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原糖价格6月下行空间有限

290元/吨区间震荡。进入3月，美联储降息预期以及原油上涨支撑宏观面，郑糖上行至6500元/吨一线后震荡运行。4月初，管控糖浆、糖粉的政策出台，郑糖主力2405合约最高触及6795元/吨。4月中上旬，巴西提前开榨，原糖、白糖价差小幅回落，供应压力使郑糖再度下行，5月中旬最低触及6090元/吨。5月底在巴西5月上半月制糖比不及预期的驱动下，郑糖小幅反弹至6300元/吨之上。图为1—5月国内外糖价走势总体来看，在巴西提前开榨、供应上量偏快、印度出口政策未见调整的情况下，全球糖市贸易流仍依赖巴西供给，巴西产量限制糖价上行空间。 [巴西：2024/2025榨季产量预估分歧大关注降水量] 3月底，巴西2023/2024榨季糖产量定格。2023/2024榨季巴西中南部甘蔗累计入榨量为65443.4万吨，同比增加19.29%；产糖量累计4242.5万吨，同比增加25.70%；制糖比为48.87%，去年同期为45.86%。受高利润驱动，巴西2024/2025榨季糖厂提前开始了压榨工作，降水量对巴西新榨季产量的影响成为市场关注点。5月31日，UNICA公布了5月下半月双周生产数据，5月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4519.8万吨，较去年同期的4677.1万吨减少157.3万吨，同比降幅达3.36%；产糖量为270万吨，较去年同期的292.6万吨减少22.6万吨，同比降幅达7.72%。制糖比为48.28%，较去年同期的48.65%下降0.37个百分点。盘面提前反应，ICE原糖期货价格在公布前一个交易日上涨0.53美分/磅，最高触及19.67美分/磅。图为巴西南部累计产糖量（单位：万吨）图为巴西南部双周产糖量（单位：万吨）从5月下半月的数据来看，在初期天气干燥适合压榨以及开机时间较上榨季提前的情况下，双周产糖量较上个榨季同期降低20万吨。市场对巴西中南部2024/2025榨季甘蔗产量的核心预估区间在4100万~4300万吨，制糖比接近技术极限的51%~52%，高产量被单产和高制糖比支撑。如果榨季后期干旱无法改善，甘蔗质量下降，并且乙醇销售火热使糖厂没有更高的制糖意愿，巴西存在产量不及预期的可能性，因此需要对降水量以及影响制糖比的糖醇溢价多加关注。从降水情况来看，5月巴西南部持续干旱。根据天气跟踪数据，截至5月底，巴西南部累计降水量为400mm，仅与2021年基本持平，仍低于往年正常水平的600mm。在天气更差的2021/2022榨季，偏干天气使前期糖产量偏高，后期干旱持续使产量快速下滑，并在2022年1月底就提前收榨，而往年收榨时间基本在2月底或3月初，最终产量为3206.4万吨，同比减少约640万吨。2024/2025榨季巴西南部甘蔗平均蔗龄高于2021/2022榨季，持续性干旱对甘蔗产糖的影响更大。糖醇比是糖厂对甘蔗进行压榨之后，用于生产糖和乙醇的比例，主要受到糖价和乙醇折糖价之间的利润驱动。截至6月15日，巴西醇油比为65.55%，乙醇价格较油价仍然偏低；巴西乙醇折糖价小幅回落至14美分/磅，糖醇溢价由年初的10美分/磅下滑至4美分/磅。4月乙醇销售火热，销量为28.5亿升，同比提高35.75%，其中，无水乙醇销量为9.2759亿升，同比提高6.32%；含水乙醇销量为19.2亿升，同比提高56.65%。如果乙醇需求维持在目前水平，价格保持上行，糖醇溢价继续下滑，甚至收窄至出现负利润，糖厂制糖意愿恐有下调。图为糖醇溢价（单位：美分/磅）目前，对于巴西产量的预期调整，只能通过观察降水情况和糖醇溢价进行。对于产量趋势的现实兑现情况，需要看7月进入压榨高峰之后的表现。 [印度：2023/2024榨季减产不及预期新榨季产量或恢复] 据印度糖厂联合会（NFCSF）发布的数据，2023/2024榨季截至5月31日，印度已有531家糖厂收榨，还有3家糖厂未收榨；甘蔗入榨量为31378.5万吨；累计产糖3167万吨。印度2023/2024榨季基本宣告结束，产糖量低于此前糖业协会（ISMA）3200万吨的预期。同时，印度政府在2023年10月至2024年5月向糖厂下发1960万吨糖销售配额，同比增加9%，因此此前基于2023/2024榨季印度糖净产量为3200万吨、消费量为2900万吨、期末食糖库存为900万吨的市场预期进一步调低，2024/2025榨季开局印度库存更为紧张。图为印度累计产糖量（单位：万吨）图为印度双周产糖量（单位：万吨）而对印度2024/2025榨季的产量，矛盾点在于甘蔗生长情况。根据印度气象机构IMD的预测，2024年6—9月的季风降雨量将达到平均水平的106%。进入5月，印度降水量小幅恢复，5月中旬印度中部出现了暴雨预警，这意味着印度季风雨将在6月1日进入印度大陆，相较上个榨季6月9日有所提前，因此甘蔗需水期降水有保证。5月1—23日，印度降雨量为140毫米，历史同期平均水平为99毫米。截至6月6日，印度150座水库的总蓄水量为397.65亿立方米，较去年同期下降了107.84亿立方米，降幅达21.33%。6月开始甘蔗主产区卡邦和马邦迎来降雨，水库水位后续将在季风雨持续向北移动中得到补充。机构对2024/2025榨季印度糖产量的预估增至3300万~3400万吨，存在增产预期。从需求端来看，按照印度食糖销售年增长率2.2%计算，2024/2025榨季印度食糖消费量将达到3000万吨，库存进一步紧张。印度糖出口政策在2023年12月开始收紧，2024年至今出口配额仍未发放。市场普遍预期在印度大选结束之后，印度政府会对2023/2024榨季定产情况以及2024/2025榨季甘蔗播种情况进行评估后，决定食糖的出口额度。目前来看，由于2023/2024榨季印度产量预期调整，在大选结束后，增加出口配额的可能性偏小，并且乙醇分流将优于食糖出口。综上所述，巴西糖供应偏快，但在干燥天气影响下，市场认为产量存下调的空间，并有提前结束榨季的可能。印度2023/2024榨季在5月基本定产，产量未及预期的3200万吨，导致2024/2025榨季期初结转库存进一步不足，6月调整出口限制的可能性较低。因此，短期受巴西5月双周供应不及预期以及印度出口暂无调整空间的影响，6月原糖价格下行空间有限，区间偏强震荡。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-20

