胀，例如减少移民、贸易保护、企业减税等，但部分政策可能会平抑通胀，例如原油增产，减少财政赤字等。最终，美国的通胀程度取决于货币政策推出的顺序和节奏。综合来看，中国与美国的宏观基本面、货币政策和财政政策对国内股票市场2025年净利润增速的影响中性偏多，不确定性更多集中在明年下半年。今年三季报显示，以大盘蓝筹为代表的上证50和沪深300净利润增速由负转正，分别为6%和3%，估值也同步修复。而以小盘股代表的中证500和中证1000指数净利润增速依然在底部徘徊，在-10%左右。这说明三季度之前利润弹性较高的小企业尚未体现业绩，9月之后从小型企业PMI的快速上行来判断，预期年报披露时小盘股指数净利润增速将有所改善。图为上证指数日线估值和资金方面，9月股指上涨之后，估值脱离底部位置。当前上证50、沪深300、中证500和中证1000的市盈率10年历史分位数分别在59%、52%、56%和60%；市净率10年历史分位数在21%、17.22%、30%和19%，处于中低位置。在一系列政策鼓励引导下，A股资金流入和活跃度明显上升。今年以来A股回购大幅升温。Wind数据显示，截至12月3日，年内A股回购金额已达1611.5亿元，创下年度历史新高，较2023年增长77%。偏股型基金发行在今年9月中旬和11月初有两次加速，短期投机交易活跃，沪深两市成交额是去年的两倍以上。总体来看，国内基本面和资金面温和偏多，短期股指维持震荡，中期高度受制于海外不确定性，需要关注国内政策的对冲力度。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0010169）来源：期货日报网
期货日报网2024-12-06
期债关注期现正套和看多基差策略
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要推动因素来自两个方面：一方面，降准和降息预期是行情的重要推动。近期央行通过两项新工具大额投放流动性，资金面整体呈平稳偏宽松状态，政策预期升温。与此同时，同业活期存款利率定价的调整，为短端收益率打开了下行空间，是激发债市上涨的主因。另一方面，交易类机构短期“抢跑”也是本轮利率下行的主要推手。11月中旬以来的跨年配置行情中，广义基金积极参与，市场涨势受到趋势交易的自我强化作用推动。图为10年期国债到期收益率（单位：%） 12月依然处于跨年行情窗口期，债市仍将以偏多行情为主。但需关注汇率对货币政策预期的影响以及内外需共振可能带来的阶段性波动。考虑到明年政策利率仍有较确定的下行空间，若出现调整，将是较好的配置机会。从基本面来看，11月国内制造业PMI数据达到了50.3%，连续两个月重返扩张区域，显示出底部复苏的迹象。具体来看，生产指数攀升至52.4%，表明企业在供应端受到政策激励的影响更加显著。不过，价格指数仍处于收缩区间，反映出市场需求回暖尚且不顺畅。此外，11月出口新订单有所增多，出口小企业PMI增加，反映出“特朗普交易”提前显现。11月26日，特朗普通过社交媒体宣布，他将在就职首日对中国进口商品加征额外10%的关税，给明年出口形势蒙上了阴影。2024年前10个月国内出口数据表现亮眼，明年出口增速能否持续有待验证。从政策面来看，市场等待中央经济工作会议定调，预计稳增长主线不变，会议可能延续偏积极的态度，但需要考虑的是财政政策和货币政策配合的形式和方向。中央经济工作会议定调和定性后，财政相关议案需要按流程审批，而货币政策本身具有“相机抉择”属性，因而大概率先行且快于财政政策，货币政策包括降准、继续买债、两种逆回购工具放量、降息等。若财政方面有超预期的增量政策，则宽信用预期将扭转，届时可能会带来市场风险偏好提升。从供给面来看，虽然今年年初预算内的政府债剩余发行额度相对不高，但已明确年内落地2万亿元新增地方政府专项债务限额，在化债主线下，假设2万亿元置换隐债专项债全部落地，预计12月政府债净供给主要是“超9100亿元置换隐债专项债+80亿元普通国债+460亿元新增一般债”，共9500亿元左右，12月仍然是年内供给小高峰。同时，关注12月下达2025年提前批新增专项债的情况，预计有2.4万亿元左右规模，不排除有小幅增量在12月下旬落地的可能。考虑到央行年末或通过多项工具呵护流动性，叠加部分机构可能存在“抢跑”行为，预计债市供给压力相对有限。