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钢价下行驱动不足
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场需求变化，增量有限。此外，8月4日，韩国执政党与在野党106名议员联合提交《钢铁产业竞争力强化及绿色钢铁技术转型特别法》，迫使钢铁这一高碳行业必须进行绿色技术革命。如果该政策落地，会对我国中厚板与热卷出口造成明显影响。 10月10日，特朗普表示，美国将于11月1日起对所有自中国进口的商品“额外加征100%关税”，并对“所有关键软件”实施出口管制。自今年8月15日起，美国对钢铝及其衍生品征收50%的进口关税，若在此基础上再加征100%，总税率将高达150%，中国对美国的钢材出口空间将被彻底关闭。然而，由于美国多年来持续设置高关税壁垒，我国对美钢材直接出口占比已极低，出口重心早已转向越南、韩国等市场。因此，美国新一轮关税对钢价的直接冲击有限，但需高度警惕转口路径受阻后，出口回流加剧国内供应压力，并可能引发中国与转口国之间的贸易摩擦。目前市场的核心矛盾将从“弱现实”转向对冬季环保限产与年终需求冲刺的博弈，预计国内钢价整体将呈现“前高后低”的宽幅震荡走势。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-10-14
PVC 或继续走弱
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年8月14日对原产于中国、印尼、日本、韩国、泰国和美国的PVC作出反倾销终裁。其中，对中国产品裁定的反倾销税明显高于市场预期，导致中国货源对印度出口的可行性大幅降低。海关总署数据显示，2025年8月，我国PVC出口量为28.41万吨，较7月下降14.05%。在印度反倾销措施和短期贸易摩擦的共同影响下，不仅PVC出口受阻，下游制品出口也面临进一步压力。这一局面加剧了需求侧的悲观预期，对整体市场信心形成明显拖累。库存显著累积国庆节前，受下游备货需求前置影响，PVC市场出现阶段性供需错配，生产端持续运行，而需求节奏放缓，导致华东地区社会库存显著累积，并对盘面价格形成压制。钢联数据显示，截至10月10日当周，华东PVC社会库存（小样本）已达50.27万吨，较国庆节前上升2.93%。后期来看，PVC市场供需结构有望改善。一方面，部分上游装置计划检修将带动供应边际收缩；另一方面，国庆假期后，下游需求呈现边际回暖迹象。在此背景下，社会库存的累积速度预计显著放缓，但是国内PVC行业长期面临供过于求问题，高库存去化的难度较大。油价承压下行受贸易摩擦升级及美国政府“停摆”等事件冲击，市场避险情绪升温，抛压迅速传导至原油市场。近期贸易紧张局势的升级，成为油价下跌的直接诱因。与此同时，OPEC+稳步推进第二阶段增产，预计原油市场供应进一步增加。需求侧受美国政府“停摆”及关税政策不确定性的抑制，加之原油库存持续高企，共同加剧了市场对供需结构的担忧。油价承压下行，进而带动化工品整体价格重心下移，形成负反馈，对PVC市场情绪及价格均构成利空。总结在多重利空因素共振下，国庆假期后PVC期货价格持续走弱。展望后市，PVC基本面存在边际改善空间。供应方面，部分装置检修预计带动行业开工负荷回落。需求方面，下游企业陆续复工复产。此外，随着北方地区气温明显下降，煤炭旺季需求预期增强，成本端支撑逻辑逐步清晰。整体来看，当前PVC盘面价格处于低位，继续大幅下探的空间有限，预计短期呈现偏弱震荡运行态势。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-10-14
恒力期货能化日报20251013