铜高库存难改

叠加美国非农就业数据强劲重挫美联储年内降息预期，沪铜期价逐级走低。近期全球铜矿供应出现诸多改善迹象。印尼自由港出口许可延续，Cobre铜矿明年复产预期提升。必和必拓已与智利工会达成初步协议，暂时避免了Spence铜矿的潜在罢工。必和必拓在智利另一座铜矿Escondida也即将进行劳资谈判。此外，卡莫阿铜矿三期选厂提前6个月投入运营，预计达产后，该矿年产量将提升至60万吨以上，一定程度上缓解了市场对铜矿供应紧张的担忧。智利铜委会预估2024年全球铜需求量将增长3.6%，达到2678万吨，供给短缺36.4万吨，中期全球铜市场仍将面临供不应求局面。 5月国内电解铜产量超预期。虽然全球矿端供应偏紧，但国内电解铜供应仍较为宽松。5月SMM中国电解铜产量为100.86万吨，环比增长2.39%，同比增长5.19%，创年内单月产量新高。预计6月电解铜产量为98.5万吨，环比降幅2.34%，同比增幅7.31%，主要原因是6月有8家冶炼厂检修，涉及粗炼产能156万吨。同时铜精矿零单加工费较低，少数冶炼厂采购阳极板受限，被迫在6月降负。全球交易所铜库存继续累积。截至6月14日，LME、COMEX、SHFE合计库存47.35万吨，较去年同期增加29.6万吨。 6月上旬国内电解铜社会库存自高点回落。相关数据显示，截至6月17日，国内电解铜社会库存为40.48万吨，较一周前减少3.99万吨。电线电缆订单表现持稳。今年1至4月我国电网基本建设投资完成额为1229亿元，同比增长24.9%，完成了全年目标总量的24.58%。目前电线电缆下游需求恢复缓慢。铜价下破8万元/吨关口仅带动部分企业订单增加，多数企业仍持观望心态。若铜价未出现超预期行情，铜线缆企业订单将保持稳定，短期需求难有亮点。宏观面上，美国通胀回落，美联储6月议息会议整体偏鹰，同时下调了年内降息次数，宏观情绪有所转弱。基本面上，铜精矿现货TC由负转正，全球铜矿中长期供应短缺的担忧减弱，但下半年长单谈判暂无进展。6月国内部分冶炼厂仍有检修，预计电解铜产量环比下降，7月产量将再度上涨。消费端看，目前国内电线电缆行业订单持稳，以旧换新政策及高温天气支撑空调市场延续增长态势。铜价下破8万元/吨一定程度上提振了下游采购的积极性，叠加废铜供应收紧，预计近期国内电解铜将持续去库，但库存高企局面难有明显改观。总体看，沪铜下跌动能减弱，盘面价格存在修复需求。主力合约上方压力位80200元/吨，下方支撑位77000元/吨。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-20