从机构投资行为来看，年末机构“抢跑”已启动，带动长债收益率再破前低，短期政策真空期内市场整体偏向多头。11月的机构抢配行情中，基金购债明显提升，增持大量政金债老券，而股份制商业行和城商行减持力度较10月进一步增强，主要卖出品种为利率债和存单。年内新增2万亿元置换隐债专项债主要承接方或是保险公司和农商行，年底长久期配置需求或仍对债市形成一定支撑。从资金面来看，央行11月通过买断逆回购和净买入国债操作投放流动性1万亿元，对流动性呵护有加，月初银行间市场流动性整体宽松。临近年末，金融机构跨年流动性需求较大，央行大概率加大资金投放力度以补充流动性。从历史经验来看，往年12月末央行都会加大逆回购投放力度。10月18日，央行行长潘功胜在2024金融街论坛年会上表示：“预计年底前视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25~0.5个百分点。”央行或将根据增发政府债的规模来配合降准操作，大概率会在12月上中旬为对冲政府债供给冲击影响，向市场投放流动性，这也使得央行近期实施降准的可能性增大。综合来看，资金面和政策面将是影响年末债市的重要因素。在宽货币和宽信用逻辑下，债市仍然存在走强的基础，与此同时，潜在的政策预期差修正又或使债市延续宽幅波动特征。图为T2503合约期现分析策略上，11月以来，国债期货表现强于现券，各品种国债期货2503合约净基差明显下行进入负区间，国债期货处于升水状态。一方面，中期来看，投资者对债市预期仍较为乐观；另一方面，临近年底，部分机构可能由于现券额度空间不足的限制，或有意规避年末资金面的季节性波动风险，而更多地采用期货替代现券策略，进而使得大部分期债合约处于升水状态。关注国债期货与现券结合的正套策略和看多基差策略的投资机会。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-12-06
起枣贪黑，玉黄大底-2024年12月5日申银万国期货每日收盘评论
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席鲍威尔表示，经济增长比9月美联储首次降息时预期的强劲，通胀略有上升，美联储在寻找中性利率水平时可以在降息方面更谨慎点；现在判断特朗普关税等政策对经济和利率前景的影响为时过早。昨日小非农ADP数据略低于预期，增加14.6万个，低于预期的15万人，降息预期有所升温。美国10月JOLTs职位空缺 774.4万人，预期747.5万人。周末特朗普称如果金砖国家想开发一种货币系统来取代美元，将面临100%关税，周一美元跳涨金银承压，不过人民币走弱对内盘有一定支撑。地缘冲突呈现降温态势，乌克兰总统泽伦斯基表态愿意将领土割让给俄罗斯，以换取北约的保护，以色列与黎巴嫩真主党达成停火协议，但局面仍较不稳定，可能出现反复。美国财长提名人选控赤字的态度令再通胀交易有所降温。最新公布的10月通胀回落进程出现停滞，市场等待11月就业和通胀数据进行定价短期来看看，利率市场对再通胀预期下美联储政策放缓的定价已经计价到位，尽管黄金依然是市场存在逢低买入冲动的品种，考虑前期美国大选、地缘冲突、美联储的政策调整预期已经一定程度兑现，12月的重点在于观测美联储政策框架调整的落地，但很大程度已经被市场所消化，近期金银或以整理为主，波动率或呈现收敛。【铜】铜：日间铜价小幅收低。精矿加工费总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价短期可能反弹。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，国内锌产量出现减产。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。锌价短期可能重新走强。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.24%。宏观角度，特朗普或对包括中国在内的多国征收关税，整体利空有色板块。基本面角度，氧化铝价格整体处于高位，现货涨幅有所放缓。电解铝成本端支撑较强，下方空间有限。虽然目前属于消费淡季，但铝下游消费或仍显示出一定韧性，因此库存未出现大幅累积。展望后市，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.84%，镍价整体处于宽幅震荡状态。