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00万吨装置计划10月14日检修两周；韩国韩华120万吨装置9月27日附近重启；马来西亚Aromatics 55万吨装置10月初重启，此前于8月11日附近停车。 3、需求：PTA负荷74.4%（-2.4pct），PTA对于PX需求持续偏低。恒力大连220万吨装置10月9日停车检修；另外两条线之后轮检；逸盛新材料360万吨装置10月7日附近降负至5-6成；独山能源250万吨装置计划11月检修，检修时长待定； 4、下游：PTA现货市场商谈氛围较清淡，现货基差变动不大，长丝平均产销5成，短纤平均产销66%。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。 PTA 盘面：今日01合约以4534收盘，较上一交易日结算价下跌0.66%，日内增仓48204手至106万手，TA11-1价差为-24。基本面： 1、实货：现货市场商谈氛围一般，现货基差偏弱。贸易商商谈为主，个别主流供应商递盘。下周主港主流在01贴水65附近成交，个别略低，零星宁波货在01-60附近商谈，价格商谈区间在4460~4530附近。10月下在01贴水60~65有成交。主流现货基差在01-65； 2、供给：PTA负荷74.4%（-2.4pct）。恒力大连220万吨装置10月9日停车检修；另外两条线之后轮检；逸盛新材料360万吨装置10月7日附近降负至5-6成；独山能源250万吨装置计划11月检修，检修时长待定；独山能源300万吨PTA新装置原定的年底开车计划暂时取消； 3、需求：下游聚酯负荷91.5%（+1.2pct）；江浙终端开工率先降后升，品种间分化，其中加弹维持在81%（-）、江浙织机下降至69%（-1pct）、江浙印染开机提升至78%（+2pct）。江浙涤丝今日产销整体偏弱，至下午4点附近平均产销估算在5成左右；今日直纺涤短销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销66%，今日轻纺城市场总销量831万米（+149）。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。乙二醇盘面： EG2501合约收盘价4100（-45，-1.09%），日内增仓13835手至34.9万手，EG11-1价差为27。基本面： 1、现货：目前现货基差在01合约升水65-70元/吨附近，商谈4165-4170元/吨，下周现货01合约升水70元/吨附近成交。11月下期货基差在01合约升水67-70元/吨附近，商谈4167-4170元/吨附近； 2、库存：截至10月09日华东主港地区MEG库存总量44.31万吨,较上一期增加8.8万吨； 3、供给：乙二醇整体开工负荷75.08%（+2pct），其中合成气制乙二醇开工负荷78.83%（+4.47pct），福建联合40万吨装置计划10月停车检修两周；盛虹90万吨装置计划10月中下旬停车检修40天左右，山西美锦30万吨装置因前端检修于9月25日停车，预计10月中旬重启；中海壳牌一条线计划10月中旬检修1周左右；通辽金煤30万吨装置计划10月10日起检修1个月左右；新疆天业60万吨装置10月初恢复重启； 4、需求：下游聚酯负荷91.5%（+1.2pct）；江浙终端开工率先降后升，品种间分化，其中加弹维持在81%（-）、江浙织机下降至69%（-1pct）、江浙印染开机提升至78%（+2pct）。江浙涤丝今日产销整体偏弱，平均产销估算在5成左右；今日直纺涤短销售高低分化，平均产销66%，今日轻纺城市场总销量831万米（+149）。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。煤化工尿素逻辑：出口和淡储预期久不兑现，内需持续低迷形成拖累。基本面：华中华北东北等地区国庆期间持续大雨，下游农业秋季玉米收割以及小麦种植进度受阻，工业尿素采购受到影响，整体氮储也仍待指示。整体国庆期间流向较差，库存144.39万，高位累库，较上周增加21.22万吨，环比增加17.23%。出口方面，节间海外印标虽如预期般再次提起，但出口政策后续未有官方消息，提振不足。周末尿素现货市场主流部分出厂价格跌至1500元/吨附近较低水平，或暂时弱稳，但若继续缺乏实际利好消息，市场价格仍有松动可能，尿素盘面继续受到现实弱供需拖累，低位盘整，但警惕宏观和出口相关政策调整带来的支撑。重点关注10月中旬的出口法检政策动向和淡储节奏。风险提示：出口变动、印标、能源端扰动、宏观政策。