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稳市信号密集释放股指市场底正在酝酿
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准或变相降准为市场提供充足流动性支持，降息则需要考虑下半年全球货币政策变动带来的净息差压力，因此国内货币政策仍将保持稳健取向。此外，2024年11月，中央推出了新一轮地方化债“组合拳”，包括增加6万亿元地方政府债务限额，用于置换存量隐性债务，分3年（2024—2026年）实施，每年额度2万亿元。目前该计划已进入收官阶段，不排除后续还会出台增量化债工具，这对于改善企业和居民现金流、提升M1增速具有积极作用。二是持续发力提振内需。在内需政策中，“六张网”将是短期内的主要政策抓手。会议提出“适应不同群体消费需求扩大优质供给，挖掘服务消费潜力”，可见当前促进消费的政策思路依然是“供给创造需求”。今年4月中央政治局会议首次提出“六张网”建设，此次会议则要求“扎实推进‘六张网’规划建设”。三是会议明确提出要“促进贸易平衡发展”。近年来中国对欧洲贸易顺差显著扩大，中欧贸易摩擦有所升温，本次会议提出“要拓展国际经贸互利合作空间，大力发展服务贸易”，这一部署符合“统筹国内国际两个大局”的要求。总体来看，面对上半年国内经济“K型分化”的核心特征，本次会议既肯定了“K型上端”“向新向优”的发展趋势，也直面“K型下端”面临的困难与挑战。笔者认为，后续政策落地将分为两个阶段：三季度仍以落实存量政策、托底“K型下端”为主；三季度末至四季度初，大概率出台新一轮化债、清理拖欠企业账款等增量政策，四季度经济动能有望迎来实质性改善。图为沪深300股指期货日线从外部环境来看，当前全球市场风险已基本出清：美联储货币政策短期内转向的概率较低，叠加中东局势有所缓和，整体宏观形势趋于稳定。不过韩国股市的杠杆去化进程仍在推进，短期可能会影响A股市场情绪。韩国金融投资协会数据显示，韩国全市场信用融资余额在6月24日攀升至38.6万亿韩元的历史峰值后，便在科技股暴跌引发的强制平仓潮中快速回落。截至7月24日，韩国全市场信用融资余额已回落至32.67万亿韩元，降幅达15.4%。对比融资余额的去化节奏，韩国杠杆ETF规模收缩速度更快、幅度更大，对市场下跌的加速效应也更为直接。短期来看，受近期监管政策推进加快影响，仍需关注杠杆ETF等产品的赎回风险；预计在8月中旬政策落地前，韩股或将维持高波动走势，市场正进入风险出清的收尾阶段。美联储近期降息的概率降低，这也在一定程度上平抑了市场波动风险。沃什表示，两次美联储议息会议期间（6月17日—7月29日，间隔42天），美债的名义收益率与实际收益率均出现明显上升，相当于市场已经提前替美联储完成了紧缩操作。在7月美联储议息会议中，沃什首次提出了自己的政策“反应函数”。第一，当前市场走势已经走在了美联储政策调整的前面，美联储正在刻意淡化自身在其中的角色。第二，当就业市场大体处于均衡状态时，只要潜在通胀上行，美联储就会倾向于收紧政策——它不会忽视供给冲击带来的通胀影响，反而会重点关注通胀扩散的持续性。第三，只要价格稳定目标顺利达成，潜在通胀出现回落，美联储就会更倾向于宽松政策。尽管沃什多次强调抗通胀的决心，但他同时提到，美联储更倾向于采用覆盖范围比PCE更广的通胀衡量指标，还暗示明年1月前可能启用新的通胀指标。在美联储敲定新的通胀衡量指标，或是确认高通胀已出现广泛扩散之前，维持利率不变仍是联储政策的基准情形。展望后市，当前政策底已经确认，A股进一步下行空间有限。但由于不确定性仍存，短期A股将维持震荡整理格局，等待核心矛盾化解后市场底才会逐步形成。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网
期货日报网08-04 10:01
期债维持偏强走势