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区开采受扰动，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少，并影响镍铁产量。不锈钢进入年底去库周期，但需求整体清淡，现货价格弱势运行。短期内，镍市预计多空因素交织，基本面无太大矛盾，镍价或宽幅震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，电池级碳酸锂平均上涨350元/吨至7.94万元/吨，工业级碳酸锂平均价上涨500元/吨至7.62元/吨，电池级氢氧化锂平均价上涨100元/吨至6.79万元/吨。仓单方面，昨日仓单增加299吨至53287吨。供应端中期视角来看，澳洲矿企季报发布，下调产量或停产动作，供应过剩压力收窄，但短期来看，在价格反弹的背景下，周度产量环比延续小幅增加。需求端磷酸铁锂正极材料排产环比延续增加，但受到高价影响，采购积极性不佳。社会库存延续去化，结构上以中间环节接上游为主，下游消化为主。在当前实际需求表现出持续景气的背景下，对价格不宜过度看空，但价格上方仍有套保压力和上涨动力的可持续性问题，价格或呈现宽幅震荡。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖全天弱势震荡。现货方面，广西南华木棉花新糖报价下调30元在6220元/吨，云南南华新糖报价下调30在6170元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格先抑后扬。根据涌益咨询的数据，12月5日国内生猪均价15.59元/公斤，比上一日下跌0.28元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货继续小幅下跌。根据我的农产品网统计，截至2024年12月4日，全国主产区苹果冷库库存量为842.68万吨，环比上周减少3.53万吨，环比上周去库放缓，但仍略快于去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：棉花今日冲高回落。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15202元/吨，较上一日-54元/吨。消息方面，纺织行业受到淡季困扰，新增订单持续不足，部分纺企面临订单断档风险，成品累库现象加剧企业利润进一步压缩，中小纺企产销压力普遍上升，部分企业采取限产及减停产措施应对，行业开机率进一步下降。据Mysteel农产品数据监测，截至12月5日，主流地区纺企开机负荷为66.6%，环比降幅0.75%，进一步刷新1年低点。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，根据高频数据显示马棕产量下滑，出口也明显放缓。SPPOMA数据显示11月1-30日马来西亚棕榈油产量减少5.30%；AmSpec和ITS分别预计马来西亚11月1-30日棕榈油出口量环比减少10.4%和9.3%。由于近来东南亚部分地区出现暴雨和山洪，阻碍了棕榈种植园的工作，加强了市场对于棕榈油供应端的担忧。同时近期印尼再次表示印尼将继续致力于从明年1月1日开始实施B40生物柴油计划，叠加考虑到马印库存都处于偏低水平，棕榈油供需较紧预期继续加强，因此棕榈油价格支撑仍较强，棕榈油价格预计易涨难跌。豆菜油供强需弱格局，供应充裕将施压豆菜油走势继续弱于棕榈油。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕继续回落，南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月1日巴西大豆播种率为90%，上周为83.3%，去年同期为83.1%。阿根廷新季大豆开局良好，根据BAGE数据，农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的35.8%。市场机构对于南美大豆产量乐观，南美丰产压力将继续压制美豆和豆粕表现。近期巴西升贴水报价再度下滑，导致远月大豆进口成本下行，使得国内豆粕价格继续回落。