国债期货偏强震荡

金搬家支撑债市配置需求。在新一轮降准、降息落地前，期债市场偏强震荡，上行空间及节奏受央行表态及资金面变化的影响。本周前3个交易日，10年期、30年期国债期货主力合约累计收涨0.22%和0.45%，10年期、30年期盘中再创新高，而中短端品种2年期及5年期国债期货主力合约累计收涨0.08%、0.17%。 “资产荒”现象仍在 5月金融数据备受关注，在4月“挤水分”导致新增社融为负、信贷快速收缩后，市场关注5月数据能否回归“常态”。从答卷看，5月新增社融2.07万亿元，同比多增513亿元，政府债券融资成为主要贡献，与超长期特别国债5月发行、地方专项债发行提速对应，符合市场预期。信贷同比少增继续成为拖累项，5月新增人民币贷款9500亿元，同比少增4100亿元，其中居民贷款继续同比少增，企业贷款在高基数作用下亦出现同比少增，一定程度上说明实体部门真实融资需求偏弱。此外，票据融资再度冲量，说明央行对信贷总量仍有一定“诉求”。M1同比增速回落，储蓄存款同比少增，企业存款余额连续两个月减少，说明叫停“手工补息”后，市场出现存款搬家现象。 5月经济数据延续波浪式修复及结构分化特征，整体符合预期。供强需弱格局持续，但生产端动能边际放缓，体现为工业增加值同比增速低于预期和前值，基建投资同比增速继续回落。同时，社零同比增速修复弱于预期，出口增速回暖，且强于进口增速，说明内需修复相对缓慢。从亮点看，在投资驱动模式中，5月高新技术制造业投资累计同比增速小幅回升，或受科技创新和技术改造再贷款加速落地等推动；民间投资占全国固定资产投资的比重提升，当月同比增速在基数作用下踏入正增长区间，说明市场信心正在修复。从风险点看，5月PMI新出口订单分项转入收缩区间、生产分项中出口链相关增速环比出现回落迹象，加之地缘政治不确定性加大，后续出口形势具有不确定性。金融、经济数据确认经济修复延续预期路径，债市对基本面的中长期定价逻辑不改，而短期实体经济融资需求偏弱、存款向理财和基金搬家无疑对债市配置需求形成支撑，亦强化了“资产荒”现象。 MLF不降息意味着利多尚未出尽 6月17日，央行开展40亿元公开市场逆回购操作和1820亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率分别为1.8%和2.5%，均与此前持平，即6月逆回购利率与MLF利率均不调降。近日，LPR单边调降的概率也在下降。6月不降息整体符合预期。一方面，经济延续稳中向好、波浪式修复路径，短期流动性进一步宽松的必要性不高。另一方面，商业银行净息差一季度已降至低位，但存款利率下调还在持续进行中，加之美联储6月议息会议公布的点阵图偏“鹰”，年内降息时点后移，内外部约束对货币政策进一步发力形成掣肘。基于逆周期调控，年内降准、降息仍有空间，但需要存款利率进一步下行、中美利差转向等配合。从市场利率走势看，DR007年初以来基本位于7天期逆回购利率上沿,而10年期国债活跃券收益率2月以来多处于1年期MLF利率下沿，这一方面说明，在去年年底以来的期债“牛市”行情中，短端利率受制于资金面紧平衡现实，而长端及超长端利率一定程度上反映了未来利率中枢下行的预期；另一方面说明，未来逆回购利率调整对市场利率的指引作用将更加显著。关注央行表态及资金面变化 4月央行密集谈及长端收益率出现在10年期国债收益率、30年期国债收益率分别处于2.3%、2.5%以下时，而5月3次“喊话”出现在30年期国债收益率处于2.53%附近、10年期国债收益率突破2.3%以下时。因此，2.5%附近、2.3%附近可能是央行对30年期、10年期国债收益率下限的“合意水平”。 6月19日，2024陆家嘴论坛开幕，央行行长潘功胜发表主题演讲，内容包括未来可考虑明确以7天期逆回购操作利率为主要政策利率；把国债买卖纳入货币政策工具箱不代表要搞量化宽松；中国货币政策的立场是支持性的，为经济持续回升向好提供金融支持；将继续坚持支持性的货币政策立场等。央行副行长、国家外汇局局长朱鹤在论坛演讲时提到，将继续高度关注外部环境变化，进一步充实用好政策工具箱，防范人民币汇率超调和异常跨境资金流动风险。现券市场利率日间小幅反弹，之后再次回落。总体上看，央行相关负责人的发言并无过多超预期信息，后续关注央行进一步表态。短期另一个不确定因素来自资金面。正值税期及半年考核期，资金面季节性收紧，叠加超长期特别国债发行，流动性压力不小。本周MLF平价缩量续作，净投放减少550亿元，而6月17日、18日央行公开市场操作分别投放40亿元和860亿元，体现了央行维护银行体系流动性合理充裕的意图。因此，央行对流动性的呵护态度以及资金的边际变化成为利率走势的变量。后市展望在新一轮降准、降息落地前，期债市场仍将偏强震荡，上行空间及节奏受央行表态及资金面变化的影响。趋势性反转需要基本面或政策面出现超预期变化。操作上，建议中长线仓单部分止盈，短线进行波段交易，以逢低做多为主。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0016329）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-20