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融协同促内需政策”，虽未释放明确的降准降息信号，但在基本面偏弱、财政发行和支出提速的背景下，市场仍将其解读为宽货币概率提升，反映到行情上就是TL大涨近0.6%。展望后市，市场倾向于持续博弈降准降息可能性，但政府债的供给放量将带来切实影响。因此，下一阶段行情关键观察窗口，在于政府债加速发行落地节奏，以及央行是否通过降准、降息或各类流动性工具进行对冲协调。在此之前，债市可能继续在多头情绪推动下维持偏强震荡格局。策略上，在缺乏强有力驱动的背景下TL仍能实现突破，本身已经说明行情方向依然偏多，警惕交易型机构集中获利了结带来的回调风险。操作上，维持波段思路，不宜在上涨过快、持仓集中的阶段追涨，更适合等待回调后参与。（作者单位：永安期货）来源：期货日报网
期货日报网08-03 14:55
国债收益率下行动力不足
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策基调更为积极，也再次增强了市场对降准降息的期待，财政货币政策协同加码逆周期调节的重要性进一步凸显。这意味着在三季度财政政策加速发力的窗口期，货币政策存在进一步宽松的空间。此外，扩内需扩消费重心进一步强化，强调“有效扩大国内需求”，在4月会议首次提出“六张网”概念后，本次会议强调“扎实推进”。产业政策的重要性也进一步强化，深入实施“人工智能+”行动，着力打造新兴支柱产业，持续推动传统产业改造升级，同时综合整治“内卷式”竞争。总体来看，此次会议在两方面给债市带来情绪支撑。一方面，在逆周期调节力度加大背景下，存量政策及财政需求侧刺激是下半年稳增长的核心抓手，增量政策发力相对可控。这意味着基本面对债市仍有利多支撑，融资需求偏弱意味着“资产荒”逻辑难以逆转。另一方面，货币政策基调更为积极，降准降息仍在工具箱内，宽松发力空间有望推动利率下行。叠加30年期和10年期国债利差处于偏高位置，对30年期国债期货形成支撑。不过，需要注意的是，在经济总量仍保持平稳、下半年量价有望回归的情况下，货币政策大幅宽松的紧迫性仍然不强，利率市场低波动状态难以改变，国债收益率也难有向下突破的动力，尤其是10年期国债收益率（1.70%）下行空间有限，30年期国债收益率（2.2%）进一步下行仍有约束。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网
期货日报网07-31 09:35
股指反弹可期
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续发挥总量和结构性政策工具的作用，降准降息依然可期。近期，监管层释放维稳信号，有助于安抚市场情绪，纠正非理性预期。中国诚通、中国国新等央企宣布增持计划，中国平安、中国太保等险资巨头表态维护资本市场稳定，发挥“耐心资本”的优势。此外，上市公司密集发布增持和回购公告，有助于稳定市场预期和提振市场信心，引导投资者树立价值投资理念，吸引更多长期资本流入，筑牢资本市场平稳健康发展的基石。美联储7月会议维持联邦基金利率不变，但有3名委员持反对意见，主张加息25个基点。货币政策声明和沃什讲话偏“鹰派”，认为美国经济具有韧性，劳动力市场保持稳定，重申致力于实现通胀目标，暗示如果通胀持续高企，将毫不犹豫地采取行动。新闻发布会结束后，美国长端国债收益率大幅飙升，30年期美债收益率突破5.2%，创2007年以来新高，10年期美债收益率逼近4.7%关口。表明市场正在基于自身对经济形势的判断进行定价，而不是因为美联储的言论，当前价格反映金融环境逐渐趋紧。由此来看，美联储货币政策将回归传统，逐步取消前瞻性指引，减少对金融市场的干预，过去依赖流动性宽松支撑的资产将面临价值重估。综上，美联储年内仍有加息预期，外围市场波动加剧，AI泡沫破裂的担忧尚未解除。今年二季度国内经济边际下行，宏观政策再次强化逆周期调节，监管层接连释放维稳信号，有助于提振市场信心，股指短期存在反弹需求。（作者单位：中盛期货）来源：期货日报网
期货日报网07-31 09:35
重磅！美联储罕见出现3张反对票美元飞流直下超30点、黄金暴拉超40美元、纳指V型反转
