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弱势运行
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面，宏观层面的影响仍在继续，后续美联储降息路径仍存分歧，需持续关注。国内市场方面，目前新棉收售已经基本结束，新棉大幅增产，且上市进度偏快导致短期供应压力偏大。供应基本成为定局的情况下，市场关注重心更多转向需求层面。综合来看，当前郑棉基本面支撑力度偏弱，但新增利空因素同样有限，市场多在消化已知信息，预计短期郑棉低位震荡运行为主。白糖方面，弱势运行。分析机构StoneX预计巴西中南部2024/2025榨季甘蔗压榨量为6.127亿吨，比上一年度下降6.4%。国内方面，根据泛糖科技数据，截至12月5日，广西已有65家糖厂开机，约占糖厂总数的九成。随着压榨进度的提升，12月、1月产量将快速回升，届时排队提货的情况将快速缓解并逐渐累库。供应端虽有广西干旱天气隐忧，但估产暂不做调整。对于糖价持区间偏弱观点，关注广西、云南压榨进度及未来进口情况。菜油方面，价格重心周环比下移。近期，国内油脂走势有所分化，菜油走势偏弱，预期进口增加是导致上周菜油走势偏弱的主要因素。目前国内菜油供应仍较为充裕，粮油商务网数据显示，截至第48周，国内油厂菜油库存量为49.5万吨，环比增长2.7%，菜油库存维持高位。海外市场方面，美国对加拿大进口商品征收25%的关税，而中加双方不断会晤，给市场一定预期。但需要注意的是，加拿大菜籽产量预期下降7%，具体进口情况仍需持续关注。综合来看，菜油供需格局宽松，价格驱动不足，短期仍以震荡思路对待。菜粕方面，主力合约五连跌，周环比降幅较大。供需格局宽松是拖累菜粕价格的主要因素。供应端，海外菜籽收获上市，我国进口菜籽数量也相应增加。10月我国进口油菜籽数量为84.3万吨，创下历史新高。需求端，当前是水产养殖淡季，且随着天气变冷，需求会进一步下降。整体来看，菜粕利空因素明显强于利多因素，预计短期菜粕仍维持偏弱运行格局。花生方面，底部震荡，现货市场小幅走弱。截至12 月 5 日，全国通货米均价为 8130元/吨，较前一周下跌20元/吨。供应方面，基层农户对低价销售存抵触情绪，产区上货量偏少。东北、华北地区降温天气到来，大风或大雪天气也将持续影响新季花生上市进度，支撑产地花生价格。需求端暂无大规模采购迹象，贸易商按需补货为主，下游油厂也维持稳健收购进度。近期，油厂开工率季节性回升支撑花生刚需消耗，但受制于需求整体低迷，花生成交价格仍偏弱。部分油厂严控质量指标，水分偏高货源压制高质量货源价格。另外，当前进口米库存充裕，销售同样偏缓。整体来看，当前花生产区上货速度偏慢，但需求力度不足是限制价格的核心因素。短期市场缺乏成交量和好货价格支撑，预计花生期价下周仍维持底部震荡格局，关注春节前中下游补库节奏能否带动成交回暖。综上所述，易盛农期综指权重品种弱势运行，未来关注消费端情况。 (郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865) 来源：期货日报网
期货日报网2024-12-09
【铜周报】美元走弱叠加国内会议窗口，铜价企稳
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期，尤其是服务性通胀，导致后续美联储的降息路径会偏慢，高利率环境会压制制造业复苏的节奏。国内方面还是要等待内需的刺激政策，没看到政策前偏悲观，本周10年债利率下破2%。供需：基本面上依然维持供需双弱的情况，铜价缺乏基本面的大级别驱动供给端虽然矿端逐步释放，冶炼端的产量有所回升，供给增速明显好于各国表需情况，年底到明年精炼铜也是紧平衡的预期。铜的基本面缺乏大矛盾，整体的定价还是聚焦在宏观预期上。供给端，矿端TC小幅回落，1-9月全球铜精矿产量增速2.48%；冶炼厂利润有所回暖带动电解铜产量回升， 1-11月国内电解铜产量同比5.06%。需求端，中国1-10月电解铜表需增速回落至1.1%，铜材整体开工率低位，家电和新能源带动部分铜需求带填补不了10月以来电力需求走弱所形成的拖累。海外的需求边际走弱，没有明显变化。库存：国内库存去化放缓，全球库存维持偏高位置。结论：铜价基本还是跟着宏观预期交易，短期有国内的政策预期和美元高位走弱所形成的利好，中期维持偏空观点，特朗普的政策主张对全球需求有一定压制，国内政策力度预计很难带动中国走出通缩。本周铜行业重要消息： 1、【预计2035年原生铜供应缺口将达到约670万吨】11月13日，CRU分析师在2024年世界铜业会议（亚洲）上表示，预计到2030年，原生铜供应缺口将达到420万吨；预计到2035年，原生铜供应缺口将达到约670万吨。理论上，有足够的项目可以填补这一缺口，但是项目面临资金要求高、建设周期长、地缘政治因素、技术挑战和气候变化等风险。为了填补这一缺口，到2030年前需要投入约1200亿美元的资本支出。在美洲（北美洲和南美洲）有很多被“搁置”（Sidelined）的项目，这些项目构成了美洲大部分的潜在项目。（上海金属网） 2、【Mirador铜矿选矿双系统将暂停生产15天，预计影响量为0.5万金属吨】2024年11月8日，厄瓜多尔政府能矿部向Mirador铜矿发出公文，为确保公共电力服务的稳定与连续性，厄瓜多尔政府要求包括Mirador铜矿在内的矿业、钢铁等工业用户自公文发布之日起的15天内，将来源国家输电线路的电力消耗降至最低，Mirador铜矿选矿双系统将暂停生产15天。我们预计2024年Mirador铜产量为12.5万吨，此次停产预计影响量为0.5万金属吨。