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美国经济数据黯然失色，黄金再次闪亮登场，世界预测：今年贵金属普涨8%

市场有利。尽管央行可能不得不推迟今年的降息，但预计利率仍不会上升。如果通货膨胀开始上升，这将推动实际收益率下降，为黄金创造一个积极的环境。同时，任何地缘政治不确定性的上升都将进一步推动对黄金的避险需求。尽管投资者在黄金价格创下历史新高时大多数都置之不理，但世界银行指出，黄金仍受到不断增长的央行需求的支撑。虽然世界银行预计其大宗商品价格指数今年将下跌3%，明年下跌4%，但价格预计将保持在历史平均水平之上。 “尽管大宗商品价格有望略微下降，但预计将保持比2015-2019年平均水平高出约38%的水平，”分析师说。除了对黄金持看涨态度外，世界银行还预计今年白银价格将上涨；然而，这种白银价格仍预计将低于其金属姐妹。世界银行预计，今年白银价格将年平均在25美元/盎司左右，比去年增长7%。分析师表示，白银面临的最大风险仍然是全球经济的健康状况。 “预计2024年，白银的需求将适度增长，受到其作为金融资产和工业商品的双重吸引力的推动。工业需求占全球银消费的近一半，持续受到车辆电气化和可再生能源基础设施扩张的支持，”分析师说，“主要经济体工业活动不及预期可能会抑制对白银和铂金的需求。”世界银行预计，白银将在2025年超过黄金，明年价格将上涨约4%。黄金价格预计将在2025年保持相对平稳。

慧宣鑫语2024-04-26

金属近全线飘红氧化铝涨5.63% 欧线集运涨7.55%【SMM日评】

幅。美联储官员近期的谈话暗示并不急于降息。交易商目前预计，美联储首次降息时间很可能落在9月。国内方面：中央金融委员会办公室、中央金融工作委员会理论学习中心组4月25日撰文指出，要加快填补监管制度空白，加强监管协同，落实兜底监管责任，实现金融监管全覆盖。全面强化“五大监管”，坚决扭转重发展、弱监管和风险击鼓传花、捂盖子的积弊。监管、对监管的监管都要“长牙带刺”，发现问题坚决亮剑。处理好加强金融监管和金融创新的关系，金融创新是要搞的，但不能乱创新，不能搞偏离实体经济需要、规避监管的“创新”。要加强对金融创新的风险评估，不行的坚决不能搞。央行今日进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因今日有20亿元7天期逆回购到期，实现零投放零回笼。数据方面：关注今日英国4月CBI零售销售差值，美国至4月20日当周初请失业金人数、美国第一季度实际GDP年化季率初值、美国第一季度实际个人消费支出季率初值、美国第一季度核心PCE物价指数年化季率初值、美国3月成屋签约销售指数月率等数据。原油方面：截至15:07分，美油、布油均涨0.24%。近期地缘冲突相对平静，虽然以色列加强了对加沙各地的袭击，但与伊朗之间的冲突逐渐淡化，令市场担忧情绪缓和。 OPEC承诺严格减产，美国原油产量受资本开支压制。不过需求方面，目前无论欧美发达经济体还是新兴市场均缺乏超额增量，OECD国家制造业低迷对能源消耗有限。 EIA库存报告对原油价格影响偏多，因石油总库存周度下滑。具体数据显示，美国原油商业库存周度下滑640万桶，库欣库存下滑66万桶，汽油库存下降63万桶，馏分油库存增加160万桶，不包括SPR在内的石油总库存周度下降380万桶。美国原油产量周度持稳于1310万桶/日，美国炼厂开工周度增加0.4%至88.5%。美国石油表需周度增加32万桶/日，主流油品中航煤表需增加，汽柴油表需略降。整体来看，EIA原油库存减少远超市场预期，且降库力度大于早前API数据，但成品油库存表现不及预期，这让油价的回升空间受限。 SMM日评来源：SMM

SMM上海有色网2024-04-25

由于美国需求担忧超过中东担忧，油价下跌

，美国联邦储备委员会更有可能推迟预期的降息，这给经济情绪带来了压力。 LSEG石油研究的高级石油分析师Emril Jamil表示：“在测试每桶90美元以上水平后，基准价格的当前疲软是由于市场情绪重新关注全球经济逆风而非地缘政治紧张局势。” Jamil说，撇开地缘政治不谈，本季度的价格将由包括主要生产国的供应削减、来自中国和欧元区的经济数据，以及随着北半球进入夏季，预计供应将更加紧张，需求预期的增加等因素驱动。美国国内生产总值和3月份个人消费支出数据将在周四和周五发布后，将更好地表明美联储的利率意图。预计加沙地带以色列和哈马斯之间的战斗将扩大，因为以色列可能会对加沙地带南部的拉法开始攻击，这可能会增加更广泛战争的可能性，从而可能扰乱中东的石油供应。然而，自上周以来，没有其他迹象表明以色列和支持哈马斯的伊朗（一个主要的石油生产国）之间存在直接冲突。