【SMM金属早参】金属普涨 | 高碳铬铁供需失衡风险提升 | 首份粗钢压减文件落地

atch工具，交易商目前认为美联储9月降息的可能性约为67%。国内方面： 6月19日，财联社消息显示，国务院办公厅印发《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》。《政策措施》明确5方面重点举措。一是培育多元化创业投资主体。加快培育高质量创业投资机构，支持专业性创业投资机构发展，发挥政府出资的创业投资基金作用，落实和完善国资创业投资管理制度。二是多渠道拓宽创业投资资金来源。鼓励长期资金投向创业投资，支持资产管理机构加大对创业投资的投入，扩大金融资产投资公司直接股权投资试点范围，丰富创业投资基金产品类型。数据方面：今日将公布中国5月Swift人民币在全球支付中占比、中国至6月20日一年期贷款市场报价利率，德国5月PPI月率，瑞士5月贸易帐、瑞士至6月20日央行政策利率，英国至6月20日央行利率决定，美国至6月15日当周初请失业金人数等数据。原油方面：隔夜，美油、布油分别跌0.10%、0.07%。消息面，两名贸易商表示，由于炼油厂开工量增加以及莫斯科承诺遵守OPEC减产，预计俄罗斯7月份西部港口的石油出口将较6月份下降。 6月19日LME基本金属注册及注销仓单一览（单位：吨）【再生铜供应进一步收缩料临沂金属城再生铜吞吐量持续下滑】据SMM数据显示6月10日-6月14日，1 #电解铜周均价为79490元/吨，环比下跌2.12个百分点；华东有色金属城光亮铜周均价为73375元/吨，环比下跌1.56个百分点；打包缆粗周均价为73575元/吨，环比下跌1.56个百分点。【IBAAS：预计到2030年印度氧化铝、铝土矿年产量分别增至2400万吨、5500万吨】IBAAS-国际铝土矿氧化铝和铝协会会长Dr. Ashok Nandi表示，预计到2030年，印度的氧化铝产量或增加到2400万吨/年；铝土矿产量约5500万吨/年，主要来自奥里萨邦的矿床。然而，一些高品位的铝土矿可能会继续进口。【消费淡季临近 5月锡焊料企业订单量不及预期】据SMM调研，国内5月份样本企业锡焊料产量9142吨，较4月份环比减少2.38%，总样本开工率为77.47%，较4月份减低1.89个百分点。6月样本总产量预期为8899吨，预计较5月份环比减少2.66%，预计6月份总样本开工率为75.42%，较5月份下跌2.06个百分点。【硫酸镍月内近3000元/吨跌幅 SMM解读来袭】6月19日，SMM电池级硫酸镍指数价格为30512元/吨，较前一工作日下调287元/吨，电池级硫酸镍价格为30500-30800元/吨，均价较前一工作日下调350元/吨。近期硫酸镍市场成交活跃度持续维持低状态。镍盐价格月内出现近3000元/吨的大幅快速下行，以下为SMM对市场的解读。【高碳铬铁供应激增价格却上涨供需失衡风险提升】自2024年第二季度以来，主流不锈钢厂的高碳铬铁采购价格一直在上涨。南方地区告别枯水期，进入平水期和丰水期，用电成本降低，铬铁冶炼的利润得以恢复，生产积极性显著提高。5月份，全国高碳铬铁产量达到79.2万吨，同比大增49.18%。预计6月份产量将超过80万吨。然而，不锈钢5月产量同比仅增加6.54%，预计6月产量有所回落，导致铬铁供应增长远超需求。【首份粗钢压减文件落地对市场影响几何？】据SMM测算，若2024年年度粗钢压减347.64万吨，则6-12月，粗钢总产量应控制在1408.33万吨，较2023年6-12月下降29.64%，6-12月，月均产量在201.19万吨，较今年1-5月月均下降39.02%，较5月粗钢产量下降42.93%。【需求淡季且DMC开工仍维持高位价格却稳定运行？】本周山东单体企业线上商城DMC价格维持稳定，本周开盘价格13400元/吨，价格稳定，周内竞价售卖最低13300元/吨。本周龙头企业DMC价格维持稳定，当前报价13900元/吨。其他单体企业DMC报价13500-13600元/吨左右，主流成交价格为13500元/吨左右。【1-4月来自越南的未列名氧化稀土进口量同比增长63%】近期越南副总理陈红河在国会讲话中透露，越南将禁止稀土矿石出口，并已指示自然资源和环境部进行稀土储量调查。1-4月中国从越南累计进口未列名氧化稀土85吨，较同期增长63%。2023年以来，越南对稀土非法开采和走私活动进行了打击。越南稀土储量丰富，约占全球储量的18%，但稀土产量极低，越南开采的稀土矿石主要通过边界出口，而不是在国内加工。【欧盟加征中国钛白粉关税后市如何运行？】近期钛白粉市场价格低位盘整运行，截至发稿前，金红石型钛白粉的市场主流报价在15000-16200元/吨，锐钛型钛白粉的市场主流报价在14000-14500元/吨。 Shibor：隔夜报1.8530%，上涨2.40个基点。7天报1.8610%，下跌2.10个基点。3个月报1.9290%，下跌0.50个基点。【中国有色金属产业景气指数持续上升】2024年5月份，中国有色金属产业景气指数为28.2，较上月上升0.6个点；先行指数84.5，较上月上升2.9个点；一致指数为72.7，较上月回落1.1个点。数据显示，产业景气指数持续回升。【塞尔维亚将与欧盟合作开采欧洲最大锂矿每年将生产5.8万吨锂】据商务部网站消息，据相关媒体6月16日报道，力拓集团和欧盟将为塞尔维亚西部雅达尔锂矿开采提供新的解决方案。在该项目取消两年后，塞政府正准备为力拓开发欧洲最大锂矿开绿灯，为欧洲大陆电动汽车产业铺平道路。武契奇表示，他有信心也将获得欧盟领导人的承诺，以对塞尔维亚进行与该项目有关的投资，例如电池制造和电动汽车生产。【重返燃煤时代！印度新增火电装机量或升至近10年来最高】为了应对不断飙升的电力需求，印度正急于部署发电设备，预计该国今年新增的火电装机容量将达到近10年来的最高水平。据知情人士透露，这个全球人口最多的国家预计在截至2025年3月的一个财年里增加15.4吉瓦（GW），这一增量将会是9年来的最高水平。【“517”楼市新政满月华尔街多家投行：看好中国地产股前景】本周，距5月17日央行等多部门出台地产去库存政策“组合拳”（简称“5.17”新政）已经过去一个月时间，一系列政策对于各地楼市的刺激作用已有所显现。在“5.17”新政满月之际，华尔街多家机构分析师乐观表示，中国政府近期在地产领域推出并落实的种种举措不仅加强了他们的信心，也为国内房地产行业注入了一剂强心针。【中汽协：5月商用车产销分别完成32.1万辆和34.1万辆环比分别下降10.1%和4.5%】据中国汽车工业协会分析，2024年5月，在商用车主要品种中，与上月相比，客车和货车产销均呈不同程度下降；与上年同期相比，客车产销呈两位数增长，货车产量下降、销量增长。5月，商用车产销分别完成32.1万辆和34.1万辆，环比分别下降10.1%和4.5%，产量同比下降0.2%、销量同比增长3.3%。1-5月，商用车产销分别完成167.5万辆和173.1万辆，同比分别增长3.1%和7.1%。来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-20