（SMM） 3、【诺镍更接近达成在华新建铜冶炼厂协议（1/3）】据彭博11月12日消息，知情人士透露，俄罗斯最大的矿业公司——诺里尔斯克镍业股份公司（MMC Norilsk Nickel PJSC）正在就中国南部沿海建设一座大型铜冶炼厂进行深入谈判。这座工厂将位于广西壮族自治区的港口城市防城港，利用从俄罗斯运来的精矿，每年生产50万吨精炼铜。这些知情人士表示，此举是为了将最终加工环节更靠近全球最大的金属市场。该公司总裁弗拉基米尔·波塔宁今年4月表示，由于俄罗斯商品受到的制裁不断加深，诺里尔斯克镍业（简称Nornickel）自今年年初以来就一直在探索在中国开展合资项目的各种方案。（上海金属网编译） 4、【恒吉集团铜材有限公司年产10万吨再生铜改建等项目环评审批公示】根据建设项目环境影响评价审批程序有关规定，经审查，赣州市行政审批局对瑞金市振兴铜业有限公司年产3万吨阴极铜、7万吨低氧铜杆改建项目、恒吉集团铜材有限公司年产10万吨再生铜改建项目环境影响评价文件作出审批决定，审批决定具体内容已在赣州市行政审批局官方网站公示，公告期自信息发布日起7日届满。（赣州市行政审批局）
混沌天成期货2024-12-08
【贵金属周报】宏观地缘环境分歧加剧，贵金属仍区间震荡
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不强，这主要源于市场对于美联储接下来的降息预期存在较大分歧。且在Trump 2.0引领的“比特币”交易，黄金的上行幅度偏弱。美联储本周的表态较为谨慎，美联储主席鲍威尔表示在寻找中性利率时可以保持谨慎，失业率仍处于非常低的水平；美联储戴利表示美联储在12月降息并非不可能，亦不是板上钉钉，需要对降时机持开放态度；美联储主席鲍曼表示，抗通胀进展或已停滞，需谨慎推进降息。美联储的整体表态较为谨慎，这样一定程度限制贵金属的走势。美国11月非农就业人口增加22.7万人，10月份的数据上修后为增加3.6万人。医疗保健、休闲和招待、政府和社会援助等行业的就业呈上升趋势，零售业就业岗位减少。失业率在连续两个月保持在4.1%之后攀升至4.2%，是在劳动力参与率下降的情况下，就业市场依旧处于走弱趋势。平均时薪与上月持平，为0.4%，仍对通胀形成一定压力。全球制造业PMI再次站上50枯荣线，中美制造业PMI都出现明显回升，但欧元区稍显疲软，一定程度上支撑美元指数，所以美元指数仍未陷入下行趋势。从持仓层面，直到11月29日，黄金和白银多头依旧出现下滑趋势，但黄金空头头寸回落较为明显，黄金也呈现较弱走势。值得警惕的是美元指数和美债利率仍旧处于较高位置，整体宏观环境将在短期出现较大波动，下周的美国通胀数据仍将产生较大扰动，多头和空头都具备一定的回补空间，整体走势仍处于震荡区间。地缘上，韩国政局出现动荡，总统遭到弹劾；中东局势再一次升温，叙利亚局势持续动荡，美军似下场；俄乌方面也暂未出现明显缓和的态势；欧洲方面，法国的政局形势仍展现出动荡。地缘整体依旧处于随时可能升温的情况，贵金属（黄金）在明年特朗普上任前的真空期内仍旧是其支撑。美国二次通胀的风险显现，黄金是后续可能出现的滞胀逻辑下最佳配置，这一轮贵金属的上行更大原因源于大周期的纸币信用，在美债和美国政府赤字屡创新高额情况下，黄金作为货币对冲和风险对冲依旧具备大周期的上行空间。沪金沪银再次进入高波动时期，这一定源于宏观经济和政治环境的不确定性较强，本周的非农和PMI数据并未能给市场带来明显趋势，市场在等待下周的美国通胀数据以判断后续美联储的降息预期，地缘政治形势在近期也带来了高波动率。对于贵金属特别是黄金的中长期观点依旧维持，但仍需警惕在高利率和高美指的宏观情境下，地缘多样性可能影响市场的极端情绪。策略建议及风险提示：短期观点（周内）：看多长期观点：低位看多风险：全球流动性风险加剧宏观组：周蜜儿 F03107634 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院
混沌天成期货2024-12-08
股指上涨，油价回落-2024年12月6日申银万国期货每日收盘评论
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席鲍威尔表示，经济增长比9月美联储首次降息时预期的强劲，通胀略有上升，美联储在寻找中性利率水平时可以在降息方面更谨慎点；现在判断特朗普关税等政策对经济和利率前景的影响为时过早。小非农ADP数据略低于预期，增加14.6万个，低于预期的15万人，降息预期有所升温。美国10月JOLTs职位空缺 774.4万人，预期747.5万人。地缘冲突呈现降温态势，乌克兰总统泽伦斯基表态愿意将领土割让给俄罗斯，以换取北约的保护，以色列与黎巴嫩真主党达成停火协议，但局面仍较不稳定，可能出现反复。美国财长提名人选控赤字的态度令再通胀交易有所降温。短期来看看，利率市场已经很大程度反映对再通胀预期下美联储降息放缓的定价，尽管黄金依然是市场存在逢低买入冲动的品种，考虑前期美国大选、地缘冲突、美联储的政策调整预期已经一定程度兑现，12月的重点在于观测美联储政策框架调整的落地，但很大程度已经被市场所消化，近期金银或以整理为主，波动率或呈现收敛，但注意非农数据后是否出现方向选择。【铜】铜：日间铜价小幅收高。精矿加工费总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价短期可能反弹。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，国内锌产量出现减产。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。锌价短期可能重新走强。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌1.29%。宏观角度，特朗普或对包括中国在内的多国征收关税，整体利空有色板块。