甲醇逻辑：虽受高库存抑制，但制裁消息对伊朗甲醇的影响或带来利多情绪。盘面：节后首日跌幅较明显，最低触及2276点；10.10午后至夜间出现较明显的减仓反弹，最高触及2340点，最终夜盘收于2314点。基本面：港口方面，缺乏有效利多支撑因素，核心问题仍在于如何解决高库存问题。虽然上周五基差反弹至华东01-80、华南01-70左右，但主要是当日尾盘反弹提振现货所致，实际港口库存压力依旧巨大。截止10.10，港口甲醇库存在149.55万吨（较节前+6.99万吨），可流通货源约84.9万吨（较节前+7.5万吨）。目前，海外开工及抵港情况尚可，预计10月进口量虽不会像8月那般极端但也不会低，进口减量不明显情况下，短期仍抑制港口甲醇价格，且无法明确港口去库拐点。内地方面，局部市场分化，远期有新投烯烃利好预期。近期，部分甲醇装置已重启，甲醇开工率反弹至78%（卓创）。但节前以来，内地始终保持排库节奏，令内地库存自9月以来保持在30-35万吨的低库存区间，西北库存则降至20万吨左右。同时，部分西北装置在10月有检修计划（宁夏畅亿、宁夏和宁、中煤远兴、内蒙古东华、榆林凯越等），叠加西北烯烃间歇性外采，北方市场价格得到支撑。另外，山东联泓新烯烃装置已中交，预计11月前后或有备货试车类动作，届时将为鲁南市场带来新增需求。但由于港口市场价格长期处于弱势，近期仍有港口货源倒流内地情况，制约内地市场价格中枢。消息面上，给甲醇市场带来利多情绪。上周五美国制裁名单中提及德桥库区和几艘疑似运输伊朗甲醇的船只，同时传出阳鸿库不接受被制裁伊朗船只消息，引发了市场对伊朗甲醇运力、国内接收伊朗甲醇受阻的担忧。综上所述，基本面缺乏有效利多支撑因素，核心问题仍在于如何解决高库存问题，但消息面变化给甲醇带来变数。10.10美国宣布对中国加征100%关税，将明显抑制商品情绪，但制裁对伊朗甲醇的影响或给甲醇盘面带来利多情绪支撑。风险提示：油价异动、美对伊制裁动态、甲醇累库压力。盐化工纯碱逻辑：库存转移效应减弱，库存压力凸显基本面：10月碱厂检修减少，供应会呈现增加趋势，前期库存转移也就使得需求前置，后续需求无法带动碱厂继续去库，而节后盘面下跌也就使得玻璃厂多从期现端补库，侧面也会对碱厂形成压力，纯碱供需压力加大。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动。玻璃逻辑：现货情绪偏弱，但盘面估值不高基本面：周末现货市场偏弱，由于节前中下游已补库，而玻璃供应端也仍在复产点火，现货基本面不强，而下游刚需端看，金九银十过半，下游订单对玻璃需求持续拉动预期也有所减弱。中长期看，虽然玻璃的竣工端需求仍是大方向趋弱，但供应端存在减量，若政策端和市场调节共同发力，部分亏损或落后产能可以逐步淘汰出市场，供需面存在缓解的可能，但改善也较为有限。向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化。烧碱逻辑：现货环比改善，盘面估值不高，存支撑基本面：烧碱低价出货好转且10月山东检修量环比增加，节后现货持续小幅涨价，但目前主力下游原料库存仍高，后续若非铝下游完全开启补库，现货仍有上涨的可能。四季度烧碱将处于供需两旺格局，但核心驱动的加强需要氧化铝产能维持高位，且年内投产不延后，若同时叠加海外处于囤货周期，则更容易存在供需错配的机会。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库。向下驱动：烧碱新投产风险提示：宏观情绪变化。
恒力期货2025-10-13
长期向好趋势未变