Crayon2024-04-25

金属内强外弱氧化铝涨近4% 伦铝跌超1% 欧线集运再刷新高【SMM午评】

的3月消费物价通胀数据高于预估，削弱了降息预期。美联储官员近期的谈话暗示并不急于降息。交易商目前预计，美联储首次降息时间很可能落在9月。其他货币方面：周四美元兑日元在逾34年高位附近，截至25日11:31，一度刷新1990年以来高点至155.52，因日本央行展开两日政策会议，这让市场对日本是否会在会议期间进行干预感到紧张。日本央行将于周五公布利率决议声明，日本央行行长植田和男将在会议后发表讲话。路透社指出，早在2022年9月，日本央行前行长黑田东彦在会后发表讲话，强调日本央行维持超宽松政策的决心，导致日元暴跌，日本干预汇市以支撑日元。这将是植田和男要注意的头等大事，他不希望发表可能被市场误读的言论。事实上，他可能会刻意表现得比平时更加强硬。此外，预计日本央行将维持利率不变。前日本央行官员Nobuyasu Atago表示，日本央行不会仅仅为了防止日元贬值而加息。但植田和男可能会重复他最近的评论，即如果日元走势对经济和价格产生重大影响，日本央行将做出回应。如果这让市场猜测加息的时间可能会提前，那将是有效的游说。宏利投资公司（Manulife Investment）多元资产解决方案首席投资官Nathan Thooft表示，如果日元持续走软，日本可能会“以某种方式或形式”进行干预，因为日元正处于“基本面意义不大的极端”。Thooft表示，“最终会发生一些事情”，因为从估值或购买力平价的角度来看，日元的水平并不合理。“我不认为这会有多大效果。他们会继续尝试，但要完成转变所需的时间可能比他们想象的要长。” 数据方面：今日将公布德国5月Gfk消费者信心指数，美国第一季度实际GDP年化季率初值，美国第一季度核心PCE物价指数年化季率初值，美国截至4月20日当周初请失业金人数等数据。此外，值得注意的是加拿大央行公布货币政策会议纪要。原油方面：原油期货窄幅波动，截至11:39分，美油涨0.01%，布油涨0.02%。在降息推迟的前景下，市场对美国经济可能放缓的担忧超过了对中东冲突扩大风险的担忧，令原油市场承压。 Fujitomi Securities Co Ltd.分析师Toshitaka Tazawa表示：“伊朗和以色列之间的紧张局势有所缓和，但以色列和加沙的冲突预计会恶化，冲突蔓延至邻国的风险支撑油价。”他称：“另一方面，美国推迟降息一直是美国经济和原油需求相关担忧的根源，这令石油市场承压。美国能源信息署(EIA)周三公布的数据显示，由于出口增加，上周美国原油库存意外下降，而汽油库存降幅低于预期。EIA称，在截至4月19日的一周内，原油库存骤降640万桶，至4.536亿桶，分析师预期为增加82.5万桶。Fujitomi的Tazawa称：“该数据暂时提振了油价，但似乎不会持续太久。” 现货市场一览：来源：SMM

