联储更有可能维持利率不变，既不加息也不降息。 美联储内部分歧加大 近期美联储官员的公开表态分歧明显，内部围绕下一步货币政策走向的分歧已进一步公开化。克利夫兰联储主席哈马克重申加息立场，认为当前应当采取行动，同时警示了美债杠杆、AI泡沫等金融稳定风险。里士满联储主席巴尔金则支持维持利率不变，他认为本轮通胀主要源于临时性冲击，但也警告AI投资与供应链变动可能带来持久价格压力。地缘政治局势是影响美联储政策预期的关键因素，当前局势有所降温，国际油价回落，通胀反弹风险下降，美联储加息预期已有所修正，但仍需警惕地缘局势反复的可能性。 展望后市，虽然美联储预防式加息概率上升，但基准情形仍然是2026年下半年维持利率不变。美联储主席沃什明确表示，不会就未来利率路径提供前瞻指引，因此未来经济数据表现和美联储官员的态度就显得尤为重要。考虑到就业市场后续大概率有所降温，同时油价回落、关税影响消退、住房和工资增速维持低位都有利于压低通胀，9月议息会议前美联储将维持利率不变。12月加息概率接近50%，当前基准预判为2027年将加息两次。 美元和美债收益率回落 近期受美联储维持利率不变、日本当局干预外汇市场影响，叠加地缘局势反复波动、国际油价回调，通胀反弹风险有所下降，美联储政策收紧预期降温，美元指数出现调整。 当前美国通胀数据有所回落，货币紧缩预期随之降温。叠加日元持续贬值，日本政府干预汇市的预期升温，短期美元大概率维持震荡偏弱运行。中长期来看，美国经济韧性与货币政策维持偏紧的预期会对美元上行形成支撑。但需要注意的是，随着高油价对经济的负面冲击不断显现，美元上行压力将逐步增大，整体将呈现区间震荡格局。 图为美元指数和国际金价 虽然美联储在7月议息会议中未调整政策利率，但按揭利率等由市场决定的利率已经上行。这说明即便美联储没有采取行动，美国金融市场环境实际上也趋于收紧。中期来看利率仍具备上行基础：财政赤字高企、长债供给量大、通胀仍具黏性、期限溢价上行，叠加美联储“更高更久”的政策预期升温，推动长端利率定价逐步向“高利率稳态”靠拢。 综合来看，当前宏观因素主导黄金行情，在地缘局势反复、油价波动加剧、美联储政策预期修正背景下，短期黄金价格以偏强震荡为主，但仍需警惕地缘局势升温带来的风险。长期来看，由于大国博弈的底层逻辑并未发生实质性改变，黄金作为核心配置资产，仍适合中长期持有。（作者单位：徽商期货） 来源：期货日报网lg...
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