基本金属近全线飘红沪锡涨1.29% 焦煤跌2.26%【隔夜行情】

atch工具，交易商目前认为美联储9月降息的可能性约为67%。国内方面： 6月19日，财联社消息显示，国务院办公厅印发《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》。《政策措施》明确5方面重点举措。一是培育多元化创业投资主体。加快培育高质量创业投资机构，支持专业性创业投资机构发展，发挥政府出资的创业投资基金作用，落实和完善国资创业投资管理制度。二是多渠道拓宽创业投资资金来源。鼓励长期资金投向创业投资，支持资产管理机构加大对创业投资的投入，扩大金融资产投资公司直接股权投资试点范围，丰富创业投资基金产品类型。数据方面：今日将公布中国5月Swift人民币在全球支付中占比、中国至6月20日一年期贷款市场报价利率，德国5月PPI月率，瑞士5月贸易帐、瑞士至6月20日央行政策利率，英国至6月20日央行利率决定，美国至6月15日当周初请失业金人数等数据。原油方面：隔夜，美油、布油分别跌0.10%、0.07%。消息面，尼日利亚能源公司Aiteo周三表示，在检测到泄漏后，该公司已关闭其Nembe Creek设施的所有石油生产，产量近5万桶/日。两名贸易商表示，由于炼油厂开工量增加以及莫斯科承诺遵守OPEC减产，预计俄罗斯7月份西部港口的石油出口将较6月份下降。来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-20

【黄金收市】美国经济数据疲软，黄金缺乏催化剂，金价小幅下滑

济数据显示美国经济活动低迷，令今年至少降息一次的希望得以延续，黄金价格小幅收跌。现货黄金最终收跌0.04%，收报2328.19美元/盎司，盘中交投于2335.04-2323.88美元/盎司区间。COMEX黄金期货跌0.18%，报2342.70美元/盎司。（现货黄金走势图，来源：FX168）【市场消息分析】周二公布的数据显示，美国5月份零售额几乎没有增长，上个月的数据被大幅下调，表明第二季度经济活动依然低迷。芝加哥商品交易所(CME)的FedWatch工具显示，美联储9月份降息的可能性从前一天的61%略微上升至67%。 Activ Trades高级分析师Ricardo Evangelista表示，推动金价走势的主要因素仍然是市场对美联储货币政策的预期，尽管金价上涨，但由于市场在等待更多实质性消息，因此走势相当温和。较低的利率降低了持有无收益黄金的机会成本。 “市场预期美联储至少会降息一次。美元的价值已经充分反映了这一情况。政府购买（黄金）也保持稳定。因此，除非这种情况发生重大变化，否则黄金价格预计将保持在2300美元/盎司以上的水平。”Evangelista表示。上周五，由于美国通胀出现降温迹象，加上法国股市受到政治动荡的重创，欧洲股市普遍遭遇抛售，金价上涨约1.3%。 Kinesis Money市场分析师Carlo Alberto DeCasa表示，随着法国和英国大选临近，欧洲周围的政治不确定性可能是一个积极因素。然而，更直接的关注点是将于本周四的美国每周申请失业救济人数数据和周五的采购经理人指数初值。 Fxempire独立交易员和分析师Vladimir Zernov预测，黄金基本持平，因交易商等待更多催化剂。从大局来看，地缘政治紧张局势继续为黄金市场提供支撑。若金价突破50日均线(2344美元)，则将向阻力位(2390-2400美元/盎司)移动。高盛警告：美国大选或掀起通胀风暴，黄金将成避险利器。高盛策略师表示，11月美国大选可能会引发通胀，而黄金是对冲这种风险的一种方式。以DaanStruyven为首的高盛策略师认为，如果共和党同时在总统和国会获得胜利，将给美国通胀和债券回报带来最大的风险。因为这一结果意味着美国经济迎来更高的进口关税、放缓的移民、对伊朗石油的更严格制裁、更低的税收，以及白宫和国会可能尝试更有力去影响美联储政策。尽管黄金和白银在高位徘徊，但盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen仍然看好贵金属的长期走势。金价上个月从 2 月份的低点上涨了近 250美元/盎司，至2450美元/盎司以上的高点。Hansen认为，尽管黄金已经失去了一些动力，但市场上的看跌情绪非常少，因为投资者和基金经理并不认为有必要获利了结。他解释道，许多对冲基金在金价仍低于2200 美元/盎司时就入市。这种情绪帮助金价守住了2300 美元/盎司左右的坚挺支撑位。 “很明显，2 月和 3 月价格上涨的大部分原因是受到对冲基金等管理资金交易商的强劲需求的支撑。由于在早期就加入了涨势，他们随后并没有被迫调整（卖出）头寸，因为目前的调整阶段使价格保持在高于否则会迫使他们减少敞口的水平，”他在报告中表示。 Hansen补充道：“尽早入市且价格处于较低水平，有助于解释为何当前黄金波动性相对于白银、铂金和铜等其他金属而言较低。这些金属的投机者入市较晚，且价格较高，这让他们更容易遭遇多头清算，从而面临深度回调的风险。” 展望未来，Hansen表示，由于地缘政治不确定性继续影响全球经济，黄金作为避险资产和对冲市场风险工具的作用将成为市场最大的支撑支柱之一。与此同时，汉森表示，不断增长的主权债务也迫使各国央行继续实现外汇储备多元化，减少对美元的依赖。至于黄金和白银的长期盘整将持续多久，Hansen表示，这取决于美联储。他指出，尽管亚洲散户投资者和各国央行继续支持市场，但市场仍缺少一个关键要素：投资者需求。 “ETF投资者对黄金和白银的兴趣仍然有限，自2022年FOMC开始积极加息以来，ETF投资者大多仍是净卖家，这提高了持有不支付息票的金属投资的持有成本或机会成本。ETF投资者的需求可能会持续低迷，直到利率降低，成本降低，”他说。【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】（1）09:00 中国5月Swift人民币在全球支付中占比（2）09:15 中国至6月20日一年期贷款市场报价利率（3）14:00 德国5月PPI月率（4）14:00 瑞士5月贸易帐（5）15:30 瑞士央行公布利率决议（6）19:00 英国央行公布利率决议和会议纪要（7）20:30 美国至6月15日当周初请失业金人数（8）20:30 美国5月新屋开工总数年化（9）20:30 美国第一季度经常帐（10）20:30 美国5月营建许可总数（11）20:30 美国6月费城联储制造业指数（12）23:00 美国至6月14日当周EIA原油库存（13）23:00 美国至6月14日当周EIA库欣原油库存（14） 23:00 美国至6月14日当周EIA战略石油储备库存（15）次日02:30 纽约原油7月期货完成场内最后交易（16）次日04:00 美联储巴尔金就经济前景发表讲话