SMM上海有色网2024-04-25

SMM：铜价波动或趋缓终端消费将“加重”对铜价影响【SMM铜峰会】

续抬头，就业市场强劲，在此背景下，市场降息预期不断滑坡，预期一推再推。从逻辑上，降息延后对金融属性较强的商品（黄金、铜）亦是不利的信息，但在经济向好预期下，美元高位对铜价压制有限。目前美国通胀逻辑依旧存在，支撑通胀背后的经济数据强韧，市场投资者并未对通胀数据感到失望，最重要的确认美联储已经结束了加息周期，只要经济不陷入衰退，铜价便会持坚。复盘历史8次降息对铜价的影响根据复盘结果，无论是经济衰退还是金融风险触发降息，铜价在降息前的高利率平台期大概率会因需求疲软或是市场风险偏好降低而带来向下压力。从跌幅来看，经济衰退的情形下铜价跌幅大于金融风险的情形。值得注意的是，1984年以来的八次降息中，1987年和1995年两次降息——“不着陆”经济下降不明显和“软着陆”经济温和抵抗下降情形，铜价在这两次高利率平台期表现为上涨，分别为12.8%和0.4%。降息影响铜价走势的根本在于需求衰退的程度，在经济不着陆或软着陆触发降息的情况下，铜价甚至上涨概率高。观测美国各项经济数据，上述宏观情形发生概率更高，且需要警惕通胀反复，资本市场交易通胀再抬头的逻辑。国内3月PMI超预期回升经济修复预期下提振市场情绪 3月份中国制造业PMI为50.8%，时隔5个月后重返景气区间，提振资本市场对经济回升向好的预期。此外因全球生产和消费需求出现回升，补库的需求逐步释放，推动我国商品出口出现回升向好态势，拉动3月新出口订单指数明显回升。 3月中国CPI超预期回落，在物价偏低背景下，市场反而期待货币逆周期调节，解读为降息降准都有空间，不排除在年中前后落地。另外市场预计4月起PPI同比降幅将快速收窄，并有望在年中前后转为正增长。 2023-2024年铜历史行情及大事件回顾资本市场为铜而狂基本面近期中国冶炼厂现货TC出现最低2美金的成交、RC维持低位，采购现货铜精矿的冶炼厂利润恶化严重，中国冶炼厂生产率下降风险极速提升 2024年全球铜冶炼厂检修计划多集中于二季度全球主要铜精矿增量主要来自于扩建项目全球粗炼产能的集中上马加剧铜精矿紧张格局2024H2冶炼厂或将出现“无米之炊” 铜精矿紧缺周期提前来临全球冶炼厂进入寒冬期 ►2023年长协TC为88美元/吨，2024年在80美元/吨。下半年，冶炼厂面临今年的年中长单以及明年的长单谈判压力均比较大。中国电解铜产量分布广泛产量主要集中于华东地区考虑原料紧张格局，乐观预计2024年产量增长在70-75万吨根据SMM调研铜冶炼厂样本数据现实，其电解铜计划产量为1206.0万吨，同比增加7.34%，同比增量达84万吨；在未来中国还有更多的新投产和新扩建的精炼项目等待上马。再生铜原料在电解铜的供需双端影响愈发加重由于中国地区春节后电解铜垒库超预期SHFE近端维持contango结构现货持续贴水状态国内电解铜库存维持高位亦有供应增多所致，Q1进口增21.42%，电解铜产量增7.64% 春节后中国总体消费有所分化，一季度实际消费增速4.7% 铜主要终端的2023年表现和2024年预计表现地产对铜消费中长期压力犹在长期拖累家电和传统电力等相关行业电力系统-电源投资增长明显高于电网，2024年1-2月电网投资同比增长2.5%，电源增长12.6% 特高压、智能化电网是2024年投资重点，特高压的建设将使得国网铜投资单耗缩水。新能源领域和家电板块是拉动铜消费的主要增长力 2023-2027E年，新能源产业链从发电到输电到用电端为全球铜消费年平均拉动1.5%的增长新能源领域是拉动未来铜消费增长的主要引擎然需警惕单耗和增速的不及预期全球电解铜供需平衡：中长期来看铜供不应求的问题难以避免从SMM的了解来看，短期看，电解铜没有想象中那么短缺，铜价的上涨主要是市场交易的是中长期的电解铜供不应求的问题。而随着多头资金的获利了结以及持仓变化，铜价发生短线回调，给下游铜消费一个适应期。预计未来铜的波动节奏可能不像这一个月以来的节奏那么快，终端铜消费情况也将在铜价上有所体现。后市建议重点监控终端消费情况。新的需求方面，AI端口对铜材消费的占比还比较低，未来成规模之后耗铜会有所增加，叠加新能源产业链对全球的铜消费年平均拉动增长大约在2%左右。目前还需重点关注传统领域的铜消费情况变化。》2024SMM第十九届铜业大会暨铜产业博览会专题报道来源：SMM

SMM上海有色网2024-04-25

分析人士：关注点仍集中在供应端

利率政策偏鹰，美国经济表现韧劲，美联储降息时间节点或再度延后。沪镍本轮上涨虽有金属情绪推高的影响，但也不乏基本面好转的支持。在基本面没有显著恶化的情况下，沪镍或仍有向上空间。楼家豪分析称，近期镍产业链基本面的主要关注点仍集中在供应端。一方面，这半个月来印尼没有进一步批复RKAB，镍矿预期存在变动，低品镍矿价格进一步回落，国内港口库存持续累积。另一方面，近期市场流传镍铁收储的消息，叠加五一节前备库，使得部分不锈钢厂急于储备原料，抬高中高品镍铁价格，强化不锈钢价格的成本支撑。但从盘面的跟进来看，该消息在被证实之前，影响相对有限。镍豆自溶技术方面亏损扩大，对电解镍需求有所下降，叠加不锈钢厂利润偏弱，存减产可能，镍元素总体需求维持偏弱，预计沪镍维持震荡偏弱运行。来源：期货日报网