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前，美联储曾在2025年下半年连续三次降息。美联储表示：“尽管部分源于中东冲突的不确定性仍然较高，经济活动继续以稳健速度扩张。”声明同时指出，就业增长与劳动力增长基本同步，失业率变化不大，尽管美国劳动力规模有所收缩。与6月一样，声明最后以一句简短而强硬的表态收尾：“委员会将实现价格稳定。” 支持收紧政策的官员认为，通胀持续侵蚀家庭购买力，目前仍没有明确的持续降温迹象。近期价格压力既受到美国总统特朗普关税政策影响，也与伊朗冲突推高能源成本有关。美联储6月公布的利率预测显示，委员会整体预计2026年底前将加息25个基点。美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）近期同样对通胀表达担忧，并表示，如果通胀没有取得更多进展，可能需要提高利率。不过，他在本次会议上仍投票支持维持利率不变。沃什此前曾表示，通胀是一种“选择”，并在近期出席国会听证会时反复强调控制物价的重要性。但从政策沟通角度看，他对美联储过去通过前瞻指引暗示未来利率方向的做法一直持批评态度。延续沃什首次主持会议时的风格，本次声明明显短于以往版本。沃什正在推动美联储改革沟通方式，并已设立五个专项工作组，其中一个专门负责研究政策沟通问题。会议召开前，多名FOMC官员已公开表达不同立场。纽约联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）认为，当前政策立场适合推动通胀逐步回到目标水平。洛根则认为，利率需要“适度”上调。哈马克同样属于通胀鹰派，多次强调持续上涨的物价正在给普通家庭带来广泛压力。特朗普本周早些时候公开支持沃什，称其表现“非常出色”，同时批评其他一些美联储官员“动机不良”，甚至可能受到政治因素影响。三名官员要求立即加息，显示美联储内部的政策重心正在发生变化。尽管本次会议选择继续观望，但随着通胀压力、能源价格和关税影响持续发酵，9月会议是否启动加息，或将成为市场下一阶段关注的核心。市场反应市场预期显示，美联储利率决议公布后已不再完全定价美联储9月份加息的预期。美股三大股指跌幅缩窄，道指跌1.09%、标普500指数跌0.15%、纳指转涨。（图源：FX168）美国2年期国债收益率一度下跌7个点，最低至4.25%，现报4.32%。美元指数DXY短线下挫逾30点，刷新日低至101.08。（图源：FX168）现货黄金短线上扬超40美元，最高至4086.33美元/盎司。（图源：FX168） “美联储传声筒”NickTimirao指出，FOMC以9票赞成、3票反对决定维持利率不变。三位地区联储主席投下反对票，主张加息25个基点。这是自2016年以来，美联储首次在同一次政策决议中出现三张方向一致的反对票。
夏洛特07-30 02:12
白银偏弱运行
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什的“鹰派”立场削弱了市场对美联储年内降息的预期，美元指数、美债收益率持续高位运行，贵金属价格上行承压加剧。往前看，虽然市场预期预防式加息概率上升，但基准情形仍然是2026年下半年维持利率不变。沃什曾明确表示美联储不会就未来利率路径提供前瞻指引，因此未来美国经济数据表现和美联储官员态度尤为重要。考虑到就业市场后续或有所降温，而油价回落、工资增速维持低位有助于压低通胀，预计9月前美联储维持利率不变，12月加息概率接近90%，基准情形为2027年加息2次。白银工业需求连续下滑过去几年，在以中国为主导的全球新能源革命下，光伏行业引领白银的工业需求。过去4年白银累计供应缺口为2万吨左右，相当于全球约半年产量。预计2026年全球白银供应缺口为1440吨，缺口较2025年有所扩大，仍处于较高水平。全球白银供不应求的状况或进一步支撑白银价格。预计2026年全球白银总供应量为33167吨，较2025年减少747吨，其中矿山供应量为26254吨，回收银为6571吨。需求方面，预计2026年全球白银总需求量为34606吨，较2025年减少560吨。其中，白银工业总需求连续3年下降。预计2026年白银工业总需求为19894吨，占白银总需求的57%，2025年白银工业总需求为20447吨，同比下降3%。光伏产业用银需求量持续下降。