基本面角度，氧化铝现货涨幅有所放缓，盘面出现回调。电解铝成本端支撑较强，下方空间有限。虽然目前属于消费淡季，但铝下游消费或仍显示出一定韧性，因此库存未出现大幅累积。展望后市，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.12%，镍价整体处于宽幅震荡状态。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区开采受扰动，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少，并影响镍铁产量。不锈钢进入年底去库周期，但需求整体清淡，现货价格弱势运行。短期内，镍市预计多空因素交织，基本面无太大矛盾，镍价或宽幅震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端周度产量环比增加401吨至13765吨，其中锂辉石提锂环比增加170吨至7301吨，锂云母提锂环比增加256吨至2300吨，盐湖提锂环比减少112吨至2714吨，回收提锂环比增加87吨至1450吨。11月预计碳酸锂产量环比增加10%至6.33万吨，其中锂辉石和回收提锂环比增加，锂云母提锂和盐湖提锂环比下降。需求端预计11月三元材料产量环比下降5%至55960吨，各系别不同程度下降、预计磷酸铁锂产量环比增加7%至279019吨。库存端周度碳酸锂库存环比下降2.9%至约11.07万吨，下游库存减少1.3%至约3.10万吨，其他环节增加4.1%至约4.40万吨，冶炼厂减少11.6%至约3.58万吨。利润驱动下生产端复产情绪促使市场对于碳酸锂中长期过剩格局的预期并未扭转，需警惕高持仓下盘面大幅波动的风险，生产企业可依据自身情况择机锁定生产利润。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖尾盘出现反弹。现货方面，广西南华木棉花新糖报价下调10元在6180元/吨，云南南华新糖报价下调20元在6150元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格小幅走弱。根据涌益咨询的数据，12月6日国内生猪均价15.66元/公斤，比上一日上涨0.07元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货尾盘小幅收跌。根据我的农产品网统计，截至2024年12月4日，全国主产区苹果冷库库存量为842.68万吨，环比上周减少3.53万吨，环比上周去库放缓，但仍略快于去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：美棉今日小幅震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15196元/吨，较上一日-6元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)下属的首席经济学家办公室(OCE)当地时间周四根据当日发布的美国早情监测图整理的美国农业早情文件显示，截至12月3日当周，约21%的美国棉花产区受到干旱影响，之前一周为17%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，豆菜油震荡收涨，棕榈油偏弱震荡。根据高频数据显示马棕产量下滑，出口也明显放缓。SPPOMA数据显示11月1-30日马来西亚棕榈油产量减少5.30%；AmSpec和ITS分别预计马来西亚11月1-30日棕榈油出口量环比减少10.4%和9.3%。由于近来东南亚部分地区出现暴雨和山洪，阻碍了棕榈种植园的工作，加强了市场对于棕榈油供应端的担忧。同时近期印尼再次表示印尼将继续致力于从明年1月1日开始实施B40生物柴油计划，叠加考虑到马印库存都处于偏低水平，棕榈油供需较紧预期继续加强，因此棕榈油价格支撑仍较强，棕榈油价格预计易涨难跌。豆菜油供强需弱格局，供应充裕将施压豆菜油走势继续弱于棕榈油。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏弱震荡，南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月1日巴西大豆播种率为90%，上周为83.3%，去年同期为83.1%。阿根廷新季大豆开局良好，根据BAGE数据，农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的35.8%。市场机构对于南美大豆产量乐观，南美丰产压力将继续压制美豆和豆粕表现。近期巴西升贴水报价再度下滑，导致远月大豆进口成本下行，使得国内豆粕价格继续回落。国内进口大豆相较前期高峰回落，国内豆粕维持去库趋势，供应压力边际有所好转，但11、12月国内进口大豆供应仍充裕，同时在现阶段南美天气较为顺利的情况下连粕压力预计仍较大，预计将维持弱势震荡。【原木】原木：原木期货弱势震荡。现货方面，日照港3.9中辐射松报价790元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，11月25日至12月1日，本周全国港口针叶原木到船11条，到港量24.95万方。下周预计全国港口针叶原木到船11条，到港量32.86万方。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，价格或以小幅震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五EC震荡，主力02合约收于2642.5点，收跌0.15%。盘后公布的SCFI欧线为3030美元/TEU，环比小幅下跌0.3%，基本持平上期，反映第50周欧线的订舱价。12月中上旬已较最初提涨打折，大柜线上均价从最初提涨的6000美金降至5500美金左右，最新已降至5000美金左右。12合约反映市场对于当前12月的挺价打折落地已有计价但并不悲观，周二盘后马士基第51周开舱，持平第50周，维持大柜4700美金，12月中下旬需求存疑，或难支撑船司第二轮提涨。02合约反映出在运价打折落地后，市场对于岁末年初的需求并不看好，盘面偏向宽幅震荡的可能性偏大，可关注逢高布空机会。