期货日报网2024-04-25

白银短期面临调整压力

能带动通胀预期持续抬升。美国今年能否降息存在较大不确定性，目前市场预计最早降息时点是在9月，但在美国通胀有重新加速的迹象下，9月降息预期可能进一步降温。若加息预期再起，白银或面临更大的调整压力。美国经济韧性较强 1993年以来，美国经历了9轮完整的库存周期。根据历史数据，一个库存周期平均历时36个月，去库存（库存增速下滑）平均历时16个月，补库存（库存增速上升）平均历时20个月。当前，美国正处于第10轮库存周期的“去库存”阶段的尾端，本轮库存增速于2022年6月达峰，2023年11月已经连续17个月下滑，或基本完成去库。去年12月到今年2月美国库存同比增速逐月上涨，增速分别为0.41%、0.52%、1.03%，目前有企稳迹象，即美国去库或基本完成。目前全球制造业库存周期处于底部，后续有望开启新一轮补库周期，对大宗商品的需求或增加。叠加利率周期处于顶部，在这种组合下通胀可能难以下行。另外，从近期美国经济基本面来看，经济韧性依然较强，对美元和美债收益率有一定支撑。美国3月ISM制造业PMI录得50.3，前值47.8，预期48.4，3月ISM制造业PMI重回扩张区间。3月制造业超预期展现了美国经济的强势，经济的韧性使美联储保持耐心，这意味着利率将在更长时间内保持在较高水平。此外，美国3月零售增长再度超预期，美国就业市场表现出较强韧性，薪资收入仍维持较高水平，只要强劲的劳动力市场支持家庭需求，通胀就有可能继续走高，并进一步推迟美联储的降息。综合来看，若地缘局势持续降温，那么影响贵金属的因素或回归宏观基本面，当前美国经济表现出较强韧性，通胀反弹，美国今年能否降息存在较大不确定性，目前市场预计最早降息时点是在今年9月，但鉴于此前市场对美联储降息已提前充分预期，后续政策修正空间依然较大。白银短期或振荡回调为主，近期重点关注美国PCE等相关数据发布情况，长期关注美国通胀、地缘政治局势以及美联储政策预期的变动。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-04-25