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关系一直是全球宏观环境的核心驱动因素。韩国APEC会议将于10月31日举行，一些贸易政策可能在11月1日生效，在此之前贸易政策的演化具有较大不确定性，而此时特朗普的言论可能更多是为了在月底的谈判中创造有利局面。今年4月“关税战”升级后，市场大幅调整，随后快速修复，从4月到9月，股指市场连续上行。从估值层面看，当前市场估值较4月明显抬升，尤其是科技板块。10月10日创业板指数估值为44.5倍、沪深300指数估值为14.2倍、中证1000指数估值为48倍，4月10日三者分别为28.9倍、12.1倍、38.7倍。当前受贸易摩擦升级影响，市场风险偏好快速回落，可能导致阶段性调整。但此时市场出现调整，亦有助于消化前期涨幅和估值，且参照4月份的经验，市场强大的学习能力意味着本轮调整时间可能缩短。因此笔者认为，短期市场波动不改长期向好趋势。 ?新动能引领非均衡复苏。当前中国正处于新旧动能转换期，以房地产为主的传统经济承压，新兴行业处于不断培育壮大的过程中。2021年以来，房地产市场进入下行周期，上下游需求均受到影响，钢材、水泥、玻璃等大宗商品和家电、家具等地产后周期商品需求下降，压制相关产品的出厂价格，导致PPI长期处于低位。随着新质生产力的壮大，经济转型不断深化，高技术制造业等景气度较高行业对PPI形成一定支撑，企业盈利结构性修复。从9月制造业PMI看，新动能正在引领非均衡复苏。9月我国官方制造业PMI为49.8%，较前值上升0.4个百分点，虽仍处于收缩区间，但景气水平延续改善趋势，尤其是以装备制造业、高技术制造业为代表的重点行业。9月供需两端均有所修复，生产端修复速度更快，生产指数回升至近6个月高点，新订单指数较前值上升0.2个百分点。装备制造业、高技术制造业和消费品行业景气度高于整体制造业，且生产指数和新订单指数均高于临界点。9月高耗能行业PMI为47.5%，较前值下降0.7个百分点，凸显产业转型升级不断深化。9月生产经营活动预期指数连续第3个月回升，市场预期修复，制造业回暖可期。综上，短期看，由于贸易摩擦升级，避险情绪升温，股指可能出现阶段性调整，高股息板块或相对稳健。长期看，当前我国经济逐步企稳，新动能引领非均衡复苏，经济基本面将为市场提供支撑。整体看，短期波动不改长期向好趋势，充分调整后股指市场将迎来更好配置时机。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-10-13
铜市长期需求较为强劲
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全球的8%）和排名第三的智利。日本和韩国同样拥有发达的铜精炼行业，但两国合计仅占全球铜精炼产能的8%左右。中国的份额有望继续扩大，预计到 2040 年，精炼铜产量将占全球的50%。未来10年，印度尼西亚、欧洲和印度也有望提高铜冶炼产能，但中国在规模经济和运营经验方面的优势，使其他市场难以与之竞争。美国关税 7月初，美国总统特朗普宣布，自8月1日起对进口到美国的铜征收50%的关税。这一消息使铜价创下历史新高。但在关税正式生效前夕，官方明确该措施仅适用于51种半成品，铜矿石和精炼铜将被排除在外。 2024 年，美国进口了81万吨精炼铜，约占其消费总量的一半，其中智利是最大供应国。受潜在关税影响，2025年上半年美国铜进口量同比增长约50%，导致美国铜价与其他市场铜价出现差异。美国宣布铜矿石和精炼铜不在关税征收范围后，美国铜价大幅回落，与其他市场的铜价重新趋于一致。由此，美国囤积的一些铜库存可能开始被重新出口到其他市场。与此同时，铜出口商预计将把供应转向中国和欧盟等主要消费国，这些市场的铜库存曾一度受到美国关税生效前抢购潮的影响。展望未来虽然从长期来看，铜将面临严重的供需失衡，但在短期内仍易受到冲击，进而导致价格波动。经济状况变差和地缘政治紧张局势加剧可能会抑制需求，而铜矿开采和精炼的高度集中，也使其面临全球供应链中断的风险。来源：期货日报网
期货日报网2025-09-30
【有色早评】传枧下窝配套锂盐厂停产，碳酸锂小幅反弹