国内进口大豆相较前期高峰回落，国内豆粕维持去库趋势，供应压力边际有所好转，但11、12月国内进口大豆供应仍充裕，同时在现阶段南美天气较为顺利的情况下连粕压力预计仍较大，预计将维持弱势震荡。【原木】原木：原木期货小幅走弱。现货方面，日照港3.9中辐射松报价790元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，11月25日至12月1日，本周全国港口针叶原木到船11条，到港量24.95万方。下周预计全国港口针叶原木到船11条，到港量32.86万方。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，价格或以小幅震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四EC震荡，主力02合约收于2660点，收涨1.53%。最新地中海调降wk50运价，大柜调降200美金至5040美金，同时12月下半月开舱，大柜5540美金，达飞调降wk49和50报价至大柜5060美金，12月中上旬已较最初提涨打折，大柜线上均价从6000美金降至5500美金左右，最新已降至5000美金左右。从盘面各合约的表现来看，12合约反映市场对于当前12月的挺价打折落地已有计价但并不悲观，周二盘后马士基第51周开舱，持平第50周，维持大柜4700美金，12月中下旬需求存疑，或难支撑船司第二轮提涨。02合约反映出在运价打折落地后，市场对于岁末年初的需求并不看好，盘面偏向宽幅震荡的可能性偏大，可关注逢高布空机会。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-12-06
【有色早评】国内宏观预期走弱，铜价震荡下跌
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需求端，由于国内政策力度相对较弱，海外降息周期影响尚未显现，且全球制造业短期虽有回暖，但中长期仍临贸易保护的负面影响，不锈钢下游需求现状与短期预期并未有较大幅度改善。库存方面，本周Mysteel全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存94.99万吨，周环比上升1.40%。其中冷轧不锈钢库存总量59.97万吨，周环比上升0.67%，热轧不锈钢库存总量35.02万吨，周环比上升2.68%。本周部分在途资源抵达，市场到货有所增加，震荡行情下，下游采买偏谨慎，以低价散单出货为主，交投氛围偏平静，因此本期全国不锈钢社会库存窄幅增库。整体而言，由于成本支撑走弱，现货市场供应增加，库存端出现累库趋势，期现价格共振下跌。基本面来看当前供应端产能大量释放仍给予不锈钢较大压力，需求端未有与之匹配的增速，不锈钢供需维持过剩格局。短期内的供需压力须供应端减产缓解。预计主力合约在12500-13500区间偏弱震荡。策略上维持逢高布空的建议。后续观察供应端过剩产能出清，原料价格走向，以及全球宏观环境走向。二、消息与数据 1、【太钢鑫海公司成功试制大单重宽幅N06625镍基合金热卷】近日，太钢鑫海公司炉卷轧机产线成功下线N06625镍基合金热卷，单重超过14吨。这一创新成果标志着太钢625镍基合金从冶炼到轧制的全流程贯通，这不仅是太钢在高端金属材料领域的又一次重大突破，也为中国在全球特种合金市场中的竞争力增添了新的一笔。（太钢日报） 2、根据舟山市普陀区人民政府办公室发布的关于2024年前三季度政府工作报告重点工作及民生实事完成情况的通报，金钵盂岛不锈钢冷轧项目及其配套加工项目的年度投资额达到了85%。该项目年产能力为70万吨，属于大宗商品资源配置的重要项目。（上海有色网）碳酸锂碳酸锂 2024.12.06 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价76500元/吨，涨幅-1.16%，加权指数收盘价77759元/吨，涨幅-0.93%；交易所仓单数量+1760至29446吨；主力合约持仓量-10231至207470手；电池级碳酸锂现货报价-250至77000元/吨，工业级碳酸锂现货报价维持74500元/吨；港口锂辉石远期现货报价-10至845美元/吨。供应端，本周SMM周度碳酸锂产量15675吨，环比+109吨。