慧宣鑫语2024-06-20

【原油收市】受需求预期和风险恐慌影响，油价先扬后抑触及七周高点后下跌

济数据支持了人们对美联储将在未来几个月降息的押注。与此同时，市场消息人士周二援引美国石油协会的数据称，截至6月14日当周，美国原油库存增加了226.4万桶。路透社调查的分析师此前预计原油库存将减少220万桶。不过，不愿透露姓名的消息人士称，汽油库存减少了107.7万桶，而馏分油库存增加了53.8万桶。美国能源信息署将于周四公布官方库存数据。另据消息，由于暴雨影响石油运输，厄瓜多尔石油公司关闭了一些油井。【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】（1）09:00 中国5月Swift人民币在全球支付中占比（2）09:15 中国至6月20日一年期贷款市场报价利率（3）14:00 德国5月PPI月率（4）14:00 瑞士5月贸易帐（5）15:30 瑞士央行公布利率决议（6）19:00 英国央行公布利率决议和会议纪要（7）20:30 美国至6月15日当周初请失业金人数（8）20:30 美国5月新屋开工总数年化（9）20:30 美国第一季度经常帐（10）20:30 美国5月营建许可总数（11）20:30 美国6月费城联储制造业指数（12）23:00 美国至6月14日当周EIA原油库存（13）23:00 美国至6月14日当周EIA库欣原油库存（14） 23:00 美国至6月14日当周EIA战略石油储备库存（15）次日02:30 纽约原油7月期货完成场内最后交易（16）次日04:00 美联储巴尔金就经济前景发表讲话

慧宣鑫语2024-06-20

基本金属近全线飘红沪铅涨3.15% 欧线集运冲高回落【SMM日评】

atch工具，交易商目前认为美联储9月降息的可能性约为67%。市场关注周四将公布的一周初请失业金人数以及周五的美国采购经理人指数(PMI)初值，这些数据或将让市场对美国消费与经济强度有更明确的了解。国内方面：证监会主席吴清6月19日在2024陆家嘴论坛上表示，壮大耐心资本。证监会将和有关方面一道积极创造条件，吸引更多中长期资本进入资本市场，围绕创业投资、私募股权投资等募投管退，全链条优化支持政策。将进一步主动加强与司法机关等方面的协作，更好发挥投保机构的能动作用，推动更多证券特别代表人诉讼、先行赔付、当事人承诺等案例落地，为投资者获得赔偿救济提供更加有力的支持。证监会将推出“科创板八条”。这标志着科创板改革再出发。5年来，科创板和注册制的改革效应不断放大。数据方面：关注今日欧元区4月季调后经常帐，美国6月NAHB房产市场指数等数据。原油方面：截至今日15:10分，美油、布油跌0.30%左右。从原油需求端看，全球需求均表现平淡。美国炼厂开工率延续升势。全球第三大石油消费国印度5月成品油总销量同比开始下滑。从库存端看，全球原油市场步入出行旺季后，出现了普遍的库存累积，成品油和原油库存均出现累积。 SMM日评来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-19