预计2026年光伏产业用银需求量为4698吨，较2025年减少932吨。白银实物需求2026年有所增加，预计为8013吨。虽然今年白银供需仍可能存在平衡缺口，但随着国内光伏集中装机结束，白银消费需求或将承压。图为白银工业需求（含预测）金银比价仍有修复空间虽然黄金和白银均被视为贵金属，价格大概率齐涨共跌，但由于基础属性存在区别，两者的价格走势存在较大区别。黄金具有较强的抗通胀属性，但避险属性影响更大，其主要需求在于投资或避险，在市场走势偏弱时充当通胀对冲和避险资产。白银兼具金融属性与工业属性，广泛应用于光伏、电子、新能源、工业制造等领域，工业最终用途消耗的白银占比接近60%。白银价格对经济周期比较敏感，经济衰退会从需求端拖累白银价格，形成利空影响。在经济或地缘不确定性风险较大的时期，黄金的价格涨幅比白银大，金银比价扩大。在经济复苏时期，由于工业需求上升，白银的价格涨幅会更大，金银比价收窄。 2025年11月底至2026年2月初，白银价格上涨幅度显著超越黄金价格，金银比价从80快速回落至46附近。随后银价快速回调，金银比价回升至61附近，但仍处于历史较低水平。未来金银比价仍存在进一步向上修正的可能。图为金银比价综合来看，当前地缘不确定性依然存在，宏观货币环境对贵金属价格构成较强压制，叠加本周美联储召开议息会议，白银价格或以偏弱震荡为主。若7月美联储议息会议意外加息，市场将重新定价持续收紧路径，美债收益率将持续冲高。白银工业属性偏强，价格波动率更高。若美联储意外加息25个基点，白银价格跌幅可能会更大。若美联储“按兵不动”，短期加息预期被证伪，美债、美元将同步走弱，金银价格将迎来短线修复反弹。但反弹仅为短期行情，9 月加息预期仍会限制反弹高度。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网07-29 09:45
债市长端收益率上行空间有限
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银行的存款利率自律上限调整，并非全面“降息”信号。超长期国债收益率仍维持高位，期债主力合约减仓幅度较小，还出现向次主力合约移仓的迹象，跨期价差明显走扩。其余品种方面，TS及TF走势均偏弱，在资金利率“下有底”的背景下，两者持仓均出现下行。22日当周收益率曲线明显走平，30年期与10年期国债收益率差值最窄收至47BP左右。从机构行为看，券商与基金公司是主要买盘力量。央行持续呵护流动性 7月以来，资金面的核心矛盾来自三方面：政府债券集中发行、买断式逆回购大量到期，以及税期影响。与此同时，央行对中长期资金呵护力度显著加码，3个月买断式回购净投放2000亿元，6个月买断式回购净投放5000亿元，结束了连续数月的中长期资金净回笼态势，释放出明确的宽松信号。加上MLF净投放1000亿元，截至目前央行中长期流动性已合计净投放8000亿元，逆转了3月以来的净回笼状态。 7月24日，央行发布隔夜逆回购操作预告，将于7月29日至31日每日开展6000亿元操作，8月3日开展3000亿元操作，合计操作规模达2.1万亿元。此举较6月末的操作实现了增频放量，与7月15日央行提出的“研究逐步增加隔夜逆回购的操作频率”方向一致。短期流动性工具的灵活运用，有望更好匹配金融机构月末等时点的短期流动性需求，推动资金面平稳跨月。在央行的呵护下，税期缴款前后资金面保持稳定运行，DR001维持在1.40%附近窄幅波动。央行的工具组合对资金面的调控更加精准有效。关于货币政策预期，结合央行近期表态来看，二季度货币政策例会核心内容未出现超预期表述，对国内经济形势的判断侧重强调结构分化。当前货币政策方向未变，但短期内总量货币政策加码的概率不高，结构性工具预计将持续发力，强化对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持。更多货币政策指引仍需关注中央层面的相关表述。图为央行中长期流动性投放情况（单位：亿元） 2026年上半年，国内GDP同比增长4.7%，其中一季度增长5%，二季度增速放缓至4.3%，跌破了4.5%~5.0%预期增长目标的下限。