其中锂辉石产线产量8409吨，环比+10吨；锂云母产线产量3055吨，环比+66吨；盐湖产线产量2581吨，环比-13吨；回升产量1630吨，环比+46吨。碳酸锂周度产量继续回升，供应端压力未减。需求端，12月正极材料端，三元材料排产6.05吨，环比-0.74%，磷酸铁锂排产2843吨，环比-0.49%。锂电方面，磷酸铁锂排产104.86Gwh，环比-2.72%；三元电池排产36.08Gwh，环比-0.17%。12月下游排产环比微降，整体维持高位，符合市场预期。库存方面，碳酸锂周度库存108017吨，环比-150吨。其中冶炼厂库存36187吨，环比+1677吨；下游库存36187吨，环比+873吨；其他环节库存41293吨，环比-2700吨。碳酸锂去库速度缓慢，供需维持紧平衡状态。综合来看。12月下游的需求维持高位，不过在产量与进口持续回升的影响下，需求超季节性造成的供需错配的问题缓解，库存相对稳定。中长期来看，全球各地新增的锂资源项目仍在持续推进中，未来两年整体供需格局仍偏宽松。目前虽然碳酸锂维持紧平衡，但下游需求走弱的预期下，预计碳酸锂供需逐渐宽松，主力合约价格在72000-82000区间偏弱震荡。后续关注碳酸锂过剩产能退出情况，国内短期需求持续性以及海外新能源政策方向。二、消息与数据 1、【赣锋锂业：拟将LMSA 35%股权转让给马里政府】赣锋锂业公告，公司董事会审议通过议案，同意全资子公司赣锋国际、LMSA与马里共和国（简称“马里”）签署《股权转让协议》，公司将LMSA 35%的股权转让给马里政府，其中依据马里国家矿业法的相关规定，马里政府将免费获得LMSA 10%的干股；马里政府以200亿西非法郎（折合约3200万美元）的交易价格向公司收购LMSA 25%的股权。同时，公司、LMSA及关联公司将获得马里政府授予的投资优惠政策，马里政府将积极支持Goulamina锂辉石二期项目的开发建设。（赣锋锂业） 2、【力拓公布Rincon锂项目的初步矿产资源估算】力拓集团发布了阿根廷Rincon锂项目的初步矿产资源和矿石储量估算。力拓表示，该资产拥有大量的锂盐水矿床，探明资源量为154万吨碳酸锂当量（LCE），指示资源量为785万吨，推断资源量为229万吨。预估矿石储量为207万吨LCE。该资产预计在40年的矿山寿命内每年生产53000吨电池级碳酸锂，并计划将产量扩大到每年60000吨。力拓还计划在3.5亿美元的投资支持下，建造一座年产能为3000吨的碳酸锂试点工厂。该项目已经交付了第一批锂矿产量，预计在2025年开始电池级生产，等待年底全面运营的最终投资决定。（力拓集团） 3、【Patriot公司从CV5伟晶岩中生产出电池级氢氧化锂】据外媒12月5日消息，双重上市的Patriot Battery Metals公司宣布，已成功从魁北克省CV5伟晶岩中提取锂辉石精矿（含6.2%的氧化锂和0.6%的氧化铁），并生产出符合市场要求的电池级氢氧化锂一水合物样品。此次生产是公司在开发Shaakichiuwaanaan矿产方面的重要进展，验证了从CV5伟晶岩中提取高质量锂资源的潜力。测试工作在SGS加拿大公司Lakefield工厂进行，采用商业工艺流程表实验规模等效设备，结果成功将锂辉石精矿转化为电池级氢氧化锂产品。（上海金属网编译） 4、【广东韶关5万吨锂电回收项目落地】近日，韶关市生态环境局正式发布了关于广东天然材料科技发展有限公司年处理5万吨废锂电池/含有色金属废料综合回收和利用项目环境影响报告书的受理公告。据了解，广东天然材料科技发展有限公司计划投资1.2亿元人民币，其中环保投资高达1500万元，占总投资额的12.5%。项目生产内容涵盖年处理4万吨废锂电池，其中包括1.9万吨废磷酸铁锂电池及0.1万吨废磷酸铁锂电池正极片、1.9万吨废三元锂电池及0.1万吨废三元锂电池正极片。其中，3万吨废锂电池将进行梯次利用。（韶关市人民政府）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-12-06
铜市阶段性利多因素正在积累