申银万国期货2024-12-07
丰产预期偏强豆粕偏弱震荡
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豆粕市场在经历前期中加关系紧张，美联储降息，国内宏观刺激，美国大选后尘埃落定等一系列宏观事件后，近期市场随着南美天气改善，播种进度加快新季丰产预期加强，豆粕市场交易重点再度回归自身基本面。近期美豆随着巴西可供出口减少，叠加后期中美关系不确定因素下，美豆出口持续偏好，支撑美豆维持震荡走势。国内豆粕由于近期南美天气良好，丰产预期强化，远月升贴水走弱，进口成本下降影响下本周豆粕大幅下挫，出现外强内弱与美豆走势出现分化格局。后期仍需重点关注12月中下旬南美天气，中美中加关系等不确定因素对豆粕价格影响。主产区天气情况巴西中部持续零星降雨，总体条件有利于大豆生长。【南里奥格兰德州/巴拉那州】周三北部地区零星阵雨，周四天气大多干燥，周五至周六零星阵雨。周三气温接近至低于正常水平，周四至周五气温接近至高于正常水平，周六气温接近正常水平。【马托格罗索州/南马托格罗索州/戈亚斯州南部】至周五零星阵雨，周六局部阵雨。至周六气温接近正常水平。作物影响：巴西中部地区持续零星阵雨。另一锋面正进入南部地区，带来大雨，周末将迎来又一锋面。总体上，天气条件仍大体有利于大豆作物生长。阿根廷南部一些地区仍干燥，多数地区大豆生长状况良好。至周末一锋面系统带来零星阵雨。在较为干燥的南部部分地区出现了良好的降雨，但其他地区仍然干燥。周四至周六迎来的另外一个锋面预计将带来更多零星阵雨。多数地区作物生长条件良好，但南部一些地区过于干燥。如果本周后期的锋面令人失望，可能会引发更多担忧，因为之后的天气会更干燥。国际供给方面：据巴西农业部下属的国家商品供应公司Conab，截至12月1日，巴西大豆播种率为90.0%，上周为83.3%，去年同期为83.1%。巴西2024/25年度大豆种植面积为4750万公顷，比上年增加1.5%，产量预计将达到创纪录的1.722亿吨。若预估准确，产量将超过2022/23年度创下的1.624亿吨的历史高位。根据阿根廷布宜诺斯艾利斯交易所的数据显示，阿根廷农户目前大豆播种面积完成53.8%，过去一周推进了9.4个百分点。预计2024/25年度大豆种植面积1860万公顷，高于上年的1730万公顷；产量5080万吨，高于上年的5020万吨。国际需求方面：据美国农业部（USDA）最新油籽压榨抵报告，美国10月大豆压榨量为647万吨，创历史同期新高。高于市场预期的632.7万吨、9月的560万吨和2023年10月的604万短吨。美国2024/2025年度大豆出口净销售为231.3万吨，前一周为249万吨；2025/2026年度大豆净销售0万吨，前一周为1.8万吨，美国2024/2025年度对中国大豆累计销售1648.3万吨，前一周为1581.3万吨。巴西全国谷物出口商协会（Anec）基于船运计划数据预测，12月1日至12月7日期间，巴西大豆出口量为48.96万吨，上周为54.43万吨；豆粕出口量为61.48万吨，上周为52.57万吨。国内供给方面：据Mysteel农产品团队对国内全样本油厂调研统计，2024年12月份国内全样本油厂大豆到港预估131.5船，共计约854.75万吨，预计2025年1月到港710万吨，2月到港490万吨。压榨方面第48周(11月23日至11月29日)油厂大豆实际压榨量189.03万吨，开机率为54%;较预估低3.41万吨。国内需求方面：第48周(5个工作日)国内豆粕共成交82.63万吨，日均成交16.53万吨，成交均价2997元/吨。未执行合同398.80万吨，较上周减少10.92万吨，减幅2.67%，同比去年减少78.65万吨，减幅16.47%;豆粕表观消费量为142.92万吨，较上周减少13.88万吨，减幅8.85%，同比去年减少3.94万吨，减幅2.68%。成本利润方面：本周进口大豆近月到港成本均值下降。CBOT大豆期价偏弱震荡，因南美天气良好，预期巴西大豆产量将创下历史新高，市场担忧特朗普政府将对中国采取强硬态度。到港成本小幅走低，本周（11月29日至12月5日）进口巴西大豆2月船期到港预估成本均值为3570元/吨，较前一周（11月22日至11月28日）跌1.50%。据万德统计本周随着豆粕价格下跌，张家港本周榨利亏损幅度增大由上周-54元下降到-180元下降126，较去年同期-143下降37元。库存方面：分析师平均预计，全球2024/25年度大豆期末库存为1.3245亿吨，预估区间介于1.309亿-1.3471亿吨，USDA此前在11月预估为1.3174亿吨。美国2024/25年度大豆期末库存为4.69亿蒲式耳，预估区间介于4.3亿-4.86亿蒲式耳，USDA此前在11月预估为4.7亿蒲式耳。据Mysteel农产品调研显示，截至 2024年11月29日，全国港口大豆库存649.35万吨，环比上周减少0.20万吨；同比去年增加20.86万吨。主要油厂豆粕库存83.45万吨，较上周增加6.41万吨，增幅8.32%，同比去年增加2.56万吨，增幅3.16%。综合来看，目前南美大豆处于关键种植生长期，短期仍在天气炒作窗口期。未来15天南巴西产区天气良好，丰产预期偏强，而阿根廷产区降雨量偏低，但目前阶段影响有限。今年美国大豆产量达历史次高，南美大豆丰产预期，基本面偏弱。但目前内外盘均处于绝对价格低位，且美豆处于成本之下，南美大豆产量继续上调空间有限，若阿根廷产区降雨持续偏低，产量存下调可能，因此预计盘面继续下探空间或有限。来源：期货日报网