从累计同比来看，消费、投资、净出口对GDP的拉动分别为2.1、1.7、0.8个百分点，相比一季度分别变动-0.24、-0.2、0.03个百分点。消费和投资对GDP的拉动均有所收缩，净出口的贡献仍在提升。当前GDP平减指数已经转正，工业企业利润增长较快，经济呈现“总量承压、价格修复、盈利改善”的特征。从金融数据来看，居民部门持续缩表，企业端“票据充量”的特征十分明显。从财政收支角度观察，今年1—6月广义财政收入累计同比增长0.95%，前值为0.78%，较2025年6月（下降0.60%）有明显好转；广义财政支出累计同比下降2.94%，较2025年6月（增长8.93%）明显转弱。整体来看，今年上半年财政收入改善，但支出进度明显偏慢，意味着下半年存量财政政策仍有较大发力空间。笔者预计，后续政策重点更倾向于加快政府债发行、资金拨付和项目建设，而非全面突破年初设定的财政、房地产和货币政策框架。三季度政府债将迎来供给高峰今年一般国债发行额度为5.09万亿元，超长期特别国债1.3万亿元，注资特别国债0.3万亿元。上半年国债发行节奏明显偏慢，经推算，下半年一般国债需净发行2.97万亿元，同比多增5256亿元；超长期特别国债需净发行7280亿元，同比少增170亿元；注资特别国债需净发行3000亿元，同比多增3000亿元。合计来看，下半年国债净发行量需同比多增8086亿元。从发行计划看，8—9月是发行高峰期，每月均有4期超长债发行。不过当前央行持续进行流动性呵护，叠加本轮“资产荒”带来的配置支撑，长端收益率不具备持续上行的基础。交易端避开供给集中释放的窗口，待利差走扩后再分批布局。近期资金利率维持窄幅震荡，短端收益率进一步下行的空间受限。10年期国债收益率要下破1.7%，需要基本面明显转弱或是央行超预期降息配合，否则该历史低点仍会构成较强的心理压力位。超长债仍具备配置价值，当前偏陡峭的期限利差契合机构的欠配需求；当30年期与10年期国债收益率差值走扩至50BP以上时，可加大对曲线走平的博弈力度，同时把握超长债估值修复的交易机会，但需持续跟踪超长债的集中发行节奏，规避供给冲击带来的阶段性调整风险。（作者单位：创元期货）来源：期货日报网
期货日报网07-28 10:10
超长端债市做多情绪延续
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。触发做多情绪的主要因素是市场传出存款降息消息，推动债市交易情绪升温，尤其是超长端国债期货。虽然后来证实，下调存款利率的仅限于浙江省内部分农商行，并不涉及国有大行，但债市做多情绪并未消退，国债期货涨幅进一步扩大。图为资金利率在政策利率附近波动（单位：%）笔者认为，存款利息下降的消息只是债市做多情绪的推动因素，从本质上看，债市本轮上涨的主要支撑仍然是基本面。2026年二季度中国GDP增速为4.3%，略低于全年增长目标下限（4.5%），市场对后续重磅会议传递货币宽松信号的期待有所回升。另外，经济新旧动能的K型结构持续演进，以旧动能为主的内需延续偏弱态势，且“资产荒”逻辑难以逆转。固定资产投资处于负增区间，6月消费数据虽略有反弹，但一定程度上是受今年“6·18”促销节奏偏晚的支撑，国补力度下降的压力仍在，居民消费倾向依然不强。因此，市场人士认为，政策层面需释放宽松信号，加速落地已出台的需求侧政策，逆周期和跨周期调节力度需继续加大。不过，当前出口仍具备较强韧性。在经济总量维持平衡、全年经济增长目标大概率顺利完成的背景下，笔者认为，逆周期政策全面加码必要性不强。一方面，总量宽松政策难以化解当前的结构性性矛盾。在新动能引领作用持续加大背景下，出口的高速增长仍然是当前经济总量的核心支撑，价格修复亦能带动名义经济改善，央行的表态同样印证了我国经济稳中向好的基本面格局。另一方面，当前政策储备较为充足，二季度财政支出节奏放缓为下半年预留了发力空间，后续政策重心更倾向于加快落地存量政策、补齐财政支出进度。笔者认为，即将召开的重磅会议大概率仍以“积极定调+用好存量政策+研究增量政策”为核心，强调“稳中向好”及“结构优化”，存量政策回补及结构性政策仍是重点，财政需求侧刺激是下半年稳增长的核心抓手。第一，财政政策将加快已下达的专项债和超长期特别国债的发行和使用进度，加快新型政策性金融工具的落地，推进设备更新与以旧换新、落实减税降费政策。