二季度铜价或维持强势格局

对铜零单需求的抑制作用。宏观：美联储降息步伐放缓美国3月非农就业人数增加30.3万人，创下2023年5月以来最大增幅，非农就业新增人数超预期令美联储5月降息概率大幅下降，美联储5月维持利率水平不变的可能性升至96.81%。欧洲央行理事会对通胀将继续下降的预期更加坚定，并明确表示如果这种趋势持续下去，欧洲央行6月降息概率较大。供给：全球矿端扰动仍存智利、秘鲁产量增长 1月，世界铜矿产量增长了约2.5%，达到182万吨。其中精矿产量增长2%，溶剂萃取电积（SX-EW）增长4.5%。智利铜业委员会（Cochilco）表示，2月智利铜产量同比增长9.8%，至41.7万吨。尽管整体产量上升，但陷入困境的铜业巨头、全球最大的铜生产商Codelco的产量却下降1.6%至10.37万吨。智利矿业部长Aurora Williams近日表示，经历3月一起矿场事故后，4月的铜产量可能会小幅下降。3月，由于发生矿场事故，odelco旗下的Radomiro Tomic矿场暂停了大部分采矿活动，使其产量跌至20年来的最低水平。矿场工会负责人表示，目前Radomiro Tomic矿场只有约三分之一的矿用运输车处于运行状态，预计到5月上旬才能逐步恢复正常运营。对产量形成正面贡献的是全球最大铜矿必和必拓旗下的埃斯孔迪达（Escondida）铜矿、嘉能可和英美资源公司联合经营的卡拉瓦西铜矿。其中Escondida铜矿2月产量达到9.75万吨，同比增长34.1%。卡拉瓦西铜矿2月产量同比增长2.5%，达到4.52万吨。 2月，秘鲁铜产量同比增长12.7%（2.4万吨），达到21.7万吨。铜矿产量的增加主要归功于Antapaccay、AngloAmerican和HudbayPeru。其中Antapaccay产量同比增长219.4%（1.3万吨），AngloAmerican产量同比增长40.7%（0.7万吨），HudbayPeru产量同比增长52.7%（0.3万吨）。相关机构预计秘鲁全年铜产量增至300万吨，同比增长24万吨（增幅达到8.7%）。必和必拓公布的2024财年三季度（即2024年第一季度）铜产量达到了46.59万吨，同比增长6万吨。具体铜矿项目方面，Escondida铜矿得益于该矿区的高效运营和持续的技术创新，产量达到了28.82万吨，环比和同比分别增长13%和15%。相比之下，Pampa Norte铜矿或许受到矿石品位、开采难度等因素影响，产量较去年同期下滑16%。Copper South Australia铜矿的产量达到7.9万吨，同比大幅上升53%。而Antamina铜矿的产量为3.39万吨，同比保持了15%的增长，显示出其稳定的生产能力。一季度淡水河谷铜产量达到8.19万吨，同比增长22%，这得益于萨洛博3号工厂持续稳定达产，以及萨洛博1号和2号工厂运营业绩提升。淡水河谷公司和巴西帕拉州表示，巴西一家地方法院再次暂停了该公司旗下Sossego铜矿的运营许可，该矿2023年铜产量为6.68万吨。智利矿产商安托法加斯塔表示，一季度铜产量较去年同期减少11%至12.904万吨。安托法加斯塔预计，由于新建一座海水淡化工厂，旗下旗舰型Pelambres矿产量将增加，这些项目有助于提升今年产量前景，从67万—71万吨提升至90万吨。中国进口量增加抵消产量下降中国2月铜精矿产量为11.99万吨，同比下降8.75%；1—2月累计产量为25.97万吨，同比下降8.75%。海关总署数据显示，中国3月铜矿砂及其精矿进口量为233.0万吨；一季度累计进口698.8万吨，同比增长5.1%。4月22日机构统计的中国7个主流港口进口铜精矿当周库存为32.2万吨，较去年年底下降28.1万吨，降幅高达47%。中国3月废铜（铜废碎料）进口量为177571.30吨，环比增加2.17%，同比增加18.43%，其中，美国为最大来源国，3月我国从美国进口废铜34501.51吨，环比增加18.47%，同比增长28.77%。中国一季度废铜累计进口量为51.65万吨，累计同比增加3.55万吨，增幅达到6.87%。 4月19日当周，标准干净铜精矿TC指数3.5美元/干吨，较年初的56美元/干吨下降52.5美元/干吨，跌幅高达94%。国内铜精矿加工费持续低位运行，4月国内精炼铜企业冶炼亏损最大达到4440元/吨，但受到硫酸价格走高提振，炼企吨铜冶炼亏损有所缩小。受到加工费跌至低位影响，国内炼企宣布联合减产。另外，进入4月，国内多家炼企检修，预计影响精炼产量不超过7万吨。炼企与矿山长单谈判TC保持在80美元/干吨，长单冶炼利润保持在1000元/吨附近。需求：铜市进入购销旺季世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，1月，世界精炼铜的表观使用量增长了约6%，主要得益于中国强劲的表观需求增长。半成品市场从国内市场来看，3月铜材产量200万吨，同比下降20万吨，降幅达9.09%。一季度中国铜材产量累计为487.1吨，累计同比减少44.14万吨，降幅为8%。中国3月未锻轧铜及铜材进口量为47.4万吨，同比增长16.17%。一季度累计进口锻轧铜及铜材137万吨，累计同比增长8.24万吨，增幅达6.4%；锻轧铜及铜材出口量为23.32万吨，累计同比下降3.48万吨，降幅达13%。一季度中国铜材表观需求量为600.78万吨，累计同比下降32.42万吨，降幅达5.1%。机构调研数据显示，3月铜材行业开工率出现季节性上升：铜管行业（85.97%）>铜板带行业（73.07%）>电解铜杆行业（71.14%）>铜棒行业（61.93%）>铜箔行业（60.44%）>再生铜杆行业（50.54%）。由于今年空调家电行业订单火爆令铜管开工率持续走高；受电子行业复苏缓慢等因素影响，3月铜箔行业开工率的涨幅仅有18.22个百分点，为各行业最低。终端市场国内电网投资方面，一季度电网工程投资完成额766亿元，同比增长14.7%；电源工程投资达到1365亿元，同比增长7.7%。截至3月底，全国累计发电装机容量约29.9亿千瓦，同比增长14.5%；太阳能发电装机容量约6.6亿千瓦，同比增长55%；风电装机容量约4.6亿千瓦，同比增长21.5%。车市消费方面，根据全球咨询机构SNE的数据，2023年，全球注册电动汽车总数约为1407万辆，比预期高出约30万台。SNE预测，2024年电动汽车销量将达到1675万辆，增速放缓至19.1%。具体来看，欧洲方面，电动汽车市场在2024年受到补贴减少和实施严格碳法规影响，销量增速将放缓至15.9% ；北美地区受到高利率和美国通胀削减法案（IRA）加强的影响，2024年电动汽车销量增速将降至33.8%。市场研究公司Rho Motion表示，3月，全球电动汽车销量同比增长12%，至123万辆。其中，中国和美国市场销量分别增长27%和15%，但欧洲销量下降了9%。空调行业方面，数据显示，受到春节因素影响，2月空调行业实现产量1174.4 万台，同比下降17.89%；销量1232.08万台，同比下降11.11%。1—2月，中国空调产量3763.5万台，同比增长18.8%。3月，家用空调总排产2032万台，同比增长21.6%。4月，国内家用空调总排产2073万台，同比上升19.1%。5月，国内家用空调企业总排产2189万台，其中内销排产1377万台，同比增长22.6%；外销排产812万台，同比增长26.3%。房地产消费方面，3月保利地产、万科、招商蛇口新增土地权益建筑面积共12.63万平方米，同比下滑90.94%。一季度以上三大房企新增土地权益建筑面积共112.81万平方米，同比下滑46.74%。一季度，美国房地产新屋开工、营建许可分别为424.5万套和448万套，累计同比增长8.9万套、20.7万套即2.1%、4.8%。供需平衡：海内外库存涨跌互现 1月全球精炼铜市场供应过剩8.4万吨，去年12月为过剩2.7万吨，去年1月为过剩10.9万吨。4月23日，COMEX库存26550吨，较去年年末增加7740吨。LME库存120600吨，较去年年末减少46700吨。上期所仓单库存220990吨，较去年年底增加215013吨。综上所述，全球铜业巨头铜矿产量下降、国内炼企联合减产以及铜市进入购销旺季均提振铜价，料铜价短期将保持强势，但需警惕高铜价对铜零单需求的抑制作用。风险方面，警惕全球金融市场不稳定、矿山产量受到扰动、海内外铜库存大幅下滑引发的市场大幅波动。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0016886）来源：期货日报网