期货日报网2024-12-06
地缘政治风险缓和黄金盘面震荡走弱
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胀压力升温，市场预期 12 月仍有可能降息，但远期的降息空间受到限制。美联储 11 月利率会议纪要显示将会以渐进式的方式降息，通胀开始反弹后，美联储内部的分歧也在增加。短期内，黄金价格仍有进一步回调的空间。地缘政治风险的缓解和美国经济数据的稳健表现，使得市场避险情绪减弱，黄金作为避险资产的需求下降。然而，从中长期来看，黄金仍具有较好的投资价值。美联储降息周期的开启、全球经济的不确定性以及地缘政治风险的持续存在，都将对黄金价格形成支撑。来源：期货日报网
期货日报网2024-12-06
2025年行情展望：宏观政策对A股的影响中性偏多
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，美国货币政策也可能影响股指表现。如果降息顺利，那么对全球风险资产和顺周期资产有一定的支撑。摩根士丹利预计，通胀在2025年第一季度之前继续减速，但之后变得更加顽固。特朗普及其团队的部分政策会刺激美国国内再通胀，例如减少移民、贸易保护、企业减税等，但部分政策可能会平抑通胀，例如原油增产，减少财政赤字等。最终，美国的通胀程度取决于货币政策推出的顺序和节奏。综合来看，中国与美国的宏观基本面、货币政策和财政政策对国内股票市场2025年净利润增速的影响中性偏多，不确定性更多集中在明年下半年。今年三季报显示，以大盘蓝筹为代表的上证50和沪深300净利润增速由负转正，分别为6%和3%，估值也同步修复。而以小盘股代表的中证500和中证1000指数净利润增速依然在底部徘徊，在-10%左右。这说明三季度之前利润弹性较高的小企业尚未体现业绩，9月之后从小型企业PMI的快速上行来判断，预期年报披露时小盘股指数净利润增速将有所改善。图为上证指数日线估值和资金方面，9月股指上涨之后，估值脱离底部位置。当前上证50、沪深300、中证500和中证1000的市盈率10年历史分位数分别在59%、52%、56%和60%；市净率10年历史分位数在21%、17.22%、30%和19%，处于中低位置。在一系列政策鼓励引导下，A股资金流入和活跃度明显上升。今年以来A股回购大幅升温。Wind数据显示，截至12月3日，年内A股回购金额已达1611.5亿元，创下年度历史新高，较2023年增长77%。偏股型基金发行在今年9月中旬和11月初有两次加速，短期投机交易活跃，沪深两市成交额是去年的两倍以上。总体来看，国内基本面和资金面温和偏多，短期股指维持震荡，中期高度受制于海外不确定性，需要关注国内政策的对冲力度。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0010169）来源：期货日报网
期货日报网2024-12-06
期债关注期现正套和看多基差策略
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要推动因素来自两个方面：一方面，降准和降息预期是行情的重要推动。近期央行通过两项新工具大额投放流动性，资金面整体呈平稳偏宽松状态，政策预期升温。与此同时，同业活期存款利率定价的调整，为短端收益率打开了下行空间，是激发债市上涨的主因。另一方面，交易类机构短期“抢跑”也是本轮利率下行的主要推手。11月中旬以来的跨年配置行情中，广义基金积极参与，市场涨势受到趋势交易的自我强化作用推动。图为10年期国债到期收益率（单位：%） 12月依然处于跨年行情窗口期，债市仍将以偏多行情为主。但需关注汇率对货币政策预期的影响以及内外需共振可能带来的阶段性波动。考虑到明年政策利率仍有较确定的下行空间，若出现调整，将是较好的配置机会。从基本面来看，11月国内制造业PMI数据达到了50.3%，连续两个月重返扩张区域，显示出底部复苏的迹象。具体来看，生产指数攀升至52.4%，表明企业在供应端受到政策激励的影响更加显著。不过，价格指数仍处于收缩区间，反映出市场需求回暖尚且不顺畅。此外，11月出口新订单有所增多，出口小企业PMI增加，反映出“特朗普交易”提前显现。11月26日，特朗普通过社交媒体宣布，他将在就职首日对中国进口商品加征额外10%的关税，给明年出口形势蒙上了阴影。2024年前10个月国内出口数据表现亮眼，明年出口增速能否持续有待验证。从政策面来看，市场等待中央经济工作会议定调，预计稳增长主线不变，会议可能延续偏积极的态度，但需要考虑的是财政政策和货币政策配合的形式和方向。中央经济工作会议定调和定性后，财政相关议案需要按流程审批，而货币政策本身具有“相机抉择”属性，因而大概率先行且快于财政政策，货币政策包括降准、继续买债、两种逆回购工具放量、降息等。若财政方面有超预期的增量政策，则宽信用预期将扭转，届时可能会带来市场风险偏好提升。从供给面来看，虽然今年年初预算内的政府债剩余发行额度相对不高，但已明确年内落地2万亿元新增地方政府专项债务限额，在化债主线下，假设2万亿元置换隐债专项债全部落地，预计12月政府债净供给主要是“超9100亿元置换隐债专项债+80亿元普通国债+460亿元新增一般债”，共9500亿元左右，12月仍然是年内供给小高峰。同时，关注12月下达2025年提前批新增专项债的情况，预计有2.4万亿元左右规模，不排除有小幅增量在12月下旬落地的可能。