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催生美国本土的二次通胀，导致美联储未来降息路径充满不确定性；三是特朗普倾向于支持传统能源而削减新能源补贴，这对铜的远期消费构成利空。此外，微观上的利空还包括海外市场的高库存。截至12月2日，COMEX和LME铜库存分别为8.25万吨和27.07万吨，分别处在2017年以来库存水平的80分位和75分位；海外市场显性总库存达到35.32万吨，处在2017年以来库存水平的76分位。受制于海外宏观政策、经济前景的不确定性与库存高企的双重利空，海外净多投机仓位持续下降。截至11月22日，LME铜投资基金净多持仓已降至2.25万手，较11月初下降46%；截至11月26日，COMEX铜净多头头寸降至9270手，创15周新低。图为海外交易所铜库存（单位：吨）利多铜价的因素主要是国内宏观政策和经济稳步增长的积极预期与下游消费的刚性采购。不同于海外市场，国内铜库存去化节奏相对较好，铜价重心下移后下游补库意愿明显提高，尤其是华南地区社会库存已经回落至往年同期的低位水平。截至12月2日，国内电解铜现货库存为13.99万吨，较11月初下降6.6万吨。其中，佛山地区库存为1.23万吨，较11月初下降1.79万吨。各消费市场现货升水也在铜价回落期间不同程度走高。图为国内电解铜社会库存（单位：万吨）从铜终端消费增速来看，下游铜消费重点领域确实维持较快增长。我国铜终端消费主要集中在电力、家电、汽车、地产和消费电子领域，其中前三大领域用铜量占到全国铜消费量的70%以上。根据国家统计局的数据，1—10月电网基本建设投资完成额4502亿元，同比增长20.7%；电源基本建设投资完成额7181亿元，同比增长8.3%；空调累计产量2.25亿台，同比增长8.2%；汽车累计产量2466万辆，同比增长3%；新能源汽车累计产量990万辆，同比增长36.3%。此外，消费电子领域亦表现出正增长，1—10月移动手机累计产量1.34亿台，同比增长9.5%。地产对铜消费有一定拖累，1—10月全国房地产竣工面积累计同比下降23.9%。不过，地产用铜仅占全国铜消费量的9%，因此地产用铜的拖累相对有限。从表观消费统计来看，1—10月表观消费量同比增长2.3%。下游刚需采购对铜价构成了支撑。进入12月，利多铜价的积极因素逐渐增多，在基准预期下铜价有望摆脱窄幅震荡行情向上波动，主要利多因素有三个方面：一是国内经济数据持续好转，且政策发力仍有空间和期待，二是美国制造业景气度在改善，三是粗铜供应预计再度转紧。 [国内制造业PMI连续3个月回升] 国内制造业PMI连续3个月回升，企业预期持续好转，对铜价有向上驱动。12月1日，国家统计局公布的11月官方制造业PMI为50.3%，高于市场预期的50.2%和前值50.1%，实现连续3个月回升。从分项表现来看，生产指数和新订单指数分别录得52.4%和50.8%，环比分别上升0.4个和0.8个百分点，其中新订单指数自5月以来首次位于50荣枯水平线上方。除了国内部分企业有“抢出口” 的动作外，新订单指数的改善更大程度归因于“两新”“两重”政策落地后带来消费、投资需求的回升。此外，企业生产经营预期指数自10月以来也出现止跌回升，11月企业生产经营预期指数录得54.7%，环比进一步升水0.7个百分点。 12月2日公布的财新制造业PMI同样表现好于预期。中国11月财新制造业PMI录得51.5，较前值50.3回升1.2个点，创5个月新高。其中，财新制造业PMI新订单指数在扩张区间内上升超过两个点并达到2023年3月以来最高值。财新制造业PMI编制的样本更偏向中小企业，同样指向需求基本面的改善带动了制造业景气度的回升。国内高频消费数据亦有明显改善。国内主要城市商品房成交面积环比继续改善，且明显好于2022—2023年同期。截至11月29日，国内30个大中城市商品房成交面积（数据均经过7天移动平均修匀处理）录得52.1万平方米，比10月底增长2.3%，较去年同期的40.2万平方米增长29%，而2019—2023年同期平均成交面积为56.6万平方米。汽车消费也明显回暖，根据乘联会的数据，截至11月24日，乘用车周度日销量（数据经过5日移动平均修匀处理）为19.4万辆，往年同期为12.5万~13.5万辆。图为我国30个大中城市商品房成交面积（单位：万平方米）进入12月，国内将召开重要会议，对当下宏观经济形势进行研判，并定调明年宏观经济政策。此前国内已经出台一揽子经济刺激政策，高频经济数据和制造业景气数据已经出现改善迹象。结合财政部在11月新闻发布会的介绍，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，目前正在积极谋划下一步财政政策，加大逆周期调节力度。