支出结构向六张网、新基建、民生、安全倾斜，实现支出优化，兜牢“三保”底线，并继续推进地方化债进程。第二，货币政策维持支持性立场，但短期宽松加码的必要性下降。央行明确信贷由外延式扩张转向内涵式发展，贷款降速提质或成新常态，降准降息的紧迫性下降。若三季度内需延续偏弱态势，降准窗口仍然存在。结构性工具有加码空间，比如支小再贷款、科创再贷款、绿色金融工具等。第三，扩内需促消费仍是政策重心。根据7月13日国务院关于《扩大消费“十五五”规划》的批复，到2030年，消费市场总体规模持续扩大，居民消费率明显提高，全社会商品和服务消费较快增长，社会消费品零售总额达到60万亿元左右，消费对经济增长的拉动作用进一步增强。这意味着促消费政策仍有发力空间，包括扩大服务消费、升级商品消费、提升消费能力等。消费品以旧换新、全国育儿补贴、完善社保兜底、消费贷款临时贴息等现有政策将持续落地。第四，地产市场仍以风险化解为主，稳住降幅实现托底，城市更新、因城施策、房企纾困仍是主要手段。第五，加强AI和高端制造业的融合，以科技创新引领新质生产力。以AI规模化商业化与高端制造数智化转型为核心抓手，通过财政、货币、产业、消费政策的协同发力，推动“AI+制造+消费”的深度融合。综上，在经济总量保持平稳、下半年量价均有望回升背景下，货币宽松政策加码的紧迫性不足，利率市场的低波动状态可能延续，国债收益率缺乏向下突破的动力，尤其是10年期国债收益率（1.70%）下方空间有限。且三季度债券发行高峰临近，短期供给端潜在扰动加大，债市将维持偏强震荡走势。不过，结构性机会仍然存在。近期超长端做多情绪释放，融资需求偏弱意味着“资产荒”逻辑难以逆转，仍是债市的坚实支撑。且当前30年期和10年期国债利差仍处于偏高水平，30年期国债期货的做多机会，以及30年期和10年期国债利差压降机会仍值得关注。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网
期货日报网07-24 09:25
白银反转信号尚未出现
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次），8人预计利率维持不变，仅1人预计降息。美联储货币政策从年初的降息预期，彻底转向当前的加息预期，核心原因是上半年美伊爆发军事冲突，推动国际油价冲高至100美元/桶上方，带动通胀数据大幅反弹。美联储新任主席凯文沃什多次强调，当前美联储的首要任务是“对抗通胀”，因此市场预期美联储将通过加息为当前通胀降温。进入6月后，美伊冲突有所缓和，原油价格开始回落，美国6月CPI数据同步走弱，市场对美联储的加息预期有所降温。但随着7月美伊冲突再度升级，原油价格重新上涨，通胀担忧升温。CME美联储最新观察数据显示，截至7月20日，美联储7月维持利率不变的概率为85.6%，累计加息25个基点的概率为14.4%；但到9月，美联储维持利率不变的概率仅为38.5%，累计加息25个基点的概率为53.5%，累计加息50个基点的概率为7.9%，当前市场计价年内仍会有至少一次加息。在此背景下，美债收益率和美元指数维持偏强走势，持续压制黄金与白银价格。图为原油价格与美联储基准利率变化光伏行业是近年来白银需求增长的最大驱动力，目前已成为白银工业需求中占比最大、增长最快的单一领域。2025年全球光伏新增装机量达到664GW，再度刷新全球光伏装机纪录，同比增幅达12%。分区域市场来看，2025年中国新增光伏装机量为382GW，占全球总量的57%。但根据欧洲光伏协会最新发布的《2026—2030年全球太阳能市场展望》预测，中性情景下，2026年全球光伏新增装机量将同比下滑8%，降至612GW，这将是20多年来全球光伏年度新增装机首次出现收缩。本次下滑的核心原因包括欧美对华贸易壁垒升级、欧洲光伏补贴削减、全球产业链长期低价“内卷”等。比如，近期美国已正式启动针对中国晶体硅光伏电池产品的反规避调查，欧盟委员会也正式出台禁令，限制中国及其他国家的光伏逆变器、储能变流器进入欧盟市场。分区域来看，中国装机下滑会拖累全球装机总量，东南亚、中东的增量无法抵消欧美的装机减量，印度则因高进口关税限制了需求释放。 