期货日报网2024-04-25

黑色异军突起，原油由弱转强-2024年4月24日申银万国期货每日收盘评论

，交易员将制造业活动放缓视对美联储今年降息的支撑。较低的借贷成本通常会刺激经济，从而刺激原油需求。周二美元指数走低，盘中触及两周低点105.61，纽约时间收盘105.66，下跌0.4%。美国石油学会数据显示，上周美国原油库存意外下降，同期美国汽油库存减少而馏分油增加。截止2024年4月19日当周，美国商业原油库存减少323万桶；汽油库存减少59.5万桶；馏分油库存增加72.4万桶。库欣地区原油库存减少89.8万桶。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.95%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.92%，较上周下降3.14个百分点。本周期内，受内蒙古一体化装置停车影响，导致国内CTO装置开工有所下行。截至4月18日，国内甲醇整体装置开工负荷为70.00%，较上周下降3.39个百分点，较去年同期上涨2.25个百分点。虽然进口船货到港缩减且华南重要甲醇装置停车检修，华南部分区域甲醇库存下降，但华东下游工厂和公共罐区陆续到港卸货，本周整体沿海库存延续上涨。截至4月18日，沿海地区甲醇库存在69.05万吨，环比上涨2.55万吨，涨幅为3.83%，同比下跌0.19%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估21万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计4月19日至5月5日中国进口船货到港量65.2-66万吨。短期甲醇看涨。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分下调50。煤化工7530，成交较好。基本面角度，前期聚烯烃受到成本以及消费的支撑，连续反弹。不过，近期原油价格转弱，化工品端成本支撑弱化。同时终端开工边际进入高位，提升空间有限。多因素下盘面今日低位整理。后市角度，继续关注成本的变化，以及部分下游终端开工情况。预计PE09合约波动区间8000—8500，预计PP09合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：今日，玻璃盘面上涨。基本面角度，继续关注终端开工对于玻璃的消化进度，以及库存的变化。据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存下降至5418万重箱，环比下降202万重箱。本周重点监测省份产量1352.39万重量箱，消费量1554.39万重量箱，产销率114.94%。纯碱期货高位震荡，基本面角度依然聚焦供需调节的过程，尤其是一些大厂的检修进度以及库存变化。据卓创资讯统计，上周纯碱库存86.9万吨，环比4月11日节前的库存小幅下降2.8万吨。【PTA】 PTA：PTA2409价格收跌于5964元/吨，现货价格5635元/吨，国内PTA加工费331元。华东某工厂160万吨PX，昨日故障停机，原计划5月检修一个半月，目前计划提前执行检修。后市来看，近端弱现实、远端强预期的逻辑正在逐步落实。关注原油于油化板块支撑及聚酯需求修复下的供需错配支撑。中长线来看，汽油需求转好，地缘争端以及供应端利好释放，提振油化板块。考虑到聚酯产业各环节库存偏高位，叠加TA新装置将投产，对价格有所抑制，预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：MEG2409合约价格收跌于4444元/吨，华东市场均价在4427元/吨，尽管石油价格维持高位，煤炭止跌反弹，成本端呈现上移趋势，但乙二醇市场仍然跌跌不休，周一地缘政治短暂企稳后，再度出现下跌趋势，目前乙二醇整体供需平衡情况表现仍然乐观，日内国产产量在4.7万吨，进口量日均预估在1.8万吨，总供应量6.5万吨。从库存表现来看，目前华东乙二醇主港库存在82万吨附近，同比去年与前年，均处于偏低的库存水平。乙二醇在供需结构相对利好的情况下，仍然走势偏弱，主要的交易逻辑是乙二醇的产业结构调整仍未完成，产业结构仍然处于供大求阶段。进口方面，目前乙烷裂解装置效益较好下，海外装置开工情况好转，进口量预计从四月份开始恢复,预计乙二醇价格继续维持下跌趋势。【橡胶】橡胶：橡胶周三走势小幅下跌。国内海南产区初步开割，云南产区少量试割，因干旱影响，初期产量较少。泰国宋干节后预计新胶产出也会持续释放，原料端价格承压回落。后期新胶释放预期持续加强，供应端压力增加，国内下游开工稳定，半钢胎表现仍好于历史同期，短期价格上涨缺乏利多支撑，预计仍将延续弱势调整。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内JM2409，J2409期价拉涨上行后高位震荡。焦煤现货价格上涨，焦企第二轮提涨全面落地，第三轮提涨预期仍存。前期焦煤价格走势偏弱，矿端开采积极性不高，焦煤产量维持在同比偏低水平；下游需求低位延续，焦煤上游库存压力仍有待消化。