金属多飘红沪铅涨近3% 沪锌、氧化铝涨幅居前欧线集运再刷历史新高【SMM午评】

销售数据逊于预估，增强市场对美联储即将降息的预期。周二稍早的一份美国政府报告显示，5月零售销售环比增长0.1%，4月读数下修为下降0.2%，前值为持平。接受访查的经济学家此前预计，5月零售销售增长0.3%。零售销售主要是商品，未经通胀调整。纽约联储总裁威廉姆斯表示，随着时间的推移，利率将逐步下降，但他拒绝透露美联储何时可以开始放松货币政策。根据芝商所FedWatch工具，交易商目前认为美联储9月降息的可能性约为67%。市场还将关注周四将公布的一周初请失业金人数以及周五的采购经理人指数(PMI)初值，这些数据或将让市场对美国消费与经济强度有更明确的了解。其他货币方面：日元疲软大幅提升了日本5月出口额，但出口量却连续第四个月萎缩，这凸显出全球需求仍相对疲软，并使日本央行的货币紧缩路径变得更加复杂。日本央行上周朝着削减购债向前迈出一步。不过，贸易数据疲软再添经济脆弱迹象，使得未来加息远未确定。财务省周三公布数据显示，5月出口额同比增长13.5%。得益于对美国汽车出口以及对亚洲大国出口芯片制造设备。调查显示，分析师原本预计5月出口增长13.0%。4月出口增长8.3%。但5月出口量同比下降了0.9%，反映出全球需求不振。数据方面：今日将公布英国5月CPI月率、英国5月零售物价指数月率，欧元区4月季调后经常帐，美国6月NAHB房产市场指数等数据。原油方面：原油期货窄幅波动，截至11:39分，美油涨0.04%，布油涨0.04%。因对欧洲和中东冲突升级的担忧，抵消美国原油库存意外增加后的需求忧虑。美国石油协会(API)的数据称，上周美国原油和馏分油库存上升，汽油库存下降。截至6月14日当周，原油库存增加226.4万桶。汽油库存减少107.7万桶，馏分油库存增加53.8万桶。分析师此前预测，上周原油库存减少220万桶，汽油库存增加约60万桶，馏分油库存增加约30万桶。美国能源信息署(EIA)将在周四23:00发布官方版库存报告。EIA周报通常在周三发布，本周因6月节假期而推迟到周四发布。现货市场一览：来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-19