考虑到央行年末或通过多项工具呵护流动性，叠加部分机构可能存在“抢跑”行为，预计债市供给压力相对有限。从机构投资行为来看，年末机构“抢跑”已启动，带动长债收益率再破前低，短期政策真空期内市场整体偏向多头。11月的机构抢配行情中，基金购债明显提升，增持大量政金债老券，而股份制商业行和城商行减持力度较10月进一步增强，主要卖出品种为利率债和存单。年内新增2万亿元置换隐债专项债主要承接方或是保险公司和农商行，年底长久期配置需求或仍对债市形成一定支撑。从资金面来看，央行11月通过买断逆回购和净买入国债操作投放流动性1万亿元，对流动性呵护有加，月初银行间市场流动性整体宽松。临近年末，金融机构跨年流动性需求较大，央行大概率加大资金投放力度以补充流动性。从历史经验来看，往年12月末央行都会加大逆回购投放力度。10月18日，央行行长潘功胜在2024金融街论坛年会上表示：“预计年底前视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25~0.5个百分点。”央行或将根据增发政府债的规模来配合降准操作，大概率会在12月上中旬为对冲政府债供给冲击影响，向市场投放流动性，这也使得央行近期实施降准的可能性增大。综合来看，资金面和政策面将是影响年末债市的重要因素。在宽货币和宽信用逻辑下，债市仍然存在走强的基础，与此同时，潜在的政策预期差修正又或使债市延续宽幅波动特征。图为T2503合约期现分析策略上，11月以来，国债期货表现强于现券，各品种国债期货2503合约净基差明显下行进入负区间，国债期货处于升水状态。一方面，中期来看，投资者对债市预期仍较为乐观；另一方面，临近年底，部分机构可能由于现券额度空间不足的限制，或有意规避年末资金面的季节性波动风险，而更多地采用期货替代现券策略，进而使得大部分期债合约处于升水状态。关注国债期货与现券结合的正套策略和看多基差策略的投资机会。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-12-06
起枣贪黑，玉黄大底-2024年12月5日申银万国期货每日收盘评论
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席鲍威尔表示，经济增长比9月美联储首次降息时预期的强劲，通胀略有上升，美联储在寻找中性利率水平时可以在降息方面更谨慎点；现在判断特朗普关税等政策对经济和利率前景的影响为时过早。昨日小非农ADP数据略低于预期，增加14.6万个，低于预期的15万人，降息预期有所升温。美国10月JOLTs职位空缺 774.4万人，预期747.5万人。周末特朗普称如果金砖国家想开发一种货币系统来取代美元，将面临100%关税，周一美元跳涨金银承压，不过人民币走弱对内盘有一定支撑。地缘冲突呈现降温态势，乌克兰总统泽伦斯基表态愿意将领土割让给俄罗斯，以换取北约的保护，以色列与黎巴嫩真主党达成停火协议，但局面仍较不稳定，可能出现反复。美国财长提名人选控赤字的态度令再通胀交易有所降温。最新公布的10月通胀回落进程出现停滞，市场等待11月就业和通胀数据进行定价短期来看看，利率市场对再通胀预期下美联储政策放缓的定价已经计价到位，尽管黄金依然是市场存在逢低买入冲动的品种，考虑前期美国大选、地缘冲突、美联储的政策调整预期已经一定程度兑现，12月的重点在于观测美联储政策框架调整的落地，但很大程度已经被市场所消化，近期金银或以整理为主，波动率或呈现收敛。【铜】铜：日间铜价小幅收低。精矿加工费总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价短期可能反弹。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，国内锌产量出现减产。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。锌价短期可能重新走强。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.24%。宏观角度，特朗普或对包括中国在内的多国征收关税，整体利空有色板块。基本面角度，氧化铝价格整体处于高位，现货涨幅有所放缓。电解铝成本端支撑较强，下方空间有限。虽然目前属于消费淡季，但铝下游消费或仍显示出一定韧性，因此库存未出现大幅累积。展望后市，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.84%，镍价整体处于宽幅震荡状态。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区开采受扰动，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少，并影响镍铁产量。不锈钢进入年底去库周期，但需求整体清淡，现货价格弱势运行。短期内，镍市预计多空因素交织，基本面无太大矛盾，镍价或宽幅震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，电池级碳酸锂平均上涨350元/吨至7.94万元/吨，工业级碳酸锂平均价上涨500元/吨至7.62元/吨，电池级氢氧化锂平均价上涨100元/吨至6.79万元/吨。仓单方面，昨日仓单增加299吨至53287吨。供应端中期视角来看，澳洲矿企季报发布，下调产量或停产动作，供应过剩压力收窄，但短期来看，在价格反弹的背景下，周度产量环比延续小幅增加。需求端磷酸铁锂正极材料排产环比延续增加，但受到高价影响，采购积极性不佳。社会库存延续去化，结构上以中间环节接上游为主，下游消化为主。在当前实际需求表现出持续景气的背景下，对价格不宜过度看空，但价格上方仍有套保压力和上涨动力的可持续性问题，价格或呈现宽幅震荡。