焦企仍处亏损状态，焦炭产量延续同期低位；持续控产背景下，焦化厂端库存压力逐渐减轻。终端用钢需求有待改善，铁水产量小幅回升但仍处偏低水平，钢厂原料低库存状态延续。综合来看，铁水产量增长缓慢，双焦市场仍处供需双弱格局，当前煤焦钢产业链上游利润尚可、自上而下转移利润的空间仍存，当前盘面升水状态下、价格的上方空间不宜高估，关注终端用钢需求的回暖程度以及铁水产量的回升情况。预计JM2409波动区间1500-1900，J2409波动区间1900-2400。【铁合金】铁合金：锰矿发运受限事件影响下、市场看涨情绪高涨，今日SM2409期价强势拉涨，SF2406期价冲高回落。外矿山报价上调叠加澳矿山发运受限消息扰动、锰矿价格大幅上调，焦炭价格走势偏强，当前锰硅北方成本升至6530元/吨左右，成本端对价格的支撑转强；硅铁平均成本在6130元/吨左右，行业利润有所修复。需求方面，终端用钢需求有待改善，钢厂复产节奏偏缓，需求端对双硅的价格表现仍存拖累。供应方面，行业利润较低，厂家提产积极性偏弱，锰硅、硅铁产量延续低位水平。综合来看，厂家控产力度较大，市场供需关系改善，夯实双硅价格的底部支撑；但成材产量同比偏低、钢厂利润有待改善，价格进一步上行的空间不宜过分乐观，关注厂家控产的持续性、市场库存的去化情况以及澳矿山发运消息动向。预计SM2409波动区间6600-7200，SF2406波动区间6200-6800。【钢材】钢材：钢材需求迟迟未能明显兑现，库存去化速率依然有限。年前降准落地叠加1月社融数据强劲，宏观预期有所回暖。随着年后需求进入恢复期，实际需求的兑现情况或将成为黑色系的交易主线。节后开工方面的负面消息基本坐实了成材需求端疲软的现实，基本面逻辑为当前重点交易思路。钢材价格整体开启震荡偏弱，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。短期反弹行情或接近尾声，多单注意及时止盈，关注基本面能否共振。【铁矿石】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，反弹行情已有一定幅度，多单注意止盈，基本面共振时点尚需等待，不宜过分悲观。 04 金属【贵金属】贵金属：金银近日回调。随着伊朗方面淡化以色列最新反击，中东地区局势没有进一步发酵下，风险溢价下降金银出现较大幅度调整。由于近期高于预期的通胀数据，降息预期持续降温。昨日疲软的美国PMI以及以色列在加沙攻击的加剧支撑了金银今日的反弹。黄金长线驱动仍然明确，包括对地缘局势进一步升级的担忧；美债持续膨胀下，对美元主导货币体系风险的对冲，各国央行对外汇储备多样化的需求；强势美元导致的全球汇率波动加剧下，人们对黄金保值和避险功能的诉求；对通胀的态度也慢慢由担心过高通胀导致的再度加息转向黄金的抗通胀属性。短期来看，随着地缘风险事件落地，贵金属可能继续面临调整。波动范围，AG2406合约波动区间6800-7500元/千克，AU2406合约波动区间540-580元/克。【铜】铜：日间铜价收涨近2%。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落，中国冶炼企业计划减产，以应对低廉的精矿加工费。国内库存高企，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。铜价可能总体延续上涨趋势。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收高。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。短期锌价可能延续调整。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝: 今日沪铝主力合约收跌0.61%，前期多头获利平仓带动盘面下移。宏观角度，中东局势预期略有缓和，美联储近期发言偏鹰、降息预期一再走弱，宏观影响偏利空。基本面角度，近期国内电解铝旺季消费维持，铝价下跌后铝加工环节的采购需求受影响程度相对不大，电解铝需求较为坚挺，供应端国内产量增加、进口数量减少，因此总库存或将波动运行。展望后市，基本面层面暂无方向性指引，但宏观层面中长期铝价偏多思路不变，操作上建议等待回调做多。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.68%，宏观情绪退潮过后，盘面回归基本面逻辑。基本面来看，镍铁-不锈钢链条当中，二季度是不锈钢消费旺季，不锈钢处于去库阶段，且钢价有所反弹，进一步提升镍铁需求及价格。中间体-硫酸镍链条当中，三元前驱体厂商对硫酸镍需求整体较为景气，硫酸镍生产利润回升，刺激硫酸镍产量及开工率。展望后市，国内电镍累库趋势难改，但考虑到美联储降息预期反复、消费旺季预期、硫酸镍及镍矿供应紧缺，预计短期内沪镍震荡运行，策略上建议观望为主。【工业硅】工业硅：今日SI2406期价冲高回落。下游企业在采购方面仍存压价情绪，华东553通氧硅价维持在13250元/吨，421硅价在13750元/吨。供应方面，西南用电成本高位、硅企开工积极性不高，北方硅企开工波动不大，新增产能爬坡，市场整体产量仍处偏高水平。