市场对明年扩大内需、提振经济的增量政策仍保有期待，12月国内政策预期仍偏向乐观。 [美国制造业景气度逐渐改善] 12月2日晚间，美国供应管理协会（ISM）公布的数据显示，美国11月ISM制造业PMI指数为48.4，创2024年6月以来的最高水平，高于预期的47.6，10月前值为46.5。同时，标普全球公布的数据显示，美国11月标普全球制造业PMI终值为49.7，预期为48.8，前值为48.8。尽管美国制造业PMI仍处在收缩区间，但均表现出边际的改善。其中，美国ISM制造业PMI新订单指数录得50.4，前值为47.1，单月回升3.3个点，实现了2024年3月以来的首次进入扩张区间，指向消费需求边际回升。图为美国ISM制造业PMI [供应偏紧预期支撑铜价] 从国内市场来看，11月粗铜供求偏向宽松。机构统计数据显示，11月前三周97%的国产粗铜加工费报1050元/吨，环比高250元/吨，较2023年同期高150元/吨。11月粗铜市场转向宽松，主要是采购需求减少所致。11月冶炼企业迎来年内检修高峰，调研显示7家冶炼厂安排检修，涉及粗炼产能199万吨，较10月检修产能104万吨增长近一倍，导致粗铜采购量有所下降。 12月粗铜供应预计再度转紧。一方面，再生铜原料供应收缩。11月铜价整体偏弱运行，导致精废价差较10月进一步下降，再生铜持货商捂货惜售的情绪有所增加。截至11月29日，上海精废铜价差为1085元/吨，环比下降近15%，且低于2019—2023年同期精废铜价差均价1750元/吨。另一方面，12月冶炼厂检修规模环比下降带动企业采购需求增加。此外，部分冶炼企业也存在节前备货需求。粗铜市场供求预期再度转紧，对铜价有向上支撑。图为97%国产粗铜加工费（单位：元/吨）综上所述，进入12月，国内制造业PMI和高频经济数据持续改善，国内市场对政策预期仍保有期待；同时美国制造业PMI也出现边际回升，叠加基本面存在部分潜在利多，阶段性利多铜价的因素正在积累，或能驱动当前铜市场打破均衡状态实现向上波动，12月铜价的预期偏向积极。潜在的风险在于海外政治不确定性引发的意外冲击，尤其是特朗普不定时挥舞的“关税大棒”仍然可能对市场风险偏好起到抑制作用，需要提防风险的发酵。考虑到当前沪铜波动率有所下降，可采用虚值看跌期权对多头头寸或现货库存进行阶段性保护。从后续时间线来看，2025年1月20日特朗普将宣誓就职，预计特朗普就职后将很快发起边境政策和移民驱逐政策，并宣布对非美经济体的加征关税政策，届时市场风险偏好可能再度受到打压。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-12-05
原油有望企稳回升
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国原油库存下降等。目前，美联储已经转入降息周期，且欧佩克+大概率将推迟减产，美国原油库存也有下降趋势，原油市场利多因素较多，12月油价有望企稳回升。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0017126）来源：期货日报网
期货日报网2024-12-05
黄金价格短期继续承压
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交易”推动美债利率和美元指数显著回升，降息预期降温，加上技术面严重超买，金价高位回调，一度跌至2500美元/盎司左右。从实际利率角度来看，在9月中下旬美联储超预期降息50个基点后，陆续出炉的数据显示美国经济强劲，美债实际利率在最近两个月持续走高，黄金ETF持仓量却与美债实际利率走势背离。10月黄金ETF持仓量增加，推动了黄金价格在10月进一步上行，但进入11月，ETF持仓量开始向美债实际利率回归，开启下行走势，因此黄金价格在11月后震荡下行。美联储政策方面，9月中旬市场对美联储的降息预期是25个基点，但是美联储选择了激进降息50个基点，并宣称将“支持充分就业”的目标提升至与“稳定物价”同等重要的地位。在如此“鸽派”的表现下，当时市场对美联储的降息预期飙升，一度预计今年降息150个基点。但随着美国经济数据持续好转，9月美联储议息会议后市场预期开始回摆。