2025年我国光伏新增装机量为316.57GW，已超过“十三五”时期的新增装机量。但随着《分布式光伏发电开发建设管理办法》及《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》的发布，2025年上半年光伏行业出现“抢装潮”，政策窗口期结束后，国内装机量连续多月大幅下滑。 2026年1—5月，国内光伏新增并网装机量为59.59GW，同比大幅下滑69.88%；预计上半年新增光伏装机量为78.3GW，较2025年同期的212.2GW同比下降63.1%。当前光伏行业处于从“规模扩张”转向“高质量发展”的阵痛期，政策导向已由鼓励装机规模增长，转为提升新能源消纳能力、完善市场机制、推动产业高质量发展。根据电力行业规划研究与监测预警中心的数据，光伏发电利用率从2023年的98%，降至2025年的94.8%，2026年1—3月进一步回落至91.2%，逼近消纳红线。持续攀升的弃光率，已成为制约行业高质量发展的核心隐患。在电网消纳空间收紧、储能配套成本持续上行的背景下，国内光伏装机增量大概率会受到影响。中国光伏行业协会预计，2026年国内新增装机量将回落至180G~240GW。银浆是制备光伏电池电极的核心耗材，无论P型电池，还是TOPCon、BC等N型高效电池，都需要使用银粉加工制成的银浆。即便行业通过细栅、银包铜工艺持续降低单瓦银耗，光伏赛道仍存在刚性用银需求。国内光伏新增装机量大幅收缩，电池、组件企业开工率阶段性下调，直接拖累国内银粉采购与光伏银浆加工需求走弱，国内光伏领域的白银消费短期承压。图为过去6年前5个月国内新增太阳能光伏装机量（单位：GW）尽管基本面整体偏弱，但本轮银价跌幅较大，部分利空已经被市场消化。从沪银期货主力合约的日线图形看，近期价格在连续创新低的过程中，MACD指标已经出现“底背离”信号，技术性反弹蓄势待发，COMEX白银的技术走势也出现了同样的信号。此外，从黄金价格走势来看，近期国内外金价日线走势有望形成双底形态，下方阶段性技术支撑明确。黄金价格的止跌反弹将更利于白银价格回升。整体来看，尽管世界白银协会预计2026年全球白银将连续第六年出现供应缺口，但光伏领域的用银需求增速已经明显降温，市场对该缺口的乐观情绪也已大幅缓和。从技术面看，当前白银价格已经开启超跌反弹，短期大概率会测试上方技术压力位，但趋势反转的信号尚未出现。（作者单位：中原期货）来源：期货日报网
期货日报网07-23 09:50
债市震荡中静待政策窗口
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节能力”，暗示不希望市场将新工具解读为降息，政策利率锚仍为7天期逆回购利率。整体上，宽松方向不变，但短期内总量货币政策加码的概率不大，结构性工具将持续发力，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持。政府债供给放量，阶段性压制长端估值上半年国债发行节奏明显偏慢。今年，一般国债发行额度为5.09万亿元，超长期特别国债发行额度为1.3万亿元，注资特别国债发行额度为0.3万亿元。按上半年已发行量推断，下半年，一般国债需净发行2.97万亿元，同比多5256亿元；超长期特别国债需净发行7280亿元，同比少170亿元；注资特别国债需净发行3000亿元，同比多3000亿元。整体上，下半年国债同比需多发行8086亿元。从发行计划来看，7月末供给压力有限，8—9月为发行高峰，每月均有4期超长期特别国债发行。供给扰动拉长债市震荡时间，压制趋势性做多热情，但央行“收短放长”操作托底短端，叠加“资产荒”带来配置需求，国债收益率上行空间有限。建议交易端避开供给集中释放窗口，逢利差走扩再分批布局。总结综合分析，当前债市表现相对平淡，整体窄幅震荡运行，30年期和10年期国债利差有望进一步收窄，后续关注供给释放节奏与7月底政策窗口期到来带来的波动。（作者单位：创元期货）来源：期货日报网
期货日报网07-23 09:25

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