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】9月24日，舟山大神洲造船有限公司与韩国Inficess Shipping就14500 DWT 不锈钢化学品船(WZ2406)在大神洲盘峙厂区举办了隆重的开工仪式。（舟山大神洲造船有限公司）碳酸锂碳酸锂 2025.09.26 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价74040元/吨，涨跌幅0.93%。主力合约持仓+487至261141手，仓单+560至40309吨。现货方面，电池级碳酸锂报价维持73250元/吨，工业级碳酸锂报价维持71600元/吨。锂精矿均价+2.5至830美元/吨。供应端，国内碳酸锂周度产量继续上行至超2万吨，碳酸锂总产量仍处高位。昨日传LP时代因原料库存停产，观察节后其复工情况。需求端，由于储能电池需求火热，锂电池排产环比持续上升。目前头部企业订单火爆，需求预期维持高位。库存端，国内显性总库存继续降库，去库速度继续放缓。库存流向仍是由厂库向贸易商与下游转移，节前下游补库动作明显。整体来看，目前供应端扰动风险降低，新项目逐步投产，碳酸锂供应担忧逐渐走弱，节前枧下窝配套加工厂停产，但由于时间节点位于长假前，减产持续性仍待节后观察。另一方面，下游锂电需求强劲，储能电池订单火爆带动头部锂电企业几乎满产，锂盐库存持续去化，节前下游补库动作明显，价格下方支撑较强。整体来看，碳酸锂中长期过剩格局未改，短期需求支撑下预计价格整体震荡运行，后续关注宏观扰动落地后实际需求走向、供应端是否有产能出清情况。二、消息与数据 1、【西藏矿业：西藏扎布耶盐湖电池级碳酸锂项目正式投产】据西藏矿业公告，西藏扎布耶盐湖绿色综合开发利用万吨电池级碳酸锂项目经全力奋战，于2025年9月20日至24日顺利完成120小时的功能考核，标志着该项目正式投产。(西藏矿业) 2、【有色协会锂业分会秘书长：加大国内锂资源勘查开发力度】有色协会锂业分会秘书长吴艳华进一步分析，在当前锂价下，外购原料的企业普遍亏损，仅少数自有资源企业略微盈利。为此，她提出4点发展建议：一是加大国内锂资源勘查开发力度；二是加强政策协同与产业协作；三是鼓励开展技术创新；四是全面推进绿色化、智能化改造。今年8月，锂业分会发布的《锂行业健康发展倡议书》已明确合规经营、加大研发投入等九项行动纲领。（中国有色金属工业网）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-09-26
USDA：截至9月18日当周美国糙米出口销售报告
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-1.0 9.4 委内瑞拉 -5.0 韩国 0.2 关岛 * 丹麦 * 密克罗尼西亚 * 黎巴嫩 * 哥伦比亚 * 背风群岛和向风群岛 * 利比里亚 * 总计 8.3 0.0 40.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
99qh2025-09-25
USDA：截至9月18日当周美国棉花出口销售报告
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-3.7 8.3 洪都拉斯 4.1 韩国 2.4 危地马拉 0.5 尼加拉瓜 0.3 总计 86.1 0.0 137.2 （单位千包，*代表数值小于0.05）
99qh2025-09-25
USDA：截至9月18日当周美国豆油出口销售报告
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* 墨西哥 -1.6 2.0 1.1 韩国 -22.0 22.0 牙买加 3.5 危地马拉 2.0 洪都拉斯 1.5 总计 -23.3 53.2 8.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
99qh2025-09-25
USDA：截至9月18日当周美国大豆出口销售报告
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1 67.1 菲律宾 0.3 1.2 韩国 * 1.2 新加坡 1.8 尼泊尔 0.7 加拿大 0.7 塞内加尔 * 柬埔寨 * 总计 724.5 0.0 512.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
99qh2025-09-25

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