需求方面，多晶硅产量高位延续、但价格持续下探；铝合金企业开工持稳；有机硅价格下跌、企业开工高位回落；目前下游企业采购原料仍显谨慎，补库节奏以按需为主，需求端对价格的支撑力度仍然有限。综合来看，市场库存高企依旧、对硅价形成明显压制，但在成本端的支撑下、硅价的下方空间也较为有限，短期盘面或将以偏弱整理为主，预计SI2406波动区间11350-12350。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，江西地区环保未有明确定论，部分锂盐厂计划复产，近期进口的增量一定程度抵消此前供应端的扰动。但目前从资讯方统计来看，云母提锂开工率环比有所增长，同时智利出口正陆续到港，叠加月底仓单注销，现货端预计将偏宽松；需求端，正极材料边际需求好转，但仍以刚需采买为主。库存方面，本周库存小幅上升至 1.3%至 78799 吨，下游和冶炼厂有所增加，其他环节有所减少。整体来看，基本面仍然较弱，供需过剩格局尚未修正，价格上行空间有限，短期观望为主，4 月下游需求仍偏乐观，价格偏宽幅震荡整理，关注江西地区进展。 05 农产品【苹果】苹果：苹果期货重新走弱。根据我的农产品网统计，截至2024年4月17日，全国主产区苹果冷库库存量为501.98万吨，库存量较上周减少41.43万吨。走货较上周基本持平。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，预计AP10合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入远月合约为主。【生猪】生猪：生猪期货小幅波动。根据涌益咨询的数据，4月24日国内生猪均价15.08元/公斤，比上一日维持不变。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH09合约波动区间15000—20000。【白糖】白糖：今日糖价继续震荡。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6530元/吨，云南南华报价维持元在6410元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在当前价格下逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂延续强势，马棕维持去库趋势，但是3月产地产量回升对近期棕榈油价格施压。不过从产地高频数据来看，产量方面SPPOMA数据显示4月1-20日马来西亚棕榈油产量减少7.15%，4月产量或继续下滑；出口方面SGS数据显示预计马来西亚4月1-20日棕榈油出口量环比增加6.96%，马棕或继续保持去库趋势，仍将给棕榈油价格提供支撑。近期欧洲部分地区气温骤降，多地出现快速降温及冰霜降雪天气，并且欧洲菜籽正处于关键生长期，引发市场对于欧菜籽产量的担忧，带动加菜籽价格明显上涨，内盘菜油大幅上涨带动整体油脂油料板块走强。考虑到今年加菜籽减产及极端天气对于欧洲菜籽的影响，短期菜油预计保持偏强走势，建议关注菜油远月多配机会，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8000-9000。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强运行，截止到4月21日24/25年度美豆播种进度为8%，较上周加快5个百分点，去年同期为9%。南美方面，截止到4月21日巴西大豆收割进度为86.8%，前一周为83.2%；阿根廷大豆收割进度为18%，前一周为14%，近日美豆在成本线附近震荡。国内进口大豆到港量增加，油厂开机率提升，国内豆粕现货和基差仍面临一定压力；目前美豆处于播种期，在美豆种植面积不及前期预期的情况下，美豆生长期的天气变动市场尤为关注，进口成本仍将给粕类提供支撑，预计豆粕盘面短期震荡为主，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2000-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周三EC盘中反弹，远月的08和10相对更为强势，06收于2681.6点，收涨4.33%。周一盘后公布的SCFIS欧线为2134.85点，较上期小幅下跌0.6%，连续第三周微降，反映4月提涨未落地下，现货运价的相对维稳。至此，04合约最终交割结算价的分子已公布两个，均值为2141.355点，以目前的运价走势来看，预计04合约交割结算价维持在2100-2200点之间。根据船司线上报价，5月上旬马士基报价2750/4500，地中海报价2420/4040，达飞报价2255/4085，平均报价为2475/4208，与目前06合约盘面近乎一致。近期跟踪金银等宏观大宗商品，地缘所引起的宏观共振有所削弱，关注地缘对EC盘面情绪的影响。短期，EC预计在经过前期上涨后以震荡休整为主，旺季对应的08合约或仍相对强势，预计06波动区间为2000-2700点。当日主要品种涨跌情况

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