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖全天弱势震荡。现货方面，广西南华木棉花新糖报价下调30元在6220元/吨，云南南华新糖报价下调30在6170元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格先抑后扬。根据涌益咨询的数据，12月5日国内生猪均价15.59元/公斤，比上一日下跌0.28元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货继续小幅下跌。根据我的农产品网统计，截至2024年12月4日，全国主产区苹果冷库库存量为842.68万吨，环比上周减少3.53万吨，环比上周去库放缓，但仍略快于去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：棉花今日冲高回落。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15202元/吨，较上一日-54元/吨。消息方面，纺织行业受到淡季困扰，新增订单持续不足，部分纺企面临订单断档风险，成品累库现象加剧企业利润进一步压缩，中小纺企产销压力普遍上升，部分企业采取限产及减停产措施应对，行业开机率进一步下降。据Mysteel农产品数据监测，截至12月5日，主流地区纺企开机负荷为66.6%，环比降幅0.75%，进一步刷新1年低点。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，根据高频数据显示马棕产量下滑，出口也明显放缓。SPPOMA数据显示11月1-30日马来西亚棕榈油产量减少5.30%；AmSpec和ITS分别预计马来西亚11月1-30日棕榈油出口量环比减少10.4%和9.3%。由于近来东南亚部分地区出现暴雨和山洪，阻碍了棕榈种植园的工作，加强了市场对于棕榈油供应端的担忧。同时近期印尼再次表示印尼将继续致力于从明年1月1日开始实施B40生物柴油计划，叠加考虑到马印库存都处于偏低水平，棕榈油供需较紧预期继续加强，因此棕榈油价格支撑仍较强，棕榈油价格预计易涨难跌。豆菜油供强需弱格局，供应充裕将施压豆菜油走势继续弱于棕榈油。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕继续回落，南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月1日巴西大豆播种率为90%，上周为83.3%，去年同期为83.1%。阿根廷新季大豆开局良好，根据BAGE数据，农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的35.8%。市场机构对于南美大豆产量乐观，南美丰产压力将继续压制美豆和豆粕表现。近期巴西升贴水报价再度下滑，导致远月大豆进口成本下行，使得国内豆粕价格继续回落。国内进口大豆相较前期高峰回落，国内豆粕维持去库趋势，供应压力边际有所好转，但11、12月国内进口大豆供应仍充裕，同时在现阶段南美天气较为顺利的情况下连粕压力预计仍较大，预计将维持弱势震荡。【原木】原木：原木期货小幅走弱。现货方面，日照港3.9中辐射松报价790元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，11月25日至12月1日，本周全国港口针叶原木到船11条，到港量24.95万方。下周预计全国港口针叶原木到船11条，到港量32.86万方。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，价格或以小幅震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四EC震荡，主力02合约收于2660点，收涨1.53%。最新地中海调降wk50运价，大柜调降200美金至5040美金，同时12月下半月开舱，大柜5540美金，达飞调降wk49和50报价至大柜5060美金，12月中上旬已较最初提涨打折，大柜线上均价从6000美金降至5500美金左右，最新已降至5000美金左右。从盘面各合约的表现来看，12合约反映市场对于当前12月的挺价打折落地已有计价但并不悲观，周二盘后马士基第51周开舱，持平第50周，维持大柜4700美金，12月中下旬需求存疑，或难支撑船司第二轮提涨。02合约反映出在运价打折落地后，市场对于岁末年初的需求并不看好，盘面偏向宽幅震荡的可能性偏大，可关注逢高布空机会。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-12-06
【有色早评】国内宏观预期走弱，铜价震荡下跌
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需求端，由于国内政策力度相对较弱，海外降息周期影响尚未显现，且全球制造业短期虽有回暖，但中长期仍临贸易保护的负面影响，不锈钢下游需求现状与短期预期并未有较大幅度改善。库存方面，本周Mysteel全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存94.99万吨，周环比上升1.40%。其中冷轧不锈钢库存总量59.97万吨，周环比上升0.67%，热轧不锈钢库存总量35.02万吨，周环比上升2.68%。本周部分在途资源抵达，市场到货有所增加，震荡行情下，下游采买偏谨慎，以低价散单出货为主，交投氛围偏平静，因此本期全国不锈钢社会库存窄幅增库。整体而言，由于成本支撑走弱，现货市场供应增加，库存端出现累库趋势，期现价格共振下跌。