目前，市场预计美联储今年降息不足100个基点，已经比美联储9月的预期更加保守。11月初美联储降息25个基点符合市场预期，美联储主席鲍威尔的整体态度也比9月更加偏“鹰派”。鲍威尔在一次演讲中提到“经济并没有发出需要急于降低利率的信号”，同时强调了通胀2%的目标没有实现，美联储致力于“完成这项工作”。近期美国经济数据持续好转是鲍威尔态度发生转变的最主要原因。在12月18日的年内最后一次美联储议息会议之前，本周的非农就业数据和下周的美国通胀数据是市场关注的焦点。非农就业数据方面，10月非农就业数据大幅低于预期，很大程度上是受突发性自然灾害（飓风）影响，11月数据或大幅反弹，并带动此前数据上修。虽然10月非农就业数据较差，但薪资增速却有所反弹。通胀数据方面，美联储最为关心的超级核心通胀仍较高，如果工资增速不变，核心通胀难以进一步下行。所以，12月的美联储议息会议有不小的概率会暂停降息，这也会进一步推升美债名义收益率及实际收益率，黄金价格会继续承压。 “特朗普交易”对黄金价格也会产生一些影响，但总体影响较为有限。首先，美国大选对美联储政策不会产生太大影响，鲍威尔在11月议息会议后的记者问答环节表示，新一届政府上台前，美联储会对新一届政府的一些政策，包括关税政策、税收政策等做经济模拟以供参考，但不会对美联储政策产生实质影响。其次，特朗普当选总统会让市场预期产生变化，市场会提前交易相关政策预期，市场避险需求也会导致黄金ETF持仓异常增加，从而推动黄金价格上行。最后，新一届政府可能会压缩财政赤字，美国债务收缩会提升美元信用，降低黄金的吸引力，打压黄金的价格。整体来看，在特朗普正式上任前，美联储的降息预期依旧是黄金价格的主要影响因素，我们认为美国经济数据仍将保持韧性，美联储降息预期继续回摆，导致美债名义利率和实际利率持续上行，黄金价格短期继续承压，但央行购金行为会为金价提供底部支撑，所以金价下行空间有限。（作者单位：海通期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-12-05
PVC 止跌反弹仍需时间
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PVC开工率需求亮点较少美联储开启降息周期后，国内出台降准、降息、降存量房贷利率、支撑地方政府化解债务等政策提振房地产市场，房地产行业各指标略有改善。但从PVC直接下游需求表现来看，目前利好政策还未传导至终端需求。截至11月28日当周，PVC下游行业开工率环比上升0.19%，至42.57%，同比下降1.9%，处于近年同期低位。其中，管材开工率环比减少0.31%，至36.25%。下游订单下滑，产成品库存高企，下游采购积极性欠佳，预计12月国内PVC需求继续走弱。出口需求一度成为PVC需求端的亮点，但四季度出口需求也难言乐观。8月下旬，印度BIS政策认证延期至12月24日以后，PVC出现“抢出口”现象，9月出口量达27.82万吨，同比增加24.03%，处于历年同期最高位，仅略低于今年3月及2022年4月。不过，2024年10月30日，印度商工部发布公告，拟对原产于中国大陆、中国台湾、韩国、日本、印度尼西亚、泰国和美国的PVC（K值55至77）征收临时反倾销税，加上印度BIS政策压力，贸易商更加谨慎，预计国内PVC出口至印度的数量将下降。国内PVC出口至印度的数量占总出口量的50%，预计9月的出口量即今年下半年的峰值。10月中国PVC出口量为23.24万吨，同比增加63.38%，环比减少16.45%。在需求偏弱的情况下，PVC社会库存连续五周增加，截至11月28日当周，PVC社会库存环比增加1.18%，至48.74万吨，比去年同期增加14.74%，社会库存小幅累积，仍处于历年同期最高位。当前，氯碱装置依然盈利，亿利化学计划在12月初重启装置，未来PVC产量将进一步增加。PVC下游开工率欠佳，多以刚需采购为主。需求端，房地产利好政策暂时难提振终端需求，印度拟征收反倾销税及BIS政策压力，不利于国内PVC出口。社会库存压力仍大，现货成交偏淡，预计PVC止跌反弹仍需时间。（作者单位：冠通期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-12-05

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