强者恒强，唯有航运-2024年6月18日申银万国期货每日收盘评论

阻。近期美联储官员表态向2024 年只降息一次偏移，美债利率走高。上周所公布美国5月CPI同比上升3.3%，低于预期和前值。但6月利率会议的点阵图显示美联储官员对年内降息预期降至一次，美联储主席鲍威尔在记者会上表示，通胀已经实质性地放缓，但仍然太高，今年迄今的通胀数据还不足以给美联储降息的信心，同时再度表示“没有人将加息作为基本预期“。会议并没有受会议前通胀数据太大的影响，我们需要看到通胀数据的连续回落可能才足以影响美联储的表态，9月利率会议前仍有多个数据提供观察。好消息是当前的整体政策框架还处于“寻找降息理由”之下，金银并未进一步下破，触及支撑后整体维持偏弱震荡，等待数据指引。【铜】铜：日间铜价小幅收高。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落，中国冶炼企业计划减产，以应对低廉的精矿加工费，但近期冶炼产量缩减不及预期。国内库存高企，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。在前期持续上涨后，铜价可能宽幅波动调整。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收高。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。锌价可能宽幅波动调整。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝:今日沪铝主力合约收跌0.2%，宏观与基本面方向均偏空。美联储会议指向偏鹰，今年降息预期调整为至多一次，且国内电解铝需求逐渐步入淡季，市场近期变化趋向空头。广西、山东部分氧化铝企业检修，预计氧化铝价格偏强震荡。近期国内电解铝出现累库，反映了铝基本面边际走弱的趋势。供给端，云南电解铝企业陆续复产，国内电解铝日度产量小幅提升。需求端，下游铝加工企业整体开工率有小幅下滑，其中6月份建筑铝型材及铝箔企业进入消费淡季后订单量或表现较弱，而新能源、汽车、电力等领域对工业型铝型材及铝线缆的需求预计基本持稳。从中长期看，铝价整体驱动向上，因此可关注回调做多的机会。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.7%，盘面交易降息预期衰退与镍基本面转弱。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，镍矿供应整体仍偏紧。国内部分镍铁厂复产，镍铁持续偏紧但紧张程度无进一步加剧，镍铁价格表现基本稳定。不锈钢终端需求疲弱、库存高企、排产下降背景下，不锈钢厂对镍铁采购量减少。近期前驱体需求有所下滑，镍盐供需紧张状况得以缓解，硫酸镍价格支撑走弱。展望后市，短期内海外宏观预期回摆及国内电镍累库趋势难改，镍价以弱势运行为主。但中长期考虑到美联储降息预期、镍矿供给偏紧，预计沪镍下方空间较为有限。【工业硅】工业硅：今日SI2409期价震荡低走。现货市场成交清淡状态延续，华东553通氧硅价小幅下调50元/吨至13050元/吨，421硅价维持在13600元/吨。供应方面，丰水期西南硅企开工持续回升，北方硅企开工延续高位，新增产能爬坡背景下市场整体产量进一步攀升。需求方面，目前多数多晶硅企业减产或停产以减轻出货压力，来自多晶硅板块的工业硅需求逐渐走弱；市场淡季氛围浓厚，铝合金企业接单情况未有明显好转，开工水平逐渐下滑；供强需弱格局下有机硅企业仍存去库压力，行业亏损状态难以扭转，后市企业开工存在高位下滑可能。综合来看，需求端对硅价的支撑力度不足，随着丰水期上游供应压力的逐渐增加，市场库存的消化难度加剧，硅价的上方空间较为有限，预计SI2409波动区间11500-12500。【碳酸锂】碳酸锂：美国对中国电动车增加高额关税，宏观情绪利空新能源产业链需求端，现实端实际影响有限。供应端，6月预计碳酸锂产量仍有增量，源于大厂/盐湖检修结束的复产和前期外购矿部分，同时进口方面仍有增量预期。成本端，关于尾渣处理文件发布，提锂成本预期有所增加。需求端，前期价格相对低位，下游有所补库，6月正极材料排产环比增速快速放缓，部分正极厂家采购意愿也有减弱，终端方面或随以旧换新政策和车展有所拉动。从需求面来看，碳酸锂的需求维持强劲态势。正极材料的周度产量维持高位，显示出下游市场对碳酸锂的强劲需求。政策对需求的前置作用可能较为明显，后续下游补库结束后，锂价可能会趋弱。 05 农产品【苹果】苹果：苹果期货尾盘下跌。根据我的农产品网统计，截至2024年6月12日，全国主产区苹果冷库库存量为192.5万吨，库存量较上周减少30.31万吨。走货较上周环比减速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价2.9元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.9元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【生猪】生猪：生猪期货小幅走弱。根据涌益咨询的数据，6月18日国内生猪均价18.54元/公斤，比上一日下跌0.25元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入淡季。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH09合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【白糖】白糖：今日糖价增仓下跌。现货方面，广西南华木棉花报价下调20元在6550元/吨，云南南华报价下调20元在6300元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【棉花】棉花：今日棉价维持震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15931元/吨，较上一日-115元/吨。消息方面，海关总署6月18日公布的数据显示，中国5月棉花进口量为26万吨，同比增加139%。1-5月累计进口量为165万吨，同比增加234.8%。中国5月棉纱线进口量为12万吨，同比减少9%。1-5月累计进口量为67万吨，同比增加23.3%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口利润叠加需求不振，后市有望呈现外强内弱格局。【油脂】油脂：今日豆棕油小幅反弹，菜油偏弱，MPOB报告对市场影响整体中性偏空，不过高频数据显示马棕产量有所下滑。SPPOMMA数据显示2024年6月1-10日，马来西亚棕榈油产量环比减少6.5%，马棕产量环比下降给棕榈油价格提供一定支撑。美豆产区整体天气情况较为良好，美豆产区干旱比例低有利于后期大豆生长，美豆期价较前期回落，豆系支撑减弱。菜油方面，国内菜籽后期到港充足，菜油供应压力仍存。综合来看油脂现阶段本身基本面变化有限，缺乏明显利多驱动，受宏观和原油影响整体高位震荡为主，豆油主力波动区间7600-8400，棕榈油波动区间7400-8000，菜油波动区间8000-8600。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕延续弱势，美豆方面产区天气较为顺利施压美豆价格，美豆产区降雨尚可，土壤墒情良好，种植工作不断推进。截止到6月16日美豆播种率为93%，前一周为87%，去年同期为97%。优良率水平仍处于高位水平，截止到6月16日美豆优良率为70%，较前一周下滑两个百分点，仍处于往年同期偏高水平。综合来看国内豆粕供应压力较大，巴西cnf升贴水报价下行连粕进口成本下跌，连粕短期或偏弱震荡。但是在今年夏季到秋季从厄尔尼诺转拉尼娜的背景下，未来美豆产区天气有转干的风险，美豆仍将保有一定天气升水，豆粕主力区间3300-3600，菜粕主力区间2500-2700。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡上行，08合约站上5000点，收于5028点，再创上市以来的新高，收涨5.76%，结算价的持续超预期使得近月表现相对强于远月。后市来看，地缘纷纷扰扰，但难改绕航现状。巴以和谈无显著进展，“局部战术暂停”后，以色列继续袭击加沙地带多地，与此同时，黎巴嫩对以色列北部的袭击有所升级，也门胡塞武装也加大了对红海商船的袭击。集运没有诗和远方，眼下更值得关注。马士基打响7月运价调涨的“第一枪”，将远东至西北欧的FAK运价增至5000/9000，对应盘面估值大概在5800点左右，地中海宣涨至6370/9800，基本是目前各船司的高价，应该是在6月钻石舱的定价基础上提涨的，OOCL和HPL线上7月报价分别提涨至4950/8900和4350/8500，运价延续上行趋势。6月以来连续多期的SCFIS欧线传递出提涨的有效落地，若按此涨幅节奏，下周一公布的SCFIS欧线或有望突破5000点，重点关注7月各船司提涨情况及货量对运价落地的影响，前期多单继续持有。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-06-19

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