基本面来看当前供应端产能大量释放仍给予不锈钢较大压力，需求端未有与之匹配的增速，不锈钢供需维持过剩格局。短期内的供需压力须供应端减产缓解。预计主力合约在12500-13500区间偏弱震荡。策略上维持逢高布空的建议。后续观察供应端过剩产能出清，原料价格走向，以及全球宏观环境走向。二、消息与数据 1、【太钢鑫海公司成功试制大单重宽幅N06625镍基合金热卷】近日，太钢鑫海公司炉卷轧机产线成功下线N06625镍基合金热卷，单重超过14吨。这一创新成果标志着太钢625镍基合金从冶炼到轧制的全流程贯通，这不仅是太钢在高端金属材料领域的又一次重大突破，也为中国在全球特种合金市场中的竞争力增添了新的一笔。（太钢日报） 2、根据舟山市普陀区人民政府办公室发布的关于2024年前三季度政府工作报告重点工作及民生实事完成情况的通报，金钵盂岛不锈钢冷轧项目及其配套加工项目的年度投资额达到了85%。该项目年产能力为70万吨，属于大宗商品资源配置的重要项目。（上海有色网）碳酸锂碳酸锂 2024.12.06 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价76500元/吨，涨幅-1.16%，加权指数收盘价77759元/吨，涨幅-0.93%；交易所仓单数量+1760至29446吨；主力合约持仓量-10231至207470手；电池级碳酸锂现货报价-250至77000元/吨，工业级碳酸锂现货报价维持74500元/吨；港口锂辉石远期现货报价-10至845美元/吨。供应端，本周SMM周度碳酸锂产量15675吨，环比+109吨。其中锂辉石产线产量8409吨，环比+10吨；锂云母产线产量3055吨，环比+66吨；盐湖产线产量2581吨，环比-13吨；回升产量1630吨，环比+46吨。碳酸锂周度产量继续回升，供应端压力未减。需求端，12月正极材料端，三元材料排产6.05吨，环比-0.74%，磷酸铁锂排产2843吨，环比-0.49%。锂电方面，磷酸铁锂排产104.86Gwh，环比-2.72%；三元电池排产36.08Gwh，环比-0.17%。12月下游排产环比微降，整体维持高位，符合市场预期。库存方面，碳酸锂周度库存108017吨，环比-150吨。其中冶炼厂库存36187吨，环比+1677吨；下游库存36187吨，环比+873吨；其他环节库存41293吨，环比-2700吨。碳酸锂去库速度缓慢，供需维持紧平衡状态。综合来看。12月下游的需求维持高位，不过在产量与进口持续回升的影响下，需求超季节性造成的供需错配的问题缓解，库存相对稳定。中长期来看，全球各地新增的锂资源项目仍在持续推进中，未来两年整体供需格局仍偏宽松。目前虽然碳酸锂维持紧平衡，但下游需求走弱的预期下，预计碳酸锂供需逐渐宽松，主力合约价格在72000-82000区间偏弱震荡。后续关注碳酸锂过剩产能退出情况，国内短期需求持续性以及海外新能源政策方向。二、消息与数据 1、【赣锋锂业：拟将LMSA 35%股权转让给马里政府】赣锋锂业公告，公司董事会审议通过议案，同意全资子公司赣锋国际、LMSA与马里共和国（简称“马里”）签署《股权转让协议》，公司将LMSA 35%的股权转让给马里政府，其中依据马里国家矿业法的相关规定，马里政府将免费获得LMSA 10%的干股；马里政府以200亿西非法郎（折合约3200万美元）的交易价格向公司收购LMSA 25%的股权。同时，公司、LMSA及关联公司将获得马里政府授予的投资优惠政策，马里政府将积极支持Goulamina锂辉石二期项目的开发建设。（赣锋锂业） 2、【力拓公布Rincon锂项目的初步矿产资源估算】力拓集团发布了阿根廷Rincon锂项目的初步矿产资源和矿石储量估算。力拓表示，该资产拥有大量的锂盐水矿床，探明资源量为154万吨碳酸锂当量（LCE），指示资源量为785万吨，推断资源量为229万吨。预估矿石储量为207万吨LCE。该资产预计在40年的矿山寿命内每年生产53000吨电池级碳酸锂，并计划将产量扩大到每年60000吨。力拓还计划在3.5亿美元的投资支持下，建造一座年产能为3000吨的碳酸锂试点工厂。该项目已经交付了第一批锂矿产量，预计在2025年开始电池级生产，等待年底全面运营的最终投资决定。（力拓集团） 3、【Patriot公司从CV5伟晶岩中生产出电池级氢氧化锂】据外媒12月5日消息，双重上市的Patriot Battery Metals公司宣布，已成功从魁北克省CV5伟晶岩中提取锂辉石精矿（含6.2%的氧化锂和0.6%的氧化铁），并生产出符合市场要求的电池级氢氧化锂一水合物样品。此次生产是公司在开发Shaakichiuwaanaan矿产方面的重要进展，验证了从CV5伟晶岩中提取高质量锂资源的潜力。测试工作在SGS加拿大公司Lakefield工厂进行，采用商业工艺流程表实验规模等效设备，结果成功将锂辉石精矿转化为电池级氢氧化锂产品。（上海金属网编译） 4、【广东韶关5万吨锂电回收项目落地】近日，韶关市生态环境局正式发布了关于广东天然材料科技发展有限公司年处理5万吨废锂电池/含有色金属废料综合回收和利用项目环境影响报告书的受理公告。据了解，广东天然材料科技发展有限公司计划投资1.2亿元人民币，其中环保投资高达1500万元，占总投资额的12.5%。项目生产内容涵盖年处理4万吨废锂电池，其中包括1.9万吨废磷酸铁锂电池及0.1万吨废磷酸铁锂电池正极片、1.9万吨废三元锂电池及0.1万吨废三元锂电池正极片。其中，3万吨废锂电池将进行梯次利用。（韶关市人民政府）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-12-06

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